Fusiones bancarias = matrimonios exitosos?

Por Ma. Fernanda Gmez

They are like second marriages, triumph of hope over expirience. The economist
Consolidation is the flavour of the day. The Banker
Pocas generaciones tienen la oportunidad de vivir o padecer una poca de cambio dramtico.
Quienes han vivido guerras o revoluciones saben bien que no todos los procesos de cambio
conducen a la paz o a una era de convivencia pacfica, estabilidad y progreso.
Hemos visto ondas increbles de choque en todo el mundo en el sistema econmico, en la
sociedad. Tengo unas imgenes impresionantes; la primera es la de Dolly en Escocia, que
sorprendi al mundo por tratarse de una oveja clonada. Ahora nosotros no necesitamos ms
ovejas ni ms cerdos; se no es el punto, sino clonar. La biotecnologa mostr que ya sabe
cmo invadir las clulas animales (y finalmente las humanas) y esto no va ayudar a curar
enfermedades que siguen jugando un papel importante en cualquier pas.
Hace algunos aos Chrysler y Mercedes-Benz anunciaron su fusin. Dos compaas que
hacan vehculos durante la segunda guerra mundial, que lucharon una contra la otra, ahora se
reunieron. Esto dio por resultado que Chrysler y Dodge fueran absorbidas por Mercedes-Benz.
En una reunin en Sttutgart con altos ejecutivos, stos decidieron cmo organizar esta fusin,
tomaron las grficas de os flujos de efectivo y los organigramas y un funcionario de la audiencia
levant la mano y dijo: Entiendo la estructura, pero cmo pronunciamos: Chrysler. Dodge,
Mercedes-Benz?.
Vivimos en un mundo financiero en que lo velocidad de la economa la sentimos con mayor
intensidad y que no podemos escapar. Ahora tampoco podemos esperar que personas de fuera
nos ayuden a mejorar esta velocidad.
The Economist, Julio 22, 2000: Las fusiones son como los segundos matrimonios, un triunfo
de la esperanza sobre la experiencia. Hasta qu punto la esperanza nos permite tener
xito? En el mismo artculo se cita que en el caso de las fusiones corporativas la
probabilidad de fracasar es mayor que el de las estrellas del espectculo. Qu genera
entonces que hoy en da se siga escuchando de grandes fusiones entre bancos? Ser
una moda, una forma de hacer negocios? Realmente se estar incrementando la
riqueza de los accionistas? Cul es el mvil detrs de estas millonarias transacciones?
Las cifras de estas operaciones no dejan de ser sorpresivas y materia de estudio para muchos
analistas. El valor mundial de las transacciones en 1999 fue mayor a los 3.4 trillones de dlares
y el sector bancario las cifras que continuacin se muestran hablan por s mismas (ver Tabla 1)

Tabla 1. Algunas fusiones bancarias

Ao
1990
1996
1996
1996
1997
1998
1998
1998

Banco
ABN y AMOR
Chemical Bank y Chase Manhattan
Mitsubishi Bank y Bank of Tokio
Union Bank of Switzerland y Swiss Bank
Nations Bank y Barnett
Royal Bank y Bank of Montreal
Toronto Dominion y CBIC
Nations Bank y Bank of America

1995
1995
1996
1997
1998
1999
2000

Wells Fargo y First Interstate Bancorp

Chemical Bank y Chase Manhattan
Nations Bank y Boatmens Bancshares
Nations Bank y Barnett Bank
Travelers Group y Citicorp
Fleet Financial y Bank Boston
Chase Manhattan y J.P. Morgan & Co.
Fuente: Thomson Financial Securities, 2001

Activos Totales
US $218,000 millones
US $297,000 millones
US $752,000 millones
US $595,000 millones
US $410,000 millones
US $330,000 millones
US $320,000 millones
US $570,000 millones
Valor de la transaccin
US $10,900 millones
US $10,400 millones
US $9,600 millones
US $15,900 millones
US $72,500 millones
US $15,900 millones
US $34,300 millones

