Está en la página 1de 9

CRISIS ECONMICA DE MXICO DE 1994

Curso: Finanzas Internacionales

Presentado por:
Richard Fernando Chaparro

Introduccin
A principios de los aos 90 la economa mexicana contaba con un buen desempeo a nivel
internacional y daba claras seales de parecer una economa saludable. Estaba creciendo
nuevamente despus de salir de los que llamaban algunos La dcada perdida de los aos 1980 en
adelante, cuando la crisis de la deuda de 1982 y el colapso de los precios del petrleo en 1986
pusieron a la economa en una situacin tambaleante de incertidumbre. Por otra parte, la inflacin
estaba reduciendo sustancialmente, los inversionistas extranjeros estaban ingresando dinero al pas
por las seales de estabilidad que mostraban, y el Banco Central haba acumulado miles de millones
de dlares en reservas. Un intento de nivelar el desarrollo favorable fue proponer una reduccin de
las barreras comerciales con el socio comercial ms grande de Mxico, los Estados Unidos, a travs
del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (TLCAN). El acuerdo eventualmente tom efecto
a principios de 1994. Los tiempos difciles de 1980 parecan ser ya historia pasada. En menos de doce
de meses despus de que el TLCAN entrara en vigor, Mxico enfrentaba un desastre econmico. El
20 de diciembre de 1994, el gobierno mexicano devalu su moneda nacional, el peso. La crisis
financiera que sigui a ese evento cort el valor del peso a la mitad, generando un alza acelerada de
la inflacin y desat una severa recesin en Mxico. Qu es lo que sali mal en Mxico? Despus de
revisar los acontecimientos que condujeron a la devaluacin, este pequeo artculo tratar de
explicar si los errores de poltica mexicana hicieron inevitable la devaluacin. Entonces tomaremos
en consideracin las acciones de poltica de Mxico durante el ao 1994, junto con las opciones que
Mxico no tom, para despus examinar la respuesta del mercado a la devaluacin y los esfuerzos de
Mxico y el gobierno de los Estados Unidos para hacer frente a sus consecuencias.

Causas
Como 1993 llegaba a su fin, las perspectivas econmicas para Mxico parecan brillantes. El acuerdo
recientemente aprobado por el Congreso de EE.UU., el TLCAN fue programado para entrar en vigor a
principios de 1994. Al reducir las barreras comerciales entre los Estados Unidos y Mxico se esperaba
que el TLCAN pudiera alentar a los inversionistas extranjeros para aprovechar el acceso privilegiado
de Mxico al mercado de los EEUU. Por otra parte, el TLCAN slo culmin una serie de reformas que
el gobierno mexicano se comprometi a cumplir durante la administracin del presidente de Mxico,
Carlos Salinas (1988 1994). Estas medidas previas incluyeron una reestructuracin de la deuda
externa de Mxico en el marco del Plan Brady, fuertes reducciones en el dficit presupuestario de
Mxico y la tasa de inflacin, los recortes unilaterales en las barreras comerciales proteccionistas y la
privatizacin de varias empresas pblicas.
Mxico recibi flujos enormes de capital extranjero durante los aos previos a la crisis de 1994-95.
Esto obedeci, en parte, a las perspectivas favorables que presentaba la economa mexicana despus
de varios aos de estabilizacin macroeconmica y de la implementacin de importantes reformas
estructurales. Adems, el proceso de liberalizacin financiera que se haba iniciado en 1988 y un
entorno internacional muy propicio, ya que en los pases industriales prevaleca una situacin de
tasas de inters bajas, dieron un impulso adicional a la entrada de capitales. As, de 1991 a 1993 esas
entradas de capital a Mxico alcanzaron un promedio anual de casi 8% del PIB.

