Novedades en ieralpyme.

org
Ao 2 Edicin N 7
Julio de 2008

Coordinacin:
Jorge Vasconcelos

Nota principal: Desarrollo de Proyectos con

Capital de Riesgo

Staff:
Carolina Farr
M.Valentina Rossetti

Oportunidades de Financiamiento y
Capacitacin

Programa de Capital de Riesgo de la Secretaria de

Ciencia y Tecnologa e Innovacin Productiva.

Capacitacin del Instituto de Emprendimientos

Cientficos y Tecnolgicos.

Juan del Campillo 394

CP (X5000GTH)
Crdoba - Argentina
Tel: (351) 4726523/25
Fax: (351) 4724625
email:ieralpyme@ieral.org

Programa de Desarrollo de la Industria de Capital de

Riesgo

Herramientas y Datos tiles

Etapas de la empresa

www.ieralpyme.org

Esta publicacin es propiedad del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de Fundacin Mediterrnea,
Direccin General Gabriel A. Snchez y Nadin F. Argaaraz. Direccin Nacional del Derecho de Autor Ley N 11723 N 2328, Registro de
Propiedad Intelectual N 661997. ISSN N 1851-0531 (correo electrnico) ISSN N 1851-0523 (web). Se autoriza la reproduccin total o
parcial citando la fuente. Viamonte 610, 2 piso (C1053ABN) Cdad. Aut. de Buenos Aires, Argentina. Tel.: (54-11) 4393-0375. E.-mail
info@ieral.org. Web: www.ieral.org.

El mercado de capitales como alternativa del financiamiento PyME

Desarrollo de proyectos con Capital de Riesgo

El financiamiento es el combustible necesario no slo para el funcionamiento de
las empresas, sobre todo si se trata de una nueva, sino tambin para captar las
oportunidades de alto desarrollo. Es necesario superar la brecha de acceso al capital que
limita a las empresas, y una de las alternativas pueden ser los Fondos de Capitales de
Riesgo que permiten dar un salto a las PyMEs con fuerte potencial de crecimiento.
Cuando las PyME requieren de capital adicional para sustentar su crecimiento,
algunas (por no decir la mayora) ven infructuosa esta accin; en caso de acudir a un
banco es muy probable que, si consiguen recursos financieros, sean principalmente para
capital de trabajo de corto plazo. Respecto de las empresas grandes, el acceso a
colocaciones en el mercado de capitales sigue siendo limitado.
El Capital de Riesgo, es un sistema de financiacin dirigido esencialmente a las
pequeas y medianas empresas, mediante el cual una sociedad especializada de
inversores (sociedad inversora) inyecta capital en una PyME (sociedad receptora) en
una proporcin minoritaria y por un periodo de tiempo relativamente limitado1. En el
intento de contribuir al desarrollo y expansin de la empresa, busca capitalizarla,
asesorarla y brindarle una red de negocios con el objeto de logra un aumento en su valor
y por lo ende el de la inversin realizada.
La inversin en capitales de riesgo no slo es una cuestin de dinero sino que va
ms all, se los conoce como Smart Money o dinero inteligente, dado que agregan valor
a travs del aporte de contactos y la experiencia del inversor; participan con integrantes
en el Directorio, ayudan a definir estrategias, proveen conocimiento de las industrias,
ayudan a establecer acuerdos con proveedores, clientes y bancos, y aportan en el
reclutamiento de empresarios clave. Auxilian tambin en la implementacin de buenas
prcticas de gobierno y de transparencia. Es un financiamiento de cantidad y calidad.
Se aplica en empresas que se encuentran en las etapas iniciales del proceso de
desarrollo (Start-up, Early stage y crecimiento). Sera como un fondo de capital
productivo cuyos inversores apuestan con dinero a cambio de una parte de la propiedad
de la empresa, las caractersticas innovadoras y ventajas distintivas que dicha firma
presenta, y buscan captar parte del agregado de valor que se producir a travs de altos
retornos sobre la inversin (en general mayores al 35%). Estos fondos, a su vez, buscan
constituir un portfolio de empresas, dado que se espera que de cada 10 inversiones, la

