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Per
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO
Corporacin Aceros Arequipa S.A.

Sesin de Comit N 14/2012: 25 de mayo de 2012
Informacin financiera auditada consolidada al 31 de diciembre de 2011
Analista: Rodrigo Balln-Landa
rballonlanda@class.pe

La empresa se constituy el 31 de diciembre de 1997 con el nombre de Corporacin Aceros Arequipa S.A., siendo ello resultado del proceso de fusin entre Aceros
Arequipa S.A., la cual inicio operaciones en 1966, en la ciudad de Arequipa, con la finalidad de dedicarse a la produccin y comercializacin de perfiles y barras lisas
de acero, y la empresa subsidiaria Aceros Calibrados S.A.. A partir de entonces, la compaa se dedica a la fabricacin de fierro corrugado, alambrn para
construccin, perfiles de acero y otros productos que comercializa en el territorio nacional, y en menor medida en Bolivia, Brasil, Colombia y el mercado
norteamericano. Para ello, la compaa cuenta con plantas de acera y de laminacin en la ciudad de Pisco y otra de laminacin en la ciudad de Arequipa.
A la fecha, Corporacin Aceros Arequipa S.A., mantiene una posicin de liderazgo en el mercado nacional, habiendo alcanzado ingresos por ventas del orden de
S/. 2,064.76 millones, representando 56.65%de participacin de mercado.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia AA
Acciones Comunes 1ra Categora
Acciones de Inversin 1ra Categora
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION

Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a los
instrumentos bajo responsabilidad de Corporacin Aceros
Arequipa S.A., han sido otorgadas en base a los siguientes
factores:
Liderazgo en la industria nacional del acero, registrando
ventas de S/. 2,064.76 millones al cierre del 2011,
versus S/. 1,580.29 millones del otro nico mayor
competidor, SiderPer.
Continas mejoras en reduccin de costos operativos,
aumento de la productividad y control de medio
ambiente, certificando todas sus plantas en las normas
internacionales ISO 14001:2001 y OHSAS 18001:2007.
Alto potencial de crecimiento de la demanda del acero a
nivel nacional, teniendo en cuenta que el consumo per
cpita, es de 87 kilos por ao, mientras que en pases
de la regin como Chile, Brasil y Argentina alcanza los
185, 146 y 130 kilos por ao, respectivamente
1
.
Respaldo de los accionistas, a travs de acuerdos de
capitalizacin de los resultados obtenidos. En el ao
2011, se capitalizaron, S/. 62.53 millones de las
utilidades del 2010.
Perspectivas del sector construccin, dado los
programas gubernamentales de vivienda y de inversin
pblica en infraestructura, y los proyectos mineros y de
construccin civil.


1
Fuente: Alacero (Asociacin Latinoamericana del Acero)
2009 2010 2011
Total Activos 2,020,625 2,431,743 2,618,617
Disponible 140,295 158,634 173,809
Existencias 846,957 1,028,595 1,132,159
Activo Fijo 673,992 865,802 911,880
Total Pasivos 1,057,735 1,205,663 1,294,916
Patrimonio 962,890 1,226,080 1,323,701
Ventas Netas 1,844,114 2,062,802 2,064,760
Resultado Bruto 95,671 446,446 464,657
Resultado Operacional (66,358) 259,550 263,076
EBITDA 2,580 302,448 309,709
Gastos financieros 65,240 42,601 40,908
Utilidad neta (45,563) 174,021 199,290
Res. Operacional / Ventas -3.60% 12.58% 12.74%
Resultado oper./ Gastos financieros -1.02 6.09 6.43
Utilidad / Ventas -2.47% 8.44% 9.65%
Rentabilidad patrimonial -4.73% 15.90% 15.63%
Rentabilidad / Activos -2.25% 7.16% 7.61%
Liquidez corriente 1.25 1.45 1.71
Liquidez cida 0.34 0.38 0.42
Pasivos / Patrimonio 1.10 0.98 0.98
Deud. Financ./ Patrimonio 0.84 0.66 0.70
%Deuda a corto plazo 89.26% 80.47% 68.21%
ndice de Cobertura Histrico 10.46 7.58 10.83
Ventas de productos de acero (TM) 730,000 847,000 793,000
Nota: Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre del 2011.
En miles de nuevos soles de diciembre del 2011
Indicadores Financieros


Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas tambin
toman en consideracin factores adversos, tales como:
Sensibilidad a las fluctuaciones del precio internacional
del acero, que afecta negativamente a la empresa, dado
que es un tomador de precio.

