I.

Antecedentes y Generalidades
1. Generalidades del pas
Repblica de Dominicana pertenece a las Antillas Mayores. Ocupa la parte oriental de la isla La
Espaola. Tiene una superficie de 48400 Km2 en donde el espaol es el idioma oficial del pas, la
moneda oficial es el Peso Dominicano. La economa depende principalmente de la agricultura y el
turismo. El turismo se ha convertido en una fuente importante de ingresos desde mediados de los
1990s, mientras que el envo de remesas de parte de los dominicanos residentes en Estados
Unidos y Puerto Rico representan ms de 2 mil millones de dlares. La economa dominicana es
particularmente dependiente a los flujos de capital desde Estados Unidos, representando este el
primer socio comercial del pas.
El presente trabajo pretende mostrar el desarrollo de la crisis sufrida en Repblica Dominicana en
el ao 2003, debida, principalmente, a la quiebra de tres bancos del pas y al mal manejo de sta
crisis por parte del gobierno. Para esto se va a realizar una breve resea de la economa de la
Repblica Dominicana de 1994 al 2002, con el fin de analizar la tendencia de los principales
indicadores econmicos previo a la crisis, adems se va a explicar el origen de la crisis y sus
consecuencias sobre la economa de la Repblica Dominicana y las medidas adoptadas por el
gobierno para el manejo de la crisis. Por ltimo se van brindar algunas alternativas a las soluciones
planteadas por el gobierno para el manejo de la crisis que debi haberse realizado.
II. Resea del comportamiento de los principales indicadores macroeconmicos de la
Repblica Dominicana desde el ao 1994 al 2002, dando nfasis a ste ltimo, previo a la
crisis
Como se observa en el grfico 1, el PIB de Repblica Dominicana present un comportamiento
significativamente positivo durante el perodo comprendido entre 1994 y 1998, y a partir de 1999
inici un proceso de desaceleracin hasta el 2002. Los precios y los tipos de cambio se
mantuvieron relativamente constantes a excepcin de los aos 1998 y, especficamente, en el
2002 en donde ste dispar considerablemente. Por ltimo la cuenta corriente presenta un dficit
todos los aos, el cual se hace mayor del 2000 en adelante, adems la balanza de bienes y
servicios tiene un dficit muy elevado y que sin duda alguna incide directamente en el dficit de la
cuenta corriente.

Fuente: CEPAL, en www.eclac.cl/publicaciones

El cuadro 1 muestra con detalle los factores que incidieron de manera importante en resultados
anteriores.

Fuente: CEPAL, en www.eclac.cl/publicaciones

En el producto interno bruto sectorial en los aos de bonanza (principalmente entre 1996 y 1999)
se muestra que los sectores que ms contribuyeron con los resultados positivos fueron electricidad,
gas y agua con una variacin promedio anual del 10.6%; construccin con un 16.95%; por ltimo
transporte, almacenamiento y comunicaciones con un 11.32%. La inversin interna bruta (en el PIB
por tipo de gasto) fue la que contribuy mas con este indicador. Por otro lado la balanza de pagos
se mantuvo, aunque negativa) relativamente estable debido a que las importaciones y
exportaciones crecieron en una proporcin similar, as como tambin la balanza de servicios. La
tasa de desempleo, la variacin de los precios al consumidor y del tipo de cambio tuvieron un
comportamiento estable durante estos aos.
A partir del ao 2000, a raz de los incidentes del 11 de septiembre en los Estados Unidos, se inicia
el retroceso en la economa de Repblica Dominicana, cuyos efectos se van a ver reflejados a
partir del ao 2001. Los sectores de la industria manufacturera y la construccin caen
estrepitosamente. Las exportaciones pierden un considerable dinamismo y empiezan a variar
negativamente. Adems, la balanza de servicios inicia un retroceso importante que dan al traste
con la balanza de la cuenta corriente.
Para minimizar estos efectos el Gobierno aument el gasto, con el fin de compensar la baja
demanda externa, sin embargo, como lo indica la CEPAL en su informe del estudio econmico de
Amrica Latina y el Caribe 2003: Pero, como esta ltima no se reactiv en la medida esperada, los
ingresos del exterior siguieron siendo escasos y el petrleo se encareci, surgieron signos de
desajustes macroeconmicos no sostenibles que llevaron a frenar la poltica expansiva y acentuar
la restriccin monetaria, lo que elev considerablemente las tasas de inters. Adems, se modific
la poltica cambiaria, sustituyendo las intervenciones en el mercado cambiario por medidas
indirectas. En otro orden, las tarifas de la electricidad y los combustibles se ajustaron, lo que tuvo
un considerable efecto en la inflacin de los precios al consumo.
Al elevarse las tasas de inters las inversiones internas se cayeron tal y como se muestra en el
cuadro 1. Adems la poltica cambiaria hizo que se ejercieran fuertes presiones sobre el mercado,
lo que ocasion que aumentara la variacin del tipo de cambio nominal y la inflacin. Esto hizo que
se creara un ambiente de incertidumbre y riesgo lo que hizo que se acelerara la dolarizacin de las
operaciones.

