Poltica Econmica y

Rol del Estado

Mdulo:
Mercado y Gobernabilidad: Rol del
Estado en la Poltica Econmica

ndice
1.

Importancia de la intervencin del Estado3

1.1.

La Poltica Econmica y sus principales lineamientos 5

1.2.

Las Principales Polticas Econmicas en Materia Fiscal.. 10

1.3.

1.2.1 Poltica tributaria y sostenibilidad fiscal

16

1.2.2 Emisin de Deuda Pblica..

18

1.2.3 Gasto Pblico: Inversin Pblica y Sistema Nacional de

Inversin Pblica (SNIP)..

20

Las Principales Polticas Econmicas en Materia Monetaria..26

1.3.1 Rol del Banco Central de Reserva del Per en la Poltica
Monetaria.31

1. Importancia de la intervencin del Estado

En el Per, el Estado en un actor fundamental en el actual Sistema
Econmico.
Dunning (1997)1 identificaba seis roles del Estado en una economa
orientada por el mercado:

Primera: en la que los intereses polticos y econmicos del Estado

deben ser la principal justificacin para la actividad econmica
(mercantilistas, regular los asuntos de acuerdo a un orden natural
(Fisicratas).
Segunda: en la que la "mano invisible" de los mercados es el mejor
asignador de los recursos (clsicos y neoclsicos).
Tercera: que impulsa un activo y participativo papel del Estado en
todos los aspectos de los asuntos econmicos (economa socialista).
Cuarta: que busca el bienestar social de la comunidad y la
distribucin del dividendo nacional (economa de bienestar).
Quinta: a favor de la Libertad personal y contra la intervencin del
Estado (contractarianismo) y,
Sexta: donde la falta de confidencia en la eficiencia y en la justicia
social de la economa del mercado justifican las intervenciones del
Estado (Estructuralismo).

Actualmente se establecen los nuevos roles o responsabilidades del Estado,

las cuales incluyen las formas en que ste afecta al mercado.
Se manifiesta que el Estado es una "correa de transmisin" de los intereses
globales a los nacionales. Por lo tanto, es una agencia para el ajuste de
las polticas econmicas nacionales y las prcticas de las exigencias
percibidas de la economa global.
El Estado en la mayora de pases viene transitando del rol de un
Estado interventor a un Estado facilitador de las actividades del
sector privado, por lo que este trnsito no debe descuidar el combate
a los problemas de la pobreza, la marginacin y la exclusin social.
No se debe ignorar la necesidad de desarrollar un sistema social
ms justo y eficiente, con las instituciones que lo garanticen.
Se han presentado casos de pases en los que la implementacin de
programas de estabilizacin y ajuste macroeconmicos ha dejado un fuerte
impacto en los segmentos ms pobres de la sociedad, lo que haca
urgente que se realicen arreglos institucionales que permitan el

1

Dunning, John Harry. Alliance Capitalism and Global Business (1997)

desarrollo de inversiones
emergentes del Estado.

sociales

para

legitimar

los

roles

Tres principios sirven de fundamento para legitimar los diferentes roles del
Estado en una sociedad. Camou (1998) establece estos tres "principios
legitimadores" del desarrollo y del progreso de los individuos en la
sociedad:

En primer trmino el "privatista" que se fundamenta en la libre

iniciativa y la competencia abierta.
Luego, el principio "compensador" que fundamenta la proteccin a
travs de compensaciones que debe dar el Estado a los grupos
sociales ms vulnerables, y
Finalmente el principio de "bienestar" que justifica la intervencin del
Estado para satisfacer las necesidades apremiantes de grandes
grupos de la poblacin que carecen de bienes y servicios bsicos.

Sin embargo, las nuevas formas de gobernabilidad de un Estado-nacin

ampliamente insertado en la globalidad, deben traducirse en polticas
pblicas que posibiliten una relacin positiva entre el crecimiento
econmico y el desarrollo social.
La prctica de polticas pblicas y una poltica econmica que
promuevan un crecimiento econmico que provea los recursos para
sostener una poltica social capaz de mejorar la equidad en la distribucin
de los beneficios, es un requisito necesario, aunque no suficiente para
ampliar las opciones y oportunidades al pleno desarrollo humano. Adems,
las polticas pblicas deben orientar y apoyar los procesos de
transformacin que la sociedad misma impulsa e incorporar a la ciudadana
y a la sociedad en los beneficios y oportunidades y no solamente en el
traslado de los costos de estos cambios.
El progreso y desarrollo de los pases requiere adems del estado de
derecho, probidad financiera, estabilidad poltica, la ausencia de conflictos y
de un marco legal que estimule las inversiones domsticas y forneas.

1.1. La Poltica Econmica y sus principales lineamientos

Para definir la marcha de su economa, los gobiernos de los estados
deben tomar un conjunto de medidas macroeconmicas y
microeconmicas, inscritas en un marco de lo que se denomina
poltica econmica. El responsable de la poltica econmica en el
Per es el Ministerio de Economa y Finanzas2.
La Poltica Econmica puede definirse como el conjunto de
directrices y lineamientos mediante los cuales el Estado regula y
orienta el proceso econmico del pas, define los criterios generales
que sustentan, de acuerdo a la estrategia general de desarrollo, los
mbitos fundamentales e instrumentos correspondientes al sistema
financiero nacional, al gasto pblico, a las empresas pblicas, a la
vinculacin con la economa mundial y a la capacitacin y la
productividad. Todo ello pretende crear las condiciones adecuadas y el
marco global para el desenvolvimiento de la poltica social, la poltica
sectorial y la poltica regional3.
Es importante diferenciar la Poltica Econmica de la Poltica
Social, ya que la segunda es el conjunto de directrices, orientaciones,
criterios y lineamientos conducentes a la preservacin y elevacin del
bienestar social, procurando que los beneficios del desarrollo alcancen
a todas las capas de la sociedad con la mayor equidad.
En tiempos excepcionales, las polticas econmicas se modifican
drsticamente. As, en situaciones de guerra son ms severas y el
gobierno interviene mucho ms y tiende a la planificacin centralizada
del proceso de produccin y a no permitir que las preferencias de los
productores y consumidores definan los mercados. Los precios reflejan
estas tendencias.

En el Per las directrices o lineamientos principales de Poltica

Econmica planteados por el Ministerio de Economa y Finanzas son los
siguientes:
Mayor inclusin social:
Que comprende la reduccin de la pobreza, disminucin de la
inequidad, acceso a igualdad de oportunidades, mayor presencia y

2
El Ministerio de Economa y Finanzas es un organismo del Poder Ejecutivo, cuya
organizacin, competencia y funcionamiento est regido por el Decreto Legislativo N 183 y
sus modificatorias. Est encargado de planear, dirigir y controlar los asuntos relativos a
presupuesto, tesorera, endeudamiento, contabilidad, poltica fiscal, inversin pblica y
poltica econmica y social. Asimismo disea, establece, ejecuta y supervisa la poltica
nacional y sectorial de su competencia asumiendo la rectora de ella.
3

Tomado de http://www.mef.gob.pe.

eficacia del Estado en las zonas rurales del pas. Los principales
retos del crecimiento con inclusin son:
i)

Reducir la pobreza rural, que es el doble del promedio

nacional;
ii)
Reducir la desnutricin crnica, que alcanza a un tercio de los
nios rurales,
iii) Promover el desarrollo infantil temprano y en particular la
asistencia en zonas rurales a la educacin inicial;
iv) Promover el desarrollo integral de la niez y la adolescencia,
reduciendo las brechas de acceso y calidad del sistema
educativo, la anemia, el trabajo infantil y la tasa de
embarazos adolescentes;
v)
Mejorar la calidad de la educacin pblica, ampliar la
cobertura en educacin inicial y articularla con los siguientes
niveles educativos para mejorar el desempeo educativo y
cerrar las brechas en la educacin rural e intercultural
bilinge,
vi) Reducir sustancialmente las brechas de acceso a los servicios
de salud de calidad;
vii) Reducir las brechas en el acceso a agua potable,
saneamiento, infraestructura vial y electricidad de los distritos
ms pobres del pas;
viii) Articular las polticas y programas de desarrollo e inclusin
social a polticas y programas de fomento al desarrollo
productivo y empleabilidad; y
ix) Promover la proteccin y el bienestar de los adultos mayores.

