01 - Introducción Teoría Monetaria

Teora y Poltica Monetaria
ITAM 2012
Introduccin
Este curso es todo acerca de un nico bien en la economa.
Introduccin
DINERO!
Introduccin
DINERO!
La primer parte del curso ser dedicada al tema llamado economa
monetaria, el cual investiga la relacin entre variables econmicas
reales a nivel agregado (PIB real, tasa de inters real, empleo) y
variables nominales (tasa de inflacin, tasa de inters nominal,
oferta de dinero). Pondremos especial atencin a la determinacin
del nivel de precios, los efectos de la inflacin y el papel de la
poltica monetaria.
Introduccin
DINERO!
La primer parte del curso ser dedicada al tema llamado economa
monetaria, el cual investiga la relacin entre variables econmicas
reales a nivel agregado (PIB real, tasa de inters real, empleo) y
variables nominales (tasa de inflacin, tasa de inters nominal,
oferta de dinero). Pondremos especial atencin a la determinacin
del nivel de precios, los efectos de la inflacin y el papel de la
poltica monetaria.
En la segunda parte del curso nuestro enfoque ser sobre el Banco
Central, los incentivos que enfrenta, sus objetivos en la conduccin
de la poltica monetaria, los instrumentos de poltica a su
disposicin y su interaccin con el sector privado.
Economa monetaria
Cul es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/poltica

monetaria sobre la actividad econmica?
Economa monetaria

Un choque monetario, como un cambio en la cantidad de

dinero en circulacin, no afecta la tecnologa de la economa,
las preferencias de los agentes o las compras de bienes y
servicios por parte del gobierno. Si los choques monetarios
tienen efectos reales, cmo se llegan a dar estos efectos?
Bajo qu condiciones choques monetarios tendrn efectos
sobre variables reales como el PIB real?
Economa monetaria


Cmo se relacionan el dinero y el nivel de precios en una

economa?
Economa monetaria


Cmo se relacionan el dinero y el nivel de precios en una

economa?
Quin controla cunto dinero hay en la economa y cmo lo

hacen?
Economa monetaria: Relaciones de Largo-plazo
En el largo-plazo, la correlacin entre la tasa de inflacin y la

tasa de crecimiento de la oferta monetaria es cas 1 (i.e. una
asociacin lineal positiva cas perfecta), QTM.

No hay evidencia sustancial de una correlacin de largo-plazo

entre la inflacin tasa de crecimiento del dinero y la tasa de
crecimiento del PIB real en el largo-plazo no hay un
trade-o entre la tasa de inflacin y la tasa de desempleo.

No hay evidencia sustancial de una correlacin de largo-plazo

entre la inflacin tasa de crecimiento del dinero y la tasa de
crecimiento del PIB real en el largo-plazo no hay un
trade-o entre la tasa de inflacin y la tasa de desempleo.
Hay una fuerte correlacin de largo-plazo entre la tasa nominal

de inters y la tasa de crecimiento del dinero (la correlacin es
0.87 para el perodo 1961-1998 para una muestra de 31
pases).
Economa monetaria: Relaciones de Corto-plazo
P: Cul es el efecto de choques monetarios (cambios en la

conduccin de la poltica monetaria) sobre la macroeconoma
en lapsos de tiempo cortos (meses/trimestres)?

R: Las relaciones de dinmica de corto-plazo reflejan tanto la

manera en cmo agentes privados responden a cambios en el
entorno econmico, cmo la manera en que la autoridad
monetaria responde a estos mismos cambios stas
relaciones generalmente sern distintas en diferentes pases y
en diferentes perodos.

