CINDY TORRES GARATE

CEMENTOS LIMA S.A.

1.- DESCRIPCIN DE LA EMPRESA

Cementos Lima S.A. es la empresa productora de cemento ms importante del pas,

con operaciones que se remontan a 1916 (antes Compaa Peruana de Cementos
Portland S. A.), constituida como tal en el ao 1967, siendo controlada actualmente por
un importante grupo empresarial nacional, cuya matriz es la empresa holding Nuevas
Inversiones S.A.. Cementos Lima S.A. ejerce una posicin de liderazgo en la
comercializacin de cemento en el mercado local, participando a febrero del 2010, con
42.0% de los despachos totales, abasteciendo directamente a los departamentos de
Ancash, Ayacucho, Ica, Cerro de Pasco y Lima, con sus reconocidas marcas Sol y
Atlas.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia
AAA
Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo
Emisiones de Instrumentos de Corto Plazo
CLA-1+
Emisiones de Bonos Corporativos
AAA
Acciones Comunes
1ra
Acciones de Inversin
1ra
Perspectivas
Estables
FUNDAMENTACION
Las categoras de riesgo otorgadas a Cementos Lima se sustentan en los siguientes
factores:
Su liderazgo en el mercado cementero nacional, tanto en Trminos de volumen de
produccin, como en cuanto a los avances tcnicos con que opera, considerando que
se trata de un sector con el mejor nivel tecnolgico y con un elevado margen de
capitalizacin.
Su participacin en la construccin y administracin de una planta productora de
cemento en EE.UU., con lo cual controlar un acceso a este mercado.
Su slida situacin financiera, as como su consolidada estabilidad administrativa, su
importante capacidad de produccin y los cada vez mejores niveles de eficiencia

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operativos que ha alcanzado, respaldados con una cartera de importantes proyectos
de inversin en ejecucin y por desarrollar.
La importante capacidad histrica de cobertura de deuda, el adecuado
comportamiento en la amortizacin puntual de su deuda contratada, el acceso al
crdito a adecuadas tasas de inters, y los niveles de eficiencia tcnica alcanzados y
proyectados, como resultado de sus proyectos en ejecucin.

La planta de Atocongo de Cementos Lima tiene actualmente una capacidad para

producir 4.5 millones de TM de cemento al ao, lo que la convierte en la mayor fbrica
productora de cemento en el Per, adems de contar con una capacidad de
produccin anual de 3.6 millones de TM de clinker, la cual est actualmente en
proceso de ampliacin.
La empresa cuenta, adems con importantes proyectos de inversin, tanto en el pas,
como en el exterior, los cuales estn siendo parcialmente financiados con sus propios
recursos y con fondos obtenidos mediante la emisin de instrumentos financieros en el
marco del Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de
Corto Plazo, as como por endeudamiento con instituciones financieras nacionales y
del exterior.
Cementos Lima fue constituida en 1967, como resultado de los aportes en efectivo de
la empresa Sindicato de Inversiones y Administracin S.A. (SIA, accionista principal),
por el equivalente a 50% del capital social, y por la transferencia de activos y pasivos
de Compaa Peruana de Cementos Portland S.A. (CPCP), la primera empresa
productora de cemento en el Per, creada en 1916. SIA asumi el control de la
empresa e inici un proceso de reestructuracin, con el objeto de superar los
problemas operativos y financieros que afrontaba CPCP. En ese momento se
adoptaron las siguientes medidas: (i) cierre de las ms antiguas e ineficientes
instalaciones de produccin(ii) instalacin de la planta ms moderna de cemento; (iii)
reduccin del costo de personal en 50%; y (iv) sustancial fomento para el uso de
fuentes alternativas de energa y reduccin de costos operativos.
En 1974, en el Gobierno Militar, las acciones de la empresa se transfirieron en su
totalidad a Inversiones Cofide S.A., empresa de propiedad estatal, como consecuencia
del proceso de confiscacin. En 1981, 51% de las acciones fueron devueltas a SIA y a
otros accionistas, y en 1994, en el marco del proceso de privatizacin, se puso en
venta el restante 49% de las acciones de Cementos Lima, que an posea el Estado
siendo estas adquiridas por SIA y por otros accionistas.