Crecimiento con Estabilidad.
Se establece que los grandes lineamientos de la poltica econmica
se mantienen, garantizando un manejo prudente y responsable de
las
cuentas
macroeconmicas.
Asegurar
la
estabilidad
macroeconmica resulta un objetivo prioritario puesto que
permita:
i)
ii)
iii)
iv)

Alcanzar mayores tasas de crecimiento sostenido, elemento

central para seguir generando empleo y reducir la pobreza;
Generar los espacios necesarios para poder aplicar una
poltica fiscal que atene eventos coyunturales desfavorables;
Atraer importantes flujos de inversin privada; y
Sostener el grado de inversin y mejorar en nuestra
calificacin crediticia, para que las nuevas emisiones de deuda
(pblicas y privadas) tengan un menor costo. El objetivo de
asegurar la estabilidad macroeconmica es pre requisito para
que los otros objetivos sealados se logren en forma
sostenida.
6


Mejorar la
economa.

productividad

competitividad

de

nuestra

Seala que para sostener el ritmo de crecimiento por un perodo

largo, se requerir importantes esfuerzos como:
i)
ii)
iii)
iv)

v)
vi)

La mejora sustancial del capital humano;

La reduccin de la brecha de infraestructura a travs de
Asociaciones Pblico-Privadas;
La simplificacin administrativa para fomentar la inversin y
facilitar la formalizacin y el desarrollo empresarial;
El impulso a la ciencia, tecnologa e innovacin; v) la
diversificacin de la oferta productiva en base a una
estrategia de mayor valor agregado, mediante el fomento de
la calidad, nuevos instrumentos de desarrollo productivo y
fomento de la libre competencia e internacionalizacin,
La mayor profundizacin financiera y el desarrollo del
mercado de capitales; y
El adecuado diseo y aplicacin de acciones para la
sostenibilidad ambiental.

Aumentar los ingresos fiscales permanentes.

Para lo cual se vienen implementando medidas orientadas a
ampliar la base tributaria de manera permanente a travs de:
i)

El ataque frontal contra la evasin fiscal que es alta (cerca de

35% en el IGV y mayor a 50% en el Impuesto a la Renta),
ii)
La reduccin del contrabando (cerca de 3% de las
importaciones),
iii) La mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente
trabajadores independientes),
iv) El nfasis en las transacciones electrnicas que no slo
facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan
mejor y mayor oportunidad en la informacin,
v)
La recuperacin de la deuda en cobranza,
vi) El anlisis de riesgo para los sistemas de fiscalizacin y
control,
vii) La racionalizacin de las exoneraciones y beneficios
tributarios, y
viii) La optimizacin, entre otros, del Impuesto Predial, del
Impuesto de Alcabala e Impuesto al Patrimonio Vehicular, con
la finalidad de permitir el fortalecimiento de la gestin de los
Gobiernos Locales sin afectar la equidad del sistema
tributario.

Mejorar la calidad del gasto

Presupuesto por Resultados.

pblico

travs

del

En un contexto de crecimiento econmico y mayores ingresos

fiscales, el gasto no financiero del Gobierno General se habr ms
que triplicado y pasar de S/. 34 mil millones en el 2000 a S/. 111
mil millones en el 2013.

En el Per el Marco Macroeconmico Multianual (MMM) es el

documento ms relevante que el Gobierno del Per emite en materia
econmica.
Este
documento
contiene
las
proyecciones
macroeconmicas para los tres aos siguientes, el ao para el cual se
est elaborando el presupuesto y los dos aos siguientes. Dichas
proyecciones son revisadas por el Banco Central de Reserva del Per
(BCRP). Asimismo, se analizan y evalan las principales medidas de
poltica econmica y social implementadas para alcanzar los objetivos
trazados por la administracin vigente.
El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) es el responsable de la
elaboracin y publicacin del Marco Macroeconmico Multianual. El
MMM tiene como base legal la Ley N 27245, Ley de Responsabilidad y
Transparencia Fiscal (LRTF), la cual fue publicada el 27 de diciembre
de 19994. Se publica dos veces al ao, la primera, antes del ltimo da
hbil del mes de mayo de cada ao el Consejo de Ministros deber
aprobarlo en sesin y publicarlo dentro de los dos das hbiles
siguientes. La segunda edicin en los ltimos aos viene siendo
publicada entre la ltima semana de agosto y la primera semana de
setiembre de cada ao, en este caso no existe un lmite legal
establecido para su aprobacin por parte del Consejo de Ministros.

Las polticas econmicas estn estrechamente relacionadas con

las polticas sociales, en especial con las que afectan los servicios
bsicos de educacin o salud pblica; pues mediante ellas se puede
mejorar la salud y el nivel educativo de los trabajadores, y con ello la
productividad de la fuerza laboral.

El sistema econmico, el tipo de instituciones y el marco legal

existentes en un pas definen el alcance de su poltica econmica.

En cuanto al grado de intervencin del gobierno en la economa, los

economistas discrepan grandemente. Unos defienden la poltica del
laissez faire laissez passer (dejar hacer dejar pasar), asumen que
las fuerzas del mercado funcionan bien y que el sector pblico es un
mal gestor y administrador. Sin embargo, otros sostienen lo contrario,

4

Anteriormente reciba el nombre de Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal.

que el gobierno puede cubrir las deficiencias del mercado y que la

poltica econmica debe eliminar las fluctuaciones, reducir el
desempleo, fomentar un rpido crecimiento econmico, mejorar la
calidad y el potencial productivo, reducir el poder monoplico de las
grandes empresas y proteger el medio ambiente.
Cuando se establece equivocadamente el diagnstico de los problemas
econmicos,
la
poltica
econmica
desarrollada
puede
ser
contraproducente. Lo mismo sucede si se plantea un diseo
inadecuado para el problema por resolver.
Por ejemplo, la poltica neoclsica de empleo parta de una serie de
supuestos sobre las causas del desempleo, causas que se desconocan
hasta que John Maynard Keynes afirm que radicaban en una
insuficiencia de la demanda. A partir de este supuesto, la solucin
consista en aumentar el poder adquisitivo y reducirlo si la economa se
acercaba al nivel de pleno empleo.
En el caso de la poltica de control de la inflacin, esta depende de los
supuestos que se establezcan sobre los factores causantes del
aumento de los precios. Segn la hiptesis de Milton Friedman, la
inflacin se debe a un crecimiento excesivo de la oferta monetaria es
decir, de la cantidad de dinero en circulacin, que se origina en el
exceso de la demanda, el alto nivel de empleo o el elevado precio de
las materias primas.
Entre las polticas macroeconmicas la ms importante se dirige
a regular la demanda para as actuar sobre la presin derivada
de los recursos de la comunidad y ejercer control sobre el
poder adquisitivo, lo que se logra mediante la poltica
monetaria y las polticas fiscales.
Finalmente, aunque el gobierno interviene en gran medida en el diseo
de la poltica econmica, no es el nico actor en este empeo, pues
otros intervienen en aspectos incluso cruciales. Este es el caso de la
autoridad monetaria (los bancos centrales, en el Per es el Banco
Central de Reserva del Per), que define la estabilidad de los precios y
controla la oferta monetaria. Asimismo, a fin de cuentas, los agentes
econmicos son los actores que dan vida a toda poltica econmica y
su confianza o desconfianza en esta, as como sus reacciones, pueden
llevarla al xito o al fracaso. Otro agente importante de una poltica
econmica es el equipo econmico de un gobierno.
En pocas palabras, el gobierno no controla toda la poltica econmica y
en el diseo de esta intervienen de manera dinmica y coordinada
mltiples actores sociales e institucionales.

