LOS VALORES MOBILIARIOS EN LA LEY DE TITULOS VALORES

Por: Magster Csar E. Ramos Pad!!a

Profesor de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Universidad
Privada San Juan Bautista, Escuelas de Postgrado de la Universidad Pedro
Ruiz Gallo, ULAE!", Universidad Nacional Santiago Ant#nez de
Mayolo, entre otras$
".# ASPECTOS ECONOMICOS
!uando los e%&resarios re'uieren efectuar o&eraciones aisladas &ara facilitar el giro del negocio
de las e%&resas, e%&lean los t(tulos valores deno%inados tradicional%ente efectos de co%ercio
)letras, c*e'ues, &agar+s,- &ero en caso de re'uerir financia%iento &ara desarrollar deter%inados
&royectos de inversi.n, a costos %enores 'ue acudir al endeuda%iento con los Bancos, necesitan
ca&tar el a*orro de los inversionistas y &#/lico en general, siendo el %ecanis%o %as adecuado la
e%isi.n de t(tulos valores en serie o %asa y colocarlos en el %ercado$ Estos t(tulos seriales son
deno%inados valores %o/iliarios, entre ellos tene%os a las acciones y a las o/ligaciones, y su
e%isi.n, dice Montoya Manfredi
0
, tiene &or finalidad la ca&taci.n de recursos 'ue &er%ita
satisfacer las necesidades financieras de la e%&resa$
Los valores %o/iliarios surgieron con el Estado %oderno y ad'uirieron autentico auge con la
revoluci.n industrial, +&oca en 'ue se dan cita las necesidades de financiaci.n de las grandes
e%&resa, 'ue de1an de ser una e2ce&ci.n, y las de los entes &#/licos 'ue, &or distintas razones
)algunas de ellas enlazadas &recisa%ente con la industrializaci.n y la tecnificaci.n,, se
constituyen ta%/i+n en grandes de%andantes de ca&itales
3
$
Por otro lado, Ri&ert e2&resa 'ue en +&ocas 'ue &recedieron al siglo 4566 7la ri'ueza consist(a
en in%ue/les y no en t(tulos8, en el siglo 464 se *a o&erado una 7transfor%aci.n de las
fortunas8, ocasionado &or el desarrollo de las sociedades &or acciones o sociedades an.ni%as,
7los lla%a%ientos al cr+dito realizada &or estas sociedades, &or el Estado y las colectividades
&#/licas *an difundido los valores %o/iliarios8, asi%is%o, 7se *an constituido nuevas ri'uezas y
las fortunas se *an transfor%ado8
9
$
Estos valores %o/iliarios re&resentan un ca&ital y &roducen un r+dito o renta, &udiendo ser de
renta fi1a o varia/le: los valores de renta fi1a i%&lican el &ago de un inter+s anual o se%estral y
son a%ortiza/les- %ientras los valores de renta varia/le se caracterizan &or'ue su rendi%iento
est; en relaci.n directa al resultado del e1ercicio econ.%ico de la sociedad e%isora, o sea dan
derec*o a una &arte en los /eneficios realizados en una sociedad
<
$
$ DE%INICION
El Art(culo 9o del ecreto Legislativo No =>0 define a los 5alores Mo/iliarios, e2&resando 'ue
?son valores %o/iliarios a'uellos e%itidos en for%a %asiva y li/re%ente negocia/les 'ue
1
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ !o%entarios a la Ley de A(tulos 5alores$ Editora Gri1ley$ Li%a 3DD0$ P;gina ==E
2
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ R+gi%en Jur(dico de los 5alores$ Bolsa de Madrid$ Madrid 0FFG P;gina >G
3
R6PERA, Georges$ Aratado Ele%ental de erec*o !o%ercial$ Ao%o 666$ Ai&ogr;fica Editora Argentina$ Buenos Aires, 0FE<$
P;gina 00
4
R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0E$
1
confieren a sus titulares derec*os crediticios, do%iniales o &atri%oniales, o los de &artici&aci.n
en el ca&ital, el &atri%onio o las utilidades del e%isor?$
El nu%eral 3EE$0$ del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G )Ley de A(tulos 5alores, define
escueta%ente %anifestando 'ue son valores %o/iliarios a'uellos e%itidos en for%a %asiva, con
caracter(sticas *o%og+neas o no en cuanto a los derec*os y o/ligaciones 'ue re&resentan$
Ra%os Gasc.n, citando a Ro/lot, define 'ue 7los valores %o/iliarios son t(tulos e%itidos &or
&ersonas 1ur(dicas &#/licas o &rivadas, tras%isi/les &or anotaci.n en cuenta o &or tradici.n, 'ue
confieren derec*os id+nticos &ara cada categor(a y dan acceso, directa o indirecta%ente, a una
cuota del ca&ital social o a un derec*o de cr+dito general so/re su &atri%onio8
E
Se &uede definir 'ue los 5alores Mo/iliarios son una es&ecie de los t(tulos valores, creados &ara
cu/rir las necesidades de las sociedades u otro ente cor&orativo, re&resentando derec*os
crediticios
>
, do%iniales o &atri%oniales, o de &artici&aci.n en el ca&ital, el &atri%onio o las
utilidades del e%isor
G
, y 'ue no solo est;n destinados a la circulaci.n, sino 'ue son li/re%ente
transferi/les, siendo e%itidos en serie o %asa, todos ellos con una identidad de derec*os, al
%enos dentro de cada clase y serie, confiriendo a sus titulares la calidad de socio o de acreedor,
con las caracter(sticas i%&uestas a tales t(tulos &or el e%isor
=
$
&. CARACTER'STICAS
&." Ems() Mas*a
La &ri%era caracter(stica funda%ental es 'ue se trata de t(tulos valores e%itidos en serie, &ues la
e%isi.n de los valores %o/iliarios de/e *acerse %asiva%ente y no individual ni aislada%ente,
&or ello se les lla%a ta%/i+n t(tulos seriales
F
$
El Art(culo Eo de la Resoluci.n !@NASE5 No$ 0<0IF=IECJF<$0D considera e%isi.n %asiva a
a'uella 'ue se efect#a en for%a si%ult;nea, o sucesiva en un &er(odo deter%inado y co%o &arte
de una %is%a o&eraci.n financiera o de (ndole si%ilar, de un n#%ero de valores, *o%og+neos o
no entre s(, de tal %anera 'ue *aga &osi/le su &osterior distri/uci.n entre el &#/lico o entre un
seg%ento de +ste$ La e%isi.n de un n#%ero igual o inferior a diez )0D, valores en for%a
si%ult;nea, o sucesiva en un &er(odo de un )0, aKo, no constituye e%isi.n %asiva$
Los valores %o/iliarios nacen en virtud de una o&eraci.n de financiaci.n en %asa, teniendo en
su origen una causa financiera )&or e1e%&lo, una e%isi.n de /onos o de acciones,, %ientras los
efectos de co%ercio nacen aislada%ente, ya 'ue se originan en transacciones &articulares,
corres&ondi+ndoles a cada cual caracter(sticas, derec*os y o/ligaciones distintos, siendo t(tulos
valores creados &ara facilitar y agilizar la realizaci.n de sus o&eraciones )letras de ca%/io,
c*e'ues,
0D
5
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina >>
6
Por e1e%&lo las deudas a &resta%istas a corto o largo &lazo
7
!o%o e1e%&lo tene%os los derec*os de socios de la sociedad an.ni%a$
8
5er: 56AL RAMLREM, Cernando$ La Bolsa de 5alores$ !ultural !uzco$ S$A$ Editores$ Li%a I Per# 0F==$ Pag$ 0ED y
!@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til
9
56AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit 0ED
10
5er: BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGULAR, Rolando$ !o%entarios a la Nueva Ley de A(tulos
2
&.$ Co)te)e Dere+,os Patrmo)a!es
El nu%eral 3EE$E del Art(culo 3EEH de la LEB No$ 3G3=G dice 'ue los valores %o/iliarios &odr;n
conferir a sus titulares derec*os crediticios, do%iniales o de &artici&aci.n en el ca&ital,
&atri%onio o utilidades del e%isor o, en su caso, de &atri%onios aut.no%os o fideico%etidos$
Podr;n ta%/i+n re&resentar dere+,os o )d+es referidos a otros valores %o/iliarios e
instru%entos financieros, o la co%/inaci.n de los derec*os antes seKalados o los 'ue la ley
&er%ita yJo los 'ue las autoridades seKaladas en el art(culo 3=EH deter%inen y autoricen$,$
Si%ilar te2to contiene el Art(culo 9o de la Ley del Mercado de 5alores )ecreto Legislativo No
=>0,$
&.$." Dere+,os Credtoros -Cam.aros/
eter%inados valores %o/iliarios incor&oran un derec*o creditorio, o sea, contiene el derec*o de
&ago de su%as de dinero &or conce&to de a%ortizaci.n del &rinci&al y de los intereses cuya
causa se encuentra en el financia%iento de deter%inadas o&eraciones 'ue efect#a el e%isor,
dentro de estos valores tene%os a los /onos y &a&eles co%erciales- a estos valores ta%/i+n se les
deno%ina 71ur(dico o/ligacionales8$
&.$.$ Dere+,os Dom)a!es -Re0rese)tat*os/
E2isten valores %o/iliarios 'ue incor&oran un derec*o real 'ue i%&lica la &osesi.n de /ienes y
el &oder de dis&osici.n de los %is%os, atri/uyendo al titular una do%inaci.n real so/re una cosa,
co%o es el caso de los !ertificados de Plata
00
$ En efecto, el !ertificado de Plata, 'ue eran
e%itidos &or las e%&resas /ancarias o &roductoras de &lata, incor&ora/an el derec*o del titular o
tenedor a e2igir la in%ediata conversi.n del certificado en &lata refinada el d(a *;/il siguiente a
la solicitud
03
- la &lata refinada en /arras, de ta%aKo &rescrito &or ley, de/e estar de&ositada en los
Al%acenes Generales de e&.sito o Bancos y el e%isor llevar; un Registro de los certificados
e%itidos en un li/ro )Ley 3<0EE, $ S$ 3<EI=EIEC,$ a estos valores ta%/i+n se les deno%ina
71ur(dico reales8$
&.$.& Dere+,os de Part+0a+() e) e! Ca0ta!1 Patrmo)o o Ut!dades de!
Emsor
La acci.n de la sociedad an.ni%a, es el valor %o/iliario %;s i%&ortante, incor&ora un derec*o
&artici&atorio, el derec*o de 0art+0ar en una organizaci.n societaria, otorg;ndole la cualidad
de %ie%/ro de la sociedad y &artici&ar en el resultado 'ue arro1a la actividad econ.%ica, sea en
las utilidades co%o so&ortando las &+rdidas, entre otros$
&.$.2 Dere+,os de Part+0a+() de Patrmo)os A3t()omos o %de+omsos.
El Cideico%iso es una relaci.n 1ur(dica &or la cual una &ersona lla%ada fideico%itente, transfiere
5alores$ Gaceta Jur(dica, Li%a 3DDD$ P;gina >=E- y SERRA PUENAEIARNA@, Gerardo$ Los 5alores Mo/iliarios$ $iario El
Peruano$ 3EJDGJ3DDD$ P;g$ 3=
11
56AL RAM6REM, Cernando, @/$ cit$ P;g$ 0E9
12
"UNSN@PC E4EB6@, @sOaldo$ erec*o !o%ercial$ Ao%o 66 U$ e Li%a 0FF<, P;g$ 30F y 33D
3
uno o %;s /ienes a otra &ersona, lla%ado fiduciario, 'uien se o/liga a utilizarlos a favor de
a'u+l, o de un tercero, lla%ado fideico%isario$ Los recursos reci/idos &or el fiduciario, son
destinados a un fin es&ec(fico )&atri%onio fideico%etido,, so/re los cuales s.lo tiene ca&acidad
ad%inistrativa y no for%a &arte de su activo$
Re&resentando una &arte al(cuota del &atri%onio fideico%etido se e%iten t(tulos cuyos titulares
son los fideico%isarios, estos t(tulos son li/re%ente transferi/les$
&.$.4 Dere+,os re5erdos a otros Va!ores Mo.!aros e I)str3me)tos
%)a)+eros.
Los derec*os son sie%&re divisi/les, &or e1e%&lo &uede des%e%/rarse del status de accionista
a'uellos derec*os 'ue &or su contenido &atri%onial son susce&ti/les de una vida en cierta
%anera aut.no%a, as( ocurre con el derec*o a la cuota li'uidatoria, en el derec*o al dividendo o
en el derec*o a suscri&ci.n &referente- asi%is%o &uede des%e%/rarse de los derec*os de
o/ligacionista el derec*o a los intereses$ Por e1e%&lo el derec*o de suscri&ci.n &referente en
caso de au%ento del ca&ital social &uede estar incor&orado en el !ertificado de Suscri&ci.n
Preferente- asi%is%o, el derec*o de &ago de dividendos en efectivo o en acciones y en otros
&a(ses el &ro&io derec*o de suscri&ci.n &uede estar incor&orada en una &arte des&rendi/le del
titulo 'ue contiene la acci.n, lla%ado !u&.n- de igual %odo, en el cu&.n ad*erido a los Bonos
&uede estar incor&orado los intereses
09
$
&.$.6 Dere+,os Re5erdos a ')d+es de otros Va!ores Mo.!aros e
I)str3me)tos %)a)+eros
Se refiere a los Productos erivados, 'ue son a'uellos instru%entos financieros cuyos &recios,
&lazos y de%;s caracter(sticas de&enden de la de otros activos )re&resentados &or el derivado,
lla%ado a su vez su/yacentes )Mercado futuro de acciones, ti&os de inter+s, %ercader(as,
divisas,$ En esta categor(a se encuentran las o&ciones de co%&ra o de venta, forOads, sOa&s$ El
Art(culo 9o de la Ley del Mercado de 5alores )ecreto Legislativo No =>0, dice 'ue las
negociaciones de derec*os e (ndices referidos a valores %o/iliarios se e'ui&aran a tales valores$
Los (ndices se refieren al coeficiente entre el &recio actual y el &recio es&erado en el futuro de
los instru%entos financieros$
&.& 7omoge)edad
La "o%ogeneidad co%o caracter(stica de los 5alores Mo/iliarios significa 'ue a'uellos valores
e%itidos en for%a %asiva de/en tener cualidades iguales en cuanto a los derec*os y o/ligaciones
'ue re&resentan, o sea, son t(tulos de la %is%a es&ecie, ya 'ue los valores de id+ntica serie,
de/en tener igual valor y los %is%os derec*os$ Ello nos llevar(a a &ensar 'ue ser(a %;s e2acto
deno%inar a esta caracter(stica de 7igualdad8, &ero se de/e tener &resente lo 'ue Beau%ont y
!astellares e2&resan, 'ue 7en los valores %o/iliarios, a#n &ertenecientes a una %is%a clase o
serie, &ueden darse casos e2ce&cionales de diferencias, desde distintos /eneficiarios o
to%adores, *asta &actos es&eciales entre sus tenedores o cargas 'ue &ueden afectar a alguno de
ellos, 'ue nos &odr(an llevar a calificarlos de desigualdad, &or lo 'ue resulta %;s feliz calificarlos
13
!@NASE5: Aer%inolog(a Burs;til
4
de *o%og+neos, del griego homogens o genos o lina1e, relativo a un %is%o g+nero8
0<
$
En &rinci&io, la e%isi.n en serie deter%ina 'ue todos los t(tulos 'ue los re&resentan tengan
identidad de derec*os esta/lecidos ar/itraria%ente &or la entidad e%isora
0E
$ Pero el nu%eral
3EE$0$ del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G e2&resa 'ue los valores %o/iliarios &ueden tener
?caracter(sticas *o%og+neas o no en cuanto a los derec*os y o/ligaciones 'ue re&resentan?,
a&arente%ente, el t+r%ino ?*o%og+neo o no entre s(? reconocer(a la &osi/ilidad de 'ue los
valores %o/iliarios &ertenecientes a una %is%a e%isi.n &uedan ser dia%etral%ente dis(%iles, es
decir, 'ue carezcan de un contenido sustancial%ente si%ilar en derec*os y o/ligaciones,
*aciendo dif(cil, de esta for%a la negociaci.n de +stos en un %ercado organizado?
