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Lunes 16 de febrero de 2015 | Publicado en edicin impresa

La crisis

El atraso cambiario ya es similar al de la cada

del 1 a 1
Advierten que la apreciacin del peso le quita competitividad a la economa
Por Javier Blanco | LA NACION

L
Foto: Archivo / Fernanda Corbani

a renovada fortaleza que muestra

la cotizacin del dlar en el mundo
frente al resto de las divisas (lleva
ocho meses revalorizndose sin pausa)
no hizo ms que acelerar la tendencia a
la apreciacin que ya mostraba el peso.
En especial, porque su suerte en la plaza
local volvi a quedar atada en los ltimos
meses a esa moneda por decisin de las
autoridades econmicas de usar el tipo

de cambio como "ancla inflacionaria".

En esos ocho meses, el peso se devalu 6,4%, con una inflacin oficial que en el
mismo perodo fue de 10%. Pero el dlar (medido por el Dollar Index) subi 17,5%
y la inflacin en Estados Unidos no lleg a un punto. Por esas diferencias, los
economistas ya no dudan: el pas va camino de volver a una situacin de atraso
cambiario slo comparable con la que, hace 15 aos, provoc el final de la
convertibilidad.
De hecho, hoy la paridad entre el peso y el dlar est en niveles similares a los de
fines de 2001.
"Evidentemente, el anuncio de la finalizacin del programa de compra de bonos de
la Reserva Federal de Estados Unidos y la expectativa de un inicio del ciclo de
suba de tasas en algn momento del segundo semestre de este ao gatillaron una
revaluacin del dlar", agreg Bein. En la consultora Elypsis coinciden. "Nunca
antes, desde la salida de la convertibilidad, es decir, en cerca de 13 aos, el pas
haba registrado un nivel de tipo de cambio en trminos reales tan desventajoso

como el actual."

Slo el tipo de cambio multilateral (el que surge de medir la competitividad del peso
con las monedas de los pases segn la relevancia del comercio que tengamos
con ellos) an no lleg a ese punto crtico. Aun as, medido de esta forma, tambin
el tipo de cambio es el ms bajo de la era K. Despus de todo, si se mantiene algo
por encima de la otra medicin es porque el dlar de hoy es una moneda ms
barata que en aquel entonces (se estima que, en trminos reales, los US$ 100 de
hace 15 aos equivalen a US$ 145 de hoy), dado que Estados Unidos, para salir
de la crisis de las hipotecas, le quit aditivos (baj la tasa a 0%) e inund el mundo
de los billetes verdes. Y, en medio de eso, China se consolid como el gran
demandante de materias primas, lo que ayud a revalorizar algo ms las monedas
de los productores de commodities frente al dlar.
Pero ese proceso se revirti, lo que lleva a algunos economistas, como Ramiro
Castieira, a proclamar el fin del boom de los commodities. "Si bien el colapso del
petrleo acapara toda la atencin, la realidad es que, de un ao a esta parte,
cayeron 28% el precio de la soja, 27% el del maz, 18% en el trigo, 20% el del
cobre y 45% el del mineral de hierro." El analista de Economtrica aclara que ese
proceso no se dio slo por el rebote global del dlar, sino tambin por "la
sobreoferta" de materias primas. Al respecto, un reciente informe del estudio Bein
acota: "El aumento que se proyecta en la cosecha [la de soja marcara un nuevo
rcord] no alcanza a compensar la prdida de ingresos por la cada en el precio
de la soja".
Como sea, este juego de pinzas (dlar ms caro, commodities sobreofrecidas)
hace que la situacin se vaya agravando mes tras mes, como queda a la vista en