1.2. Las Principales Polticas Econmicas en Materia Fiscal

La Poltica fiscal, es un conjunto de acciones gubernamentales que se
refieren fundamentalmente a la administracin y aplicacin de
instrumentos discrecionales para modificar los parmetros de los
ingresos, gastos y financiamiento del Sector Pblico. Pretenden
influenciar en la demanda pero en este caso mediante un plan de
actuacin de los gastos e ingresos pblicos5.
La poltica fiscal tiene como su principal instrumento el Presupuesto
de Estado o Presupuesto Pblico, y sus componentes son : el
gasto pblico y los impuestos, como variables de control para
asegurar y mantener la estabilidad econmica y, contribuyendo a
mantener una economa creciente, de pleno empleo y sin inflacin alta.
Adems, para financiar sus actividades, el sector pblico puede utilizar
como otro de los componentes la emisin de deuda pblica.
Los Objetivos principales de la Poltica Fiscal son:

Acelerar el crecimiento econmico.

Plena ocupacin de todos los recursos productivos

sociedad, tanto humanos, como materiales y capitales.

Plena estabilidad de los precios, entendida como los ndices

generales de precios para que no sufran elevaciones o
disminuciones importantes.

Controlar el dficit o un supervit fiscal6, buscando mantener la

situacin de equilibrio fiscal.

de

la

Para lograr dichos objetivos, el estado puede desarrollar dos tipos de

poltica fiscal:

Poltica fiscal expansiva: cuando se toman medidas que generen

aumento en el gasto pblico o reduccin de los impuestos.

Poltica fiscal contractiva: cuando se toman decisiones que

buscan un gasto pblico reducido, aumento de impuestos, o una
combinacin de ambos.

El estado requiere ingresos para cubrir el gasto pblico por lo que la

poltica fiscal requiere adems mantener el equilibrio fiscal
(Ingresos = Gastos).

5
6

Concepto del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF)

El dficit fiscal se presenta cuando los ingresos pblicos son mayores al gasto pblico.

10

El nacimiento de la teora macroeconmica keynesiana puso de

manifiesto que las medidas de la poltica fiscal influyen en gran medida
en las variaciones a corto plazo de la produccin, el empleo, y los
precios.
La poltica fiscal, por ejemplo, a travs de las determinaciones de
gasto pblico e impuestos, puede tener efectos sobre la actividad
productiva de las empresas y, en ltimas, sobre el crecimiento
econmico.
En el Per, la informacin en materia fiscal es emitida de la
Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT)
(ingresos tributarios) y el Sistema Integrado de Administracin
Financiera del Sector Pblico (SIAF-SP)(ingresos y gastos pblicos).
Por su parte el Ministerio de Economa y Finanzas con dicha
informacin elabora Reportes Fiscales mensual y anuales sobre los
ltimos indicadores acerca de la evolucin de las cuentas fiscales
(ingresos tributarios del Gobierno Central, gastos no financieros del
Gobierno General, y la inversin pblica por niveles de gobierno).
Los Reportes Fiscales establecen los niveles transparencia en la gestin
de las finanzas pblicas a travs del Ministerio de Economa y
Finanzas.
Histricamente la poltica fiscal en el Per se caracteriz por ser poco
predecible y sesgada hacia el dficit, lo que increment la volatilidad
macroeconmica e impact de manera adversa en el crecimiento
econmico del pas.
En forma diametralmente opuesta a la situacin que prevaleci en las
dcadas de los setenta y ochenta, a partir de los aos noventa las
autoridades peruanas han seguido una poltica de disciplina
fiscal. Este viraje, incluida la institucionalidad de la poltica fiscal, ha
sido un elemento crucial para los logros econmicos y sociales que el
Per ha logrado en aos recientes.
En efecto, la economa peruana ha tenido un crecimiento positivo
importante en los ltimos 12 aos, con un aumento del PBI per cpita
de un promedio de 4,6% por ao, una tasa de crecimiento persistente,
con baja volatilidad en el crecimiento de la produccin, una inflacin
promedio anual de 2,6% y una significativa reduccin en la pobreza.
Ello en claro contraste con solo efmeros momentos de elevado
crecimiento en el pasado, seguido de periodos de severa inestabilidad
y fuertes cadas en su produccin, asociadas muchas veces a un
entorno internacional adverso y cada en los trminos de intercambio.
Si bien este muy buen desempeo de la economa peruana est ligado
a las polticas aplicadas, tambin ha sido asistido por un ciclo muy
favorable en sus exportaciones (con elevados precios internacionales
de las materias primas) y en las condiciones financieras de los
11

mercados internacionales de capitales. Por ello resulta necesario

afianzar y profundizar lo avanzado, especialmente teniendo en cuenta
que la economa peruana sigue siendo particularmente vulnerable
tanto al ciclo externo, en particular a los precios de sus productos de
exportacin, como a posibles choques de oferta, cuellos de botella y
otros imprevistos propios de una economa en desarrollo. Entre estos
esfuerzos est perfeccionar y fortalecer el marco macrofiscal.
En 1999 el Estado peruano estableci un marco macrofiscal mediante
la promulgacin de la ahora denominada Ley de Responsabilidad y
Transparencia Fiscal (LRTF). Este viraje en la poltica fiscal,
acompaado de una poltica monetaria prudente, fue determinante
para que el Per alcance las altas tasas de crecimiento y una baja
volatilidad del producto bruto interno (PBI) en los ltimos aos.
La disciplina fiscal no impidi un aumento significativo del gasto
pblico, el que se ha visto triplicado en trminos nominales en los
ltimos 11 aos, con un nfasis importante en la inversin pblica, la
cual actualmente est cercana al 6% del PBI, una de las ms altas en
Amrica Latina. Ante ello la necesidad de fortalecer el marco
macrofiscal debe evaluarse en el contexto de la descentralizacin fiscal
en curso y del riesgo de un fuerte deterioro en los precios de las
materias primas y, por ende, en el impacto de estos sobre el
crecimiento potencial del pas.
Ante la notable volatilidad e incertidumbre en la evolucin futura de los
precios de las materias primas o commodities, el Per debe aprovechar
estos recursos de una manera prudente mientras atiende necesidades
de gasto en saneamiento, educacin, salud, seguridad, infraestructura,
entre otras. De otro lado, una poltica fiscal activa se debe reservar
para pocas de crisis (como la sucedida entre el 2008 y el 2009 debido
a la crisis internacional), o cuando se espera un desvo significativo de
la economa respecto de su nivel potencial.
Por lo tanto, el objetivo principal del fortalecimiento del marco
macrofiscal debe ser garantizar la sostenibilidad fiscal a travs de
medidas orientadas a otorgar predictibilidad al financiamiento del
gasto pblico y a generar ahorro pblico destinado a atender eventos
extraordinarios que afecten la economa, como desastres naturales
severos, incertidumbre y descenso del precio de materias primas, o
materializacin de eventuales contingencias.
El fortalecimiento del marco macrofiscal debe buscar corregir los
defectos heredados del pasado rigideces en la LRTF compensadas
por la proliferacin de reglas e improvisacin a nivel de gobierno
nacional y subnacional, para enfrentar mejor los desafos futuros del
pas. Ello debe contemplar adems la continuacin de un proceso de
evolucin institucional comenzado a principios del milenio. Adems
debe lograrse integrar hasta cuatro fondos para enfrentar las
contingencias especficas, como crisis externas que afecten la
economa nacional, cada de los precios de las materias primas,
desastres naturales, entre otras.
12

