Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Hctor Gaudry
hgaudry@equilibrium.com.pe
(511) 616 0400

BANCO CENCOSUD S.A.

Lima, Per

30 de marzo de 2015
Clasificacin

Categora

Definicin de Categora

Entidad

La Entidad posee buena estructura financiera y econmica y cuenta

con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que
pertenece o en la economa.

Primer Programa de
Certificados de Depsitos Negociables
-Primera Emisin-

EQL 2.pe

Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro de los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera.
------Informacin en Millones de S/. --Resultado Neto
ROAA
ROAE

Dic.14
-5.46
-1.18%
-3.41%

Dic.13
-11.58 Activos
-4.75% Patrimonio
-12.27% Ingresos

Dic.14
515.61
157.39
183.52

Dic.13
411.41
162.82
124.87

Historia de la Clasificacin: Entidad B (21.10.2013), Primer

Programa de Certificados de Depsitos Negociables (Primera
Emisin de hasta S/.50.0 millones) EQL 2.pe (06.10.2014).
.

La informacin utilizada para el anlisis comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2012, 2013 y 2014. Adems se utiliz
informacin complementaria proporcionada por la Entidad. Las categoras otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan segn lo
estipulado por la Res. SBS N 18400-2010/Art.17.

Fundamento: Luego de la evaluacin y anlisis realizado, el

Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi ratificar la
categora B como Entidad al Banco Cencosud S.A. (en
adelante Banco Cencosud o el Banco), as como la clasificacin de EQL 2.pe asignada a la Primera Emisin de Certificados de Depsitos Negociables (hasta por S/.50.0 millones),
contemplada dentro del Primer Programa de hasta S/.100.0
millones.
Dicha decisin se sustenta en el respaldo patrimonial que le
otorga al Banco su pertenencia al Grupo Cencosud, as como
las sinergias que se generan con las empresas pertenecientes
al mismo Grupo Econmico, el mismo que desarrolla el
negocio retail y en nuestro pas maneja cadenas de supermercados (Wong y Metro) y tiendas por departamento
(Tiendas Paris). De esta manera, Banco Cencosud se beneficia de la infraestructura y crecimiento de las tiendas mencionadas, las cuales vienen impulsando sus colocaciones
mediante la consolidacin de la Tarjeta Cencosud como su
principal medio de pago. Suma a lo anterior el acceso del
Banco a la base de datos del programa de fidelizacin Bonus
(Loyalty Per S.A.C.), lo cual le facilita la incursin en el
sector no bancarizado. Aporta tambin de manera positiva a
la clasificacin otorgada la diversificacin observada en las
fuentes de fondeo del Banco durante el ejercicio 2014, as
como los adecuados indicadores de cobertura de cartera con
provisiones que registra, esto en lnea al riesgo asociado a las
colocaciones de consumo.
No obstante lo anterior, a la fecha de anlisis limita al Banco
contar con una mayor clasificacin la todava reducida escala
del negocio debido al poco tiempo que tiene operando y a los
gastos iniciales en los que tuvo que incurrir para la apertura
de las agencia en las tiendas comerciales del Grupo, situacin que a la fecha todava no le permite alcanzar el punto de
equilibrio. Se considera tambin el segmento en el cual

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

desarrolla sus operaciones (principalmente consumo revolvente), toda vez que los crditos otorgados no cuentan con
garantas asociadas y presentan indicadores de morosidad
usualmente ms altos en relacin a otros segmentos de
negocio, aunque tambin suelen ser ms rentables dado el
riesgo que implican. Suma a lo sealado anteriormente la
dependencia de las ventas del Banco frente al desempeo de
sus vinculadas, situacin que le otorga sensibilidad a sus
ingresos frente a ciclos econmicos adversos.
Banco Cencosud inicia operaciones el 02 de agosto del 2012
con el objetivo de consolidar el parque de tarjetas de crdito
del Grupo Cencosud (tarjetas Wong, Metro y Cencosud) bajo
una nica marca (Tarjeta Cencosud), a fin de administrar la
totalidad del negocio retail financiero y potenciar las ventas
de las empresas del Grupo.
Cencosud S.A. es uno de los Grupos Econmicos ms
importante de Latinoamrica enfocados en el sector retail. A
la fecha de anlisis, Moodys Investors Service le otorga una
clasificacin internacional de Baa3 (grado de inversin) a su
deuda a largo plazo en moneda extranjera, con perspectivas
negativas, toda vez que el Grupo mantiene indicadores de
liquidez ajustados y una elevada palanca. No obstante lo
sealado anteriormente, Moodys indica que la categora
otorgada a Cencosud S.A. se sustenta en la escala y diversificacin de sus operaciones, sumado a que la Gerencia se
encuentra comprometida con mantener el grado de inversin,
por lo cual estara aplicando estrategias financieras prudentes
y conservadoras.
En este sentido, el Banco se beneficia de los planes de
expansin del Grupo, toda vez que las tiendas retail le
brindan una infraestructura adecuada para el establecimiento
de sus oficinas, as como un flujo de personas importante
para alcanzar el crecimiento esperado en colocaciones. Al
perodo analizado, si bien el nivel de penetracin de la tarjeta

de crdito del Banco se ha incrementado respecto a lo

observado en el 2013, an hay espacio para que la tarjeta
contine posicionndose en las tiendas retail del Grupo.
Asimismo, se debe considerar que si bien las tiendas por
departamento Paris an no alcanzan el comportamiento
esperado, las colocaciones del Banco se deberan beneficiar
del impulso que busca darle el Grupo, toda vez que el nivel
de penetracin en las tiendas por departamento suele ser
superior a lo observado en supermercados.
Al 31 de diciembre de 2014, Banco Cencosud alcanza una
prdida neta de S/.5.46 millones, la misma que si bien
retrocede de forma importante en relacin al 2013 (prdida
de S/.11.58 millones), recoge un incremento de 97.19% en
las provisiones de cartera en lnea con la mayor morosidad
observada. De esta manera, el resultado financiero neto
esperado, bien resulta positivo, todava no logra cubrir la
carga operativa del Banco, la misma que al cierre de 2014
representa el 65.30% de los ingresos financieros.
Respecto a los ingresos del Banco, al cierre del ejercicio
2014 stos totalizan en S/.183.52 millones, mayores en
46.97% en relacin al 2013, sustentado principalmente en el
crecimiento de su activo generador (la cartera de colocaciones bruta) en 15.99%. Con relacin a los gastos financieros,
la diversificacin en las fuentes de fondeo a travs de la toma
de adeudados y captacin de depsitos a plazo y CTS con el
pblico ha conllevado a que el gasto aumento de manera
importante (+281.56% alcanzando los S/.14.84 millones) con
lo cual el margen financiero bruto se sita en 91.91%
(96.88% en el 2013).
Para los prximos periodos se debera continuar observando
una reduccin en el margen financiero bruto dada la normal
maduracin del negocio. Respecto a las provisiones por
malas deudas (+97.19% a un nivel de S/.74.16 millones que
equivalen al 40.41% de los ingresos financieros), el incremento se sustenta en el crecimiento mismo de la cartera, as
como en el deterioro de la calidad de la misma debido a
crditos mal colocados, siendo parcialmente compensado por
el mayor recupero de cartera castigada (+573.49%). Por otro
lado, la carga operativa del Banco se incrementa en 4.03%
respecto al ejercicio 2013, si bien en relacin a los ingresos
financieros contina diluyendo su participacin. Este crecimiento se explica por la apertura de cinco nuevos locales
durante el ao, en lnea con la estrategia de crecimiento del
Banco. Resalta igualmente la importancia de los ingresos
netos por servicios financieros, los cuales fueron suficientes
para revertir las prdidas observadas a nivel de margen
operacional, dado el dinamismo del Banco en la colocacin
de seguros al pblico y prestacin de otros servicios financieros.
En relacin a la calidad de la cartera del Banco, resalta el
deterioro observado en la misma al cierre del ejercicio 2014,
alcanzando un indicador de mora real (que incorpora castigos) de 23.92%, el cual es incluso superior a lo observado
por parte sus pares (14.99%) data la todava reducida escala
de operaciones del Banco. De acuerdo a lo sealado por la
Gerencia del Banco, dicho deterioro se explica por problemas que present el Banco en la originacin de sus crditos,
motivo por el cual a partir del segundo semestre de 2014 se
realizaron cambios en el rea de Riesgos as como en el
score de evaluacin. De esta manera, se desactiv la Geren-