0>
$
!onsidera%os 'ue se de/e inter&retar 'ue todos los valores de una %is%a clase de/en ser
*o%og+neos, ello no i%&ide 'ue en una sola o&eraci.n se e%itan valores de dos o %;s clases y
cada clase &uedan estar divididas en diversas series$ Beau%ont y !astellares %encionan 'ue
7una e%isi.n &uede efectuarse &or tra%os8 7co%o agru&aciones en series o clases8 y 'ue los
7valores &ertenecientes a una e%isi.n, &odr;n ser todas *o%og+neas al carecer de agru&aciones
o tra%os de e%isi.n- o si dic*a e%isi.n es efectuada en series o clases, no *a/r; *o%ogeneidad
entre todos los valores de una %is%a e%isi.n8
0G
$
&.2 %3)g.!dad
5idal Ra%(rez dice 'ue la caracter(stica de ser t(tulos seriales no i%&ide 'ue los valores
%o/iliarios tengan individualidad, una vez e%itidos e iniciada su circulaci.n- &ero esta
individualidad los convierte en /ienes %ue/les de car;cter fungi/le, esto es 'ue un t(tulo
e'uivalga a otro de la %is%a serie, y 'ue &ueden sustituirse unos &or otros ta%/i+n dentro de la
%is%a serie$ La fungi/ilidad de/e entenderse en el sentido de 'ue un t(tulo tiene las %is%as
caracter(sticas 'ue los de%;s de la %is%a serie, ya 'ue todos entran al tr;fico co%o cosas de un
%is%o g+nero
0=
$ !o%o se sa/e, la fungi/ilidad de&ende, a la vez de la naturaleza de las cosas y
de la voluntad de los contratantes
0F
o del generador del acto 1ur(dico$
Un t(tulo sie%&re &uede ser ree%&lazado &or otro de la %is%a e%isi.n )clase,$ Esta fungi/ilidad
no es e2acta%ente la del derec*o civil 'ue se caracteriza &or ausencia de la individualizaci.n de
la cosa, &ues los t(tulos de /olsa son individualizados, ya sea &or el no%/re del titular, ya sea &or
un n#%ero de un orden, la fungi/ilidad es de naturaleza econ.%ica, un t(tulo vale lo %is%o 'ue
otro
3D
El nu%eral 3EE$0 del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G &rescri/e 'ue los valores &ertenecientes
a una %is%a e%isi.n o clase 'ue no sean fungi/les entre s(, de/en estar agru&ados en series-
asi%is%o, los valores &ertenecientes a una %is%a serie de/en ser fungi/les$ Cinal%ente, dentro
de ese &rinci&io, los valores so/re los cuales se *ayan constituido derec*os reales u otra clase de
cargos o grav;%enes de1an de ser fungi/les, no &udiendo ser transados en los %ecanis%os
14
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, @/ra citada$ &;gina >=>$
15
56AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0ED
16
SERRA PUENAEIARNA@, Gerardo$ Los 5alores Mo/iliarios, El Peruano$ 3E de Julio del 3DDD$ Pag$ 3=$
17
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;ginas >=E y >=>
18
56AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0ED y 0E0$
19
MAMEAU, "enry y Le.n, Jean$ ?Lecciones erec*o !ivil, 5ol$ 6 Ao%o 0 P;g$ 9EG y ss
20
R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0<
5
centralizados de negociaci.n, salvo 'ue se trate de su venta forzosa$
&.4 Tt3!os L.reme)te Tra)s5er.!es.
Los valores %o/iliarios tiene co%o otra de sus caracter(sticas, la de ser t(tulos li/re%ente
transferi/les a los 'ue no se les &uede o&oner otra li%itaci.n a su transferi/ilidad 'ue no sea la
'ue resulte de nor%a legal e2&resa
30
$ Los valores %o/iliarios &oseen de %odo in*erente a su
&ro&ia naturaleza, la vocaci.n de li/re circulaci.n o de tras%isi/ilidad$ El nu%eral 3EE$3 del
Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G declara 'ue los valores %o/iliarios son li/re%ente
negocia/les, en for%a &rivada o %ediante oferta &#/lica a trav+s de los %ecanis%os
centralizados de negociaci.n res&ectivos o fuera de ellos, o/servando la ley de la %ateria$
&.6 Va!ores Ca3sados
Los valores %o/iliarios son t(tulos causados, &ues no solo son el resultado de una o&eraci.n
1ur(dica 'ue !os ma)te)e !gados a s3 orge) 0ese a !as s3+es*as tra)s5ere)+as 83e
regstre), sino, 'ue incor&oran un derec*o &ree2istente, cuya vigencia y %odalidad se deter%ina
&or ele%entos e2traKos al t(tulo- &or e1e%&lo, las acciones ade%;s de ser el resultado del acto
constitutivo de una sociedad o de un au%ento de ca&ital, est;n indisolu/le%ente ligados, tanto al
acto 1ur(dico 'ue les dio origen co%o a cual'uier %odificaci.n del referido acto constitutivo y
del estatuto de la sociedad an.ni%a$
&.9 Tt3!os I)+om0!etos
Aa%/i+n se caracterizan los valores %o/iliarios co%o t(tulos inco%&letos, ya 'ue su contenido
literal no e2&resa la totalidad de derec*os y correlativas o/ligaciones incor&oradas al t(tulo$ El
titular de/er; constatar en el instru%ento de la e%isi.n, sea la ley, los estatutos de la sociedad
e%isora o el acto 1ur(dico 'ue contiene las condiciones de la e%isi.n, el alcance de sus derec*os
y correlativas o/ligaciones$ La naturaleza %;s co%&le1a del derec*o encartado &or el docu%ento
de la acci.n, &or la i%&ortancia, a la *ora de deter%inar su alcance, del contenido de los
estatutos y las consecuencias de la organizaci.n cor&orativa, ele%entos i%&osi/les de reducir,
&or su &ro&ia ri'ueza y di%ensi.n, al tenor literal del docu%ento, 'ue de/e li%itarse al res&ecto
una serie recla%os o referencias, inclusive, un con1unto de derec*os su/1etivos
33
2. %ORMA DE REPRESENTACION DE LOS VALORES MOBILIARIOS
Los nu%erales 3EE$9 y 3EE$< del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G y el Art(culo =Do del
ecreto Legislativo No =>0 dis&onen 'ue los valores &ueden ser re&resentados &or anotaciones
en cuenta o &or %edio de t(tulos, inde&endiente%ente 'ue se trate de valores o/1eto de oferta
&#/lica o &rivada- asi%is%o, cual'uiera fuera su for%a de re&resentaci.n confieren los %is%os
derec*os y o/ligaciones a sus titulares$ "ay coe2istencia de dos siste%as diferentes: el
tradicional de re&resentaci.n en t(tulos, 'ue &er%itir; seguir instru%entando la e%isi.n de
a'uellos valores 'ue no est;n lla%ados a su negociaci.n %asiva en %ercados secundarios
organizados y- el siste%a de anotaci.n en cuenta, 'ue est; destinado a ser el 'ue englo/e el gran
21
56AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ &;g$ 0E0
22
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina ED
6
volu%en de valores 'ue circula en el %ercado /urs;til
39
$
2." Re0rese)ta+() de !os Va!ores e) Tt3!os
Los valores %o/iliarios co%o es&ecie de los t(tulos valores, contienen derec*os &atri%oniales
'ue de/en estar incor&orados al docu%ento, de/iendo o/servar los re'uisitos for%ales seKaladas
&or ley$ Por e1e%&lo, los !ertificados de Acciones de/en tener los re'uisitos 'ue &ode%os
siste%atizarlo de la siguiente %anera:
a, Re83stos Perso)a!es: Que involucran tanto a la persona jurdica de la sociedad como a
sus administradores y al notario autorizante de la escritura: deno%inaci.n de la sociedad,
do%icilio, fec*a de escritura de constituci.n, datos de la inscri&ci.n de la sociedad en el
registro %ercantil, no%/re del notario autorizante de la escritura y fir%a de los
ad%inistradores, la cual &odr; ser aut.grafa o i%&resa$
/, Re83stos Rea!es: cifra del ca&ital social, valor no%inal de la acci.n, n#%ero y serie a 'ue
&ertenece y la su%a dese%/olsada o la indicaci.n de estar co%&leta%ente li/erada$
c, Re83stos de Car:+ter %3)+o)a!: Por referirse al rgimen interno de la sociedad: la
%enci.n de car;cter ordinario o &rivilegiado de la acci.n y la indicaci.n del o/1eto del
&rivilegio cuando e2ista$
2.$ Re0rese)ta+() 0or A)ota+() e) C3e)ta
La gran difusi.n en el %oderno tr;fico 1ur(dico %ercantil de los t(tulos valores, y, en es&ecial, de
los valores %o/iliarios, *a &uesto nueva%ente en evidencia la insuficiencia del %ecanis%o
tradicional de la incor&oraci.n del derec*o al t(tulo o so&orte docu%entado en &a&el &ara atender
las nuevas necesidades, inici;ndose as( un &roceso de crisis$
Esta crisis es &ro&iciada &or la e2cesiva %ani&ulaci.n y %ovilizaci.n de docu%entos de un lado
a otro en el %ercado financiero, /;sica%ente en a'uellos sectores /urs;til y /ancario$ 5alenzuela
Garac*, citando a @livencia, dice 'ue ?las venta1as del &a&el aca/a/an dese%/ocando en los
inconvenientes del &a&eleo?
3<
$
Ri&ert e2&resa 'ue co%o el t(tulo no es %as 'ue una *o1a de &a&el, tiene 1ur(dica%ente los
defectos de las cosas %ateriales- &uede destruirse, &erderse o ser ro/ado y ta%/i+n falsificado
3E
$
El enor%e volu%en de t(tulos 'ue actual%ente son o/1eto de transacciones en /olsa, *a o/ligado
a 'ue a&arezcan los lla%ados de&.sitos en cuenta corriente de t(tulos, en ella el &oseedor &ierde
todo derec*o so/re el t(tulo 'ue *a de&ositado- el t(tulo %is%o &ierde su individualidad- el
&oseedor tiene derec*o a tantas acciones de la sociedad, &ero no tiene %;s derec*o so/re la *o1a
de &a&el 'ue *a entregado al /anco, &or lo 'ue en 0FE3 deno%ina Ri&ert 'ue 7*ay una
des%aterializaci.n del derec*o8, &ues lo 'ue se *a/(a considerado otrora co%o &rogreso el
incor&orar el derec*o a un t(tulo &ara so%eterlo al r+gi%en 1ur(dico de los %ue/les cor&orales, el
nuevo &rogreso consiste en la desincor&oraci.n &ara llevarlos a una cuenta
3>
$
23
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina 0<<
24
VALENZUELA GARACH, Fernando. La n!or"a#$%n en &a 'o#$edad An%n$"a ( e& )er#ado de Va&ore*, )adr$d,
Ed$+or$a& C$,$+a*, '.A., 1993, -.98.
25
R6PERA, Georges$ Aratado Ele%ental de erec*o !o%ercial$ Ao%o 666 Ai&ogr;fica Argentina$ Buenos Aires, 0FE<$ P;gina E
26
R6PERA, Georges$ @/ra !itada$ P;gina 9D
7
!o%o se a&recia, dice Ri&ert, 7el derec*o co%ercial realiza entonces un nuevo esfuerzo:
ree%&laza el t(tulo &or una inscri&ci.n en una cuenta, los cr+ditos y las deudas se convierten en
un art(culo de la cuenta corriente- los de&.sitos y los retiros de fondos se inscri/en en la cuenta
de los c*e'ues- los valores %o/iliarios se ree%&lazan &or una inscri&ci.n en una cuenta corriente
en t(tulos$ Los derec*os &ierden su individualidad y se saldan &or co%&ensaci.n- las fortunas se
e2&resan &or algunas cifras en un cuaderno8
3G
$
Entonces tene%os 'ue la re&resentaci.n de los valores %ediante anotaci.n en cuentas, es un
siste%a de co%&ensaci.n y li'uidaci.n 'ue o&era conta/le%ente a/onando o cargando en los
saldos resultantes de los &artici&antes en el siste%a$ Montoya Manfredi considera 'ue 7los
valores %o/iliarios son los 'ue &recisa%ente re#nen las condiciones &ara des%aterializarse8
3=
$
La 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores, *asta a*ora el #nico en el Per# es
!A5AL6, se sustenta en un siste%a de cuentas corrientes de los titulares de valores 'ue cotizan
en /olsa, %ediante el cual se acredita y de/ita en dic*as cuentas las cantidades de valores
ad'uiridos o vendidos, seg#n corres&onda
3F
$
Las caracter(sticas de los valores re&resentadas &or anotaci.n en cuenta son los siguientes:
a, La identificaci.n nu%+rica es sustituida &or la identificaci.n del titular de la cuenta$
/, El registro y trans%isi.n de los valores re&resentados &or anotaciones en cuenta tendr; lugar
%ediante asientos conta/les dentro de la cuenta del titulas$
c, La inscri&ci.n de la trans%isi.n a favor del ad'uiriente &roducir; los %is%os efectos 'ue la
tradici.n de los t(tulos y ser; o&oni/le a terceros desde el %o%ento en 'ue se *aya &racticado
la inscri&ci.n$
d, El tercero 'ue ad'uiere valores re&resentadas &or anotaciones en cuenta de &ersona 'ue seg#n
el registro conta/le, a&arezca legiti%ada &ara trans%itirlas ?no estar; su1eto a reivindicaci.n?
