02 Ext 1987 0143

ORTODOXIA O HETERODOXIA?
LA ESTABILIZACIN DE LA ECONOMA BOLIVIANA

(1985-1986)
Al i e n Sangins Kr ause*
I. I nt r oducci n
E n el p e r i o d o 1984- 1985, Bo l i v i a sufri l a sptima hiperinflacin ms al ta
de s u hi s t or i a
1
y l a s e gunda ms pr ol ongada. Adems, es l a nica que no ha
s i do acompaada de u n a revol uci n o guer r a ext ranj era. Fenmenos c o mo
ste n o se haban r egi st r ado e n el mu n d o desde l a hiperinflacin que a c o m-
pa a l a revol uci n Ch i n a e n el ao de 1949; es deci r , que n un c a se haban
pr e s e nt ado e n u n pas mi e mb r o de l F o n d o Mo ne t a r i o I nt e r nac i onal (FMI)
desde s u creacin.
Co nt e ne r este pr o c e s o e x pl o s i v o y el caos gener al que l o acompaaba,
r epr esent aba u n gr an r et o par a el p ue b l o de Bo l i v i a y par a l os e c onomi s t as
pr of esi onal es e n general . La tarea exiga reest udi ar cui dadosament e l as obras
s o br e l as hi pe r i nf l ac i one s clsicas de l os aos vei nt e, as c o mo las c o nt r i b u-
ci ones reci entes de Do r n b us c h y Fi scher (1985), Sachs (1986) y Sargent (1981).
E n este artculo se anal i za l a respuest a bo l i v i ana a l a cri si s de 1984- 1985,
c o n el do bl e f i n de do c ume nt a r este he c ho y sealar las l ecci ones que pue-
d e n obt ener se de este caso. El t rabaj o est or gani z ado e n cuat r o secci ones.
Despus de esta i ntroducci n, e n l a segunda par t e se pr esent an l os ant ece-
dent es histricos y econmi cos de l a cri si s. E n l a t er cer a seccin se di s c ut e n
las tres fases del pr o g r a ma de estabilizacin: agost o- di ci embr e de 1985,
di c i e mbr e - e ne r o 1985- 1986 y f ebr er o- j ul i o 1986. Fi nal ment e, e n l a cuar t a
secci n se pr esent an las c onc l us i one s .
* Uni versi dad de Harvard. El autor agradece a Jeffrey Sachs, qui en l o invit a
parti ci par en el equi po asesor, as como a su compaero en el grupo, Felipe Larran.
Un reconoci mi ento muy especial es para el gobi erno de la Repblica de Bol i vi a del
que el autor no recibi ms que atenciones y muestras de amistad, en especial a S.E.
Dr. Vctor Paz Estenssoro y a los mi embros del Consejo de Estabilizacin. Las opi ni o-
nes expresadas en el trabajo, as como cualquier error, son responsabilidad excl usi va
del autor.
1
En su famoso trabajo sobre las hiperinflaciones clsicas, Cagan (1956) defini
un proceso hi peri nfl aci onari o como aqul en el que la tasa mensual de inflacin es
mayor de 50%.
144 ESTUDIOS ECONMICOS
CUADRO 1
Hiperinflaciones mundiales
Pas Ao Tasa mensual mxima anualizada
Hungra 1946 2.95 x 10
1 7
5
Greci a 1944 7.90 x 1 0
2 0
Al emani a 1923 4.23 x 10!5
Chi na 1949 2 394 709
URSS 1922 608 825
Pol oni a 1923 214 755
Bol i vi a 1985 25 938
Austria 1921
3 843
Hungra 1923 2 341
Fuente: Sachs (1986)
II. Antecedentes de l a crisis
C o mo es b i e n sabi do, Bo l i v i a ha t e ni do una hi s t or i a car act er i z ada p o r una
, gran i ne s t abi l i dad poltica. De esta f or ma, e n 1952, el Mo v i mi e n t o Nac i ona-
l i st a Re v o l uc i o na r i o (MNR), di r i gi do p o r V ctor Paz Est enssor o, l l eg al po de r
al t r i unf ar l a revol uci n. C o mo c o ns e c ue nc i a de l t r i unf o de sta, se restaur
el suf r agi o uni v e r s al (21 de j ul i o de 1952) , se ef ectu una r e f o r ma agrari a
(2 de agost o de 1953) y se nac i o nal i z ar o n las mi nas , pr o pi e da d de l os bar o-
nes del estao: Pat i no, Ar a ma y o y Ho c hs c hi l d , crendose as l a Corporaci n
Mi ne r a de Bo l i v i a ( Co mi bo l ) el 31 de o c t ubr e de 1952.
C o mo r esul t ado de u n i nc r e me nt o e n el gasto pbl i co no acompaado
de may or e s i ngr esos f i scal es, dur ant e l os cuat r o aos de l g o bi e r no de Paz
( 1952- 1956) , l a inflacin empez a cr ecer , l l egando a ser hast a de 1 7 8 %.
E n 1956, Hernn Si l es Suaz o, co-lder de l a revol uci n de 1952 f ue el ect o
pr esi dent e. Dur ant e su gobi er no, se adopt u n pl an de estabilizacin de cor t e
o r t o d o x o baj o l a supervisin de l FMI, que l ogr r e duc i r l a inflacin a 3.1 %
e n 1958.
E n 1960, Si l es Suaz o fue r e mpl az ado nue v ame nt e p o r Paz Est enssor o.
Paz termi n s u pe r i o do e n 1964 pe r o f ue r eel ect o p o r cuat r o aos ms. Si n
e mbar g o, el v i c e pr e s i de nt e de l a Repblica, gener al Rene Bar r i ent os, der r o-
c al g o bi e r no tras una huel ga gener al de l os mi ne r o s el 4 de no v i e mb r e
de 1964. El g o bi e r no de Jacto de Bar r i ent os termi n dos aos despus al
t r i unf ar el p r o p i o Bar r i ent os e n el ecci ones popul ar es. Su g o bi e r no c o mba -
ti a l a guer r i l l a que baj o l a di recci n de l " C h e " Gue v a r a oper e n Bo l i v i a
e n 1967. El g o bi e r no de Bar r i ent os l l eg a su f i n sbitamente e n 1969 c o n
l a mue r t e de l pr esi dent e, al estal l ar s u hel i cptero. El vi cepr esi dent e, Lui s
Ad o l f o Si l es Sal i nas, asumi el po de r sl o par a ser de r r o c ado p o r el gener al
Al f r e do Ov a n d o . E n 1970, Ov a n d o , que dur ant e su g o bi e r no haba naci o-
nal i z ado Gu l f Oi l , cay c o mo c o ns e c ue nc i a de u n gol pe mi l i t ar que l l ev
BOLIVIA: ORTODOXIA O HETERODOXIA? 145
al p o d e r a un t r i unvi r at o, a su v e z de r r oc ado dos das ms t arde p o r e l gene-
ral J u a n Jos Tor r es.
De s de l a estabilizacin del pl a n Ede r ( 1958) hast a 1973, Bo l i v i a mant u-
v o tasas de inflacin r el at i vament e bajas. Si n e mbar g o, est o no r ef l ej aba una
situacin f i scal sana, s i no ms b i e n u n al t o ni v e l de crdi tos c onc e s i onal e s
de Est ados Uni do s . Est os f ondos del ext er i or l l e g ar on a c ubr i r , e n al gunos
aos, hasta 2 5 % de l gasto pbl i co t ot al .
E l 22 de agosto de 1971, el g o bi e r no de Tor r e s , ac us ado de " c o mu n i s -
t a " , sufri u n nue v o gol pe, esta vez e nc abe z ado p o r el gener al Hu g o Bn-
zer. De 1974 a 1977, e l pas atraves p o r u n p e r i o d o de p r o s p e r i d a d econ-
mi c a. Los trminos de i nt er cambi o, sumament e f avorabl es, y l a r el at i va cal ma
poltica, e s t i mul ar on el c r e c i mi e nt o, c uy o mo t o r f undame nt al f ue l a i nver-
sin pr i v ada. El a ume nt o t r ansi t or i o e n el val or de las e x po r t a c i o ne s resul -
t, irnicamente, pe r j udi c i al e n el l argo pl az o. Dur a nt e este p e r i o d o , Bo l i -
v i a adquiri prstamos del ext er i or , pr i nc i pa l me nt e de l a banc a c o me r c i al ,
hast a acumul ar una de uda de cuat r o mi l mi l l ones de dlares. E n 1977, Bnzer
c onv oc a el ecci ones que f ue r on decl aradas nul as p o r l a Co r t e El ect or al .
U n o de l os candi dat os, el gener al J ua n Per eda, derroc al g o b i e r n o el 20
de j ul i o de 1978. U n nue v o gol pe l l ev al gener al Padi l l a a l a pr e s i de nc i a
e n 1979.