cia de Riesgos, crendose dos nuevas gerencias a fin de

alcanzar un mejor control de las polticas de riesgo crediticio.
Asimismo, se desaceler la colocacin de crditos a fin de
mejorar las polticas de riesgo y lograr una mejora en la
calidad de la cartera del Banco. Para el presente ejercicio,
dado que la Gerencia considera que se han tomado las
medidas adecuadas para controlar el incremento observado
en los indicadores de morosidad, se espera un mayor dinamismo en las colocaciones.
En relacin a los indicadores de liquidez, al cierre del
ejercicio 2014 el Banco cumple adecuadamente con los
ratios establecidos por la SBS. En relacin al calce entre
activos y pasivos, en moneda nacional se observa una brecha
negativa en el ltimo tramo (mayor a 360 das), explicada
por la mayor captacin de depsitos a plazos largos. Si bien
esta brecha representa el 46.24% del patrimonio efectivo, la
brecha acumulada es positiva en S/.134.66 millones (82.95%
del patrimonio efectivo). Resulta positivo que Banco Cencosud mantenga a la fecha de anlisis una mayor diversidad de
lneas de crdito con entidades bancarias, Cajas Municipales,
y empresas del Estado en relacin a lo observado en perodos
anteriores. De la misma manera, sera tambin positivo que
el Banco alcance una mayor diversificacin en sus fondos
efectivamente disponibles.
Con relacin al fondeo del Banco, se muestra una diversificacin en las fuentes de financiamiento dada la captacin de
cuentas CTS y depsitos del pblico a partir de junio y
agosto de 2014, respectivamente. Asimismo, resalta que al
cierre del ejercicio 2014 el Banco haba cancelado la totalidad de los adeudados mantenidos con sus relacionadas
Cencosud Retail Per S.A. y Cencosud Per S.A, por
S/.135.7 millones aproximadamente.
Si bien Banco Cencosud viene cumpliendo adecuadamente
con sus metas de ingresos y colocaciones brutas, es necesario
que cuide la calidad de su cartera, toda vez que se observa un
deterioro en los indicadores de morosidad del sector consumo, lo cual le genera mayores provisiones y puede afectar el
adecuado cumplimiento de sus proyecciones. Sus niveles de
eficiencia por otro lado irn mejorando conforme se logre
ampliar la escala de operaciones, de modo tal que los activos
generadores logren cubrir la carga operativa. A lo largo de
los siguientes ejercicios, el Banco Cencosud espera lanzar
productos activos como factoring, crditos hipotecarios y
crditos vehiculares, a fin de diversificar sus productos
activos y poder brindar una oferta integral de servicios
financieros.
Finalmente, Equilibrium considera que a la fecha, el principal reto para el Banco es continuar con el cumplimiento de
sus proyecciones en relacin al incremento de sus activos
generadores y el control de la morosidad, toda vez que esto
le permitir alcanzar el punto de equilibrio durante el presente ejercicio e ir revirtiendo las prdidas acumuladas que
registra. La eventual mejora de la categora asignada al
Banco depender del cumplimiento de lo sealado en sus
proyecciones, las mismas que no solo consideran el aumento
de su cartera de colocaciones, sino tambin la mejora en la
calidad de la misma, la diversificacin en su fondeo, la
mejora en sus niveles liquidez y calce y un ratio de capital
global que le brinde espacio suficiente para continuar con un
crecimiento sano.

Fortalezas
1. Respaldo patrimonial del Grupo Cencosud, sustentado en continuos aportes de capital.
2. Sinergias operativas y comerciales por explotar con las otras empresas del Grupo.
3. Adecuados indicadores de solvencia.
Debilidades
1. Concentracin en crditos de consumo revolvente, los mismos que presentan una mayor morosidad en relacin a otros
crditos y no cuentan con garantas reales.
2. Deterioro de la calidad de cartera.
3. Reducida escala de operaciones.
Oportunidades
1. Baja penetracin en el programa de fidelizacin Bonus.
2. Oportunidad de crecimiento en las tiendas retailers del Grupo Cencosud, asociado al agresivo plan de expansin que se
mantiene para stas.
3. Posibilidad de incrementar las colocaciones en el segmento no bancarizado manteniendo un riesgo crediticio bajo.
Amenazas
1. Mayor competencia en el segmento de crditos de consumo.
2. Riesgo de sobreendeudamiento de los clientes.
3. Negocio de consumo sensible a los ciclos econmicos.
4. Cambios inesperados en la regulacin.

DESCRIPCIN DEL NEGOCIO

Plana Gerencial
Gerente General

Banco Cencosud S.A. fue constituido el 23 de marzo del

2011, iniciando operaciones el 02 de agosto de 2012,
luego de haber obtenido la autorizacin de funcionamiento de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (en
adelante SBS), a travs de la Resolucin SBS N 30012011 y la Resolucin SBS N 3589-2012.

Gerente de Canales y Ventas

Gerente de Operaciones y
Sistemas
Gerente de Riesgo Operativo
y Continuidad
Gerente de Riesgo de Crdito, Mercado y Liquidez
Auditor Interno
Gerente de Administracin y
Finanzas
Jefa Departamento Legal

Actualmente, el Banco mantiene como objetivo actuar

como empresa bancaria con el fin de promover el desarrollo de actividades productivas y comerciales en el pas de
acuerdo con la Ley General del Sistema Financiero y del
Sistema de Seguros y Orgnica de la SBS, as como posicionarse dentro de la banca consumo en el sistema financiero local.

Participacin
99.99%

E. Wong S.A.

0.01%

TOTAL

100%

Cencosud Per S.A. forma parte de Cencosud S.A., uno de

los mayores conglomerados de retail de Sudamrica

Directorio
Patricio Rivas

Director

Mario Vicente Campodnico

Director

Marcelo Reyes Sangermani

Director

Cristian Eyzaguirre Johnston

Director

Andrs Mangiante

Ana Sandra Prez

Jos Mateu Bullon
Eduardo Kieffer Begazo
Maria Teresa Rivas Sols

En relacin a sus operaciones de retail financiero, stas

comprenden tres reas de negocios: Seguros Paris, Banco
Paris y Tarjetas Cencosud, estas ltimas acompaando la
evolucin de las tiendas del Grupo en los distintos pases
donde opera. De esta manera, Cencosud S.A. maneja en
Argentina la tarjeta de crdito Tarjeta Ms; en Brasil
mantiene un joint venture con Banco Bradesco a fin de
manejar la Tarjeta Cencosud, mientras que en Per el
Banco es el encargado de manejar la Tarjeta Cencosud y
brindar otros servicios financieros. En Chile, el Grupo
mantiene la tarjeta de crdito Jumbo Ms y opera el Banco
Paris, habiendo firmado en el mes de junio de 2014 un
acuerdo con Scotiabank para potenciar el negocio retail
financiero. Es de mencionar que en el mes de diciembre
de 2010 Cencosud S.A. obtuvo la clasificacin internacional de riesgo Investment Grade, luego de que las clasificadoras de riesgo Moodys Investors Service y Fitch
Ratings le asignaran Baa3 y BBB-, respectivamente a su
deuda a largo plazo en moneda extranjera. A la fecha del
presente informe, ambas clasificadoras han ratificado
dichas categoras pero con perspectivas negativas.

Directorio
A la fecha del presente informe, el Directorio del Banco
Falabella se encuentra constituido por los siguientes miembros:

Presidente

Marco Alvarez Sansur

Perfil del Accionista

Cencosud S.A. es uno de los principales conglomerados
de retail en Amrica Latina, contando con tiendas (supermercados, tiendas por departamento y tiendas de mejoramiento del hogar), centros comerciales y ms de 4.6
millones de tarjetas de crdito emitidas en Argentina,
Brasil, Colombia, Per y Chile. De esta manera, sus operaciones se extienden a los negocios de supermercados,
homecenters, tiendas por departamento, centros comerciales y retail financiero. Adicionalmente, desarrolla otras
lneas de negocio que complementan su operacin central,
entre las cuales se encuentra el corretaje de seguros, centros de entretenimiento familiar y agencias de viaje.

Accionistas
A la fecha, la estructura accionarial del Banco presenta la
siguiente composicin.

Cencosud Per S.A.

Luis Felipe Sifuentes Tito

Marco Antonio Temoche Cerna

Cabe mencionar que el 31 de julio de 2014 el seor Roberto Reis dej la Gerencia de Riesgos. Asimismo, el Banco
decidi realizar una separacin de funciones dentro de la
Gerencia de Riesgos a fin de tener un mejor control de sus
operaciones. De esta manera, el 22 de setiembre de 2014 la
seora Ana Sandra Prez Agero asumi la Gerencia de
Riesgo Crediticio, Mercado y Liquidez, mientras que el
seor Marco Antonio lvarez qued a cargo de la Gerencia
de Riesgo Operacional y Continuidad del Negocio.

De esta manera, si bien a la fecha el Banco se encuentra

enfocado en el desarrollo de colocaciones en crditos de
consumo asociados a tarjetas de crdito, espera diversificar su portafolio de productos activos mediante el lanzamiento de operaciones de factoring, crditos hipotecarios
y crditos vehiculares en los prximos cinco aos. Asimismo, a partir del segundo semestre del ejercicio anterior
se inici la captacin de depsitos a plazo del pblico y
CTS, a fin de complementar la oferta de productos financieros.