a no ser 'ue *ay o/rado de %ala fe o con cul&a grave$
e, Crente al ad'uiriente de /uena fe la sociedad e%isora solo &odr; o&oner las e2ce&ciones 'ue
*u/iese &odido esgri%ir en el caso de 'ue los valores *u/iesen estado re&resentados &or
%edio de certificados$
f, La 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores e2&edir; los res&ectivos
!ertificados a los titulares de los valores %o/iliarios inscritos$ Para inscri/ir la tras%isi.n de
estos valores se de/er; devolver tal certificado$ Es nula la negocia/ilidad de dic*o
!ertificado$
4. MODO DE A;RUPARLOS
El nu%eral 3EE$0 del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G dis&one 'ue las e%isiones &odr;n estar
agru&adas en clases y series, asi%is%o, los valores &ertenecientes a una %is%a e%isi.n o clase
'ue no sean fungi/les entre s(, de/en estar agru&ados en series y 'ue los valores &ertenecientes a
una %is%a serie de/en ser fungi/les$
4." C!ase
27
R6PERA, Georges$ @/ra !itada$ P;gina E
28
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina ==E
29
!@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til$
8
La noci.n de clase se vincula a la idea de una a/soluta de)tdad de! +o)te)do de dere+,os
'ue distingue a un gru&o de acciones, o/ligaciones, etc$ y 'ue estos valores de una %is%a clase
no tienen &or 'u+ llegar a refundirse en una serie #nica &udiendo se&ararse en series distintas$ La
clase s.lo a/arca diferencias en cuanto al estatuto constitucional del socio )en la sociedad
an.ni%a, o en el contenido de derec*os en los de%;s valores %o/iliarios$
4.$ Sere
El conce&to de serie se &uede vincular a las &osi/les diferencias en cuanto al valor no%inal de
los valores es utiliza/le cuando estas a su vez &udieran tener igual contenido de derec*os y se
se&aren en diferentes gru&os &or otros factores e2tr(nsecos o de conveniencia y varia/les$ El
e%isor es li/re de crear tantas series co%o le convengan &or %otivos internos, t+cnicos o
clasificatorios$ La serie 'ueda reducida a una su/Iclasificaci.n dentro de la clase y no tendr; 'ue
o/edecer a diferencia intr(nseca alguna$
6. CLASI%ICACION LE;AL DE LOS VALORES MOBILIARIOS
6." Va!ores Re0rese)tat*os de Dere+,os de Part+0a+()
6."." A++o)es
A, ;e)era!dades.#
El naci%iento de la acci.n va aco%&aKado del de la sociedad an.ni%a y en cierta %edida del de
la /olsa, &ues si los &ri%eros constituyen casi dos caras de una %is%a %oneda, a%/os se asocian
ta%/i+n %uy (nti%a%ente a los %ercados /urs;tiles$
La efectividad de la cualidad de tras%isi/les de las acciones ser(a escasa )te.rica, si 'uien
'uisiera des&renderse de ellas &ara recu&erar su inversi.n tuviera 'ue /uscar &ersonal%ente
'uien 'uisiera co%&r;rselas y enta/lar as( una relaci.n /ilateral$ Esa cualidad s.lo se *ace
realidad efectiva si e2iste un %ercado identificado co%o tal, en el 'ue se negocien las acciones
*a/itual%ente$
!o%o co%&le%ento a la nota de tras%isi/ilidad de las acciones se *ace &recisa la e2istencia de
una instituci.n co%o la /olsa, %erced a la cual tal nota co/re verdadera efectividad$ La sociedad
an.ni%a en su funci.n de %;'uina 1ur(dica recolectora de a*orro tiene una do/le virtualidad: la
de &er%itir allegar a las e%&resas volu%inosas %asas de ca&ital, y la de *acer &osi/le el a*orro,
aun cuando sea %odesto, la &artici&aci.n en las grandes e%&resas$
La /olsa &er%ite financiar inversiones a largo &lazo con fondos &ro&orcionados &or individuos
'ue desean tenerlos dis&oni/les en un &eriodo corto o 'ue desean tener la &osi/ilidad de
retirarlos a su voluntad
9D
B, E! +a0ta! so+a! < !a a++()$I
30
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;ginas 3F, 93, 9>, y <D,
9
Las acciones tienen un i%&orte arit%+tico, su/%#lti&lo de la cifra del ca&ital, deno%inado valor
no%inal$ El ca&ital social se divide en acciones iguales, 'ue de/en res&onder a a&ortaciones
&atri%oniales del %is%o valor$ e la conce&ci.n de las acciones co%o &artes del ca&ital deriva,
co%o ine2cusa/le consecuencia, la igualdad de su valor no%inal$
!, Crea+() < Ems() de A++o)es$I
Una acci.n *a sido creada en el %o%ento de esta/lecerlo el acto constitutivo de la sociedad o
cuando as( lo acuerde la 1unta general de accionistas$ La e%isi.n de acciones, se &resenta cuando
un titular individualizado, con ca&acidad &ara o/ligarse y 'ue *a asu%ido el &ago del i%&orte del
valor no%inal de las acciones, en el %o%ento 'ue una acci.n es suscrita, nace un derec*o &ara la
sociedad 'ue &uede incor&orarlo en su activo social )Art(culos$ =9 y =< LGS,$
, Co!o+a+() de A++o)es )Art$ =E NLGS,
a, A++o)es +o!o+adas a !a 0ar$I E2iste la %encionada e'uivalencia entre el valor no%inal de
la acci.n y el valor de la a&ortaci.n efectuada o co%&ro%etida &or el accionista$
/, A++o)es +o!o+adas +o) 0rma$I El suscri&tor )&revio acuerdo de la 1unta general, realiza
una a&ortaci.n &atri%onial su&erior al valor no%inal de la acci.n o acciones 'ue reci/e, en
for%a dese%/olso su&le%entario$ El destino de la &ri%a de e%isi.n es incre%entar la
reserva legal *asta 'ue esta sea igual a la 'uinta &arte del ca&ital social, las &ri%as &ueden
ca&italizarse en cual'uier %o%ento$
c, A++o)es +o!o+adas .a=o !a 0ar$I E%itir acciones &or cifra inferior a su valor no%inal$
!uando las acciones ordinarias se coticen &or de/a1o de su valor no%inal$
E, Los dere+,os 83e +o)te)e !a a++()$I
Las acciones incor&oran un status, el de socio, del cual derivan derec*os y &oderes de diversa
naturaleza e incluso o/ligaciones, co%o las relativas al &ago de los dividendos &asivos$ Res&ecto
a los derec*os funda%entales del accionista tene%os:
a, erec*os %ateriales o de car;cter econ.%ico &atri%onial- derec*o a &artici&ar en /eneficio-
derec*o a &artici&ar en cuota de li'uidaci.n- de suscri&ci.n &referente$
/, erec*os instru%entales o de car;cter &ol(tico &ersonal- asistencia- voto- i%&ugnaci.n de
acuerdos, infor%aci.n$
c, @tros contenidos en la acci.n- derec*o de se&araci.n- derec*o a trans%itir las acciones$
C, Tt3!os Nom)at*os$I
Se considera t(tulos no%inativos a los t(tulos e%itidos en serie o en %asa 'ue est;n su1etos a un
&rocedi%iento es&ecial &ara su trans%isi.n en el 'ue es necesaria la intervenci.n del deudor &ara
'ue esa trans%isi.n &roduzca efectos contra +l- ese &rocedi%iento consiste en 'ue, ade%;s de la
cesi.n o el endoso, se re'uiere la inscri&ci.n de la transferencia en el Registro 'ue de/e llevar el
e%isor$
a, Matr+3!a de A++o)es )Art$ F3 NLGS,$I Las acciones no%inativas de/er;n figurar en el li/ro
registro llevado &or la sociedad en el 'ue se inscri/ir;n la creaci.n, e%isi.n, las sucesivas
10
transferencias y la constituci.n de derec*os reales u otros grav;%enes so/re ellos$ Las acciones
no%inativas &ueden transferirse en las relaciones internas entre transferente y ad'uiriente,
ta%/i+n %ediante cesi.n o endoso del t(tulo, &ero, con res&ecto a la sociedad y a terceros en
general la transferencia no ser; &erfecta sino cuando se realice la corres&ondiente notaci.n en los
li/ros de la sociedad$ El art(culo F3 de la ley dis&one 'ue en la %atr(cula de acciones se anota la
creaci.n y e%isi.n de acciones est+n re&resentadas &or certificados &rovisionales o definitivos-
se anotan ta%/i+n las transferencias, los can1es y desdo/la%ientos de certificados de acciones, la
constituci.n de derec*os y grav;%enes so/re las %is%as, las li%itaciones a la transferencia de
las acciones y los convenios entre accionistas o de accionistas con terceros 'ue versen so/re las
acciones o 'ue tengan &or o/1eto el e1ercicio de los derec*os in*erentes a ellas$
/, Com3)+a+() a !a So+edad )Art$ F9 NLGS,$I La trans%isi.n de las acciones no%inativas
re'uiere la notificaci.n a la sociedad, &ara 'ue esta &ueda *acer la corres&ondiente inscri&ci.n de
la transferencia y ca%/io de titular de las acciones en %atr(cula de acciones$ En este ti&o de
o&eraciones, el trans%itente *a de &oner la transferencia en conoci%iento de la sociedad,
aco%&aKada de la e2*i/ici.n del t(tulo, &ara 'ue &ueda ser anotada en el li/ro es&ecial de
acciones no%inativas, ta%/i+n &odr;n trans%itirse %ediante la anotaci.n de la cesi.n )endoso,
en el t(tulo, en cuyo caso, la trans%isi.n *a/r; de acreditarse frente a la sociedad %ediante la
e2*i/ici.n del t(tulo- los ad%inistradores, una vez co%&ro/ada la regularidad de la cadena de
cesiones, inscri/ir;n en la %atr(cula de acciones$
G, Tt3!o de !as A++o)es < a)ota+o)es e) +3e)tas )Art$ 0DD NLGS,
a, !ertificado de Acciones$I El art(culo 0DD de la ley dis&one 'ue las acciones e%itidas,
cual'uiera sea su clase, se re&resentan &or certificados- en el certificado est; %aterializado los
derec*os 'ue contiene la acci.n, la e2istencia del certificado o t(tulo de la acci.n i%&lica 'ue
la sucesi.n en la cualidad del socio *a de ir ligada a la trans%isi.n del docu%ento$ No es
necesario 'ue cada t(tulo accionario re&resente una sola acci.n, la &ractica conoce, 1unto a los
t(tulos si%&les, los t(tulos %#lti&los 'ue re&resentan diversas acciones$
/, Anotaci.n en !uenta$I La ley ad%ite la &osi/ilidad de 'ue se re&resenten las acciones &or
si%&les anotaciones en cuentas llevadas seg#n los &rinci&ios de conta/ilidad y de acuerdo a
las nuevas t+cnicas de la infor%;tica$ El art(culo 0DD de la ley seKala 'ue las acciones
e%itidas ta%/i+n &ueden re&resentarse &or anotaciones en cuenta$
", Tra)s5ere)+a1 Lmta+o)es < Pro,.+o)es )Art$ 0D0 NLGS,$I La negocia/ilidad es el
rasgo 'ue caracteriza la acci.n &ero las li%itaciones- &ro*i/iciones te%&orales de transferencia
de acciones no tienen efectos 1ur(dicos en el %ercado de valores$
6, A++o)es Ord)aras )Art$ FE NLGS, $I Son las acciones co%unes 'ue contienen todos los
derec*os regulares contenidos en la Ley General de Sociedades$
J, A++o)es Pr*!egadas )Arts$ F<, F>, y FG NLGS, cuando la Acci.n &ertenece a una
deter%inada clase, confiere a su titular e2acta%ente los %is%os derec*os y o/ligaciones 'ue las
&revistas &ara las de%;s de su %is%a clase$ Se discute si la clase &uede dividirse en series, &ues
la e%isi.n en distintas +&ocas, se diluye en el tie%&o y no &uede e2istir de diferente valor
no%inal$
a, !ontenido de los &rivilegios
Privilegios frente a las ordinarias con un dividendo &referente o &referencia &ara reintegrarse
11
del valor no%inal al tie%&o de la li'uidaci.n de la sociedad$
/, Acciones sin derec*o a voto
Son acciones &rivilegiadas 'ue a ca%/io de los &rivilegios %encionados carecen del derec*o
de voto y asistencia a las 1untas generales de accionistas$
N, Ems(). El art(culo 3EG de la Ley 3G3=G dis&one 'ue la Acci.n se e%ita s.lo en for%a
no%inativa$ Es indivisi/le y re&resenta la &arte al(cuota del ca&ital de la sociedad autorizada a
e%itirla$ Se e%ite en t(tulo o %ediante anotaci.n en cuenta y su contenido se rige &or la ley de la
%ateria$
6.".$ Cert5+ados Pro*so)a!es < otros Va!ores Permtdos 0or !a L;S
a/ Cert5+ados Pro*so)a!es -art. ">>/
Estos t(tulos son a'uellos e%itidos &or las sociedades an.ni%as incor&orando transitoria%ente
los derec*os 'ue contiene la acci.n y su negocia/ilidad y e2istencia su/siste %ientras no se
e2&idan los certificados definitivos con el 'ue ser;n can1eados$
Los A(tulos re&resentativos de las acciones de/er;n estar e2&editos dentro del &lazo seKalado en
los estatutos o en los acuerdos de la Junta General$ Mientras se entregan los t(tulos &odr;n
e2&edirse !ertificados Provisionales 'ue ser;n sie%&re no%inativos y 'ue de/er;n can1earse &or
los !ertificados efinitivos en su o&ortunidad$ El valor de/er; ser e2acta%ente el %is%o al de
las acciones$ Es transferi/le y el !ertificado efinitivo de/er; e2&edirse a no%/re del
ad'uiriente$
El nu%eral 3EG$9 del art(culo 3EG de la Ley 3G3=G dis&one 'ue los !ertificados Provisionales y
de%;s valores 'ue est+n &er%itidos e%itir a las sociedades y organizaciones e%&resariales se
ri1an &or la ley de la %ateria$
./ Tt3!o de Be)e5+os de !os %3)dadores o Partes de! 53)dador -Art+3!o 9$/.
