TRABAJO DE SERIES DE TIEMPO A LA ACCIN Y MODELO CAPM

ISAGEN

Presentado por
Mara Isabel Martnez Solano
Andrs Ricardo Sotelo Torres

Presentado a
JOS JOAQUN ALZATE

UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

ESCUELA DE ADMINISTRACIN Y ECONOMA
FACULTAD DE CIENCIAS HUMANAS
BUCARAMANGA 2014

Contenido
ANALISIS FUNDAMENTAL.......................................................................................3
Quin es grupo ISAGEN?.......................................................................................3
Historia.......................................................................................................................3
Misin.........................................................................................................................4
Visin.........................................................................................................................4
Principios...................................................................................................................4
Negocios5
Resumen financiero...................................................................................................7
ANLISIS TCNICO..................................................................................................9
Tabla base................................................................................................................10
Prueba grfica..........................................................................................................11
Histograma...............................................................................................................12
Prueba de raz unitaria............................................................................................13
Prueba del correlograma.........................................................................................14
Modelo ARIMA.........................................................................................................15
Prueba de Breusch-Godfrey....................................................................................17
Modelo final..............................................................................................................18
Pronstico................................................................................................................19
Prueba Dickey-Fuller...............................................................................................20
Modelo CAPM..........................................................................................................21
Ecuacin de Grupo Sura en funcin del IGBV........................................................21
Prueba de heterocedsticidad.................................................................................23
Prueba de multicolinealidad.....................................................................................23
Riesgo de la accin.................................................................................................24
Riesgo apalancado..................................................................................................24
Mxima prdida esperada.......................................................................................25
Volatilidad de la accin............................................................................................25
Causalidad de Granger............................................................................................25
Cointegracin...........................................................................................................26
Conclusiones...........................................................................................................27

ANALISIS FUNDAMENTAL

Quin es ISAGEN?
Construimos proyectos de generacin, producimos y comercializamos energa con
el propsito de satisfacer las necesidades de nuestros clientes y crear valor
empresarial. Trabajamos para ser lderes en generacin y transacciones de
energa en Colombia, aliados de la productividad de nuestros clientes y
reconocidos por los negocios de energa en mercados internacionales.
El desarrollo integral de los trabajadores y la responsabilidad empresarial son la
base de la creacin conjunta de valor para nuestros accionistas y la sociedad.
Desarrollamos nuestra gestin con tica, enfoque en el cliente, sentido econmico
y responsabilidad social y ambiental. Somos una empresa de servicios pblicos
mixta, de carcter comercial y del orden nacional.
Poseemos y operamos seis centrales de generacin. 86,43% de nuestra
capacidad es hidrulica, en cinco centrales, y 13,57% es trmica, en una
termoelctrica, lo que nos brinda flexibilidad operacional en condiciones
hidrolgicas adversas.

Atendemos clientes comercializadores que suministran energa al mercado

regulado y a grandes consumidores. De esta forma llegamos a gran parte del
territorio nacional. Prestamos atencin local en Bogot, Cali, Barranquilla y en la
sede principal de Medelln.
Contribuimos a la productividad de nuestros clientes finales industriales mediante
el suministro de soluciones energticas, la atencin personalizada de un equipo
productivo de alto nivel y una amplia gama de servicios conexos que ofrecemos a
travs de una Red de Socios Tecnolgicos, conformada por prestigiosas firmas
nacionales de ingeniera. Tambin realizamos programas de gestin integral
energtica con nuestros clientes industriales que les permiten ser ms eficientes
en su consumo y reducir sus emisiones de CO2.
Historia
1992

