Las lecciones y consecuencias de la

crisis financiera para el sector

asegurador
Horst Agata
agata@genre.com
Director General Gen Re Mxico

PwC - Insurance Banana Skins 2009

2009

2007

1.

Rendimiento de las inversiones

(11)

2.

Mercados de valores

(13)

3.

Disponibilidad de capital

(26)

4.

Tendencias macro-econmicas

( -)

5.

Demasiada regulacin

( 1)

6.

Tcnicas de gestin de riesgos

(14)

7.

Calificacin del Reasegurador

(27)

13.

Calidad de la gerencia

(3)

22.

Catstrofes naturales

(2)

28.

Cambio climtico

(4)

....

http://www.pwc.com/Extweb/home.nsf/docid/A8075D20763A027A852574EA0008AB54/$File/Insurance_Banana_Skins_2009.pdf

PwC - Insurance Banana Skins 2009

2009

2007

1.

Rendimiento de las inversiones

(11)

2.

Mercados de valores

(13)

3.

Disponibilidad de capital

(26)

4.

Tendencias macro-econmicas

( -)

5.

Demasiada regulacin

( 1)

6.

Tcnicas de gestin de riesgos

(14)

7.

Calificacin del Reasegurador

(27)

13.

Calidad de la gerencia

(3)

22.

Catstrofes naturales

(2)

28.

Cambio climtico

(4)

....

http://www.pwc.com/Extweb/home.nsf/docid/A8075D20763A027A852574EA0008AB54/$File/Insurance_Banana_Skins_2009.pdf

World Press Photo 2009

Un polica durante un desalojo forzoso en Cleveland, Ohio

Fuente: Anthony Suau/ Time Magazine

Qu podemos aprender de la crisis subprime?

Crecimiento
Mala suscripcin
Diversificacin
Capacidad inocente
Estructuras agresivas
Confianza en el modelo
Falta de alineamiento /
Incentivos falsos
Wishful Thinking /
Pensamiento deseoso
Contagio

La quiebra de Lehman Brothers, 15. Sept.

ndice Dow-Jones (Martes Negro)

1. da

3. da

Lehman Brothers declara quiebra

Bank of America compra Merrill Lynch

La Fed salva a AIG

Miedo por la quiebra de HBOS

Preucupacin por
la quiebra de AIG

2. da
4. da
Lloyds TSB compra HBOS
Bancos federales invierten dinero

Prdidas Mundiales
Bloomberg World Exchange Market Capitalization
Enero a Diciembre, 2008
65.000.000

US$ M illions

55.000.000

45.000.000

35.000.000

Las
Lasacciones
accionesmundiales
mundialespierden
pierden
casi
la
mitad
de
su
valor,
o
casi la mitad de su valor, o30
30
Billones
USD
en
2008.
Billones USD en 2008.

25.000.000
Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08

Fuente: Bloomberg

Cambio en la capitalizacin del mercado

-15,9%ACE ($17.3MM)

Compaas de EU y de Bermudas

-18,1% Chubb ($17.1MM)

desarrollo durante el ao 2008

-24,1%Allied World ($1.9MM)

DJIA
DJIA

(36.0)%
(36.0)%

-28,5%

Travelers ($24.8MM)

-34,0%Berkshire Hathaway ($145MM)

-44,5%

Allstate ($16.5MM)

-48,0%

Transatlantic Re ($2.5MM)
C.N.A. ($4.2MM)

-54,2%

Hartford Financial ($4.7MM)

-82,9%
-85,8%

AIG ($21.0MM)

-87,7%

XL Capital ($1.1MM)

-90%

-80%

-70%

Fuente: Bloomberg

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

Cambio en la capitalizacin del mercado

-13,6% SCOR (E 2.8MM)

Compaas Europeas

-16,5% Munich Re (E 24.1MM)

desarrollo durante el ao 2008

DJ
DJEuro
EuroStoxx
Stoxx
FTSE
FTSE

(48.1)%
(48.1)%
(51.4)%
(51.4)%

DAX
DAX

(44.3)%
(44.3)%

Hannover Re (E 2.6MM)

-31,8%

-33,9%Zurich Financial (CHF 32.0MM)

-37,0%

Generali (E 27.5MM)
Swiss Re (CHF 17.4MM)

-41,7%
-49,4%

AXA (E 28.5MM)

-49,5%

Allianz (E 33.6MM)

-76,0%
-90%

-80%

ING ($20.6MM)
-70%

Fuente: Bloomberg

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

Las compaas ms
grandes del mundo
por su dinero en efectivo
Fuente: Financial Times, Dic 2008

Hay que ver tres diferentes tipos de impacto:

A. Durante la primera ronda hubo una gran falta de
liquidez que afect enormemente el sector financiero
en general y produjo una amenaza sistmico.
B. El impacto general por la destruccin de activos
(meltdown) que se aceler de manera espectacular a
partir del mes de septiembre 2008.
C. El caso de las aseguradoras y reaseguradoras con
exposiciones en operaciones hipotecarias subprime y
herramientas financieras afectadas como MBS, ABS,
CDO y CDS.