www.jgva.com
2

mitad signifiquen prdidas, cuatro arrojen una rentabilidad normal y una sea tan
exitosa que repague con creces las prdidas de las otras. Por sta razn, es una fuente
de financiamiento costosa para la empresa (el alto riesgo exige un alto rendimiento),
pero ideal para proyectos que requieren importantes sumas de dinero y que no pueden
ser financiadas con otras alternativas.
Su caracterstica principal es el desarrollo de empresas innovadoras o con
perspectiva de elevado crecimiento, de modo que stas puedan alcanzar su potencial,
generar empleo y crecimiento. Si bien existen diferentes fuentes de financiamiento de
acuerdo a la etapa de desarrollo de la empresa, algunas resultan de fcil acceso, otras de
difcil acceso y las que son prcticamente inexistentes, puede observarse a travs del
siguiente grfico:

Fuente: Datos de Venture Equity Latin America 2004 Year-End Report y Nafta Fund

Este mecanismo ha ido creciendo a nivel mundial en los ltimos aos, y en

Argentina en particular, aparece como una alternativa viable para el financiamiento de
empresas privadas que buscan expandir sus horizontes de operacin.

Pas
Capital de Riesgo y Capital Privado / PIB
Colombia
0.01%
Per
0.01%
El Salvador
0.02%
Trinidad y Tobago
0.02%
Costa Rica
0.03%
Mxico
0.03%
Brasil
0.06%
Argentina
0.14%
Taiwn
0.14%
Chile
0.15%
Uruguay
0.30%
Espaa
0.33%
U.K.
0.79%
Israel
0.93%
Fuente: NVCA (2006)

La
acceso

primera
de

este

barrera

al

tipo

de

financiamiento, segn nos coment

Marcelo Cid2,

es la mentalidad

del empresario, es un desafo solo

para aquellos emprendedores que
deseen liderar un proyecto de
mayor magnitud y aprovechen del
expertise de socio que incorporan.

El fondo de capital de riesgo participa con una porcin significativa (pero minoritaria)
del capital de la empresa y voto en la direccin de la misma. Otro aspecto clave en el
desarrollo de estos capitales es la buena organizacin de las empresas, la formalidad, el
orden en las cuestiones impositivas y previsionales, la cultura emprendedora, la
capacitacin del capital humano, en suma, se considera un buen proyecto aquel que
presenta un potencial de crecimiento y rentabilidad atractivos y posee:
1)
Un buen Equipo de dirigentes con espritu emprendedor
2)
Un Plan de Negocios slido y creble.
3)
Una estrategia de salida que les permita vender sus acciones y realizar
sus ganancias dentro de un plazo que no supere los 5 a 7 aos.
4)
La valuacin del emprendimiento a travs del retorno objetivo5)
Un sistema de monitoreo de la inversin
En economas desarrolladas como Estados Unidos, el capital de riesgo es un
complemento del financiamiento tradicional y una forma de financiar empresas jvenes
o en situaciones especiales que no tendran acceso a otro tipo de financiamiento. Es
importante destacar el impulso legal que en dicho pas se dio con la promulgacin de la
Ley de Inversin en Pequeas Empresas en 1958, en la cual se estableca que las
sociedades que aportaran recursos de forma temporal y minoritaria a pequeas y
medianas empresas, podran obtener financiamiento y garantas de la Small Business
Administration (SBA) . De esta manera se alent al crecimiento y desarrollo de esta
nueva herramienta financiera, como as tambin se logr con la creacin de la
Asociacin estadounidense de Capital de Riesgo (The Nacional Venture Capital
Association -NVCA).

Agradecemos el tiempo y la colaboracin brindada por Marcelo Cid de JG Ventures

Argentina.
4

El sector del capital de riesgo en nuestro pas se encuentra en estado de

desarrollo y lejos que el capital invertido en estos fondos y la cantidad de operaciones
aseguren su sustentabilidad en el largo plazo. Para que ello suceda, debe trabajarse
sobre algunos aspectos clave: la existencia de cada vez ms proyectos de alto potencial
que aprovechen las ventajas competitivas de Argentina liderados por emprendedores
con visin global; la evolucin del mercado de capitales para ofrecer una salida atractiva
a los inversores; la definicin de un conjunto de reglas claras y duraderas para el sector
que le den previsibilidad y lo incentiven; y la estabilidad de las variables
macroeconmicas. De esta manera se incentivara a una dinmica de generacin y
desarrollo de nuevas empresas competitivas, innovadoras y sustentables como pilares
del progreso.