Los graves problemas de generacin de energa que vivi el pas a principios de

los aos noventa, que produjeron el famoso "apagn", obligaron al Gobierno a
hacer grandes reformas estructurales al sector elctrico. El nacimiento de ISAGEN
es producto de tales reformas, que marcaron un cambio ostensible, tanto para las
empresas del sector elctrico como para los usuarios. La primera se dio durante el
racionamiento de energa que vivi el pas por 13 meses, entre 1992 y 1993. El
Gobierno expidi el Decreto de Ley 700 de 1992, que permiti la participacin del
sector privado en la generacin de electricidad, mediante la figura de generadores
independientes, Independent Power Purchases, IPPs.
2000
Aunque el Plan de Desarrollo Estratgico definido por los accionistas, asignaba
a la Empresa el papel de promotor de proyectos de generacin a nombre del
Estado, para evitar su desmembramiento y atraer inversionistas particulares
para posibilitar as su evolucin hacia empresa privada, el Gobierno Nacional
como accionista mayoritario, con una orientacin diferente, decidi vender su
participacin accionaria en ISAGEN.
La banca de inversin contratada para tal efecto y el Gobierno Nacional,
disearon una serie de estrategias que pretendan maximizar el valor de la
Empresa para su posterior venta a un inversionista estratgico. Una de ellas
fue la identificacin y disposicin de los activos que no generaban valor a la
Empresa, tales como los estudios de proyectos de generacin, cuentas por
cobrar de difcil recaudo, participacin en otras sociedades, eliminacin del
contrato de PPA de la central Miel I, entrega a la Nacin del portafolio de

inversin, y otras que ajustaban la estructura operativa, como el plan de

pensin anticipada.
En el ao 2000 finaliz la construccin del ciclo combinado de la central
Termocentro, que pas de una capacidad instalada de 200 MW a 300 MW, lo
que significa un incremento en 50% de la potencia y 48% en la eficiencia. Su
entrada en operacin comercial se produjo el 30 de noviembre. Su
construccin, realizada en 18 meses, por las firmas General Electric
Internacional Inc. y Parsons Group Inc., se cumpli dentro del plazo previsto y
represent una inversin total de 82 millones 760 mil dlares, inferior al
presupuesto inicial, que era de 90 millones de dlares.
En desarrollo de la privatizacin proyectada, la reduccin de capital,
consistente en devolucin de aportes mediante la transferencia de activos de
la sociedad a los accionistas, fue aprobada por mayora en la Asamblea de
Accionistas de ISAGEN S.A. E.S.P., realizada el 22 de febrero de 2000. Dentro de
estos activos se entregaron a la Nacin los estudios del portafolio de proyectos.
El Gobierno Nacional, mediante Resolucin 181032 del Ministerio de Minas y
Energa del 3 de septiembre de 2003, le asign a la Unidad de Planeacin
Minero Energtica, UPME, dichos estudios.
A finales del ao 2000 asumi como Gerente General el ingeniero Luis
Fernando Rico Pinzn, quien se vena desempeando como Gerente de
Generacin. En su reemplazo fue nombrado el ingeniero Jorge Ignacio Correa
Escobar.

2012
ISAGEN celebr sus 15 aos de vida empresarial.
En el marco del XII Congreso de Servicios Pblicos organizado por ANDESCO la
Empresa fue merecedora del Premio a la mejor gestin en Responsabilidad
Empresarial 2010 en la categora Empresa Grande y recibi tambin la
distincin como empresa con Mejor Gobierno Corporativo y Mejor Desempeo
Ambiental.
En ese ao ISAGEN tuvo como retos: la consolidacin y terminacin de la
contratacin de la deuda requerida por el proyecto Sogamoso, el avance de la
construccin de los proyectos que conformaban el plan de expansin, dentro
del cual deben darse: la entrada en operacin del trasvase del ro Guarin y la
desviacin del ro Sogamoso y dar una respuesta eficaz al impacto del
fenmeno "El Nio" obteniendo ingresos netos presupuestados para el ao y
una contribucin real para que el pas superara la coyuntura energtica
causada por el evento seco.