CREDIT DEFAULT SWAPS

Def.: se trata de un acuerdo entre dos partes, en el
que una de las partes se protege contra la quiebra de
una tercera parte.

CREDIT DEFAULT SWAPS

Total prstamo
si quiebra

Aseguradora

Banco
Prima anual

La firma de un CDS
compromete a ambas
partes a un intercambio
de flujos monetarios

En caso de quiebra el Banco no

obtendr el prstamo concedido a la
empresa. La Aseguradora pagar en su
lugar el total del prstamo

Pago de intereses

Prstamo bancario

Empresa /
Crditos hipotecarios

Nunca es tarde aceptar un buen consejo

Un consejo de Warren Buffett

Cuando alguien con experiencia

propone un negocio a alguien con
dinero, muchas veces el compaero
con dinero termina con la
experiencia y el compaero de
experiencia con el dinero.

CREDIT DEFAULT SWAPS

Def.: se trata de un acuerdo entre dos partes, en el
que una de las partes se protege contra la quiebra de
una tercera parte.
El mercado CDS (Credit Default Swaps) tiene un
tamao de 62 Bio USD parecido al PIB Mundial
anual. Burbuja de derivados
El mercado CDS no se controla apropiadamente.
Un colapso del mercado de CDS provocara una crisis
enorme del sistema financiero (efecto domin)

Palabras de Warren E. Buffett

Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo,
somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las
consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo
de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es
limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen
enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos
fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La
necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidez
que, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin
crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una
crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en
pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe
dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como
conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de
derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos
instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn
acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora
no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos
que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las
armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora
latente, son potencialmente mortales.
Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002

Palabras de Warren E. Buffett

Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo,
somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las
consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo
de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es
limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen
enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos
fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La
necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidez
que, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin
crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una
crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en
pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe
dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como
conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de
derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos
instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn
acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora
no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos
que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las
armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora
latente, son potencialmente mortales.
Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002

bombas con mecanismo de relojera

para el sistema econmico

Palabras de Warren E. Buffett

Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo,
somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las
consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo
de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es
limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen
enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos
fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La
necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidez
que, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin
crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una
crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en
pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe
dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como
conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de
derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos
instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn
acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora
no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos
que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las
armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora
latente, son potencialmente mortales.
Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002

bombas con mecanismo de relojera

para el sistema econmico
puede llevar a la empresa a una
crisis de liquidez

Palabras de Warren E. Buffett

Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo,
somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las
consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo
de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es
limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen
enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos
fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La
necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidez
que, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin
crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una
crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en
pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe
dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como
conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de
derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos
instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn
acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora
no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos
que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las
armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora
latente, son potencialmente mortales.
Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002

bombas con mecanismo de relojera

para el sistema econmico
puede llevar a la empresa a una
crisis de liquidez

ningn modo eficaz de controlar

Palabras de Warren E. Buffett

Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo,
somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las
consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo
de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es
limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen
enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos
fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La
necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidez
que, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin
crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una
crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en
pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe
dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como
conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de
derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos
instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn
acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora
no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos
que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las
armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora
latente, son potencialmente mortales.
Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002

bombas con mecanismo de relojera

para el sistema econmico
puede llevar a la empresa a una
crisis de liquidez

ningn modo eficaz de controlar

los derivados son armas financieras

de destruccin de masas

Afectacin del sector financiero

Segn estimaciones, las rebajas contables totales
derivadas de exposiciones crediticias a escala mundial
ascendern a aproximadamente US$4 billones, de las
cuales dos tercios sern absorbidas por los bancos y el
resto por compaas de seguro, fondos de pensiones,
fondos de inversin libre (hedge funds) y otras entidades
de intermediacin.
FMI, Perspectivas de la Economa Mundial, Abril 2009

son 4,000,000,000,000 USD

Paquetes para estimular las economas

mundialmente (US $ Mil Mo)*
En total hablamos de aprox. 2.3 Bio USD

$700
$600
$500

$485,9

$800

$787
$586,1

$900

*Marzo 2009.