Sabemos que los ltimos aos han marcado cambios importantes en el sector bancario; la
bsqueda por mecanismos que logren consolidar y restaurar el sistema est a la orden del da.
A las transformaciones internas se agregan, las que ya se observan en los principales centros
financieros de EUA, Europa y la Cuenca del Pacfico, que sern las reas de mayor actividad
internacional.
En primer lugar, se observan en general una menor distincin efectiva entre las operaciones
financieras realizadas por los bancos comerciales y las casas de bolsa. Segundo, se modifican
los esquemas crediticios tradicionales, contrayndose la participacin de los bancos.
Finalmente se han transnacionalizado y adoptado una estructura ms competitiva sofisticada.
Es previsible la disminucin de rendimientos y costos que an existen en las corporaciones
entre pases, pero sta podr subsanarse si contemplamos una mayor libertad y
desregulaciones de flujos de capital, operaciones domsticas de bancos trasnacionales. En
suma, los servicios financieros se vuelven altamente comerciales internacionalmente.
Apuestas que favorecen a las fusiones
Estas cifras millonarias parecen marcar una nueva estrategia comn en la vida corporativa: Es
deseable y rentable de dicha accin? Estudios publicados muestran que slo el 50 por ciento
de las compaas fusionantes han tenido un desempeo superior al de sus competidores
inmediatos. Esta tasa relativamente baja establece que para aquellas entidades cuyo objetivo
sea la generacin de valor a sus acciones, las fusiones de cualquier tipo, incorporan riesgos
razonables de los cuales el ms importante es la desilusin de sus accionistas. Lo relevante es
encontrar Qu tipo de alianza puede ser atractiva a lo0s accionistas, definir el monto y sobre
todo las oportunidades de mediano y largo plazo de dicha fusin.

Igualmente debern conocerse y evaluarse las fortalezas y debilidades que favorecen a esta
unin.
Una motivacin deriva de las economas de alcance (resulta ms barato ofrecer un producto a
un banco fusionado que a una institucin no consolidada). Al fusionar los recursos de los dos
bancos se puede ofrecer una mayor diversidad de bienes y servicios de manera ms
econmica que si lo hiciera uno solo, por ejemplo, la unin entre bancos en distintas zonas
geogrficas o bien la unin de una banca especializada en el menudeo con otra especializada
en banca corporativa. Este ejemplo se ha visto plasmado en al fusin de Citicop y Travellers
Group. El primero ofreca principalmente servicios de banca comercial, mientras que el
segundo ofertaba seguros. Pero, qu se necesitaba para desarrollar dichas economas?
Cul debe se ser el nivel de activos que debe manejar un banco para lograr una reduccin de
costos significativos?
A pesar de los distintos enfoques parece existir un consenso en que si el nmero de activos es
entre cien millones y diez billones de dlares se puede lograr una reduccin de costos del
orden del 5 por ciento. Lo claro es que el avance tecnolgico es un factor relevante para la
reduccin en costos de operacin.
En lnea con lo anterior, se percibe que este deseo de ser una familia, el consolidar una alianza,
puede venir de la necesidad de querer ser ms grandes en el mercado, es decir, existe un
efecto tamao (ver tabla 2)
Tabla 2. Nivel de activos en la banca en las mayores fusiones a nivel mundial (US$m).
Banco
1. Mizuho Financial Gp. (Fuji+Dai-Ichi KnagyoIBJ)
2. Deutsche Bank
3. Citigroup
4. BNP Paribas
5. Banco de Tokio- Mitsubishi
6. Chase Maniatan/ J.P. Morgan
7. HypoVereinsbank (incluyendo Banco de Austria)
8. HSBC Holdings (+Credit Comercial de France)
9. Bank of America Corp
10. UBS
Fuente: The Banker,2000

Pas
Japn
Alemania
EUA
Francia
Japn
EUA
Alemania
Gran Bretaa
EUA
Suiza

Total de activos
1,394,2421
843,761
716,937
701,853
678,244
667,0032
646,2053
638,7474
632,574
613,637

El tener una mayor concentracin en la industria puede llevar a sistemas bancarios oligoplicos
que dan al sector un mayor poder de mercado, permitindole pagar mayores tasas de inters
pasivas y cobrar mayores tasas activas aumentando as sus ingresos (Freixas y Rochet, 1998).
Lo anterior parece una actitud poco profesional, y si se le incorpora que el cobrar mayores
1