E n 1979, se c o nv o c a el ecci ones que c o nd uj e r o n al MNR nue v ame nt e
al g o bi e r no , al c onv e r t i r s e Wal t e r Gue v a r a e n pr esi dent e. El 1 de no v i e m-
br e de 1979, uno de l os gol pes ms sangr i ent os t uv o l ugar e n Bo l i v i a al de-
r r o c ar al gobi er no el gener al Al be r t o Nat us c h Bu s c h . Tras dos semanas de
gobi e r no, el general Nat us c h present su r enunci a as umi e ndo el car go l a pre-
s i de nt a del Senado, L i d i a Gue i l e r . Huel gas y c onf l i c t os ma r c a r o n s u gobi er-
n o . E n 1980, se c onv oc nue v ame nt e a el ecci ones y una coal i ci n de i z-
qui e r da, Unin Democrtica Popul ar (UDP), c uy o c andi dat o era Hernn Si l es
Sua z o , gan l a votaci n. Ant es de que l l egara al po de r , el g o l pe de estado
ms c r ue nt o de l a hi s t or i a de Bo l i v i a t uv o l ugar y el general Garca Me z a
l l eg a la pr esi denci a. El rgimen no l ogr el r e c o no c i mi e nt o de Est ados Uni -
d o s n i de ningn pas de Eur o p a Oc c i de nt a l e i nc l us o se le acus de estar
r e l ac i onado c o n l os nar cot r af i cant es de cocana. E l ai sl ami ent o di pl omti co
t u v o consecuenci as econmi cas mu y graves. El acceso a l os me r c ado s f i -
nanci er os se fue c e r r a ndo . As, Bo l i v i a reci bi e n 1980 t ransf erenci as netas
d e l ext er i or por 178 mi l l one s de dlares, 92. 1 e n 1981 y 92. 2 e n 1982. El
5 de agosto de 1981, Garca Mez a fue der r ocado po r el general Nat us c h Busch,
q u i e n tras c o mpl e t ar el gol pe se retir dej ando e n l a pr e s i de nc i a al general
Ce l s o Tor r el i o. El pas at ravesaba p o r una de las peor es cri si s polticas de
l a hi st or i a. E l ri esgo de una guer r a c i v i l era i nmi ne nt e . E este ambi ent e,
el general Gu i d o Vi l d o s o t om el p o d e r e n agost o de 1982. C o n e l propsi -
t o de evi tar una revol uci n, el general Vi l do s o restableci l os der echos cons-
t i t uci onal es y convoc a el ecci ones sei s meses ms t arde. Da d o que el a m-
bi ent e de caos haca i mpos i bl e el l l evar a cabo l a votaci n, el gener al Vi l d o s o
CUADRO 2
Inflacin en Bol i vi a (1952-1985)
(promedio anual)
1952 24.5 1969 2.2
1953 100.9 1970 3.9
1954 124.4 1971 3.6
1955 80.0 1972 6.5
1956 178.8 1973 31.6
1957 115.1 1974 62.7
1958 3.1 1975 8.0
1959 20.3 1976 4.5
I 960 11.5 1977 8.1
1961 7.6 1978 10.4
1962 5.9 1979 19.6
1963 0. 7 1980 47.2
1964 10.2 1981 32.2
1965 2.9 1982 123.5
1966 6.9 1983 275.6
1967 11.2 1984 1 282.4
1968 5.5 1985 11 857.1
Fuente: Banco Central de Bolivia
c onv oc al Co ng r e s o el ect o e n 1980 par a que n o mb r a r a pr esi dent e.
El MNR ma nt uv o s u pr ome s a de apoyar e n el Co ng r e s o a la UDP y as Her-
nn Si l es Suaz o l l eg nue v ame nt e a pr e s i de nt e de l a Repblica. Si l es Suazo,
hroe de l a revol uci n de 1952 y q ui e n tena el mri t o de haber det eni do
l a inflacin de 1956, reciba al pas e n me d i o de l desast re. Su coalicin, l a
UDP, p r o nt o se fragment; l os r umo r e s de gol pe e r an c ont i nuos .
Dur ant e el g o bi e r no de Si l es, el acceso a l os me r c ado s f i nanci eros se
cerr p o r c o mpl e t o . Las t ransf erenci as net as de Bo l i v i a al ext er i or f ueron
de 190. 8 mi l l one s de dlares en 1983 y de 140. 8 e n 1984. Ent r e 1981 y 1985,
Bo l i v i a n o reci bi prstamo al guno de l Ba n c o Mu n d i a l , a pesar de que l a po-
br eza del pas (PIB per capita de 600 dlares) l o acr edi t aba para obt ener prs-
t amos c onc e s i onal e s de l a Age nc i a I nt e r nac i onal de Desar r ol l o (AID). Ant e
esta situacin, el g o bi e r no se financi c r e c i e nt e me nt e medi ant e recaudacin
i nf l aci onar i a. El gasto cor r i ent e del g o bi e r no se v i o i ncr ement ado po r l a cada
e n el pr e c i o de l estao, que pas de 6. 00 dlares a 2. 50 dlares l a l i br a fina.
Los cost os d e operaci n p o r l i br a de l a mayor a de las mi nas de Co mi b o l
e r an s upe r i or e s al nue v o pr e c i o mu n d i a l de l estao.
Los i ngr esos t r i but ar i os or di nar i os n u n c a f ue r o n i ndi z ados, p o r l o que
al l l egar l a inflacin a rdenes de ma g ni t ud de 25 0 0 0 % al ao, l a recauda-
ci n cay a me no s de 1. 3% del PIB. L a destrucci n de l si st ema f i scal fue
t ot al ; p o r e j e mpl o, e l i mpue s t o a l as ut i l i dades de las empr esas que repre-
sent aba ant es 2 % de l PIB, desapareci p o r c o mp l e t o al no r eval uar act i vos
y de duc i r l as tasas de inters nomi nal e s . Est a destruccin de l si st ema f i scal
f ue acompaada p o r u n t ot al de t e r i or o de l si st ema admi ni s t r at i v o de r e c au-
daci n, l o que evi t l a recuperaci n de l os i ngr esos, a un despus de c ont e -
ni da l a inflacin.
E n l o que r espect a a l a poltica de pr e c i os y tarifas de l sect or pbl i co,
las di st or si ones c o n tal ni v e l de inflacin d i e r o n c o mo r esul t ado l a desapar i -
CUADRO 3
Impuesto inflacionario
(millones de dlares)
Mes 1981 1982 1983 1984 1985
Enero 43. 6 11. 3 2.9 6.0 14.3
Febrero - 6.6 40.3 7.0 6.4 11.6
Marzo - 1.5 18.1 13.8 12.2 21.4
Abr i l 10.4 19.6 14.3 11.2 20.3
Mayo 14. 9 22.2 19.5 16.4 31.3
Juni o 13. 8 33.9 21.2 31.9 8.2
Jul i o 44.7 19.6 19.7 57.6 28.7
Agosto 34.3 25.4 12.1 20.9 24.3
Septiembre 29. 0 14.2 9.3 9.0 23.9
Octubre 16. 2 25.8 11.2 16.7 16.8
Novi embre 20.1 32.9 7.8 16.9 0.8
Di ci embre 69. 6 43.9 40.6 82.2 36.8
Total 111.4 412.4 179.4 287.3
221.6
Promedi o
mensual 9.3 34.3 14.9 23.9 18.5
Fuente: Sachs (1986).
El impuesto inflacionario est medido como (Af, Mt_) I Et, donde M es la cantidad de
dinero al final del mes y Et es el tipo de cambio libre.
CUADRO 4
Base del impuesto inflacionario
Ao Base monetaria Ao
Ingresos fiscales
y gasto (%)
1981 660 1979 65
1982 225 1980 60
1983 156 1981 62
1984 167 1982 17
1985 91.5 1983 13
1984 8
1985-1 7
1985-11 134
ci n i nmedi at a de al gunos pr oduc t os c o mo l a hari na y l a gasol i na, c uy o pr eci o
era de dos cent avos de dlar p o r l i t r o c ua ndo el pr e c i o mu n d i a l era de 23
cent avos. Est os pr o duc t o s er an rpidamente c ont r abande ados a travs del
l ago Ti t i c ac a haci a Per.
T a l vez l a distorsin ms grave se di o e n el me r c a do c ambi ar i o . Bo l i v i a
tena e n ese mo me n t o u n t i po de c a mb i o c o nt r o l ado p e r mi t i e nd o que l a di -
f er enci a c o n el paral el o se abr i er a hast a l l egar a ser de 67 000 pesos po r dlar
el t i po c o nt r o l a do y 1 145 000 el par al el o, e n agost o de 1985. Sl o u n mni-
mo de t r ansacci ones se l l e v aban a c abo al t i po c o nt r o l ado , po r l o que l a di -
f er enci a daba l ugar f undame nt al me nt e a l a corrupci n de l os p o c o s que po-
dan obt e ne r l a di v i s a subsi di ada. La di f er enci a ent re l os t i pos de c a mbi o ,
aunada a l a legislacin bo l i v i ana, que exi ge a l os e xpor t ador e s deposi t ar el
t ot al de sus i ngr esos e n dlares e n el Ba n c o Ce nt r al , q ui e n l os c o nv i e r t e e n
pesos al t i po c o nt r o l ado , di o c o mo r esul t ado que las e xpor t ac i one s l egal es
casi desapar eci er an. El c o nt r abando l l eg a tales e xt r e mos que e n 1983 y
1984 Per export estao al rest o de l mu n d o , c ua nd o resul t a q ue Per no
t i ene mi nas estaferas. Este f enmeno r eduj o an ms l a recaudacin al el i -
mi na r l os i ngr esos ar ancel ar i os.
El g o bi e r no de Si l es trat intilmente de c ont e ne r l a hiperinflacin. Se
i ni c i a r o n pr ogr amas de estabilizacin e n no v i e mb r e de 1982, no v i e mb r e de
1983, abr i l , agost o y no v i e mb r e de 1984 y f ebrero de 1985. Los pr ogr amas
ms seri os f ue r on el de no v i e mb r e de 1982 y el de abr i l de 1984. Este lti-
mo era u n pr o g r ama de cor t e o r t o d o x o mu y si mi l ar al que pos t e r i or me nt e
l ogr c ont e ne r l a hiperinflacin. Est os pr ogr amas se o r i e nt ar o n a r ecor t ar
el gast o, pr i nc i pal me nt e las i nver si ones pblicas y l os sal ari os de l g obi e r no.
La inversin pblica c o mo proporci n del PIB cay de 6 . 5 % en 1982 a 3 . 2 %
e n 1985. Est os r ecor t es e n el gasto n o l og r ar on r e duc i r el dficit f i scal y a
que l os i ngresos c ay e r o n e n apr oxi madame nt e l a mi s ma proporci n. El pl a n
de abr i l de 1984 contena una r e f or ma f i scal par a aument ar l os i ngr esos t r i -
but ar i os, si n embar go, l a oposi ci n poltica de part e de l os mi ne r o s fue t ot al .
La der echa, po r su l ado, tambin bl oque c ual qui e r i nt ent o de r ef or ma. E n
1985 l a cri si s alcanz pr o po r c i o ne s nicas. Los bi l l et es i mpo r t ado s de Br as i l
se c o nv i r t i e r o n e n el s e g undo p r o d uc t o ms i mpor t ant e de nt r o de l t ot al de
i mpor t ac i one s . E l Ba nc o Ce nt r al se decl ar e n huel ga y era tal e l caos, que
fue decl ar ado i naudi t abl e p o r el c ont r al or general de l a nacin. A l no exi st i r
bal ance del Ba nc o Ce nt r al , se careca de i nformaci n sobr e reservas i nt er -
naci onal es netas. Fi nal ment e, l os mi ner os decl ar ar on l a huel ga naci onal , mi e n-
tras l a polica y el ejrcito permanecan c o mo obser vador es por fal ta de pago.