La Ley General de Sociedades )LGS, esta/lece la &osi/ilidad de otorgar a favor de los
fundadores /eneficios 'ue consistan en una co%&ensaci.n &or el tra/a1o fundacional 'ue no
&uede e2ceder de la d+ci%a &arte de la utilidad distri/ui/le anual durante los &ri%eros E aKos
'ue arro1e utilidades, en un &er(odo %;2i%o de 0D aKos siguientes a la constituci.n y de/e
constar en el estatuto de la Sociedad An.ni%a$ ic*a Ley *a su&ri%ido la &osi/ilidad de e%itir
los docu%entos deno%inados ?&artes del fundador?, 'ue la derogada LGS regula/a- &ero la
nueva LGS no lo *a &ro*i/ido, &or lo 'ue la !@NASE5 o la SBS, &ueden incor&orarlo co%o un
nuevo titulo valor$
+/ Tt3!os 83e +o)te)e !a retr.3+() 0or !as Presta+o)es A++esoras -art+3!o 94 L;S/
La legislaci.n societaria derogada &er%it(a 'ue las Prestaciones Accesorias se re&resenten en
t(tulos, lo 'ue en la legislaci.n vigente est; su&ri%ida- considera%os 'ue la retri/uci.n &or tales
&restaciones &odr(an estar re&resentadas en t(tulos negocia/les, &ero l.gica%ente, se re'uiere
12
autorizaci.n de la !@NASE5 o la SBS$
d/ Tt3!os de Part+0a+() -art+3!o ">2 de !a L;S/
El art(culo 0D< de la LGS &er%ite e%itir t(tulos 'ue contengan el derec*o de reci/ir &or tie%&o
deter%inado un &orcenta1e de las utilidades distri/ui/les de la Sociedad- estos t(tulos se e%iten
en el caso 'ue la Sociedad An.ni%a ad'uiera sus &ro&ias acciones con cargo a /eneficios y
reservas li/res, a%ortizando sin reducir el ca&ital, re'uiriendo acuerdo de la Junta General &ara
incre%entar el valor no%inal de las acciones no ad'uiridas &or la Sociedad$ Los &ro&ietarios de
las acciones a%ortizadas ser;n los titulares de los ?A(tulos de Partici&aci.n? 'ue son li/re%ente
transferi/les$
6.".& A++o)es De I)*ers() -LEY $9>$?/
El nu%eral 3EG$< del art(culo 3EG de la Ley 3G3=G dis&one 'ue se &uede e%itir valores
%o/iliarios con la deno%inaci.n de Acciones 'ue no re&resenten el ca&ital de sociedades sino
al(cuotas o al(cuantas de cuentas o fondos &atri%oniales distintos$ La referencia es a las lla%adas
Acciones de 6nversi.n, regulada &or la Ley 3GD3=$
Las acciones de tra/a1o &asan a deno%inarse acciones de inversi.n y tales t(tulos son conce/idos
co%o &artes al(cuotas de la cuenta$ ?Partici&aci.n Patri%onial del Ara/a1o?, *oy se deno%ina
?!uenta Acciones de 6nversi.n?, tales valores confieren a sus titulares los siguientes derec*os:
a, erec*o al dividendo de acuerdo a su &artici&aci.n en la ?!uenta Acciones de 6nversi.n?$
/, erec*o a efectuar a&ortes *asta un %onto 'ue &er%ita %antener la &ro&orci.n entre la cuenta
Acciones de 6nversi.n y el ca&ital de acuerdo a su &artici&aci.n en dic*a cuenta$ Este derec*o
&uede estar contenido en un !ertificado de Suscri&ci.n Preferente, 'ue de/e e1ercerse dentro
de un deter%inado &lazo )0E a >D d(as,$
c, La ca&italizaci.n de cuentas &atri%oniales y reducci.n del ca&ital causan au%ento o
reducci.n &atri%onial de la cuenta acciones de 6nversiones en for%a &ro&orcional$
d, erec*o de redenci.n de sus acciones en caso de reorganizaci.n, ca%/io de o/1eto social y
traslado de do%icilio de la sociedad$
e, Partici&ar en el re&arto del *a/er social al t+r%ino de la li'uidaci.n$
6.".2 Cert5+ados de S3s+r0+() Pre5ere)te
6.".2." ;e)era!dades
El derec*o de suscri&ci.n &referente &ara suscri/ir nuevas acciones en caso de au%ento de
ca&ital, 'ue tiene el accionista, es negocia/le se&arada%ente de la acci.n$ !on la creaci.n de
un docu%ento negocia/le, 'ue incor&ore el derec*o de suscri&ci.n &referente, se /usca
otorgar al &ro&ietario de la acci.n, 'ue se a/stiene, no 'uiera o no &ueda e1ercer el derec*o
suscri/ir nuevas acciones 'ue le corres&onda, un /eneficio tangi/le cual es el &erci/ir el valor
de ese t(tulo, &roducto de la transferencia del %is%o, o/teniendo el resarci%iento &or el
%enor valor de sus acciones &roducido &or el au%ento del ca&ital y la &+rdida de sus derec*os
&ol(ticos &or una %enor &artici&aci.n en el ca&ital social$
6.".2.$ Tt3!ares de! Dere+,o de S3s+r0+() Pre5ere)te
13
Art(culo 0D0 de la Ley del Mercado de 5alores )LM5, y Art$ 3DG de la Ley General de
Sociedades )LGS, dis&one 'ue los titulares de acciones de ca&ital tendr;n derec*o a suscri/ir
las acciones 'ue e%ita la sociedad co%o resultado de au%entos de ca&ital %ediante nuevos
a&ortes, en for%a &ro&orcional al valor no%inal de las acciones 'ue tenga en &ro&iedad$ Los
accionistas de la sociedad tendr;n ta%/i+n derec*o de suscri&ci.n &referente de los /onos
converti/les 'ue e%ita +sta en &ro&orci.n a su &artici&aci.n en el ca&ital social$ En el
Mercado de 5alores, asiste igual derec*o )de suscri&ci.n &referente de /onos converti/les, a
los titulares de /onos converti/les &ertenecientes a e%isiones anteriores, en la &ro&orci.n 'ue
les corres&onda seg#n las /ases de la conversi.n$ Sin &er1uicio de lo dis&uesto anterior%ente,
el contrato de e%isi.n de los /onos converti/les &uede esta/lecer el derec*o &referente a
suscri/ir nuevas acciones a los titulares de los /onos converti/les$
6.".2.& So+edades o.!gadas de emtr e! Cert5+ado de S3s+r0+() Pre5ere)te
La sociedad cuyas acciones de ca&ital o /onos converti/les, est+n inscritos o negocien dic*os
valores en rueda de /olsa o en otro %ecanis%o centralizado, de/er;n e%itir valores
deno%inados ?!ertificados de Suscri&ci.n Preferente?, los %is%os 'ue no confieren %;s
derec*o 'ue el e1ercicio de la &referencia en la suscri&ci.n de nuevas acciones o /onos
converti/les, seg#n sea el caso
90
$
6.".2.2 Ems() < )ego+a+()
La e%isi.n del !ertificado de Suscri&ci.n Preferente de/e *acerse dentro de los 0E )'uince,
d(as *;/iles siguientes a la fec*a del acuerdo res&ectivo de au%ento de ca&ital o e%isi.n de
@/ligaciones converti/les en su caso, &oni+ndose a in%ediata dis&osici.n de sus titulares$ Los
certificados de suscri&ci.n &referente &ueden ser negociados li/re%ente, en /olsa o fuera de
ella, dentro del &lazo 'ue esta/lezca el acuerdo de la Junta General de Accionistas o, en su
caso, el irectorio
93
$
6.".2.4 P!a@os 0ara e! e=er++o de! dere+,o
El &lazo concedido &ara la suscri&ci.n &referente de acciones o de /onos converti/les en
acciones no &uede ser inferior a 'uince )0E, d(as ni %ayor a sesenta )>D, d(as *;/iles desde
'ue se *aya &uesto a dis&osici.n los !ertificados a sus titulares
99
$ La negociaci.n *ec*a antes
de 'ue e%&iece el &lazo )en &lazo %enor a los 0E d(as *;/iles, no &er1udica al titular y es en
/eneficio del titular y no de &er1uicio
9<
$ 5encido el &lazo de suscri&ci.n, la sociedad 'ueda
facultada &ara ofrecer la suscri&ci.n de las acciones u o/ligaciones, res&ectiva%ente, 'ue no
*u/ieran sido suscritas &or los titulares del derec*o, a terceros$ En las sociedades cuyos
valores no se cotizan en Bolsa, dentro del %encionado &lazo )0E y >D d(as *;/iles, el t+r%ino
inicial del &lazo no &uede ser %enor de 0D d(as desde el aviso de Pu/licaci.n y el t+r%ino
final de/e seKalarse en tal aviso- el &lazo entre la &ri%era rueda y la segunda rueda de/e ser
no %enor de 9 d(as
9E
$
6.".2.6 Dere+,os )+or0orados
Los ad'uirentes de los certificados de suscri&ci.n &referente tienen derec*o a suscri/ir las
31
Art(culo 0D3 de la LM5
32
Nu%eral 3EF$0 del Articulo 3EF de la Ley 3G3=G , Art(culo 0DE de la LM5 y 3DF de la LGS
33
Nu%eral 3 del Art(culo 3EF de la Ley 3G3=G- arts$ 0DE y 0D> de la LM5
34
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina FD3
35
Art$ 3D= LGS
14
acciones o /onos converti/les en las %is%as condiciones 'ue, &ara los accionistas u
o/ligacionistas, seKalen la ley o el estatuto
9>
$
Co)te)do de! Tt3!o
Los !ertificados de Suscri&ci.n Preferente se e%iten en t(tulos o %ediante anotaci.n en
cuenta y de/e contener cuando %enos: a, La deno%inaci.n de !ertificado de Suscri&ci.n
Preferente- /, El no%/re de la sociedad e%isora, con indicaci.n de los datos relativos a su
inscri&ci.n en el res&ectivo Registro de Personas Jur(dicas, el n#%ero de su docu%ento oficial
de identidad y el %onto de su ca&ital autorizado, suscrito y &agado- c, La fec*a del acuerdo y
%onto del au%ento del ca&ital o de la e%isi.n de o/ligaciones converti/les, ado&tado &or el
.rgano social corres&ondiente- d, El no%/re del titular y el n#%ero de Acciones o, en su caso,
de @/ligaciones !onverti/les a las 'ue confiere el derec*o de suscri/ir en &ri%era rueda-
seKalando la relaci.n de conversi.n en Acciones en el segundo caso- el n#%ero de acciones a
suscri/ir y el %onto a &agar a la sociedad- e, El &lazo &ara e1ercitar el derec*o de suscri&ci.n,
el d(a y *ora de inicio y de venci%iento del %is%o, as( co%o el lugar, condiciones y el %odo
en 'ue &uede e1ercitarse- f, La for%a y condiciones, de ser el caso, en 'ue &uede transferirse
el t(tulo a terceros- g, La fec*a de su e%isi.n- y *, La fir%a del re&resentante autorizado de la
sociedad e%isora, en caso de tratarse de valor en t(tulo
9G
$
6.".4 Cert5+ados de Part+0a+() e) %o)dos M3t3os de I)*ers() e) Va!ores
A$ %o)do M3t3o$I Condo %utuo de inversi.n en valores es un &atri%onio integrado &or a&ortes
de &ersonas naturales y 1ur(dicas &ara su inversi.n &redo%inante%ente en valores de oferta
&#/lica$ Es un &atri%onio aut.no%o sin &ersoner(a$ El fondo %utuo es ad%inistrado &or una
sociedad an.ni%a deno%inada sociedad ad%inistradora de fondos %utuos de inversi.n en
valores, 'uien act#a &or cuenta y riesgo de los &art(ci&es del fondo
9=
$
B$ Patrmo)o Vara.!e de! %o)do$I ?Los Condos Mutuos tiene la caracter(stica de ser de
ca&ital a/ierto, lo 'ue significa 'ue la sociedad ad%inistradora esta o/ligada a vender sus
valores, en caso de rescate de &artici&aciones, teniendo este &roducto una li'uidez
i%&ortante?$ El &atri%onio de los fondos %utuos es susce&ti/le de variaci.n &or efecto de
nuevas a&ortaciones o rescate de las e2istentes
9F
$ El &atri%onio integrado &or a&ortes de
&ersonas se encuentra afecto a un fin e2clusivo: 7la tenencia y disfrute de valores %o/iliarios
de/ida%ente diversificados, &ara 'ue los riesgos y los ti&os rendi%iento 'ueden
a&arente%ente co%&ensados8
<D
o %e1or dic*o e'uili/rados$
!$ C3otas de! Patrmo)o )+or0orado e) Cert5+ados < s3 ems()$I El &atri%onio del fondo
%utuo est; dividido en cuotas de caracter(sticas iguales re&resentadas &or +ert5+ados de
0art+0a+() e%itidos &or la sociedad ad%inistradora en no%/re del fondo, los %is%os 'ue
&ueden ado&tar la for%a de t(tulos o anotaciones en cuenta$)Art(culo 39F de la LM5,$,$ Los
t(tulos de/er;n ser no%inativos$ En los certificados se de1ar; constancia de los derec*os del
36
Art(culo 0D= de la LM5
37
Art(culo 3DF de la LGS- Art(culo 0D9 de la LM5, y Articulo 3E= de la Ley 3G3=G
38
Art(culo 39= de la LM5
39
Art(culo 3<D de la LM5
40
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina >FG
15
cuota&artista y ser;n fir%ados &or los re&resentantes de la Sociedad, Gerente y de la
de&ositaria$ Un %is%o certificado &uede re&resentar una o %;s cuota&artes$ Las anotaciones
en cuentas de los cuota&artes y su registro ser;n llevada &or la Sociedad e&ositaria
<0
e
6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores )!A5AL6,$
$ So+edades Adm)stradoras$I Son a'uellas 'ue tienen la res&onsa/ilidad de ad%inistrar los
fondos 'ue &rovienen del a*orro del &#/lico en general, &udiendo crear diversos fondos, cada
uno de ellos orientados a un sinf(n de actividades y constituidos de acuerdo a inversiones de
diferente riesgo$ Los Patri%onios de cada uno de los Condos son inde&endientes entre s( y con
res&ecto al de la sociedad ad%inistradora, de/iendo llevarse la conta/ilidad y el registro de las
o&eraciones de la sociedad ad%inistradora as( co%o el cada Condo 'ue ad%inistre
<3
$
E$ Res+ate de Cert5+ados de Part+0a+o)es$I @curre cuando los certificados de &artici&aci.n
de fondos 'ue son de ca&ital varia/le o ca&ital a/ierto, son rescatados &or la ad%inistradora
cuando as( lo solicite el tenedor de los %is%os, con su1eci.n a las li%itaciones esta/lecidas en
el regla%ento interno y el regla%ento de Condos Mutuos de 6nversi.n en 5alores y sus
Sociedades Ad%inistradoras$
C$ Be)e5+o de! Part+0e$I Es a'uel /eneficio 'ue o/tiene el &art(ci&e &or su inversi.n en un
fondo %utuo$ Est; constituido &or el incre%ento de su cuota 'ue se origine co%o
consecuencia de las variaciones 'ue e2&eri%ente el &atri%onio el Condo Mutuo
<9
$
G$ Re0rese)ta+() de Cert5+ados de Part+0a+()$I Los !ertificados de Partici&aci.n en