Oportunidades de Financiamiento y Capacitacin

El Programa de Capital de Riesgo de la Secretaria De Ciencia, Tecnologa e Innovacin

Productiva tiene por finalidad:
- Fomentar el desarrollo de una fuerte dinmica de creacin de empresas

innovadoras, de base tecnolgica, en las reas ms intensivas en conocimientos y

tecnologas.
- Formular polticas pblicas que tiendan a la creacin de instrumentos para la
promocin y fomento de la industria de capital de riesgo, as como la demanda de
inversiones de las nuevas empresas.
- Crear y perfeccionar en forma constante un ambiente favorable que incremente la
liquidez del mercado, favorezca la creacin de sistemas regulatorios adecuados y fomente
el desarrollo de la cultura de inversin de riesgo entre los actores -pblicos y privadosvinculados a la innovacin.
Ms informacin: www.capitalderiesgo.secyt.gov.ar

El Instituto de Emprendimientos Cientficos y Tecnolgicos IECyT: La misin de este

Instituto es Aprovechar y potenciar el caudal de conocimientos y habilidades de
empresarios, profesionales, tecnlogos y cientficos argentinos para estimular la
creacin y el crecimiento de empresas y organizaciones sociales. El IECyT est
integrado

por

experimentados

emprendedores,

docentes

investigadores,

especializados en el desarrollo de organizaciones de base tecnolgica de alto impacto.

Ms informacin: www.iecyt.com.ar

Prosperar: la Agencia dise el Programa de Desarrollo de la Industria de Capital de

Riesgo en el marco del cual se desarrollaron los siguientes dos instrumentos:

Fondo Prosperar de Capital Semilla para la creacin de empresas: Se trata de

un vehculo de inversin de entre $15 millones

y $20 millones de capital

comprometido por ProsperAr. La Sociedad Gerente que resulte adjudicataria

deber (i) aportar como mnimo un 2% del capital que Prosperar comprometa,
(ii) administrar estos fondos invirtiendo en compaas de no ms de 5 aos de
existencia o en la creacin de nuevas empresas. La Sociedad Gerente deber
lograr en cada inversin que desee llevar a cabo, la co inversin en los mismos
trminos y condiciones por parte de inversores privados. De esta manera, se
logra potenciar el uso de los recursos pblicos comprometiendo un total de
hasta $30 y $40 M. Asimismo, las inversiones debern tener un foco regional.

Conversin de ProsperAr en Fondos de Capital de Riesgo: Se trata de un Fondo de

Fondos de entre $30 y $40 M para invertir en fondos de capital de riesgo. Este fondeo
ser asignado travs de un proceso de licitacin entre fondos de inversin interesados
en lograr compromisos de co inversin que comprometan aportar capital de inversores
privados por un monto no menor al solicitado a ProsperAr. De esta manera se logra
potenciar el uso de los recursos pblicos y atraer nuevos inversores al mercado. Los
fondos de inversin adjudicatarios invertirn estos recursos en pequeas y medianas
empresas ya establecidas que presenten un alto potencial de crecimiento.

Herramientas y Datos tiles: Etapas de la empresa

Con el transcurso del tiempo la empresa atravesar por varias etapas
relacionadas con el ciclo de vida del negocio. Usted debe reconocer cules son los
desafos y los recursos de financiacin que necesitar en cada de ellas.
Sin embargo, no necesariamente una empresa debe seguir las etapas en un orden
cronolgico. Una de las caractersticas de las PyME es su dinmica, con un nmero de
entrada y salida que supera al de las grandes empresas. Esta es una de las razones, por
las que deben pagar mayores tasas de inters al momento de obtener financiamiento.
1) Etapa Previa (Idea): O etapa Semilla es cuando el negocio es slo un pensamiento o
idea. En esta etapa el empresario debe ser visionario.
Ningn emprendimiento se puede llevar a cabo ni puede contar con el apoyo de
terceros si el emprendedor no invierte su propio dinero Michael Periu.