Ant e t al situacin, Hernn Si l es Suazo renunci, a u n ao de g o bi e r no par a
el c ual se e nc ont r aba c ons t i t uc i onal me nt e el ect o, y convoc a el ecci ones.
E n agost o de 1985 t uv i e r o n l ugar las el ecci ones. Los pr i nci pal es c o n -
t endi ent es f ue r on Hug o Bnzer p o r ADN, V ctor Paz Est enssor o de l MNR y
Jai me Paz Zamo r a del MIR. E n l a el ecci n general , ADN o bt uv o el t r i unf o, pe r o
sl o p o r mayora rel at i va, po r l o que fue necesar i a una segunda r o nd a de
el ecci ones de nt r o del Co ng r e s o . Ant e l a oposi ci n de l a i z qui e r da a que Bn-
zer l l egara a l a pr e s i de nc i a, V ctor Paz Est enssor o se convi rti e n pr esi dent e
de Bo l i v i a p o r cuar t a vez e n su v i da. T o ma b a e n sus ma no s al pas e n el caos
t ot al y tena f rent e a l l a tarea de r eor gani z ar l o.
III. E l p r o g r a ma
a) Agosto-diciembre de 1985
El g o bi e r no del pr esi dent e Paz Est enssor o, c o n el f i n de hac e r f rent e a l a
cr i si s, promul g el 29 de agost o de 1985 el De c r e t o Supr e mo 21060. Est e
de c r e t o conten a me di das de di ver sa ndol e, desde las de estabilizacin ma-
croeconmi ca de c o r t o pl az o hast a las de liberalizacin c o me r c i al , descen-
tralizacin y supresin de mo no p o l i o s .
E n l o que t oca a las polticas de estabilizacin pr opi ame nt e di chas, el
D. S. 2100 propon a l a unificacin de l t i po de c a mbi o , una r e f or ma t r i but a-
r i a y mone t ar i a, as c o mo l a reorgani zaci n t ot al de l Ba nc o Ce nt r al de Bo l i -
vi a. Si n e mbar go, n o t odas las me di das f ue r on adopt adas c o n pr o nt i t ud.
La l gi ca de l pr o g r a ma era mu y senci l l a. Paradjicamente, par a f renar
l a inflacin, l o pr i me r o que se necesi t aba era pr eci sament e parar l a inflacin.
Est o, adems de f renar el ef ect o i ne r c i al , permitira r e c ons t r ui r u n si st ema
de i nf ormaci n f i scal , e nt onc e s t ot al ment e de s t r ui do po r l os ef ect os de l a
hiperinflacin sobr e l a c o nt abi l i dad. Par a este ef ect o, se requera est abl ecer
u n anc l a no mi na l , que f ue el t i po de c a mbi o . Se procedi p r i me r o a deva-
l uar el t i po de c a mb i o c o nt r o l a do e i gual ar l o c o n el par al el o y, post er i or -
ment e, a acabar c o n l a pa r i da d dual . E n l ugar de est abl ecer u n t i po de c am-
bi o fi j o dudo s ame nt e def endi bl e c o n el ni v e l de reservas di s poni bl e s , se
i mpl ant u n si st ema de subast a. El Ba nc o Ce nt r al de Bo l i v i a cre el l l amado
Bolsn, d o nd e se c o l o c a ba una det er mi nada c ant i dad de dlares para l a vent a
a u n pr e c i o m ni mo. Los par t i cul ar es, t ant o empr esas c o mo per sonas fsi-
cas, tenan l i br e acceso a este me r c ado , e n el que pod an c o mpr a r dlares
of r e c i e ndo u n pr e c i o ma y o r al m ni mo. El t i po de c a mbi o of i ci al del da sera
el p r o me d i o p o nd e r a d o de l os pr e c i os of r eci dos. E l obj et i vo de l a poltica
cambiara, c o mo se ha di c ho , era el de est abl ecer u n ancl a no mi na l ; par a
esto, el Ba n c o Ce nt r al col oc suf i ci ent es dlares a l a vent a y mov i el pre-
ci o m ni mo c o n el obj et o de mant e ne r el t i po de c a mb i o abaj o de l a bar r er a
de l os dos mi l l o ne s de pesos bo l i v i ano s po r dlar. T o d o esto se hi z o mant e-"
r i i endo u n me r c a do c ambi ar i o uni f i c ado, es deci r , que l a br e c ha ent re el t i po
Df i ci al y el par al el o f uer a si empr e me n o r de 5 %. P r o nt o se calcul que este
obj et i vo pod a al canzar se sat i sf aci endo una de ma nda de apr o x i madame nt e
: i nc o mi l l o ne s de dlares a i a semana. La i dea c e nt r al era que si se exper i -
ment aba ma y o r presi n sobr e el Bolsn, e n l ugar de deval uar , se colocaran
ns reservas a l a v e nt a y se apretaran ms l os c andados f i scal es y mone t a-
1 50 ESTUDIOS ECONMICOS
CUADRO 5
Ti po de cambio en Bol ivia
Controlado Libre Diferencial
Periodo (promedio) (promedio)
(%)
1982: I 43.18 56.74 31.40
II 43.18 92.20 113.52
III 43.18 208.06 381.84
IV 145.06 248.21 71.80
1983: I 196.00 424.84 116.76
II 196.00 402.78 105.50
III 196.00 671.28 242.49
IV 398.67 1158.74 190.65
1984: I 500.00 2 137.19 327.44
II 2 000.00 3 396.77 69.84
III 2 000.00 8 194.52
302.73
IV 6 666.67 18 545.81 178.19
1985: Enero 8 571.00 70 064.50 717.46
Febrero 45 000.00 133 535.70 196.75
Marzo 45 000.00 123 548.30 174.55
Abr i l 45 000.00 161 600.00 259.11
Mayo 67 000.00 250 935.50 274.50
Juni o 67 000.00 460 600.00 587.50
Jul i o 67 000.00 802 741.00 1 098.10
Agosto 67 000.00 1 143 548.00 1 606.80
Septiembre 1 080 000.00 1 072 992.00 0. 65
Octubre 1 107 000.00 1 107 065.00 0.01
Novi embre 1 225 500.00 1 312 500.00 7.10
Di ci embre 1 526 700.00
-
1986: Enero

2 068 500.00
Febrero 1 830 500.00
Marzo 1 800 000.00
Abr i l 1 850 000.00
Mayo 1 900 000.00
Juni o 1 940 000.00
Fuente: Banco Central de Bolivia.
r i os hast a regresar l a de ma nda de dlares a su ni v e l no r ma l . De esta f o r ma
se l ogr c o nt r o l ar l a inflacin i ner ci al s i n r e c ur r i r a esquemas de congel a-
mi e nt o que i nt e r r umpi e r a n el f unc i o nami e nt o de l os me r c ados al n o pe r mi -
t i r aj ustes e n pr e c i os r el at i vos.
Es mu y i mpo r t ant e obser var que f renar l a inflacin c o nt e ni e ndo l a de-
preci aci n de l t i po de c a mb i o fue r el at i vament e s e nc i l l o y mu y rpi do. La
inflacin (a tasa semanal ) ent re el 5 de agost o y el 6 de oc t ubr e se compor t
de l a si gui ent e mane r a:
agost o 5-agosto 11 1 8 . 4 %
agost o 12-agost o 18 8 . 6 %
agost o 19- agost o 25 6 . 1 %
agost o 26- sept i embr e 1 1 9 . 9 %
s e pt i e mbr e 2- sept i embr e 8 3 6 . 8 %
s e pt i e mbr e 9- sept i embr e 15 4 . 6 %
s e pt i e mbr e 30- oc t ubr e 6 0 . 7 %
A l a s e g unda s e mana de l pr o g r ama, l a inflacin y a se haba de t e ni do .
Es cl ar o que est o precedi cronol gi camente a l a correcci n de l a causa f un-
dame nt al de l a inflacin y al r est abl eci mi ent o de l a c r e di bi l i da d.
E n l o que t oca a l os cont r at os, l a hiperinflacin bo l i v i ana haba l l egado
a tal es ni vel es, que de l os tres f i nes t r adi ci onal es de l di ne r o ( c o mo me d i o
de transaccin, c o mo un i d a d de c ue nt a y c o mo f o r ma de at esor ar val or ) ,
el peso bo l i v i a no sl o cumpla l a pr i me r a funci n. Los pr e c i os y c ont r at os
de c ual qui e r pl az o se est i pul aban e n dlares, p o r l o que n o er a necesar i o
u n desagi o que e l i mi nar a de el l os el ef ect o i nf l ac i onar i o. Es c ur i o s o , si n e m-
bar go, que al i gual que e n las hi pe r i nf l ac i one s clsicas, l a mo n e d a domsti -
c a n o f uera despl az ada t ot al ment e c o mo me d i o de pago, a un e n l os peor es
mo me nt o s de l a cr i si s. Un a vez f r enada l a depreci aci n de l t i po de c a mb i o
e n Bo l i v i a , al i gual que e n las si t uaci ones de Al e mani a, Po l o ni a , Hungra y
Aus t r i a e n l os aos vei nt e, l a hiperinflacin f ue c o nt e ni da casi instantnea-
me nt e . Cabe not ar que, adems, esta contenci n i nme di at a de l a inflacin,
a semej anza de las hi pe r i nf l ac i one s clsicas, f ue tambin p r o d uc t o de l f r eno
e n l a deval uaci n de l t i po de c a mb i o y n o de l c ong e l ami e nt o gener al i z ado
de pr e c i os y sal ari os.
Si n e mbar go, par a po de r sost ener el t i po de c a mbi o s i n pe r de r reser-
vas, er a necesar i o at acar el or i ge n de l pr o bl e ma , que era el dficit de l sect or
pbl i co. C o mo ya se ha sealado, al n o exi st i r f i nanc i ami e nt o e x t e r no y n o
c o nt ar c o n u n me r c a d o f i nanci er o suf i ci ent ement e desar r ol l ado par a c o l o -
car de uda i nt er na, l as nicas f or mas di s poni bl e s de f i nanc i ami e nt o er an i m-
puest os o emi si n de di ne r o . La hiperinflacin haba dest r ui do p o r c o mpl e -
t o el si st ema t r i but ar i o, p o r l o que par a agost o de 1985, el gast o pbl i co
er a f i nanc i ado casi e n su t ot al i dad c o n emi si n pr i mar i a. La p r i me r a me d i d a
adopt ada, dest i nada a generar r ecur sos al gobi e r no, fue ajustar pr e c i os y t ari -
fas de l os bi enes y s e r v i c i os del sect or pbl i co. Si n duda, l a me d i d a ms i m-
por t ant e fue el a ume nt o e n el pr e c i o de l a gasol i na, que pas de do s cent a-
v os de dlar el l i t r o c o mpue s t o a 28 cent avos, c ompar abl e al pr e c i o mund i a l
vi gent e e n ese mo me n t o . Est a me di da , adems de c ump l i r c o n s u p r i nc i p a l
funcin, que era gener ar recursos de emer genci a, acab c o n l a especulacin
y c o nt r a ba ndo de ese pr o duc t o hac i a Per y Chi l e .