Condos Mutuos de 6nversi.n en 5alores, &ueden ser e%itidos en t(tulos o %ediante anotaci.n
en cuenta s.lo &or las Sociedades Ad%inistradoras de dic*os Condos, 'ue cuenten con la
res&ectiva autorizaci.n de la autoridad co%&etente
<<
$
"$ Part+0e$I La calidad de &art(ci&e en un fondo %utuo se ad'uiere &or:
a, Suscri&ci.n de certificados de &artici&aci.n, en el %o%ento en 'ue la sociedad ad%inistradora
reci/e el a&orte del inversionista-
/, Ad'uisici.n de certificados de &artici&aci.n- o,
c, Ad1udicaci.n de certificados de &artici&aci.n &ose(dos en co&ro&iedad, sucesi.n &or causa de
%uerte u otras for%as &er%itidas &or las leyes$ !uando un certificado de &artici&aci.n
&ertenezca en co&ro&iedad a %;s de una &ersona, sus titulares de/er;n designar a una de ellas
&ara 'ue los re&resente frente a la sociedad ad%inistradora
<E
$
6$ Tra)s5ere)+a de! Cert5+ado$I La transferencia de certificados de &artici&aci.n de un fondo
%utuo se efect#a de acuerdo a las nor%as regla%entarias 'ue se esta/lezcan$ La transferencia
no surte efectos contra la sociedad ad%inistradora %ientras no le sea co%unicada &or escrito,
ni contra terceros, en tanto no se *aya anotado en el registro de &art(ci&es 'ue de/e llevar la
sociedad ad%inistradora$ La sociedad ad%inistradora est; o/ligada a inscri/ir, sin tr;%ite
41
56LLEGAS G$ !arlos$ @&eraciones Bancarias Ao%o 66, P;g$ 3EG
42
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina FDE
43
!@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til
44
Art(culo 3>0 de la Ley 3G3=E
45
Art(culo 3<> de la LM5
16
alguno, las transferencias 'ue se le soliciten con arreglo a lo esta/lecido en este art(culo$
) Art(culo 3<G de la LM5,
6.".6 Cert5+ados de Part+0a+() e) %o)dos de I)*ers()
A$ El Condo de 6nversi.n consiste en un &atri%onio constituido &or los a&ortes de &ersonas
naturales o 1ur(dicas, &ara su inversi.n en diversos activos, co%o acciones, /ienes ra(ces,
valores no inscritos, etc$ )Art$ 0 del ecreto Legislativo =>3,-
B$ El &atri%onio est; dividido en cuotas 'ue se re&resentan en certificados de &artici&aci.n$
Estos certificados son transferi/les, &udiendo ser colocados &or oferta &#/lica o &rivada
)art(culo 3 del ecreto Legislativo =>3,-
!$ El car;cter del Condo de 6nversi.n es &redo%inante%ente cerrado, o sea con un nu%ero de
cuotas fi1as, no siendo susce&ti/le de rescate, ree%/olso o la de incre%ento de su valor &or
nuevas a&ortaciones )art(culo 9 del ecreto Legislativo =>3,, +ste no cuenta en la li'uidez
in%ediata 'ue la &er%ita el rescate de sus cuotas$
$ E2isten Condos de 6nversi.n Mo/iliaria- en esarrollo de E%&resas y de 6nversi.n irecta$
E$ El rendi%iento se %aterializa en la distri/uci.n de /eneficios$
6.".9 Va!ores Emtdos e) Pro+esos de Tt3!@a+()
A$ Tt3!@a+().I Es un &roceso consistente en dar for%a de instru%ento transa/le a alguna
o/ligaci.n es&ec(fica no transa/le, tal co%o una cartera de cr+ditos /ancarios, o de consu%o,
o de cuentas &or co/rar, o de t(tulos del Estado, e i%&lica &or lo tanto e%itir un instru%ento o
t(tulo *o%og+neo con sus &ro&ios &lazos y tasas, transa/le en el %ercado secundario$ Una
titulizaci.n no es %;s 'ue una e%isi.n de valores /asada en los flu1os dinerarios 'ue /rinda
un gru&o de activos 'ue se encuentra se&arado en un ve*(culo a&ro&iado &ara tal fin )5PE I
5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo o &atri%onio fideico%etido,, el cual &uede ser ad%inistrado
&or un fiduciario u otra entidad 'ue /rinde si%ilares fines, tal co%o &uede ser una sociedad
an.ni%a con un fin social restringido )SPE I Sociedad de Pro&.sito Es&ecial,, en otras
&ala/ras, en el fideico%iso de titulizaci.n, una &ersona, deno%inada originador
)fideico%itente,, se o/liga a efectuar la transferencia fiduciaria de un con1unto de activos a
favor de una sociedad titulizadora )fiduciario, &ara la constituci.n de un &atri%onio
aut.no%o, deno%inado &atri%onio fideico%etido, su1eto a la ad%inistraci.n )do%inio
fiduciario, de este #lti%o, el 'ue contra dic*o &atri%onio e%ite valores 'ue son colocados en
los %ercados de c&itales &ara ser ad'uiridos &or los inversionistas )fideico%isarios,
<>
$
B. Es83ema de! Pro+eso de tt3!@a+()
a, A+t*os a Tt3!@ar$I Los activos son originados &or una e%&resa y se encuentran
financiados &or &asivos o ca&ital de ella$ A la e%&resa se le conoce co%o el originador y
reci/e los flu1os de fondos )co/ranzas, antes de iniciarse la titulaci.n$
/, Cara+terst+as de A+t*os a Tt3!@ar$I Una vez 'ue se *aya o/tenido un &ortafolio de
activos suficiente%ente grande y *o%og+neo se analizan y de ser via/le se venden o se
asignan a una tercera entidad confor%ada con el &ro&.sito es&ecifico de se&arar los activos
46
5er: BENA56ES G@NMALES, Javier$ Aitulizaci.n de Activos$ Revista A*e%is No$ <D P;gs$ 03< al 03> y M@NA@BA
MANCRE6, Ulises$ @/ra !itada$ P;ginas FDF al F03
17
constituyendo un 5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo$
c, Patrmo)o %de+ometdo$I El 5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo )5PE, es &or lo general
un Patri%onio Cideico%etido$ Este constituye un &atri%onio aut.no%o, distinto al
&atri%onio &ro&io de la sociedad titulizadora, del fideico%itente, del fideico%isario y de la
&ersona designada co%o destinatario de los activos re%anentes del fideico%iso$ Se
entiende &or &atri%onio de &ro&.sito e2clusivo a'uel 'ue sirve de res&aldo a los derec*os
incor&orados en valores %o/iliarios e%itidos en el &roceso de titulizaci.n$
d, Adm)stra+() 0or So+edad Tt3!@adora El Patri%onio Cideico%etido es ad%inistrado
&or una Sociedad Aitulizadora o una e%&resa creada es&ecial%ente &ara tal fin$ En el
Proceso de titulizaci.n, las titulizadoras reci/ir;n los activos en calidad de fideico%iso
&roveniente de las e%&resas 'ue re'uieren financia%iento$ La Sociedad Aitulizadora es una
Sociedad An.ni%a de duraci.n indefinida cuyo o/1eto e2clusivo es dese%&eKar la funci.n
de fiduciario en &rocesos de titulizaci.n, &udiendo ade%;s dedicarse a la ad'uisici.n de
activos con la finalidad de constituir &atri%onios fideico%etidos 'ue res&aldan la e%isi.n
de valores %o/iliarios$
e, A+to Co)stt3t*o de! Patrmo)o %de+ometdo$I El art(culo 9D= de la LM5 dis&one
'ue el acto constitutivo del fideico%iso constar; en Escritura P#/lica, conteniendo el
&roceso de Aitulizaci.n, e1e%&lo: Cinalidad, individualizaci.n de activos o/1eto de
transferencia, %odo y &lazo de transferencia, deno%inaci.n del 5PE, derec*os y
o/ligaciones del fideico%itente, Sociedad Aitulizadora y del Cideico%isario, garant(as, etc$
La entidad e%isora )Aitulizadora,, a trav+s de un contrato de Cideico%iso, constituye un
&atri%onio aut.no%o y se&arado de su &atri%onio general contra el cual se e%iten los
valores, los 'ue &osterior%ente son ad'uiridos &or los inversionistas$
f, Ems() de Cert5+ados de Tt3!@a+()$I La Ad%inistradora del 5e*(culo de Pro&.sito
E2clusivo )5PE, o Patri%onio Cideico%etido e%ite valores %o/iliarios )en el caso de un
fideico%iso de titulizaci.n, los e%ite una sociedad titulizadora, &ara &oder financiar la
ad'uisici.n al originador de los activos$ Los valores %o/iliarios e%itidos en &rocesos de
titulizaci.n &odr; *acerse /a1o la deno%inaci.n de ?!ertificados de Aitulizaci.n?,
?Acciones de Aitulizaci.n?, o ?Bonos de Aitulizaci.n? u otras deno%inaciones &er%itidas
&or la autoridad co%&etente$ )art(culo 3>3 de la Ley 3G3=G,
g, Ad83s+() de Cert5+ados de Tt3!@a+()$I Los inversionistas ad'uieren los valores
una vez 'ue *ayan analizado la ca&acidad de &ago de los flu1os &rovenientes del con1unto
de activos ?titulizados?$ En el caso de e%itirse instru%entos el riesgo de estos se encuentra
calificado &or dos e%&resas clasificadoras de riesgos, cuya %etodolog(a es su&ervisada &or
!@NASE5$
*, ;est() A+t*os Tt3!@ados$I La Ad%inistraci.n de los activos se suele encargar al
originador, &or ser +ste el 'ue %antiene la relaci.n con los clientes )deudores,$ Para efectos
&r;cticos, el originador %antiene las relaciones co%erciales con sus deudores y los
/eneficios econ.%icos de la generaci.n de los activos )contin#a ad%inistrando el
&ortafolio de activos ?titulizados? y continua registrando las ganancias 'ue &rovienen de la
generaci.n de los activos &or lo general ventas,$
i, Dest)o de 5!3=os D)eraros$I El ad%inistrador realiza las la/ores de co/ranza y dirige
los flu1os dinerarios *acia el 5e*(culo de Pro&.sito Es&ecial o &atri%onio fideico%etido
)5PE,$ Los flu1os dinerarios 'ue se generan de los activos se usan en el re&ago de las
o/ligaciones nacidas de la e%isi.n de valores$ La Ad%inistradora del ve*(culo de
&ro&.sito e2clusivo )5PE, transfiere los e2cedentes res&ecto de lo &actado con los
18
inversionistas al originador$
1, Res0a!do de Cert5+ados de Tt3!@a+()$I !uando se %enciona el valor %o/iliario 'ue
re&resenta derec*os so/re un activo o un gru&o de activos, en el cual se encuentran
incluidos, de %anera li%itada o no, los riesgos y /eneficios so/re +l o so/re ellos, se de/e
entender de valores creados a &artir de una o&eraci.n de titulaci.n de activos$
P, Dere+,os Credt+os +o)te)dos e) Cert5+ados de Tt3!@a+()1# El valor %o/iliario
&odr(a ser estructurado &ara dar derec*os li%itados so/re los frutos de los activos, co%o
&odr(an ser t(tulos de (ndole crediticio 'ue se &aguen con la generaci.n de activos de una
o&eraci.n e%&resarial o con el usufructo de un gru&o de activos, en cuyo caso, los activos
sustentar;n el &ago del &rinci&al e intereses, tras lo cual el derec*o so/re los activos
concluye$
l, Dere+,os de 0art+0a+() +o)te)dos e) Cert5+ados de Tt3!@a+().# Aa%/i+n
&ueden estructurarse e%isiones de valores 'ue den derec*os irrestricto so/re los frutos de
los activos %ientras +stos e2istan o &or un &er(odo li%itado$ El art(culo 90< de la LM5
esta/lece los derec*os de los tenedores de los valores %o/iliarios o sea el fideico%isario,
de &artici&aci.n, confiere a su titular una &arte al(cuota de los recursos &rovenientes del
&atri%onio fideico%etido, y otros, seg#n dis&onga la !@NASE5$
6.$ Va!ores Re0rese)t*os de De3da
6.$." Las O.!ga+o)es
6.$."." As0e+tos ;e)era!es
La financiaci.n de las inversiones de las sociedades %ercantiles se consigue funda%ental%ente
de dos %odos distintos: au%entando el ca&ital social o endeuda%iento con terceros$ En el &ri%er
caso la e%&resa social se desarrollar; con ca&ital &ro&io, en el segundo, con ca&ital a1eno
reci/ido a cr+dito$ Este #lti%o %edio es %;s costoso 'ue el &ri%ero, &ues &ara o/tener el cr+dito
la sociedad se ve o/ligada, en ocasiones a dar en garant(a su &atri%onio y en cual'uier caso
tendr; 'ue satisfacer intereses &or el ca&ital reci/ido$ Pero en este segundo caso, se &resentan
alternativas 'ue &ueden %itigar los costos del dinero, nos referi%os a la colocaci.n de valores
re&resentativos a un e%&r+stito colectivo, &agando intereses al a*orrista su&eriores de los 'ue
&aga el /anco co%o intereses &asivos, &ero su costo es inferior, &ara las e%&resas, en el caso 'ue
*u/iese acudido al Banco ya 'ue &agar(a los intereses activos$
Las o/ligaciones son t(tulos re&resentativos de un e%&r+stito colectivo$ Es &arte al(cuota o
al(cuanta de un cr+dito contra la entidad e%isora y valor %o/iliario re&resentativo de &arte del
cr+dito
<G
$ Estos derec*os de &artici&aci.n en un cr+dito, son e%itidos %asiva%ente co%o
consecuencia de un contrato de e%isi.n 'ue les da origen, re&resentados &or t(tulos o
anotaciones en cuenta, 'ue otorgan a su titular un status es&ecial de o/ligacionista, ade%;s del
derec*o al ree%/olso del &rinci&al y de los intereses, &ri%as y rea1ustes 'ue corres&ondan seg#n
el contrato de e%isi.n
<=
Las o/ligaciones son valores de renta fi1a, cuya renta/ilidad no esta vinculada al resultado 'ue
47
URLA, Rodrigo$ erec*o Mercantil$ Marcial Pons$ Madrid 0FF3$ P;gs$ E09 y E0<
48
EL6AS LAR@SA, Enri'ue$ Ley General de Sociedades$ Ediciones Nor%as Legales$ Aru1illo, Per#, 0FF=$ P;gina >DF
19
&ueda o/tener el e%isor en su gesti.n e%&resarial ya 'ue i%&lica el &ago de un inter+s y son
a%ortiza/les$
Los valores re&resentativos de @/ligaciones incor&oran una &arte al(cuota o al(cuanta de un
cr+dito colectivo concedido en favor del e%isor, 'uien %ediante su e%isi.n y colocaci.n
reconoce deudas en favor de sus tenedores$ !ada e%isi.n &uede ser *ec*a en una o varias series
nu%eradas )nu%erales 3>9$0 y 3>9$3 del art(culo 3>9 de la Ley 3G3=G,$
6.$.".$ Co)te)do S3sta)+a! < %orma!
