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5.2.

Financiamiento

del
Capital de Trabajo.
Naturaleza en un contexto
de inestabilidad monetaria.

5.2. Financiamiento

del
Capital de Trabajo.

Políticas de
Administración del
Capital de Trabajo
• Agresiva: se minimizan los activos de
trabajo financiándolos con deuda bancaria
a corto plazo.
• Conservadora: se utilizan mayores
cantidades de activos de trabajo
financiándolos con deuda bancaria a corto
plazo.
• Moderada o de sincronización: intermedia

Políticas de Administración
del Capital de Trabajo
$

40
35

Variaciones estacionales

30

ATT

25
20

Financiamiento
requerido

ATP

15
10

AF

5
0
0

1

2

3

4

5

6

7

8

Tiempo

Financiación del capital de
trabajo
Política agresiva
$

40

DCPneg

35
30

ATT

25
20

ATP

15

DLP + C

10

AF

5
0
0

1

2

3

4

5

6

7

8

Tiempo

Financiación del capital de trabajo Política conservadora $ 40 Inversiones transitorias 35 30 ATT 25 DLP + C 20 ATP 15 10 AF 5 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Tiempo .

Financiación del capital de trabajo Política moderada $ 40 DCPneg Inversiones transitorias 35 30 ATT 25 DLP + C 20 ATP 15 10 AF 5 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Tiempo .

000 Deuda CP 0 5.Trab.000 4.000 9.000 Deuda LP 5.000 5.000 2. Agresiva Moderada Act.000 0 3.000 10. 6.000 .000 5.000 P.000 5.000 5.000 Act.Escenarios económicos y políticas del capital de trabajo Conserv. Total 11.000 Act.000 4. Fijo 5. Neto 6.

67% 25. antes Imp. Operativo . 1.00% 16.33% 16.500 1. 13.36% 18.600 Intereses 700 500 600 Rdo.800 Agresiva 10.Escenario normal y políticas del capital de trabajo Conserv.00% Ventas Res.00% 20.000 1.000 Moderada 12.000 RAT RPN 16.800 1.100 1.000 1.

000 Res.500 1. 700 800 500 500 600 900 13.500 Intereses Rdo.Escenario recesión y políticas del capital de trabajo Ventas Conserv.000 1.000 Agresiva Moderada 7.000 10.00% 18.00% RAT RPN . antes Imp.33% 11.50% 15.11% 12.64% 13. Operativo 1. 11.

00% Intereses Rdo.500 Res.18% 20.900 700 500 600 1. antes Imp.67% 32.000 1.00% RPN 21. Agresiva Moderada Ventas 16. 2.Escenario expasión y políticas del capital de trabajo Conserv.300 1. Op.50% 26. .00% 19.300 RAT 18.000 14.300 1.800 1.000 12.

Ventajas y desventajas del financiamiento a corto plazo • Rapidez • Flexibilidad • Costo de la deuda • Riesgo de la deuda .

5. Naturaleza en un contexto de inestabilidad monetaria.2. .

Capital de Trabajo Necesario Contexto con inflación + Efectivo + Inversión en cuentas por cobrar + Inversión en bienes de cambio .Financiación de proveedores .

de Los Arcos Martínez .Ciclo de conversión en efectivo $ CC BC 15 Lic. Ma.

Ciclo de conversión en efectivo $ $ CC CC BC BC 16 Lic. de Los Arcos Martínez . Ma.

Motivos y nivel de efectivo a mantener.4. . Manejo de los saldos de tesorería. Rol y tratamiento del riesgo.5. Relación entre rentabilidad y liquidez.

5. Motivos y nivel de efectivo a mantener.4. .

de Los Arcos Martínez 19 .Administración del efectivo • Efectivo: fondos que una empresa mantiene y que puede utilizar para su desembolso inmediato. • Activo ocioso Lic. Ma.

Ma. de Los Arcos Martínez 20 .Administración del efectivo • Motivos para mantener efectivo – Transacción – Precaución – Especulación Lic.

Determinación del saldo de efectivo objetivo • Modelos – BAT (Baumol – Allais – Tobin) – Miller .Orr Lic. Ma. de Los Arcos Martínez 21 .

de Los Arcos Martínez 22 . Ma.Modelo BAT Q Q/2 t Lic.

de Los Arcos Martínez 23 . Ma.Modelo BAT Q = Cantidad óptima R = Costo de oportunidad T = Importe total de efectivo requerido F = Costo fijo de venta de instrumentos financieros Lic.

Ma. de Los Arcos Martínez 24 .Modelo BAT Costo de oportunida d Q xR 2 Costo de transacció n T xF Q Lic.

de Los Arcos Martínez 25 .Modelo BAT CT CO Q xR 2 CT T xF Q Lic. Ma.

de Los Arcos Martínez 26 .Modelo BAT CO CT Q xR 2 Q* T xF Q 2 xT x F R Lic. Ma.

Modelo BAT Q* 2 xT x F R Q* 2 x 31. Ma.200 x 2 0.117 27 . de Los Arcos Martínez 1.10 Lic.

de Los Arcos Martínez Q 28 . Ma.Determinación del saldo de efectivo objetivo Baumol $ Costo Total Costo de oportunidad Costo de transacción Q* Lic.