$36,8

$7,4
$13,7

$28,0

$11,3

$1,8

$6,9
$2,8

$7,6

$75,3
$8,0

$2,0

U
M .S.
ex
ic
o
C
hi
le

$0

G
er
m
a
Fr ny
an
ce
U
.K
Sp .
ai
n
N
et It
he al
rl y
a
H nd
un s
g
Po ary
rt
u
Sw gal
ed
en
C
hi
So J na
u ap
N th an
ew K
Ze ore
al a
a
A nd*
us
tr
al
ia
In
di
D a
ub
ai

$100

$5,8

$200

$40,8

$300

$130,4
$33,0

$400

Fuente: Wall Street Journal, January 8, 2009 with updates by I.I.I.; Institute of International Finance and
Brookings Institute.

Afectacin del sector asegurador

Segn clculos por el FMI la afectacin del
sector asegurador y reasegurador en las
prdidas ser entre 10% hasta 15 %.
Tomando este 10%, la afectacin del sector
asegurador y reasegurador podra llegar hasta
400 Mil Mo USD
Esto corresponde a aproximadamente 17.6% del
capital del sector o a un 2.5% de todos sus
activos invertidos.

Las compaas afectadas por la crisis se

caracterizan por:
La compaas se metieron en fondos financieros y riesgos de
crdito en lugar de dedicarse a lo que saben hacer la
suscripcion y aceptacion de riesgos. Observamos mucha
debilidad en la administracion de sus riesgos (ERM - Enterprise
Risk Management /Administracin de Riesgos Corporativos)
Sus estrategias de direccin para manejar el capital (Capital
Management) eran de corto plazo.
Sus estrategias de direccin referente a los activos fueron
aceptadas para empujar los ingresos (ROE) de dichas
compaas. Aceptaron un enorme riesgo de liquidez. Activos
alternativos (por ejemplo, hedge funds) y productos
estructurados, de repente tenan que convertirse en liquidez, lo
que oblig a masivas prdidas en los balances.

Too big to fail?

116.000 empleados

El Pas, 1 Marzo 2009

Quiebras de bancos en los EU

1995-2008
Al 31 de Diciembre

30

25
25
20
15

11
10

8
6

7
4

3
0

05

06

0
95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

07

08*

*Includes all commercial banking and savings institutions.

Fuente: FDIC: http://www.fdic.gov/bank/historical/bank/index.html; Insurance Info. Institute

Quiebras de bancos en los EU

1995-2008
30
25
20

Al 31 de Diciembre
Hubo 25 fracasos bancarios
pero ninguna ca. de No Vida
o Vida quebr en 2008
debido a la crisis financiera

25

15

11
10

8
6

7
4

3
0

05

06

0
95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

07

08*

*Includes all commercial banking and savings institutions.

Fuente: FDIC: http://www.fdic.gov/bank/historical/bank/index.html; Insurance Info. Institute

Asociacin de Ginebra
http://www.genevaassociation.org/
Carta por Patrick Liedtke,
secretario general y director
general de la Asociacin de
Ginebra.
Preocupacin por el exceso de
regulacin constituye una
amenaza real para la industria
aseguradora.
Las tendencias proteccionistas
podran afectar de forma negativa
a la integracin global y al
crecimiento de las operaciones de
seguros.

La estabilidad de la industria de seguros

Un mejor Risk Management

Mejor nfasis en la suscripcin

Adecuacin del riesgo con el precio (a travs de la experiencia y

nuevos modelos).

Limitacin del potencial de la prdida.

Algunos bancos trataron de maximizar los volmenes y las comisiones

sin revisar el riesgo.

Fuerte relacin entre la suscripcin y los riesgos aceptados

Las aseguradoras siempre mantienen un pie en el negocio que

suscriben

Los Bancos y bancos de inversin al hacer su paquetes de hipotecas

pierden la relacin entre la suscripcin del riesgo y el riesgo aceptado
simple problema del riesgo moral

No hay Apalancamiento

Aseguradoras no basan la suscripcin de un riesgo o el pago de un

siniestro en dinero prestado -> No hay crisis de liquidez o de crdito en
el sector de seguros
Fuente: Insurance Information Institute

La estabilidad de la industria de seguros

Un mejor Risk Management

Filosofa conservadora de inversin

Cartera de alta calidad, menos voltil y ms lquido

Reglamento de las operaciones de seguros

El negocio de los seguros sigue siendo ampliamente
regulado mucho ms que el sistema bancario.

Una mayor transparencia

Las compaas de seguros son un libro abierto para los
reguladores y el pblico.

Fuente: Insurance Information Institute

La estabilidad de la industria de seguros

Resumiendo:
9

Los mercados de seguros al contrario de la banca

estn operando normalmente

9 La Funcin Bsica del Seguro la transferencia de

riesgos del cliente a la aseguradora sigue sin
interrumpir
9 Esto significa que las aseguradores continan:
Pagando siniestros - Se cumple la promesa
Renovando sus plizas/negocios existentes
Escribiendo nuevos negocios
Desarrollando nuevos productos

Fuente: Insurance Information Institute

Algunos consejos prcticos.

