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Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO

SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Analista: Solanschel Garro P.
sgarro@class.pe

Sesin de Comit N 23/2015: 27 de mayo del 2015

Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2014

Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos o SPSA) forma parte de InRetail Per Corp del Grupo Intercorp Per, y es la segunda
cadena de autoservicios en importancia en el mercado peruano, contando al cierre del 2014 con 101 tiendas distribuidas en Lima y Provincias; operando
con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda, Mass y Economax.
Las ventas de Supermercados Peruanos han mostrado una tendencia creciente en respuesta a la inauguracin de nuevos locales, al importante
posicionamiento que estn alcanzando sus diferentes formatos y al crecimiento de la economa nacional.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Solvencia
Acciones Comunes
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a los
instrumentos bajo responsabilidad de Supermercados
Peruanos S.A., han sido otorgadas sobre la base de los
siguientes factores:

El proceso de expansin como cadena de autoservicios,

teniendo adems en cuenta su plan de crecimiento de
mediano plazo.

El posicionamiento que han logrado los diferentes

formatos desarrollados por SPSA en zonas de influencia,
destacando su presencia en provincias.

El constante crecimiento de los ingresos por ventas

logrado a raz de la inauguracin de nuevas tiendas y
por las caractersticas de las condiciones de
arrendamiento comercial dentro de las mismas.

Su adecuado esquema de gestin de gastos operativos

y financieros, a lo que se agrupa la capacidad de
cobertura de deuda financiera.

El respaldo del Grupo Intercorp, ya sea por su

participacin como accionista a travs de InRetail Per
Corp. y de los esquemas de fortalecimiento patrimonial,
as como por el aprovechamiento de las distintas
sinergias intergrupales en el proceso de expansin de
tiendas.

El incremento de centros comerciales desarrollados por

el Grupo, as como, los beneficios por las operaciones
que se generan con empresas vinculadas.
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin
toman en consideracin factores adversos, tales como:

La sensibilidad del sector consumo frente a situaciones

econmicas desfavorables.

Emisiones
A
2da
Estables

El posible ingreso de nuevos operadores atrados por la

baja penetracin en el negocio de autoservicios an
existente en el mercado peruano.
La creciente competencia existente en el mercado, tanto
en la ciudad de Lima, como en las principales ciudades
del interior del pas, por parte de otros operadores
existentes: Supermercados Wong y Metro (Cencosud),
Hipermercados Tottus (Falabella) y otros autoservicios
mayoristas.

Indicadores Financieros
En miles de Nuevos Soles de diciembre del 2014
Total Activos
Disponible
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio

Dic.2012
2,091,430
66,971
308,328
1,380,649
1,477,145
614,285

Dic.2013
2,368,097
165,758
372,492
1,574,550
1,696,600
671,497

Dic.2014
2,530,160
122,343
466,351
1,683,273
1,624,019
906,141

Ventas Netas
Resultado Bruto
Resultado Operacional
EBITDA
Gastos financieros
Utilidad neta

3,147,691
825,395
126,130
204,702
(65,530)
59,439

3,374,094
857,883
129,637
213,942
(74,538)
9,646

3,756,624
962,622
136,062
231,359
(83,667)
14,601

Res. Operacional / Ventas

Resultado oper./ Gastos fin.
Utilidad / Ventas

4.01%
1.92
1.89%

3.84%
1.74
0.29%

3.62%
1.63
0.39%

Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activos

10.96%
2.84%

1.50%
0.41%

1.85%
0.58%

0.75
0.34

0.65
0.26

0.74
0.23

2.40
1.07
55.48%

2.53
1.09
61.82%

1.79
0.69
61.01%

3.21

2.10

4.52

Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasivos / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo
ndice de Cobertura Histrico

N de locales

86
98
101
Nota: Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. 2014

La elevada correlacin entre la tendencia a la baja del

PBI con el comportamiento del consumo privado real.
La competencia de oferta de los canales tradicionales
(mercados vecinales y bodegas), que an resultan muy
competitivos en algunas zonas urbanas del pas.
El importante monto de inversin requerido para financiar
la expansin de sus negocios, que ha determinado
cambios en su esquema de financiamiento,
principalmente, en cuanto a su deuda de corto plazo.

A cierre del ejercicio 2014, SPSA es la cadena que opera el

mayor nmero de autoservicios en el mercado peruano (101
locales), y la que mayor presencia tiene en provincias. ste
incremento se ha producido en consecuencia del estratgico
posicionamiento logrado en los diferentes formatos en las
zonas de influencia.
SPSA financia el proceso de expansin con diversos aportes
de capital suscritos por su accionista, con fondos generados
por la propia operacin (caja y utilidades obtenidas), con
financiamiento de terceros a travs de deuda bancaria y con
la emisin de valores colocados en el mercado de capitales.
Al cierre del 2014, SPSA ha registrado ingresos totales en el
ejercicio de S/. 3,756.62 millones, representando ello un
incremento de 11.34% respecto al ejercicio 2013 (S/. 3,374.09
millones, a valores constantes).

