Mdulo 3

Oferta Pblica de
Ttulos - Mercado
de Capitales




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Mercado de Capitales
13.1 y 13.2Mercado de Capitales
El mercado de capitales constituye un sector del mercado financiero que
est dedicado al mediano y largo plazo y que opera a travs de
instrumentos financieros como son los ttulos pblicos, las acciones y las
obligaciones negociables que se comercializan en forma pblica, sea en
mercados abiertos o cerrados, tal como lo es el mercado de valores. A su
vez, est integrado por el conjunto de entidades emisoras, intermediarios e
inversores que intervienen en la prctica operativa de la emisin y
comercializacin de estos ttulos.
Se entiende por oferta pblica de ttulos a la invitacin que se hace a
personas en general, a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurdico con ttulos valores, efectuada por los emisores, por
organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o
parcial al comercio de aqullos y a travs de cualquier medio de difusin.
Son ttulos valores aquellos que se emiten en masa y que por tener las
mismas caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su clase se
ofrecen pblicamente y en forma genrica y se individualizan en el
momento del cumplimiento.
La oferta pblica de ttulos, al igual que las bolsas y el mercado de valores,
estn regulados por la ley 17.811 y su funcionamiento est supeditado a la
autorizacin que realiza el Poder Ejecutivo a travs de la Comisin Nacional
de Valores, siendo sta la autoridad de aplicacin.

13.3 - La Comisin Nacional de
Valores
Es un organismo autrquico del Estado Nacional que depende del
Ministerio de Economa y cuyo objeto es promover el desarrollo y
ordenamiento del mercado de capitales.




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Funciones:
Las funciones se encuentran enunciadas en los Arts. 6 de la ley 17.811 a la
cual nos remitimos, siendo las ms relevantes las siguientes:
- Autorizar la oferta pblica de ttulos.
- Asesorar al Poder Ejecutivo sobre los pedidos de autorizacin que realizan
las Bolsas de Comercio cuyo estatuto prev la cotizacin de ttulos, al igual
que los mercados de valores.
- Autoriza el funcionamiento de los Fondos Comunes de Inversin.
Facultades:
A los fines de poder dar cumplimiento a las funciones la C.N.V. posee una
serie de facultades, entre ellas:
- Potestad reglamentaria: tiene la facultad de dictar normas a las que
deben ajustarse quienes intervengan en la oferta pblica de ttulos.
- A su vez puede requerir informes y realizar inspecciones e
investigaciones.
- Requerir el auxilio de la fuerza pblica.
- Iniciar acciones judiciales.
- Denunciar delitos y constituirse en querellante particular.

13.4 - Bolsas y Mercados de Valores:
Antecedentes:
La costumbre de que comerciantes se renan en lugares especiales para
realizar operaciones sobre mercaderas, metales preciosos, ms tarde
sobre valores, se remonta a la antigedad. Naturalmente, la organizacin
de tales reuniones en aquella poca es muy distinta a la de las Bolsas y
Mercado de Valores actuales, pero a ellos se remonta el origen.
En el Siglo XIII, en Brujas, se hicieron frecuentes reuniones en la casa de un
comerciante de apellido Van der Bourse, donde se juntaban a negociar sus
gneros. Como est persona tena en su escudo de armas tres bolsas la
tradicin llev a que le llamaran a estas reuniones bolsas.
Esta modalidad se expandi rpidamente por toda Europa ya que facilitaba
el comercio, aunque por imperio de las circunstancias los mercados fueron




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tomando especializacin hacindose muy importante el mercado de
valores de Londres.
Dentro de los diversos mercados la bolsa es un mercado central en el que
se negocian al por mayor mercaderas. De este modo, podramos definirla
como la reunin de comerciantes o de sus agentes, en un lugar
determinado para realizar operaciones en masa sobre mercaderas
fungibles, presentes o futuras, de acuerdo con prcticas y usos
establecidos. Segn el gnero que se negocie las bolas podran ser de
valores, cereales, metales, etc.
Por cierto que dentro de nuestra temtica de estudio analizamos la bolsa
de comercio que tiene por objeto promover y facilitar a sus asociados la
realizacin de negocios y transacciones sobre ttulos. A su vez registra y
publica las operaciones que se realizan, lo cual permite regular los precios
en el espacio y en el tiempo, lo que se traduce en una gran ventaja.
Por otra parte puede organizar Cmaras compensadoras para liquidar las
operaciones. Tambin entre sus objetivos est el fomentar el arbitraje
como medio de solucin de conflictos comerciales.
Las bolsas deben constituirse como sociedades annimas o asociaciones
civiles (Art. 22).
El Mercado de Valores (Merval) es un organismo tcnica que funciona en
paralelo con las Bolsas de Comercio que poseen autorizacin para cotizar, a
la cual se integran o adhieren como socia o asociada dependiendo de la
forma jurdica que tuviere.
Los Mercados de Valores deben constituirse necesariamente como
sociedades annimas.
Las funciones principales son establecer los requisitos para la negociacin
de ttulos valores bajo el rgimen de la oferta pblica. A la vez, liquidar,
vigilar y garantizar las operaciones que se realizan en su seno.
Estos son los que se conocen como mercados cerrados puesto que son muy
selectos y su operatoria slo se puede llevar adelante por determinadas
personas que son los agentes de bolsa. Vale decir que si un tercero quisiere
adquirir ttulos, que slo se negocian en dichos mercados, lo debe hacer a
travs de un agente puesto que no tiene acceso de otra manera. Esto, por
cierto, facilita la negociacin puesto que todas las personas que operan lo
hacen bajo condiciones de absoluta confianza, a su vez, son conocedoras
del manejo del mercado y de los usos y costumbres que se han
desarrollado.