Misin
ISAGEN desarrolla la capacidad de generacin, produce y comercializa energa
con el propsito de satisfacer las necesidades de sus clientes y crear valor
empresarial. La gestin se desarrolla con tica, enfoque al cliente, sentido
econmico y responsabilidad social y ambiental.
Propsito superior
Generamos energa inteligente y prosperidad para la sociedad.
Generamos energa eficiente que contribuya a la mitigacin del cambio climtico,
manteniendo la competitividad de la empresa en la industria, utilizando redes
colaborativas y prcticas coherentes con el desarrollo humano sostenible y
generando valor compartido con los grupos de inters.

Valores
Actitudes que definen la forma de actuar de la Organizacin y la forma en que
quiere ser percibida por el entorno.
tica: valor fundamental. Para ISAGEN la tica es hacer las cosas correctamente
y de buena fe; ser coherente entre lo que se piensa, se dice y se hace; y privilegiar
el bien comn sobre el particular, contribuyendo a la sostenibilidad de la sociedad
y del medio en que sta se desarrolla.
Los valores con los que ISAGEN se relaciona con el entorno son:

Responsabilidad social y ambiental

Enfoque al cliente
Sentido econmico

Los valores que se proyectan en la relacin con las dems personas y para el
crecimiento individual son:

Respeto a las personas

Trabajo en equipo
Autocontrol
Disposicin al cambio
Humildad

Principios

Equidad: Entendida como el trato justo y equilibrado en la relacin laboral,

comercial y/o cvica con nuestros empleados, asesores, accionistas, clientes,
proveedores y con la comunidad en general. Igualdad de trato para con todas las
personas, independientemente de sus condiciones sociales, econmicas, raciales,
sexuales y de gnero.
Transparencia: Las relaciones con la Compaa estn basadas en el
conocimiento, dentro de los lmites de la ley y la reserva empresarial, de toda la
informacin con base en la cual se rigen nuestras actuaciones.
Respeto: Significa que ms all del cumplimiento legal de las normas y de los
contratos pactados con nuestros empleados, asesores, accionistas, clientes,
proveedores y con la comunidad en general, tenemos presente sus puntos de
vista, necesidades y opiniones. Implica reconocer al otro y aceptarlo tal como es.
Responsabilidad: La intencin inequvoca de cumplir con nuestros compromisos,
velando por los bienes tanto de la Compaa como de nuestros accionistas,
clientes, proveedores y de la comunidad en general.
NEGOCIOS
Como compaa holding, Grupo de Inversiones Suramericana tiene un slido
portafolio de inversiones definido en dos grandes segmentos: el primero,
denominado Inversiones Estratgicas, agrupa a los sectores de servicios
financieros, seguros y seguridad social y servicios complementarios. El segundo
segmento, denominado Inversiones de Portafolio, agrupa fundamentalmente los
sectores de alimentos y cementos.
Suramericana: Es una compaa holding que agrupa inversiones en seguros y
seguridad social. Suramericana tiene como objetivo satisfacer integralmente las
necesidades de proteccin y ahorro de la comunidad, con productos como
seguros de daos, seguros de vida y riesgos del trabajo.
Grupo Bancolombia: Es una organizacin financiera colombiana, conformada por
la integracin estratgica del banco y un grupo de filiales complementarias. La
organizacin surge en 1998 de la fusin del Banco Industrial Colombiano y del
Banco de Colombia para constituir una entidad con el conocimiento, el tamao, la
red y la infraestructura necesaria para asumir una posicin de liderazgo en la
industria financiera colombiana. Con ms de 125 aos de experiencia,
BANCOLOMBIA es el banco privado ms grande del pas por el tamao de su
patrimonio y de sus activos, y se distingue por la participacin en importantes
mercados y la innovacin constante.
Proteccin: Es una sociedad annima de carcter comercial que administra tres
fondos: Cesanta, Pensiones Voluntarias y Pensiones Obligatorias, los cuales
7