Agregado de los activos de las compaas individuales el 31 de marzo del 2000

Agregado de los activos de las compaas individuales diciembre 2000
3
Agregado de los activos de las compaas individuales diciembre 2000
4
Agregado de los activos de las compaas individuales diciembre 2000
2

tasas genera una atraccin por proyectos ms riesgosos, que son los que podran pagar el
servicio de la deuda generando como consecuencia de un mayor riesgo crediticio para la
banca, el financiar proyectos ms riesgosos que s pueden hacer frente al costo de dicho
financiamiento puede derivar en que los bancos discriminen el crdito de los sectores menos
productivos de la sociedad, mismos que no pueden hacer frente al costo del financiamiento y
como resultado este tipo de estructuras puede aumentar la brecha de desigualdad
socioeconmica. Bajo otra ptica existe evidencia de que las fusiones entre pequeos bancos
han ofrecido resultados satisfactorios, al canalizar mayores volmenes de financiamiento a
empresas pequeas y a particulares.
Este efecto nocivo se presenta con mayor frecuencia en economas emergentes donde existe
un alto grado de informacin asimtrica y se dificulta establecer contratos y hacerlos cumplir.
Pareceras ms eficientemente los costos asociados a la informacin asimtrica permitiendo
que las instituciones bancarias obtengan mayores flujos de efectivo y por lo tanto mayor
acumulacin de capital y en consecuencia financiamiento de inversin productiva, debido al
estricto monitoreo puede justificar la existencia de fusiones bancarias.
Otro elemento adicional que parece favorecer las fusiones bancarias es la obtencin de
economas de escala (es posible lograr un decremento en los costos promedios de operacin
cuando los niveles de stos aumentan). Sin embargo existe consenso en cuanto a que la curva
de costos de operacin es relativamente plana y no estrictamente convexa por lo tanto, el
beneficio de economa de escala no necesariamente aplica. As, son justamente estos grandes
bancos los que han mostrado una capacidad notable para invertir en tecnologa y alcanzar
economas de escala. La tecnologa ha hecho evidente que no hay mercanca con mayor
movilidad que el dinero y todo lo asociado a l. Los cambios tecnolgicos hacen pensar en un
sistema de bancos que permita llevar a cabo cualquier transaccin mediante simples tarjetas o
comandos. El costo de operacin se reduce significativamente y se ampla por tanto la oferta
para la mayora de la poblacin.
Dentro del sistema los beneficios de los avances tecnolgicos son evidentes. Los nuevos
sistemas informativos costean productos y servicios, propician la creacin de centros de
resultados y evalan marginalmente la productividad de las operaciones. Tal vez lo ms
trascendente sea que la disponibilidad de esa tecnologa facilita la igualdad de precios y
rendimientos.
Es grande la tentacin de justificar la aceleracin del proceso de fusiones por el alto costo de
los sistemas electrnicos para las instituciones pequeas y medianas. Los avances
tecnolgicos han abaratado los costos en progresin geomtrica y podrn sistemas cada vez
ms poderosos al alcance de cualquiera.

