MODULO 3

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS:

AMORTIZACION: Es el proceso por el cual el deudor se compromete a reintegrar en forma
peridica el capital. Esta periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral, cuatrimestral,
bimestral, mensual, etc. y se pacta de antemano por las partes intervinientes (acreedor y
deudor)
El trmino amortizacin encuentra de manera global dos acepciones:
- En el campo econmico: contempla los pagos parciales que se realizan de una deuda,
teniendo en cuenta que la suma de pagos sucesivos en el momento de la cancelacin debe
ser igual al capital obtenido en calidad de prstamo y los intereses que le correspondieren.
- En el mundo del anlisis financiero: hace referencia a reflejar la depreciacin de los activos
(ej un rodado).
Clasificacin de las amortizaciones:
Amortizacin constante: significa que la cantidad que se amortiza es la misma en cada
uno de los periodos de pago.
Amortizacin gradual: ms utilizada. Los pagos peridicos poseen la misma frecuencia y
los pagos son iguales. En este tipo de amortizacin los pagos deben ser mayores que los
intereses producidos en el primer periodo, porque en caso contrario la deuda crecera en
forma indefinida.
Amortizacin con renta variable: en este caso la renta puede ser creciente en el
transcurso del tiempo siguiendo una progresin geomtrica o decreciente segn el caso.
PRSTAMO: operacin financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple, mediante
la cual el acreedor entrega una cantidad de capital al deudor que lo recibe y se compromete
a reintegrar el capital prestado en los vencimientos pactados y a pagar los intereses
pautados en las fechas estipuladas entre ambas partes.
CUOTAS: son los pagos peridicos que realiza el deudor para rembolsar, extinguir o
amortizar el capital inicial y abonar los intereses devengados a lo largo del periodo del
prstamo segn el plazo de vencimiento y la tasa de inters acordada.
Criterios para seleccionar el sistema de amortizar un crdito o prstamo:
- Las condiciones que impone la entidad o el particular que otorga el crdito.
- La tasa de retorno del inversionista (deudor) que solicita el crdito. La tasa del crdito
deber ser menor que la tasa de retorno del inversionista para justificar el contraer una
deuda.
- El flujo de caja del deudor, sin importar el sistema de amortizacin que en forma eventual
se elija.
SISTEMA FRANCS: la cuota total se mantiene constante variando la proporcin de capital
e intereses de cada cuota. En las primeras cuotas se amortiza proporcionalmente menos
capital que en las ltimas, es decir, se paga ms intereses que capital.
FORMULA:

Cuota Total: Saldo al final del perodo

(1 + i)-n
i
En el
denominador se usa la "frmula del valor actual".

FORMULA:

Amortizacin de Capital: Saldo al final del perodo

(1 + i)n -1
i
El denominador es la "frmula del valor futuro".
FORMULA: clculo del inters:

i x saldo al final de perodo anterior

Ventajas del sistema de amortizacin francs, desde el punto de vista comercial:

a) En las primeras cuotas se abona proporcionalmente ms intereses que capital
b) Para el acreedor resulta ms atractivo desde el punto de vista de la presentacin
contable de los beneficios.
c) Dado que las cuotas son iguales resulta en cierto modo beneficioso o atractivo a la
consideracin del deudor.
SISTEMA ALEMAN: en todas las cuotas la parte que se encuentra destinada a amortizar
capital es idntica, mientras que los intereses son decrecientes. A su vez la cuota total
tambin es decreciente.
FORMULA:

Amortizacin de Capital: Capital original prestado

Cantidad de cuotas

En ausencia de mecanismos de indexacin, el monto destinado a amortizar capital se

mantendr constante de la primera a la ltima cuota. En presencia de un contexto
inflacionario necesariamente se deban aplicar clusulas indexatorias:
FORMULA:

Amortizacin de Capital: Saldo al final del perodo n (ajustado)