el retroceso de las exportaciones argentinas: desde hace cuatro aos caen en

cantidad y, desde hace unos meses adems, en precio.
Un tipo de cambio apreciado incentiva las compras y los consumos en el exterior y
castiga las ventas. El Gobierno no lo ignora: no en vano arranc 2011 bloqueando
informalmente importaciones y despus cre las DJAI para tratar de
administrarlas. Y avanz sobre la limitacin (cupos para importaciones hormiga
por Internet) o el recargo (35%) generalizado (aunque camuflado como un
adelanto impositivo que la inflacin deglute) a las compras minoristas o consumos
en el exterior.
Los economistas que asesoran a los candidatos a suceder a Cristina Kirchner
consideran el retraso cambiario la peor herencia del ciclo K, porque les complica
las respuestas que puedan ensayar para corregir la inflacin y la flagrante
distorsin de precios relativos, o disminuir desigualdades, entre otras cosas. Se
cuidan de decirlo abiertamente, aunque entre quienes adems actan como
consultores la cuestin aparece cada vez ms en sus informes.
La economa de EE.UU. gener durante los ltimos tres meses de 2014 casi un
milln de puestos de trabajo. Son cifras que no se vean desde las buenas pocas
anteriores a la crisis global de 2008 y que incluyen a todos los sectores. En
consideracin de los analistas financieros, la mejora en ese mercado laboral va a
condicionar su poltica monetaria. "No en vano el mercado se anticip, como ya
refleja la tasa de rendimiento de los Bonos del Tesoro, que a 10 aos pas
rpidamente en las ltimas semanas desde 1,65% a 2% anual, fundamentalmente
por la apreciacin del dlar y la baja de los precios de las materias primas. Si se
agrega el impacto del programa de relajacin monetaria que aplica Europa, se
entender por qu hay inversores vendiendo bonos alemanes a 10 aos (que
rinden apenas 0,37% anual) para comprar los norteamericanos, lo que agreg
presin de apreciacin del dlar", describi Delphos Investment.
As, la tendencia a la apreciacin que ya mostraba el peso agreg un motor ms
poderoso y fuera del alcance de las autoridades locales. "Brasil, el principal
receptor de nuestras exportaciones y mayor socio comercial, termin 2014 con
dficit de balanza comercial luego de 14 aos consecutivos de supervits. Qu
significa? Que el pas que ms nos compra ahora tiene sus propios problemas y
nos comprar menos. Slo en la ltima semana el real se depreci otro 3,74% y
ya vale 2,78 por dlar, el mnimo en la ltima dcada", dice Miguel Boggiano, de
Carta Financiera, para poner un ejemplo.
"El retraso cambiario, tarde o temprano, deber revertirse. Con un gobierno que

imagina el dlar quieto como arma principal en su intento de contener la inflacin,

al mejor estilo de la convertibilidad o la tablita de Martnez de Hoz, est claro que lo
que viene es un atraso cambiario mayor", pronostica la consultora Empiria, que
traduce ese escenario en economas regionales camino a una quiebra. "El tipo de
cambio real multilateral, la referencia ms representativa de la competitividad
cambiaria, cay en enero a su menor nivel en la era Kirchner y se ubica apenas
12% por encima del nivel promedio en la convertibilidad", afirm Federico Muoz,
que tambin cree que "el retraso cambiario se seguir profundizando en los meses
venideros", y por eso advierte que "el dao a los sectores productivos de bienes
transables -en particular, las economas regionales- ser grave".

CAY EN ENERO 12,82% LA VENTA DE AUTOS

USADOS
La venta de autos usados cay en enero 12,82 por ciento en relacin con el
mismo mes del ao anterior, inform ayer la Cmara del Comercio Automotor.
Segn un informe de la entidad, se vendieron el mes pasado 144.018 vehculos,
lo que supone esa significativa reduccin respecto de los registros de hace un
ao, pero tambin un repunte de 4,76 por ciento si se lo compara con diciembre.
De todos modos, el sector no suele atender esta ltima comparacin porque
diciembre es siempre un mes de ventas flojas.
Alberto Prncipe, presidente de la cmara, advirti que la demanda "disminuy
mucho" y agreg que en el deterioro haba incidido el desplome de 39 por ciento
que tuvieron los 0 km. "La baja en la venta de autos 0 km influy, y mucho.
Generalmente, enero es un mes en que los dos mercados traccionan mucho
porque la gente que compra un auto nuevo espera patentarlo en el nuevo ao. El
sector del usado se nutre del auto que se entrega en parte de pago. Pero esto no
ocurri."
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