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Sistemas:
Se conocen en el mundo tres sistemas de organizacin de las bolsas:
- El primero es el de la libertad, propio del derecho anglosajn, en cuyo
seno la creacin de las bolsas o mercados de comercio es absolutamente
libre e independiente de la intervencin estatal.
- Otro sistema es el de bolsas oficiales, propio del modelo Francs, donde
las bolsas se constituyen en organismos oficiales del Estado y los agentes
asumen la calidad de funcionarios.
- Por ltimo tenemos el sistema mixto, que se conforma con ingredientes
de los otros dos sistemas, puesto que estos mercados se constituyen a
travs de la iniciativa privada pero estn sometidas a la intervencin y
control del Estado.
Funciones:
Las bolsas que prevean la cotizacin de ttulos tienen ciertas funciones y
potestades. Ver al respecto la ley y la bibliografa bsica.
Agentes de Bolsa:
Son intermediarios en el mercado de capitales los agentes y sociedades de
bolsa, los agentes de mercado abierto y otros intermediarios inscriptos en
entidades autorreguladas autorizadas por la C.N.V.
Estos intermediarios suelen actuar en nombre propio pero por cuenta
ajena, vale decir, por encargo de un tercero sin dar nombre de su
comitente.
Si los agentes realizan operaciones sobre ttulos valores con cotizacin
autorizada por una bolsa de comercio se halla sujeto a las disposiciones de
la ley 17.811 y sern controlados por la CNV y el mercado de valores al cual
pertenezcan.
Deben inscribirse en el registro que prev el Art. 39 y si se hubiese
constituido como sociedad, adems debe cumplir las exigencias del tipo
societario.
Si adems los agentes operan fuera de los recintos, vale decir, como agente
de mercado abierto, deben inscribirse tambin en el registro creado por el
Art. 21 y tambin se hallan sujeto a la CNV. Los Mercados de Valores llevan
un registro de agentes, solamente los inscriptos pueden operar y a su vez
deben informar cualquier inscripcin, cancelacin o modificacin que se
produzca.




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El Art. 41 establece cules son las condiciones para ser agentes de bolsa y
el Art. 42 detalla quines no pueden ser inscriptos como tales.
Como ya lo hemos sealado, los agentes pueden constituir sociedades para
operar con otros agentes o con terceros. Deben constituirse como
sociedades annimas con objeto exclusivo en la actividad que realizan.
Estas sociedades responden ante los mercados por la actuacin de sus
representantes.
Cada agente puede conferir mandado para operar en el mercado hasta dos
personas por cada accin que posea (recordamos que para ser agente hay
que ser accionista del mercado). Los mandatarios deben reunir las mismas
condiciones que el agente, salvo el ser accionista.
Los agentes de bolsa tienen obligacin de guardar secreto de las
operaciones que realizan por cuenta de terceros. Slo pueden ser
relevados de esta obligacin por decisin judicial.
Agentes de Mercado Abierto:
Son agentes de mercado abierto las personas fsicas o jurdicas que pueden
realizar operaciones con ttulos valores autorizados a negociar mediante
oferta pblica.
Son naturalmente agentes de mercado abierto los bancos, los agentes
burstiles, y las sociedades de bolsa.
Deben estar inscriptos ante la CNV. A su vez deben estar conectados
obligatoriamente a un sistema informativo electrnico que permite poner
en igual tiempo en conocimiento de todos los agentes y la comisin las
ofertas y operaciones concretadas.
La CNV podr revocar la autorizacin cuando se haya declarado la quiebra.
Cuando por resolucin firme se le haya retirado la autorizacin o cuando
no registre actividad por el lapso de tres meses.
De igual forma el ente rector podr disponer la caducidad de la inscripcin
cuando el agente no cumpla las reglas sobre patrimonio neto.
Caja de Valores:
Es una entidad privada, constituida como sociedad annima, cuyo capital
est integrado por el Mercado de Valores de Buenos Aires y otras bolsas y
mercados del pas.
Tiene por finalidad recibir depsitos colectivos de ttulos valores emitidos
en serie. A la vez liquida dividendos, revalos, rentas y amortizaciones.




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Operaciones de Bolsa:
Es el conjunto de contratos de contenido diverso que se agrupan en una
categora especial atendiendo al lugar donde se celebran (un mercado) a
las personas que intervienen (agentes de bolsa) y a los bienes sobre los que
recae (valores mobiliarios). Por lo general, todos ellos giran alrededor de la
compraventa.
La caracterstica de estos contratos puede encontrarse en que se refieren a
bienes genricamente determinados, por consiguiente, se celebran con la
simple individualizacin ya que no se encuentran presentes.
La llamada orden de bolsa es el contrato mediante el cual una persona que
desea comprar o vender ttulos encarga al agente la comercializacin de los
mismos.
Se sugiere ver sobre el particular la bibliografa bsica.