Nombre

Bruno Novella Zavala

Plana Gerencial
A la fecha del presente informe, la Plana Gerencial del
Banco est conformada de la siguiente manera:

A continuacin se muestra la estructura accionarial de

Cencosud Per:

Cencosud S.A.
Inversiones Quinchamali 23.2%
Inversiones Latadia 22.0%

Cencosud Internacional S.A.

Cencosud S.A. 75.8%

Cencosud Per S.A.

Cencosud Internacional S.A. 99.9%

Cencosud Retail Per

S.A.

E Wong S.A.
Cencosud Per S.A. 99.9%

Cencosud Per S.A. 99.9%

Almacenes Metro S.A.

Tres Palmeras S.A.

Cinco Robles S.A.

Cencosud Per S.A. 99.9%

Cencosud Per S.A. 99.9%

Cencosud Per S.A. 99.9%

Loyalty Per S.A.C.

Teledistribucin S.A.

Primax 42.5%
E Wong 21.5%
Cencosud Retail Per 21.0%
Delosi 6.0%
Sigdelo 8.0%
Cindel 1.0%

Banco Cencosud S.A.

Cencosud Per S.A. 99.9%
E Wong S.A. 0.01%

Cencosud Per S.A. 99.9%

Travel International
Partners Per S.A.C.
Cencosud Per S.A. 99.9%

Las Hadas
Inversionistas S.A.C.
E. Wong S.A. 100%

ISMB Supermercados S.A.

Las Hadas Inversionists 99.9%

Fuente: SMV. Elaboracin: Equilibrium

manera, el Banco se asegura una amplia cobertura y una

red de distribucin adecuada, al ser posible desplegar una
significativa fuerza de ventas en las tiendas relacionadas y
aprovechar el importante flujo de clientes que stas generan a fin de impulsar el crecimiento de sus colocaciones.
Adicionalmente, es posible realizar campaas promocionales cruzadas, ofreciendo tasas preferenciales, descuentos y acumulacin de puntos. Cabe mencionar que si bien
las colocaciones en tiendas por departamento son atractivas debido a que la frecuencia de uso de tarjetas de crdito
en este sector es ms elevada y el perodo promedio de
compra en relacin a los supermercados es ms alto, las
tiendas por departamentos Paris an no alcanzan el performance esperado por el Grupo. No obstante, se espera
un mayor crecimiento para el presente ejercicio a raz de
la implementacin de ciertas acciones para impulsar las
ventas.

Estrategia de Negocio
El Banco ha sido constituido con el objetivo de desarrollarse dentro de la banca consumo a fin de acompaar y
potenciar las ventas en las empresas retail que forman
parte del Grupo y consolidar el parque de tarjetas de crdito asociadas. A la fecha del presente informe, el Banco
administra tarjetas de marca Wong, Metro y Cencosud, si
bien el objetivo es consolidarlas bajo una marca nica:
Cencosud.
Es de mencionar que desde el inicio de sus operaciones el
Banco empez a colocar tarjetas de crdito bajo la marca
Cencosud, las cuales ascendieron a 61,679 al cierre del
ejercicio 2012. Posteriormente, en el mes de enero de
2013, se realiz la adquisicin de una parte de la cartera
de consumo que manejaba Cencosud Per S.A. por
S/.110.6 millones, conformada por 294,454 cuentas asociadas a tarjetas Wong Visa, tarjetas Metro Privada y
Metro Visa emitidas anteriormente por la casa comercial,
monto que fue cancelado con aportes de capital recibidos
por parte de su principal accionista. Al cierre del ejercicio
2014 el Banco cuenta con 474,189 tarjetas de crdito en el
mercado, habiendo retrocedido en 1.25% respecto al ejercicio 2013.

El Banco se beneficia igualmente del acceso a la base de

datos del programa de fidelidad Bonus, el cual aporta de
manera positiva a la creacin de una propuesta de valor
ms atractiva, dado el importante posicionamiento en el
mercado que posee este programa. Adicionalmente, Bonus
ha facilitado al Banco la incursin en el segmento de
clientes no bancarizados.

En adelante se espera que el crecimiento de las colocaciones de Banco Cencosud vaya de la mano con los planes de
expansin del negocio retail del Grupo, toda vez que los
Centros de Tarjetas y Seguros y las Oficinas Especiales a
inaugurarse en los prximos aos estarn ubicados en las
tiendas Wong, Metro y Paris a nivel nacional. De esta

En base a lo mencionado anteriormente, se proyectan

tasas de crecimiento altas en colocaciones para los primeros tres aos de funcionamiento, esperando alcanzar 1.4
millones de tarjetas de crdito al cierre del ejercicio 2015,
con un market share de 8%.

debe estar conformado como mnimo por el Gerente de

Riesgo de Crdito, Mercado y Liquidez, el Gerente Comercial y el Gerente General o su representante.

Por otro lado, el Banco espera complementar sus colocaciones en el sector consumo con operaciones de factoring,
crditos vehiculares y crditos hipotecarios a lo largo de los
siguientes ejercicios, a fin de posicionarse como el principal proveedor de productos financieros para los clientes del
Grupo. Asimismo, cabe sealar que durante el 2014 el
Banco ha logrado diversificar sus fuentes de fondo a travs
de la captacin de cuentas CTS y depsitos a plazo del
pblico.
Al 31 de diciembre de 2014, Banco Cencosud cuenta con
45 oficinas a nivel nacional, 33 de las cuales se encuentran en Lima y el resto en provincias (Ancash, Arequipa,
Ica, La Libertad, Lambayaque y Piura).

El Banco administra la exposicin al riesgo crediticio en

funcin al perfil de riesgo al que pertenece el cliente,
tomando en cuenta para esta evaluacin su comportamiento crediticio tanto interno como en el sistema financiero, las caractersticas socio-demogrficas, la capacidad
de pago y el nivel de endeudamiento que mantiene. La
evaluacin del portafolio se lleva a cabo en el marco de
un anlisis continuo durante las etapas de prospeccin,
originacin, gestin y cobranza a lo largo del ciclo de
vida del cliente

Posicin Competitiva
El Banco tiene entre sus principales competidores a las
entidades financieras enfocadas en la banca consumo,
especialmente aquellas que mantienen sinergias con
empresas vinculadas pertenecientes al sector retail y
cuyas colocaciones se benefician directamente del dinamismo de dichas empresas. De esta manera, como competidores directos del Banco se considera a Banco Ripley,
y a Banco Falabella, los cuales pertenecen a grupos
econmicos que cuentan en el primer caso con una importante cadena de tiendas por departamento (Tiendas
Ripley) y en el segundo caso con tiendas por departamento (Saga Falabella), supermercados (Tottus) y mejoramiento del Hogar (Sodimac). Asimismo, tambin se debe
considerar a Financiera Uno, empresa que consolida las
tarjetas de crdito de parte del Grupo Intercorp (Plaza
Vea, Oechsle, Promart e Inkafarma).

Como parte del proceso de originacin, el Banco utiliza

el Score de Originacin Experto (SOE) y el Score de
Bur a fin de determinar el perfil de riesgo de los potenciales clientes. El primero es una herramienta predictiva
creada por FICO que permite discriminar el comportamiento crediticio interno mediante el uso de variables
socio-demogrficas obtenidas de las solicitudes de crdito. Por otro lado, el Score de Bur es una herramienta
predictiva desarrollada internamente por el Banco, que
permite estimar la probabilidad de que un crdito sea
calificado como Normal o CPP en el sistema financiero.
Ambos permiten al Banco efectuar una adecuada discriminacin de los clientes y adems brinda la posibilidad
de incursionar adecuadamente en el sector no bancarizado. Es de resaltar que se han establecido niveles de autonoma para la aprobacin de diversos crditos en base a
los montos solicitados.
Adicionalmente, el Banco cuenta con polticas especficas para la aprobacin de incrementos de lnea, administracin de la disposicin de efectivo, bloqueo de cuentas
reprogramacin de operaciones y refinanciacin de deudas, en base a anlisis semestrales, mensuales e incluso
diarios. Respecto a las reprogramaciones y refinanciaciones de crditos, se han establecido niveles de autonoma
para la aprobacin de las solicitudes en base al monto
analizado. De la misma manera, a fin de reducir su exposicin a riesgos crediticios, en base a evaluaciones mensuales se realizan cancelaciones de deuda y reduccin de
lneas de crdito.

GESTIN DE RIESGOS
La Gerencia de Riesgos es la encargada de gestionar los
riesgos a los que se encuentra expuesto el Banco, de acuerdo a la naturaleza de las operaciones y a la estructura misma. De esta manera, la Gerencia de Riesgos tiene como
funciones principales disear y adecuar permanentemente
los manuales de gestin de riesgos y otras normas internas
que definan las responsabilidades de cada unidad de negocio y sus funcionarios, proponer polticas, procedimientos y
metodologas apropiadas para la Gestin Integral de Riesgos (GIR), incluyendo delimitacin de roles y responsabilidades y estimar los requerimientos patrimoniales que
permitan cubrir adecuadamente los riesgos que enfrenta el
Banco, as como los requerimientos regulatorios de ser el
caso. A la fecha, la Gerencia de Riesgos est conformada
por la Gerencia de Riesgo Operativo y Continuidad, y la
Gerencia de Riesgo de Crdito, Mercado y Liquidez, a fin
de alcanzar un mejor control de las operaciones del Banco.
Ambas gerencias reportan directamente al Gerente General.