R: Las relaciones de dinmica de corto-plazo reflejan tanto la

manera en cmo agentes privados responden a cambios en el
entorno econmico, cmo la manera en que la autoridad
monetaria responde a estos mismos cambios stas
relaciones generalmente sern distintas en diferentes pases y
en diferentes perodos.
Hay evidencia que sugiere que choques a la demanda-agregada

desempean un papel importante en las fluctuaciones de
corto-plazo, mientras que choques a la oferta-agregada
desempean un papel ms importante en el largo-plazo en la
determinacin de la actividad econmica y el nivel de precios.
La ecuacin de St.Louis
P: Cambios monetarios tienen efectos sustanciales sobre la
actividad real de la economa?
Un enfoque ingenuo para tratar de responder esta pregunta sera
correr una regresin del PIB real sobre el dinero (Leonall Andersen
y Jerry Jordan de la Reserva Federal de St. Louis hicieron esto en
1968).
1968).
ln Yt =
+ t + ln m +
0 t
(1)
(2)
(3)
i=1
i ln mti + t
(5)
(4)
1968).
ln Yt =
+ t + ln m +
0 t
(1)
(2)
(3)
i=1
i ln mti + t
(5)
(4)
(1)
tasa de crecimiento del PIB real
(2)
constante y tendencia en la tasa de crecimiento del PIB real
(3)
captura el efecto de cambios monetarios sobre la actividad econmica
(4)
captura la posibilidad de que cambios monetarios tengan efectos rezagados
(5)
factores omitidos/cambios aleatorios
Usando datos trimestrales para E.U. para el perodo 1960-2008 se
tiene
0.0046
0.000010
0
-0.09
1
0.18
2
0.16
3
0.02
4
-0.02
tiene
0.0046
0.000010
0
-0.09
1
0.18
2
0.16
3
0.02
4
-0.02
Supongamos que la tasa de crecimiento del dinero aumenta en 1%

durante el primer trimestre del ao. Qu efecto tendra esto sobre
la actividad econmica?
tiene
0.0046
0.000010
0
-0.09
1
0.18
2
0.16
3
0.02
4
-0.02

0.09
0.18 +
0.16 +
0.02 + 0.02
+

Q1,ao
Q2,ao
Q3,ao
Q4,ao
Q1,ao
tiene
0.0046
0.000010
0
-0.09
1
0.18
2
0.16
3
0.02
4
-0.02

0.09
0.18 +
0.16 +
0.02 + 0.02
+

Q1,ao
Q2,ao
Q3,ao
Q4,ao
Q1,ao
un incremento de 1% en la tasa de crecimiento del dinero est

asociado con un incremento de 0.25% en la tasa de crecimiento del
PIB real a lo largo del ao subsecuente.
La ecuacin de St. Louis sugiere que choques monetarios tienen
efectos sustanciales sobre la actividad econmica. Sin embargo,
este tipo de enfoque emprico es difcil de justificar desde un punto
de vista terico y en el mejor de los casos es evidencia a favor de
una relacin estadstica entre el dinero y el PIB real. Nos gustara
interpretar los resultados de dicha regresin como evidencia de que
cambios en la tasa de crecimiento del dinero CAUSAN cambios en
la tasa de crecimiento del PIB real, sin embargo la direccin de
causalidad de hecho puede ir en la direccin opuesta (Sims, uno de
los premios Nobel 2011, trabajo en este tema). O bien, tambin
podra haber un terecer factor no modelado que es la causa de los
movimientos simultneos en el PIB real y la cantidad de dinero en
circulacin.
Tambin, considera el caso en el que la poltica monetaria se
conduce con el objetivo de estabilizar la economa (i.e.
ln Yt = 0). En este caso, cambios en la cantidad de dinero son
medidas que toma el banco central para contrarestar el efecto que
tienen otros choques a la economa sobre el producto y an cuando
choques monetarios tuvieran efectos reales, no se observara
ninguna correlacin entre las dos variables bajo investigacin.
Como el objetivo final de estas investigaciones es informar la
conduccin de la poltica monetaria, es deseable contar con una
metodologa adecuada para cuantificar el efectos de choques
monetarios sobre la economa. De otra forma la autoridad
monetaria no contara con la certeza del tamao y la direccin de
sus intervenciones sobre la economa.
La economa monetaria es un area de la economa donde hay una
fuerte interaccin entre la evidencia emprica y la teora, ya que la
evidencia es necesaria para elegir entre diferentes enfoques tericos
y la teora es necesaria para interpretar la evidencia emprica.
Teora Cuantitativa del Dinero

Quines demandan dinero en la economa?

