El EBITDA, aunque no forma parte del estado de resultados, est muy relacionado.

El
EBITDA hace referencia a una construccin que hacen los expertos para entender de
mejor manera cul ha sido, aproximadamente, la generacin de caja operativa de una
determinada compaa..
El estado de resultados es uno de los tres pilares fundamentales del balance de una
empresa (junto con el estado de situacin patrimonial y el estado de origen y
aplicacin de fondos).
En el estado de resultados se parte de la facturacin de la compaa y, despus de
deducir todos los gastos y costes, se obtiene el resultado operativo del negocio mismo,
independientemente de otros resultados secundarios, de sus resultados financieros o
de los impuestos que paga. En concreto, la funcin es observar si el negocio core o
central de una empresa es o no rentable. Todo ello tiene que ser suficiente para
compensar el resto de gastos debajo de la lnea operativa y ofrecer una ganancia:
Ventas/ingresos
-Costo
- Depreciaciones y amortizaciones
=Ganancia
-Gastos
= Resultado operativo (o ganancias antes de intereses e impuestos, EBIT)
Concretamente, EBITDA deriva de las siglas en ingls que aluden a las ganancias
antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Este dato se obtiene
de sumar al resultado operativo obtenido previamente, las depreciaciones y
amortizaciones que se restaron en el balance, pues no representan un reparto de
fondos, sino solamente una prdida contable que se debe registrar por el uso o por el
paso del tiempo de los activos fijos que se adquirieron en un determinado momento.
De esta manera, se expone de la mejor forma posible el valor de los activos fijos
(planta, propiedades y equipos) que se tienen realmente.
Resultado operativo (EBIT)
+ amortizaciones y depreciaciones
= Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones
(EBITDA)
El EBITDA se utiliza especialmente para analizar el desempeo operativo de una
compaa, puesto que indica la dimensin de la cantidad que genera el negocio en s
mismo de la empresa (es decir, su resultado operativo o de sus operaciones
normales), todo ello, medido mediante una proxy de la generacin de caja.
El EBITDA se aproxima al concepto de un flujo de caja operativo porque se agregan
las depreciaciones y amortizaciones. Gracias a ello, este indicador permite poder
hacer una comparacin mejor entre diferentes compaas, al depurar el efecto de
distintos sistemas impositivos y de depreciacin y amortizacin contable y pases, as
como del apalancamiento financiero entre empresas, pues se trata de mirar bien los
beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
En lo que respecta al margen EBITDA, este se obtiene mediante la divisin del
EBITDA entre la cifra de facturacin. Esta cifra no suele decir mucho a los expertos
sobre una empresa. Por cada unidad adicional o marginal, produce ms beneficios
operativos en trminos relativos. Aunque es bastante positivo que una compaa
produzca ms ganancias de un ejercicio a otro, es incluso ms relevante que
complemente tal anlisis con el margen EBITDA.
EBITDA
/ Ventas
= Margen EBITDA
Si el margen EBITDA se achica de un ejercicio trimestral o anual, en forma secuencia
o interanual (se puede hacer la comparacin que se quiera), puede que la empresa
est satisfecha porque gener ms market share o logr mayor penetracin en un
determinado mercado, siendo ese su objetivo, a costa de ver sus costos
incrementados en forma ms que proporcional. Sera un hecho positivo si la estrategia
es de penetracin o fidelizacin ms que de generacin de rentabilidad, si es que
cuenta con el mediano o largo plazo a su favor.
El EBITDA se suele tener muy en cuenta cuando se quiere analizar la generacin
operativa de negocios de una empresa y que requieren una importante inversin,
puesto que son aquellos que ms amortizaciones deben registrar. Al registrar las
elevadas cantidades de prdidas ficticias, dado que son solo registros contables, el
resultado operativo real, o el concepto de caja al que se debera prestar atencin
estara subvaluado.
De la misma forma, hay que recordar que las ventas y los costes y los gastos, se
tratan de conceptos contables. Por ejemplo, si se vende a crdito a 60 das, por ms
que se venda un determinado producto en diciembre del ejercicio actual, solo se lo
cobrar en febrero del ejercicio siguiente. Pero la facturacin actual registrar dicha
venta (por ms que no se la haya cobrado). Es por eso que el EBITDA tampoco es el
flujo de caja operativo, pero al menos se le acerca ms que el tradicional EBIT.