Par a c ont e ne r l a emi si n mone t ar i a, el gasto del g o bi e r no f ue l i mi t a do
a aqul que pudi e r a f i nanci arse c o n l os i ngresos pr oveni ent es pr i nc i pal me nt e
de Ya c i mi e nt o s Petrol feros Fi scal es Bo l i v i a no s (YPFB), l a e mpr e s a pe t r ol e r a
del Est ado, p o r c o nc e pt o de vent as i nt er nas y e xpor t ac i one s de gas nat ur al
a Ar ge nt i na. Est a situacin era e v i de nt e me nt e de carcter t r ans i t or i o y n o
pod a ser sost eni da i nde f i ni dame nt e . E l pas vi vi de nt r o de este ma r c o d u-
rant e l os pr i me r o s nue v e meses de l pr og r ama.
b) Diciembre de 1985-enero de 1986
Para el me s de di c i e mbr e de 1985, el pr o g r ama pareca haber s upe r ado su
fase i ni c i al y e nc ami nar s e a u n p e r i o d o de consol i daci n e n que l os i ngr e-
sos f i scal es aumentaran al parar l a inflacin y el g o bi e r no contara c o n re-
cur sos necesar i os par a f i nanci ar se.
El pr i me r p r o b l e ma surgi c ua nd o despus de det eni da l a inflacin, se
observ que l os i ngr esos pr ov e ni e nt e s de l a Di recci n de l a Re nt a I nt er na
y de l a Ad ua na no se i nc r e me nt aban c o mo se esper aba. Est o era e l r esul t ado
de l desastre t ot al e n que se e nc o nt r aba l a c o nt a bi l i da d de las empr esas, el
a b a nd o no de las prcticas r ecaudat or i as dur ant e el pe r i o do hi pe r i nf l ac i ona-
r i o y de l os al tos ni vel es de corrupci n. Cabe not ar aqu que uno de l os efec-
tos ms desast rosos e n Bo l i v i a fue que l a hiperinflacin di o o r i g e n a l a hi -
percorrupci n.
CUADRO 6
Precio interno de la gasolina en Bol ivia
(centavos de dlar)
1985 1985
Marzo 0.09 Agosto 0.04
Abr i l 0.07 Septiembre 0.28
Mayo 0.06 Octubre 0.27
Juni o 0.05 Novi embre 0.23
Jul i o
0.03 Di ci embre 0.23
A pr i nc i pi o s de di c i e mbr e , el g o bi e r no deci di l i ber al i zar el me r c a do
l abor al c o n el f i n de c o mba t i r el de s e mpl e o, par a l o c ual se dej e n c o mpl e -
ta l i ber t ad de cont rat ar e n el sect or pr i v ado si n intervencin al guna p o r part e
de l Est ado. Adems, par a i nc r e me nt ar l a c r e di bi l i da d de l pr o g r ama, se i ni -
ci una reducci n pe r mane nt e del sect or pbl i co, c o ng e l ando t o da cont r a-
tacin nueva, as c o mo l a nmina. De esta f or ma era posi bl e c onc e de r aumen-
t os sal ari al es par a c ons e r v ar al pe r s onal ms cal i f i cado, de s pi di e ndo al
sobr ant e. Estas me di das f ue r on t omadas rpidamente y c o n mu c h o xi to
p o r l a Alcalda de La Paz; s i n e mbar go, e n ot ras ent i dades de l sect or pbl i co
su implantacin fue mu c h o ms l ent a p o r n o c ont ar c o n f o ndo s suf i ci ent es
par a real i zar l os pagos de i ndemni zaci n p o r relocalizacin. Estas me di das ,
que pretend an r ef or mar l a est r uct ur a de l me r c a do l abor al t ant o e n e l sect or
pbl i co c o mo e n el pr i v a do , f ue r on anunci adas me di ant e el De c r e t o Supr e-
mo 21137.
Si n e mbar g o, e n di c i e mbr e se l l ev a c abo el que pr o ba bl e me nt e sera
el er r or ms cost oso e n l a ej ecuci n de l pr o g r a ma y que p us o e n pe l i gr o
su s upe r v i v e nc i a. A l i gual que e n l a mayor a de l os pases l at i noame r i c anos ,
e n Bo l i v i a exi st e l a tradicin de pagar agui nal do a f i n de ao. Adems, e n
1985, se deci di dar ci er t os subsi di os a l a agr i cul t ur a, c uy o pago coincidira
c o n el de l os agui nal dos. E n l ugar de hacer una provi si n de reservas e n
l os meses ant er i or es a di c i e mbr e y est eri l i zar de i nme di at o l a emi si n mo -
net ar i a c o n que se f i nanc i ar o n estos gastos, el g o bi e r no i ncrement l a e mi -
sin pr i mar i a al f i nal i zar di c i e mbr e par a hacer est os pagos. Est a situacin
no era nue v a e n Bo l i v i a ; de he c ho , el f enmeno " d i c i e mb r e " se ha dado
c ons i s t e nt e me nt e e n l os ltimos vei nt e aos. Si n embar go, e n este p e r i o d o
sl o u n mi ni s t r o de Fi nanz as ha dur a do ms de u n di c i e mbr e , r e s ul t ando
difcil par a s u sucesor apr e nde r l a l ecci n.
C o mo ef ect o de este grave er r or , el Bolsn reacci on rpidamente, l l e-
g ando el t i po de c a mb i o a 2 800 000 pesos p o r dlar e n l a s e gunda semana
de ener o. Es t o r epr esent aba una deval uaci n de 7 5 % e n t an s ol o u n mes.
Tras l a cr i si s de di c i e mbr e - e ne r o, el g o bi e r no enf r ent aba u n gr ave di l e-
ma de poltica econmica. Existan dos posi ci ones cont radi ct ori as sobr e cmo
pr oc e de r :
1. Haba que r e c o no c e r que el e r r or ya est aba c o me t i do , p o r l o que no
que daba ms que r ei ni ci ar l a estabilizacin desde u n ni v e l de pr e c i os ms
al t o. Para est o, se necesi t aba congel ar l a nmina del sect or pbl i co a u n ni v e l
ms e l e v ado y c o nc e de r u n a ume nt o sal ari al de emer genci a.
2. Co nc e d e r u n a ume nt o sal ari al provocar a l a t ot al prdida de c onf i an-
za e n el pr o g r a ma y l a inflacin se destapara. Haba que hacer t arde l o que
se debi habe r he c ho t e mpr ano, es deci r , v e nde r dlares e n el Bolsn par a
r eabsor ber l i q ui de z y r e duc i r el t i po de c a mbi o p o r abaj o de l a bar r er a de
l os dos mi l l one s . Adems, l a prdida de reservas n o deba ser s upe r i or a di ez
mi l l o ne s de dlares par a l ogr ar este obj et i vo. Cabe not ar que MI pod a ser
c o mp r a d a e n su t ot al i dad c o n 80 mi l l one s de dlares y que las reservas netas
de l Ba nc o Ce nt r al ascendan a 159 mi l l one s .
El g o bi e r no de l pr esi dent e Paz Est enssor o opt po r l a s e g unda al t erna-
t i va, c o n l o que par a pr i nc i pi o s de f ebr er o el t i po de c a mbi o haba baj ado
a 1 800 000 pesos p o r dlar. Para f ort al ecer l os c ont r ol e s f i scal es, se empe-
z a el abor ar u n par t e di ar i o de i ngr esos y egresos del Te s or o Ge ne r a l de
l a Naci n (TGN) y flujos de caja par a l as empresas de l Est ado, p r i nc i p a l me n-
te YPFB y C o mi b o l . Adi c i o na l me nt e , se procedi a congel ar las cuent as del
TGN y l as empr esas de l Est ado e n el Ba nc o Ce nt r al de Bo l i v i a, r e q ui r i e ndo
e n l o s uc e s i v o l a autorizacin di r ect a de l Mi ni s t e r i o de Fi nanz as par a real i -
zar c ual qui e r gasto.
Fi nal ment e, par a c ons ol i dar el c o nt r o l sobr e el pr ogr ama se cre el Co n -
sej o Na c i o na l de Estabilizacin y Reacti vaci n Econmi ca, e n q ui e n recae-
ra l a r e s po ns abi l i dad de di r i gi r l a ej ecuci n de l pr og r ama. El Co ns e j o que-
daba i nt egr ado p o r el pr esi dent e de l a Repblica y l os mi ni st r os de Fi nanzas,
Pl ane ami e nt o, Rel aci ones Ext e r i or e s , Minera, Energa e I nf ormaci n, as
c o mo p o r el pr esi dent e de l Ba nc o Ce nt r a l de Bo l i v i a .
Par a f i nes de ener o, el pr o g r a ma haba s i do sal vado y q ue da ba an l a
difcil t area de c o ns o l i dar su xi to.
c) Febrero-julio de 1986
Par a f ebr er o de 1986, el xi t o del pr o g r a ma de ni ng una mane r a est aba ga-
r ant i z ado. Las r ef or mas est r uct ur al es que consolidaran l a est abi l i dad eco-
nmi ca r epr esent aban u n obstculo mu y difcil de sal var. E n p r i me r l ugar,
se necesi t aba r ef or mul ar e l pr e s upue s t o par a el ej er ci ci o f i scal 1986, t o ma n-
do e n consi deraci n l a cada e n el pr e c i o de l gas nat ur al y l o l i mi t ado del
f i nanc i ami e nt o ext er no. E l nue v o pr e s upue s t o deba ser a pr o ba do p o r el
Co ng r e s o .