Hogares: para comprar bienes que desean consumir.
Empresas: para comprar insumos necesarios para la

produccin.


produccin.
Empecemos con una teora sencilla acerca de la demanda y oferta

de dinero.


produccin.

de dinero.
Supongamos que durante el perodo t la economa consume Yt
unidades del bien de consumo (Y es el PIB de la economa), cuyo
valor en trminos nominales (i.e. expresado en unidades de dinero)
es igual a Pt Yt .


produccin.

de dinero.
Supongamos que durante el perodo t la economa consume Yt
unidades del bien de consumo (Y es el PIB de la economa), cuyo
valor en trminos nominales (i.e. expresado en unidades de dinero)
es igual a Pt Yt .
Para financiar estas compras, los agentes en la economa usan
dinero. La pregunta es: cunto dinero necesitan para financiar
stas compras?

Como el dinero cambia de manos ms de una vez durante el
perodo t, el gasto puede ser financiado con una cantidad de dinero
menor a Pt Yt .

menor a Pt Yt .
Definimos la velocidad de circulacin del dinero Vt como el nmero
promedio de veces que el dinero cambia de manos durante el
perodo t.

menor a Pt Yt .
perodo t.
Por lo tanto, la demanda por dinero est dada por
MtD =
Pt Yt
Vt

menor a Pt Yt .
perodo t.
MtD =
Pt Yt
Vt
La oferta de dinero Mt est controlada por el gobierno.

menor a Pt Yt .
perodo t.
Pt Yt
Vt
MtD =
La oferta de dinero Mt est controlada por el gobierno.

Equilibrio en el mercado de dinero:
Mt =
oferta
Pt Yt
V
t
demanda

Reorganizando la anterior expresin obtenemos la ecuacin de la
teora cuantitativa:
Mt Vt = Pt Yt

teora cuantitativa:
Mt Vt = Pt Yt
De tal manera, tenemos una expresin que relaciona la cantidad de
dinero Mt al nivel de precios Pt

teora cuantitativa:
Mt Vt = Pt Yt
De tal manera, tenemos una expresin que relaciona la cantidad de
dinero Mt al nivel de precios Pt
...sin embargo, para tener una teora sobre la inflacin necesitamos
hacer supuestos acerca de la determinacin de Vt y Yt .
Example
Supongamos que Mt = M, Yt = (1 + g ) Yt1 y Vt = t, entonces
Pt+1
=
Pt
Mt+1 Vt+1
Yt+1
Yt
Mt Vt
t +1
t
1
=
1+g
1
1+
t
1
1+g

La Teora Cuantitativa del Dinero (que data desde los ensayos de
David Hume en el siglo XVIII) asume que Yt y Vt se determinan
independientemente de Mt y Pt en cada perodo (modelos que
veremos ms adelante en el curso determinana Yt y Vt
endgenamente como el resultado de las decisiones ptimas de los
agentes).

agentes).
Por simplicidad asumamos Vt = V , entonces
t
[ln (Mt+1 ) ln (Mt )]
tasa de crecimiento del dinero
[ln (Yt+1 ) ln (Yt )]

agentes).
Por simplicidad asumamos Vt = V , entonces
t
[ln (Mt+1 ) ln (Mt )]
tasa de crecimiento del dinero
[ln (Yt+1 ) ln (Yt )]
Esta teora enfatiza el efecto de la cantidad de dinero sobre el nivel