EMPRESAS CORPORATIVAS

La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos

ha disminuido significativamente debido a la cancelacin
anticipada de un prstamo obtenido en el exterior asi como la
cancelacin anticipada de las emisiones del Primer Programa
de Bonos Corporativos. En ese sentido, la deuda financiera
disminuy 14.19% durante el ao 2014, lo que ha tenido
impacto positivo en los resultados econmicos.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la categora de clasificacin de
riesgo asignada a SPSA son estables, debido a la
consolidacin paulatina de sus operaciones basadas en el
mayor nmero de locales en operacin, y tambin en el
oosicionamiento de los diferentes formatos en cada una de
sus reas de influencia. Ello se refleja en el nivel de ingresos
y en los resultados operacionales en los ltimos periodos
analizados.
Esto ha permitido alcanzar ratios positivos de rentabilidad y
de eficiencia, que apoyados por el respaldo patrimonial del
Grupo Intercorp, es fortalecido por las sinergias que se
presentan por las operaciones conjuntas con las empresas
que pertenecen al grupo, lo que incluye las posibilidades de
expansin en el mercado peruano.

Supermercados Peruanos Diciembre 2014

1. Descripcin de la Empresa
Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos
o SPSA), fue creada en 1993 como Supermercados Santa
Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados de origen
chileno Santa Isabel S.A. ingres al mercado peruano
mediante la adquisicin de las acciones de Promociones
Camino Real S.A., empresa holding de la cadena local de
tiendas Scala. Posteriormente, la empresa adquiri las
cadenas de tiendas Mass y Top Market, con lo que
increment el nmero de tiendas en operacin.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de
Supermercados Koninklijke Ahold N.V. (Ahold), a travs de
Disco Ahold International Holding N.V., tom control de las
cadenas de Supermercados Santa Isabel de Chile (y con
ello, de su subsidiaria en Per), Disco de Argentina y Stock
en Paraguay.
En abril del 2003, Ahold anunci su decisin de vender su
participacin de las cadenas de Supermercados que posea
en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay, Brasil y Per. En el
caso peruano, el 11 de diciembre del 2003 concluy el
proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser
propiedad de empresas vinculadas al Grupo Interbank.
El 15 de marzo del 2004, se aprob el cambio de
denominacin de la sociedad, por la de Supermercados
Peruanos S.A., dentro de una estrategia integral de los
nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen, el
desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su plan
estratgico.
Con el proceso de reorganizacin corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el ao
2007, IFH Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Per
Ltd., pas a ser el principal accionista de Supermercados
Peruanos.
En noviembre del 2010, IFH Retail Corp. acord efectuar un
proceso de escisin de dicha sociedad en dos distintas: (i)
IFH Retail Corp, y (ii) una sociedad nueva denominada
Supermercados Peruanos Hold Corp., a la que se le ha
transferido cerca de 100% de la participacin accionaria de
Supermercados Peruanos S.A.
En febrero del 2011, se aprob la adquisicin de 17.70% del
capital social de Lince Global Oportunities Corp, compaa
holding, accionista mayoritaria de Inmobiliaria Milenia S.A,
que se dedica al rubro inmobiliario. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Intercorp.
En febrero del 2012, entr en vigencia la escisin de un
bloque patrimonial de Inmobiliaria Milenia S.A a favor de
SPSA. Este bloque consisti de dos inmuebles localizados,
uno en el distrito de Rmac y otro en el distrito de Jess
Mara y en agosto del mismo ao, como parte del proceso de
EMPRESAS CORPORATIVAS

reorganizacin corporativa del Grupo Intercorp, Inretail Peru

Corp adquiri 306678,287 acciones representativas del
capital social de Supermercados Peruanos de sus anteriores
titulares, con lo cual Inretail Peru Corp. alcanz con ello una
participacin del 99.98% en el capital de la sociedad.
En setiembre de 2014, la Junta Directiva de InRetail Peru
Corp. acord transferir en dominio fiduciario con retorno a
Internacional de Titulos Sociedad Titulizadora S.A. las
acciones de su titularidad representativas del capital de
Supermercados Peruanos S.A. a fin de que los integre al
Patrimonio en Fideicomiso, en el marco de una operacin
financiera.
a. Propiedad
La empresa holding del Grupo es Intercorp Per Ltd. (antes
IFH Per Ltd.), empresa con accionariado difundido
encargada de coordinar las polticas y la administracin de
las empresas que lo conforman.
Con la reorganizacin del Grupo Intercorp, a partir de
octubre del 2012, el principal accionista de SPSA es InRetail
Per Corp.
Accionistas
InRetail Per Corp.
Otro
Total