Cantidad de cuotas restantes

FORMULA:

Clculo del inters: i x saldo al final de perodo anterior

SISTEMA AMERICANO: la totalidad del capital prestado se reintegra de una sola vez en la
ltima cuota, mientras que durante toda la vida de la operacin solo se procede a liquidar
intereses.
FORMULAS:
La deuda es igual al total del prstamo: S(h - 1) = V = S (h)
La cuota de interes se calcula aplicando la tasa de inters al total del prstamo: C(i ; h)
=V.i
La cuota de ahorro se asimila a una cuota de amortizacin: C(V ; h) = Cahorro
Si la cuota de ahorro es constante: VF = C (1+i). [((1+i)n 1/i]
El valor final del fondo ser V, el valor del prstamo: C(V ; h) = Cahorro = C = V / (1+i).
((1+i)h 1/i)
El saldo de la cuenta de ahorro ser igual a: S(h) ahorro = Cahorro (1+i). [(1+i)h 1/i]
SISTEMA DIRECTO: el prstamo se amortiza en forma peridica y los intereses se pagan
sobre el total de la deuda. Este sistema no es admitido por el BCRA para las entidades
financieras. Algunas entidades del sector comercial lo utilizan en ventas financiadas.
FORMULAS:
Cuota de amortizacin: C(v,h) = V / n
Saldo de la deuda: S(h) = V [1-(h/n)]
Intereses: C(i;h) = V . i
Desembolso total: C(h) = (V/n) + V . i
PRESTAMOS AJUSTABLES:
PRESTAMO GARANTIZADO: el prstamo se garantiza con una garanta colateral. Si el
deudor incumple con los pagos del prstamo, el prestamista puede recuperar la garanta
colateral. Ej: la casa en caso de una hipoteca, el automvil en caso de prstamo para
vehculos.
PRESTAMO NO GARANTIZADO: (prstamo personal a sola firma) no est garantizado por
ninguna garanta colateral. La promesa de pagar del deudor es la nica base sobre la que
el prestamista realiza el prstamo. Debido a que se asume un riesgo la tasa de inters
puede ser mayor que los prstamos garantizados.

 TASA DE INTERES FIJA: el deudor abona la misma tasa de inters cada ao durante la
duracin del prstamo.
TASA DE INTERES AJUSTABLE: tasa de inters puede variar en forma peridica y est
vinculada a un ndice anunciada a nivel nacional que se modifica en forma regular.
COSTO Y TASA REAL DE LOS PRSTAMOS: El potencial deudor se concentra en 4
elementos:
La tasa de inters nominal.
Tasa variable o fija.
El plazo o periodo de amortizacin del mismo.
El valor de la cuota resultante.
Otro no muy reconocido. Costo financiero toral.
COSTO FINANCIERO TOTAL: representa el verdadero costo del crdito y se compone de
diferentes gastos asociados al crdito:
La tasa de inters nominal, que determina la cuota pura del crdito.
Los seguros de vida, incendios, etc
Los gastos de evaluacin y tasacin.
Los gastos administrativos.
Los gastos de mantenimiento.
CREDITOS O PRSTAMOS PRENDARIOS: es un contrato de financiamiento mediante el
cual un banco o institucin financiera le acredita a un deudor una determinada cantidad de
dinero, equivalente a una porcin del valor del bien que se adquiere y se entrega en garanta
prendaria a la institucin financiera.
Durante la vigencia del contrato el deudor no puede constituir otra prenda sobre el bien
adquirido, salvo autorizacin de la entidad financiera o bancaria otorgante.
EFECTOS DE LA INFLACION:
Inflacin: se define como el aumento generalizado en el nivel de precios de una economa.
Para crditos a cortos plazos las tasas de inters son fijas; y a largo plazo las tasas de inters
son variables.
La tasa de inters variable asegura al acreedor que podr mantener constante el valor de su
capital y de esta manera protegerse de la escala de precios y evitar una desvalorizacin de su
capital.
Desventaja: la variabilidad de las tasas de inters genera incrementos importantes en el valor
de las cuotas.
MODULO 4
ANALISIS DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS:
INDICE DE PRECIOS: es un indicador que tiene por objeto medir las variaciones, a travs
del tiempo, en los precios de un conjunto definido de bienes y servicios.
Estructura de un ndice de Precios: se estructura en un Nivel General y en subndices de
menor nivel de agregacin. En todos los casos, se refiere a:
- Un perodo base: generalmente el ao en que se determina la estructura de ponderaciones
del ndice teniendo en cuenta la importancia relativa de cada uno de los bienes y/o
servicios que incluye esa estructura. Para dar cuenta de las variaciones de los precios, se le
asigna al ndice del ao base el nmero 100.
- Una poblacin de referencia.
- Una regin geogrfica definida.
Cambios en la Base de un ndice: los nmeros ndices van mermando y se hace necesario
modificar su base evaluando la introduccin de transformaciones en algunos niveles:

Los bienes y/o servicios que lo integran y su importancia relativa

La poblacin de referencia

La cobertura geogrfica

El sistema de relevamiento de precios

Las frmulas de clculo

Al modificar la base de un ndice se presenta una ruptura en la continuidad de la serie. El

significado de ruptura hace referencia a que el nuevo ndice de precios posee una
representatividad cualitativamente diferente del anterior.
Mtodos de Clculo
NDICE PAASCHE
Formula:
IPP = i P1i Q1i
cantidades nuevas
i P0i Q1i
cantidades nuevas

IP P = Precios nuevos x
Precios viejos x

INDICE LASPEYRE
Formula: IPL = P1 Qo
cantidades viejas
P0 Q0
cantidades viejas

IP P = Precios nuevos x
Precios viejos x

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR: IPC es un ndice de canasta fija, correspondiente a

un periodo base en el tiempo, construido sobre una variante de los ndices, que permite una
actualizacin ms rpida de la canasta para seguimiento de precios.
Frmula:
IPC =

Canasta Familiar (ao actual)

---------------------------------------- x 100
Canasta Familiar (ao base)

El IPC es considerado como uno de los indicadores bsicos del funcionamiento de la

economa. En la Argentina el IPC se calcula en forma mensual por el Instituto Nacional de
Estadsticas y Censos (INDEC).
INDICE DE PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR: IPIM tiene por objeto medir la evolucin
promedio de los precios de los productos de origen nacional e importado ofrecidos en el
mercado interno.
TASA DE INFLACION:
Inflacin: Es el aumento generalizado y sostenido en el nivel general de precios.
Es el aumento en trminos porcentuales de los precios en todos los productos en
una economa de forma continua durante algn periodo de tiempo dado.
Para medir la inflacin se utiliza el ndice de Precios al Consumidor. (IPC)
Tipos de inflacin:
Inflacin de demanda: es aquella en la cual la demanda agregada de la economa es
superior a su oferta de bienes y servicios.
Inflacin de costos: se presenta en mercados no competitivos (existen monopolios u
oligopolios), esto produce que los sectores controlados controlen la oferta y ante un
crecimiento de la demanda aumenten los precios.
Inflacin estructural: es la inflacin que se produce a consecuencia de una escasez en la
oferta de un bien bsico de la economa que impacta en los precios. Ej: inflacin cambiaria.
Valor real: es el que se tendra si quitamos el efecto de la inflacin. Se obtiene de deflactar
el valor nominal (dividimos el valor nominal entre (1+p))
FORMULA:

Valor real = Valor nominal/(1+p)

TASA REAL: es aquella que toma en cuenta el efecto desvalorizador de la inflacin. Se

obtiene deflactando la tasa de inters nominal.