conforman patrimonios autnomos e independientes, constituidos por un conjunto

de bienes cuya gestin, custodia y control permanecen separados del patrimonio
de la sociedad que los administra.
Enlace operativo Soluciones de BPO: Empresa creada por Grupo de
Inversiones Suramericana, Suramericana y Proteccin, dedicada a la prestacin y
ejecucin de servicios de procesamiento de informacin en materia de seguridad
social, laboral, tributaria, contable y administrativa y en general de aquellos
servicios conexos a los anteriores que sean susceptibles de outsourcing.
Grupo Argos: Es lder en la industria cementera en Colombia, con 48% de
participacin en el mercado y quinto productor de cemento en Amrica Latina, con
inversiones en Panam, Venezuela, Hait, Repblica Dominicana y Estados
Unidos, adems de realizar exportaciones a 18 pases.
Grupo Nutresa: lidera un grupo enfocado de compaas en el sector de
alimentos. Es pilar fundamental de un conglomerado empresarial con actividades
en seguros, servicios financieros, cementos y otros sectores. Es una holding que
consolida a travs de 36 empresas los negocios de carnes, chocolates, galletas,
caf, pastas, golosinas y helados.
Otras Inversiones
Hbitat: Hogar para el adulto mayor, diseado como residencia temporal o
permanente con el fin de brindarles servicios de hbitat integrales a la poblacin
adulta mayor en la ciudad de Medelln.
Promotora: Compaa que presta servicios eficientes y confiables de asesora en
finanzas corporativas y Banca de Inversin, orientados a la mediana empresa
colombiana. Gestor de Fondos de Capital Privado, aportando de manera efectiva
al mejor desarrollo de nuestro pas, apoyando la creacin de empresas, la
consolidacin y el crecimiento de la mediana y pequea empresa, y por ende la
creacin de riqueza y empleo.
Sodexo: Sodexo Colombia tiene su matriz en Francia, crea valor, integrando la
gestin y operacin de una oferta de servicios que ampla permanentemente.
Mejora la calidad de vida diaria, mediante la gestin integral de servicios de
soporte (Facilities Management), servicios de alimentacin y cheques y tarjetas de
servicios.
Enka: Produccin y comercializacin de fibras, filamentos e hilazas sintticas y
artificiales de polister y poliamida (nylon), con orientacin clara a atender con sus
productos y servicios a la industria qumica de llantas, textil y de plstico. Sus
plantas estn ubicadas en el municipio de Girardota, Antioquia. Mercados que

atiende: la regin andina y otros como Mxico, Brasil y Chile. Lder en reciclaje de
PET en Colombia.
Tipiel : Empresa de ingeniera y construccin en el sector petroqumico con
presencia en Argentina y Per.
Confecciones Colombia: Confecciones Colombia es una organizacin orientada
a la creacin y desarrollo de marcas propias en las categoras de vestuario formal
y casual. La Compaa en el mercado de Colombia comercializa directamente sus
marcas Everfit, Corporate Wear y Privanza, y a la vez tiene experiencia en
exportaciones a exigentes mercados.
Pizano: La Compaa se dedica a la transformacin de la madera, elaboracin de
artculos o productos industriales, materiales de construccin, decoracin y
terminados con base en maderas. Es una de las principales empresas productoras
de tableros de madera en Amrica del Sur y la Regin Andina.
Resumen financiero
Balance General

Balance (Mill COP)

Activo corriente
Activo no corriente
Activos totales
Pasivo financiero
Otros pasivos
Pasivos totales
Patrimonio