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 2
Dependencia en las importaciones de chatarra, que
incrementa el costo de venta en la empresa, dada la
escasez de este insumo en el mercado nacional.
Alta dependencia del sector construccin y de
autoconstruccin, muy sensible a la coyuntura
econmica, dado que histricamente ello ha
representado el 40% de las ventas totales del mercado
del acero nacional.
Corporacin Aceros Arequipa S. A. produce y comercializa
barras de construccin, alambrn, barras lisas, perfiles de
acero, planchas, bobinas, y otros productos.
Las ventas en trminos de toneladas mtricas de acero
vendidas se redujeron de 847,000 al cierre del 2010, a
793,000 (-6.38%). Aceros Arequipa increment sus ingresos
respecto del 2010, de S/. 1,941.25 millones a
S/. 2,064.76 millones, al cierre del 2011.
Alrededor de 75% de los ingresos totales al cierre del 2011,
representan la venta de barras para la construccin y el
alambrn.
La demanda nacional del acero, se redujo un poco respecto
al periodo 2010, debido al periodo electoral, lo que gener
cierta incertidumbre entre los inversionistas y, tambin,
contribuy el retraso de algunos proyectos de construccin.
A nivel internacional, la demanda de acero viene siendo
cubierta en gran parte por la Repblica China, principal
productor y, adems, principal consumidor. El precio
internacional del acero se increment en el primer semestre,
y luego disminuy a niveles cercanos a los del cierre del
2010. A nivel nacional, el precio sigui la misma tendencia,
pero con cierto desfase.
La deuda financiera se increment en 13.65% y, ascendi a
S/. 920.37 millones, debido principalmente a la adquisicin
de un prstamo sindicado con el Banco BLADEX por
US$ 100 millones, a un plazo de 4 aos con la finalidad de
reprogramar los pasivos corrientes y mejorar el capital de
trabajo.
Para el clculo del ndice de Cobertura Histrico, se ha
considerado la posible emisin de S/. 100 millones, en el
marco del Segundo Programa de Instrumentos de Deuda
aprobado por la empresa, y en proceso de inscripcin en la
SMV.
El ndice de Cobertura fue de 10.83 veces al cierre del 2011,
mejorando respecto al cierre del 2010 (7.58 veces), 2009
(10.46 veces), 2008 (6.45 veces) y 2007 (9.62 veces).
El ndice de Cobertura ha venido incrementndose, gracias a
inversiones en nuevas plantas industriales, lo que permite
aprovechar el nivel de ventas en aumento y obtener mejores
mrgenes de rentabilidad.
En el 2011, se continu con las mejoras en los procesos
productivos e inversiones en activos por US$ 38 millones, de
los cuales incluyen, principalmente, el Nuevo Tren de
Laminacin, la Ampliacin de Acero Dimensionado y el
Proyecto SAP. A fines del 2011, se inici la construccin de
una nueva planta de laminacin en Pisco, lo que permitir
incrementar la capacidad de produccin de acero en 650,000
tm/anuales, siendo la capacidad de planta actual alrededor
de 800,000 tm/anuales.

PERSPECTIVAS

Las perspectivas empresariales para Aceros Arequipa son
estables en cuanto a rentabilidad y a operacin. Los
proyectos de inversin en los sectores construccin, minero
y energtico deben continuar su desarrollo, lo que impulsar
la demanda del acero en el mercado nacional, situacin que
debe reflejarse en mayores ingresos por ventas de la
Compaa.
Aceros Arequipa sigue destinando importantes recursos en
mejorar su infraestructura y en dotarse de la tecnologa
necesaria para competir en el futuro en mejores condiciones,
al depender cada vez menos de la importacin de productos
finales y de insumos extranjeros.
Sus indicadores de cobertura y de endeudamiento confirman
la capacidad de pago de la empresa, as como, la capacidad
respecto a la futura emisin del Segundo Programa de
Instrumentos de Deuda.

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 3
1. Descripcin de la Empresa

La empresa se fund en 1964 con el nombre de Aceros
Arequipa S.A., iniciando sus operaciones en 1966, en la
ciudad de Arequipa, con la produccin y la comercializacin
de perfiles y barras lisas de acero dirigidos a la industria
metal mecnica, civil y de cerrajera, convirtindose en el
principal abastecedor de dichos productos en el mercado
peruano.
En 1983, Aceros Arequipa S.A. inaugur una segunda planta
en la ciudad de Pisco, donde inici la produccin y la
comercializacin de barras corrugadas y de alambrn de
construccin. Posteriormente, en 1987 Aceros Arequipa se
fusion con su principal comprador, Laminadora del Pacfico
S.A., ampliando el alcance de sus operaciones a la
fabricacin de acero en forma de palanquilla, materia prima
para los productos laminados en caliente.
Continuando con el proceso de crecimiento de sus
operaciones, Aceros Arequipa S.A. inaugur en 1996 una
planta de hierro esponja en la fbrica de Pisco, con la
finalidad de lograr mejoras en cuanto a la calidad en la
produccin de aceros ms finos y en el objetivo de asegurar
el abastecimiento oportuno al mercado nacional.
En 1997 Aceros Arequipa S.A. se fusion con la empresa
subsidiaria Aceros Calibrados S.A., lo cual permiti
incrementar el portafolio de productos de la empresa, al
incorporar la fabricacin de barras calibradas, las cuales
poseen mayor valor agregado en cuanto al acabado
superficial. Dicha fusin dio origen a la creacin de
Corporacin Aceros Arequipa S.A. (Aceros Arequipa).
Adicionalmente a sus dos plantas de fabricacin, Aceros
Arequipa cuenta con oficinas administrativas, as como
almacenes, para la distribucin de sus productos, en locales
en la ciudad de Lima (Av. Oscar R. Benavides, Callao).

a. Propiedad
El capital de Aceros Arequipa se encuentra distribuido en
acciones comunes y acciones de inversin. El 84.73% de
stas se encuentran en poder de inversionistas nacionales.
Al cierre del 2011, las acciones comunes ascendieron a
S/. 640705,456, siendo el valor nominal S/. 1.00 y en
posesin de 536 accionistas.