FORMULA:

[(1+i)/(1+p)]-1 = r

FORMULA: de la tasa de inters nominal cuando la inflacin es conocida:

p +rp

i=r+

TEOREMA DE FISCHER: establece que las tasas de rendimiento reales deben tender a la
igualdad en todas partes, pero las tasas de inters nominales (se observan impresas en el
titulo-valor) varan segn la diferencia entre las tasas de inflacin esperadas de los pases que
apliquen esta medicin.
Efecto Fisher internacional: efecto segn el cual los inversionistas en valores extranjeros
deben ser recompensados por una tasa de inters mayor, segn sea el nivel de devaluacin
que van a tener que asumir al devolverse a su moneda.
LAS OPERACIONES CON MONEDA EXTRANJERA
DIVISA: es un medio de pago nominados en moneda extranjera y mantenidos por los
residentes de un pas. Ej.: los billetes o moneda extranjera, los depsitos bancarios
nominados en moneda extranjera y los documentos que dan derecho a disponer de los
depsitos sin restriccin (cheques, tarjetas de crdito)
Clasificacin de divisas: Segn su situacin en el mercado:
Divisas convertibles: son aquellas que se pueden intercambiar libremente por otra divisa. Su
precio viene determinado por el mercado. Ej.: Euro, Dlar, Yen, etc.
Divisas no convertibles: son aquellas que no estn sometidas restricciones. Su precio es
establecido por el Estado. Ej.: Naira (Nigeria)
MERCADO DE DIVISAS: son emplazamientos en los que se intercambian las diferentes
monedas nacionales y se fijan los precios de cambio.
La existencia de este mercado se debe a las operaciones de cambio derivadas del comercio
internacional y los movimientos (flujos) en los mercados internacionales.
Tipo de cambio: precio fijado en este mercado. Es la cantidad de moneda de un pas que hay
que entregar para obtener un determinado monto de monedas de otro.
MERCADO INTERNACIONAL DE DIVISAS (Forex o FX):
Forex: es la abreviatura de Foreign Exchange (intercambio de monedas extranjeras). Este
mercado existe donde quiera que una moneda se negocie con otra.
Caractersticas:
- No tiene ubicacin fsica, no posee un lugar de intercambio central.
- Su operatoria se concreta a travs de una red electrnica de bancos, sociedades y
personas.
- El tiempo en que se desarrolla: Opera las 24hs del da.
- Es el mercado ms grande del mundo en volumen de transacciones diarias.
- La liquidez extrema del mercado.
- Es muy voltil y sus participantes tienen pocas posibilidades de manipulacin del
mercado.
- Su dispersin geogrfica.
COTIZACION DIRECTA: (Direct quote) es la cantidad de unidades de moneda local necesaria
para comprar una unidad de divisa extranjera.
COTIZACION INDIRECTA: (indirect quote) es el nmero de unidades de un tipo de cambio
extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio local.
TEOREMA DE LA PRIDAD CAMBIARIA: se basa en el concepto de que la poltica cambiaria
debe utilizarse para mantener el equilibrio del sector externo de la economa.
Paridad cambiaria: es la relacin entre la inflacin interna del pas y las inflaciones de los
pases con que comercia.
Inflacin interna mayor atraso cambiario
Inflacin interna es menor adelanto cambiario