%
99.98
0.02
100.00

El Grupo Intercorp est compuesto, principalmente, por el

negocio financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de
retail, siendo Intercorp Per Ltd. el principal accionista de las
empresas del grupo.
Las dos principales empresas holding del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Per
posee 59.10% del capital social emitido, empresa holding
de Interbank y de Interseguro.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa
e indirectamente), holding de los negocios retail del
grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento
Oechsle, y de Financiera Uno S.A., canal financiero
que administra la tarjeta de crdito Tarjeta Oh!.
b. InRetail Per Corp., holding propietario de: (i)
Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass y
Economax y la empresa de venta de entradas Peruana
de Tiquetes S.A.C. Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A.,
holding del negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii)
InRetail Real Estate Corp., propietario de los C.C. Real
Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Supermercados Peruanos Diciembre 2014

Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento

del hogar Promart.
d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria
Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en
donde se desarrollan edificios de oficinas y centros
comerciales.
Adems, Intercorp Per Ltd. cuenta con participacin
mayoritaria en otras empresas de propsito especfico, entre
las cuales estn: Urbi, IFH Per Trading Company Hong
Kong, Inteligo Group Corp., y NG Education Holdings (que
controla los Colegios Innova School, la Universidad
Tecnolgica del Per UTP y el Instituto Superior
Tecnolgico IDAT).
En trminos consolidados, a diciembre del 2014 Intercorp
Per Ltd. (antes IFH Per Ltd.), report activos por S/.
49,674.18 millones, respaldados por un patrimonio de S/.
7,209.20 millones, siendo Intercorp Financial Services Inc.
IFS su principal subsidiaria en trminos de activos y de
contribucin a las utilidades
b. Estructura administrativa
El Directorio de Supermercados Peruanos est conformado
por 6 directores, ratificados en la Junta de Accionistas
Obligatoria Anual del 18 de marzo del 2015.
Directorio
Presidente del Directorio:
Directores:

Carlos Rodrguez-Pastor Persivale

Juan Carlos Vallejo Blanco
David Fischman Kalincausky
Julio Csar Luque Badenes
Pablo Turner Gonzles
Ramn Jos Bara Alzamora

A fin de fortalecer las polticas de gobierno corporativo de la

empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Cdigo
de Buenas Prcticas de Buen Gobierno Corporativo y con un
Reglamento de Rgimen Interno de la Junta General de
Accionistas.
Plana Gerencial
Gerente General:
Direccin de Logistica:
Direccin de Adm y Finanzas:
Direccin Comercial:
Direccin de Gestin y Des. Humano:
Direccin de Marketing:
Direccin de Sistemas

Juan Carlos Vallejo Blanco

Eduardo Gonzlez de Boado
Gonzalo Rosell Ramrez Gastn
Jos Sejas
Mariela Prado Mogrovejo
Adelberto Mller Caro
Carlos Flores Armijo

La plana gerencial de SPSA no ha presentado mayores

cambios, salvo el reemplazo del Sr. Augusto Rey en mayo
del 2014 en cargo de Gerente Financiero, el Sr. Gonzalo
Rosell. El Sr. Augusto Rey sigue vinculado al Grupo, al tener
la posicin de Gerente de Finanzas de InRetail Per.

EMPRESAS CORPORATIVAS

2. Negocios
Supermercados Peruanos opera una red de autoservicios en
tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas Vivanda
y Plaza Vea Super; (ii) hipermercados, con la marca Plaza
Vea; y (iii) tiendas o supermercados de descuento, con la
marca Plaza Vea Express, Mass y Economax. Cada uno
de estos formatos se distingue por la variedad de tems
ofrecidos, diferencias en atencin, surtido, precio y extensin
fsica, a la vez que por el pblico atendido en la zona de
influencia de la tienda.
Desde el inicio de sus operaciones, SPSA desarroll sus
negocios en la ciudad de Lima, y a partir de julio del 2007,
ingres en provincias con la inauguracin del hipermercado
Plaza Vea en la ciudad de Trujillo, contando actualmente con
tiendas en las ciudades de Barranca, Cajamarca, Cuzco,
Talara, Trujillo, Chiclayo, Arequipa, Huancayo, Ica, Chincha,
Chimbote, Huaura, Huacho, Hunuco, Sullana, Tacna, Paita,
Piura, Pucallpa, Juliaca y Puno.
A la fecha, se cuenta con los siguientes locales:
Formato
Plaza Vea
Plaza Vea Super
Vivanda
Mass
Plaza Vea Express
Economax
Total