El p u n t o cent r al del pr o g r ama de estabilizacin consista e n r eor denar
el si st ema de recaudacin f i scal para obt e ne r una f uent e r egul ar de f i nanci a-
mi e nt o no i nf l aci onar i o. De no obt ener se estos recursos, el pr ogr ama se hun-
dira, y a que el gasto no pod a sost enerse a l os ni vel es que ven a mant e ni e n-
d o y se est aba a c umul a nd o una de uda flotante c o n pr o v e e do r e s del sect or
pbl i co, que a f ebr er o ascenda a 60 mi l l one s de dlares. C o n este f i n, el
g o bi e r no centr sus esf uerzos e n l l evar a ef ect o una r e f or ma t r i but ar i a. El
pr og r ama del gobi e r no era sumament e ambi c i os o y consista en r enovar t oda
l a est r uct ur a t r i but ar i a de Bo l i v i a . El obj e t i v o de l a r ef or ma, adems del f un-
dame nt al de generar i ngr esos par a el g o bi e r no , era disear u n si st ema i mpo -
si t i vo s e nc i l l o, j ust o y pos i bl e de apl i car de nt r o de l c o nt e x t o hi stri co de
Bo l i v i a .
La r e f or ma t r i but ar i a cr eaba l os si gui ent es i mpue s t os :
1. I mpue s t o al v al or agregado c o n una tasa uni f o r me de 1 0 %.
2. I mpuest os especi al es a l a producci n de ci gar r os, v i nos , pi scos, s i n-
gani s, cer vez a, etctera.
3. I mpuest os al pat r i mo ni o net o de las empresas ( capi tal y reservas) c o n
una tasa de 2 %. Adems se obl i gaba a las empr esas a reval uar sus act i vos
y a audi t ar sus bal ances.
4. I mpuest o catastral a las pr opi edades urbanas c o n tasas vari abl es segn
z o na y t i po de construcci n.
5. I mpuest os a l a t enenci a de automvi l es segn l i stas.
6. I mpue s t o a l os i ngresos c o n una tasa uni f or me de 1 0 %, c o nt r a el c ual
las pe r s onas fsicas podr an descargar el pago p o r c o nc e pt o de i mpue s t o al
v al or agr egado, pr e v i a mue s t r a de bol et as f i scal es.
7. I mpue s t o a l a p r o p i e d a d r ur al .
8. Ar a nc e l uni f o r me y s i n excepci n al guna de 2 0 % s obr e pr e c i o ex-
aduanas.
La concepci n s uby ac e nt e a est os i mpue s t os era mu y cl ara. P o r u n a
part e, se pretenda i mpl ant ar el IVA, que es el i mpue s t o que ha l o g r ado l a
ma y o r recaudaci n e n ot r os pases de Amri ca Lat i na. Par a c o mba t i r su al e-
gada " r e g r e s i v i d a d "
2
se utiliz el i mpue s t o al i ngr eso que n o tena u n f i n
r e c audat or i o s i no sl o pe r mi t i r a las per sonas fsicas que c o ns umi e r a n t o d o
s u i ngr eso, descargar l a t ot al i dad de sus pagos de IVA. Est a me d i d a daba p o r
r esul t ado u n i mpue s t o que gr avaba ef ect i vament e el ahor r o de las per sonas,
l o que si b i e n mej or aba l a e qui dad, tena mritos dudos os sobr e l a ef i ci enci a.
E n l o q ue t oca a l os i mpue s t os pat r i moni al e s (3, 4, 5) su obj et i vo er a
gr avar el p a t r i mo ni o v i s i bl e e n l ugar de ut i l i z ar i mpue s t os di r ect os ms t ra-
di c i onal e s . Est a me d i d a er a necesar i a, ya que el tamao de l a econom a i n -
f o r mal y a u n cl andest i na de Bo l i v i a es tal que l a ma y o r part e de l os i ngr esos
n o s o n r epor t ados. Adi c i o na l me nt e , este t i po de i mpuest os lograra que se
di s t r i buy e r a de una f o r ma ms j ust a el c os t o de l a estabilizacin, al l ogr ar
que c o nt r i b uy e r a n l os g r upos ms f avor eci dos, i nc l uy e nd o a aqullos de l
sect or c l ande s t i no.
El ar ancel uni f o r me de 2 0 % sustituy al si st ema de prot ecci n vi gent e
a par t i r de agost o de 1985, que e mpl e aba u n ar ancel de 1 0 % uni f o r me ms
1 0 % de l ar ancel exi st ent e antes de agost o, y que er a gener al ment e mu y el e-
v ado . La me di da , adems de si mpl i f i car l a est r uct ur a ar ancel ar i a ( que al ser
mu y c o mp l i c a d a e s t i mul aba l a corrupci n) , l ogr aba dar una prot eci n efec-
t i va uni f o r me y uno s i ngr esos t r i but ar i os consi der abl es.
Ap r o b a r l a r e f o r ma t r i but ar i a e n el Co ng r e s o n o fue senci l l o. E l pr o y e c -
t enf rent l a oposi ci n de muc ho s g r upos c o n i nt ereses cr eados q ue trata-
r o n de obst acul i z ar l a. Est e pr o bl e ma ocasi on t ant o l a di vi si n de al gunos
el ement os del pr o pi o MNR c o mo el enf r ent ami ent o c o n l a oposi ci n. Si n e m-
bar go, l a gr avedad de l a situacin y u n l l amado pr esi denci al e x pl i c a ndo que,
s i n el esf uer zo de l os pr o pi o s bo l i v i ano s , def i ni t i vament e no se obtendr a
ay uda ext er na, allan el c ami no . As, f i nal ment e, c o n el a po y o de l v o t o de
ADN, el g o bi e r no l ogr e n ma y o de 1986 l a aprobaci n de l a r e f o r ma t r i bu-
tari a. sta f ue, s i n d ud a , l a me d i d a que ms ayud a rest abl ecer l a c onf i anz a
y a asegurar el xi to de l pr ogr ama.
Par a asegurar el xi t o de l a r e f o r ma t r i but ar i a, sta fue acompaada de
2
General mente se dice que el IVA es regresivo usando el argumento kal dori ano
de que la propensin margi nal a consumi r de los trabajadores es mayor que la de los
capitalistas. Si n embargo, si se utiliza un enfoque de ci cl o vital y se ve el efecto del
IVA, no en un ao si no a l o largo de la vi da, se puede demostrar que es un impuesto
proporci onal y no regresivo (vase por ejemplo Wisecarver [1986]).
CUADRO 7
Cuentas fiscales
(% del PIB)
1979 1980 1981 1982
1983
1984 1985 1986
Ingresos 9.4 9.6 9.4 4.6 2.6 2.6 1.3 10.3
Internos 3.6 3.1 3.0 1.8 1.4 0.7
Aranceles 2.3 2.1 2.1 0.9 0.4 0.6
Petroleros 0.1 1.4 1.7 1.1 0.5 0.2 0.1 7.5
Otros 3.4 3.0 2.6 0.8 0.3 1.1
Gastos 14.3 16.0 15.1 26.9 20.1 33.2 6.1 7.7
Sueldos y salarios 6.7 7.5 7.2 5.6 5.2 8.0 3.5 4.4
Otros servicios 0.7 0.7 0.7 0.4 0.3 0.5
Materiales 0.8 1.2 1.5 11.0 0.7 0.8
Inversin 0.4 1.0 1.0 0.4 0.4 0.5
Deuda interna
(con BCB) 1.7 1.4 1.8 10.4 0.3 0.4
Deuda externa 0.4 2.1 1.3 7.7 10.8 2.2 0.1 0.6
Otros 3.6 2.1 1.6 1.4 2.4 20.8
Dficit 4.9 6.4 5.7 22.3 17.5 30.6 4.8 2. 6
una p r o f und a r e f or ma admi ni st r at i va. De esta f or ma, l a polica aduaner a f ue
i nc o r p o r a d a a l os car abi ner os y se i mp us o su rotaci n pe r mane nt e e n las
guar di as. Adems, h u b o una restructuracin t ot al de l pe r s onal de l a Di r e c -
ci n de l a Rent a I nt er na y de l a Adua na .
Ot r a me d i d a e n el mi s mo sent i do f ue l a reorganizacin t ot al de l Ba nc o
Ce nt r al de Bo l i v i a . E n ma r z o de 1986, baj o l a di recci n de su n u e v o pr esi -
dent e, el Ba n c o Ce nt r al cambi r adi cal ment e. El nue v o di r e c t or i o constara
t an sl o de pe r s onal de di c ado t i e mpo c o mpl e t o al Ba nc o , a di f er enci a de
l o que ven a o c ur r i e ndo antes, e n que el Ba nc o est aba prcticamente acfa-
l o. Adems, ste dejara de oper ar c o mo u n ba nc o de desar r ol l o, dedicn-
dose nicamente a c o o r di na r las polticas mone t ar i a y cambiara. E n l o que
se ref i ere a l a poltica mone t ar i a, el Ba n c o empez a c ons t r ui r u n a c ue nt a
de base mone t ar i a y a cor r egi r su hoj a de bal ance c o nf o r me a l as nor mas
i nt e r nac i onal me nt e est abl eci das. Est e nue v o si st ema de i nf ormaci n y c o n-
t r ol l l ev a de s c ubr i r que si bi e n desde f i nes de 1985 se haba r egul ado el
crdi to al sect or pbl i co, l a poltica de encaj e era u n t ot al desast re. Var i os
banc os mantenan una r eser va me no r al encaj e l egal r e que r i do y n o haba
ningn si st ema de mul t as que evi t ara est o. De esta f or ma, el Ba nc o Ce nt r al
restructur t o do el si st ema de encaj e, c e r r ando as esta f uent e, hast a e nt on-
ces de s c ont r ol ada, de expansi n mone t ar i a. Po r ot r a part e, el Ba nc o inici
tambin u n pr o g r a ma dest i nado a c o l o c ar bo no s de regulacin mone t ar i a
que l e pe r mi t i e r an ef ect uar ope r ac i one s de me r c ado abi er t o.
E n Bo l i v i a, al i gual que e n las hi per i nf l aci ones europeas de l os aos v e i n-
te, l a of ert a monet ar i a n o permaneci const ant e despus de l a estabilizacin.
P o r el c o nt r ar i o , al baj ar l a inflacin, l a d e ma nd a p o r di ne r o creci , p o r l o
que a par t i r de abr i l , MI ha v e ni do c r e c i e ndo s i n que esto se t r aduz c a e n
presi n s obr e el Bolsn.