III. Origen de la Crisis Bancaria

Medina (2003), se refiri a que la crisis bancaria se inici desde principios del 2002 desde que el
Banco Central de la Repblica Dominicana anunci que pasara a un esquema de tipo de cambio
que implicaba la flotacin libre de la divisa: Desde agosto de 2002, el Banco Central comenz a
recibir requerimientos de fondos en adelantos de parte de los bancos comerciales. Este recurso,
que estaba anteriormente desierto, creci hasta alcanzar RD$8,610 millones en marzo de 2003. En
abril de 2003, el banco de mayor tamao (Banco Intercontinental o BANINTER) agot su
capacidad para ofrecer las garantas correspondientes, que ascienden a 1.5 veces el monto del
adelanto solicitado. Esto result en el reconocimiento de la quiebra de BANINTER. Asimismo, las
autoridades monetarias daban cuenta de que haban identificado deficiencias financieras en el
Banco Nacional del Crdito, BANCREDITO, y en el Banco Mercantil que tambin se disolvieron.
Es as como a finales del primer trimestre del 2003, estall la crisis financiera que involucr la
quiebra de tres de los ms grandes bancos del pas. Estas dificultades del sistema financiero se
encuentran en el centro de la crisis econmica general que afect al pas durante el 2003.
La medida inmediata adoptada por el gobierno fue la de rescatar estas tres instituciones bancarias
y compensar completamente a todos los depositantes (incluyendo los Off-shore). Segn el informe
del estado de economa del 2003: El recate financiero de las tres entidades fue equivalente a
finales del 2003 a un 20.3% del PIB, es decir: $101686.3 millones. Para compensar esta demanda
de dinero el Banco Central profundiz sus medidas en restriccin monetaria. Increment la emisin
monetaria en un 101.6%, sin embargo un 66% no constituy la emisin de billetes ni monedas, si
no la emisin de certificados de inversin a elevadas tasas de inters. Adems el encaje legal
aument en encaje a un 20% en moneda local y un 5% adicional para los depsitos en moneda
extranjera. Esta poltica reflej una serie de resultados negativos (Breve anlisis tomando como
base el informe del Banco Nacional de Repblica Dominicana):

El Producto Interno bruto: En el 2003 fue del -0.4%.

Los precios internos: Tal y como lo muestra el grfico 2, la tasa de inters anualizada fue
del 43%, esto a raz de la depreciacin de la moneda.

La balanza de pagos: Esta tuvo un comportamiento negativo debido a que aunque la

cuenta corriente present un supervit que se dio por la depreciacin de la moneda, la
prdida de confianza en la misma hizo que la inversin privada acumulara activos

extranjeros y se diera una salida de capital hacia bancos tambin extranjeros. Esta
informacin se muestra en el cuadro 2.

Como resultado del endeudamiento a raz de la emisin de ttulos valores las tasas de inters se
dispararon provocando poca disponibilidad de crdito, para las empresas, adems que la deuda
interna y externa aumenta debido al incremento de los intereses.

El dficit fiscal alcanz el 3,8% en relacin al 2.7% del 2002.

La tasa de inters activa alcanz el 31.39% (5.27 puntos porcentuales mas en relacin al
2002) y la pasiva un 20.53% (3.74 puntos porcentuales mas en relacin al 2002).