Manejo de gastos
Disciplina
Textos contractuales /plizas
Modelo de negocio
Negocios vulnerables
Fraude
Flujo de trabajo
Situacin financiera
Fuente: Liz Booth, Global Reinsurance, Enero 2009

Qu lecciones podemos extraer de la crisis bancaria?

1. Un modelo de negocio basado en la transferencia

de riesgos mal estructurados y con precios fijados
de forma inapropiada no es sostenible.
2. Nuestra actitud frente al riesgo y su transferencia
ha de ser de respeto.
3. La diversificacin no es una estrategia.
4. No puede despreciarse el riesgo de cola.

Balance General
Activo

Pasivo

Inversiones

Reservas tcnicas
por siniestros..

Disponibilidad en caja y
bancos

Acreedores

..

..

Los 12 desastres ms costosos en la historia

americana, (prdidas aseguradas)

$50
$45
$40

9 de los 12 desastres ms
caros en historia americana
han ocurrido desde 2004

$43,6

$ Mil Mio

$35
$30
$22,0 $22,9

$25
$20
$15
$10
$5

$4,0

$5,0

$6,0

$7,0

$7,8

$8,2

Hugo
(1989)

Ivan
(2004)

Charley
(2004)

$10,7 $10,9 $10,9

$0
Jeanne
(2004)

Frances
(2004)

Rita
(2005)

Ike
(2008)*

Wilma
(2005)

Northridge
(2004)

9/11
Attacks
(2001)

Andrew
(1992)

Katrina
(2005)

*PCS estimate as of 12/15/08.

Fuente: ISO/PCS; AIR Worldwide, RMS, Eqecat; Insurance Information Institute inflation adjustments.

Mercado No Vida EU: Ganancias por inversiones

entre:1994- 20081
$ Mil Mo
$64,0

$57,9

$60

$52,3

$51,9

$47,2

$50

$59,4

$56,9
$45,3

$44,4

$42,8

$40 $35,4

$55,7

$48,9

$36,0
$31,4

$30
$20
$10

1Investment

08
:Q
3

07

06

05
*

04

03

02

01

00

99

98

97

96

95

94

$0

gains consist primarily of interest, stock dividends and realized capital gains and losses.
2006 figure consists of $52.3B net investment income and $3.4B realized investment gain.
*2005 figure includes special one-time dividend of $3.2B.
41
Sources: ISO; Insurance Information Institute.

ndice combinado requerido para lograr un retorno

sobre el capital adecuado

COMBINED RATIO NEEDED FOR ADEQUATE RETURN VS. HISTORICAL ULTIMATE AY

Accident Year Return on Surplus Basis (Excluding National Indemnity)

120%
115%
110%
105%
100%
95%
90%
85%
80%
75%
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E

CR Needed for 15% ROE

CR Needed for 12% (5 Year Treasury < 5%)

Estimated Ultimate AY CR

Fuente: Dowling & Partners

Tenemos una gran tarea por delante

Tenemos una gran tarea por delante

Holistic Risk Management

Identificar

Cuantificar

Holistic

Manejar

Controlar

Mirando hacia adelante

Solvency II => Consecuencias para el sector asegurador:
Discusin sobre el concepto del Holistic/Corporate Risk Management
Discusin sobre su impacto sobre las estrategias corporativas y sus
consecuencias para la organizacin de las empresas
Discusin sobre (el desarrollo de) herramientas actuariales adecuadas
y su uso adecuado
Discusin sobre riesgo y rentabilidad
Regreso a lo bsico

Solvencia II
Modelar la capacidad de asumir riesgo
Modelaje de diferentes
tipos de riesgos y
acumulaciones
tomando en cuenta
sus correlaciones

Riesgo total

Riesgo
suscripcin
Riesgo
crdito
Riesgo
de mercado
Riesgo
de liquidez
Riesgo
operacional

Riesgo
de Prima
Riesgo
de Reservas
Riesgo de
Eventos extr.
....

Riesgo de Parmetro
Las circunstancias no son estables
- cambios sociales
You Want To Be a Millionaire

- cambios econmicos
- desarrollo tecnolgico
- cambios legales y jurdicos
- desarrollo en la medicina
- cambios climatolgicos
- desarrollo en los seguros (Lmites, coberturas, etc.)
- etc. etc.
Las probabilidades subyacentes cambian.

Nuestra actitud determinar

nuestra altitud

Nuestro mundo cambi

Nuestro Futuro

Fuente: The Economist

Jueves negro, 24.10.1929

Jueves negro, 24.10.1929

El que no puede recordar el

pasado, est condenado a
repetirlo

Sin duda existe una maana, pero nuestro mundo ser muy diferente.