Por su parte, las empresas que suelen ser castigadas por el uso del EBIT son las
ligadas a los procesos de fabricacin de bienes intermedios tales como la siderurgia, el
aluminio, el petrleo, etc. Estas empresas necesitan grandes inversiones y, por tanto,
amortizaciones. Las compaas de telecomunicaciones y todas las industrias que
requieren mucho capital de entrada, tendran que ser analizadas mediante el EBITDA
y no a travs del EBIT.
No existe el EBITDA en las entidades financieras, porque el concepto de EBITDA es
un concepto o clculo antes de intereses, y los intereses son precisamente la fuente
de ingresos por excelencia de los bancos y de otras entidades de ese sector. Tambin
el EBITDA es muy usado en la valuacin de empresas, sectores o pases, dado que
existe una familia de mltiplos de valuacin que lo toman en cuenta en el clculo.
En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la utilidad
obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los
impuestos y dems gastos contables que no implican salida de dinero en efectivo,
como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras palabras, el Ebitda nos dice:
Hasta aqu el proyecto es rentable, y en adelante, depender de su gestin que el
proyecto sea viable o no.
La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los resultados de
un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los tributarios del proyecto, algo
importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por separado, y que si
se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada el desarrollo del
proyecto y su resultado final.
Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede generar un
proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra historia.
Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en si es positivo, y
depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos financieros y
del tema tributario, adems de las polticas de depreciacin y amortizacin.
El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un proyectos
que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta en altos costos
financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los
costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos costos de
financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del proyecto. Igual
sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin.
Trabajemos con un ejemplo sencillo
Supongamos dos proyectos iguales pero uno es financiado con recursos externos en
un 60% y el otro sin financiamiento externo.
Proyecto A
Capital invertido 100.000.000
Ingresos 50.000.000
Costos y gastos 30.000.000
Ebitda = 20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento 6.000.000
Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000
Utilidad antes de impuestos = 10.000.000
Impuestos = 3.500.000
Utilidad a distribuir = 6.500.000
Proyecto B
Capital invertido 100.000.000
Ingresos 50.000.000
Costos y gastos 30.000.000
Ebitda = 20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento 0
Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000
Utilidad antes de impuestos = 16.000.000
Impuestos = 5.600.000
Utilidad a distribuir = 10.400.000
Aqu vemos que en los dos proyectos el Ebitda es de 20.000.000, sin embargo, el
proyecto B que tiene un alto costo financiero por estar financiado en un 60%, es ms
rentable que el A. Fijmonos que solo hemos tenido en cuenta los gastos financieros,
mas no la parte impositiva ni las depreciaciones ni amortizaciones, por tanto, segn
sea la poltica adoptada frente a estos aspectos, el resultado final ser diferente ya sea
desde un resultado positivo o negativo.
El Ebitda nos dice si un proyecto en principio puede ser o no rentable, y una vez el
Ebitda sea positivo, el que el proyecto sea rentable o no depende de la gestin que
cada uno realice respecto a las polticas de financiamiento, de tributacin, de
amortizacin y depreciacin.
Un proyecto que nos d un Ebitda negativo, evidentemente que el resultado final ser
negativo, por tanto, esto sera suficiente para descartar un proyecto.
El Ebitda, como todos los indicadores financieros, por s solos no son una medida
suficiente para determinar si un proyecto es o no rentable, sino que se debe evaluar
junto con otros indicadores que evalen otros aspectos sensibles de un proyecto.
Como aspectos negativos del Ebitda, tenemos el que este no considera completamente
el flujo real efectivo, puesto que est considerando la totalidad de los ingresos sin
considerar si estos han sido cobrados efectivamente o estn como cuentas por cobrar, as
como tampoco contempla la variacin del capital de trabajo por inversiones en activos
fijos. As las cosas, el Ebitda no es suficiente para determinar la liquidez de un proyecto,
ni para medir con exactitud la capacidad que puede tener un proyecto para generar
efectivo, elemento de mucha importancia para el xito de cualquier empresa.
Docente J POSADA