Desafos del empresario:

a)

Definir concretamente el tipo de empresa que va a establecer

b)

Convencerse a s mismo y a su entorno que cuenta con un proyecto que

vale la pena.
c)

Analizar la probabilidad de xito del proyecto, debe decidir entre tomar o

no el riesgo. Aparecen preguntas relacionadas con la viabilidad de la idea: Se podr

producir? Se podr vender? Se obtendrn beneficios? Cmo reaccionaran los
competidores?
2) Puesta en marcha del proyecto (Start up/Infancia): El negocio ha nacido y existe
legalmente. Se producen bienes o servicios y se cuenta con los primeros clientes. En esta
etapa el empresario debe contar con un elevado nivel de visin y de accin.

Desafos del empresario:

a)

Obtener recursos econmicos, integrar el equipo, conseguir contratos,

poner en marcha mecanismos de produccin.

b)

Distribuir tareas, es una etapa de caos creativo, todos conocen el camino a

seguir, la visin es clara y compartida por todo el equipo.

c)

Poner en funcionamiento mecanismos que permitan un adecuado

seguimiento de costos, ganancias, ventas y rendimiento personal.

2.1) First Stage (Etapa entre la Infancia y la Adolescencia): En esta etapa el
emprendimiento est funcionando generalmente desde hace un ao o ms, ya ha
finalizado la etapa de desarrollo del producto y ha hecho una buena cantidad de ventas.
El negocio tiene un lugar en el mercado y clientes leales. El crecimiento de las ventas
no es explosivo, an es manejable. El empresario puede caer en la rutina.

Desafos del empresario: existen clientes que aumentaran su volumen de

compras si la empresa pudiese demostrar una posicin financiera slida, que permita
garantizar el mantenimiento, los servicios de post-venta, los repuestos etc. La obtencin
de fondos es crucial para no perder clientes; y/o satisfacer una demanda creciente no
esperada.
3) Crecimiento (Adolescencia / Expansion Stage): ocurre luego de los primeros 2 3 aos
de funcionamiento de la empresa. La empresa se inserta en nuevos mercados y canales
de distribucin. El empresario necesita una mayor cantidad de dinero para aumentar su
participacin en el mercado local o ganar mercados a nivel nacional o global.

Desafos del empresario:

a)

Ampliar la produccin. se debe prestar especial atencin

a la

planificacin, relacin con los proveedores, delegacin de responsabilidades.

b)

El empresario puede estar pensando en vender franquicias de la marca o

vender la empresa.

4) Consolidacin (Madurez) o Declinacin: esta etapa corresponde al afianzamiento del

proceso de crecimiento de la etapa anterior. La empresa debe fortalecer la participacin
de mercado que ha ganado, adems puede optar por continuar la expansin. Por otro
lado, en esta etapa pueden aparecer seales (relacionadas con el ciclo de vida del
producto, con cambios en la economa, en la sociedad, o en las condiciones del mercado)
que insinan la liquidacin de la empresa.

Desafos del Empresario

a)

Consolidar lo realizado: esta estrategia consiste en proteger y perpetuar lo

realizado. Aparecen riesgos relacionados con el ciclo de vida del producto o su servicio;
posible desactualizacin de los procesos productivos. La empresa se enfrenta al riesgo de
caer en la Ancianidad.
b)

Continuar

creciendo:

requiere

un

preciso

conocimiento

de

las

herramientas de financiacin con el objetivo de mantenerse en la madurez con

renovaciones permanentes.
c)

En caso de declinacin de ventas, y ganancias, conducirn a un flujo de

caja negativo. Es tiempo de moverse a la ltima etapa: Liquidacin)

5) Liquidacin: es una buena oportunidad para salir del negocio, obteniendo dinero de
todos los aos de esfuerzo y duro trabajo dedicados a la empresa. O puede significar el
cierre de la empresa.

Desafos del empresario:

a)

La venta de la empresa requiere una adecuada valuacin real de la

misma. A pesar de que el empresario haya trabajado duro durante aos, el valor de la
firma ser el que surja del potencial que la empresa tenga en el mercado. Por otro lado
si decide cerrar el negocio, deber luchar con los aspectos financieros y psicolgicos que
implica el cierre de la firma.
b)

Focalizarse en las barreras de entrada, las operaciones del negocio y el

management para incrementar el valor de la firma.