2007
546.58
1
3.447.0
51
3.993.6
32
563.00
4
394.62
9
957.63
3
3.035.9
99

2008
753.27
5
3.435.0
70
4.188.3
45
540.10
6
515.74
8
1.055.8
54
3.132.4
91

2009
1.218.4
07
2.696.4
68
4.950.2
85
965.45
4
638.96
8
1.604.4
22
3.345.8
63

2010
1.369.0
00
3.491.4
63
5.495.3
25
1.507.1
34
807.26
9
2.314.4
03
3.180.9
22

2011
948.29
9
4.299.5
92
5.882.4
47
1.516.0
58
991.51
1
2.507.5
69
3.374.8
78

2012
782.07
3
5.320.4
52
6.742.2
65
2.133.2
43
977.96
5
3.111.2
08
3.631.0
57

Resultados Financieros
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1.070.0 1.231.7 1.410.5 1.465.3 1.682.7 1.731.5
Ingresos
18
00
52
00
00
39
Costo de ventas
680.84 770.62 805.94 799.41 989.50 1.106.2
2
1
6
3
4
49
Gastos de
123.83
administracin
62.247 73.191 85.568 88.220 94.112
5
Costos y gastos
743.08 843.81 891.51 887.63 1.083.6 1.230.0
operacionales
9
2
4
3
16
84
326.92 387.88 519.03 577.66 599.08 501.45
Utilidad operativa
9
8
8
7
4
5
EBITDA
433.40 493.98 622.51 686.36 707.90 610.46
5
6
3
4
0
2
Utilidad antes de
285.41 363.71 524.60 543.09 599.57 509.58
impuesto
6
4
9
0
7
5
Provisin impuesto de 77.521 103.39 138.85 133.31 120.46 48.682
renta
2
8
4
5
207.89 260.32 385.75 409.77 479.11 460.90
Utilidad neta
5
1
1
6
2
3

Indicadores

Indicadores
ROE
(Patrimonio/Utilidad
Neta)

2007

2008

6,80%

8,30%

10

2009

2010

11,50% 12,90%

2011

2012

14,20
%

12,69
%

Margen operacional

30,60% 31,50% 36,80% 39,40%

Margen EBITDA
Margen neto

40,50% 40,10% 44,10% 46,80%

19,40% 21,10% 27,30% 28,00%

Endeudamiento
financiero (Pasivo
financiero/Activos
totales)
Apalancamiento
financiero (Pasivo
financiero/Patrimonio)
ROA (UO/Total activos)
Rotacin del activo
(Ingresos/Total activos)
Deuda financiera /
EBITDA (Pasivo
financiero/EBITDA)
Cobertura servicio a la
deuda (EBITDA/Servicio
a la deuda)

14,10% 12,90% 19,50% 27,40%

0,19
0,17
0,29
0,47

8,20%
0,27

9,30%
0,29

1,3
3,25

1,09
5,62

10,50% 10,50%
0,28
0,27

1,55
8,99

2,2
6,56

35,60
%
42,10
%
28,50
%

28,96
%
35,26
%
26.62
%

25,80
%
0,45

31,64
%
0,59

10,20
%
0,29

7,44%
0,26

2,14
3,47

3,49
3,57

EBITDA
El EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones) el cual es un indicador financiero del beneficio bruto de
explotacin calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.
ISAGEN registr un EBITDA para el ao 2012 de COP$ 610.462 millones y
representa al 35,25% del total de los ingresos operacionales, para comparar estos
resultados con el ao anterior (2011) se present una disminucin 6,8%.
Roa
El ndice de retorno sobre activos (ROA) el cual mide la rentabilidad de una
empresa con respecto a los activos que posee.
Roa= ao 2012

utilidad ativa
activos

100=

460903
6742265

100= 7,437%

Con este resultado podemos decir que la empresa en el 2012 presento una
rentabilidad del 7,437% respecto a los activos con los que cuenta ISAGEN.
11

Roe
El ndice de retorno sobre patrimonio (ROE) mide rentabilidad de una empresa con
respecto al patrimonio que posee. De este modo se puede conocer la capacidad
de una empresa para generar utilidades con el uso del capital invertido en ella y el
dinero que ha generado.
Roe= ao 2012
utilidad neta
patrimonio

100=

460903
3631057

100= 12,69%

La empresa obtuvo una rentabilidad de 12,69% con respecto al patrimonio que

obtuvo en el cierre para diciembre del 2012.