Accionistas Comunes %
Rene Cillniz de Bustamante 15.07
Olesa Investment Corp. 10.36
Ricardo Cillniz Rey 8.07
Andrea Cillniz Rey 8.04
Transportes Barcino S.A. 5.42
Otros inversionistas 53.04

Total 100.00

Cabe sealar que dos accionistas poseen en conjunto
25.43% de participacin, estando uno de ellos vinculado al
directorio de la compaa, mientras que el segundo
corresponde a la empresa Olesa Investment Corp., con sede
en Bahamas.
El 5.24% del accionariado es de propiedad de una empresa
subsidiaria (Transportes Barcino S.A.), la cual se constituy
en 1989 y presta el servicio de transporte y carga terrestre, a
Aceros Arequipa, en su calidad de accionista mayoritario
(99.99%).
Al cierre del ejercicio 2011, las acciones de inversin
ascendieron a S/.136685,419, siendo el valor nominal S/.
1.00 y en posesin de 2,879 accionistas, de los cuales 2,863
representan el 58.84% y tienen menos del 1% de
participacin del accionariado.
El precio promedio mensual de las acciones comunes de
Corporacin Aceros Arequipa presentaron al cierre del 2011,
un comportamiento negativo, registrando aproximadamente
una prdida acumulada de 28.37%, tomando como partida el
precio promedio de diciembre del 2010. Esta prdida fue
fuertemente influenciada por el periodo electoral en nuestro
pas y la evolucin negativa de los precios de los metales
bsicos, como el acero a inicios del ao. Asimismo, por una
fuerte reduccin en la demanda del acero en la industria
nacional. El precio del las acciones inversin, por su parte,
tambin registraron un prdida acumulada de 45.43%,
durante el 2011. El monto negociado anual de las acciones
comunes ascendi a S/. 33.73 millones y de las acciones de
inversin a S/.184.33 millones.

b. Estructura administrativa y rotacin del personal
Aceros Arequipa cuenta con un Directorio conformado por 12
miembros, 10 de ellos designados en marzo del 2010, por
un periodo de tres aos. Los 2 restantes han cubierto las
vacantes por el fallecimiento del Sr. Pedro Blay Cebollero
(agosto del 2011) y la renuncia del Sr. Javier Bustamante
Cillniz (noviembre del 2011). Se incorporaron,
respectivamente, el Sr. Rafael Blay Hildago (setiembre del
2011) y el Sr. Ricardo Bustamante Cillniz (diciembre del
2011).
Cabe destacar que un nmero importante de los integrantes
del directorio, se desempea como tal, desde antes de la
fusin de Aceros Arequipa con Aceros Calibrados S.A., lo
que demuestra el compromiso de la empresa por mantener
un alto nivel de estabilidad en los principales lineamientos de
la organizacin.
Desde el inicio de las operaciones de Aceros Arequipa, la
Alta Direccin mantiene un enfoque sistemtico para apoyar
el desarrollo de nuevos proyectos y en general para
fomentar la participacin de todos los trabajadores en el

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 4
fomento de la bsqueda de la mejora contina en la eficiente
operacin de la empresa.
Los miembros de la Plana Gerencial cuentan con la
experiencia y los conocimientos adecuados para el
desarrollo de sus funciones, al haberse desempeado en
puestos similares en otras empresas de primera lnea
relacionadas con el sector, as como en razn de la
antigedad de sus posiciones, ya que la mayora de los
cargos Gerenciales vienen siendo ocupados desde hace
varios aos por los mismos ejecutivos.
En agosto del 2011, entr en vigencia la conformacin de
Gerencia Centrales, que se encuentra dentro del plan de
reestructuracin del organigrama de la empresa. De este
modo, se cuenta con 4 Gerencias Centrales (Mercadeo y
Ventas, Finanzas, Cadena de Suministro y Gestin Humana
y Responsabilidad Social) y 2 Gerencias (Sistemas y
Planeamiento) que reportan a la Gerencia General y a la
Presidencia Ejecutiva.
Dado el sensible fallecimiento del Sr. Pedro Blay Cebollero,
Director y Gerente General de la empresa, el Sr. Ricardo
Cillniz Champn se encuentra desempeando interinamente
el cargo vacante.
El bajo ndice de rotacin en la gerencia, ha permitido un
mayor compromiso con los objetivos de la organizacin, as
como el fortalecimiento de la cultura organizacional, lo que
se ha traducido en el crecimiento continuo de las
operaciones del Aceros Arequipa.