TEOREMA DEL DIFERENCIAL DE TASA DE INTERES: expresa que la relacin entre el tipo
de cambio actual y el tipo de cambio futuro de las monedas de dos pases, est en funcin del
diferencial de las tasas de inters que pagan ambos pases.
S/ la teora: La variacin porcentual en el tipo de cambio es igual al diferencial de tasas de
inters entras las dos economas.
DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION:
PRESTAMO BANCARIO: consiste en pedir fondos a una entidad bancaria para financiar
algn proyecto personal, negocio o para saldar deudas. Fondos que luego debern
reintegrarse con una tasa de inters.
Requisitos para solicitar un prstamo:
- Calificacin de crdito: otorgado por una agencia especial
- Antecedentes bancarios personales: tiempo en que fue cliente del banco, si pago o no
los prestamos anteriores, el saldo que mantiene su cuenta corriente, si ha tenido
sobregiros, etc.
- Fin del crdito: si es para un negocio o emprendimiento se verificara su experiencia en
el rubro.
PRESTAMOS SIN GARANTIA:
Lnea de crdito a corto plazo: es un contrato de conformidad con el cual la empresa queda
autorizada a disponer de hasta cierta cantidad especfica en calidad de prstamo.
- Comprometidas: son arreglos jurdicos formales que implican el pago de una comisin
de apertura por parte de la empresa al banco.
- No comprometidas: acuerdo informal que permite a la empresa tomar prstamos hasta
un lmite previamente especificado si tener que pasa por trmites usuales.
Saldo Compensatorio: es una parte del dinero de la empresa, depositada en el banco en
cuentas que pagan intereses bajos o sin inters.
PRESTAMOS CON GARANTIA: los bancos y las entidades financieras suelen exigir garantas
para otorgar prstamos a corto plazo (cuentas por cobrar, inventarios) y a largo plazo.
El financiamiento mediante cuentas por cobrar: supone ceder o depositar en prendas las
cuentas por cobrar o descontarlas. El prestamista (banco) recibe las cuentas por cobrar como
garanta, pero el prestario (empresa) sigue siendo responsable si la cuenta se vuelve
incobrable.
Crditos de habilitacin o avio: son prstamos a corto plazo para la compra de inventarios,
depsitos en consignacin y prstamo prendario a travs de almacenes generales de
depsito:
- Garanta general sobre inventarios: da al prestamista un derecho prendario sobre todos
los inventarios del prestamista.
- Deposito en consignacin: el prestario mantiene inventarios especficos en depsitos
para el prestamista.
- Deposito en almacenes generales de depsito: una empresa de almacenamiento acta
como agente de control para supervisar el inventario en nombre del prestamista.
EMISION DE DEUDA Y ACCIONES: la empresa puede financiar sus necesidades desde tres
puntos de vista en forma esencial:
- Los flujos internos de efectivo.
- Financiacin por fondos externos a corto plazo: se obtiene a travs de las instituciones
financieras que estn especializadas en prstamos de recursos a corto plazo.
- Financiacin por fondos externos a largo plazo: utilizan mayor porcentaje para financiar
sus proyectos de crecimiento.
Clasificacin de instrumentos de deuda a largo plazo:
AAA: son emisiones con la ms alta capacidad de pago de capital e intereses. No se hallan
afectados ante cambios en el emisor, en la industria o en la economa. Nivel excelente.
AA: son emisiones con muy elevada capacidad de pago de capitales e intereses. No se hallan

afectados ante cambios en el emisor, en la industria o en la economa. Nivel muy bueno.

A: son emisiones con una aceptable capacidad de pago de capitales e intereses. Son
susceptibles a leves deterioros ante probables cambios en el emisor, la industria o la
economa. Nivel bueno.
Acciones preferentes: resultan un hibrido, entre las acciones comunes y los bonos, porque
los dividendos son similares a los pagos de intereses sobre los bonos.
Dan derecho a sus poseedores a tener pagos de dividendos
regulares y fijos y esos pagos son a perpetuidad.
Desde el punto de vista legal como impositivo, una accin
preferente es una forma de capital accionario, pero los dueos de una accin
preferente a veces no poseen privilegios de votacin.
Valuacin de acciones comunes: son representaciones de una participacin en la
propiedad de la empresa. Pueden comercializarse en el futuro buscando un precio de venta
mayor al precio de compra, pudiendo generarse una ganancia o prdida de capital.
El valor de las acciones depende del valor de flujos de efectivo esperados en el futuro.
Como se determina el valor de una accin en la prctica: como el valor presente de
una corriente de flujos de efectivo.
El poseedor de una accin recibir una corriente de dividendos y el valor de la accin se
calcula como el valor presente de una corriente infinita de dividendos.
Los flujos de efectivo, son los dividendos esperados ms el precio de venta esperados por la
accin.
Valores de las acciones con crecimiento cero: es una accin comn, en la que los
dividendos futuros no se espera que crezcan en absoluto.
Perpetuidad: es el valor cuando se paga un monto constante cada ao. Es el pago
correspondiente dividido entre la tasa de descuento.
Una empresa puede financiar sus activos:
- Con patrimonio
- Con deudas a terceros
Endeudamiento sobre activos:

Pasivo circulante + Pasivo a largo plazo

Total de activos

Qu diferencia al mercado de calores con el sistema bancario?

El sistema bancario, no se tiene contacto con el depositante cuyo dinero le es dado en
prstamo. El banco asume el riesgo en ambos casos.
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES:
Los mercados oficiales:
- Las Bolsas de Valores.
- El Mercado de Deuda Pblica organizado por el Banco Central de cada pas.
- El Mercado de Derivados (opciones y futuros)
Mercado de Deuda Pblica: Los valores negociados son los bonos, obligaciones y letras del
Tesoro, y deuda emitida por otras Administraciones y Organismos Pblicos. Tambin se
negocian en las Bolsas de Valores.
Bolsas de Valores: son los mercados secundarios oficiales destinados a la negociacin en
exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisicin o
suscripcin.
Los emisores acuden a la Bolsa como mercado donde formalizan sus ofertas de venta de
acciones o ampliaciones de capital. Tambin se contrata en Bolsa la renta fija, tanto deuda
pblica como privada.
ESTRUCTURA TEMPORAL DE TASAS DE INTERES: (ETTI) es la relacin funcional que
informa de los distintos tipos de inters existentes en un mercado, en funcin del plazo en
que se aplican. La ETTI se calcula diariamente y debe cumplir algunos atributos:

Solamente se tienen en cuenta los ttulos emitidos por la autoridad monetaria de cada
pas (letras, bonos ,etc)
Deben transarse en mercados abiertos y su precio cotizarse va oferta y demanda en
plaza organizada y autorizada al efecto. (bolsa de valores)
Los vencimientos de estos activos van desde 3 meses hasta 30 aos.
La tasa para cada periodo se expresa en trminos efectivos anuales.
Si el titulo u obligacin paga cupones antes del vencimiento, estos deben descontarse
con la tasa ya calculada para ese respectivo periodo.
La estructura tendra que ser estrictamente creciente (a mayor plazo, mayor tasa)
La tasa a la que se va descontando un titulo en su lapso de vida debera ser
estrictamente decreciente coincidiendo con la tasa cupn a la fecha de trmino de la
obligacin considerada.

FORWARD: es un contrato cambiario a plazo, donde las partes adquieren un compromiso en

una fecha futura para intercambiar divisas a un tipo de cambio convenido.
TASA SPOT: es el tipo de cambio entre dos monedas en donde el intercambio debe ocurrir
inmediatamente, lo cual significa por lo general que el siguiente da de negocio o el periodo
trascurrido despus de dos das de negocios
TASA FORWARD: es la tasa que se contrata el da de hoy para el intercambio de divisas en
una fecha especfica en el futuro.
PUNTOS SWAPS: nmero de puntos que se deben aadir o sustraer al tipo de cambio al
contado a efecto de calcular el tipo de cambio a plazo.
ANEXO:
INDICE DE SALARIOS: estima la evolucin de los salarios pagados en la economa, aislando
al indicador de variaciones relacionadas con conceptos tales como cantidad de hs trabajadas,
ausentismo, premios por productividad, etc.
Se toman estimaciones teniendo en cuenta tres sectores: el sector privado registrado, el
privado no registrado y el sector pblico.