IV. La crisis
Hasta este momento se ha realizado un breve repaso por economa de la Repblica Dominicana
en donde en donde desde 1994 hasta el 2000 se observa una economa estable y en crecimiento
pero desde el 2000 al 2003 sucede todo lo contrario, por lo que antes de continuar con las causas
que generaron la crisis del 2003 se va a realizar un aporte sobre las medidas que el gobierno
adopt en el perodo de estancamiento y crisis, con el fin cuestionar y dar opciones de posibles
alternativas de solucin.
Por lo que se ha estudiado y haciendo referencia al ejercicio que se realiz con el software en
clase, si la poltica monetaria y fiscal es cambiante ao a ao, va a crear un ambiente de
incertidumbre, el cual al mismo tiempo va a incidir negativamente sobre el comportamiento de los
diferentes sectores productivos del pas.
En la Repblica Dominicana de los aos 2001 al 2003 se tomaron varias medidas, sin embargo
vamos a exponer las tres principales de fondo que al final fueron las que tuvieron repercusiones
importantes.

Ao 2001: El gobierno toma la medida de aumentar el gasto en una tasa de variacin del
14.9% en relacin al ao 2000. Cabe resaltar que este incremento del Gasto pblico fue en
su gran mayora para aumentos de salarios y creacin de nuevos puestos en el sector
pblico y en menor grado para inversin. Esta poltica expansiva fue tomada en principio

para alivianar la tendencia negativa de la balanza de pagos, esperando la situacin externa

cambiara sin embargo esto no sucedi. Sin bien es cierto esta medida puede ayudar a
corto plazo a equilibrar la balanza de pagos. Bajo nuestro criterio las exportaciones se
hubieran reactivado con un incentivo que en este caso bajar los impuestos a las mismas y
no slo enfocarse al gasto como nica medida, tomando en cuenta que el problema era la
baja de las exportaciones.
Ao 2002: Como esta medida expansiva no tuvo el efecto deseado y mas bien en el 2002
se inicia un procedo inflacionario importante por el gobierno, ste decide disminuir el gasto
y sustituir el sistema cambiario, lo que origin mas incertidumbre e hizo que la inflacin y el
tipo de cambio se dispararan. Bajo nuestra opinin este cambio de poltica no fue la mejor
decisin del gobierno. Si bien es cierto la medida del gasto pblico no actu como se
esperaba nos parece que la poltica expansiva tuvo que haberse mantenido utilizando el
mecanismo de disminucin de los impuestos para incentivar las exportaciones, no
cambiando la poltica de un ao a otro y peor an estableciendo un sistema cambiario
diferente al que se estaba utilizando como medida para frenar la inflacin, que en todo
caso pudo optar por medidas monetarias como la venta de bonos o aumentos del encaje
mnimo legal cuya percepcin ante la poblacin es menor que afectar el sistema cambiario.
Se puede decir que el pasar de sistema cambiario en donde el mercado fue el que
determin libremente el precio de las divisas, en un ambiente de incertidumbre gener que
la volatilidad del tipo de cambio puede generara inestabilidad de precios y en donde la
depreciacin del coln pueden caus estragos en los estados financieros de los bancos
que quebraron (esto sumado a la mala administracin, tema sobre el cual no se
profundizar en el presente trabajo)
En el 2003: Quiebran tres bancos y el gobierno decide hacer una fuerte emisin monetaria
para absorber TODAS las prdidas de las tres entidades bancarias y pagar A TODOS los
ahorrantes el MONTO TOTAL de los depsitos. Estas medidas adoptadas por el gobierno
fueron las que detonaron la crisis con las consecuencias negativas anotadas
anteriormente. Hay tres acciones importantes que se hubieran podido adoptar para mitigar
los efectos de la crisis. La primera hubiera consistido en eliminar el sistema de bandas
cambiarias y reestablecer al menos por un tiempo el sistema anterior, esto para bajar la
incertidumbre con respecto al tipo de cambio. Otro punto importante hubiera sido que solo
se compensara el lmite establecido por el cdigo monetario y financiero de RD$500.000
por depositante y no todo como fue la errada decisin del gobierno; eso sin contar que
tambin se incluyeron a los depositantes del offshore, segn el informe del estado de la
economa 2003-2004. Tambin el gobierno hubiera vendido las carteras de crdito y otros
activos a bancos del pas con el fin de tener ms liquidez para hacer frente a las prdidas.
El resto se hubiera asumido de la forma que se hizo con la emisin monetaria.
V. Medidas que se tomaron para salir de la crisis