Directorio
Presidente: Sr. Ricardo Cillniz Champn
Vice Presidente: Sr. Victor Montori Alfaro
Directores:
Sr. Rafael Blay Hidalgo
Sr. Jos A. Baertl Montori
Sr. Ricardo Bustamante Cillniz
Sr. Fernando Carbajal Ferrand
Sr. Pablo Peschiera Alfaro
Sr. Enrique Olazbal Bracesco
Sr. Belisario Rosas Razetto
Sr. Andreas Von Wedemeyer Knigge
Sr. Diego Urquiaga Heineberg
Sra. Rene Cillniz de Bustamante

Administracin
Presidente Ejecutivo: Sr. Ricardo Cillniz Champn
Gerente General: Sr. Ricardo Cillniz Champn (e)
Gerente Central de Marketing y Ventas: Sr. Mario Munailla Pinedo
Gerente Central de Finanzas : Sr. Marco Donizetti Gambini
Grte. Central de Cadena de Suministro: Sr. Carlos Valdez Barber
Grte. Ctrl. de Gest. Hum. y Resp. Social: Sr. Alfredo Casas Valverde
Gerente de Sistemas: Sr. Rafael Cceres Gallegos
Grte. de Plan. y Desarrollo Industrial Sr. Pablo Daz Aquino
Gerente Comercial: Sr. Gonzalo Arrospide del Busto
Gerente de Contabilidad: Sr. Ral Idrogo Valverde
Auditor Interno: Sr. Pablo Liu Jon

Con periodicidad anual, se suscribe el convenio colectivo
sobre solucin definitiva del pliego de reclamos, el cual es
presentado por el sindicato de trabajadores obreros, y dichos
acuerdos se hacen extensivos a todos los trabajadores de la
empresa.
2. Negocios

a. Instalaciones, proceso productivo y produccin
Aceros Arequipa tiene como principal objetivo dedicarse a la
fabricacin de fierro corrugado, alambrn para construccin,
perfiles de acero y otros derivados del hierro y del acero que
comercializa en el territorio nacional, y en menor proporcin,
exporta al mercado boliviano, en todas las presentaciones
requeridas.
En la planta de Pisco se inicia el proceso de produccin del
hierro esponja, uno de los dos principales insumos
utilizados en el proceso de elaboracin del acero, donde a
travs de silos de almacenamiento, se mezclan tres
materiales fundamentales: carbn, pellets de hierro y caliza,
los cuales son sometidos a un proceso de reduccin directa
del mineral de hierro. Este mecanismo consiste en inyectar
carbn con la finalidad de eliminar el oxigeno del mineral,
siendo el resultado un hierro reducido que recibe el nombre
de hierro esponja, el cual se encuentra en estado slido.
En el 2011, se inici la construccin de una nueva planta de
laminacin de alta velocidad que permitir ampliar la
capacidad de productos terminados de acero en 650,000
tm/anuales (la capacidad actual rodea las 800,000
tm/anuales). Se espera que est operativa en el tercer
trimestre del 2012. Asimismo, en la planta de Pisco, se
cuenta desde el segundo trimestre del 2011, con una nueva
lnea de procesamiento de acero dimensionado.
El hierro esponja representa en promedio 30% de la materia
prima de Aceros Arequipa, la misma que debido a las
limitaciones en su produccin, es en parte importada de
otros pases. Ello ser superado con la puesta en marcha de
la segunda etapa del proyecto de ampliacin integral, que
contempla una nueva planta para la fabricacin de hierro
esponja, pasando de una produccin de 90 mil tm/anuales a
300 mil tm/anuales.
El restante 70% de la materia prima para la fabricacin del
acero lo constituye la chatarra adquirida a diversos
proveedores en el mercado nacional. Como el Per slo
genera aproximadamente 30 mil tm/mes (de las cuales 15
mil tm son compradas por Aceros Arequipa), las
caractersticas de la demanda de la empresa (40 mil
tm/mes), hacen necesario importar grandes volmenes de
chatarra, lo cual incrementa el costo de venta de la
empresa. Otro factor que aumenta la dependencia en las
importaciones de chatarra, correspondi a las dificultades del
mercado nacional para abastecer chatarra fragmentada.
Una vez obtenidos los dos insumos principales, se inicia la
produccin en la planta de acera, donde se vierten en el
horno elctrico, la chatarra y el hierro esponja en
proporciones determinadas, segn el acero que se desea
obtener. Al alcanzar la temperatura promedio (1,600C), se

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 5
saca una muestra para determinar la composicin del acero,
y asegurar que cumpla con los requerimientos del producto.
Una vez concluido este proceso, el material fundido es
transportado mediante las denominadas cucharas a la
mquina de colada continua, donde el acero adquiere la
forma de palanquillas, que son cortadas en una dimensin
establecida y limadas para eliminar las asperezas del
producto, luego de lo cual es transportado al almacn de
productos en proceso, donde el producto es marcado de
acuerdo a su composicin y obtiene un cdigo nico que
contiene toda la informacin relevante de su proceso de
fabricacin.
Parte de la palanquilla es transportada a la planta de
laminacin de Arequipa, la cual sirve de materia prima para
la elaboracin de productos laminados en caliente, que son
colocados en el mercado del sur del Per y otra parte
exportados al mercado boliviano.