de precios (de ah el nombre de teora cuantitativa del dinero).
Teora Cuantitativa del Dinero: Evidencia
Teora Cuantitativa del Dinero: Conclusiones
La Teora Cuantitativa del Dinero exitosamente explica las causas

de la inflacin (y explica la correlacin cas unitaria entre la inflacin
y la tasa de crecimiento del dinero en el largo-plazo), pero no nos
ayuda a entender los efectos de la inflacin sobre la economa.
Teora Cuantitativa del Dinero: Conclusiones
La Teora Cuantitativa del Dinero exitosamente explica las causas

de la inflacin (y explica la correlacin cas unitaria entre la inflacin
y la tasa de crecimiento del dinero en el largo-plazo), pero no nos
ayuda a entender los efectos de la inflacin sobre la economa.
En general, la inflacin es considerada como indeseable. Para
entender cmo y porqu la inflacin es mala para la economa ser
necesario estudiar modelos ms completos de la economa, en
donde podamos estudiar el efecto de la inflacin sobre variables
reales como el consumo y el producto.

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Teora y Poltica Monetaria

Cul es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/poltica

Cul es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/poltica

Un choque monetario, como un cambio en la cantidad de

Cul es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/poltica

Un choque monetario, como un cambio en la cantidad de

Cmo se relacionan el dinero y el nivel de precios en una

Cul es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/poltica

Un choque monetario, como un cambio en la cantidad de

Cmo se relacionan el dinero y el nivel de precios en una

Quin controla cunto dinero hay en la economa y cmo lo

Economa monetaria: Relaciones de Largo-plazo

En el largo-plazo, la correlacin entre la tasa de inflacin y la

Economa monetaria: Relaciones de Largo-plazo

En el largo-plazo, la correlacin entre la tasa de inflacin y la

No hay evidencia sustancial de una correlacin de largo-plazo

Economa monetaria: Relaciones de Largo-plazo

En el largo-plazo, la correlacin entre la tasa de inflacin y la

No hay evidencia sustancial de una correlacin de largo-plazo

Hay una fuerte correlacin de largo-plazo entre la tasa nominal

Economa monetaria: Relaciones de Corto-plazo

P: Cul es el efecto de choques monetarios (cambios en la

Economa monetaria: Relaciones de Corto-plazo

P: Cul es el efecto de choques monetarios (cambios en la

R: Las relaciones de dinmica de corto-plazo reflejan tanto la

Economa monetaria: Relaciones de Corto-plazo

P: Cul es el efecto de choques monetarios (cambios en la

R: Las relaciones de dinmica de corto-plazo reflejan tanto la

Hay evidencia que sugiere que choques a la demanda-agregada

tasa de crecimiento del PIB real

constante y tendencia en la tasa de crecimiento del PIB real

captura el efecto de cambios monetarios sobre la actividad econmica

captura la posibilidad de que cambios monetarios tengan efectos rezagados

factores omitidos/cambios aleatorios

Supongamos que la tasa de crecimiento del dinero aumenta en 1%

Supongamos que la tasa de crecimiento del dinero aumenta en 1%

Supongamos que la tasa de crecimiento del dinero aumenta en 1%

un incremento de 1% en la tasa de crecimiento del dinero est

Teora Cuantitativa del Dinero

Teora Cuantitativa del Dinero

Hogares: para comprar bienes que desean consumir.

Empresas: para comprar insumos necesarios para la

Teora Cuantitativa del Dinero

Hogares: para comprar bienes que desean consumir.

Empresas: para comprar insumos necesarios para la

Empecemos con una teora sencilla acerca de la demanda y oferta

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Hogares: para comprar bienes que desean consumir.

Empresas: para comprar insumos necesarios para la

Empecemos con una teora sencilla acerca de la demanda y oferta

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Hogares: para comprar bienes que desean consumir.

Empresas: para comprar insumos necesarios para la

Empecemos con una teora sencilla acerca de la demanda y oferta

Teora Cuantitativa del Dinero

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