Nmero de locales
61
27
8
2
2
1
101

El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la

expansin de las operaciones de la empresa, tanto en el
formato de Hipermercado, como en el de Supermercado, lo
que se adecua a las caractersticas de los diferentes
segmentos socioeconmicos y de las zonas geogrficas que
atiende.
En setiembre del 2009, fue cerrada la ltima tienda
correspondiente al formato Santa Isabel, con el que la
empresa inici sus operaciones, producto del ingreso original
de la cadena chilena del mismo nombre al mercado peruano.
Todas las tiendas de este formato (originalmente 23 locales),
fueron convertidas hacia los nuevos formatos desarrollados
por SPSA.
En octubre del 2004, se lanz al mercado la tarjeta de
crdito Vea, operada por Interbank, la cual inicialmente
contaba con una versin cerrada, utilizada solo en las
tiendas Plaza Vea, y otra abierta afiliada a la red Visa. Hoy,
solo opera la tarjeta afiliada a la red Visa, la cual ofrece
beneficios por consumo en las tiendas Plaza Vea y Plaza
Vea Super.
En el primer trimestre del 2013, la SBS autoriz a Financiera
Uno la apertura de 21 oficinas especiales finantiendas, con
Supermercados Peruanos Diciembre 2014

el objetivo de promocionar la tarjeta de crdito retail Tarjeta

Oh!, administrada por Financiera Uno que forma parte de
los negocios retail de Grupo Intercorp.

travs de la tarjeta Vivanda, con la que se acceden a

descuentos especiales, ahorro en productos sealados,
promociones y sorteos.

a. Hipermercados Plaza Vea

El formato de hipermercados Plaza Vea fue lanzado en
octubre del 2001, con la conversin del Supermercado Santa
Isabel que operaba en el C.C. Jockey Plaza. A diciembre del
2014, SPSA oper 61 locales de este formato (55 locales al
cierre del 2013). Durante el 2014, se inauguraron seis
nuevas tiendas, tres de las cuales fueron en provincias, en
lnea con el proceso de expansin y de consolidacin a nivel
nacional.
El slido posicionamiento logrado por este formato ha
determinado que se convierta en el pilar de la expansin de
la empresa y que se utilice la marca Plaza Vea para
ampliar la cadena de Supermercados Plaza Vea Super.

d. Supermercados de descuento Mass

El formato de Supermercados o tiendas de descuento se
caracteriza por estar enfocado a compras puntuales, ms
cmodas, ms rpidas y de un nmero reducido de artculos,
compitiendo con las bodegas y los mercados. Este formato
corresponde a locales de menor extensin fsica y que
ofrecen menor margen bruto, los que paulatinamente estn
siendo convertidos al formato Economax o Plaza Vea
Express. Al cierre del 2014, cuenta con dos locales ubicados
en el distrito de Chorrillos y San Juan de Miraflores.

b. Supermercados Plaza Vea Super

Este formato fue lanzado al mercado a fines del 2006
aprovechando la imagen visual, la estructura de precios, los
artculos publicitarios y la dinmica comercial de los
hipermercados Plaza Vea, a ser establecido en un menor
espacio fsico y con menores requerimientos logsticos, al
ofrecer solo productos alimenticios.
En su mayora, los locales con este formato corresponden a
las reconversiones a partir del formato Santa Isabel, e
incluye al Market San Jorge, al considerarlo
administrativamente como parte de este formato, a pesar de
contar con otra imagen comercial en razn del tipo de
productos que comercializa, as como por el posicionamiento
que dicha marca tiene en su zona de influencia. Tanto a
diciembre del 2014 y diciembre del 2013, SPSA oper 27
locales de este formato.
c. Supermercados Vivanda
Vivanda es un formato innovador enfocado en satisfacer
las necesidades de los clientes de mayor nivel
socioeconmico. Este concepto es nico en el mercado
peruano, con un esquema especial en distribucin,
iluminacin, calidad y variedad de los productos, a lo que se
suma un servicio de atencin al cliente diferenciado.
Este formato surgi a raz de la conversin de los
Supermercados Santa Isabel que se adecuaron a
caractersticas de variedad y exclusividad de productos, as
como de ubicacin geogrfica, contando a diciembre del
2014 con 8 locales, todos ellos ubicados en la ciudad de
Lima. Este formato es el que genera mayores ventas
promedio por metro cuadrado y tambin los mayores ndices
de lealtad de los consumidores con la empresa. Esto es
potenciado por el Programa Clientes Vivanda, identificado a
EMPRESAS CORPORATIVAS