b. Inversiones y Proyectos
Aceros Arequipa ha realizado importantes inversiones a lo
largo de los ltimos aos a fin de mejorar y ampliar las
diversas etapas de su proceso productivo, logrando
incrementar considerablemente sus ingresos por ventas y
reducir los costos de produccin.
Durante el ejercicio 2011, Aceros Arequipa realiz
inversiones en activos fijos por US$ 38 millones. Los
principales rubros de inversin fueron la implementacin del
Nuevo Tren de Laminado, la Ampliacin de Acero
Dimensionado y el Proyecto SAP. Este ltimo proyecto, que
involucra especficamente un nuevo ERP (Enterprise
Resource Planning), se espera que empiece la migracin a
partir del enero del 2013. La inversin total estimada, de este
proyecto ser de US$ 7 milllones.
En aras de continuar con el proyecto integral de ampliacin
de la capacidad productiva de la compaa, a fines del 2011,
se inici el proceso de construccin de una nueva lnea de
laminacin de alta velocidad en la planta de Pisco. Con ello,
se espera incrementar la capacidad de laminacin de acero
en 650,000 tm/ao, lo que significa ampliar la capacidad de
planta en aproximadamente 1350, 000 tm/ao. La inversin
prevista rodea los US$ 97 millones y se prev que inicie
operaciones en el tercer trimestre del 2012.
Este proyecto busca la reduccin paulatina de la
dependencia de los productos importados.
Desde abril del 2010, se encuentra en operacin la
Compaa Elctrica El Platanal S.A.-CELEPSA, donde
Aceros Arequipa interviene conjuntamente con Cementos
Lima S.A., y Cemento Andino S.A., con un 10% participacin
del capital social de (las otras empresas con el 60% y 30%,
respectivamente). La inversin total fue de US$ 360
millones.
CELEPSA, tiene una capacidad de generacin de 220 MW
de energa elctrica, siendo la central hidroelctrica ms
grande realizada con aportes de capitales peruanos.
Con ello, Aceros Arequipa busca asegurar una fuente de
suministro confiable de energa a fin de respaldar el
crecimiento futuro de sus operaciones, facultando a la
empresa a disponer de energa, a los mejores precios del
mercado, pues histricamente el gasto de energa
representa aproximadamente 10% del costo de ventas de la
empresa.
Como parte del compromiso adoptado por la empresa de
brindar un producto de alta calidad, cuidando cada etapa del
proceso productivo, la empresa mantiene sus sistemas de
gestin de la calidad tanto en la planta de Pisco como en la
de Arequipa, as como para los procesos comerciales de la
sede de Lima, que est certificada desde el ao 1997 con la
norma internacional ISO 9001:2008. Las sedes de Pisco y
Arequipa, han implementado el sistema de gestin de medio
ambiente, seguridad y salud ocupacional, certificado en las
normas internacionales ISO 14001:2001 y OHSAS
18001:2007. Dicha calificacin fue recibida en el ejercicio
2010 y 2011, respectivamente.
La empresa tiene como parte de sus objetivos centrales, el
aumento de la productividad, as como programas de
reduccin de costos y de control del medio ambiente, a la
vez que continuar orientando sus esfuerzos a la mejora
permanente en la calidad de los productos y el servicio a los
clientes, as como un compromiso por la actualizacin
tecnolgica constante, repitiendo para ello en el futuro, estos
procesos de certificacin.

3. Mercado y Posicin Competitiva

El acero constituye uno de los materiales ms importantes y
verstiles, cuya relevancia en los sectores construccin,
minera, comercio e industria, se hace evidente a lo largo de
cada ejercicio.
Durante el primer semestre del ejercicio 2011, se observ el
incremento en los precios de venta del acero internacionales,
sin embargo, en el segundo semestre, la tendencia se
revirti llegando a precios similares a los del 2010. La
demanda del acero se vio afectada por el contexto electoral,
dada la incertidumbre y paralizacin de ciertos proyectos. El
precio del acero nacional, sigui la tendencia, aunque con
cierto desfase, a los precios internacionales.
A nivel nacional, el potencial de la industria es alto en la
medida que la construccin de viviendas en ciertas zonas del
pas, an se realiza con materiales rudimentarios, as como
por la ejecucin de obras de infraestructura de gran
envergadura. Cabe sealar que el consumo per cpita a
nivel nacional, es de 87 kilos por ao, mientras que en

