5.2.

Financiamiento

del
Capital de Trabajo.
Naturaleza en un contexto
de inestabilidad monetaria.

5.2. Financiamiento

del
Capital de Trabajo.

Polticas de
Administracin del
Capital de Trabajo
Agresiva: se minimizan los activos de
trabajo financindolos con deuda bancaria
a corto plazo.
Conservadora: se utilizan mayores
cantidades de activos de trabajo
financindolos con deuda bancaria a corto
plazo.
Moderada o de sincronizacin: intermedia

Polticas de Administracin
del Capital de Trabajo
$

40
35

Variaciones estacionales

30

ATT

25
20

Financiamiento
requerido

ATP

15
10

AF

5
0
0

Tiempo

Financiacin del capital de

trabajo
Poltica agresiva
$

40

DCPneg

35
30

ATT

25
20

ATP

15

DLP + C

10

AF

5
0
0

Tiempo

Financiacin del capital de

trabajo
Poltica conservadora
$

40

Inversiones
transitorias

35
30

ATT

25

DLP + C

20

ATP

15
10

AF

5
0
0

Tiempo

Financiacin del capital de

trabajo
Poltica moderada
$

40

DCPneg

Inversiones
transitorias

35
30

ATT

25

DLP + C

20

ATP

15
10

AF

5
0
0

Tiempo

Escenarios econmicos y
polticas del capital de trabajo
Conserv.

Agresiva

Moderada

Act.Trab.

6.000

4.000

5.000

Act. Fijo

5.000

5.000

5.000

Act. Total

11.000

9.000

10.000

Deuda CP

5.000

2.000

Deuda LP

5.000

3.000

P. Neto

6.000

4.000

5.000

Escenario normal y polticas

del capital de trabajo
Conserv.
13.800

Agresiva
10.000

Moderada
12.000

1.800

1.500

1.600

Intereses

700

500

600

Rdo. antes Imp.

1.100

1.000

1.000

RAT
RPN

16,36%
18,33%

16,67%
25,00%

16,00%
20,00%

Ventas
Res. Operativo

Escenario recesin y
polticas del capital de
trabajo
Ventas

Conserv.
11.000

Agresiva
Moderada
7.000
10.000

Res. Operativo

1.500

1.000

1.500

Intereses
Rdo. antes Imp.

700
800

500
500

600
900

13,64%
13,33%

11,11%
12,50%

15,00%
18,00%

RAT
RPN

Escenario expasin y
polticas del capital de
trabajo
Conserv.

Agresiva

Moderada

Ventas

16.000

12.000

14.500

Res. Op.

2.000

1.800

1.900

700

500

600

1.300

1.300

1.300

RAT

18,18%

20,00%

19,00%

RPN

21,67%

32,50%

26,00%

Intereses
Rdo. antes Imp.

Ventajas y desventajas del

financiamiento a corto plazo
Rapidez
Flexibilidad
Costo de la deuda
Riesgo de la deuda

5.2. Naturaleza

en un
contexto de inestabilidad
monetaria.

Capital de Trabajo Necesario

Contexto con inflacin

+ Efectivo
+ Inversin en cuentas por
cobrar
+ Inversin en bienes de cambio
- Financiacin de proveedores

Ciclo de conversin en
efectivo
$

CC

BC

15
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

Ciclo de conversin en efectivo

$

CC

CC

BC

BC

16
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

5.4. Motivos y nivel de efectivo a

mantener. Manejo de los saldos de
tesorera. Relacin entre
rentabilidad y liquidez. Rol y
tratamiento del riesgo.

5.4. Motivos y nivel de efectivo a

mantener.

Administracin del
efectivo
Efectivo: fondos que una empresa

mantiene y que puede utilizar para su

desembolso inmediato.

Activo ocioso

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

19

Administracin del
efectivo
Motivos para mantener efectivo

Transaccin
Precaucin
Especulacin
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

20

Determinacin del saldo

de efectivo objetivo
Modelos
BAT (Baumol Allais Tobin)
Miller - Orr

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

21

Modelo BAT
Q

Q/2

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

22

Modelo BAT
Q = Cantidad ptima

R = Costo de oportunidad
T = Importe total de efectivo requerido
F = Costo fijo de venta de instrumentos financieros