Dur ant e el pe r i o do hi pe r i nf l ac i onar i o, el sect or f i nanci er o haba que-
da do t ot al ment e de s t r ui do, desapar eci endo t o da l a i ntermedi aci n. Par a re-
const r ui r l a captacin, el nue v o gobi e r no cre depsitos i ndi z ados al IPC (de-
psi tos c o n ma nt e ni mi e nt o de val or) , as c o mo depsi tos e n mo n e d a
ext ranj era. Las tasas de inters se dej ar on compl et ament e l i bres c o n e l obj et o
de evi t ar sal i das de capi t al . Si n e mbar go, c o mo e n c ual qui e r pr o g r a ma de
estabilizacin, exista l a l l amada " mal di ci n de l a tasa real de i nt ers" . Es t o
es, las expect at i vas de aquel l as personas que cr een que el pr ogr ama v a a t ener
xi to ( que asi gnan una inflacin f ut ur a mu y baja) y aqullas que pi e ns an que
el pl a n fracasar d a nd o c o mo r esul t ado i nf l aci ones mu y al tas. Si e l pr ogr a-
ma ef ect i vament e l l ega a t ener xi to y l a inflacin cae a cer o, l a tasa real re-
sul t a ser mu y al t a.
3
P o r esta razn slo e n l a me di da e n que el xi to del pr o-
gr ama sea creble, las tasas real es se reducirn. As, al i ni c i o de l p r o g r a ma
las tasas real es l l e gar on a ser de 2 0 % me ns ual , pe r o c o nf o r me se f ue r o n al -
c anz ando xi tos c ons i de r ados def i ni t i vos, c o mo l a aprobaci n de l a ref or-
ma t r i but ar i a p o r el Co ng r e s o , las tasas f ue r on a l a baj a, l l e gando a ser de
2 % me ns ua l e n o c t ubr e de 1986. Sl o e n l a me d i d a e n que l a c r e di bi l i da d
e n el pr o g r a ma se i nc r e me nt e podrn baj ar ms las tasas de inters s i n pr o -
v oc ar fugas de capi t al . Est a c r e di bi l i dad l a t i ene que ganar el g o bi e r no a base
de segui r una poltica consi st ent e, c o mo l o ha v e ni d o ha c i e ndo a par t i r de
f i nes de e ne r o de 1986.
Par a r est abl ecer p o r c o mpl e t o l a c onf i anz a y si t uar a l a econom a e n
3
Si la poblacin consta de slo dos tipos de personas, los optimistas (o) y los
pesimistas (p) con inflaciones esperadas de cero y IT > 0 respectivamente, la infla-
cin esperada sera:
n . - r - - 1 ( 0 ) + f - L - l n = r _ f _ l n
L o + p J L o + p J L o + p J
la tasa nomi nal de equi l i bri o es:
i: = r + U
e
+ rll
e
donde r es la tasa real de equi l i bri o de largo plazo. Si la inflacin registrada es igual
a cero, la tasa real efectiva resulta ser:
r = i = r + [
P
1 + T
P
1 rll
L o + p J L o + p J
De aqu resulta claro que en la medida en que p y II sean grandes, la tasa real efectiva
ser muy superior a la tasa real de equi l i bri o de largo plazo.
una s e nda de c r e c i mi e nt o est abl e, es necesar i a una r e f o r ma t ot al de nt r o de l
sect or r eal de l a econom a. Dur ant e u n a gr an part e de este si gl o, Bo l i v i a ha
s i do u n pas casi e xc l us i v ame nt e estafero. De tal f or ma, l a cada e n el pr e-
c i o de l estao, que se ant i c i pa c o mo pe r mane nt e , ha dej ado a Bo l i v i a s uma -
ment e e mpobr e c i da. E n u n est udi o reci ent e sobre l a r ent abi l i dad de las mi nas,
pr o pi e da d de l a empr esa estatal Co mi b o l , L e mma ( 1986) seala q ue l a ma y o r
part e de el l as no s o n r ent abl es y que el me j or pr o y e c t o de i nversi n sera
cerrarl as par a ahor r ar l a prdida oper at i va. Si n e mbar go, l a c l aus ur a de las
mi nas r epr esent a u n ser i o p r o b l e ma t ant o econmi co c o mo s oc i al . E n pr i -
me r l ugar, hay u n p r o b l e ma de c o r t o pl az o que es el de c o nt a r c o n f o ndo s
necesar i os par a pagar l os gastos de i ndemni zaci n a l os mi ne r o s s i n necesi -
dad de r ecur r i r al fnanciamiento i nf l aci onar i o; de aqu l a ur genci a de l a ay uda
ext er na. Adems, exi st e un a difcil situacin de me di a no pl az o. A l cer r ar las
mi nas, ser necesar i o u n pr o g r a ma de reconversi n i ndus t r i al t ot al par a ge-
nerar f uent es de t rabaj o p r o d uc t i v o par a l os ahor a mi ne r o s . Es t a par t e, l a
reactivacin econmi ca, se encuent r a todava e n u n ni v e l de desar r ol l o mu y
atrasado. El g obi e r no se encuent r a ante una situacin compl ej a; p o r una par t e
es ur gent e pr o c e de r al ci er r e de mi nas par a evi t ar que las prdidas de C o mi -
b o l c o n s u ma n t odos l os i ngr esos f rescos gener ados p o r l a r e f o r ma t r i but a-
ri a, y p o r ot r a, no pue de f i nanci ar l a rel ocal i zaci n i mp r i mi e n d o bi l l et es.
U n pr o g r a ma de reconversi n que pr e t e nda f oment ar l a ag r oi ndus t r i a
tendr que enf rent ar, adems, l a situacin de c ul t i v o de l a c o c a . Mi e nt r as
este p r o d uc t o sea ms r ent abl e que c ual qui e r ot r o c ul t i v o e xpor t abl e ser
difcil t ener xi to e n el f o me nt o del r amo . E n c uant o a l a minera, an exi s-
t en muc ho s r ecur sos de gr an r i queza e n Bol i v i a, per o su expl otaci n r equi er e
de f uertes i nv e r s i one s par a adopt ar pr o c e di mi e nt o s rent abl es tal es c o mo l a
explotacin a ci el o abi ert o. Superada l a hiperinflacin, es si n duda aqu do nde
se e nc ue nt r a n l os may or e s ret os par a Bo l i v i a .
E n l o que t oca al sect or petrol fero, ste fue, c o mo y a se h a sealado,
el pr i nc i pa l gener ador de i ngresos al p r i nc i p i o de l pr og r ama. La e mpr e s a es-
tatal YPFB, dur ant e l os pe r i o do s de auge pe t r ol e r o mund i a l , se enri queci
c ons i de r abl e me nt e . Est o se t raduj o e n ni vel es sal ari al es mu y p o r ar r i ba de
l os del rest o de l a econom a y e n pr o y e c t o s de i nversi n de dudo s a r ent abi -
l i dad. A l ser extrados sus r ecur sos par a f i nanci ar al g obi e r no dur ant e el pr o -
gr ama de estabilizacin, YPFB ha t eni do que suspender sus i nver si ones y ajus-
tarse a ni vel es de i ngr eso ms baj os. C o mo part e de l pr oc e s o de reactivacin
ser i ndi s pe ns abl e v o l v e r a eval uar t odos sus pr o y e c t o s de i nversi n y sus-
pe nde r def i ni t i vament e t odos aquel l os que no sean rent abl es.
Un a de l as pr i nc i pal e s f uentes de i ngr eso de YPFB pr o v i e ne de las v e n-
tas de gas nat ur al a Ar ge nt i na. La vent a de gas se ha v e ni d o ha c i e ndo a u n
pr e c i o s upe r i or al i nt e r nac i onal . Si n e mbar go, no t odo el pago se hace e n
dlares de l i br e di s po ni bi l i da d, s i no que 5 0 % se efecta me di ant e f ondos
de countertrade par a c o mp r a r pr o duc t o s ar gent i nos. Adems, l e est pr o hi -
bi do a Bo l i v i a r eci bi r pr oduc t os de exportaci n t r adi ci onal de Ar ge nt i na para
CUADRO 8
Tasa de inters en Bol i vi a (abril de 1985-octubre de 1986)
(30 das)
1985 Peso Dlar 1986 Peso Dlar
\bri l 34
Enero 19 1.6
Mayo 35 Febrero 20 1.7
funio 44 Marzo 20 1.7
ulio 50 Abri l 19 1.7
\gosto 45 Mayo 13 1.8
Septiembre 45 . Juni o 8 1.9
Dctubre 31 Jul i o 8 1.9
novi embre 22 1.4 Agosto 8 1.9
Diciembre 21 1.6 Septiembre 7 1.9
Octubre 3 1.8
Fuente: Sachs (1986).
CUADRO 9
Cuenta corriente en Bol i vi a
millones de dlares)
Ao Ao Ao
1970 1.8 1975 171. 5 1980 38.3
1971 - 3 - 3 1976 70.8 1981 421. 5
i 972 - 3 . 7 1977 - 86.6 1982 120. 9
1973 0.1 1978 288. 7 1983 271. 4
1974 146.1 1979 - 3 4 5 . 5 1984 268. 9
u r event a al ext er i or . C o mo Ar g e nt i na t i ene una f uerte protecci n c o me r -
i al , sus pr e c i os s o n may or e s que l os mundi al e s y esta f or ma de pago es u n
l escuent o i mpl ci to s obr e el pr e c i o f i j ado.
E n abr i l de 1986, l os gobi e r nos ar gent i no y bo l i v i a no r e ne g o c i ar o n el
ont r at o baj ando el pr e c i o a 2. 55 dlares po r BTU, de l os cual es sl o 5 0 %
eran de l i br e di s po ni bi l i da d. Adems, exi st en mu c h o s pr obl e mas e n l a ad-
inistracin del countertrade. Tr adi ci onal ment e, ha si do ut i l i zado para servi r
i de uda c o n Ar g e nt i na (el ni co pas e n c uy o s e r v i c i o de l a de uda s i e mpr e
a est ado al c or r i e nt e Bol i vi a) y par a c o mpr a r bi enes de capi t al par a el sec-
3r pbl i co, e n al gunas ocasi ones de escaso mri to. Para r ecuper ar esta cada
e sus i ngr esos, el BCB ha diseado u n si st ema par a v e nde r estos de r e c hos
e i mportaci n de Ar g e nt i na al sect or pr i v ado .