Como parte del seguimiento realizado a la cartera de

crditos, el Banco emite informes trimestrales de clientes
identificados como sobreendeudados y aquellos que
potencialmente lo estaran, en trminos de colocaciones,
exposicin y niveles de mora, a fin de medir la participacin de stos en la cartera total del Banco. Asimismo,
miden indicadores de deterioro mediante el anlisis de
cosechas. Adems, realizan informes trimestrales de
riesgo de crdito, a fin de medir los resultados de la cartera en trminos de colocaciones, distribucin de la mora,
composicin segn la segmentacin establecida en los
scores de comportamiento, seguimiento del producto
Disposicin de Efectivo, anlisis de clientes que realizan
el pago mnimo, ratios de excepciones y anlisis de cosechas.

El Comit de Gestin Integral de Riesgos deber estar

conformado por al menos un miembro del Directorio y
abarca todas las decisiones relacionadas a los riesgos significativos a los que est expuesto el Banco. Dependiendo de
la complejidad y tamao de determinadas operaciones, el
Directorio tiene libertad para crear comits de riesgo especializados. Respecto al Comit Ejecutivo de Crditos, este

Riesgo Operativo
A fin de medir, controlar, monitorear y reportar adecuadamente los riesgos operacionales del Banco, se ha establecido la metodologa de Sistema de Administracin de
Riesgos Operacionales, la cual establece lo siguiente:

Unidad de Prevencin del Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo

El Sistema de Prevencin de Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo del Banco contiene polticas y
procedimientos de prevencin y deteccin de transacciones sospechosas que pudiesen estar relacionadas con este
tipo de delitos, sobre la base de la reglamentacin emitida
por la SBS.

i. La identificacin de un evento de prdida mediante la

evaluacin de su importancia en relacin al impacto
que pueda tener en las operaciones del Banco, la frecuencia de ocurrencia y el apetito y tolerancia al riesgo que se maneja en relacin al evento identificado.
La ocurrencia de estos eventos ser comunicada al
Directorio, al Comit de Gestin Integral de Riesgos
y a las Unidades de Negocios y Apoyo.
ii. Monitoreo constante mediante la utilizacin de indicadores clave de riesgo (KRI), que permitir la activacin de alertas tempranas a fin de identificar potenciales eventos de riesgo, contribuyendo a la toma de
acciones apropiadas que mitiguen el riesgo operacional del Banco.
iii. Medicin del riesgo operacional mediante el almacenamiento de bases de datos de eventos de prdida e
incidencias.

El Banco cuenta con un Oficial de Cumplimiento Corporativo, encargado adems de las empresas inmobiliarias
Tres Palmeras S.A. y Cinco Robles S.A.C. El Oficial de
Cumplimiento Corporativo cuenta con personal a su
cargo, encontrndose en evaluacin la incorporacin de
nuevo personal de acuerdo al incremento de las operaciones de las mencionadas empresas. Debido al giro de su
negocio, basado en un nico producto (tarjetas de crdito)
que ofrece lneas de crdito reducidas para el segmento
Banca Consumo, se puede inferir que el riesgo de lavado
de activos asociado es bajo. Al 31 de diciembre de 2014,
no se han reportado operaciones sospechosas, habindose
implementado nuevos procedimientos para la deteccin
de operaciones inusuales y sospechosas.

Asimismo, el Banco ha establecido polticas acerca de la

evaluacin de nuevos productos o servicios y cambios
operativos o informticos, los niveles de apetito y tolerancia al riesgo, la seguridad del personal, la gestin y
continuidad del negocio, seguridad de informacin, entre
otros.

ANLISIS DE LA ECONOMA
Economa Mundial
El ao 2014 marc el tercer ao consecutivo de desaceleracin de la economa mundial, alcanzando un crecimiento de 3.1%, el mismo que fue liderado principalmente por
la recuperacin de Estados Unidos que super los percances climticos del primer trimestre y logr sendos niveles
de crecimiento en el segundo (4.6%) y tercer trimestre
(5.0%) explicados por la expansin del consumo privado,
exportaciones y gasto gubernamental.

Riesgo de Mercado y Liquidez

Dentro de los riesgos de mercado a los que est expuesto
el Banco se encuentran los riesgos de tasa de inters y
tipo de cambio. A fin de administrar adecuadamente los
riesgos de tasas de inters, el Banco utiliza como herramientas el indicador de Ganancias en Riesgo (GER) y el
Valor Patrimonial en Riesgo (VPR), complementando
ambos indicadores con lmites internos y el anlisis de
escenarios y/o pruebas de estrs. El GER mide el riesgo
de tasa de inters al que est expuesto el Banco en el
corto plazo, el cual puede ocasionar un ajuste en el margen financiero neto. Por otro lado, el VAR mide el riesgo
de tasa de inters al que est expuesto el Banco en el
mediano y largo plazo, buscando capturar los efectos
generados en sus flujos futuros.

Por otro lado, durante el tercer trimestre de 2014 China

anot su menor crecimiento trimestral en cinco aos
(7.3%), intensificndose las seales de desaceleracin
hacia el cierre de 2014. Por su parte, la economa japonesa
present una nueva contraccin econmica en el tercer
trimestre de 2014, mientras que la Eurozona continu con
una leve recuperacin sustentada en la actividad de las
economas ms importantes.
Para el 2015 el BCRP espera un repunte del crecimiento
mundial hasta 3.5% sustentado en la recuperacin de
Estados Unidos y los mejores resultados de las economas
emergentes, as como el reciente cambio de enfoque del
BCE hacia un mayor gasto de los pases de la Eurozona y
la reduccin en la tasa de inters en China. Sin embargo,
riesgos tales como la cada abrupta en el precio del petrleo y el efecto negativo en las economas exportadoras de
dicho producto, los riesgos de deflacin de la Eurozona y
Japn y una mayor desaceleracin de la economa China
haran que el BCRP corrija a la baja su estimado de crecimiento para el presente ao.

Respecto al riesgo cambiario, el Banco utiliza como

herramienta un modelo de medicin basado en la metodologa de Valor en Riesgo (VaR), el cual se complementa con la implementacin de lmites internos para la posicin global como porcentaje del patrimonio efectivo del
Banco, y/o pruebas de estrs.
El Banco gestiona el riesgo de liquidez mediante el anlisis, control y monitoreo de su liquidez a diferentes plazos, para lo cual utiliza como herramientas para su gestin el ratio de liquidez por tipo de moneda y el anlisis
de brechas. Adicionalmente, el Banco se apoya en el
Comit ALCO para cumplir con funciones estratgicas y
ejecutivas de gestin y seguimiento del riesgo de liquidez.

Economa Peruana
La economa peruana registr una tasa de crecimiento del
PBI de 2.4% durante el 2014. Si bien esta cifra marca 16

aos de crecimiento ininterrumpido, destaca la desaceleracin de la economa vista durante los ltimos aos. El
menor dinamismo en el 2014 se sustenta en el ajuste de la
tasa de crecimiento del consumo en relacin a otros ejercicios, en la cada de la inversin privada (en respuesta al
retroceso de los trminos de intercambio) y en la reduccin del gasto pblico ante las demoras en la ejecucin de
programas de inversin de los Gobiernos Regionales y
locales. De igual manera, los factores climticos negativos
afectaron el crecimiento de los sectores agropecuario y
pesca.

menor expectativa de inflacin y la moderacin de la

inflacin importada, as como la recuperacin de la brecha
producto y los menores precios de los combustibles.
Con respecto a los instrumentos de poltica, la tasa de
inters de referencia del BCRP inici el 2014 en un nivel
de 4.00%, sufriendo dos recortes de 0.25% en julio y
septiembre para situarse en 3.50% al cierre del ejercicio
2014. Posteriormente, en el mes de enero de 2015 se
realiz una nueva reduccin, resultando en una tasa de
referencia de 3.25%. Este recorte responde a la expectativa de menores presiones de demanda futuras y al objetivo
de reactivar la economa peruana que se encuentra por
debajo de su nivel de crecimiento potencial.

PBI y Demanda Interna - Per

10.0%

14.9%

16.0%

13.6%

14.0%

9.0%

7.0%

7.7%

8.0%

7.0%

10.0%

7.4%

2.0%

8.5%
6.5%

3.0%
2.0%

5.8%

4.3%

1.0%

0.0%
2010

2011

2012

2013

5.0%

4.0%
3.5%

4.0%

3.0%

-4.0%
3.0%

-6.0%
2009

4.3%

4.0%

-2.0%
2.4%

2008

6.0%

5.0%

0.0%

-3.3%

1.0%

4.0%
2.0%

6.0%

7.0%

6.0%

6.0%
9.1%

4.0%

8.0%

6.5%

8.0%

6.0%
5.0%

Tasa de Referencia e Inflacin

12.0%

8.0%

3.0%

2014
2.0%

2.0%

1.3%

PBI Global (va r %) - eje izq.