e. Economax
Es un formato de Supermercado con rea de ventas
reducida, que permite comercializar productos food y non
food, y con caractersticas de precio y variedad que se
adecuan a segmentos socioeconmicos menos afluentes
que los tradicionalmente atendidos en Supermercados. A la
fecha, se cuenta con un local de este formato, ubicado en
Lima, en el distrito de Chaclacayo.
3. Operaciones y Certificaciones
Para asegurar la calidad y la gestin de abastecimiento en
sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el manejo de
inventarios y espacios fsicos en las tiendas, Supermercados
Peruanos cuenta con adecuados sistemas de distribucin
que incluyen: (i) un centro de distribucin para el desarrollo
de sus operaciones logsticas; (ii) un centro de distribucin
especializado para el manejo de frutas y verduras; y (iii) un
centro de distribucin especializado para el manejo de
pescados y mariscos.
Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA compra localmente parte importante de los
productos perecibles (frescos, verduras, carnes, fiambres y
lcteos); mientras que los dems productos, son enviados
desde Lima, manteniendo los estndares de calidad,
frescura y variedad de los productos en todos los locales a
nivel nacional.
La seguridad alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales
ha sido auditada desde el ao 2008, con base en estndares
de certificacin HACCP, que incluye certificaciones respecto
a la calidad de proveedores e insumos, as como de todas
las etapas del proceso de produccin, eliminando el riesgo
de contaminacin de alimentos y garantiza que los productos
perecibles se encuentren frescos.
SPSA cuenta adems con la certificacin ISO 9001:2000,
para los procesos de aseguramiento, auditora y control de
Supermercados Peruanos Diciembre 2014

calidad de productos perecibles, adems de control y

auditora de inventarios y empresarial. Tambin cuenta
desde el ejercicio 2011 con la ISO 2200.
Desde el ejercicio 2010, cuenta con la implementacin del
software informtico SAP para los mdulos de finanzas y
para la migracin de los mdulos comercial y logstico.
En el ejercicio 2011, se implement un sistema WMS
(Warehouse Management Software) para el mejor manejo de
inventarios.
Respecto al clima laboral y el inters de la empresa en la
satisfaccin del personal, SPSA dentro de los anlisis del
Instituto Great Place to Work, se ha encontrado en el ranking
de las 30 mejores empresas para trabajar en el Per
ubicndose en el octavo lugar, en el 2014.

expansin territorial que stos han venido trabajando; de las

estrategias de mercado aplicadas para impulsar la venta de
sus productos (descuentos, bonos promocionales) y de
fidelizar a los clientes; de las condiciones de negociacin con
sus proveedores; y del aprovechamiento de las sinergias que
cada uno de los grupos posee.

4. Mercado y Posicin Competitiva

El ndice Global de Desarrollo de Retail categoriza a los 30
pases emergentes con mayor perspectiva de crecimiento y
atraccin de las inversiones para dicho sector, y se basa en
un conjunto de criterios: (i) riesgo del Pas (y riesgo de
negocios); (ii) atractividad de mercado (analiza el nivel de
ventas de retail, poblacin total, poblacin urbana y
eficiencia de negocios ; (iii) saturacin de mercado
(porcentaje de retail moderno, internacional y por habitante
urbano), y (iv) presin de tiempo (indica si el sector crece
rpidamente).
Al cierre del ao 2014, Per descendi un puesto, pasando
al treceavo lugar con 50,6 puntos (5,9 puntos respecto al
2013), debido principalmente a que el mercado se hizo
menos atractivo.
En ese sentido, el consumo privado del mercado peruano ha
sido afectado por la desaceleracin de la economa durante
el ejercicio 2014. Sin embargo el consumo en
supermercados no mantiene una tendencia similar, a pesar
de ser uno de los componentes del consumo privado, debido
a que los productos que ofrecen son de primera necesidad.
PBI Real (var. %)

Consumo Privado Real (var. %)

10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Es por ello que las ventas en los tres principales

supermercados han aumentado, lo cual es producto de la
EMPRESAS CORPORATIVAS

La cadena de comercializacin del mercado nacional de

productos de consumo masivo se encuentra dividida en: (i)
cadenas de supermercados e hipermercados; (ii) mercados
abiertos y (iii) pequeas tiendas comerciales; siendo la
primera de mayor albergadura, en la cual se ubica el Grupo
Cencosud con las cadenas de tiendas Wong y Metro como
lder del rubro, con una participacin de mercado
aproximada de 39.1% (contando solo las tres principales
cadenas de supermercados).

