Una Aplicacin de Real Business Cycles:

Japn 1970-2011
Rafael Xavier
Universidad de Montevideo
15 de noviembre de 2012
Resumen
Este trabajo intenta reproducir los ciclos econmicos de la economa japonesa
para el perodo 1970-2011 mediante el uso de un modelo RBC. Adems, mediante
este procedimiento se busca entender si el comportamiento de Japn, especialmente
a partir de 1990, es explicado completamente por las variables del modelo. La con-
clusin aportada por el estudio, en resumidas cuentas, es que la economa japonesa
no se ajusta a la perfeccin al modelo, lo que era de esperarse dado que no estamos
tratando con una economa pequea. Adems, la economa japonesa parece contener
un cambio estructural a partir de 1991, ao luego del que la economa creci a tasas
muy menores a las de dcadas anteriores. Sin embargo, encuentro que el modelo es
apropiado para reproducir los movimientos del Producto y la Inversin, y con menor
delidad el ciclo del Consumo.
1
1. Introduccin
El trabajo de Kydland y Prescott (1982) fue el punto de partida para una abultada
literatura sober los ciclos econmicos, y en particular la utilizacin de la metodologa de
Real Business Cycles para su estudio. Varias publicaciones han tratado el tema, siendo solo
dos de ellas la de Neumeyer y Perri (2005) y la de Aguiar y Gopinath (2007). Siguiendo
sus avances en la teora es que se elabor este trabajo.
El modelo a utilizar es el de una pequea economa abierta con una funcin de prefe-
rencias estndar al estilo Cobb-Douglas y una funcin de produccin de la misma forma.
Se utiliza un agente representativo que caracteriza a la economa agregada, asumiendo
que el total de los agentes del sistema se comportan de forma idntica. En cuanto a los
shocks que afectan esta economa, solo se supone un shock de un perodo a la Producti-
vidad Total de los Factores o Total Factor Productivity (de ahora en adelante TFP), que
ingresa al modelo mediante la funcin de produccin.
Se cuenta con datos anuales para el perodo 1970-2011, proporcionados por fuentes
nacionales; en particular se hace uso de las series histricas de cuentas nacionales de
Cabinet Oce
1
que se empalman en variaciones con datos de OECD para obtener cifras
sobre el Producto Bruto Interno (PBI de ahora en ms), el Consumo, la Inversin y las
Exportaciones Netas desde 1970. Adems, a los efectos del clculo de la TFP mediante
el mtodo del residuo de Solow se hace uso de la serie de Labour Force (Fuerza Laboral),
tambin de la misma fuente.
En primer lugar se caracterizar Japn mediante la presentacin de hechos estilizados
de sus ciclos econmicos. Luego se presentar el modelo a utilizar, su resolucin, la cali-
bracin de los parmetros necesarios para la misma y los resultados obtenidos que sean
relevantes para el objetivo de esta trabajo. Finalmente se discutir la bondad del modelo
elegido y qu se podra modicar en el mismo para lograr conclusiones ms ajustadas con
la realidad de la economa japonesa, sin perjuicio de que estn alineados con el objetivo
de este trabajo.
El actual trabajo es de particular inters por contar con una serie temporal ms extensa
que la literatura, que en general investiga el perodo 1980-2000 (como Urasawa (2007) y
Chakraborty (2008)).
1
http://www.esri.cao.go.jp/index-e.html
2
2. Regularidades Empricas del Ciclo
Japn es una economa avanzada. Durante gran parte del perodo posguerra fue la
segunda economa del mundo en tamao y solo recientemente ha dejado ese lugar a
China. En la actualidad, aunque han pasado 20 aos de estancamiento econmico, Japn
tiene un PBI de 4 billones PPP, solo superado por China (11 billones) y Estados Unidos
(15 billones). Su participacin en el producto mundial, segn la valuacin a PPP, alcanz
10,2 % en 1991, para encontrarse actualmente en 5,6 % (2011).
Figura 1: Share del PBI Mundial, PPP ( %).
0
5
10
15
20
25
30
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
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1
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4
1
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6
1
9
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8
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0
0
0
2
0
0
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0
0
4
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0
0
6
2
0
0
8
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0
1
0
2
0
1
2
2
0
1
4
2
0
1
6
Japn
EE.UU.
China
Fuente: World Economic Outlook, Octubre 2012.
La economa de Japn es de particular inters porque, para el perodo considerado en
este trabajo, parece dividirse en dos secciones bien diferenciadas: una de 1970 a 1991 y
otra de 1992 a 2011; existe una extensa literatura acerca del Japn en los aos noventa y
a principio de este milenio, que suele llamar a esta depresin del crecimiento La Dcada
Perdida
2