Dema nda Interna (va r %) - eje der.

1.0%

1.0%

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

0.0%

0.0%
2008

Para el 2015, los analistas estiman un crecimiento de 4.8%

pero con sesgo a la baja, sustentado en la recuperacin de
los sectores primarios, la reduccin del precio del petrleo, los grandes proyectos de infraestructura y las medidas
fiscales adoptadas.

2009

2010

2011

Tasa de referencia - eje izq.

2012

2013

2014

Infla cin (Var. % 12 meses) - eje der.

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

En lnea con los cambios en la tasa de inters de referencia, el BCRP decidi reducir la tasa de encaje medio hasta
8.0%. Asimismo, se redujo el requerimiento mnimo en
cuenta corriente para los fondos de encaje de 3.0% a
2.0%. Estas medidas lograron liberar S/.11,608 millones
de liquidez al sistema financiero. A fin de lograr una
mayor desdolarizacin del crdito, el BCRP aplicar
encajes adicionales a realizarse en junio del 2015 a los
crditos en la moneda americana.

En el plano cambiario, la cotizacin del Dlar Estadounidense se situ en S/.2.962 al cierre de 2014, registrando
una depreciacin de la moneda local de 6.4%. En lo que
va del 2015, el tipo de cambio mantiene presiones al alza
y se estima estara cerrando el ao en S/.3.20 producto del
dficit externo y la incertidumbre en el ajuste de la tasa de
la Reserva Federal de Estados Unidos.

ANLISIS FINANCIERO

Evolucin Tipo de Cambio

(S/. por US$)

Participacin de Mercado
En relacin a la totalidad de las colocaciones del sistema
bancario en consumo revolvente al 31 de diciembre de
2014, la participacin del Banco Cencosud an no es
significativa, aunque se viene incrementando en relacin
a lo observado en perodos anteriores.

3.10
3.00
2.90
2.80
2.70
2.60
2.50

Participacin en Consumo

2.40
2.30

Interbank

Dic11 Mar12 Jun12 Sep12 Dic12 Ma r13 Jun13 Sep13 Dic13 Mar14 Jun14 Sep14 Dic14

2.40%

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

BCP
B. Falabella
BBVA
Scotiabank Per

Poltica Monetaria
El ndice de precios al consumidor (IPC) registr una
variacin anual de 3.2% al cierre de 2014, cifra que se
encuentra por encima del rango meta del BCRP y del
nivel presentado en el 2013 (2.9%). El incremento de
precios en los rubros de alimentos y bebidas (4.8%) minimizaron el retroceso en los precios de combustibles y
electricidad. De acuerdo a las estimaciones del BCRP, la
inflacin en el 2015 convergera a 2.0% producto de la

B. Ripley
Citibank
B. Cencosud
BIF
B. Financiero
B. GNB
B. Azteca Per
B. de Comercio

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

158.87% respecto al perodo anterior. Cabe mencionar

que si bien la regla procclica se ha desactivado, Banco
Cencosud no ha liberado dichas provisiones, mantenindolas como voluntarias.

Activos y Calidad de Cartera

Al cierre del ejercicio 2014, los activos totales del Banco
ascendieron a S/.515.61 millones, incrementndose en
25.33% en relacin al 2013, impulsados por el dinamismo
observado en las colocaciones (+15.99%) y los mayores
fondos disponibles (+144.45%). Asimismo, dentro de la
estructura, el 64.57% de los activos se sustenta en las
colocaciones brutas (69.77% en el 2013), seguido de los
fondos disponibles con 23.57% (10% el ejercicio anterior), entre otros menores.

Con relacin a los indicadores de morosidad del Banco, al

cierre del ejercicio 2014 los mismos muestran un deterioro
respecto al ejercicio anterior, siendo incluso superiores a
lo observado el promedio de sus pares1. Considerando los
crditos castigados, la morosidad de Banco Cencosud se
eleva a 23.92%, superior al promedio obtenido por sus
pares y a lo esperado inicialmente de acuerdo a las proyecciones del Banco.

En relacin al incremento de los fondos disponibles de

S/.41.54 a S/.121.55 millones entre ejercicios, se explica
principalmente por las necesidades de encaje del Banco en
lnea con el incremento en la captacin de depsitos del
pblico, as como por fondos interbancarios pactados al
perodo analizado (+S/.20.00 millones).

Niveles de Morosidad
28%
23.92%
23%

En relacin a las colocaciones brutas, stas se incrementaron en 15.99% respecto al 2013, alcanzando los S/.332.93
millones, mientras que las colocaciones en consumo revolvente del sistema bancario retrocedieron en 2.9% durante el mismo perodo. No obstante, se debe mencionar
que el nivel alcanzado por Banco Cencosud fue inferior a
lo proyectado en un inicio debido a la desaceleracin en
colocaciones observada durante el segundo semestre del
ao, en lnea con el incremento de los indicadores de
morosidad. En este sentido, el Banco fue ms cauto en la
captacin de clientes debido a temas de mora que se fueron solucionando a lo largo del segundo semestre de 2014.

18%

dic-12
Cartera morosa

dic-14

Cartera problema

Sector Consumo
Dic. 14
Cartera problema con castigos

Es de mencionar que el Banco empez a realizar castigos

en setiembre de 2013 en lnea con su poltica de castigar
crditos con atrasos mayores a 180 das. A la fecha de
anlisis, el Banco castiga crditos con ms de 120 das de
atraso, siendo ms cido que otras instituciones financieras. De esta manera, al perodo analizado los crditos
castigados ascendieron a S/.75.03 millones, representando
el 18.39% de sus colocaciones, cifra superior tanto al
promedio del sistema (1.59%) como a sus pares (9.72%).

332,928

250,000
200,000
150,000
100,000
18,503

0
dic-13

dic-13

Al respecto, cabe mencionar que durante el primer semestre de 2014 el Banco present problemas en la originacin
de sus crditos, lo cual se vio reflejado en el continuo
incremento de sus indicadores de morosidad. De esta
manera, durante el tercer trimestre del ao se crearon dos
nuevas gerencias (la Gerencia de Riesgo de Crdito, Mercado y Liquidez, y la Gerencia de Riesgo Operativo y
Continuidad), en reemplazo de la Gerencia de Riesgos, a
fin de mejorar las polticas de crdito del Banco y controlar el crecimiento de la mora. Una de las consecuencias
directas de este cambio fue la desaceleracin de la captacin de crditos durante el segundo semestre de 2014,
puesto que se prioriz la calidad de la cartera frente al
crecimiento en colocaciones. Dado que la Gerencia considera que el Banco ha mejorado sus polticas crediticias,
para el presente ao se espera un crecimiento ms dinmico de sus colocaciones, sin dejar de lado el continuo seguimiento a los indicadores de morosidad.

287,040

dic-12

5.84%
4.47%

Fuente SBS / Elaboracin: Equilibrium

Colocaciones Brutas en miles S/.

50,000

6.77%
3.03%

3%

Para el presente ejercicio se espera que las tiendas por

departamento cobren una mayor relevancia en las colocaciones del Banco, en lnea con el impulso que espera
darles el Grupo.

300,000

10.15%

8%

Es de sealar que el incremento en las colocaciones del

Banco es impulsado por el performance de las tiendas
retail del Grupo, principalmente de los supermercados
dado que las tiendas por departamento Paris an no alcanzan el rendimiento esperado. Asimismo, el nivel de penetracin de la tarjeta de crdito en dichos formatos ha mostrado un positivo incremento, sumado a un mayor consumo en comercios asociados.

350,000

14.99%

13%

dic-14

En relacin a la cobertura de la cartera atrasada (195.46%)

y la cartera problema (122.23%), ambas retroceden respecto a lo observado al cierre de 2013, situndose por
debajo de lo obtenido por sus pares. Resalta que ambas

Fuente Banco Cencosud / Elaboracin: Equilibrium

Al cierre del ejercicio 2014, el Banco registra un incremento importante en las provisiones por colocaciones
(+60.81% interanual a nivel de Balance), en lnea con el
crecimiento de la cartera problema, la cual aumenta en

1
Se toma como referencia a Banco Falabella, Banco Ripley, Banco Azteca,
Banco Cencosud, Financiera Uno y Financiera Efectiva.

son superiores a lo inicialmente proyectado, lo cual es

positivo toda vez que el sector al que atiende el Banco se
caracteriza por presentar niveles de morosidad altos y no
contar con garantas especficas.