Los acontecimientos descritos tuvieron un fuerte impacto sobre la economa mexicana:


El tamao del sistema financiero aument considerablemente. As, de 1988 a 1994 la relacin entre
M4, el agregado monetario ms amplio, y el PIB, se increment en 20 puntos porcentuales. Las
entradas de capital coincidieron con un fortalecimiento de las finanzas pblicas y una fuerte
demanda de crdito. De esta manera, se produjo un muy rpido crecimiento del crdito bancario al
sector privado. De 1988 a 1994, el crdito bancario al sector privado medido como proporcin del

PIB se cuadruplic. Al mismo tiempo, la expansin de la demanda impulsada por una amplia
disponibilidad de financiamiento condujo a un fuerte aumento del dficit en cuenta corriente de la
balanza de pagos. En consecuencia, para 1994 ese dficit representaba ya el 7% con respecto al PIB.
En resumen, la abundante disponibilidad de financiamiento result en un elevado nivel de
apalancamiento, tanto de empresas, como de hogares e instituciones financieras.
Desafortunadamente, el proceso descrito estuvo acompaado del surgimiento de varios frentes de
vulnerabilidad. El creciente dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos fue uno de ellos. Una
visin muy difundida en aquella poca era que el dficit externo no podra ser fuente de problemas
graves cuando estaba generado por el sector privado y las finanzas pblicas mostraban una situacin
de fortaleza. Sin embargo, esta perspectiva no pona suficiente atencin en que el dficit con el
exterior era financiado en lo principal con capitales de corto plazo bajo un rgimen de tipo de cambio
semifijo o predeterminado.
El rpido crecimiento del crdito al sector privado en ausencia de mecanismos adecuados de
supervisin y regulacin bancaria, dio lugar a otro frente de vulnerabilidad. Como resultado de la
nacionalizacin bancaria de 1982, los bancos haban perdido a su personal con mayor experiencia y
capacitacin. Tampoco contaban con experiencia en el otorgamiento de crdito al sector privado ya
que durante la dcada de los ochenta la mayor parte del financiamiento bancario se haba canalizado
al gobierno federal. De esta manera, la amplia disponibilidad de recursos, una competencia intensa
entre los bancos recin privatizados por ampliar su participacin de mercado y la falta de experiencia
y de controles prudenciales y de riesgos suficientes impidieron que el crdito se otorgara de manera
ms adecuada. En los bancos, el esquema de incentivos oper tambin a manera de premiar la toma
de riesgos excesivos. Los nuevos banqueros deseaban recuperar en un periodo corto su inversin sin
tomar en cuenta el elevado riesgo que estaban asumiendo. Los problemas se acentuaron por la
insuficiente transparencia de las estadsticas oficiales y las prcticas contables de los bancos
comerciales, lo cual dificult una evaluacin objetiva de la situacin. En ese entorno de
vulnerabilidad, el comienzo de un ciclo alcista de las tasas de inters internacionales a partir de
febrero de 1994, junto con una situacin de incertidumbre poltica creciente, detonaron la crisis. Los
inversionistas cambiaron abruptamente su percepcin acerca de las perspectivas de la economa
mexicana, lo que dio lugar a salidas masivas de capital. As, la reversin repentina de los flujos de
capital y una depreciacin pronunciada del peso frente al dlar ocasion una crisis profunda en el
sector financiero mexicano.

Consecuencias nacionales y Respuesta de las autoridades


ante la crisis
La crisis trajo como consecuencia el surgimiento de sobrebeneficios en el corto plazo en el rea de
inversin especulativa. Esto provoc una atraccin mayor a la real trayendo grandes ataques
especulativos que conllevaron a tener un peso sobrevaluado. Esto colabor para que la inversin
extranjera y la especulacin internacional. A su vez esto desincentiv la inversin directa provocando
una cada en las exportaciones directas e indirectas. Las consecuencias se dieron, a raz de la
devaluacin abrupta ocasionada por la imposibilidad de mantener el tipo de cambio y la cada de las

reservas internacionales propiciadas por las fugas de capital, todo esto aunado a los incrementos de
la inflacin.

En esa coyuntura, el reto principal para las autoridades fue evitar el colapso del sistema financiero y
productivo, y restablecer la confianza de los inversionistas en el pas. Debido a la naturaleza de la
crisis, la respuesta de poltica se concentr en dos frentes. En primer lugar, se instrumentaron
polticas fiscales y monetarias restrictivas y se adopt un tipo de cambio flexible; en segundo lugar,
se negoci un cuantioso paquete internacional de apoyo que permiti fortalecer la confianza en la
capacidad del pas para cumplir con sus obligaciones financieras.