En las o/ligaciones est; incor&orada un derec*o de cr+dito, 'ue &uede nacer con la e%isi.n de
las o/ligaciones o ser anterior a ella, &or'ue la sociedad &uede acudir a la e%isi.n de
o/ligaciones &ara consolidar deudas anteriores a corto &lazo o incluso deudas vencidas,
convirtiendo en o/ligacionistas a los antiguos acreedores ordinarios$ Aodos los valores
%o/iliarios 'ue reconozcan o creen una deuda y se e%itan en serie i%&resa y nu%erada, tendr;n
la consideraci.n legal de o/ligaciones, cual'uiera 'ue sea la deno%inaci.n 'ue reci/an )c+dulas,
/onos, etc$,
<F
$
Las @/ligaciones &odr;n ser e%itidas en %oneda nacional o e2tran1era, s3=etas o )o a rea=3stes
o a )d+es de a+t3a!@a+() +o)sta)te 3 otros )d+es o rea=3stes 0ermtdos 0or !a !e<$ el
%is%o %odo, la renta/ilidad 'ue generen &odr; consistir en intereses u otra clase de /eneficios
&ara el tenedor, co%o ganancias de ca&ital, (ndices, rea1ustes, referencias a renta/ilidad
estructurada o co%/inaciones de +stos, seg#n se seKale en el contrato de e%isi.n o te2to del
docu%ento- los 'ue se asi%ilar;n &ara todos los fines de ley a los intereses, salvo dis&osici.n
e2&resa distinta$ )nu%eral 3>9$9 del art(culo 3>9 de la Ley 3G3=G,
El t(tulo 'ue re&resenta una @/ligaci.n de/e contener
ED
:
a, La deno%inaci.n es&ec(fica de Bono o Pa&el !o%ercial seKalando si se trata de una
@/ligaci.n con &lazo de *asta un aKo o %ayor a un aKo-
/, Lugar, fec*a de e%isi.n y n#%ero 'ue le corres&onde-
c, eno%inaci.n, do%icilio, su ca&ital y los datos de su inscri&ci.n en el Registro P#/lico del
e%isor-
d, El i%&orte no%inal de cada @/ligaci.n y, de ser el caso, la indicaci.n de estar su1eto a
rea1uste o actualizaci.n-
e, La e%isi.n, clase y serie a la 'ue &ertenece-
f, Los +30o)es de !os )tereses 'ue generar; yJo la indicaci.n de la renta distinta ofrecida o no
devenga%iento de +sta ni de intereses-
g, Cec*a de la escritura &#/lica del contrato de e%isi.n y el no%/re del Notario ante 'uien se
otorg.-
*, El no%/re del re&resentante de los o/ligacionistas 'ue se *aya designado en el contrato de
e%isi.n- y, las garant(as es&ec(ficas 'ue &uedan res&aldar la e%isi.n o la serie-
i, El n#%ero de @/ligaciones 'ue re&resenta, de ser el caso-
1, El venci%iento de la @/ligaci.n, 'ue de/e ser seKalado a fec*a fi1a o la indicaci.n de 'ue se
trata de uno &er&etuo- el %odo y lugar de &ago, tanto del ca&ital co%o de los intereses yJo
/eneficios distintos 'ue &ueda redituar-
49
URLA, Rodrigo$ erec*o Mercantil$ Marcial Pons$ Ediciones$ Madrid, 0FF3$ P;gs$ E0E
50
Art(culo 90< de la LGS y nu%eral 3>E$0 del Art(culo 3>E de la Ley 3G3=G
20
P, El no%/re del to%ador en caso de ser no%inativo o la indicaci.n 'ue se trata de un valor al
&ortador- y
l, La fir%a del e%isor o de su re&resentante autorizado$
6.$.".& Emsor de !as O.!ga+o)es
El e%isor es el o/ligado &rinci&al y cuyo &atri%onio res&onde &or las &restaciones 'ue de/e
efectuar a los titulares leg(ti%os de las o/ligaciones$ La nueva ley 3>==G las regula dentro del
li/ro cuarto, nor%as co%&le%entarias a todas las sociedades- &or tanto, &ode%os afir%ar 'ue a
todas las sociedades les corres&onde el derec*o a e%itir o/ligaciones
E0
$ el te2to de la Ley, se
&uede deducir 'ue inclusive &uede ser e%itido &or &ersonas naturales, 7ello, de/ido a 'ue la
actividad e%&resarial y la necesidad de recursos financieros no son &ro&ios y e2clusivos de
&ersonas 1ur(dicas8, dicen Beau%ont y !astellares 'ue 7se trata de dar a&oyo a sectores de la
econo%(a en los 'ue los agentes y o&eradores son &ersonas naturales y &e'ueKos e%&resarios
'ue /ien &odr(an recurrir dentro de su sector y regi.n a trav+s de e%isi.n de o/ligaciones y en
oferta &rivada o &#/lica8
E3
- intenciones loa/les, &ero 'ue &or la idiosincrasia de nuestros
e%&resarios no es utilizada ni &or las sociedades an.ni%as %ediana%ente significativas
&atri%onial%ente$
6.$.".2 Im0orte M:Amo
!o%o &rotecci.n al o/ligacionista, el art(culo 9DE de la LGS dis&one 'ue el i%&orte total de las
o/ligaciones no &odr; ser su&erior al &atri%onio neto de la sociedad, e2ce&to se *aya otorgado
garant(a es&ec(fica o la o&eraci.n se realice &ara solventar el &recio de /ienes cuya ad'uisici.n o
construcci.n *u/iese contratado de ante%ano la sociedad$ Por Patri%onio Neto de/e%os
entender a la diferencia entre el activo total y el &asivo frente a terceros$
6.$.".4 Ems()
A$ As0e+tos ;e)era!es$I Las condiciones de cada e%isi.n ser;n las 'ue dis&onga el estatuto y
las 'ue acuerde la Junta de Accionistas o de Socios$ !onstar; en Escritura P#/lica, de/er;
?constituirse un sindicato de o/ligacionistas y designarse una e%&resa /ancaria financiera o
sociedad agente de /olsa 'ue, con el no%/re de re&resentante de los o/ligacionistas,
intervendr; en el contrato de e%isi.n$ La colocaci.n de las o/ligaciones &ueden iniciarse a
&artir de la fec*a de la escritura &#/lica de e%isi.n$ Si e2isten garant(as inscri/i/les s.lo
&uede iniciarse la colocaci.n des&u+s de su inscri&ci.n$ La suscri&ci.n de la o/ligaci.n
i%&orta &ara el o/ligacionista su ratificaci.n &lena al contrato de e%isi.n y su incor&oraci.n
al Sindicato de @/ligacionistas$
B$ Re0rese)ta)te de !os O.!ga+o)stas$I Aoda e%isi.n de o/ligaciones, re'uiere de la
designaci.n del re&resentante de los o/ligacionistas$ S.lo las e%&resas /ancarias, financieras
o las sociedades agentes &odr;n ser designadas co%o re&resentantes de los o/ligacionistas$
)Art(culo =G de la LM5,$ El re&resentante de los o/ligacionistas tiene co%o facultades entre
otras asistir con voz a la Junta de Accionistas, convocar a la Junta de Accionistas, cuando
e2ista un atraso ma<or a ? das en el &ago de intereses vencidos o en a%ortizaci.n del
51
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo$ A(tulos es&eciales y e%isi.n de o/ligaciones$ Nuevo erec*o Societario$ U$ Li%a$
0FF=$ P;g$ G<
52
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina GD>
21
&rinci&al$ Entre los derec*os individuales del o/ligacionista, el %;s i%&ortante es e2igir a la
sociedad e%isora, v(a &roceso e1ecutivo, el &ago de intereses, o/ligaciones, a%ortizaciones o
ree%/olsos vencidos )Art$ 93E de la LGS,$
!$ Co)te)do de! Co)trato de Ems()$I El contrato de e%isi.n cele/rado &or el e%isor y el
re&resentante de los o/ligacionistas consigna los derec*os y de/eres de +stos, as( co%o los de
los futuros o/ligacionistas$ Arat;ndose de oferta &#/lica &ri%aria, el contrato de e%isi.n de/e
contener ade%;s de lo seKalado en la Ley de Sociedades, cuando %enos, lo siguiente:
a, Las caracter(sticas de la e%isi.n concernientes a:
i$ 6%&orte total, series y cu&ones-
ii$ 5alor no%inal, &lazos, &er(odo de gracia, tasa de inter+s, &ri%as si las *u/iere y tasa de
rea1uste del valor no%inal-
iii$ Sorteos, rescates y garant(as, si las *u/iere- y,
iv$ escri&ci.n de los as&ectos relevantes del &rogra%a de e%isi.n a 'ue &ertenecen los
valores, de ser el caso$
/, Restricciones al actuar del e%isor y res&onsa/ilidades 'ue le corres&onde asu%ir en
salvaguarda de los intereses de los o/ligacionistas, tales co%o:
i$ El su%inistro continuo de infor%aci.n relativa a su %arc*a econ.%icoIfinanciera y a
ca%/ios en su ad%inistraci.n-
ii$ La conservaci.n y la sustituci.n de los activos afectados en garant(a e2clusiva de los
o/ligacionistas-
iii$ El derec*o de los o/ligacionistas a dis&oner ins&ecciones y auditorias-
iv$ El &rocedi%iento &ara la elecci.n del re&resentante de los o/ligacionistas, y,
v$ Los de/eres y res&onsa/ilidades 'ue recaen so/re el re&resentante de los o/ligacionistas-
c, is&osiciones so/re el ar/itra1e de los conflictos entre la sociedad, los o/ligacionistas y el
re&resentante de los o/ligacionistas, 'ue &rovengan o se relacionen con las o/ligaciones y
derec*os 'ue se derivan de los t+r%inos de la e%isi.n, o de la Ley- y,
d, Aoda otra infor%aci.n 'ue esta/lezca !@NASE5 %ediante dis&osiciones de car;cter
general$
El contrato de e%isi.n elevado a escritura &#/lica, da %+rito &ara su inscri&ci.n en los
Registros P#/licos$) Art(culo == de la LM5 y Art(culo 9D= de la LGS,$
6.$.".6 ;ara)tas de Ems()
Las garant(as es&ecificas &ueden ser derec*os reales de garant(a o Cianza solidaria e%itida &or
entidades del Siste%a Cinanciero Nacional$ Ade%;s &odr; constituirse de&.sito /ancario,
certificado /ancario en %oneda e2tran1era de&ositado en una instituci.n financiera del &a(s,
&.liza de cauci.n de e%&resas de seguros y otras$ Para la inscri&ci.n o registro de estas garant(as
no es necesario individualizar a los o/ligacionistas y /asta 'ue se consigne el no%/re del
re&resentante de +stos )Art(culo FD de la LM5,$
6.$.".9 Re0rese)ta+()
Las o/ligaciones &ueden re&resentarse &or t(tulos, certificados, anotaciones en cuenta- si se
re&resentan en t(tulos, estos y sus cu&ones &ueden ser no%inativos o al &ortador$ )nu%eral 3>9$3
del art(culo 3>9 de la Ley 3G3=G,
22
6.$.".? S)d+ato de O.!ga+o)stas
El Sindicato de o/ligacionistas tiene co%o finalidad re%ediar la situaci.n de desa%&aro en 'ue
se encuentran los tenedores de las o/ligaciones frente a la sociedad e%isora$ A diferencia del
acreedor de derec*o co%#n, 'ue se encuentra asistido de s.lidas garant(as a las cuales no &uede
esca&ar f;cil%ente su deudor, el o/ligacionista a&enas &uede controlar la solvencia de la entidad
e%isora
E9
$

El Sindicato se constituye &or el otorga%iento de la escritura &#/lica, los ad'uirientes de las
o/ligaciones se incor&oran al Sindicato &or la suscri&ci.n de las %is%as$ Los gastos corren a
cargo e la sociedad e%isora$ La Asa%/lea de o/ligacionistas de/e a&ro/ar o desa&ro/ar la
gesti.n del Re&resentante, confir%ado en el cargo o designar al sustituto$ La asa%/lea es
convocada &or el irectorio de la sociedad e%isora y tienen co%&etencia &ara acordar lo
necesario &ara la defensa de los o/ligacionistas o otros afines, re%over a su re&resentante, etc$
)Art$ 90= al 93< de LGS,$
6.$.".B Matr+3!a de O.!ga+o)es
El e%isor llevar; una %atr(cula de o/ligaciones &or cada e%isi.n y serie$ Se anotar; la e%isi.n,
serie, clase, las transferencias, los can1es y desdo/la%ientos de t(tulos, constituci.n de derec*os
y grav;%enes$ Se llevar; en un li/ro a/ierto . en *o1as sueltas legalizadas, o %ediante registro
electr.nico$ En caso de discre&ancia &revalecer; lo anotado en el li/ro )nu%erales 3>>$0, 3>>$3,
3>>$9 del art(culo 3>> de la Ley 3G3=G,$
6.$."."> O.!ga+o)es a! Portador
A'uellas o/ligaciones 'ue no figuran el no%/re del titular, son transferi/les &or %edio de la
entrega %aterial es decir, &or tradici.n, la titularidad le corres&onde al tenedor leg(ti%o del t(tulo$
Los t(tulos re&resentativos de @/ligaciones al &ortador ser;n anotados en su n#%ero, serie y
e%isi.n, en la %atr(cula de @/ligaciones- indicando el no%/re del &ri%er to%ador y de 'uienes
en su o&ortunidad e1erciten los derec*os corres&ondientes$ Las transferencias de acciones no se
inscri/en en la Matr(cula de @/ligaciones sino cuando el ulti%o &oseedor leg(ti%o e1ercite alg#n
derec*o e2*i/iendo el t(tulo$
En la Matr(cula de estas @/ligaciones al &ortador no se ad%itir; la inscri&ci.n de o/ligaciones,
grav;%enes ni %edidas cautelares, sin 'ue se aco%&aKe el t(tulo %is%o, en el 'ue de/er; *acerse
la %is%a anotaci.n$ Las @/ligaciones re&resentadas %ediante anotaci.n en cuenta, de/en ser
sie%&re no%inativas$ )Art(culo 3>G de la Ley 3G3=G,
6.$."."" O.!ga+o)es Co)*ert.!es
A$ As0e+tos ;e)era!es$I Las @/ligaciones !onverti/les constituyen una clase es&ecial de
o/ligaciones en las 'ue la a%ortizaci.n o ree%/olso de las %is%as &or la sociedad e%isora no
se *ace en %et;lico, sino &or can1e de las o/ligaciones &or acciones de la &ro&ia sociedad,
53
GARR6GUES, Joa'u(n$ !urso de erec*o Mercantil$ Ao%o 66$ Editorial Ae%is$ Bogot; 0F=G$ P;gs$ 33G y 33=$
23
convirti+ndose as( el o/ligacionista en accionista
E<
$ En las e%isiones de o/ligaciones
converti/les tienen derec*o de suscri&ci.n &referente los accionistas de la sociedad en
&ro&orci.n a su &artici&aci.n en el ca&ital social$
B$ Emsores: El art(culo 3>= de la Ley 3G3>G incluye, adecuada%ente, co%o e%itente de
o/ligaciones converti/les a las ad%inistradoras de Condos Mutuos y de 6nversi.n, Sociedades
Aitulizadoras, &ues &rescri/e 'ue las &ersonas 1ur(dicas &ueden e%itir @/ligaciones 'ue
confieran a sus titulares el derec*o de convertirlas en todo o en &arte en Partici&aciones
Sociales o en Acciones u otros valores %o/iliarios de confor%idad con la %odalidad
societaria o &ersoner(a 1ur(dica del e%isor- &ero se e'uivoca cuando seKala 'ue dentro
conce&to de Partici&aci.n Social co%&rende el de &artici&aciones sociales &revisto en la Ley
General de Sociedades, o sea, las &artici&aciones del ca&ital social de las sociedades
colectivas, o de res&onsa/ilidad li%itada 'ue no &ueden ser incor&orados a valores
%o/iliarios 'ue es lo 'ue e2ige el nu%eral 3>=$0 del art(culo 3>= de la Ley de A(tulos 5alores$
!aso contrario es el derec*o de &artici&aci.n 'ue otorgan los a&ortes en otra clase de &ersonas
1ur(dicas co%o en los Condos Mutuos y en los otros Patri%onios Cideico%etidos cuya cuota
&artici&aci.n se encuentra contenidos en valores %o/iliarios$ Lo 'ue se co%&rende es 'ue
e2isten deter%inados valores %o/iliarios 'ue &ueden convertirse en otros valores %o/iliarios,
co%o los /onos, 'ue son valores re&resentativos de derec*os crediticios, en otros
re&resentativos de &artici&aci.n social, co%o son las acciones o cuotas de &artici&aci.n en el
&atri%onio de &atri%onios fideico%etidos$ Pero el nu%eral 3>=$9 de la nor%a co%entada
e2tiende a cual'uier ti&o de conversi.n de deuda en ca&ital, ya 'ue seg#n intenci.n del
legislador 7no ser; %;s &otestad e2clusiva de las sociedades con acciones8 ya 'ue el 7t+r%ino
de &artici&aci.n social se refiere a todo a&orte *ec*o al ca&ital de una &ersona 1ur(dica8
EE
, o
sea, la conversi.n de o/ligaciones en &artici&aciones del ca&ital social de la sociedad
colectiva, o de res&onsa/ilidad li%itada 'ue no &ueden ser incor&orados a valores %o/iliarios$
Es&ere%os 'ue en los *ec*os esta a&licaci.n tenga alguna significaci.n, aun'ue &arece
re%ota y co%&licada$
!$ O.!ga+o)es Co)*ert.!es +o!o+adas e) e! Mer+ado de Va!ores$ Podr; e%itirse, &ara su
colocaci.n &or oferta &#/lica o &rivada, /onos converti/les en acciones, sie%&re 'ue la Junta
General de Accionistas deter%ine las /ases y las %odalidades de la conversi.n y acuerde
au%entar el ca&ital en la cuant(a necesaria$) Art(culo FE de la LM5,$
$ Pro+edme)to de Co)*ers()$I Los o/ligacionistas, dentro de los &lazos y &rocedi%ientos
esta/lecidos en el contrato de e%isi.n o deter%inados &or la Junta, &odr;n solicitar en
cual'uier %o%ento la conversi.n$ Los ad%inistradores e%itir;n las acciones corres&ondientes
dentro de los tres )9, %eses siguientes a la fec*a en 'ue se co%unic. el e1ercicio del derec*o
de conversi.n a la sociedad$ El au%ento de ca&ital se inscri/ir; en el Registro Mercantil &or el
%+rito de la declaraci.n con fir%a legalizada notarial%ente 'ue efect#en los ad%inistradores$
En el au%ento de ca&ital resultante de la conversi.n no e2iste el derec*o de &referencia$
) Art(culo F> de la LM5,
6.$."."$ Bo)os
5idal Ra%(rez e2&resa, 'ue en nuestro %edio, las o/ligaciones reci/en la deno%inaci.n usual de
/onos, sin *acer ning#n distingo en cuanto a caracter(sticas es&ecificas o a &lazos, es &or tal
54
UR6A, Rodrigo$ @/ra$ !itada$ Pag$ E9D
55
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina G00
24
%otivo, 'ue e2iste una relaci.n de sinoni%ia entre ?o/ligaci.n? y ?/ono?