Fueron varias las medidas que tomo el gobierno para hacer frente a la crisis, las cuales se
resumen a continuacin:
Polticas fiscales
i. Aumento del impuesto del valor agregado del 12% al 16% y a los productos derivados del alcohol
y tabaco.
ii. Actualizacin por la inflacin en el precio de la gasolina
iii. Reduccin del gasto del gobierno mediante la reduccin de la nmina
Polticas de financiamiento
En este punto el gobierno trat en resolver el problema de liquidez al corto plazo principalmente
con medidas que fueron enfocadas a la reestructuracin de la deuda actual y la obtencin de
nuevos financiamiento provenientes de bancos locales privados.

Polticas Cambiaria y Monetaria

Con el fin de estabilizar precios el gobierno estableci una poltica monetaria restrictiva
principalmente mediante la emisin de certificados de plazos extendidos y reduciendo la tasa de
inters con el fin de cualquier exceso de liquidez.
Con respecto a la poltica cambiaria se mantuvo dentro de un rgimen cambiario flexible, con la
intervencin del Banco Central en el mercado para que se evitara la volatilidad en la tasa de
cambio.
Con estas medidas se obtuvieron varios resultados interesantes durante el 2004. El PIB subi un
2% en trminos reales, el consumo privado aumento un 7.8%, el ndice de precios al consumidor
se redujo en un 2.39% y la inflacin fue de un 28.74%. Con el uso de operaciones de mercado
abierto se neutralizo gran parte del exceso de liquidez de la economa lo que contribuyo a bajar la
inflacin y que bajaran las tasas de inters sobre los certificados lo que a su vez disminuyo el gasto
del gobierno por concepto de pagos de intereses. En el sector externo la balanza de pagos tuvo un
supervit producto del aumento de las exportaciones y un crecimiento de las remesas familiares.
La tasa de cambio bajo en un 32%.
Ya para el 2006 la economa Dominicana haba crecido en un 11.6%, el ndice de precios al
consumidor fue de un 3.49% y la inflacin anualizada solamente alcanz el 10.27%, la balanza de
pagos continuo con supervit y las exportaciones crecieron un 23%.
VI. Lecciones de la crisis
Las anteriores pginas explicaron la situacin de la Repblica Dominicana antes, durante y
despus de la crisis econmica la cual fue sin duda alguna de origen bancario, sin embargo la
magnitud y gravedad que tuvo la misma se debi a factores en los que el gobierno actu tomando
medidas un poco inadecuadas para la situacin. Las principales lecciones de las crisis fueron las
siguientes.

Primero, que las economas de Amrica Latina siguen siendo muy vulnerables frente a un
mercado internacional de capitales altamente voltil y aunque se han mejorado los
instrumentos para manejar las crisis, pero los avances son todava insuficientes.
El endeudamiento en moneda extranjera genera una mayor sensibilidad de los balances
del sector privado a la tasa de cambio que antes. Y, sobre todo, los mercados cambiarios
siguen siendo pequeos y muy susceptibles a la especulacin.
El utilizar polticas fiscales y monetarias demasiado expansivas en un ambiente externo
puede generar un nivel de inflacin el cual puede volverse insostenible.
El cambiar polticas monetarias de un ao a otro genera incertidumbre en la poblacin, lo
que al final se traduce en desequilibrios macroeconmicos.
La fragilidad del entorno bancario producto de una inadecuada supervisin y regulacin.
Las malas decisiones de los gobiernos ante las crisis puede causan que stas se agraven
ms. En este caso la decisin del gobierno de compensar a todos los ahorrantes,
incluyendo los off shore por el monto total de sus inversiones.

Para finalizar, a nuestro criterio lo mas importante de todo es que los gobiernos tengan la
capacidad suficiente para prevenir las crisis, manejando adecuadamente sus polticas econmicas
y aprendiendo de las crisis anteriores con el fin de evitar que este fenmeno se de en el pas con el
fin de lograr un crecimiento constante en beneficio de sus habitantes.
VI. Bibliografa Consultada

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