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a. Propiedad
El capital de la empresa est dividido en acciones comunes y en acciones de
inversin. A marzo del 2010, el nmero de acciones comunes asciende a 75,699,590 y
el nmero de acciones de inversin a 97,787,186, Como resultado del proceso de
privatizacin de 1994, SIA alcanz una participacin de 68.03% en las acciones
comunes de la empresa, convirtindose no slo en el principal accionista de Cementos
Lima, sino tambin, en el responsable de la gerencia.
Las compaas Administradoras de Fondos de Pensiones AFP, tienen una
participacin importante en el accionariado de Cementos Lima, que en conjunto a
marzo del 2010, representa 24.67% de las acciones comunes y 73.05% de las
acciones de inversin. Las variaciones cotidianas en la composicin del accionariado
se presentan a nivel de accionistas minoritarios, principalmente en el caso de las AFP
que buscan el mximo beneficio de su inversin en base a las condiciones del
mercado burstil. La participacin del accionista principal ha permanecido invariable
desde el momento de la privatizacin de la empresa
. b. Estructura administrativa
La Gerencia General de Cementos Lima est a cargo del Sindicato de Inversiones y
Administracin S.A. SIA, lo que se ejecuta mediante un contrato de servicios
renovable, cada5 aos. En abril del ejercicio 2007, se renov el contrato de prestacin
de servicios, bajo las mismas condiciones, venciendo ste en abril del 2012.
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 28 de marzo del 2008, se
decidi reelegir a los 11 directores que conformaban el Directorio, para el perodo
comprendido entre el ao 2008 y el 2010. De los 11 miembros que conforman el
Directorio, 3 son independientes y han sido elegidos a propuesta de las AFP.
Negocios
La actividad principal de Cementos Lima es la produccin y comercializacin de
diversos tipos de cemento y de clinker para venta local y de exportacin a travs del
muelle de Conchn y por va terrestre, mientras que entre sus actividades secundarias
realiza: (i) produccin y comercializacin de carbn pulverizado, negocio en el que
participa a raz del proceso de fusin por absorcin de Lar Carbn, empresa que era
su subsidiaria al 100%; (ii) opera el muelle de Conchn a travs del cual se abastece
de insumos importados, distribuyendo sus productos para exportacin, y brindando
tambin servicios de carga y descarga a terceros; (iii) produccin y comercializacin
de bloques de concreto; y, (iv) es el principal accionista con60% de las acciones de la
Central Hidroelctrica El Platanal.

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Cementos Lima produce los siguientes tipos de cemento, Prtland Tipo I y Tipo I-BA,
Puzolnico Tipo IP, Prtland Tipo II-BA y V-BA, siendo el ms importante el cemento
Portland.
Tipo I:
(i) Portland Tipo I, producto obtenido de la molienda conjunta de clinker y de yeso, es
comercializado bajo la marca de Cemento Sol. Es el producto que mayor demanda
tiene en el mercado local, lo cual se observa en su participacin respecto del total de
volumen producido (93.87% a marzo del 2010). Este tipo de cemento es de uso
general, emplendose para la fabricacin de pisos, pavimentos, edificios, estructuras y
elementos prefabricados (ii) Portland PuzolnicoTipo IP, producto obtenido de la
molienda conjunta de clinker, yeso y puzolana, que se comercializa bajo la marca
Supercemento Atlas, que represent 4.29% del volumen producido por la empresa a
marzo del 2010 (5.01% a marzo del 2009). Entre sus caractersticas resalta su mejor
resistencia a la accin de sulfatos, en comparacin al cemento Prtland Tipo I. Entre
los usos donde se emplea este tipo de cemento estn: macizos de hormign en
grandes masas, obras martimas, obras sanitarias, sellados, baldosinas hidrulicas,
entre otros.
Adicionalmente, existe un tercer y cuarto tipo de cemento, el Portland Tipo II, que se
usa, generalmente, cuando se desea una mejor resistencia a la accin de los sulfatos
y un moderado calor de hidratacin. ste tipo de cemento represent 2.2% de la
produccin total a diciembre del 2008, sin embargo, durante el 2009 y primer trimestre
del 2010 no se ha producido. Tambin se tiene el cemento Portland tipo V, el cual
represent 1.84% de la produccin total a marzo del 2010. En el caso de este ltimo,
es recomendado en estructuras industriales, puentes, obras portuarias, fabricacin de
tubos de concreto, alcantarillados, entre otras aplicaciones.
c. Inversiones
A la fecha, Cementos Lima se encuentra concentrado en el desarrollo de diversos
proyectos de inversin que redundarn en mayores niveles de produccin, presencia
en nuevos mercados y en el aumento de la eficiencia operativa.
Uno de los ms importantes proyectos est constituido por la ampliacin de la
capacidad de produccin de la Planta de Atocongo, cuya principal fuente de
financiamiento fue el Programa de Emisin de Instrumentos de Deuda, por un monto
en circulacin de hasta US$ 150 millones.
Las obras de ingeniera, construccin y montaje de este proyecto fueron encargadas a
ARPL Tecnologa Industrial S.A., y se iniciaron a fines del ejercicio 2006, y deben
culminar a fines del ejercicio 2011.