Si bien el registro dentro del Sistema Integrado de Administracin

Financiera (SIAF) ayuda a tener informacin oportuna sobre el gasto
e ingresos de la mayora de las entidades del gobierno general, para
un marco macrofiscal responsable se necesita explicitar metas realistas
(ligeramente conservadoras) de sus componentes, tener informacin
oportuna y veraz de sus operaciones y saldos durante el periodo de
ejecucin, y contar con cierto margen de maniobra para tomar
decisiones necesarias correctivas conducentes al cumplimiento de las
metas inicialmente trazadas. Y como es adecuado que los resultados
ex post estn acordes con las metas ex ante, se necesita una clara
rendicin de cuentas y delimitaciones de responsabilidades.
As, la elaboracin del presupuesto inicial debe ser consistente con el
marco macrofiscal, para lo cual es importante que ambos tengan una
cobertura similar y muy amplia del sector pblico (incluidas actividades
extrapresupuestarias). Adems de ser consistentes entre s, deben ser
realistas (con un sesgo conservador, pero no muy conservador).
Si bien en los ltimos aos se ha ampliado la cobertura del
presupuesto, y ahora cubre 90% del gasto del gobierno general, es
conveniente cerrar ms esa brecha, e incluir en la cobertura del
presupuesto los resultados a los que se comprometen las instituciones
extrapresupuestarias, como EsSalud. Asimismo es importante hacer un
seguimiento peridico de sus gastos y resultados, y tener cierto control
sobre ellos, por lo que es deseable que se incluyan en el presupuesto a
aprobar por el Congreso, o por lo menos incluirlos dentro de un
apndice de l.
De igual manera es importante detallar los resultados netos esperados
de las empresas pblicas aprobadas por FONAFE y por Petroper,
mediante el reporte en forma peridica de sus resultados y posibles
desviaciones. En particular es muy importante hacer explcito, y
controlar las garantas y otras obligaciones contingentes que asumen
el gobierno nacional y los subnacionales con estas instituciones
(incluidas las entidades y empresas de los gobiernos subnacionales).
De forma similar, el presupuesto, las reglas y el monitoreo de los
gobiernos subnacionales deben tener amplia cobertura, incluidos, de
ser el caso, los gastos de sus entes gubernamentales que la
comprenden (con una adecuada consolidacin).
En el periodo de ejecucin presupuestal, si bien hay que dar cierta
flexibilidad a las entidades para que materialicen su gasto en forma
eficiente, hay que evitar la dacin de crditos suplementarios
(incrementos en el presupuesto) bajo todas las fuentes de recursos
que desven los resultados de las metas macrofiscales. Para lograrlo es
importante que el presupuesto de apertura sea realista y contemple de
la mejor manera posible todas las iniciativas a introducirse en el ao.

13

Marco Legal de la Poltica Fiscal

El marco macrofiscal vigente se formaliz con la promulgacin de la
Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal (hoy Ley de Responsabilidad y
Transparencia Fiscal, LRTF) a fines de 1999. El principio general de
esta ley es establecer un compromiso con un resultado fiscal
equilibrado en el ciclo, en que se acumulen supervit fiscales en los
periodos favorables y se permitan nicamente dficit moderados y no
recurrentes en periodos de menor crecimiento. Para hacerla operativa
se introdujeron dos reglas fiscales complementarias entre s:

Un lmite al dficit fiscal del sector pblico de 1% del PBIel

limitante en pocas no tan buenas y,
La ley no se limit a reducir la discrecionalidad en la poltica fiscal,
sino tambin introdujo otros elementos para una mejor
institucionalizacin de la poltica macrofiscal, como los siguientes:

a) Una visin multianual con un marco macrofiscal de tres aos (Marco

Macroeconmico Multianual, MMM), con necesidad de anticiparse a
posibles eventualidades con la elaboracin de simulaciones y su
impacto en las proyecciones de las principales variables
macroeconmicas, as como con la creacin de un fondo de
estabilizacin fiscal (FEF), como un mecanismo de autoahorro para
atesorar recursos en las buenas pocas y poder usarlos en tiempo
de crisis o de contingencias, como los desastres naturales.
b) Un manejo ms transparente de las finanzas pblicas, con una
Declaracin de Principios de Poltica Fiscal, que explicita sus
lineamientos y objetivos de mediano plazo a implementar antes de
los resultados (ex ante), acompaada con reportes de monitoreo y
una Declaracin de Cumplimiento despus de esos resultados (ex
post), para verificar el cumplimiento de las reglas fiscales y las
metas macrofiscales explicitadas en el MMM.
c) Clarificaciones en los procedimientos de la programacin del
presupuesto, como la aprobacin del proyecto de presupuesto en
dos etapas primero por el monto total y luego en su asignacin
y el requerimiento de una amplia cobertura para las reglas y las
metas macrofiscales.
En el 2001 se complement la normatividad sobre estos aspectos con
la emisin del Decreto de Urgencia 035-2001, luego modificado por la
Ley 27806, Ley de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica3.
La LRTF ha sufrido numerosos cambios, particularmente en relacin
con sus reglas fiscales a nivel nacional. Los dos cambios ms
significativos fueron los introducidos en el 2003 y el 2006.
En el 2003 se introdujeron metas para los gobiernos subnacionales al
haberse lanzado un proceso de descentralizacin, entre otras
modificaciones. En el 2006, el cambio ms importante fue reducir la
cobertura de la regla del gasto (que regir a partir del 2007) a solo los
aumentos de gasto de consumo, excluidos as los gastos de capital de
14

