ArrendamientovsCompra

Ao
1
2
3
4
5
6

Comprar
Gastosdecapital
Escudofiscalpordepreciacinal
Flujodeefectivolibre(compra)
Arrendar
Pagosdelarrendamiento
Ahorrosporimp.s/ingresos
Flujodeefectivolibre(arrendamiento)

35%

Administracion Financiera II /UESOCC

Oscar Chavez/2014
5

$ (50,000.00) $
$
$
$
$
$ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00
$ (50,000.00) $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00

$ (12,500.00) $ (12,500.00) $ (12,500.00) $ (12,500.00) $ (12,500.00) $

35% $ 4,375.00 $ 4,375.00 $ 4,375.00 $ 4,375.00 $ 4,375.00 $
$ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $

Arrendarversuscomprar(lacomparacinequivocada)

Tasadelprestamo

8%

VP(comprar)= $ (50,000.00) $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00

1.08
1.17
1.26
1.36
1.47
VP(comprar)= $ (50,000.00)

3240.74

3000.69

2778.41

2572.60

VP(comprar)= $ (36,025.51)

VP(arrendar)= $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00)

1.08
1.17
1.26
1.36

VP(arrendar)= $ (8,125) $ (7,523) $(6,966) $ (6,450) $ (5,972)

VP(arrendar)= $ (35,036.03)

$ (989.48)

2382.04

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Oscar Chavez/2014

As,esmsbaratoarrendarquecomprar,conahorrosnetosde$36,025.51$35,036.03=$989.48
Sinembargo,elanlisisanteriorignoraunpuntoimportante.Cuandounaempresaacepta
unarrendamientosecomprometeahacerpagosporstequesonunaobligacinfuturafijapara
ella.Silacompaaenfrentadificultadesfinancierasynoescapazdehacerlospagos,elarrendadoresten
suderechoderecuperarlamquina.Adems,lasobligacionesdelarrendamientoporssolaspueden
ocasionardificultadesfinancieras.Porello,cuandounacompaaarriendaunactivo,enrealidadagrega
apalancamientoensuestructuradecapital(seaqueelarrendamientoaparezca,ono,enelbalancegeneral
paraefectosdecontabilidad).

Elarrendamientoversusrecibirunprstamo(lacomparacincorrecta)
Ao
0
Arrendarvs.comprar($)
1 FELdelarrend
2 Menos:FELdelacompra
3 ArrendamientoCompra(FLincrementaldelarrend.)
tasadedescuento(rD*(1tc)

$ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $ (8,125.00) $

$ (50,000.00) $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00 $ 3,500.00
$ 41,875.00 $ (11,625.00) $ (11,625.00) $ (11,625.00) $ (11,625.00) $ (3,500.00)
5.20%

Balancedelprestamo(Inicial)=

$ 11,050.38

Balancedelprestamo(Inicial)=

$ 43,747.26

$ 10,504.16

$ 1,872.26
Estoimplicaquesiestuvieradispuestaaaceptarlasobligacionesfuturasqueimplicaraelarrendamiento,en
vezdeesopodracomprarypedirprestados$43,747.26Estosuperalosahorrosenelao0porel
arrendamientode$41,875,sisecompraysepideprestadoconelusodelPrstamoequivalenteal
arrendamiento,ahorraaliniciolacantidadde$43,747.2641,875=$1872.26conloquedejadeser
atractivoarrendarlamquinaenrelacinconestaalternativa.

$ 9,984.95 $ 9,491.39 $ 2,716.37

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Oscar Chavez/2014

UNMETODODIRECTO
Ahoraquesehaestudiadoelpapeldelprstamoequivalentealarrendamiento,esposibleutilizarlas
herramientasparacompararenformadirectaelarrendamientoconunacomprafinanciadacondeuda
equivalente.Recuerde,quecuandolosflujosdeefectivodeunainversinseanulanporcompletocon
apalancamiento,elcostopromedioponderadodecapitalapropiadoestdadoporrUtcrD,donderUesel
costodecapitalnoapalancadoparalainversin.Comolosflujosdeefectivoincrementalesporel
arrendamientoversuslaobtencindelprstamotienenseguridadrelativa,rU=rD,yporellorcppc(WACC)
=rD(1tc).Entonces,esposiblecompararelarrendamientodeunactivoconsucompra,conelusodel
apalancamientoequivalenteconeldescuentodelosflujosdeefectivoincrementalesporelarrendamiento
versuslacompra,conelempleodelatasadelprstamodespusdeimpuestos.
Enestecaso,aldescontarelflujodeefectivoincrementalconelcostodepedirprestadodespusde
impuestosquetienelaempresa,de8%X(135%)=5.2%,seobtienelosiguiente:

Ao
VP(Arrendamientoversuspedirprestado)=

0
$41,875.00

1
2
3
4
5
$(11,625.00) $(11,625.00) $(11,625.00) $(11,625.00) $(3,500.00)

VP(Arrendamientoversuspedirprestado)=

$41,875.00 $(11,625.00) $(11,625.00) $(11,625.00) $(11,625.00) $(3,500.00)

1.00 1.05 1.11 1.16 1.22 1.29

VP(Arrendamientoversuspedirprestado)=

41,875.00

VP(Arrendamientoversuspedirprestado)=

(1,872.26) Observequestaesprecisamenteladiferenciaquesehabacalculado

(11,050.38) (10,504.16) (9,984.95) (9,491.39) (2,716.37)

Latasaefectivaporpedirprestadodespusdeimpuestosqueseasociaconelarrendamiento.Tambines
posiblecompararelarrendamientoconlacompraentrminosdelatasaefectivadelprstamodespusde
impuestosqueseasociaconelarrendamiento.
EstdadaporlaTIRdelosflujosdeefectivoincrementalesdelarrendamiento,quesecalculaqueesde
7.0%:
Entonces,elarrendamientoequivaleapedirprestadoconunatasadespusdeimpuestosde
7%.Estaopcinnoresultaatractivaencomparacinconlatasadespusdeimpuestos,deslo
8%(135%)=5.2%quepagaporsudeuda.Comosepideprestado(flujospositivos
seguidospornegativos)unaTIRmsbajaesmejor.Perohayquetenercuidadoconeste
enfoque,silosflujosdeefectivotienenmsdeuncambiode
signo,elmtododelaTIRnosepuedeaplicar.