El deterioro del empleo y el alza de las tasas de inters provocaron un fuerte aumento de la cartera
vencida en las instituciones de crdito y, por ende, un descenso marcado en los niveles de
capitalizacin de la banca. En respuesta, se ejecutaron diversas medidas para apoyar tanto a los
deudores como a los bancos. La finalidad fue prevenir una quiebra generalizada de las instituciones
financieras.

Se adopt a tal fin un enfoque integral, ya que se enfrentaban problemas de liquidez y solvencia con
repercusiones sistmicas. Entre las medidas que se adoptaron destacan las siguientes:

El suministro de liquidez en moneda extranjera a los bancos comerciales para impedir


presiones adicionales sobre el tipo de cambio.
Un acuerdo de apoyo para deudores de la banca.
La compra de cartera en problemas con el fin de fortalecer el capital bancario.
La activacin de un programa de capitalizacin temporal para los bancos.
Reformas legales para facilitar una recapitalizacin efectiva de la banca. Con ese fin se
reforzaron las reglas de capitalizacin y se permiti una mayor participacin de los
inversionistas extranjeros en la banca mexicana.
La intervencin de varias instituciones de crdito.

Las autoridades estaban conscientes de los riesgos que implicaba la estrategia instrumentada. Sin
embargo, tambin haba conciencia de que el escenario alternativo de un posible colapso del sistema
financiero y una profunda y prolongada recesin conllevaba costos mucho ms elevados.

En Mxico, los resultados de los esfuerzos para contener a la crisis bancaria de principios de la
dcada de los noventa son prueba del xito de la estrategia seguida. Sin embargo, los costos fueron
elevados, tanto en trminos de la cada en el PIB en 1995 y sus consecuencias sobre el empleo y el
ingreso de los trabajadores, como en cuanto al monto de recursos fiscales que se tuvieron que

comprometer. Adems, durante varios aos el sistema bancario no estuvo en posibilidad de apoyar a
la actividad econmica con montos adecuados de financiamiento. De hecho, el crdito bancario al
sector privado medido como proporcin del PIB se ubica en la actualidad por debajo de los niveles
registrados en 1994.

INFLACIN
60,00%
51,97%

50,00%
40,00%

27,70%

30,00%

18,60%

20,00%
10,00%

8,00%

15,70%
7,10%

12,32%

0,00%
1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

Fuente: Fuentes: Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica,


http://www.inegi.gob.mx.

Consecuencias Internacionales
La crisis se propag rpidamente por el contexto latinoamericano, alcanzando lugares tan alejados
como Argentina. En opinin de Paul Krugman, sencillamente porque para muchos inversionistas
ignorantes todos los pases latinoamericanos son iguales. As que el pnico de lo que haba pasado en
Mxico se extendi a otros pases, que de la noche a la maana se vieron escasos de fondos y
endeudados a corto plazo. Krugman dice que los pecados econmicos de estos pases eran muy
pequeos para tan graves consecuencias.
Estos son algunos pases afectados por la Crisis de Mxico de 1994, que son los siguientes:

Argentina fue uno de los pases que ms se vio afectado por la crisis mexicana,
llevando a este pas a una crisis a nivel nacional. En Argentina se gener una gran fuga de capitales
que represento perdidas de capital por un monto de US$ 2.500 millones entre el 20 de diciembre y
el 15 de febrero. Desaparecieron 50 bancos y 266 sucursales. Este pas se vio obligada a tomar
medidas de austeridad para reducir el crecimiento de la economa y poder as reducir el dficit de la
cuenta corriente, para esto se propuso alcanzar un supervit fiscal mediante el aumento de
impuestos y una reduccin del gasto pblico.

En Estados Unidos las tendencias observadas se restablecieron en los mercados de


bonos durante 1994, ao en que se observ una fuerte cada en los precios de los ttulos del Tesoro
y por ende una fuerte suba en las tasas implcitas de inters de dichos instrumentos. Mientras que en
el ao 1995 el mercado expreso expectativas favorables sobre su economa, consolidando as un

crecimiento sostenible sin presiones inflacionarias. En efecto, a fines de 1995 los bonos del tesoro a
30 aos registraron tasas cercanas al 6% luego de haber superado el 8% en noviembre de 1994. Por
su parte la Reserva Federal impuls movimientos decrecientes de las tasas de corto plazo induciendo
reducciones en la tasa de fondos federales.