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 6
pases de la regin como Chile, Brasil y Argentina alcanza
los 185, 146 y 130 kilos por ao, respectivamente.
El mercado peruano tiene dos grandes lneas de productos:
(i) productos largos, los cuales se destinan principalmente a
la construccin y, en menor medida, a la industria metal-
mecnica y a la minera, entre ellos: barras de construccin,
alambrn, barras lisas y perfiles, los cuales en conjunto
representan alrededor del 65% de la demanda total; y (ii)
productos planos, los cuales estn destinados a los sectores
de manufactura, de minera y de construcciones metlicas,
entre ellos: planchas de acero, bobinas de acero, planchas
galvanizadas y bobinas galvanizadas (alrededor del 35% de
la demanda total).
El sector de la construccin y la autoconstruccin son los
que generan una mayor demanda, pues representan casi
40% de las ventas totales del mercado de acero en el Per.
La produccin nacional de productos largos abastece gran
parte de la demanda nacional, mientras que la produccin de
productos planos, permite cubrir slo alrededor del 14% de
la demanda nacional, siendo el restante, importado de
diferentes pases.
El mercado de acero en el Per es abastecido
fundamentalmente por dos empresas locales: Corporacin
Aceros Arequipa y Empresa Siderrgica del Per-Siderper
del Grupo Gerdau (Brasil), complementado por un
importante nmero de importadores y distribuidores locales.
Durante el 2011, Aceros Arequipa ocup una posicin de
liderazgo en el mercado nacional, con ventas totales de
S/. 2,064.76 millones (las ventas de Siderper fueron de
S/. 1,580.29 millones), destacando su participacin en la
fabricacin de productos largos.
Los esfuerzos desplegados por Aceros Arequipa para
incrementar su capacidad instalada permitirn ampliar la
gama de productos ofertados por la empresa, como es el
caso del alambrn de trefilera, el cual hasta la fecha viene
siendo importado.
Por su parte, el Grupo Gerdau ha anunciado que tiene
previsto invertir US$ 120 millones en Siderper en los
prximos 3 aos. Asimismo, est estudiando la posibilidad
de invertir US$ 480 millones adicionales, que dependen de la
evolucin de mercado siderrgico mundial y local.
En general, las perspectivas del sector industrial del acero se
presentan estables, a pesar de la desaceleracin en la
demanda interna y la incertidumbre poltica vividas en el
2011, se cuentan con proyectos de construccin, como son:
la planta de licuefaccin de exportacin de gas (que est
siendo abastecida principalmente por Aceros Arequipa), la
construccin de plantas termoelctricas, las redes viales de
interconexin con Brasil, el inicio de la obra en diferentes
proyectos mineros, e innumerables proyectos de locales
comerciales y de vivienda.
A nivel internacional, el primer productor y demandante de
Acero, China, se proyecta que crezca en trminos de la
industria de acero, entre 5 y 6% en los prximos dos aos.
En Amrica Latina, Brasil y Mxico representan
aproximadamente, el 70% de la demanda regional. Se
estima que el consumo aparente en la regin crezca 6% en
el 2012.
Por otro lado, se espera que en 2012, la demanda de acero
decrezca en Europa, para luego repuntar a tasas bajas de
3% en el 2013.

4. Situacin Financiera

A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras
contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2011.

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
Los ingresos respecto del 2010, se mantuvieron estables,
reportando un crecimiento de 0.09% (a valores constantes, y
6.36%, a valores corrientes). Los ingresos, al cierre del 2011,
ascendieron a S/. 2,064.76 millones vs. S/. 2,062.80 millones
al cierre del 2010. El nivel de ventas alcanz
aproximadamente las 793,000 toneladas, siendo 6.38%
inferior al del cierre del 2010 (847,000 toneladas). El retraso
de algunos proyectos mineros y la incertidumbre del periodo
electoral, impuls una menor demanda en la industria.
Favoreci a la empresa, por otro lado, el incremento en el
precio del acero dado el menor costo promedio de los
inventarios.
El margen bruto se situ en 22.50% y se mantuvo
ligeramente superior, respecto del cierre del 2010 (21.64%),
mostrando una evidente recuperacin respecto del 2009
(5.19%). Ello se debi a la relativa estabilidad entre el precio
de venta final y precio de adquisicin de inventarios.
El resultado operacional (12.74%) en comparacin con el
nivel de ventas, se mantuvo estable respecto del cierre del
2010 (12.58%).
El EBITDA registr S/. 309.71 millones, lo que presenta un
avance de 2.40%, respecto del cierre del 2010 (S/. 302.45
millones).
Los gastos financieros ascendieron a S/. 40.91 millones,
siendo inferiores en 3.97% respecto del cierre del 2010
(+2.04%, a cifras corrientes). Ello se debi al efecto neto que
tuvieron algunas amortizaciones al final del cuarto trimestre
del 2011 y a la reclasificacin del Impuesto a las
Transacciones Financieras (ITF), que anteriormente se
registraban dentro del rubro de gastos financieros, y que a

Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 7
partir del ejercicio 2011, se incluyen dentro de los gastos de
administracin.
La continua apreciacin del nuevo sol versus el dlar
americano, contribuy a registrar una ganancia por
diferencia en cambio de S/. 27.01 millones (+66.15%,
respecto del cierre del 2010).
La utilidad neta de S/. 199.29 millones, a diciembre del 2011,
present un crecimiento de 14.52%, respecto del cierre del
2010 (S/. 174.02 millones). Ello se debi, principalmente, al
mejor margen bruto promedio y a ciertos ajustes efectuados
en concordancia a las NIIFs.