La cada e n l os trminos de i nt e r c ambi o de o c t ubr e de 1985, c ua nd o
z despl om el pr e c i o de l estao y el pr o g r ama de destruccin de plantos
CUADRO 10
Exportaciones de estao de Bol ivia (Comibol)
Ao Ao Ao
1972
1973
1974
1975
93.1
114.8
196.4
171.8
1976
1977
1978
1979
185.6
217.9
192.2
196.6
1980
1981
1982
1983
234.8
142.8
93.7
75.1
de c o c a de 1986, ha n r epr esent ado un a f uerte prdi da de di vi sas. Se est i ma
que l a cada e n las e xpor t ac i one s t ot al es ( i nc l uy e ndo el sect or cl andest i no)
es de 400 mi l l o ne s de dlares:
La ms r eci ent e pr ue ba de f uego par a el pr o g r ama de estabilizacin de
Bo l i v i a ha si do el descongel ami ent o de l a nmina del sect or pbl i co. E n j uni o
venci el pe r i o do de seis meses p o r el que se haban c onge l ado l as nminas
de ac ue r do a l D. S . 21137. Est o f or zaba al g o bi e r no a negoci ar aume nt o s sa-
l ari al es c o n muc h o s de l os si ndi cat os ms f uertes de l pas, tal es c o mo l os
de mi ne r o s , maest r os, pet r ol er os y e mpl e ados pbl i cos. El de t e r i or o de l sa-
l ar i o real desde el i ni c i o del pr o g r ama ha si do c al c ul ado po r Sachs ( 1986) .
La estimacin c or r e c t a de l a cada de l sal ari o real t i ene que me d i r cunto
ha ca do ste, neto de l i mpue s t o i nf l aci onar i o. Est a correci n muest r a que
l a cada e n el sal ari o real ha si do a pr o x i ma da me nt e de 2 5 % desde el i ni c i o
de l pr o g r ama. El g o bi e r no , p o r su l ado, no se e nc ont r aba e n posi ci n de
c o nc e de r aume nt os mayor e s que su c apac i dad de f i nanc i ami e nt o no i nf l a-
c i o na r i o s i n hacer pel i grar l a est abi l i dad econmi ca. Tras una l ar ga negoci a-
ci n, el g o bi e r no l l eg a u n ac ue r do par a c o nc e de r u n a ume nt o de 2 0 % ,
que result acept abl e par a ambas part es baj o el e nt e ndi do que al mant e ne r
el c o nt r o l s obr e l a inflacin no se seguira de t e r i or ando el sal ari o real de l os
t rabaj adores.
E n l o que t oc a a l os cost os soci al es del pr ogr ama, l os dat os no s o n cl a-
r os. Dur a nt e el ao del pr ogr ama, e l pas ha s uf r i do una seri e de c ho q ue s
e xt e r nos c u y o ef ect o h a si do una cada e n l os i ngr esos po r e xpor t ac i one s
millones de dlares
Estao
Gas
Co c a
To t a l
- 1 0 0
- 1 0 0
- 2 0 0
- 4 0 0
Fuente: Sachs (1986)
BOLIVIA: ORTODOXIA O HETEROI 3XIA? l6l
de 1 0 % de l PIB. Est o po r s sl o sera capaz de crear una recesin sever a a un
s i n u n pr o g r a ma de estabilizacin. Adems, l a el evaci n de l os i mpue s t o s
n o es necesar i ament e r ecesi va, ya que v a acompaada del ef ect o e x pa ns i o -
ni st a de l a el i mi naci n de l i mpue s t o i nf l ac i onar i o. Real ment e, es u n a sust i -
tucin de u n i mpue s t o p o r ot r o. Los r ecor t es del gasto dur ant e l a p r i me r a
fase del pr ogr ama, i ndudabl ement e c o nt r i buy e r o n a ahondar l a recesin, pe r o
separar su ef ect o de l causado p o r el c ho q ue e x t e r no es mu y difcil, dada
l a mal a c al i dad de l os dat os sobr e el sect or real .
C o mo se ha sealado ya e n repet i das ocasi ones, el pr o bl e ma cent r al que
enf r ent a act ual ment e el g o bi e r no de Bo l i v i a es c o nc l ui r el c a mb i o est r uct u-
r al r e d uc i e nd o de f o r ma pe r mane nt e el tamao de l sect or pbl i co, cer r an-
d o las mi nas n o r ent abl es y ge ne r ando l a i nf r aest r uct ur a necesar i a par a el
pr o c e s o de reconversi n i ndust r i al . Est os pr o y e c t o s , que s o n l os ms r ent a-
bl es par a el pas, requeriran s i n e mbar go, de gr andes r ecur sos c o n l os que
Bo l i v i a no c ont aba. Par a po de r e mpr e nde r l o s y l l evar el pr o g r a ma a b u e n
trmi no, Bo l i v i a requera de r ecur sos del ext er i or . C o n este propsi to se en-
t abl ar on ne g oc i ac i one s e n ma r z o c o n el F o n d o A n d i n o de Reser vas (FAR),
el FMI, el Ba nc o I nt e r nac i onal de Reconstrucci n y Fo me nt o (BIRF) y s u c or -
poraci n de f o me nt o (AID), as c o mo c o n el Ba nc o I nt er amer i cano de Desa-
r r o l l o (BID). E l FAR concedi rpidamente u n crdi to de 100 mi l l o ne s de d-
l ares, de l os cual es 80 mi l l one s represent aban crdito f resco, c o n cuat r o aos
de gr aci a. Est os f ondos se destinarn a l a relocalizacin de t rabaj adores de
C o mi b o l . Adems, se r e c i bi e r o n crdi tos c onc e s i onar i os de pases de Eur o -
pa Oc c i de nt a l .
Los dems or gani smos i nt er naci onal es c o ndi c i o na r o n su ayuda a l a f i r ma
de u n ac ue r do de stand-by c o n el FMI. Cabe not ar que el pl a n de est abi l i za-
ci n y a se e nc o nt r aba e n una fase r el at i vament e avanzada par a c ua nd o l a
car t a de i ntenci n l l eg al FMI el 12 de ma y o de 1986. Tras ser a pr o ba do el
pr o g r a ma p o r el FMI, Bo l i v i a obtena 20 mi l l one s de esta institucin,40 de l
Ba nc o Mu n d i a l y 50 de l a AID. C o n este f i nanc i ami e nt o e xt e r no se espe-
ra p o d e r l ogr ar el c a mb i o est r uct ur al y c ubr i r el dficit de bal anz a de pagos,
ya que c o n el de t e r i or o de l os trminos de i nt e r c ambi o , el FMI est i ma una
prdi da de 20 mi l l o ne s de dlares de reservas i nt er naci onal es par a 1986.
IV. Conclusiones
a) Situacin presente y perspectivas
E n 1985, Bo l i v i a atraves po r l a sptima hiperinflacin ms al t a de s u hi st o-
r i a y l a s e g unda ms pr ol ong ada. Est e pr oc e s o hi pe r i nf l ac i onar i o f ue c o n-
t r ol ado e xi t os ame nt e c o n u n pr o g r ama que se centr e n cer r ar de f or ma
pe r mane nt e el dficit de l sect or pbl i co. Par a l ogr ar este obj e t i v o f ue c r u-
ci al i ns t r ume nt ar una pr o f unda ref orma, t r i but ar i a, acompaada de u n a re-
f o r ma admi ni st r at i va, que gener suf i ci ent e i ngr eso n o i nf l ac i onar i o par a c u-
br i r las necesi dades de l g o bi e r no .
Par a c o ns o l i dar estos l ogr os, es necesar i o r e duc i r pe r ma ne nt e me nt e el
tamao de l sect or pbl i co, f undame nt al me nt e el dficit o pe r at i v o de C o mi -
b o l , e i nst r ument ar una reconversi n i ndust r i al que genere e mpl e os pr o duc -
t i vos. Est os pr o y e c t o s r e qui e r e n de f uertes sumas de capi t al , y par a f i nan-
ci ar l os de mane r a n o i nf l aci onar i a, el g o bi e r no ha ne g oc i ado prstamos del
ext er i or . De su b u e n c ump l i mi e nt o de pe nde e n gr an me d i d a el po de r si t uar
a Bo l i v i a e n una senda de c r e c i mi e nt o est abl e acompaada de paz soci al .
A ms de u n ao de i ni c i a do el pr o g r ama, el pas ha l o g r ado i ni c i ar las
r ef or mas necesari as par a cer r ar e n f o r ma def i ni t i va el dficit f i scal . Si n e m-
bar go, el pr o c e s o de aj uste ha s i do sever o, e n especi al p o r l a cada de l os
trminos de i nt er cambi o. Exi st en muc has presi ones polticas para i ncr ement ar
el gast o pbl i co y " r e a c t i v a r " l a econom a. E n l a me d i d a e n q ue estas pr e-
si ones n o p ue d a n ser c ont r ol adas p o r l os g obi e r nos , t r adi c i onal me nt e dbi-
l es, e l r egr eso a l a inflacin an n o pue de ser t ot al ment e descar t ado.
b) Las lecciones del programa
El c o n t r o l de l a hiperinflacin bo l i v i a na de 1985 vi ene a ref rescar e n l a me-
mo r i a muc ha s de las l e c c i one s apr endi das de las hi pe r i nf l ac i one s clsicas.
Reci ent ement e, se ha di s c ut i do mu c h o el mri to de l os l l amados pr ogr amas
he t e r o do x o s c o nt r a l os o r t o d o x o s par a enf rent ar este t i po de si t uaci ones.
A nue s t r o j ui c i o, l a gr an l ecci n que no s dej a l a e x pe r i e nc i a bo l i v i a na es que
l a l gi ca f undame nt al que exi st e detrs de l os pr ogr amas he t e r o do x o s no
es di st i nt a de l a de l os pr ogr amas de c ho q ue o r t o d o x o s c o mo el apl i c ado
e n Bo l i v i a . Est o es, que n o di f i er en ms que e n l a e nv o l t ur a o presentaci n
super f i ci al que se l es da; p o r de c i r l o de algn mo d o , se e mpa c a n c o n moo
de di s t i nt o c ol or . E l r az onami e nt o f undame nt al consi st e e n f renar p r i me r o
el pr o c e s o i ne r c i al al est abl ecer u n anc l a n o mi n a l ( cont ener el t i po de c am-
bi o y ef ect uar el desagi o de l os cont r at os c ua ndo as se r equi er e) y cor r egi r
e n f o r ma pe r mane nt e l a causa f undame nt al de l a inflacin, que es el dficit
s ubyac e nt e de l sect or pbl i co.