la cobertura de la regla, y limitando, asimismo, la cobertura del

gobierno general a solo la del gobierno central.
Como era de esperarse, la regla de excepcin al dficit fiscal se us en
pocas de inicios de la dcada cuando no exista bonanza, mientras los
pedidos de excepcin a la regla o de modificaciones en la regla de
aumento al gasto se dieron en la poca de bonanza, especialmente con
el fuerte aumento en los precios de los minerales. En los ltimos aos
ha habido una presin para ir reduciendo an ms la cobertura de la
regla del aumento del gasto, limitando an ms su rol contracclico en
aos de bonanza.
Con el impulso dado al proceso de descentralizacin, entre el 2003 y el
2004 se introdujeron numerosas reglas (adems de prohibiciones)
para los gobiernos subnacionales (locales y regionales), tres en la LRTF
y cuatro adicionales en la Ley de Descentralizacin Fiscal (Decreto
Legislativo N 955, de febrero del 2004). Aprovechando la
circunstancia extraordinaria de la crisis internacional se introdujeron
simplificaciones (se suspendieron dos de estas reglas numricas) y se
otorg un mayor margen de maniobra a los gobiernos subnacionales
para el 2009 y el 2010. Estas han sido prorrogadas para el 2011, el
2012 y el 2013 en las respectivas leyes de presupuesto para estos
aos. Estas son las siguientes:
1. El stock de deuda sobre sus ingresos corrientes netos es menor o
igual a 120%,
2. El servicio de la deuda sobre los ingresos corrientes netos es menor
a 25% para los gobiernos regionales y menor o igual a 30% para los
locales,
3. El resultado primario promedio de los tres ltimos aos es mayor a
cero,
4. La deuda de corto plazo sobre los ingresos netos es menor a 30%
para los gobiernos regionales y a 35% para los gobiernos locales,
5. El incremento anual del gasto en consumo no supera el 4% en
trminos reales.
Adems de estas reglas, la normativa introducida entre el 2003 y el
2004 incluye varias prohibiciones para los gobiernos subnacionales
(como la de endeudarse en el exterior sin aval del gobierno nacional y
la contratacin de nuevo personal permanente en el ltimo ao de una
administracin). Igualmente obligan a los gobiernos subnacionales a
elaborar y publicar un informe multianual ex ante (antes de
resultados), reportes trimestrales de monitoreo y la evaluacin de la
ejecucin del ao anterior a presentar con el informe del siguiente ao.
Finalmente incluye la posibilidad de imponer sanciones financieras
(moderadas) a los gobiernos subnacionales que no cumplan con las
reglas, va cierta restriccin en las transferencias. No obstante, la
obligatoriedad de los informes ha sido suspendida continuamente, y las
sanciones an estn pendientes de implementacin y nunca se han
aplicado.
15

1.2.1 Poltica tributaria y sostenibilidad fiscal

Uno de los componentes de la poltica tributaria como parte de
la poltica fiscal se orienta a lograr el incremento de la
recaudacin de ingresos tributarios.
Todo gobierno requiere de ingresos, los que obtienen a travs
de la recaudacin de impuestos siguiendo determinada poltica
tributaria que le d sostenibilidad fiscal (equilibrio dinmico
entre el nivel de ingresos obtenidos y su buen uso). Estos
ingresos le servirn para aplicar las polticas adecuadas en
beneficio de la poblacin.
En el caso del Per, el gobierno delega a la Superintendencia
Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT) el manejo de la
estructura y administracin impositiva del pas.
El grfico siguiente muestra que en general la evolucin de los
ingresos tributarios del gobierno central en los ltimos 16 aos
fue positiva. En 1998 los ingresos en esta materia constituyeron
S/. 22,588 millones de nuevos soles, llegando en el 2013 a S/.
84,149 millones de nuevos soles.
Grfico N 01
Per: Ingresos Tributarios del Gobierno Central(Millones de nuevos soles)
Perodo 1998 -2013
90,000.0
80,000.0
70,000.0
60,000.0
50,000.0
40,000.0
30,000.0
20,000.0
10,000.0
0.0

Fuente: Fuente: Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administracin Tributaria (SUNAT) / Banco

de la Nacin. Elaboracin propia

En el grfico siguiente se observa sin embargo que en los aos

1999, 2001 y 2009 los ingresos tributarios disminuyeron.

16

Grfico N 02
Per: Variacin porcentual real de Ingresos Tributarios del Gobierno
Central(Millones de nuevos soles)
Perodo 1999 -2013

30.0
25.6

25.0
20.0

19.5

15.0
10.3

10.0
6.3

5.0
0.0

12.4
8.3

13.2

12.0

8.1

6.5

3.5

3.4
-2.9

-0.5

-5.0
-10.0

-10.8

-15.0
Fuente: Fuente: Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administracin Tributaria (SUNAT) / Banco
de la Nacin. Elaboracin propia

La poltica tributaria en el Per est sustentada bsicamente en

cuatro impuestos: el Impuesto a la Renta, el Impuesto General a
las Ventas, el Impuesto Selectivo al Consumo, los cuales
explican casi la totalidad de la recaudacin tributaria y se
encuentran en evaluacin para efectuar los perfeccionamientos
que correspondan, y el Arancel.
Respecto a la recaudacin por tipo de impuestos, observamos
que el impuesto a la renta y el impuesto general a las ventas
representan el mayor porcentaje de recaudacin. Respecto al
Impuesto a la Renta tenemos que en el 2003 alcanzaron los
7,972 millones de nuevos soles mientras que en el 2013 fueron
S/. 36,512, lo que representa un incremento del 358% en 10
aos. En el Impuesto Selectivo al Consumo tenemos que en el
2003 fueron S/. 14,116 millones de nuevos soles, mientras que
en el 2013 llegaron a S/. 47,819 millones de nuevos soles, lo
que signific un incremento del 239% en 10 aos.

17

Grfico N 03
Per: Tipo de Ingresos Tributarios (Millones de nuevos soles)
Perodo 2003 -2013

120 000
100 000
80 000
60 000
40 000
20 000
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
I. Renta

I. Importaciones

IGV

ISC

Otros

Fuente: Fuente: Memoria 2013 del Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia

El mayor dinamismo de la economa y las medidas de poltica

tributaria adoptadas en los ltimos aos han permitido que los
Ingresos Tributarios del Gobierno Central estn en el nivel de
16,5% del PBI en el 2013, dentro de un sistema tributario
basado en los principios de suficiencia, neutralidad, eficiencia,
equidad y simplicidad.
Dicho sistema continuar siendo fortalecido mediante una
poltica de racionalizacin de exoneraciones y otros beneficios
tributarios. Las exoneraciones y otros beneficios tributarios no
slo disminuye la recaudacin fiscal sino que tambin implica
que la administracin tributaria tenga que disponer recursos
para la creacin de nuevos mecanismos de control y
fiscalizacin, dejando de priorizar su funcin recaudatoria y de
mejora de las herramientas que coadyuven a la ampliacin de la
base tributaria, adems de facilitar el cumplimiento de las
obligaciones tributarias de los contribuyentes.
1.2.2 Emisin de Deuda Pblica
La deuda pblica es el conjunto de deudas que mantiene un
Estado frente a los particulares u otro pas. Constituye tambin
una forma de obtener recursos financieros por el estado
materializado normalmente mediante emisiones de ttulos de
valores.
18

La deuda pblica es la obligacin que tiene el estado por los

prstamos totales acumulados que ha recibido o, por los que es
responsable expresndose a travs del valor monetario total de
los bonos y obligaciones que se encuentran en manos del
pblico.
Los ingresos que tiene el estado a travs de la poltica tributaria
tambin se pueden orientar a pagar parte de la deuda pblica.
El problema con la respuesta fiscal en algunos pases ha sido el
aumento de la deuda pblica y del dficit fiscal (gastos pblicos
mayores que los ingresos pblicos).
En el caso peruano, entre el 2007 y el 2008, el gobierno ahorr
dinero, que fue usado en el programa de expansin fiscal de
2010 para enfrentar los impactos de la crisis. En el 2011 ahorr
un equivalente a 2% del PBI para implementar una poltica fiscal
expansiva con ese ahorro en este ao 2012. Ms an, la deuda
pblica es baja. Como porcentaje del PBI pas de 47.1% en
2003 a 21% en 2011, cifras pequeas si las comparamos con las
de Estados Unidos (100%) y la Eurozona, donde excede a 70%
en todos los pases, llegando a 200% en Grecia7.