. A modo de ejemplo, Japn creci al 4,5 % anual promedio entre 1970 y 1991,
pero lo hizo al 0,8 % entre 1992 y 2011. Esta fuerte divergencia sugiere un posible cambio
estructural que discutir en profundidad ms adelante.
Aunque no compete a este trabajo discutir las causas de este cambio, una posible
explicacin es que Japn est convergiendo a un estado estacionario propio y similar al
de otras economas avanzadas. Este proceso se puede visualizar, por ejemplo, observando
el PBI Per Cpita de Japn relativo al de Estados Unidos, la potencia mundial.
Figura 2: PBI Per Cpita de Japn relativo al de Estados Unidos.
84,7%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
1
9
5
0
1
9
5
3
1
9
5
6
1
9
5
9
1
9
6
2
1
9
6
5
1
9
6
8
1
9
7
1
1
9
7
4
1
9
7
7
1
9
8
0
1
9
8
3
1
9
8
6
1
9
8
9
1
9
9
2
1
9
9
5
1
9
9
8
2
0
0
1
2
0
0
4
2
0
0
7
2
0
1
0
Fuente: Conference Board Total Economy Database 2011 y clculos propios.
2
Un buen anlisis de La Dcada Perdida se encuentra en Hayashi y Prescott (2002).
3
Para estudiar los ciclos se toman las series de Cuentas Nacionales en valores constantes
en logaritmos, se las procesa con un ltro Hodrick-Prescott y se calcula la diferencia de la
serie con su tendencia H-P
3
. En el caso de las Exportaciones Netas no se toma logaritmos
porque stas adquieren valores negativos
4
.
En primer lugar analicemos el Producto en comparacin con su ltro y el ciclo resul-
tante de la resta de estos dos.
Figura 3: PBI Real, logs y ciclo.
12,0
12,2
12,4
12,6
12,8
13,0
13,2
13,4
1
9
7
0
1
9
7
2
1
9
7
4
1
9
7
6
1
9
7
8
1
9
8
0
1
9
8
2
1
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4
1
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8
6
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9
8
8
1
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0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
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8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
2
0
0
8
2
0
1
0
PBI Real
Filtro H-P
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
2
1
9
7
4
1
9
7
6
1
9
7
8
1
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2
1
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4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
2
0
0
8
2
0
1
0
Ciclo del PBI
Esta gura no solo deja en evidencia el aplanamiento del PBI hacia 1990, sino el
crecimiento por debajo de la tendencia hacia el nal de esa dcada debido a la crisis de
los pases del sureste asitico. Adems, tambin es posible apreciar el efecto de la reciente
crisis nanciera global (2008) y el abultado crecimiento por encima de la tendencia entre
1985 y 1990, luego del Plaza Accord
5
.
A continuacin se presentan los ciclos de los distintos componentes del PBI en compa-
racin con el ciclo del mismo, para poder discernir si la economa japonesa se comporta
como una economa avanzada de la forma en que son consideradas por Neumeyer y Perri
(2005), es decir, con una volatilidad relativa entre el Consumo y el Producto cercana a la
unidad y Exportaciones Netas acclicas.
3
Dado que contamos con datos anuales se utiliza = 100
4
En su lugar se calcula NX
cycle
=
NX
Y
HP
5
El acuerdo de Plaza Accord fue rmado entre Francia, Alemania Occidental, Japn, Reino Unido y
Estados Unidos con la intencin de depreciar el Dolar norteamericano en relacin a las otras monedas. La
subsecuente apreciacin del Yen permiti a las compaas japonesas importar bienes de capital a menores
precios e hizo a los bienes nancieros ms lucrativos, generando la burbuja antes mencionada.
4
Figura 4: Ciclos del PBI, Consumo Privado, Consumo Pblico, Inversin y Exportaciones
Netas.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
4
1
9
7
8
1
9
8
2
1
9
8
6
1
9
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0
1
9
9
4
1
9
9
8
2
0
0
2
2
0
0
6
2
0
1
0
PBI
Consumo Privado
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
4
1
9
7
8
1
9
8
2
1
9
8
6
1
9
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0
1
9
9
4
1
9
9
8
2
0
0
2
2
0
0
6
2
0
1
0
PBI
Consumo Pblico
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1
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0
1
9
7
4
1
9
7
8
1
9
8
2
1
9
8
6
1
9
9
0
1
9
9
4
1
9
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8
2
0
0
2
2
0
0
6
2
0
1
0
PBI
Inversin
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
4
1
9
7
8
1
9
8
2
1
9
8
6
1
9
9
0
1
9
9
4
1
9
9
8
2
0
0
2
2
0
0
6
2
0
1
0
PBI
Exportaciones Netas
Se puede ver con facilidad que el Consumo Privado presenta una volatilidad similar a
la del PBI, aunque no es el caso con el Consumo Pblico. Por otro lado y como era de es-
perarse, la Inversin presenta una volatilidad mucho mayor que el PBI y las Exportaciones
Netas parecen ser acclicas. A continuacin se presentan los estadsticos relevantes
6
.
Cuadro 1: Estadsticos del Ciclo Econmico de Japn.