b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Al cierre del 2011, el patrimonio de Aceros Arequipa
ascendi a S/. 1,323.70 millones, mayor en 7.96% respecto
del cierre del 2010, luego del efecto neto, principalmente, de
una mayor utilidad neta (S/. 199.29 millones) y de una mayor
distribucin de dividendos (S/. 31 millones).
En el ejercicio 2011, se capitalizaron resultados acumulados
por S/. 62.53 millones distribuidas de la siguiente manera:
S/. 51.54 millones a las acciones comunes y S/. 10.99
millones a las acciones de inversin.
En el presente ejercicio, el Directorio ha propuesto la
capitalizacin de S/. 311 millones incluidos en la cuenta de
resultados acumulados, correspondiendo S/. 256.32 millones
a las acciones comunes y S/. 54.68 millones a las acciones
de inversin. A diciembre del 2011, el ratio de
apalancamiento fue de 0.98 veces, mantenindose en similar
nivel al del cierre del 2010 (0.98 veces).
La deuda financiera ascendi a S/. 920.37 millones,
representando un crecimiento de 13.65%, respecto del cierre
del 2010 (S/. 809,80 millones). Destaca la adquisicin de un
prstamo sindicado con el Banco BLADEX por S/. 250.78
millones, con vencimiento en el ao 2015.



2007 2008 2009 2010 2011
Ventas netas 1,534,035 2,283,614 1,844,114 2,062,802 2,064,760
Resultado bruto 356,191 670,530 95,671 446,446 464,657
Resultado operacional 220,193 534,836 -66,358 259,550 263,076
Depreciacin del ejercicio 49,344 60,746 68,938 42,898 46,633
Flujo depurado 270,525 596,751 71,950 318,706 336,722
Gastos financieros -28,805 -42,983 -65,240 -42,601 -40,908
Resultado no operacional -37,445 -347,624 13,783 -5,288 7,407
Utilidad neta 129,339 131,646 -45,563 174,021 199,290
Total Activos 1,643,369 2,442,003 2,020,625 2,431,743 2,618,617
Disponible 286,393 151,576 140,295 158,634 173,809
Deudores 81,151 138,420 184,377 212,987 194,321
Existencias 685,000 1,256,222 846,957 1,028,595 1,132,159
Activo Fijo 519,975 530,316 673,992 865,802 911,880
Total Pasivos 698,359 1,476,538 1,057,735 1,205,663 1,294,916
Deuda Financiera 509,219 1,105,461 806,001 809,795 920,368
Patrimonio 945,010 965,465 962,890 1,226,080 1,323,701
Result. Operacional / Ventas 14.35% 23.42% -3.60% 12.58% 12.74%
Utilidad Neta / Ventas 8.43% 5.76% -2.47% 8.44% 9.65%
Flujo depurado / Activos Prom. 19.33% 32.82% 3.52% 15.80% 14.82%
Rentabilidad patrimonial 14.42% 13.78% -4.73% 15.90% 15.63%
Liquidez corriente 1.99 1.18 1.25 1.45 1.71
Liquidez cida 0.69 0.22 0.34 0.38 0.42
Deuda / Patrimonio 0.74 1.53 1.10 0.98 0.98
Deuda Finan./ Patrimonio 0.54 1.15 0.84 0.66 0.70
Deuda Finan./Flujo Depurado 1.88 1.85 11.20 2.54 2.73
% de Deuda de corto plazo 76.15% 89.05% 89.26% 80.47% 68.21%
Ebitda 269,537 595,582 2,580 302,448 309,709
Deuda Financiera / Ebitda 1.89 1.86 312.39 2.68 2.97
Ebitda / Gastos financieros 9.36 13.86 0.04 7.10 7.57
ndice de Cobertura Histrica 9.62 6.45 10.46 7.58 10.83
(En miles de nuevos soles a diciembre del 2011)
Resumen de estados financieros y principales indicadores


Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 8
La finalidad de este prstamo, es reprogramar los pasivos
corrientes y mejorar el capital de trabajo. Tambin es
importante resaltar la aprobacin del Directorio, para ir en
adelante con el proceso de inscripcin en la SMV, del
Segundo Programa de Instrumentos de Deuda de la
sociedad.
Los pasivos totales ascendieron a S/. 1,294.90 millones, de
los cuales 68.21%, tienen vencimiento corriente. La deuda
financiera representa 71.08%, mientras que la deuda con
proveedores 20.53%. Ello denota la preferencia de la
empresa de financiar sus operaciones con deuda financiera.