En el caso peruano la deuda externa que mantiene el estado

peruano con otros pases u organismos multilaterales en los
ltimos aos se ha visto disminuida considerablemente, tal como
se observa en el grfico siguiente:
Grfico N 04
Per: Deuda Pblica (Millones de nuevos soles)
Perodo 2003 -2013

Fuente: Memoria 2013 del Banco Central de Reserva del Per

Tomado de : Poltica fiscal y crisis financiera . Carlos Parodi.

19

1.2.3 Gasto Pblico: Inversin Pblica y Sistema Nacional de

Inversin Pblica (SNIP)

El segundo componente de la poltica fiscal del estado

corresponde al gasto pblico, sobre el cual se aplican medidas
contractivas o expansivas. El gasto pblico viene determinado
por lo recursos del estado orientados a satisfacer las
necesidades de la poblacin con el objetivo de lograr su
bienestar. As los recursos que se invierten en la satisfaccin de
las necesidades de la poblacin se denominan inversin social o
ms conocida como inversin pblica.
Las necesidades se
orientan a los sectores econmicos como a los sectores sociales.
En la dcada de los noventa, las reformas implementadas as
como el inicio del proceso de promocin de la inversin privada
explican la marcada reduccin de la inversin pblica por los
procesos de privatizacin.
De este modo, entre 1991 y 1996, la inversin pblica alcanz
un promedio de 3,5% del PBI, lo cual muestra un fuerte
descenso con relacin a dcadas anteriores, cuyo promedio fue
superior en seis puntos porcentuales del PBI. El ligero
incremento anual de la inversin pblica entre 1991 y 1995 se
explica fundamentalmente por la construccin de nueva
infraestructura pblica, principalmente en el desarrollo de redes
viales y centros educativos.
Al analizar la situacin de la inversin pblica en las dos ltimas
dcadas sin embargo podemos afirmar que su comportamiento
es creciente, la misma que se inicia en el ao 1990.

De la informacin correspondiente al perodo 1990-2013, en el

ao 1990 la inversin pblica alcanza los S/. 176 millones de
nuevos soles, mientras que en el ao 2010 se alcanza el mximo
nivel de la inversin pblica, llegando a los S/. 25.732 millones
de nuevos soles, tal como se observa en el grfico siguiente:

20

Grfico N 05
Per: Evolucin de la Inversin Pblica. Perodo 2000- 2013
(Millones de nuevos soles)
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
-

Fuente: Memorias del Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia

Este incremento se explica por las adecuadas cifras de

crecimiento que ha venido alcanzando nuestro pas en las
ltimas dcadas, y las polticas econmicas aplicadas que al
lograr niveles de estabilidad macroeconmica han apuntado la
importancia al incremento de la inversin social para lograr
adecuados niveles de desarrollo social del pas que tienen como
objetivos la disminucin de la pobreza bsicamente.
Entre los aos 2000-2002, se observa un leve descenso en la
inversin pblica, el que se corrigi a partir del ao 2003, en
que se inicia nuevamente su fase creciente hasta el ao 2013
donde se observa el mximo (S/. 25.732 millones de nuevos
soles), tal como se puede apreciar en el cuadro siguiente:

21

Cuadro N 01
Per: Inversin Pblica Total . Perodo 2000-2013
(Millones de nuevos soles)
Ao /Rubro

Inversin Pblica
(Millones de S/.)

2000

7,259

2001

5,820

2002

5,604

2003

5,953

2004

6,553

2005

7,595

2006

9,308

2007

11,336

2008

16,041

2009

19,870

2010

25,732

2011

24,350

2012

28,951

2013

33,515

Fuente: Memorias del Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia

Asimismo, en el perodo 2000- 2013 en promedio la inversin

pblica respecto del PIB alcanz su nivel mximo en el ao 2013
(6,1%), y su nivel ms bajo en el perodo 2000-2004 (2,8%),
con tendencia creciente a lo largo del perodo.
Respecto a los niveles de variacin anual de la inversin Pblica,
entre el ao 2001-2002 la inversin pblica se vio disminuida,
mientras que partir del ao 2003 estas se incrementaron en
trminos crecientes, observndose pequeos descensos en los
aos 2007 y 2009, pero que se recuper en el ao 2010. Esta
tendencia se muestra debido a la mayor disponibilidad que se
tiene a nivel del gobierno nacional y la descentralizacin hacia
las regiones de mayores recursos para destinar a inversin,
debido a la intensificacin en la explotacin de los recursos
naturales y mayores transferencias por el dinamismo de las
actividades econmicas, lo que genera mayores niveles de
recaudacin fiscal.
Al analizar hacia donde se orienta la inversin pblica se ha
determinado que el gobierno central la concentra en las del 50%
en promedio en los sectores econmicos de agricultura y
transportes y comunicaciones principalmente. En los sectores
sociales se concentra en promedio el 32% de la inversin
destacando Educacin y Salud con el 14% y 10%
principalmente, tal como se observa en el cuadro siguiente:

22

Cuadro N 02
Per: Inversin Pblica del Gobierno General
(Estructura porcentual)
SECTOR

2009
52
9

2010
55
8

2011
53
7

2012
51
8

31
4

37
4

42
4

42
3

39
3

1
1

2
0

2
0

1
0

1
0

1
0

34
14
18
2

33
10
21
2

36
15
20
2

30
14
16
0

29
15
14
0

33
15
18
0

31
13
18
0

10

12

10

12

11

10

11

10

100
100
100
100
100
100
100
100
Fuente: Memorias del Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia

100

100

Sectores Econmicos
1. Agricultura
2. Transportes y
comunicaciones
3. Energa y minas
4. Industria, comercio,
turismo e Integracin
5. Pesquera
Sectores Sociales
1. Educacin
2. Salud
3. Trabajo y otros

2004
50
12

2005
45
10

2006
48
12

33
4

32
4

29
4

31
2

29
5

1
0

1
0

1
0

2
0

29
14
10
5

33
14
11
7

35
17
14
5

Sectores Generales
Programas
Multisectoriales
TOTAL

Aos
2007 2008
49
47
13
11

2003
53
15

Al analizar el Producto Bruto Interno (PBI) del Per, cuantificado

desde el punto de vista del gasto8, para el periodo 1990-2008,
las cifras nos muestran que la mayor estabilidad en el pas ha
incentivado un mayor consumo, una mayor inversin y mayores
exportaciones9, comportamiento que se ha venido observando
hasta la fecha.

Por el mtodo del gasto el Producto Bruto Interno es medido por el consumo (C), inversin (I), gasto de
Gobierno (G), exportaciones (X) e importaciones (M), logrndose cuantificar cmo la suma de sus
componentes: PBI = C + I + G + X M
9
Instituto de Regularizacin y Finanzas de la Universidad ESAN(2010). Inversin en Infraestructura:
Impacto y Alternativas. Lima-Per.

23

Grfico N 06
Evolucin de los componentes del PBI (Expresado en trminos
reales)

Fuente: Universidad ESAN. Elaborado por el Instituto de Regularizacin y Finanzas.