ANLISIS TCNICO
Prueba grfica
Precio Isagen
3300

3200

3100

3000

precio

2900

2800

2700

2600

2500

2400
feb

mar

abr

may

jun

jul

12

ago

sep

oct

nov

dic

2014

Variacion del IGBC

0,03

0,02

rent_mercado

0,01

-0,01

-0,02

-0,03

-0,04
feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

2014

En primera instancia la grfica del precio de la accin de ISAGEN no permite

conocer los resultados sobre estacionariedad en tanto que no es visible la
tendencia significativa de la serie de los precios que toma la accin a nivel durante
todo el periodo de tiempo contemplado. Tambin se puede observar que debido a
los altos rangos de cambios experimentados en los valores la estabilidad en
medias del proceso estocstico es desconocida, para tener un mejor anlisis de
los datos en la serie es conveniente recurrir a las otras pruebas de
estacionariedad.
El anlisis de la grfica de las variaciones de los valores de las acciones de la
serie determinan que existe una alta volatilidad en los precios pero en algunos
lapsos del periodo se mantienen cercanos a cero lo que indica que puede ser
estacionario en medias en el corto plazo, estas apreciaciones se corroboran de
una mejor manera con las siguientes pruebas dado que se adquieren los valores
numricos necesarios para ver el contexto del comportamiento de la serie y sus
variaciones porcentuales.

13

Histograma

La prueba estadstica del histograma permite observar los datos exactos que
inciden en las condiciones de estacionariedad de una serie y determinar si existe
un equilibrio estadstico con los anlisis de media y varianza. Se puede observar
que la media es 2798,707 lo que ratifica que el proceso estocstico no es estable
en medias dado que sta no es cercana a cero (0). Tambin se puede notar que
los resultados no son estables en varianza puesto que no son constantes en el
tiempo puesto que la desviacin estndar asume un valor de 276,8598 lo que
significa que la varianza no es cero. La serie es mesocurtica porque toma valores
menores a 3 en este caso es igual a 1.401, la serie no es normal porque el
indicador de Jarque Bera es menor a 6, por lo que se concluye que la serie no es
estacionaria.

14

Prueba de raz unitaria

Se puede observar que en la prueba de raz unitaria el coeficiente es igual a 1 lo

que significa que la serie tiene raz unitaria, es decir, no es estacionaria.

15

Prueba del correlograma

Es visible que la prueba a nivel tiene resultados que sobrepasan en intervalo de

Bartlett, que sumados al proceso lento de reduccin en los coeficientes y a la
estructura poco significativa para retardos estacionales, se evidencia que la serie
no es estacionaria.

16

Modelo ARIMA
Para el anlisis economtrico en busca de eliminar los resultados de no
estacionariedad se presenta el modelo autorregresivo de medias mviles
diferenciado ARIMA, en este caso toma los valores de ma(1), ma(4), ma(5), ar(1),
ar(4) y ar(5) de la siguiente manera:

17

Se observa que el modelo ARIMA toma un R-Squared significativo cercano a 1 y

un valor de la prueba de Durbin-Watson de 1.98 mayor a 1.75 por lo que se asume
que no existe autocorrelacin, los coeficientes Akaike y Schwarz

18

Prueba de Breusch-Godfrey

La anterior prueba indica que la probabilidad del Obs R-squared es mayor al 5% lo

cual quiere decir que el modelo ARIMA establecido no tiene problemas de
autocorrelacin.

19

Modelo final
Para suavizar el modelo ARIMA se estima una nueva ecuacin de tipo Log-Lin
puesto que se espera que los resultados de los pronsticos sean estables en
medias y varianzas para cumplir los requisitos de estacionariedad. De igual forma
que el modelo ARIMA original el resultado que el modificado presenta es similar en
los valores que toma el R-Squared cercano a 1 y el coeficiente de Durbin-Watson
de 1.98.