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

23

Modelo BAT
Costo de oportunida d

Q
xR
2

Costo de transacci n

T
xF
Q

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

24

Modelo BAT

CT

CO

Q
xR
2

CT
T
xF
Q

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

25

Modelo BAT
CO

CT

Q
xR
2

Q*

T
xF
Q

2 xT x F
R

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

26

Modelo BAT

Q*

2 xT x F
R

Q*

2 x 31.200 x 2
0,10
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

1.117
27

Determinacin del saldo

de efectivo objetivo Baumol
$

Costo
Total

Costo
de oportunidad

Costo
de transaccin
Q*
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

Q
28

Modelo BAT
Costo de oportunidad
Saldo de efectivo
inicial

Saldo de efectivo
promedio

Costo de oportunidad

Q/2

Q/2 x R

4.800

2.400

240

2.400

1.200

120

1.200

600

60

600

300

30

300

150

15

R=0,10

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

29

Modelo BAT
Costo de transaccin
Importe total
de los
desembolsos

Saldo de
efectivo inicial

Nmero de
transacciones

Costo de
transaccin

T/Q

T/Q x F

31.200

4.800

6,5

13

31.200

2.400

13

26

31.200

1.200

26

56

31.200

600

52

104

31.200

300

104

208

F=2
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

30

Modelo BAT
Costo de transaccin
Importe
total de los
desembolsos

Saldo de
efectivo
inicial

Costo de
oportunidad

Costo de
transaccin

Costo total

31.200

4.800

240

13

253

31.200

2.400

120

26

146

31.200

1.200

60

56

106

31.200

600

30

104

134

31.200

300

15

208

223

F=2
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

31

Modelo Miller - Orr

Q

Q*
L
t

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

32

Modelo Miller - Orr

L establecid o por la empresa
2

3
F
4
R

Q*

U*

3xQ* 2 x L

Saldo de efectivo promedio

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

4Q* L
3
33

Modelo Miller - Orr

L 400
Q* 400

3 40.000
2
4 0,10

0,10
1

40.000

484

U * 3 x 484 2 x 400 653

Saldo de efectivo promedio

4 x 484 653
3

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

428

34

5.4. Manejo de los saldos de

tesorera.

Tcnicas de Administracin
del efectivo
LIBROS

1
Saldo inicial

5.000

Cheques
recibidos

4.000

6.000

6.000

6.000

6.000

2.000

Cheques
emitido

-1.000

Saldo final

4.000

6.000
BANCO

1
Saldo inicial

5.000

2
5.000

5.000

Cheques
recibidos

2.000

Cheques
emitido

Saldo final

4.000

-1.000

5.000

5.000

4.000

6.000

36

Tcnicas de Administracin
del efectivo
FLOTANTE
1
Saldo banco

5.000

5.000

4.000

6.000

Saldo de
libros

-4.000

-6.000

-6.000

-6.000

Flotante

1.000

-1.000

-2.000

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

37

5.4. Relacin entre rentabilidad y

liquidez.

Liquidez
L

AC
PC

AC

PC

1
AF

PNC + PN

Liquidez
L

AC
PC

AC

PC

AF

PNC + PN

Liquidez
AC

AC
PC

PC

1
AF

PNC + PN

Rentabilidad del
Patrimonio Neto
RPN
RAT
Ut/Vtas

AT/PN

Vtas/AT

Rentabilidad vs.
Liquidez
Liquidez, en sentido restringido, a la
capacidad que tiene la empresa para
cumplir con sus compromisos en el
tiempo.
muy buena liquidez sin rentabilidad
muy buena rentabilidad y mala liquidez
.

Rentabilidad vs.
Liquidez
Liquidez, expresada en trminos de
magnitud de los inventarios, crditos
por ventas y disponibilidades.
Evitar el riesgo operativo: no
disponer de mercanca en caso del
vendedor, no poder ofrecer
condiciones de venta ms flexibles,
no tener disponibilidades suficientes
para cubrir los compromisos.

Rentabilidad vs.
Liquidez
La satisfaccin del objetivo
rentabilidad reconoce como
restriccin la necesidad de mantener
una adecuada liquidez.

5.4. Rol y tratamiento del riesgo.

Capital de trabajo

Costos

Riesgo

Ag

Con

CT

POLTICA

Conservadora

Agresiva

Por inversin superior en activos

corrientes (inventarios, etc.).

Incobrables, gestin cobranzas,

etc.
Gastos de depsito, conservacin
y control

Impacto sobre ventas

Riesgo de:

Prdida de venta por falta de

stock

Imposibilidad
de
cumplir
obligaciones por falta de efectivo

Costo

5.5. Evaluacin de
inversiones
transitorias.

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

49

Inversiones transitorias
Casi efectivo
Corto plazo
Muy lquidas

Rendimientos
Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

50

Inversiones transitorias
Caractersticas
Mercado fcil
Riesgo
Liquidez
Rendimiento

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

51

Inversiones transitorias
Tipos
Letras del Tesoro BCRA
Bonos Gubernamentales

Plazo fijo transferibles

Otros

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

52

Administracin del
efectivo
Presupuesto Financiero

Posicin Financiera
Supervit

Dficit

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

53

Tcnicas de Administracin
del efectivo
Sincronizacin de flujos de efectivo

Proceso de compensacin de cheques

Flotacin
Por desembolsos
Por cobranzas

Neta

Lic. Ma. de Los Arcos Martnez

54