La inversin pblica en nuestro pas se desarrolla a travs del

sistema administrativo del estado denominado el Sistema
Nacional de Inversin Pblica(SNIP).
El Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP) se cre
mediante la Ley N 27293, en junio del ao 2000 para mejorar
la calidad de la inversin del estado. Sin embargo, en el
momento de su creacin no se incluy a los gobiernos locales.
Por esta razn, en el 2002 la Ley de Bases de Descentralizacin
dispuso que su implementacin progresiva alcance a los
gobiernos locales.
Este sistema tiene por finalidad optimizar el uso de los recursos
pblicos destinados a la inversin, mediante el establecimiento
de principios, procesos, metodologas y normas tcnicas
relacionadas con las diversas fases de los proyectos de
inversin.
El Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP) tiene como
principales objetivos:
Lograr que los escasos recursos pblicos tengan mayor
impacto en el desarrollo econmico y social del pas.
Lograr un uso eficiente de los recursos pblicos destinados a
la inversin, a cargo de las distintas instancias del gobierno.
Que los proyectos sean viables, independientemente de la
fuente de financiamiento.

24

Hasta antes del ao 2000 los proyectos de inversin del estado

se encontraban basados en la cultura del expediente tcnico,
como un instrumento previo a la ejecucin de los proyectos.
Sin embargo, a partir del establecimiento del Sistema Nacional
de Inversin Pblica (SNIP) se cre como una etapa previa a la
ejecucin la elaboracin de estudios de pre inversin, los cuales
deban ser declarados viables como requisito para recin pasar a
la etapa de ejecucin, tal como se muestra en el grfico
siguiente:

Grfico N 07
Ciclo del Proyecto

Fuente: Directiva General del SNIP. Resolucin Directoral N 003-2011-EF/68.01

La declaratoria viabilidad de un proyecto de inversin se

sustenta en estudios de pre inversin, en los que se debe
demostrar su rentabilidad social y sostenibilidad. (es decir que el
proyecto posea mayores beneficios sociales en comparacin con
los costos, que sea sostenible en el tiempo a travs de que se
garantice que se cubra los costos de operacin y mantenimiento
del proyecto y; adems que se encuentre en concordancia con
las polticas sectoriales como una prioridad para el estado en
todos sus niveles)
De acuerdo al Sistema Nacional de Inversin Pblica, todos los
proyectos que utilicen recursos pblicos estn sujetos a las
siguientes fases:
Pre inversin: Comprende la elaboracin del perfil, del estudio
de pre factibilidad y del estudio de factibilidad.
25

 Inversin: Comprende la elaboracin del expediente tcnico

detallado y la ejecucin del proyecto.
Post inversin: Comprende
evaluacin ex post.

los

procesos

de

control

La elaboracin del perfil es obligatoria. Las evaluaciones de pre

factibilidad y factibilidad pueden no ser requeridas, dependiendo
de las caractersticas del proyecto de inversin pblica en cuanto
a su complejidad y envergadura y cantidad de recursos pblicos
requerida.

1.3. Las Principales Polticas Econmicas en Materia Monetaria

La Poltica monetaria, es una poltica econmica que usa la cantidad de
dinero como variable de control para asegurar y mantener la
estabilidad econmica del pas. Para ello, las autoridades monetarias
como en el Per, es el Banco Central de Reserva del Per, que utiliza
mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participa en el
mercado de dinero.
La poltica monetaria, por ejemplo, a travs de las decisiones sobre la
emisin de dinero, puede generar efectos sobre el crecimiento y
dinamizacin econmica, la inflacin o las tasas de inters.
A partir de enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP en el Per se
conduce bajo un esquema de Metas Explcitas de Inflacin
(inflation targeting), con el cual se busca anclar las expectativas
inflacionarias del pblico mediante el anuncio de una meta de inflacin.
Hasta el ao 2006, la meta de inflacin fue de 2,5% anual, con una
tolerancia de desvo mximo de un punto porcentual hacia arriba y
hacia abajo. A partir de 2007, la meta de inflacin se redujo a 2,0%,
mantenindose el punto porcentual de desvo mximo, con lo cual el
rango de tolerancia para la meta de inflacin se ubica entre 1% y 3%.

26

Grfico N 8
Per: Inflacin y metas de inflacin
(Variacin porcentual de los ltimos 12 meses)

Fuente: Banco Central de Reserva del Per

La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0% tiene la finalidad de

que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo
plazo y fortalece la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la
desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0% iguala el
ritmo de inflacin del pas con el de las principales economas
desarrolladas, evitando la desvalorizacin relativa de nuestra moneda.
El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera
contnua desde el ao 2006, revisndose mensualmente la evolucin
de la inflacin de los ltimos doce meses. De este modo, el Per se
suma al grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que
hacen uso de una evaluacin continua del objetivo inflacionario.

Posicin de la poltica monetaria

El Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso
de un nivel de referencia para la tasa de inters del mercado
interbancario. Dependiendo de las condiciones de la economa
(presiones inflacionarias o deflacionarias) el Banco Central modifica la
tasa de inters de referencia (hacia arriba o hacia abajo,
respectivamente) de manera preventiva para mantener la inflacin en
el nivel meta. Ello se debe a que las medidas que toma el Banco
Central afectan a la tasa de inflacin con rezagos.

27

Grfico N 9
Tasa de Inters de Referencia del Banco Central(*)
(En porcentajes)

Fuente: Banco Central de Reserva del Per

(*) Previo a setiembre de 2003, se indicaba como tasas de inters de referencia de poltica
monetaria a la de repos directas y crditos de regularizacin monetaria, y a la de depsitos
overnight en el BCRP.

En los ltimos aos el nivel y grado de variacin de las tasas de inters

del sistema financiero en moneda nacional muestran una mayor
relacin con la evolucin de la tasa de inters de referencia, que es el
instrumento de poltica monetaria desde 2002.
Grfico N 10
Tasa de Inters Interbancaria (%)
1997 - 2011

Fuente: Banco Central de Reserva del Per

28

La tasa de inters interbancaria muestra una mayor correlacin con la

tasa de inters de referencia del BCRP, lo que indicara un mayor
potencial por parte de la poltica monetaria para afectar las condiciones
monetarias en el sistema financiero.

Grfico N 11
Tasa preferencial corporativa a 90 das, Tasa Interbancaria
y de Referencia

Fuente: Banco Central de Reserva del Per

La Dolarizacin tambin es un proceso desarrollado por el Banco

Central de Reserva del Per, cuyo origen es usualmente una prdida
de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de
inflacin altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a
los tenedores en moneda nacional y dificulta la correcta formacin de
precios en la economa, y los intermediarios financieros ofrecen
mayormente crditos en dlares, la dolarizacin se extiende como un
medio de pago. Por tanto se crean sistemas de pagos en ambas
monedas(nuevos soles y dlares) y, los contratos de bienes duraderos
se realizan en dlares. Se produce un cambio en la costumbre de
pagos y en la formacin de precios de los agentes econmicos, que
hacen ms persistente el uso de la moneda extranjera.
Estas costumbres no se revierten automticamente con la reduccin y
el control de la inflacin.
La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa,
pues genera descalces en los balances de los agentes
econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de
cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general,
ingresos en soles. Sin embargo, sus deudas con el sistema financiero
estn denominadas principalmente en dlares. Por ello, una eventual
depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus
29