E>
$ El art(culo art(culo
3>9 de la Ley 3G3=G &rescri/e 'ue las @/ligaciones a 0!a@o ma<or de 3) aCo s.lo &odr;n
e%itirse %ediante Bonos, asi%is%o, las @/ligaciones 'ue se emte) a 0er0et3dad tienen la
naturaleza de Bonos$ A continuaci.n tratare%os so/re los Bonos 'ue %;s se negocian en nuestro
%ercado de valores:
a/ Bo)os Cor0orat*os
Es una o/ligaci.n ordinaria e%itida &or una e%&resa &ara ca&tar fondos 'ue le &er%itan
financiar sus o&eraciones y &royectos, cuyas caracter(sticas *an sido a%&lia%ente co%entadas
anterior%ente$ Los /onos son e%itidos a valor no%inal, el cual ser; &agado al tenedor en una
fec*a de venci%iento deter%inada )rescate,$ El %onto del /ono devenga un inter+s el cual
&uede ser &agado (ntegra%ente al venci%iento o en cuotas &eri.dicas )cu&ones,$ Su
venci%iento es %ayor a un aKo$ Si no e2cede el &atri%onio neto de la e%isora no se re'uiere
garant(as$
./ Bo)os de Arre)dame)to %)a)+ero -BA%/
Son a'uellos valores e%itidos &or e%&resas /ancarias, financieras y de arrenda%iento
financiero cuyo o/1eto es financiar o&eraciones de arrenda%iento financiero )leasing,$ Aiene
co%o venci%iento un &lazo %(ni%o 9 aKos$ Garantizados &or activos de la e%isora$ La
renta/ilidad se &resenta cuando negocian /a1o la &ar$ El leasing es un contrato, &or %edio del
cual el arrendador se o/liga a entregar al arrendatario a ca%/io el &ago de una renta durante
un &lazo, &actado e irrevoca/le, renta 'ue no es total%ente deduci/le, el uso de un /ien,
teniendo el arrendatario la o&ci.n, al final del &lazo de trasladar la &ro&iedad a un &recio
residual, volver a rentar el /ien o vender a terceros$
+/ Bo)os S3.ord)ados
Son a'uellas o/ligaciones cuyos derec*os so/re un activo est;n des&u+s de los de una deuda
no su/ordinada, en el caso 'ue se &roduzca la li'uidaci.n de la e%&resa /ancaria 'ue las
e%iti.
EG
$
e/en ser e%itidos &or e%&resas /ancarias y financieras- el Bono se encuentra condicionado
a la cancelaci.n de otras deudas$ Aienen el car;cter de elegi/les co%o &arte del &atri%onio
efectivo &ara so&ortar riesgo crediticio, en el caso de ili'uidez e insolvencia, el &rinci&al y los
intereses de los /onos su/ordinados 'ueda su&editado, a asi%ilar las &+rdidas de la e%&resa
'ue 'ueden luego de 'ue se *aya a&licado (ntegra%ente el &atri%onio conta/le a este o/1eto$
En caso de li'uidaci.n, los tenedores de estos Bonos reci/ir;n el &ago #nica%ente si todos los
acreedores reci/ieron el &ago total de la cantidad 'ue se de/(a, &ero figuran adelante de los
&oseedores de acciones &rivilegiadas y ordinarias
E=
$ El rendi%iento, &or este riesgo asu%ido,
est; distinguido &or sus intereses atractivos
Cara+terst+as
EF
:
i$ El &lazo de venci%iento %(ni%o original ser; su&erior a cinco )E, aKos$
ii$ No &ueden estar garantizados
iii$ No &rocede su &ago antes de su venci%iento, ni su rescate &or sorteo
iv$ Los intereses y a%ortizaci.n de acuerdo al contrato de e%isi.n, es ace&tada en el
%ercado &or tener atractivos /eneficios co%o retri/uci.n al riesgo asu%ido
56
56AL RAMLREM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0FE
57
M@NA@BA MANCRE6, Ulises, @/ra citada$ P;gina F30
58
5AN "@RNE, Ja%es$ Cunda%entos de Ad%inistraci.n Cinanciera$ Edit$ ossat$ Madrid 0FGF$ P;gina <=9
59
LEB No 3>GD3 Art(culo 399o
25
v$ Ser;n valorados al &recio de su colocaci.n, cuyo &recio de/er; encontrarse total%ente
&agado
vi$ Los /onos su/ordinados no redi%i/les se e%iten a &er&etuidad, no siendo a%ortiza/le el
&rinci&al y generan una renta/ilidad &eri.dica$
6.$."."& Pa0e!es Comer+a!es
@/ligaciones de corto &lazo e%itidos &or e%&resas con la finalidad de ca&tar recursos destinados
al ca&ital tra/a1o$ Es frecuente 'ue en el caso de estos instru%entos de corto Plazo, no se
conte%&la el &ago de intereses sino su colocaci.n &or de/a1o de la &ar- su rendi%iento est; dado
&or el descuento &actado al %o%ento de su ad'uisici.n
>D
$ Su &lazo de redenci.n no &odr; ser
%ayor a un aKo )art(culo 3>< de la Ley 3G3=G,$
6.$.$ Letra 70ote+ara
Son valores e%itidos &or una instituci.n financiera res&aldado de un cr+dito *i&otecario )cr+ditos
&ara construir o ad'uirir /ienes in%ue/les, 'ue dic*a entidad financiera es titular, los cuales
&ueden ser negociados en el %ercado secundario a trav+s de la Bolsa de 5alores,, &ues su
finalidad es conceder financiaciones *i&otecarias %ediante %utuo no dinerario, es&ecial%ente
con Letras "i&otecarias
>0
$ Ello significa 'ue el 'ue solicita el cr+dito reci/e el %onto de la
colocaci.n de tales letras- si se *a colocado &or %ontos %enores al valor no%inal de estas letras,
el deudor *i&otecario reci/ir; una su%a %enor al cr+dito otorgado
>3
$ Beau%ont y !astellares
e2&resan 'ue 7co%o 'uiera 'ue se trata de un instru%ento de cr+dito *i&otecario 'ue &osi/ilita el
%utuo en es&ecie, el deudor o %utuatario tiene la facultad de &agar el &r+sta%o a la entidad
%utuante, sea en dinero o en letras *i&otecarias de la %is%a serie y aKo de e%isi.n 'ue reci/i.
co%o &r+sta%o8
>9
$
ic*os instru%entos tendr;n las siguientes caracter(sticas
><
generales:
a, E%anan de un contrato de cr+dito *i&otecario$
/, Son e%itidas &or una e%&resa del siste%a financiero
c, Se e%ite no%inativa o al &ortador y no e2iste res&onsa/ilidad solidaria de los tras%itentes,
&ero el e%isor, la e%&resa del siste%a financiero tiene la calidad de o/ligado &rinci&al y es el
#nico res&onsa/le de su &ago$
d, Pueden ser e%itidas en %oneda nacional o e2tran1era$
e, S.lo &ueden ser e%itidas a fec*a fi1a$
f, S.lo &ueden ser e%itidas &or un i%&orte inferior o igual al %onto de las o/ligaciones
*i&otecarias asu%idas &ara con la e%&resa e%isora$
g, e/en ser gara)t@adas +o) 0rmera ,0ote+a, la 'ue no es facti/le *acer e2tensiva a otras
o/ligaciones a favor de la e%&resa, y de/e estar autorizada en for%a e2&resa en el acto de
constituci.n$
*, Es 5a+t.!e s3 amort@a+() 0or !a em0resa emsora, en for%a directa o %ediante co%&ra,
60
5er: !@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til y EL6AS LAR@SA, Enri'ue$ Ley General $$$$ P;g$ >0=
61
Art(culo 3>F de la Ley 3G3=G
62
*tt&:JJOOO$v%P$clJserviciosJcred*i&o$*t%$
63
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina G09
64
Art(culo 39>o de la Ley No 3>GD3$
26
rescate o sorteo a la &ar$
i, En caso de intervenci.n &or sus&ensi.n de &agos y o/ligaciones o &or li'uidaci.n de la
e%&resa e%isora, las letras *i&otecarias ser;n transferidas con1unta%ente con los
corres&ondientes cr+ditos y sus res&ectivas garant(as *i&otecarias a otra e%&resa del siste%a
financiero autorizada &or la Su&erintendencia &ara o&erar con el siste%a de letras
*i&otecarias, y tales activos y &asivos ser;n e2cluidos de la %asa$
La Letra "i&otecaria de/e contener
>E
:
a, La deno%inaci.n de Letra "i&otecaria-
/, La serie y aKo de e%isi.n, seKalando co%o fec*a de e%isi.n el &ri%er d(a de dic*o aKo-
c, El i%&orte 'ue re&resenta-
d, La fec*a de venci%iento &ara el &ago del ca&ital y de los intereses &eri.dicos 'ue de/en
estar re&resentados en los cu&ones res&ectivos o la indicaci.n de 'ue los %is%os re&resentan
el &ago de los intereses y la al(cuota o al(cuanta res&ectiva del ca&ital-
e, Las de%;s condiciones 'ue seKale la Su&erintendencia- y
f, El no%/re de la e%&resa e%isora y fir%a de su re&resentante, de tratarse de Letra "i&otecaria
e%itida en t(tulo$
6.$.& Cd3!a 70ote+ara
Las c+dulas *i&otecarias son una variedad es&ecial de las o/ligaciones o /onos, las cuales est;n
garantizadas &or la afectaci.n es&ec(fica de un con1unto de in%ue/les &or &r+sta%os *i&otecarios
otorgados &or el Banco y el dinero efectivo de&ositado con este fin &or &agos efectuados$
!onstituyen o/ligaci.n directa del Banco y ade%;s de las garant(as ya indicadas, est;n gravados
&ara el &ago del &rinci&al e intereses, el ca&ital, fondo de reserva y activos del Banco, siendo este
grava%en &referente a cual'uier otra
>>
$
Este t(tulo es un instru%ento de inter%ediaci.n financiera, &ues, ca&ta fondos del &#/lico con la
finalidad de destinar dic*os fondos necesaria%ente a la concesi.n de cr+ditos con garant(a
*i&otecaria, las cuales res&aldar;n la e%isi.n res&ectiva
>G
- a diferencia de las letras *i&otecarias
'ue se encuentra su&editada a la afectaci.n &revia de un in%ue/le, 7las c+dulas *i&otecarias no
tienen co%o garant(a deter%inado in%ue/le es&ec(fica%ente seKalado, sino Q de un %odo
general Q todos los in%ue/les *i&otecados al /anco8
>=
$
La e%&resa e%itente de la c+dula *i&otecaria es la #nica o/ligada a su &ago y las &ersonas 'ue
intervienen en la transferencia del t(tulo no res&onden &or el &ago de la o/ligaci.n contenida en
+l, o&erando su tras%isi.n con los efectos de la cesi.n de derec*os
>F
$
La Ley de A(tulos 5alores as( lo conci/e, e2&resando 'ue las c+dulas *i&otecarias son
instru%entos re&resentativos de deuda *i&otecaria de largo &lazo, no redi%i/les antici&ada%ente,
e%itidos &or las e%&resas /ancarias y financieras y 'ue se encuentran res&aldadas con la *i&oteca
del con1unto de in%ue/les 'ue 'ueden afectos al r+gi%en *i&otecario vinculado a tales c+dulas$
65
Art(culo 3GD de la Ley 3G3=G
66
56AL RAMLREM, Cernando$ @/$ cit$ P;gs$ 0FE y 0F>
67
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;gina G0E
68
R@MER@ R@MARA, Eleodoro$ erec*o !ivil, Los derec*os Reales$ Editorial PA!M$ Li%a QPer#, 0F<G$ P;gina <D9
69
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina F<0
27
Por su naturaleza no son susce&ti/les de redenci.n antici&ada, y son %ateria de negociaci.n en el
%ercado secundario
GD
$
La !+dula "i&otecaria ser; e%itida &or series$ La e%isi.n de !+dula "i&otecaria de/e *acerse
s.lo a &lazo %ayor a un aKo y no &odr;n ser redi%idas antes de su venci%iento y &ueden ser
li/re%ente negociadas, en for%a &rivada o %ediante oferta &#/lica$ La e%&resa e%itente de la
!+dula "i&otecaria &uede ser cual'uier entidad /ancaria o financiera, &uede ser e%itida
no%inativa o al &ortador
G0
$
La !+dula "i&otecaria de/e contener
G3
:
a, La deno%inaci.n de !+dula "i&otecaria-
/, El lugar y fec*a de e%isi.n-
c, El i%&orte 'ue re&resenta-
d, La fec*a de venci%iento &ara el &ago del ca&ital y de los intereses &eri.dicos 'ue de/en estar
re&resentados en los cu&ones res&ectivos- o, la indicaci.n de 'ue los %is%os re&resentan el
&ago de los intereses y la al(cuota o al(cuanta res&ectiva del ca&ital-
e, La indicaci.n 'ue no es redi%i/le antes de su venci%iento-
f, Las de%;s condiciones 'ue seKale la Su&erintendencia- y
g, El no%/re de la e%&resa e%isora y la fir%a de su re&resentante, de tratarse de !+dula
"i&otecaria e%itida en t(tulo$
6.$.2 Pagar Ba)+aro
Este valor %o/iliario es un instru%ento de deuda de corto &lazo, a ser colocado a su valor de
%ercado )/a1o la &ar, entre los inversionistas$ S.lo las e%&resas del Siste%a Cinanciero Nacional
est;n facultadas a e%itir el Pagar+ Bancario, la e%isi.n &uede ser co%o valor individual o
%asivo$
El /anco e%isor co%o inter%ediario financiero &odr; e%itir en un solo &agar+ /ancario &ara un