20

Pronstico
Dado el modelo ARIMA anterior se procede a establecer los valores estimados que
se tendrn en cuenta para los pronsticos que se presentan de la siguiente
manera:
10.8

Forecast: PRECIO_SURF
Actual: LOG(PRECIO_SURA)
Forecast sample: 1 386
Adjusted sample: 6 386
Included observations: 380
Root Mean Squared Error 0.072150
Mean Absolute Error
0.063237
Mean Abs. Percent Error 0.607548
Theil Inequality Coefficient 0.003456
Bias Proportion
0.054270
Variance Proportion
0.703763
Covariance Proportion 0.241967

10.7
10.6
10.5
10.4
10.3
10.2
50

100

150

200

PRECIO_SURF

250

300

350

2 S.E.

Se puede observar que la raz media del error cuadrtico es de 0.07, la media
absoluta del error de 0.06, la proporcin de sesgo 0.05 y la proporcin de la
varianza de 0.7 que son valores aceptables para la veracidad de los valores que
se generan a partir del pronstico establecido para los siguientes das.
Dato
386
387
388
389
390
391

Log(Precio_SuraF)
10.49260801592947
10.49274268421991
10.4928768081631
10.49301038995937
10.49314343180014
10.49327593586799

Precio SuraF

21

Prueba Dickey-Fuller

El argumento de Dickey-Fuller es de -22,42 que al compararlo con los tres niveles

de confianza que son al 10% de -3.13, al 5% de -3.42 y al 1% de -3.98, por ende
de la prueba se puede inferir que cae en zona de rechazo de la hiptesis nula a
favor de la alterna por lo que se obtienen resultados de estacionariedad de la
serie.

22

Modelo CAPM
Ecuacin de Grupo Sura en funcin del IGBV

La aplicacin del modelo CAPM al anlisis de los valores del precio de la accin
Grupo sura en funcin de IGBC presenta resultados poco favorables para el
propsito principal de expresar la relacin entre la tasa de rendimiento promedio
de la accin del grupo sura durante el periodo establecido entre el 2 de enero de
2012 hasta el 31 de julio de 2013 y la volatilidad que presenta el IGBC como
medida de riesgo. As pues se obtuvo un R-squared poco significativo, un
coeficiente de Durbin-Watson muy pequeo, valores positivos de Akaike y
Schwarz indicando que el modelo posee una serie de errores importantes.
PRECIO_SURA = -0.583936180112*PRECIO_IGBC + 42224.332449
Bueno de esta ecuacin podemos decir que por cada unidad que aumenta el
precio igbc, el valor la accin grupo sura disminuye 0.58393618 unidades.
Coeficiente de correlacin

2 Rsquared

2 0.015565 = 0.124759

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Intervalos de confianza
IC igbc = beta (sub1) t-critico*(S (betasub1stand error))
Se Halla la distribucin T-invertida, con nmero de datos 385 y numero de variables
analizadas 2.
T-invertida= 1.96617719
IC igbc= -0.5839 1.9661 * 0.2372
IC igbc = -0.117541 igbc -1.05025

T-student
=Dist.t.inv con probabilidad de 0.05 y unos grados de libertad: n-k
Donde la variable n representa al nmero de datos y k el nmero de variables
analizadas.
Grados de libertad= 386-2= 384
T-critico: 1,96616096
Prueba de hiptesis:
H0= 1; B1 =0 No es significativo
H1= 1; B1 0 Es significativo
El valor de los T-statistic para precio_igbc equivale a -2.4608, por la tanto cae en
la regin de rechazo. Entonces se rechaza la hiptesis nula para igbc, lo que
quiere decir que B1 es significativa para el modelo.