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2. Mercado y Posicin Competitiva
El sector construccin presenta un comportamiento directamente relacionado con el
del Producto Bruto Interno, de manera que cuando el PBI Global muestra
recuperacin, el PBI del sector construccin tambin lo hace. Adems, el crecimiento
de la construccin se refleja en el desempeo de otros sectores econmicos, al
generar empleo y traer consigo mayor desarrollo en los sectores industriales,
manufactureros, de servicios, comercial, entre otros. Los mayores ingresos
disponibles, as como la expansin del crdito, han dado como resultado un
crecimiento del construccin crecera 6.8% en promedio anual, como
consumo de la poblacin. De igual manera, la inversin privada creci, impulsada no
slo por los proyectos mineros, sino tambin por desarrollados en los sectores
Manufactura, Comercio, Electricidad y Agua y en particular por el sector Construccin.
En el periodo bajo anlisis, segn cifras del INEI, la variacin porcentual acumulada
registr un crecimiento de 6.03%. A marzo del 2010, el sector construccin ha
mostrado un crecimiento de 16.77%. El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF)
estima que el PBI se incrementar 5.6% en promedio en el periodo 2010-2012.
Mientras que el sector resultado de las obras de infraestructura en la industria
hotelera, centros comerciales, as como por la ejecucin de proyectos asociados a los
sectores minero y energticos.
Respecto a las empresas cementeras peruanas, estas son eficientes y competitivas,
teniendo una capacidad instalada que permite satisfacer la demanda interna con
producto nacional.
Estas empresas pueden producir ms de 10.0 millones de TM de cemento al ao,
superior a lo requerido actualmente en el pas (aprox. 7.0 millones de TM en el
ejercicio 2009).
De acuerdo a su ubicacin geogrfica, la venta en el territorio nacional se encuentra
dividida en tres zonas; i) Cementos Lima, Cemento Andino (controladas directa o)
indirectamente por el mismo grupo econmico) y empresas que han iniciado
operaciones comerciales, Cemex y Caliza Cemento Inca, que abastecen la zona de la
costa y sierra central; (ii) Cementos Pacasmayo y su subsidiaria, Cementos Selva, que
abastecen la zona norte del pas; y (iii) Yura y su subsidiaria, Cemento Sur, que
abastecen la zona sur.

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INTERPRETACION
RAZONES DE LIQUIDEZ.- Al finalizar el primer trimestre del ao dos la empresa
presenta una posicin de liquidez corriente desfavorable de S/. 0.94 de activo corriente
por cada S/. 1.00 de deuda; situacin degradada respecto al ao 1, que tena una
relacin de S/. 1.15, similar situacin ocurre con los dems niveles de liquidez.
Este hecho revela la deficiencia del capital de trabajo de la empresa, que se agrava
con la expansin de la poltica de crditos y cobranzas a 38 das en el ao 2 , respecto
a 13 das del ao 1 en cuanto a los inventarios se nota una mejora en el ao 2 los
inventarios tienen una antigedad de rotacin de 337 das , con respecto al ao 1 que
fue de 346 das.
RAZONES DE SOLVENCIA.- La empresa en materia de anlisis ostenta un
endeudamiento del 52 % en el ao 2, mayor proporcin que en el ao 1, que fue del
50% esto nos indica que la empresa ha mejorado su riesgo financiero.
RAZONES DE ACTIVIDAD.- La productividad del activo en el ao 2 ha mejorado, S/.
0.64 de vetas por cada S/. 1.00 de activo invertido, situacin menor al del ao 1 que
fue S/. 0.54; similar situacin ocurre con las inversiones a corto plazo y a largo plazo y
con la productividad de los recursos propios.
RAZONES DE RENTABILIDAD.- Al finalizar el ao 2, la rentabilidad del activo es de
4.40% mayor que la del ao anterior que fue 4.34% , la rentabilidad del patrimonio
neto en el ao 2, es el 9.3% y en el ao 1 fue el 8.73% ; el margen de utilidad en este
periodo es de 21.25% el mismo que fue 21.93 % para el ao 1.

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BIBLIOGRAFIA:
ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA, ENTRE LINEAS.
PRINCIPIOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA, JAMES VAN HOME 9 EDICION
WWW. GLASS & ASOCIADOS S.A., EMPRESAS CORPORATIVAS.
WWW.GESTIOPOLIS.COM