cliente es&ec(fico 'ue re'uiere un financia%iento y 7calzar8 con otro cliente suyo 'ue no est;
dis&uesto a asu%ir ese riesgo crediticio &ero si ad%ite y ace&ta constituirse en acreedor del
Banco e%isor$ Pero ta%/i+n la entidad e%isora del &agar+ /ancario &odr; recurrir al %ercado de
ca&itales %ediante una e%isi.n %asiva, co%o valor %o/iliario
G9
$
El Pagar+ Bancario e%itido en for%a %asiva, &odr; ser a la orden o no%inativo, con
venci%ientos &arciales, a fec*a fi1a o fec*as fi1as$ A su venci%iento solo &uede e2igirse el &ago
al /anco e%itente$ Su negociaci.n &uede efectuarse fuera y dentro de Bolsa$ En este #lti%o caso,
&odr; estar re&resentado &or anotaci.n en cuenta$
Los transfirientes del Pagar+ Bancario no asu%en res&onsa/ilidad solidaria frente al #lti%o
tenedor, corres&ondiendo la o/ligaci.n de &ago e2clusiva%ente a la e%&resa e%isora yJo sus
garantes$
70
Art(culo 39=o de la Ley No 3>GD3
71
Art(culo 3G0 de la Ley 3G3=G
72
Art(culo 3G0 de la Ley 3G3=G
73
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;ginas G0F y G3D
28
El Pagar+ Bancario, e%itido en for%a individual o %asiva, no re'uiere de &rotesto &ara el
e1ercicio de los derec*os ca%/iarios, constituyendo t(tulo e1ecutivo )Art(culo 3G9 de la Ley
3G3=G,$ Pueden tener venci%ientos &arciales a fec*as fi1as, o venci%iento #nico a fec*a fi1a, o a
cierto &lazo desde la fec*a de giro$
6.$.4 Cert5+ados de De0(sto Nego+a.!es
A$I De5)+()$I Son A(tulos 'ue re&resenta de&.sitos dinerarios constituidos a &lazo fi1o en la
e%&resa e%isora, 'ue de/e ser una instituci.n /ancaria o financiera, e%itidos a la orden o
no%inativos, no &uede co/rarse *asta su venci%iento, es general%ente de largo &lazo, y con una
tasa de inter+s efectivo anual$ Se trata de un valor 'ue re&resenta un de&.sito dinerario reci/ido
&or la e%&resa e%isora, sin 'ue sea necesario 'ue se a/ra una cuenta /ancaria
G<
$
B$I Cara+terst+as
GE
:
a, Solo las e%&resas del Siste%a Cinanciero Nacional est;n facultadas a e%itir el !ertificado de
e&.sito Negocia/le, sea co%o valor individual o %asivo$
/, El !ertificado de e&.sito Negocia/le de/e contener la deno%inaci.n destacada de
7!ertificado de e&.sito Negocia/le8
c, El !ertificado de e&.sito Negocia/le e%itido en for%a %asiva &odr; ser a la orden o
no%inativo$ En este #lti%o caso, &odr; estar re&resentado &or anotaci.n en cuenta,
o/serv;ndose en tal caso en lo &ertinente la ley de la %ateria$
d, Los transferentes del !ertificado de e&.sito Negocia/le no asu%en res&onsa/ilidad solidaria
frente al #lti%o tenedor, corres&ondiendo la o/ligaci.n de &ago e2clusiva%ente a la e%&resa
e%isora yJo sus garantes$
e, El !ertificado de e&.sito Negocia/le, e%itido en for%a individual o %asiva, no re'uiere de
&rotesto &ara el e1ercicio de los derec*os ca%/iarios, constituyendo t(tulo e1ecutivo$
f, Es renova/le, salvo indicaci.n distinta en el t(tulo, &or los &lazos y en condiciones iguales al
original%ente seKalado en el t(tulo-
g, A su venci%iento y a falta de la &ri%era indicaci.n, se entender; 'ue es &agadero a trav+s de
cual'uiera de las oficinas en la Re&#/lica de la e%&resa e%isora-
*, Aiene co%o rendi%iento un inter+s efectivo anual, de/i+ndose indicar en el certificado, la tasa
de inter+s efectiva o la for%a en 'ue dic*o rendi%iento se deter%ina, o, seKalar e2&resa%ente
'ue el i%&orte de los certificados no generar; rendi%iento alguno$
6.$.6 O.!ga+o)es < Bo)os PD.!+os
Son valores re&resentativos de deuda &#/lica e%itida &or el estado, organis%os aut.no%os o
entidades avaladas &or el estado$ Los e%&r+stitos del Estado dan lugar a la e%isi.n de renta,
designados &or el ti&o de inter+s y algunos &or el aKo de e%isi.n
G>
$ Entre los valores
re&resentativos de deuda &#/lica %;s conocidos tene%os:
a, Bo)os de! Tesoro$I A(tulo valor e%itido en %oneda nacional o e2tran1era &or el Aesoro
P#/lico, e2tendido al &ortador y de li/re negocia/ilidad, cuyo o/1etivo es o/tener recursos &ara
atender las necesidades transitorias de la !a1a del Aesoro$ !o%o &or e1e%&lo los Bonos de
74
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;gina G33
75
Art(culo 3G< de la Ley 3G3=G
76
R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0E
29
reactivaci.n )RM 030I3DDDIECJGG,, este t(tulo valor ser; e%itido &or el Aesoro P#/lico &ara
financiar los Progra%as de Rescate Cinanciero Agro&ecuario )RCA, y Cortaleci%iento
Patri%onial de E%&resas$ El 5alor No%inal de cada Bono ser; de US S 0,DDD$DD$ Redituar; el
inter+s no%inal de =$DT anual a &artir de su colocaci.n$ La colocaci.n y ad%inistraci.n de estos
valores lo *ar; !@C6E$ El &ago ser; se%estral y el /ono ser; li/re%ente negocia/le y se
registrar; %ediante anotaci.n en cuenta en !A5AL6$
/, Bo)o de Ca0ta!@a+() BCRP$I Bono e%itidos &or el MEC co%o %ecanis%o &ara 'ue el
B!RP alcance el ca&ital seKalado en su Ley @rg;nica$ Se e%ite &ara saldar deuda del sector
&#/lico y /anca de fo%ento con el B!RP y otras &+rdidas acu%uladas$
c, Cert5+ado de De0(sto BCRP.# 5alor en %oneda nacional e%itido &or el B!RP con fines de
reg3!a+() mo)etara$ Es e%itido al &ortador, se &uede negociar li/re%ente y tiene un &lazo de
venci%iento nor%al%ente de < se%anas$ Su colocaci.n es %ediante su/asta &#/lica en la 'ue
&ueden &artici&ar: las e%&resas /ancarias, financieras y de seguros$ El %onto su/astado se
ad1udica entre las ofertas reci/idas, de acuerdo a %enores tasas de inter+s, sie%&re 'ue no
su&eren la tasa de inter+s %;2i%a esta/lecida &or el B!RP$
9. CREACIEN1 EMISIEN Y NE;OCIACIEN DE VALORES
MOBILIARIOS
Para la creaci.n, e%isi.n, colocaci.n, contenido, transferencia y otras for%alidades y re'uisitos
se o/servaran la Ley de la Materia )E1e%$ ?Ley General de Sociedades, Ley del Siste%a
Cinanciero y Siste%as de Seguros y Ley @rg;nica de la SBS, Ley del Mercado de 5alores,
Resoluciones de la SBS y !@NASE5, su&letoria%ente se regula &or la Ley de A(tulos 5alores$
?. EL VALOR MOBILIARIO COMO TITULO EFECUTIVO
Los valores %o/iliarios constituyen t(tulos e1ecutivos confor%e a ley &rocesal, sin necesidad de
&rotesto &ara el e1ercicio de las acciones derivadas de ellos$ Ninguno de los 5alores Mo/iliarios
re'uieren ser &rotestados, dis&oni+ndose &ara fines &rocesales y de e1ecuci.n 'ue tienen la
calidad de t(tulo e1ecutivo$ La Ley no distingue si se trata de valores de oferta &#/lica o no, es
suficiente 'ue sean calificados co%o valores %o/iliarios, en tal sentido, &ara e1ercitar las
acciones ca%/iarias derivadas de ellos, /asta 'ue se *aya vencido el &lazo o resulte e2igi/le la
o/ligaci.n, seg#n el te2to del t(tulo o constancia del registro
GG
$ El t(tulo 'ue re&resenta el valor
%o/iliario o los certificados e%itidos &or la 6nstituci.n de Li'uidaci.n y !o%&ensaci.n de
5alores )6L!5, res&ecto a los valores re&resentados %ediante anotaciones en cuenta tendr;n
%+rito e1ecutivo
G=
- res&ecto al certificado e%itido &or la 6L!5 se de/e tener en cuenta 'ue los
valores re&resentados %ediante anotaci.n en cuenta o des%aterializados, &ara el e1ercicio de la
acci.n ca%/iaria es necesario de un docu%ento en so&orte &a&el &ara ser &resentado ante la
autoridad 1udicial$
B. MEDIDAS CAUTELARES Y EMBAR;OS SOBRE LOS VALORES
MOBILIARIOS
Las %edidas cautelares, e%/argos y de%;s %andatos de autoridad co%&etente 'ue recaigan en
valores %o/iliarios, s3rtr:) e5e+to s(!o desde s3 )s+r0+() +orres0o)de)te 'ue realice el
77
M@NA@BA MANCRE6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina ===
78
Nu%eral 3EE$> y 3EE$G Art(culo 3EEH LEB No$ 3G3=G y Art$ >F9 del !P!
30
e%isor o la 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores notificada, seg#n se traten de
5alores en t(tulos o en anotaciones en cuenta res&ectiva%ente
GF
$
">. CONCLUSIONES
a$ Los valores %o/iliarios son t(tulos seriales 'ue tienen &or finalidad la ca&taci.n de
recursos 'ue &er%ita satisfacer las necesidades financieras de la e%&resa$ Los valores
%o/iliarios nacen en virtud de una o&eraci.n de financiaci.n en %asa, teniendo en su
origen una causa financiera
/$ Los valores de una %is%a clase de/en ser *o%og+neos y fungi/les, esta fungi/ilidad no es
e2acta%ente la del derec*o civil 'ue se caracteriza &or ausencia de la individualizaci.n, la
fungi/ilidad es de naturaleza econ.%ica, un t(tulo vale lo %is%o 'ue otro
c$ Los valores %o/iliarios son t(tulos causados, &ues no solo son el resultado de una
o&eraci.n 1ur(dica 'ue los %antiene ligados a su origen &ese a las sucesivas transferencias
'ue registren, sino, 'ue incor&oran un derec*o &ree2istente, cuya vigencia y %odalidad se
deter%ina &or ele%entos e2traKos al t(tulo
d$ Los valores %o/iliarios son t(tulos inco%&letos, &ues su contenido literal no e2&resa la
totalidad de derec*os y correlativas o/ligaciones incor&oradas al t(tulo, el titular de/er;
constatar en el instru%ento de la e%isi.n, sea la ley, los estatutos de la sociedad e%isora o
el acto 1ur(dico 'ue contiene las condiciones de la e%isi.n, el alcance de sus derec*os y
correlativas o/ligaciones$
e$ El enor%e volu%en de t(tulos 'ue actual%ente son o/1eto de transacciones en /olsa, *a
o/ligado a 'ue a&arezcan los lla%ados de&.sitos en cuenta corriente de t(tulos, en ella el
&oseedor &ierde todo derec*o so/re el t(tulo 'ue *a de&ositado- el t(tulo %is%o &ierde su
individualidad, &roduciendo su des%aterializaci.n, los valores %o/iliarios se ree%&lazan
&or una inscri&ci.n en una cuenta corriente en t(tulos$ Los derec*os &ierden su
individualidad y se saldan &or co%&ensaci.n, la re&resentaci.n de los valores %ediante
anotaci.n en cuentas, es un siste%a de co%&ensaci.n y li'uidaci.n 'ue o&era
conta/le%ente a/onando o cargando en los saldos resultantes de los &artici&antes en el
siste%a
f$ La noci.n de clase se vincula a la idea de una a/soluta identidad del contenido de derec*os
'ue distingue a un gru&o de valores %o/iliarios- %ientras el conce&to de serie se &uede
vincular a las &osi/les diferencias en cuanto al valor no%inal de los valores o es utiliza/le
cuando +stas a su vez &udieran tener igual contenido de derec*os y se se&aren en diferentes
gru&os &or otros factores e2tr(nsecos o de conveniencia y varia/les, co%o fec*a de
e%isi.n, entre otros$
g$ Los derec*os incor&orados o contenidos en los valores %o/iliarios, &ueden ser derec*os
crediticios )/onos y &a&eles co%erciales,, do%iniales )certificados de &lata,, de
&artici&aci.n en el ca&ital, &atri%onio o utilidades del e%isor )acciones, acciones de
inversi.n,, de &atri%onios aut.no%os o fideico%etidos )!uota de Condos Mutuos, o
&odr;n ta%/i+n re&resentar dere+,os o )d+es referidos a otros valores %o/iliarios e
instru%entos financieros )certificados de suscri&ci.n &referente, &roductos derivados, etc$,
*$ Los valores %o/iliarios constituyen t(tulos e1ecutivos confor%e a la Ley &rocesal, sin
necesidad de &rotesto &ara el e1ercicio de las acciones derivadas de ellos$
79
Nu%eral 3EE$= del Art(culo 3EEH de la LEB No$ 3G3=G
31
32