A mb o s t i pos de pr o g r a ma pr e t e nde n hacer est o e n f o r ma de c ho q ue
y no e n f o r ma gr adual . Se pue de aqu obser var que si f renar l a deval uaci n
del t i po de c a mb i o r o mp e el pr oc e s o i ne r c i al , ot r os c onge l ami e nt os de pr e-
ci os n o s o n ms que el " mo o " ut i l i z ado e n l os pr ogr amas he t e r o do x o s .
Cabe not ar que c ont e ne r el t i po de c a mb i o (y l os cont r at os, c ua nd o se ha
r equer i do) ha bast ado par a f renar t odos l os pr oc e s os hi pe r i nf l ac i onar i os de
l a hi s t or i a ( def i ni dos e n el s e nt i do de Cagan) , i nc l uy e nd o el de Bo l i v i a . Si
el " mo o " adi c i o nal ay uda o n o a r o mp e r l a i ne r c i a y cul es el c os t o de
ut i l i z ar l o, es u n p unt o an p o c o cl ar o.
Si tras c ont e ne r l a inflacin i ner ci al , el dfi ci t per si st e,
4
es ne c e s ar i o
adopt ar medi das q ue l o d i s mi nuy a n e n f or ma pe r mane nt e , tal es c o mo l a re-
ducci n de l sect or pbl i co, l a el i mi naci n de s ubs i di o s , el aj ust e d e pr e c i o s
y tari f as y, evi dent ement e, l a generaci n de suf i ci ent es i ngr esos t r i but ar i o s .
De ot r a f or ma, el pr o g r a ma est c o nde na do al f r acaso, s i n i mp o r t a r el c o l o r
del " mo o " que se haya e s c og i do.
Po r l o que t oca a las altas tasas de inters nomi nal e s , stas r e s ul t an i nde -
pendi ent ement e de cul sea el t i po de pr ogr ama q ue se elija, y l a ni ca f o r ma
de r educi r l as si n p r o v o c a r sal i das de capi t al , es l ogr ar l a c r e d i b i l i d a d e n e l
pr ogr ama, s i g ui e ndo una poltica consi st ent e. E l ef ect o de l a reputaci n de l
g o bi e r no sobr e l a c r e di bi l i da d pue de ser mu y si gni f i cat i vo, s o b r e t o do e n
las fases i ni ci al es d e l pr ogr ama.
P o r ltimo, es mu y i mpor t ant e sealar que es mu y difcil p o d e r t ener
xito en u n pr ogr ama de este t i po, cual qui era que sea su denomi naci n, mi e n-
tras se r eal i z an t ransf erenci as net as al ext er i or . P o r el c ont r ar i o, se r equi er e,
en mu c h o s casos, d e f i nanc i ami e nt o e xt e r no pa r a c ubr i r mu c h o s de l os gas-
tos de inversin e n reconversi n s i n l os cual es r esul t a i mp o s i b l e cer r ar e n
f or ma pe r mane nt e e l dficit de l sect or pbl i co.
E n par t i cul ar , c e r r ar el dficit e n f o r ma pe r mane nt e i mpl i c a , e n muc ha s
ocasi ones, aume nt ar el gasto e n e l present e. Es t o se debe a que es necesar i o
usar est os f ondos p a r a cerrar empr esas e n l i qui daci n. E n pases c o n me r c a-
dos f i nanci er os i nt e r no s po c o desar r ol l ados es gener al ment e i mp o s i b l e o b -
t ener estos r e c ur s os de l sect or pr i v a do .
Es i mpor t ant e obser var que se l ogr f renar l a inflacin mu c h o antes de
r ecuper ar l a c r e di bi l i dad, y aun ant es de atacar las causas f undament al es q ue
l a gener aban. Si n e mbar g o , si despus de c o nt e ni d a el al za de pr e c i os p o r
el anc l a no mi na l n o se hubi e r a r e d uc i d o el dficit f i scal e n f or ma^per manen-
te, se hubi e r a ca do e n un escenar i o de c ol aps o de l t i po de c a mb i o y ms
inflacin.
4
Al contener la inflacin se dan varios efectos simultneos que afectan el dfi-
cit en distintos senti dos. Los factores que tienden a incrementarlos son: a) mayores
tasas de inters reales; b) efecto Tanzi sobre el gasto; c) desaparicin de l a recauda-
cin inflacionaria.
Los que tienden a con traerlo son: a) eliminacin del componente i nfl aci onari o
sobre los intereses de l a deuda i nterna; b) efecto Tanzi sobre los i mpuestos.
Para medi r el dficit corregido por la inflacin, hay que i ncorporar todos estos
efectos y consolidar t odo el sector pblico, i ncl uyendo a los bancos que sean propie-
dad del gobierno. Las medi ci ones hechas para la mayor parte de los pases latinoame-
ri canos son, en su mayora, deficientes por no i ncl ui r todas estas correcciones.
RESUMEN DEL PROGRAMA DE ESTABILIZACIN
FASE I
Septiembre-diciembre 1985
Objetivo
Estrategia
Polticas
I.
III.
Resultados
Frenar rpidamente el proceso i nf l aci onari o.
Establecer un ancla nomi nal (detener la depreciacin de la mone-
da). Frenar el financiamiento del Banco Central al sector pblico.
Evitar un ataque especulativo.
Cambi ari a: unificacin del mercado cambi ari o. Li bre convertibilidad
de la moneda (septiembre de 1985).
Preci os: ajuste en precios y tarifas del sector pblico.
Elevacin del preci o de la gasolina de 0.02 a 0.28 centavos de dlar.
Preci os libres para el sector pri vado (septiembre de 1985).
Tasa de inters: liberalizacin de la tasa bancari a (septiembre de
1985).
La tasa semanal de inflacin pasa de 36. 8% en la primera semana
de septiembre a 4. 6, 0. 8, 2. 5 y 0. 7% respectivamente en las
semanas subsiguientes.
FASE II
Di ci embre
Objetivo
Estrategia
Polticas
I.
II.
Resultados
de 1985-enero de 1986
Evitar el colapso del programa tras la expansin del crdito do-
mstico durante diciembre.
Vender reservas para reabsorber l i qui dez, hasta que el ti po de
cambi o regrese a su ni vel ori gi nal .
Cambi ari a: aumento de la oferta de dlares en el Bolsn (enero 1986).
Fi scal : congelamiento de las cuentas del Tesoro General de l a Nacin,
YPFB y Comi bol en el Banco Central (enero 1986).
Aumento de impuestos a YPFB sobre ventas internas y externas.
El tipo de cambi o baj de 2 600 000 pesos por dlar en l a segun-
da semana de enero a 1 800 000 a f i n de mes.
FASE III
Febrero-agosto de 1986
Objetivo
Estrategia
Polticas
I.
III.
IV.
Reduci r en forma permanente el dficit del sector pblico. Resta-
blecer el crdito de Bol i vi a ante la comuni dad financiera.
Formul ar un presupuesto. Efectuar una ref orma tributaria y de ad-
ministracin fiscal. Restructurar el sector paraestatal. Negoci ar
aumentos salariales moderados con los burcratas cada j uni o y di -
ciembre. Negociar un acuerdo de stand-by con el FMI y regularizar
las relaciones con el Banco Mundi al , el BID, el Cl ub de Pars y la
banca comerci al .
Presupuestal: se calcula un dficit fiscal para 1986 de 6. 3% del PIB,
del cual 5. 3% es financiado por prstamos del exterior (mayo de
1986).
Fiscal: reforma tributaria que crea un IVA, impuestos patrimoniales y
un arancel uni forme de 2 0 % (mayo 1986).
Admi ni strati va: cambi o de personal en las direcciones de Renta Inter-
na y Aduana (mayo de 1986).
Mi nera: cierre de las minas no rentables de Comi bol (en proceso
an).
VI.
VI L
Resultados
Pendientes
Empl eo en el sector pblico: congel ami ento de plazas (diciembre de
1985) .
Congel ami ento de salarios del sector pblico (agosto de 1985).
Eliminacin de bonos, sobresueldos, etc. (diciembre de 1985).
Reduccin de personal (a la fecha slo se ha llevado a cabo en la Al -
calda de La Paz).
Organismos internacionales: acuerdo de stand-by con el FMI (junio de
1986) . Al corriente en todos los pagos al Banco Mundi al y el BID, vol -
vi endo a ser sujeto de crdito (junio de 1986).
Acreedores externos. Acuerdo con el Cl ub de Pars (junio de 1986),
negociacin con la banca comerci al (sin arreglo an).
Los ingresos tributarios representan ms de 10% del PIB (despus
de ser 1.3% en 1985).
Se han reci bi do crditos concesionales de Europa Occi dental . Se
restableci la ayuda de Estados Uni dos en forma de alimentos gra-
tuitos. Se obtuvi eron crditos del FAR, FMI, Banco Mundi al y de
IDA.
Conti nuar con la reforma de Comi bol .
Conti nuar con la reduccin de empl eo en el sector pblico.
Bi bl i ogr af f a
Cagan, Phi l l i p (1956), " The Monetary Dynami cs of Hyperi nf l at i on" , en Mi l t on Fri ed-
man (ed.), Studies in the Quantity Theory of Money, University of Chi cago Press,
Chi cago.
Dornbusch, Rudiger y Stanley Fischer (1985), "Stoppi ng Hyperinflations Past and Pre-
sent", MIT, mi meo.
Kharas, Homi y Bri an Pi nto (1986), " Exchange Rate Rules, Black Market Premi a and
Fiscal Deficits; The Bol i vi an Hyperi nf l at i on" , Banco Mundi al , mi meo.
Lemma, Jorge (1986), "Estudi os de rentabilidad sobre las minas de Comi bol " , mi meo.
Sachs, Jeffrey (1986), " The Bol i vi an Hyperi nf l ati on; Seminar Notes", Harvard Uni -
versity, mi meo.
Sargent, Thomas (1981), " The Ends of Four Bi g Infl ati ons", Uni versi ty of Mi nnesota,
mi meo.
Wisecarver, Dani el (1986), "Notas sobre la pol i ti ca fiscal de Bol i vi a" , UDAPE, mi meo.

02 Ext 1987 0143

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ORTODOXIA O HETERODOXIA?

LA ESTABILIZACIN DE LA ECONOMA BOLIVIANA

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