Las principales cadenas de autoservicios que operan en el

Per han ejecutado importantes planes de expansin en los
ltimos aos, principalmente en zonas desatendidas por este
tipo de negocio pero de alto potencial comercial, incluyendo
el ingreso a las principales ciudades del interior del pas.
Esto se ha reflejado en un importante incremento en el
nmero de locales, y por tanto en el rea de ventas de los
supermercados, a partir de lo cual se ha incrementado el
nivel de penetracin del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Per son:
(i) Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro. El principal mbito de
operaciones del Grupo Cencosud es la ciudad de Lima y
Supermercados Peruanos Diciembre 2014

Callao, contando tambin con presencia en las

principales ciudades del interior del pas.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza
Vea Super, Vivanda, Mass, Express y Economax. SPSA
fue la primera cadena en ingresar a provincias, mediante
la inauguracin del hipermercado Plaza Vea de la ciudad
de Trujillo en julio del 2007, y es la que a la fecha ha
logrado mayor presencia en el interior del pas.
(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al Grupo
Falabella, con locales ubicados en Lima y provincias.
Apoyado en la estrategia global del Grupo, la expansin
de la cadena Tottus se est dando en paralelo con la
construccin de centros comerciales promovidos por el
Grupo Falabella, en el que adems se ubican los dems
negocios comerciales de ste.

Existen adems otras pequeas operaciones de

autoservicios en diferentes zonas de la ciudad de Lima y en
ciudades del interior del pas, que operan de manera
individual o que forman parte de cadenas locales con
reducido nmero de tiendas, por lo que su participacin, no
es influyente en la penetracin del negocio en el mercado
nacional peruano.
5. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin, pero para
efectos de anlisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
a valores constantes de diciembre del 2014.

mayor a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 3,374.09 a

valores constantes), lo cual se debe a la apertura de seis
nuevas tiendas y al incremento en el alquiler de locatarios
dentro del rea de las mismas tiendas. Acorde con el
proceso de expansin planificado por SPSA, se ha logrado
que se convierta en una de las ms grandes operadoras de
Supermercados a nivel nacional con mayor presencia en
provincias, adems de haber ingresado a mercados no
atendidos tradicionalmente por supermercados como son las
zonas de menor nivel socioeconmico, en donde al ser los
primeros en ingresar se ha logrado fidelidad por parte de los
clientes y han mostrado un mejor desempeo que los
estimados, de acuerdo a estndares del negocio de
supermercados en nuevos mercados.

Al cierre del 2014, Plaza Vea continua siendo el tipo de

tienda que aporta mayores ingresos a SPSA con 77.42% (S/.
2,908.34 millones), en menor proporcin Plaza Vea Super y
Vivanda (S/. 517.66 millones y S/. 249.53 millones,
respectivamente).
La expansin y la consolidacin a nivel nacional de SPSA
tambin ha ido acompaada de mayores costos y gastos
relacionados, registrando a diciembre del 2014 costos por S/.
2,794.00 millones, 11.04% mayor a lo registrado en
diciembre 2013 (S/. 2,516.21 millones a valores constantes).
El mayor ingreso por ventas contribuye en la recuperacin
del margen bruto (S/. 857.88 millones a diciembre 2013 vs
S/. 962.62 millones a diciembre 2014).
Ventas (MM S/.)

Mg. Bruto

Mg. Operativo
30%

3,500

25%

3,000

Perodo

Dic.2011

Dic.2012

Dic.2013

Dic.2014

IPM

209,4606

208,2217

211,4574

214,5729

2,000

1,0244

1,0305

1,0147

1,0000

1,500

Factor Anualizador

Costos (MM S/.)

4,000

20%

2,500

15%
10%

1,000

a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia

Supermercados Peruanos continua mostrando una
tendencia creciente en cuanto a ingresos totales, habiendo
registrado al cierre del 2014, S/. 3,756.62 millones, 11.34%
EMPRESAS CORPORATIVAS

5%

500
0

0%
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Supermercados Peruanos Diciembre 2014

Resumen de estados financieros y principales indicadores

En miles de Nuev os Soles ajustados a v alores constantes del 31 de diciembre del 2014
2010
Ingresos totales
Resultado bruto
Resultado operacional
Depreciacin y Amortizacin
Flujo depurado
Gastos financieros
Resultado no operacional
Utilidad neta

2011

2012

2013

2014

2,610,926 2,884,483
654,181 744,478
96,997
94,462
79,780
86,976
176,776 181,438
(34,806) (40,786)
(26,646) (31,289)
46,577
37,617