Estructura de Capital

34.27%

30.53%

39.58%

10.82%
2.99%
32.74%

Provisiones
220%

47.17%
6.07%

211.31%
196.77%

200%

195.46%

55.66%

26.92%

180%

3.51%
9.74%

dic-12

dic-13

dic-14

161.68%
160%

Depsitos

140%

Adeudados

Otros

Patrimonio

Fuente SBS / Elaboracin: Equilibrium

122.23%
120%

De esta manera, al cierre del 2014 los pasivos del Banco

se incrementan en 44.10% ascendiendo a S/.358.22 millones, impulsados principalmente por el fuerte crecimiento
de los depsitos y otras obligaciones. Es de mencionar que
Banco Cencosud inici la captacin de cuentas CTS del
pblico en junio de 2014 y de depsitos a plazo en agosto
del mismo ao, logrando un significativo incremento en
ambos productos en lnea con las atractivas tasas de inters pasivas ofrecidas inicialmente, conllevando a que se
alcance y supere los montos presupuestados en un inicio.
En lnea con lo anterior, la concentracin de depsitos del
Banco ha disminuido al perodo analizado, tal como se
puede observar en el grfico siguiente.

100%
dic-13

dic-14

Provisiones / Cartera atrasada

Sector Consumo Dic.14

Provisiones / Cartera problema

Fuente SBS / Elaboracin: Equilibrium

Por otro lado, y en lnea con los problemas que present el

Banco en relacin a la captacin de nuevos crditos, la
calidad de su cartera se deterior de manera importante al
perodo analizado. De esta manera, la cartera calificada
como Normal retrocede en aproximadamente cuatro puntos porcentuales, siendo incluso menor a lo observado
para sus pares.
Calidad de Cartera

Concentracin de Depsitos
1.9%
4.0%

6.2%

8.4%

55.00%

52.00%

11.7%
4.8%

2.9%
3.8%

94.1%
89.0%

88.7%
84.5%

dic-12

dic-13

dic-14

Normal

CPP

13.00%

10.00%

Sector Consumo
Dic.14

dic-13

dic-14
10 principales

Cartera pesada

20 principales

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Fuente SBS / Elaboracin: Equilibrium

En este sentido, dado que se espera que la mora en el

sector consumo contine mostrando una tendencia creciente para los prximos perodos, se hace necesario que
el Banco controle adecuadamente sus indicadores de
morosidad, toda vez que la exigencia de efectuar mayores
provisiones en lnea con el deterioro de su cartera puede
dificultar el adecuado cumplimiento de sus proyecciones.
Para el presente ejercicio, el Banco espera finalizar el ao
con indicadores de morosidad ms controlados debido a
los cambios implementados en sus polticas de riesgo
crediticio.

Asimismo, se debe sealar que en el ejercicio 2013 el

Banco mantena cuentas por pagar a Cencosud Retail Per
S.A. y a E.Wong S.A. por S/.128.6 millones, asociadas a
deudas por los consumos de los usuarios de la tarjeta del
Banco en los locales de ambas empresas. Por decisin
corporativa, una parte importante de estos montos fueron
constituidos en depsitos a plazo con vencimientos menores a un ao, a fin de que se remunere a las vinculadas por
dicho monto pendiente de pago. Adicionalmente, durante
el ejercicio 2013 el Banco tom prstamos corrientes con
Cencosud Retail Per S.A. por S/.10.1 millones para
financiar capital de trabajo, los mismos que tambin fueron constituidos en depsitos a plazo a lo largo del primer
trimestre de 2014. Toda vez que dichas operaciones ajustaron el calce del Banco en el tramo de 0 a 30 das y dificultaban el adecuado cumplimiento de los ratios de liquidez establecidos por la SBS, en el mes de junio de 2014 se
decidi que dichos depsitos se constituyeran en prstamos financieros por S/.155.5 millones con vencimiento en
agosto de 2015. No obstante, al perodo de anlisis los
adeudados que mantena el Banco con sus vinculadas
haban sido cancelados en su totalidad.

Pasivos y Estructura de Fondeo

Respecto a la estructura de fondeo del Banco, sta ha
variado significativamente respecto a lo observado en el
ejercicio 2013, en lnea con la captacin de cuentas CTS y
depsitos a plazo del pblico, y la cancelacin de adeudados mantenidos con sus relacionadas.

10

En este sentido, se observa una positiva diversificacin en

las fuentes de fondeo del Banco, habiendo incrementado
la captacin de depsitos significativamente, manteniendo
lneas de crdito disponibles. Asimismo, Banco Cencosud
mantiene inscrito en el RPMV un Primer Programa de
Certificados de Depsito Negociables hasta por S/.100.0
millones, los mismos que a la fecha todava no han sido
colocados.

incremento en las provisiones se explica por el deterioro

de la calidad de la cartera del Banco, principalmente durante el primer semestre del ao, situacin que se intent
revertir durante el segundo semestre mediante polticas de
crdito ms restrictivas. Para el presente ejercicio, con las
nuevas polticas adoptadas por el Banco, se esperara que
la mora se encuentre ms controlada.
Si bien se observa que la carga operativa se va diluyendo
en la medida que la cartera crediticia crece, el margen
financiero neto an no es suficiente para cubrirla. De esta
manera, al 31 de diciembre de 2014 la carga operativa
retrocede en 27 puntos porcentuales en relacin a los
ingresos, pero mantiene una participacin importante en
stos (65.30%). Cabe mencionar que tanto el nmero de
personal como el nmero de oficinas del Banco se ha
incrementado en lnea con la expansin del Grupo.

Rentabilidad y Eficiencia
Al 31 de diciembre de 2014, el Banco alcanz una prdida
neta de S/.5.45 millones, la misma que todava recoge la
baja escala de sus operaciones, las mismas que an no
generan los suficientes ingresos para poder cubrir la carga
operativa necesaria para el funcionamiento del Banco. No
obstante, cabe sealar que la prdida neta retrocede de
forma importante durante en relacin al 2013 (S/.11.58
millones de prdida), dado el incremento en sus colocaciones brutas, lo cual le permite obtener mayores ingresos
financieros. No obstante, cabe sealar que durante el
ejercicio 2014 las provisiones de cartera registran un
aumento importante en lnea con el incremento de la morosidad, habiendo ascendido las mismas a S/.74.16 millones, monto que representa el 40.41% de sus ingresos
financieros.

Resalta la importancia de los ingresos no operacionales de

Banco Cencosud durante el ejercicio 2014, toda vez que
representan el 12.40% de sus ingresos financieros y se
incrementan en 14.21% respecto al perodo anterior. Este
crecimiento se sustenta en el dinamismo observado en los
seguros que comercializa el Banco al haber tenido una
positiva respuesta del pblico objetivo. De esta manera, al
perodo analizado los ingresos no operacionales fueron
suficientes para revertir las prdidas obtenidas a nivel de
margen operacional. No obstante, considerando los gastos
por provisiones y depreciacin, as como los pagos por
impuesto a la renta, no fue posible alcanzar el punto de
equilibrio al cierre del 2014.

De esta manera, al 31 de diciembre de 2014 los ingresos

financieros del Banco alcanzan los S/.183.52 millones,
mayor en 46.97% en relacin al 2013 principalmente por
el mayor volumen de cartera bruta manejada (+15.99%
durante el ejercicio, alanzando los S/.332.93 millones).
Cabe mencionar que el segundo semestre fue menos
dinmico que el anterior en lnea con la desaceleracin de
las colocaciones brutas por decisin del Banco. No obstante, resalta el incremento de la penetracin de la tarjeta
Cencosud en los negocios retail del Grupo, as como la
mayor utilizacin de la tarjeta en comercios asociados.

Evolucin de Mrgenes
96.78%

96.88%

65.80%

66.77%

91.91%

100%
80%
60%
40%

51.50%

20%

Con relacin a los gastos financieros, estos pasaron de

representar el 3.12% de los ingresos financieros en el
2013 a 8.09% al corte de anlisis, en lnea con la diversificacin lograda en sus fuentes de fondeo que considera la
captacin tanto de cuentas CTS como de depsitos a plazo
por parte del pbico.

-2.97%

-9.28%

0%
dic-12

dic-13

dic-14
-10.35%

-20%
-22.33%

-40%

Margen Financiero Bruto

Margen Financiero Neto

Margen Operacional

Margen Neto

Fuente: Banco Cencosud / Elaboracin: Equilibrium

En lnea con lo anterior, si bien los indicadores de rentabilidad, medidos a travs del retorno promedio para su
accionista (ROAE) y retorno promedio de sus activos
(ROAA) mejoran en relacin al 2013, al haber disminuido
las prdidas obtenidas dada la normal maduracin del
negocio, stos continan siendo negativos. Para el presente ejercicio, de acuerdo a lo indicado por la Gerencia del
Banco, se debera alcanzar el punto de equilibrio.

Producto de lo sealado en el prrafo anterior, el Banco

logra un resultado financiero bruto de S/.168.68 millones,
mayor en 39.42% en trminos absolutos, mientras que en
relativos pasa de 96.88% a 91.91% entre ejercicios y a
futuro se esperaran mayores ajustes en el margen financiero bruto conforme los pasivos del Banco continen
incrementndose. Asimismo, el crecimiento de las colocaciones brutas del Banco deberan beneficiarse del nuevo
impulso que el Grupo busca dar a Tiendas Paris, dado que
la penetracin de la tarjeta en este formato es ms alta.
Para el 2015 la meta es agresiva, esperando un crecimiento de alrededor de 40% en colocaciones.