Por ltimo, el efecto reputacin parece incidir en estas uniones. TT Milbourn et al. (1999)
argumentan que los CEOs de bancos grandes o ms diversificados gozan de mayor reputacin
y posiblemente una mayor compensacin monetaria en el equilibrio, esto aunado a un exceso
de confianza que genera que dichos directivos busquen fusionarse para crecer o incrementar la
escala por su beneficio personal. Por lo tanto, el crecimiento se alcanza a pesar de la ausencia
de beneficios para el accionista.
Cuando existe incertidumbre sobre las habilidades necesarias, se prev por ejemplo que los
reguladores puedan involucrarse en un mayor nmero de responsabilidades, pero es incierto el
que posean habilidades suficientes para competir en estos mercados. Se desear hacer
inversiones en nuevas actividades que compensen la incertidumbre relacionada por sus
habilidades. Lo anterior involucra riesgos importantes (hacer inversiones antes de conocer la
demanda) y costo (prdida de foco) por lo cual es conveniente realizar lo anterior slo cuando
la competencia en alas actividades actuales es de baja a moderada
Conclusiones
Entonces, se debe tomar una segunda opcin, un nuevo matrimonio? Quiz los siguientes
cuestionamientos nos puedan ayudar a responder.
Existen realmente eficiencias de operacin? Se sabe que las fusiones de los bancos
otorgan ganancias en rendimientos al incrementar sus ingresos. Empero, las fusiones
bancarias han demostrado tener efectos adversos en el otorgamiento de crdito a los
consumidores y en pequeos negocios y mayores cuotas y comisiones, as como mayores tasa
de inters.
Es el sector bancario el ideal para la realizacin de estas fusiones? Por ejemplo, en el
sector farmacutico una fusin es una forma de consolidar los gastos en investigacin. En el
rea tecnolgica es la nica manera de alcanzar las economas de escala que permitirn tener
ahorros en costos significativos y ganar en eficiencia. En el rubro bancario parecera que la
globalizacin de la economa, los avances tecnolgicos y la unin econmica y monetaria en
Europa han alterado la naturaleza del negocio. La velocidad a la cual el negocio se ha ido
consolidando puede significar que las fusiones son la ruta lgica para alcanzar una mayor
participacin de mercado, lo cual a su vez podra generar un ahorro en costos y creacin de
valor a los accionistas. El punto sera adquirir aquellas compaas que logren complementar las
propias ventajas competitivas o que permitan desarrollar estas ventajas en otros mercados o
negocios.
Ser mejor opcin una adquisicin? S, si el objetivo es desarrollar una cultura corporativa,
especialmente se la adquisicin implica no slo control sino mayora. En ocasiones esto no es
posibles; es ms viable entre iguales. Para que la fusin sea exitosa se requiere que se

generen nuevos negocios y por supuesto el famoso ahorro en costos, que es menor cuando las
transacciones se realizaban entre distintos pases. Lo anterior conlleva unir culturas, visiones
corporativas y prcticas bancarias que comnmente son diferentes, as como establecer
mecanismos de liderazgo efectivos.
Qu alternativas tiene aquellos bancos que no han sido sujetos a una fusin o
adquisicin? Muy probablemente se conviertan en bancos de nichos o especializados.
En esta era global en la que actualmente vivimos los inversionistas y consumidores tiene
requerimientos globales que no pueden ser alcanzados sin el tamao suficiente y la
diversificacin geogrfica y en negocios necesarios. No es posible alcanzar, para todos los
bancos, el tamao y diversificacin requeridos para esta nueva dimensin en los negocios.
Para crecer, es menester tener capital y confianza entre los accionistas de que sus ingreses
financiarn proyectos rentables. Esto es justamente el significado de generacin de valor.
Tambin significa que habr que dejar que los mercados financieros sean rbitros finales en
nuestras acciones. No todos los negocios o sistemas financieros tiene la misma rentabilidad o
nivel de riesgo. Para las instituciones financieras que deseen generar valor a sus accionistas
parecera que la llave del xito es lograr tener la mayor participacin en distintos pases y en
diversos negocios. Tal es el caso de la incursin de grandes instituciones financieras en el
mercado de pagos chicos.
Es importante recordar que en este proceso se generan conflictos sobre quin es el
responsable lo cual puede retardar el efecto de la reduccin en costos. El proceso de
integracin puede tambin resultar en prdidas de los clientes de la banca y reestructuras en
costos significativos.
As mi estimado lector, la esperanza es lo ltimo que muere.
Referencias
Berger, A, Demsetz, R y Strham, P., (1998), The Consolidation of the Financial Services
Industry: Causes, Consequences and Implications for the Future. Bank of New York Reports,
no. 55, pp. 1-45.
Berger, A.N. Y Mester, L.J. (1997), Inside the Box: What Explains Differences in the Efficiencies
of the Financial Institutions? Journal of Banking and Finance, no. 21, 21, pp. 895-947.
Freixas, X y Rochet, J.C., (1998), Microeconomics of Banking. London: MIT Press.

Milbourn, T., Boot A. y Thakor A., (1999) Megamergers and expanded scope: Theories of bank
size and activity diversity. Journal of Banking and Finance, no. 23, p.195-214.
The Banker, (2000), The new shape of world banking. The Banker. Pp. 144-176.