3,147,691
825,395
126,130
77,556
203,686
(65,530)
(34,126)
59,439

3,374,094
857,883
129,637
83,799
213,436
(74,538)
(108,460)
9,646

3,756,624
962,622
136,062
94,032
230,094
(83,667)
(109,811)
14,601

Total Activos
1,605,688 1,886,473
Disponible
118,313 138,447
Ctas por Cobrar comerciales
23,718
29,702
Activ o Fijo
1,082,603 1,143,715
Total Pasivos
1,148,175 1,416,336
Deuda Financiera ( sin v inculadas) 384,681 650,814
Patrimonio
457,513 470,137

2,091,430
66,971
41,568
1,380,649
1,477,145
658,607
614,285

2,368,097
165,758
43,521
1,574,550
1,696,600
731,322
671,497

2,530,160
122,343
39,866
1,683,273
1,624,019
627,553
906,141

Result. Operacional / Ventas

Utilidad Neta / Ventas

3.72%
1.78%

3.27%
1.30%

4.01%
1.89%

3.84%
0.29%

3.62%
0.39%

12.73%
11.32%

11.09%
8.11%

10.96%
10.96%

10.50%
1.50%

10.26%
1.85%

0.56
0.19

0.79
0.35

0.75
0.34

0.65
0.26

0.74
0.23

2.51
0.84
1.93
72.03%
2.18

3.01
1.38
2.41
55.59%
3.59

2.40
1.07
1.62
55.48%
3.23

2.53
1.09
1.73
61.82%
3.43

1.79
0.69
0.89
61.01%
2.73

5.33

3.56

3.21

2.10

4.52

177,989
2.16
5.11

191,563
3.40
4.70

204,702
3.22
3.12

213,942
3.42
2.87

231,359
2.71
2.77

Flujo depurado / Activ os Prom.

Rentabilidad / Patrimonio Promedio
Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasiv os / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio
Endeudamiento Cov enants
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
ndice de Cobertura Histrica
Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera (incl. D.Subord.) /
Ebitda / Gastos financieros

* Ratio de Endeudamiento que se obliga a cumplir el emisor en el marco de los Programas de Bonos

La eficiencia operativa y de eficiencia logstica permite que

SPSA muestrae adecuados niveles de estructura de costos y
de abastecimiento, as como en gastos operativos, a lo que
se suma las economas de escala obtenidas a partir del
mayor nmero de locales en operacin.
Res. Operativo (MM S/.)

EBIDA (MM S/.)

EBITDA/Gtos Financ

250

6.0

200

5.0
4.0

150

3.0
100

2.0

50

1.0

0.0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Al cierre del 2014, se registraron otros ingresos y gastos por

S/. 11.43 millones a consecuencia de la venta de dos
terrenos, generando una utilidad de S/ 16.94. Por otra parte
EMPRESAS CORPORATIVAS

tambien se registraron costos por baja de activos obsoletos

por S/. 5.51 millones.
Lo antes expuesto, ha permitido que el resultado operacional
de SPSA muestre una tendencia positiva, ascendiendo de
S/. 129.64 millones en el ejercicio 2013 a S/. 136.06 millones
en el ejercicio 2014, lo que significa un incremento de 4.96%.
El favorable desempeo de las operaciones de la empresa
en el ejercicio bajo anlisis, se confirma con el EBITDA
obtenido, el cual al cierre del 2014 fue de S/. 231.36
millones, +8.14% respecto al cierre del 2013.
Al cierre del 2014, la deuda financiera total sin vinculadas de
SPSA fue de S/. 627.55 millones, inferior en 14.19% que la
registrada al cierre del 2013 (S/. 731.32 millones), la cual se
encuentra compuesta por arrendamientos financieros y por
prstamos bancarios. Esta disminucin es explicada por la
cancelacin de bonos subordinados, de bonos corporativos y
por la disminucin en prestamos por arrendamiento
financiero. SPSA ha adquirido un prstamo subordinado
durante el ejercicio 2014 a travs del Patrimonio en
Supermercados Peruanos Diciembre 2014

Fideicomiso por US$ 140.00 millones con vencimiento en

octubre 2021, el cual fue obtenido para cancelar
anticipadamente financiamientos con el exterior, y de este
modo poder reestsructurar su posicin financiera.
En el periodo bajo anlisis se registra una importante prdida
por diferencia en cambio ascendente a S/. 31.86 millones
(prdida de S/. 42.10 millones en el 2013), debido a que las
operaciones en moneda extranjera se efectan al tipo de
cambio del mercado libre publicado por la SBS, el cual ha
tenido comportamiento ascendente en los ltimos meses.
El aumento de los ingresos por ventas permiti solventar los
mayores costos por ventas y gastos operativos (gastos
financieros y prdida en diferencia en cambio), SPSA obtuvo
un resultado de S/. 14.60 millones, 51.37% superior a lo
registrado al cierre del 2013 (S/. 9.65 millones a valores
constantes).

elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la

operacin normal de los locales.
Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a 1,
en el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2014,
fue de 0.74 veces, ratio superior a lo registrado al cierre del
2013 (0.65 veces), ambos son ms holgados comparados
con los vigentes en el ao 2010 (0.56 veces), debido a la
adquisicin en el 2011 de una importante deuda financiera a
largo plazo, que permiti financiar parte del capital de
trabajo, amortizar prstamos y continuar con el proceso de
expansin de locales.
Por otro lado SPSA cuenta con una adecuada capacidad de
generacin de fondos necesarios para cubrir su capital de
trabajo, a lo que se suma la alta rotacin de sus existencias
y de sus cuentas por cobrar, con un periodo promedio de 45
das y 4 das, respectivamente, al cierre del 2014.

b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda

Supermercados Peruanos cuenta con el slido respaldo
patrimonial del Grupo Intercorp, lo cual se ha confirmado por:
diversos aportes de capital realizados en los ltimos
ejercicios, por el compromiso de no distribuir las utilidades
obtenidas, por la adquisicin de la Primera Emisin de
Bonos Subordinados, por la captacin de recursos
financieros a ser distribuidos a sus subsidiarias; entre otros
factores de manejo corporativo.
Durante el 2014, InRetail Per Crop realiz aportes en
efectivo por un total de S/. 230.79 millones para la emisin
de acciones, dicho aporte se encuentra en proceso de
formalizacin. A finales del ejercicio del 2014, ste aporte se
registr como un incremento de capital por emitir.
Al 31 de diciembre del 2014, el ratio de apalancamiento de
Supermercados Peruanos fue de 1.79 veces, mostrando una
disminucin respecto a lo registrado al cierre del 2013 (2.53
veces). En es sentido al cierre del 2014, el ndice de
apalancamiento financiero fue de 0.69 veces, siendo menor
al mostrado al cierre del 2013 (1.09 veces).
Al cierre del 2014, la deuda financiera fue de S/. 627.55
millones de los cuales S/. 572.23 millones (91.18%), son de
vencimiento de largo plazo.
Al considerar los pasivos totales, aquellos de vencimiento de
corto plazo representaron 61.01% al cierre del 2014 y estn
conformados principalmente por el saldo de cuentas por
pagar comerciales (81.82% del total de pasivos corrientes).

d. ndice de Cobertura Histrica

En setiembre del 2014, SPSA realiz un rescate anticipado
de la Primera y Segunda Emisin correspondientes al Primer
Programa de Bonos Corporativos Supermercados Peruanos
S.A. Serie nica.
En noviembre del 2014 obtuvo un prstamo con base en un
fideicomiso por US$ 140.00 millones para prepagar un
prstamo en el extranjero.

c. Situacin de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para
capital de trabajo, principalmente de proveedores, debido al

EMPRESAS CORPORATIVAS

Capacidad de Cobertura de Deuda

750

6.0

600

5.0
4.0

450

3.0

300

2.0

150

1.0

0.0
2009

2010

Flujo Depurado

2011

2012

Deuda Financiera

2013

2014

D.Fin/Flujo Dep.

ICH

Todo ello contribuy en el incremento del ndice de cobertura

histrico, situndose en 4.52 veces a diciembre 2014 frente
a 2.10 veces a diciembre 2013, lo que demuestra que SPSA
mantiene un adecuado nivel de cobertura de deuda.
Con respecto a la capacidad de cobertura financiera de
Supermercados Peruanos al cierre del ejercicio 2014,
medida con el ratio EBITDA sobre gastos financieros, se
increment ligeramente a 2.77 veces frente a 2.87 veces
durante el 2013, producto del incremento en el resultado
operacional.
En ese sentido, en cuanto la relacin de la deuda total de
SPSA sobre EBITDA, ste se situ en 7.02 veces al cierre
del 2014 frente a 7.93 veces al cierre del 2013.

Supermercados Peruanos Diciembre 2014

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2014
Denominacin:
Acciones Comunes
Nmero de Acciones:
306,740,729
Valor Nominal:
S/. 1.05
Participacin en el Capital Social: 100.00%

EMPRESAS CORPORATIVAS

Supermercados Peruanos Diciembre 2014

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