Solvencia
Segn la Ley General, se establece como lmite global que
el patrimonio efectivo sea igual o mayor al 10% de los
activos y contingentes ponderados por riesgos totales (requerimientos mnimos de capital) que incluyen la exigencia
patrimonial por los riesgos de crdito, mercado y operaciones. De esta manera, al 31 de diciembre de 2014 el ratio de
capital global del Banco fue de 32.69% dado el an reduci-

Con respecto a las provisiones de cartera realizadas durante el 2014, estas se incrementaron en 97.19% respecto al
ejercicio anterior, mitigadas en parte por un fuerte crecimiento del recupero de cartera castigada (+573.5%). El

11

En relacin a los descalces en moneda extranjera, el Banco

se encuentra descalzado en todas las brechas a excepcin
del tramo de 0 a 30 das. No obstante, estos descalces
representan el 1.94% del patrimonio efectivo del Banco.

do tamao de su cartera en relacin al patrimonio efectivo

con el que se cuenta, siendo suficiente para que el Banco
contine con su estrategia de crecimiento.
En relacin al patrimonio efectivo, ste retrocedi en
2.97% al cierre del 2014, totalizando en S/.162.34 millones
en lnea con las prdidas generadas durante el perodo
analizado, debido a que no se han recibido mayores aportes
de los accionistas. Asimismo, el patrimonio neto ascendi a
S/.157.39 millones a diciembre de 2014 (-3.33%). Es de
mencionar que los aportes realizados durante el 2013,
aprobados por la Junta General de Accionistas el 26 de
noviembre del 2012 y el 23 y 31 de enero del 2013, fueron
suficientes para mitigar las prdidas acumuladas por
S/.39.21 millones, y se consideran adecuados para permitir
al Banco continuar con su plan de expansin para los
prximos aos. No obstante, dependiendo de las necesidades de capital del Banco, ste podra recibir aportes adicionales de su accionista.

Calce por Fecha de Vencimiento

100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
(20,000)

M.E.

Como mitigante de los descalces mencionados anteriormente, se debe considerar el respaldo que le brinda al
Banco el Grupo Cencosud ante cualquier situacin de
estrs por intermedio de su principal accionista. Asimismo, es positiva la diversificacin alcanzada en relacin a
las lneas de financiamiento, las cuales suman alrededor
de US$67 millones y mantienen una disponibilidad del
94%. Estas lneas no exigen al Banco mayores garantas y
se otorgan en su mayora como depsitos a plazo de hasta
360 das. Es de resaltar asimismo que el Banco mantiene
una lnea de crdito con COFIDE por S/.34 millones que
de utilizarla requerir garanta de cartera y una carta fianza de Cencosud Per S.A. o de otra empresa del Grupo.

32.69%
28.00%
23.00%
Lmite
interno
(16%)
Mnimo
legal

8.00%
3.00%
dic-12

dic-13

MN.

Fuente: Banco Cencosud / Elaboracin: Equilibrium

37.09%

13.00%

90 - 180 das 180 - 360 das Mas de 1 ao

(80,000)

33.00%

18.00%

60 - 90 das

(100,000)

40.54%

38.00%

30 - 60 das

(60,000)

Ratio de Capital Global

43.00%

30 das

(40,000)

dic-14

Ratio de Capital Global

Fuente: SBS y Banco Cencosud / Elaboracin: Equilibrium

Liquidez y Calce de Operaciones

En relacin a los indicadores de liquidez, al cierre del
ejercicio 2014 el Banco cumple con los ratios establecidos
por el regulador. De esta manera, el ratio de liquidez en
moneda nacional totaliz en 195.76%, superior al lmite
legal exigido por la SBS (8%) y al promedio observado
para el sistema bancario (24.38%). Asimismo, el ratio de
liquidez en moneda extranjera cerr el ejercicio en
873.83%, tambin superior al lmite legal exigido por la
SBS (20%) y al promedio del sistema (54.70%). Cabe
mencionar que el Banco no realiza operaciones significativas en moneda extranjera. Adicionalmente, al cierre de
2014 Banco Cencosud cumple adecuadamente con el
Ratio de Inversiones Lquidas y el Ratio de Cobertura de
Liquidez.

EMISIN DE DEUDA EN EL MERCADO

DE CAPITALES
Primer Programa de Certificados de Depsito Negociables Banco Cencosud S.A. (CDN)
El 12 de noviembre de 2014, el Banco inscribi en el
RPMV un Primer Programa de Certificados de Depsitos
Negociables hasta por S/.100.0 millones. Dichos CDN
estn respaldados con garanta genrica sobre el patrimonio del Banco y no estarn cubiertos por el Fondo de
Seguro de Depsito.
La vigencia total de programa ES de seis aos a partir de
su inscripcin en el RPMV. Los acuerdos societarios del
Banco que complementan la inscripcin del Primer Programa corresponden a las Sesiones de Directorio de fecha
20 de marzo y 22 de mayo de 2014.

Respecto al calce de operaciones del Banco, si bien en

moneda nacional no se observan brechas negativas en los
primeros tramos, para el tramo mayor a 360 das el descalce negativo representa el 46.24% del patrimonio efectivo.
Esto se explica por la naturaleza de las operaciones del
Banco, toda vez que sus colocaciones presentan duraciones ms cortas mientras que los principales depsitos
captados son a largo plazo. No obstante, se debe considerar que la brecha acumulada en moneda nacional es positiva en S/.134.67 millones (82.95% del patrimonio efectivo).

Al corte de anlisis, el Banco mantiene inscrita una primera Emisin de CDN en el RPMV bajo las siguientes
caractersticas:

12

Primera Emisin
Monto de la Colocacin: S/.30.0 millones, ampliable
hasta S/.50.0 millones.
Serie: Se podr colocar una o ms series.
Plazo: hasta 365 das.
Moneda: Nuevos Soles.
Tasa de Inters: Fija.
Amortizacin: 100% al vencimiento de la emisin.
Cabe sealar que a la fecha el Banco no ha realizado
emisin alguna contemplada dentro del programa de
CDN
sealado.

13

BANCO CENCOSUD S.A.

BALANCE GENERAL
(En Mile s de Soles)

S
Armonizacin

P
ACTIVOS
Caja
Bancos y Corresponsales
Otros
Total Caja y Bancos
Inversiones financieras temporales netas
Fondos Interbancarios
Fondos Disponibles
Colocaciones Vigentes
Tarjeta de Crdito
Total Colocaciones Vigentes
Crditos Refinanciados y Reestructurados
Crditos Vencidos y en Cobranza Judicial
Cartera Problema
Coloc.Brutas
Menos:
Provisiones de Cartera
Intereses y Comisiones No Devengados
Colocaciones Netas
Intereses, Comisiones y Cuentas por Cobrar
Bienes adjudicados, fuera de uso y leasing en proceso
Activos fijos netos
Otros activos
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.12

Dic. 13

63
12,979
5
13,047
13,047

0%
17%
0%
17%
0%
0%
17%

320
41,208
12
41,540
41,540

18,462
18,462
42
42
18,503

24%
24%
0%
0%
0%
24%

278,328
278,328
8,712
8,712
287,040

(576)
17,927
3,203
12,686
29,012
75,875

-1%
0%
24%
4%
0%
17%
38%
100%

(17,141)
(85)
269,813
48,806
13,169
38,078
411,407

Dic.12

PASIVOS
Depsitos y Obligaciones
Depsitos a la Vista y Ahorro con el Pblico
Depsitos a la Vista y Ahorro del Sist. Financ. Org. Internacionales Depsitos a la vista y de ahorro
Cuentas a Plazo de Oblig. con el Pblico
19,400
Depsitos a Plazo del Sist. Financ. y Org. Internacionales
Depsitos a plazo
19,400
Compensacin por Tiempo de Servicio
1,023
Depsitos Restringidos
Otras Obligaciones
Total Depsitos y Obligaciones
20,423
Fondos Interbancarios
Adeudados Instituciones del Pas
4,607
Adeudados Instituciones del Exterior y Org Int.
Total Adeudados
4,607
Oblicaciones en circulacin no subordinadas
Cuentas por pagar
20,901
Intereses y otros gastos por pagar
44
Otros pasivos
3,894
TOTAL PASIVO
49,869
PATRIMONIO NETO
Capital Social
40,010
Capital Adicional y Ajustes al Patrimonio
8,200
Resultados acumulados
(775)
Utilidad / Prdida del Ejercicio
(21,429)
TOTAL PATRIMONIO NETO
26,006
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
75,875

Dic. 13

0%
0%
0%
26%
0%
26%
1%
0%
0%
27%
0%
6%

18,550
18,550
21,502
7
16
40,075
14,442
14,442
187,735

0%
28%
0%
5%
66%

6,332
248,584

53%
11%
-1%
-28%
34%
100%

148,210
48,400
(22,205)
(11,582)
162,823
411,407

14

%
0%
10%
0%
10%
0%
0%
10%
0%
68%
68%
0%
2%
2%
70%
0%
-4%
0%
66%
12%
0%
3%
9%
100%
%