c. Situacin de Liquidez
La industria del acero se caracteriza por tener necesidades
de capital de trabajo altas para poder financiar sus
operaciones, ya que sus inventarios representan un alta
proporcin de los activos corrientes. Aceros Arequipa
presenta un ratio de liquidez cido (sin contar inventarios) de
0.42 veces al cierre del 2011, mejorando respecto al cierre
del 2010 (0.38 veces). Las existencias representaron 75.03%
del activo corriente al cierre del 2011.
Aceros Arequipa presenta una adecuada estructura liquidez,
teniendo periodos de cobro alrededor de 22 das y periodos
de pago de 44 das, al cierre del 2011.
d. ndice de Cobertura Histrica
El ndice de Cobertura Histrico ha venido aumentando,
gracias a las inversiones en nuevas y eficientes plantas
industriales, lo que permite aprovechar el nivel de ventas
creciente y obtener mejores mrgenes de rentabilidad. Para
el clculo del ndice de Cobertura Histrico, se ha
considerado la emisin de S/. 100 millones, en el marco del
Segundo Programa de Instrumentos de Deuda aprobado por
la empresa, y en proceso de inscripcin en la SMV.
La cobertura de gastos financieros en relacin al EBITDA, se
ha venido recuperando desde el cierre del 2009, donde fue
de 0.04 veces, hasta alcanzar 7.10 veces al cierre del 2010
y 7.57 al cierre del 2011.
El ndice de Cobertura se situ en 10.83 veces al cierre del
2011, mejorando relativamente respecto al cierre del 2010
(7.58 veces), 2009 (10.46 veces), 2008 (6.45 veces) y 2007
(9.62 veces).





Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 9

FORTALEZAS Y RIESGOS
1. Fortalezas
Aceros Arequipa es el lder del mercado en la fabricacin de productos de acero largos, lo que representa la
proporcin ms importante de las ventas de la empresa. Tambin mantiene una importante participacin en el
mercado de productos de acero planos, en donde participa como agente importador.
El desarrollo de nuevos proyectos, los cuales tienen por finalidad incrementar la capacidad instalada de la planta y
hacer ms eficiente las diversas etapas del proceso productivo, manteniendo de esta manera una adecuada
capacidad de respuesta al mercado.
La amplia diversidad de productos colocados, tanto en el mercado nacional, como en el mercado extranjero, lo que
incluye alianzas estratgicas con proveedores para abastecer al mercado con productos de la marca de Aceros
Arequipa, que por el momento no pueden ser producidos por ellos (tubos, clavos, productos menores).
El mercado tiene amplio potencial de crecimiento, siendo actualmente el consumo per cpita nacional de 87 kilos
por ao, cuando en otros pases de la regin como Chile, Brasil y Argentina esta cifra alcanza los 185, 146 y 130
kilos por ao, respectivamente.
La puesta en marcha de nuevos proyectos a nivel local, con la finalidad de optimizar los costos de los principales
recursos utilizados en el proceso productivo (Compaa Elctrica El Platanal S.A).
Perspectivas del sector construccin, dado los programas gubernamentales de vivienda y de inversin pblica en
infraestructura, y el desarrollo de diversos proyectos mineros y de construccin civil.

2. Riesgos
Las fluctuaciones en los precios internacionales de los insumos utilizados en el proceso productivo, que afectan
negativamente los niveles de ventas de la empresa.
La alta dependencia con el comportamiento del sector construccin, que podra afectar los ingresos de la empresa.
Este riesgo es controlado en la medida que una parte importante de las ventas proviene del sector
autoconstruccin, el cual tiene mayor tolerancia ante cambios en la economa.
La competencia que podra desencadenarse a travs del competidor, SiderPer, el cual cuenta con el respaldo del
Grupo Gerdau (accionista mayoritario), principal productor de acero en Amrica Latina.
La probable ocurrencia de circunstancias negativas para la economa del pas y de la empresa, en relacin a la
continuacin de un ciclo negativo en la economa mundial.



Empresas Corporativas Corporacin Aceros Arequipa - Diciembre 2011 10

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS


Denominacin Acciones Comunes Acciones de Inversin
Acciones Suscritas: 640,705,456 136,685,419
Valor nominal: S/. 1.00 S/. 1.00
Capitalizacin burstil: S/. 1,480,029,603 S/. 259,702,296
Frecuencia de negociacin: 47.62% 71.43%
Precio promedio: S/. 2.42 S/. 2.01
Utilidad accin: S/. 0.31 S/. 1.46



COMPORTAMIENTO DELAS ACCIONES COMUNES
DECORPORACIN ACEROS AREQUIPA S.A. EN EL MERCADO BURSATIL
0
10
20
30
40
50
60
70
E06 A J O E07 A J O E08 A J O E09 A J O E10 A J O E11 A J O
M
i
l
l
o
n
e
s

d
e

S
/
.
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
Monto Neg. Prec. Prom. Mens.



COMPORTAMIENTO DELAS ACCIONES DEINVERSION DECORPORACIN ACEROS AREQUIPA
EN EL MERCADO BURSATIL
0
10
20
30
40
50
60
70
E06 A J O E07 A J O E08 A J O E09 A J O E10 A J O E11 A J O
M
i
l
l
o
n
e
s

d
e

S
/
.
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Monto Neg. Prec.Prom.Mens.







Nota: Al 31 de diciembre del 2011