obligaciones (en trminos de soles), sin un incremento similar en los

ingresos; este efecto se denomina hoja de balance. Asimismo, el
descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien ste es un
fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es
mayor cuando la intermediacin no es en la moneda local, es decir,
cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es
extranjero.
Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han
coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflacin ha contribuido a
recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y
depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de
inters interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pblica
en soles nominales, han contribuido a la profundizacin financiera en
moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la
economa cuente con una capacidad de respuesta adecuada en
situaciones de fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de
restriccin de liquidez en dlares, como un elevado nivel de reservas
internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de
activos lquidos en moneda extranjera, y un rgimen de flotacin
cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones
bruscas del tipo de cambio.
Es decir que ante fuertes presiones al incremento del tipo de cambio
(el dlar se deprecia o sube de precio, es decir que un dlar se
incrementa por ejemplo de 2.78 nuevos soles a 3 nuevos soles)
entonces el BCRP sale al mercado a comprarlos para eliminar el exceso
de oferta. Ello implica que se incrementan las reservas internacionales
netas (medidas en dlares).
Adems, una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin
bancaria contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarizacin
financiera. El Per es la primera economa que ha implementado un
esquema de metas explcitas de inflacin en un entorno de alta
dolarizacin financiera, con resultados altamente positivos en trminos
de inflacin y de reduccin de la dolarizacin. Los coeficientes de
dolarizacin de la liquidez y del crdito al sector privado han pasado de
71% y 80% a diciembre de 2000 a 35% y 44% a marzo del 2012,
respectivamente.
La Administracin de las Reservas Internacionales es una
funcin encargada al Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
de acuerdo al Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per, y sigue
los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad sealados en el
Artculo 71 de su Ley Orgnica.
Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y
financiera del pas, en la medida que garantizan la disponibilidad de
divisas para situaciones extraordinarias, que podran darse por
choques externos que se manifiesten en un eventual retiro significativo
de depsitos en moneda extranjera y una posterior fuga de capitales
del sistema financiero peruano.

30

Asimismo, una adecuada disponibilidad de divisas contribuye a la

reduccin del riesgo pas y a la mejora de los calificativos crediticios
del Per, lo que redunda en mejores condiciones para la obtencin de
crditos del exterior por parte de las empresas peruanas, y adems
coadyuva a la expansin de la inversin extranjera en el pas
Las reservas son particularmente importantes en un contexto de
globalizacin de los mercados internacionales, reduccin de las
barreras a los movimientos de capital y volatilidad en los mercados
financieros, cambiarios y de metales a nivel mundial.
Las reservas internacionales
constituidas por :

administradas

por

el

BCRP

estn

Tenencias de oro y plata.

Billetes y monedas extranjeros de aceptacin general como
medios de pago internacional.
Depsitos de divisas, a la vista o por periodos no mayores de 90
das en bancos, a juicio del Directorio.
Certificados de depsito de divisas, por periodos no mayores de
90 das, emitidos por bancos, a juicio del Directorio.
Ttulos o valores de primera clase lquidos emitidos por
organismos internacionales o entidades pblicas extranjeras, a
juicio del Directorio.
Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90
das.
Derechos Especiales de Giro.
El saldo deudor de las cuentas originadas en los convenios de
crdito recproco con entidades similares.
Los aportes en oro, divisas y Derechos Especiales de Giro a
organismos monetarios internacionales.

1.3.1 Rol del Banco Central de Reserva del Per en la Poltica

Monetaria
La Constitucin Poltica del Per de 1993 y de 1979, establece
los principios fundamentales del sistema monetario del pas y el
rgimen del Banco Central de Reserva del Per. El artculo 83
establece que la emisin de billetes y monedas es facultad
exclusiva del Estado, que la ejerce por intermedio del Banco
Central de Reserva del Per (BCRP).
El Banco Central, tiene autonoma dentro del marco de su Ley
Orgnica10 y su finalidad es preservar la estabilidad
monetaria.
Sus funciones son regular la moneda y el crdito del sistema
financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo y
las dems que seala su Ley Orgnica.

10

La Ley Orgnica del BCRP es la Ley N 26123. Esta ley est vigente desde enero de 1993, contiene disposiciones
sobre aspectos generales; direccin y administracin; atribuciones; obligaciones y prohibiciones; presupuesto y
resultado; y relaciones con el Gobierno y otros organismos autnomos, entre otros.

31

El Banco adems debe informar exacta y peridicamente al pas

sobre el estado de las finanzas nacionales. Adicionalmente, el
Banco est prohibido de conceder financiamiento al erario,
salvo la compra en el mercado secundario de valores emitidos
por el Tesoro Pblico dentro del lmite que seala su Ley
Orgnica11.
El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y
est compuesto por siete miembros que ejercen su mandato en
forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos
al Presidente. El Congreso ratifica a ste y elige a los tres
restantes, con la mayora absoluta del nmero legal de sus
miembros.
Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana
establece con relacin al Banco Central: su finalidad de
preservar la estabilidad monetaria y su autonoma.
La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco
Central puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse
la inflacin, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en
el valor presente y futuro de la moneda, elemento
imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones
productivas y promover as un crecimiento sostenido de la
economa.
La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria
para el manejo monetario basado en un criterio tcnico de modo
que sus decisiones se orienten a cumplir el mandato
constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos
en la atencin de dicho objetivo. Una de las garantas para la
autonoma la constituye la no remocin de los directores salvo
falta grave, establecida en la Ley Orgnica del Banco Central.
La transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la
credibilidad en el Banco Central, y de esa manera, mejorar la
efectividad de la poltica monetaria. Por ello, las decisiones de
poltica monetaria son explicadas al pblico en general y
especializado mediante la difusin de:

Notas Informativas
Monetario

del

Directorio

sobre

el

Programa

Al comienzo de cada ao (desde 2001), el BCRP publica el

calendario de las decisiones de poltica monetaria. La
decisin se comunica mediante la Nota Informativa del
Programa Monetario, la cual contiene una breve descripcin
de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre
la tasa de inters de referencia y el sustento de dicha
decisin, as como las tasas de inters para las operaciones
del BCRP con el sistema financiero.

Reporte de Inflacin

11

Segn el Artculo 77 de la Ley Orgnica del BCRP (Ley N 26123)

32

Mediante este documento, el BCRP informa sobre la

evolucin macroeconmica reciente y en particular la
dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica
monetaria. Adems, difunde las perspectivas de las variables
macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis
de la poltica monetaria, tales como el entorno internacional,
las condiciones de oferta y demanda domsticas, y la
posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta
informacin se publica la proyeccin de inflacin del Banco
en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hace
explcito los principales riesgos de la proyeccin (balance de
riesgos). Se publican 4 veces al ao, con informacin a
marzo, junio, setiembre y diciembre.
Asimismo, dentro del esquema de administracin de riesgos,
el BCRP tiene en cuenta acciones preventivas y acciones
correctivas. Las acciones preventivas son tomadas con el
objetivo de reducir las vulnerabilidades macro financieras,
mientras que las acciones correctivas son tomadas despus de
las medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto
de choques, en particular frente a eventos de crisis.

33

Bibliografa

Banco Central de Reserva del Per. Estabilidad Monetaria: Diseo e

Implementacin de la Poltica Monetaria.
Instituto de Regularizacin y Finanzas de la Universidad ESAN(2010).
Inversin en Infraestructura: Impacto y Alternativas. Lima-Per.
Memorias del Banco Central de Reserva del Per. Aos 2000-2013
Poltica fiscal y crisis financiera . Carlos Parodi. Diario Gestin
Dunning, John Harry. Alliance Capitalism and Global Business (1997)
Ministerio de Economa y Finanzas. Marco Macroeconmico Multianual
2015-2017.
Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administracin Tributaria
(SUNAT)
Reportes del Banco de la Nacin sobre Impuestos.

Internet:
www.mef.gob.pe
www.bcrp.gob.pe

34