0%
0%
0%
5%
0%
5%
5%
0%
0%
10%
0%
4%

0%
46%
0%
2%
60%
0%
36%
12%
-5%
-3%
40%
100%

Dic. 14
687
100,842
15
101,544
20,004
121,548
310,377
310,377
8,449
14,102
22,551
332,928
(27,565)
(7)
305,356
41,700
11,070
35,941
515,615
Dic. 14

129,931
19,158
149,089
137,877
26
286,992
15,423
15,423
41,879
13,926
358,220
196,610
(33,757)
(5,458)
157,395
515,615

%
0%
20%
0%
20%
0%
4%
24%
0%
60%
60%
2%
3%
4.4%
65%
0%
-5%
0%
59%
8%
0%
2%
7%
100%
%

0%
0%
0%
25%
4%
29%
27%
0%
0%
56%
0%
3%
0%
3%
0%
8%
0%
3%
69%
0%
38%
0%
-7%
-1%
31%
100%

Dic.14
Dic.13
115%
145%
20%
144%
193%

Dic. 13
Dic. 12
408%
218%
149%
218%
218%

12%
12%
62%
159%
16%

1408%
1408%
20856%
20856%
1451%

61%
-92%
13%
-15%
-16%
-6%
25%
Dic.14
Dic.13

2878%
1405%
1424%
4%
31%
442%
Dic. 13
Dic. 12

600%
704%
541%
284%
-100%
616%
7%
7%
-78%
120%
44%

-4%
-4%
2002%
96%
213%
213%
798%
-100%
63%
398%

33%
-100%
52%
-53%
-3%
25%

270%
490%
2764%
-46%
526%
442%

BANCO CENCOSUD S.A.

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(En Miles de Soles)
Dic.12
Ingresos Financieros
Disponible
Fondos interbancarios
Crditos Directos
Diferencia de Cambio
Gastos Financieros
Obligaciones con el pblico
Depsitos del Sist. Financiero y Org. Fin. Int.
Fondos interbancarios
Adeudos y Obligaciones Financieras
Primas al Fondo de Seguro de Depsitos
MARGEN FINANCIERO BRUTO
Provisiones por Malas Deudas y Desv. De Inv.
Provisiones del ejercicio
Recupero de cartera castigada
MARGEN FINANCIERO NETO
Ingresos Netos por Servicios Financieros
Gastos Operativos
Personal y Directorio
Generales
MARGEN OPERACIONAL
Ingresos / Gastos No Operacionales
Otras Provisiones y Depreciaciones
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS
Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA DEL AO

1,858
560
1,226
70
60
60
1,799
576

100%
30%
0%
66%
4%
3%
3%
0%
0%
0%
0%
97%
31%

1,223
1,330
35,904
20,097
15,807
(33,351)
6,014
4,023
(31,360)
(9,931)
(21,429)

66%
72%
1932%
1081%
851%
-1795%
324%
216%
-1687%
-534%
-1153%

Dic. 13
124,871
185
124,686
3,890
1,279
132
106
2,204
120,981
37,609
39,285
1,676
83,373
3,935
115,195
37,103
78,092
(27,887)
19,924
7,886
(15,850)
(4,268)
(11,582)

15

%
100%
0%
0%
100%
0%
3%
1%
0%
0%
2%
0%
97%
30%
31%
1%
67%
3%
92%
30%
63%
-22%
16%
6%
-13%
-3%
-9%

Dic. 14
183,518
353
183,061
104
14,842
8,630
500
275
5,436
168,676
74,160
85,451
11,291
94,516
6,327
119,832
34,456
85,377
(18,989)
22,754
8,720
(4,955)
503
(5,458)

%
100%
0%
0%
100%
0%
8%
5%
0%
0%
3%
0%
92%
40%
47%
6%
52%
3%
65%
19%
47%
-10%
12%
5%
-3%
0%
-3%

Dic.14
Dic.13

Dic. 13
Dic. 12

47%
91%
47%
282%
575%
278%
159%
147%
39%
97%
118%
573%
13%
61%
4%
-7%
9%
-32%
14%
11%
-69%
-112%
-53%

6619%
-67%
10069%
-100%
6400%
2037%
6626%
6433%
6717%
196%
221%
85%
394%
-16%
231%
96%
-49%
-57%
-46%

RATIOS FINANCIEROS

Dic.12

Dic. 13

Liquidez
103.7%
63.9%
Disponible / Depsitos totales
N.A.
N.A.
Disponible / Depsitos a la vista
0.10
0.17
Fondos Disponibles / Activo total
6.73
0.88
Colocaciones netas / Depsitos totales
171.46%
52.81%
Ratio de Liquidez MN
Ratio de Liquidez ME
R.C.L. M.N.
R.C.L. M.E.
R.I.L. M.N.
R.I.L. M.E.
Endeudamiento
37.09%
40.54%
Ratio de capital global (%)
1.53
1.92
Pasivo / Patrimonio (veces)
0.60
0.66
Pasivo / Activo
1.76
0.71
Colocaciones Brutas / Patrimonio (veces)
5.35%
Cartera Vencida / Patrimonio
0.16%
5.35%
Cartera Atrasada / Patrimonio
0.16%
-5.18%
-2.05%
Compromiso patrimonial neto
Calidad de Activos
3.03%
0.22%
Cartera atrasada / Colocaciones brutas
3.03%
0.22%
Cartera problema / Colocaciones brutas
10.15%
Cartera problema + castigos / Colocaciones brutas
0.22%
196.77%
1384.84%
Provisiones / Cartera atrasada
196.77%
Provisiones / Cartera atrasada+refinanciada
1384.84%
Rentabilidad
96.88%
Margen financiero bruto
96.78%
66.77%
Margen financiero neto
65.80%
-9.28%
Margen neto
-1153.06%
-12.27%
ROAE
-82.40%
-4.75%
ROAA
-28.24%
28.00%
Gastos operativos / Activos
47.32%
21,599.99
Componente Extraordinario de Utilidades
6,014.23
43.44%
Rendimiento de Prstamos
6.63%
3.52%
Costo de Depsitos
0.29%
-22.33%
Margen de Operaciones
-1794.56%
Eficiencia
92.25%
Gastos operativos / Ingresos financieros
1931.94%
95.22%
Gastos operativos / Margen financiero bruto
1996.21%
12.93%
Gastos de personal / Colocaciones Brutas
108.61%
29.71%
Gastos de personal / Ingresos financieros
1081.37%
Otros Indicadores e Informacin Adicional
124,871.17
Ingresos de intermediacin
1,785.87
3,720.80
Costos de Intermediacin
59.84
121,150.36
Utilidad Proveniente de la Actividad de Intermediacin
1,726.03
Nmero de deudores (promedio)
249,876
34,578
Crdito promedio
1,148.73
535.11
513
Nmero de personal (promedio)
804
40
Nmero de Oficinas (promedio)
37
14,614
Castigos (promedio)
0
22,719
Castigos Anualizados
0
7%
Castigos LT / Colocaciones + Castigos LTM
0%
Sector Consumo: Banco Falabella, Banco Ripley, Banco Azteca, Banco Cencosud, Financiera Uno, Financiera Efectiva

16

Dic. 14

Sector Bancario
Dic. 14

Entidades
Financieras de
Consumo Dic. 14

42.4%
N.A.
0.24
1.06
195.76%
873.83%
106.87%
323.00%
11.91%
0.00%

48.6%
88.8%
0.31
1.00
24.4%
54.7%
-

47.5%
35364%
0.26
1.15
-

32.69%
2.28
0.69
2.12
8.96%
8.96%
-3.19%

14.1%
8.9
0.9
6.6
9.2%
16.2%
-3.8%

4.7
0.8
4.0
18.1%
15.6%
-14.6%

4.24%
6.77%
23.92%
195.46%
122.23%

2.5%
3.5%
5.1%
165.0%
116.5%

4.5%
5.8%
15.0%
211.3%
161.7%

91.91%
51.50%
-2.97%
-3.41%
-1.18%
23.24%
34,045.00
54.99%
3.18%
-10.35%

75.1%
58.3%
23.1%
19.5%
1.9%
3.1%
164,415
10.1%
1.3%
74.2%

84.8%
59.3%
7.6%
13.0%
2.4%
13.7%
39.5%
4.6%
11.5%

65.30%
71.04%
10.35%
18.78%

38.3%
51.0%
2.4%
19.9%

47.8%
56.3%
8.5%
21.2%

183,413.77
14,841.79
168,571.97
247,369
1,345.88
527
45
20,302
75,030
18.4%

20,835,494
5,090,892
15,744,601
217,709
52,182.1
3,351
111
180,689
3,071,990
1.6%

2,395,573.4
348,538.2
2,047,035.2
494,225
2,006
1,741
92
29,134
640,275
9.7%