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Prueba de heterocedsticidad

Se evidencia que el R-squared de 0.111 y que al multiplicar por el nmero de

observaciones se obtiene un valor de 42.88 que se compara con la prueba de chicuadrado con 2 grados de libertad y una probabilidad de 0.05 que da como
resultado 5.99 que es menor que 42.88 por lo que se infiere que si existe problema
de heterocedasticidad.
Prueba de multicolinelaidad
El modelo CAPM explica las variaciones del precio de la accin del Grupo Sura
respecto a las del IGBC por lo tanto se determina que no existe problema de
multicolinelaidad ya que solo existe una variable explicativa.

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Riesgo de la accin

Dada la regresin de las variaciones entre las variables de Sura e IGBC se

pretende establecer la relacin del rendimiento de la accin de Sura respecto a las
del IGBC. As pues se puede explicar que por un crecimiento en el mercado de
valores de un punto, la rentabilidad de la accin se espera que aumente 0.74
puntos, no existe autocorrelacin dado el valor que toma Durbin-Watson de 2.33 y
los criterios de Akaike y Schwarz toman valores negativos.
Riesgo apalancado
Porcentajes
Activos
Pasivos
Patrimonio

21680.2
888.3
20791.9

4.09%
95.9%

%Deuda = Pasivos/Activos = 888.3/21680.2 = 0.04

%Deuda = 4%
%Capital = Patrimonio/Activos = 20791.9/21680.2 = 0.959
%Capital = 95.9%

Bl= 1+ ( 10.33 )

0.04
0.74 7 = 0.767 Riesgo apalancado
0.959

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El ndice de 0.767 indica que las inversiones del grupo sura tiene un riesgo
moderado.
Mxima prdida esperada
Se toma una cantidad hipottica de 500.000 dlares para hacer el ejercicio que
acerca a los valores de la mxima perdida esperada en un da.
Var Risk Metrics = $M * s * Z * T^1/2
Var Risk Metrics = 500.000 * 0.011 * 1.96 * 1
Var Risk Metrics = 10780
Al invertir 500.000 pesos la mxima prdida espera en un da es de 10.870 pesos
cuyo valor representa el 2.156% del total de la accin por lo que se corrobora que
la accin es poco riesgosa.
Volatilidad de la accin
La volatilidad de la accin hace referencia a las desviaciones estndar de las
rentabilidades de la misma, es este caso es de 0.011 que indica que la serie tiene
volatilidad del 1.1%
Causalidad de Granger
Esta prueba tiene como objetivo para comparar si los datos de una variable
pueden predecir el mercado, o si los datos del mercado pueden producir los de las
acciones. As pues se obtuvo que la probabilidad de que IGBC no cause la accin
de Grupo Sura es de 59.3%, y que el Grupo Sura no cause la del IGBC de 6%.

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Cointegracin

El ADF cae en la zona de no rechazo en los tres niveles de confianza, por ende se
indica que las dos series estn cointegradas por lo que la serie de columna de los
errores no son estacionarias.

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Conclusiones
1. Se hicieron las diferentes pruebas para probar las condiciones de
estacionariedad de la serie en el principio del anlisis economtrico
2. Se obtuvo un modelo final para realizar pronsticos de la serie Grupo Sura que
fue el siguiente
LOG(PRECIO_SURA)=
0.702591651291

10.5259241546

AR(5)=0.655959800303

[AR(1)=1.04046501163,AR(4)=;

MA(1)=-0.222570657849

;MA(4)=0.55234820109 ;MA(5)=-0.192614112266; BACKCAST=6 ; ESTSMPL="6

385"]
3. El ndice de riesgo es moderado porque toma el valor de 0.767.
4. La rentabilidad de la accin fue de 0.747 y la volatilidad del periodo fue de
1.1%, por lo que se infiere que los valores de la accin del Grupo Sura son
menos intensos, por ende la ubicacin de riesgo moderado de la accin

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BIBLIOGRAFIA
GUJARATI, Damodar. N. Econometra. Mc Graw Hill, Interamericana, Mxico
D.F. 2004.
GRUPO AVAL. Historial de acciones: grupo Sura . En: www.grupoaval.com.

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