10 Lic.200 120 1.200 600 60 600 300 30 300 150 15 R=0.800 2.400 240 2. de Los Arcos Martínez 29 . Ma.Modelo BAT Costo de oportunidad Saldo de efectivo inicial Saldo de efectivo promedio Costo de oportunidad Q Q/2 Q/2 x R 4.400 1.

200 600 52 104 31.Modelo BAT Costo de transacción Importe total de los desembolsos Saldo de efectivo inicial Número de transacciones Costo de transacción T Q T/Q T/Q x F 31.200 300 104 208 F=2 Lic.800 6. Ma.400 13 26 31.200 4.200 2.200 26 56 31. de Los Arcos Martínez 30 .200 1.5 13 31.

400 120 26 146 31.200 4.200 60 56 106 31.200 600 30 104 134 31.800 240 13 253 31.200 300 15 208 223 F=2 Lic. de Los Arcos Martínez 31 .Modelo BAT Costo de transacción Importe total de los desembolsos Saldo de efectivo inicial Costo de oportunidad Costo de transacción Costo total 31.200 1.200 2. Ma.

Modelo Miller . de Los Arcos Martínez 32 .Orr Q U Q* L t Lic. Ma.

de Los Arcos Martínez 4Q* L 3 33 . Ma.Orr L establecid o por la empresa 2 3 F 4 R Q* L U* 3xQ* 2 x L 1 3 Saldo de efectivo promedio Lic.Modelo Miller .

000 2 4 0. de Los Arcos Martínez 428 34 . Ma.Orr L 400 Q* 400 F 2 R 3 40.10 0.Modelo Miller .10 1 2 40.000 3 484 U * 3 x 484 2 x 400 653 Saldo de efectivo promedio 4 x 484 653 3 Lic.

Manejo de los saldos de tesorería.5.4. .

000 BANCO 1 Saldo inicial 5.000 5.000 6.000 Saldo final 4.000 Cheques recibidos 2.000 2 5.000 4 6.000 Cheques emitido -1.000 6.000 Cheques recibidos 3 4.000 6.Técnicas de Administración del efectivo LIBROS 1 Saldo inicial 2 5.000 4.000 5.000 -1.000 6.000 Cheques emitido Saldo final 4.000 6.000 5.000 3 4 2.000 36 .

000 -2.000 6.000 -1. Ma.000 5.000 -6.000 -6.000 Saldo de libros -4.000 -6.Técnicas de Administración del efectivo FLOTANTE 1 Saldo banco 2 3 4 5.000 4.000 Flotante 1.000 0 Lic. de Los Arcos Martínez 37 .

5. Relación entre rentabilidad y liquidez. .4.

Liquidez L AC PC AC PC 1 AF PNC + PN .

Liquidez L AC PC AC PC AF PNC + PN 1 .

Liquidez AC L AC PC PC 1 AF PNC + PN .

Rentabilidad del Patrimonio Neto RPN RAT Ut/Vtas AT/PN Vtas/AT .

Liquidez • Liquidez. . a la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus compromisos en el tiempo. muy buena liquidez sin rentabilidad muy buena rentabilidad y mala liquidez • .Rentabilidad vs. en sentido restringido.

. • Evitar el riesgo operativo: no disponer de mercancía en caso del vendedor. no tener disponibilidades suficientes para cubrir los compromisos. no poder ofrecer condiciones de venta más flexibles. expresada en términos de magnitud de los inventarios. Liquidez • Liquidez.Rentabilidad vs. créditos por ventas y disponibilidades.

Rentabilidad vs. . Liquidez La satisfacción del objetivo “rentabilidad” reconoce como restricción la necesidad de mantener una adecuada “liquidez”.

Rol y tratamiento del riesgo. .4.5.

Capital de trabajo Costos Riesgo Ag Con CT .

etc.). + – · Incobrables. etc. gestión cobranzas. conservación y control + – + – · Impacto sobre ventas + – Riesgo de: · Pérdida de venta por falta de stock · Imposibilidad de cumplir obligaciones por falta de efectivo Costo .POLÍTICA Conservadora Agresiva – + – + · Por inversión superior en activos corrientes (inventarios. · Gastos de depósito.

5. Ma. de Los Arcos Martínez 49 .5. Evaluación de inversiones transitorias. Lic.

de Los Arcos Martínez 50 .Inversiones transitorias – Casi efectivo – Corto plazo – Muy líquidas – Rendimientos Lic. Ma.

Inversiones transitorias • Características – Mercado fácil – Riesgo – Liquidez – Rendimiento Lic. de Los Arcos Martínez 51 . Ma.

Ma.Inversiones transitorias • Tipos – Letras del Tesoro – BCRA – Bonos Gubernamentales – Plazo fijo transferibles – Otros Lic. de Los Arcos Martínez 52 .

de Los Arcos Martínez 53 . Ma.Administración del efectivo • Presupuesto Financiero • Posición Financiera – Superávit – Déficit Lic.

Ma. de Los Arcos Martínez 54 .Técnicas de Administración del efectivo • Sincronización de flujos de efectivo • Proceso de compensación de cheques • Flotación – Por desembolsos – Por cobranzas Neta Lic.