En Brasil, la crisis mexicana llev a un retiro masivo de capitales en los primeros


meses de 1995. Las reservas internacionales decrecieron un 30%. Para enfrentar estos problemas, el
gobierno decidi llevar a cabo una devaluacin del real a principios de marzo y tambin se vio
obligado a elevar a 70% los aranceles de 100 productos y a reducir el gasto pblico.

Uruguay tambin fue perjudica por la crisis mexicana. Segn el Instituto Nacional de
Estadsticas, el nivel del salario real cay 5.8% en los ltimos meses luego de la aplicacin de la
poltica de No Intervencin Estatal en lo que respecta al establecimiento de las remuneraciones de
los trabajadores.

Debido a la Crisis Mexicana, Bolivia se vio obligada a privatizar las empresas


nacionales. En ese entonces el Subsecretario de Promocin Econmica, Luis Peredo, anunciaba que
se privatizaran las 78 empresas estatales en lo que restaba del ao 1995 vendindolas por casi 2.050
millones de dlares. En el caso de las 6 empresas ms grandes de Bolivia el gobierno busc aliados
estratgicos para asociarse esperando que stos formaran el 50% de las mismas.

Salida de la Crisis.
Ante la eminente crisis que se viva en a finales del 1994 y el 1995, Mxico decide concertar su
Poltica monetaria y Fiscal a la reduccin del impacto en el ms corto tiempo posible. Para ello,
Mxico adopta un rgimen de tipo de cambio flotante y en enero de 1995 el Instituto Central
informo dio a conocer el Acuerdo de la Unidad por Superar la Emergencia Econmica (AUSEE) el cual
tena como objetivo estabilizar la economa Mexicana. En dicho acuerdo se estableca un lmite al
crdito primario de 12 000 millones de peso para el ao 1995, el cual fue desestimado un par de
meses despus por su falta de viabilidad.
En marzo se reforz el AUSEE surgiendo el PARAUSEE (Programa para Accin de Reforzar el AUSEE) el
cual incluyo ajuste fiscales , pagos ms cuantioso al exterior, fortalecimiento de programas de
Bienestar Social, saneamiento bancario y apoyo a las familias y empresas deudoras, etc. Con
respecto a la poltica monetaria, el PARAUSEE estableci un nuevo lmite al crdito primario de 10
000 millones de pesos, la adopcin de un nuevo sistema de encaje llamado Encaje Promedio Cero
mediante el cual los saldos deudores que hubieran aparecido al cierre de cada jornada en las cuentas
corrientes de las instituciones de crdito en el Banco de Mxico, tendran que ser compensados,
dentro de plazos mensuales predeterminados, con la constitucin en otros das de saldos acreedores
en esas mismas cuentas, de por lo menos igual monto. El incumplimiento de algn banco con la

condicin descrita, lo hara acreedor a una penalizacin calculada con base en el monto del faltante
acumulado y de una tasa mayor a la del mercado.
Tambin, se modificaron la mecnica de las subastas de crdito del banco central, se realiz una
reforma en el sistema de pagos que limitaba el acceso de bancos comerciales al crdito del Banco de
Mxico, impulso de marcado futuros y opciones.
En octubre de 1995, se anunci el ARE (Alianza para la Recuperacin Econmica) en al cual se
estableca que la inflacin de 52% en 1995 debera de descender a un 20.5 % para el siguiente ao.
Para tal propsito, en 1996, el limite al crecimiento del crdito interno neto se fij en 15 000 millones
de pesos, se anticip un aumento en la base monetaria de 18 000 millones de pesos lo que implica
una remonetizacin del 2.4% aproximadamente.

Gracias a estas medidas, la economa Mexicana mostro una recuperacin econmica en el tercer
trimestre de 1995, y para finales del ao 1996 el PIB mexicano medido en precios constantes crdito
en 5.1% mayor al 3 % estimado. La inflacin anual se mantuvo a la baja llegando a 27.7% a finales del
1996. Si bien es cierto que no se lleg a la meta de una inflacin 20.5% es muy favorable si la
comparamos al 52% del ao anterior y se observ una estabilizacin de los mercados financieros y
tipo de cambio. Las exportaciones crecieron con gran dinamismos llegando a aumentar en 20.7 % de
1995 a 1996, destacando las exportaciones manufactureras, la exportaciones petroleras, un
supervit en la balanza corriente.