x
x
y

x,y

Y 2,1 1 1 0,50
C 1,6 0,79 0,84 0,50
I 4,9 2,37 0,93 0,64
NX 0,7 0,35 -0,16 0,42
Por otro lado, veamos el promedio para economas desarrolladas que encuentran Neu-
meyer y Perri.
Cuadro 2: Estadsticos Promedio para Desarrollados (Neumeyer y Perri)

y

c

i

nx
y
c
y
i
y

c,y

i,y

nx
y
,y
1,37 1,48 4,71 0,92 1,08 3,44 0,68 0,73 -0,23
De esta manera se puede ver que Japn se comporta, tal como esperbamos, como el
promedio de economas avanzadas estudiadas por los autores mencionados, y si compar-
ramos con los resultados obtenidos por Aguiar y Gopinath (2007) llegaramos a la misma
conclusin. Esto, en conjunto con el tamao de la economa de Japn como fue ilustrado
anteriormente, acarrea ciertas complejidades a la hora de usar un modelo para una pe-
quea economa abierta, ya que las polticas econmicas de Japn s tienen inuencia en
6
Como en el modelo que se presentar ms adelante se asume que no hay sector pblico, el estadstico
que se presenta para el Consumo corresponde solamente al Consumo Privado.
5
el resto del mundo; ms adecuado seria tratar el ciclo econmico japons desde un modelo
de dos pases, pero esto no compete al actual trabajo. En vez, al utilizar un modelo para
una economa pequea estamos testeando su robustez a la hora de enfrentar economas
grandes y de gran importancia.
6
3. Modelo
El modelo a utilizar es el modelo estndar neoclsico, muy en lnea con lo realizado
por Schmitt-Groh y Uribe (2003). En este tipo de modelos hay dos sectores: los hogares
y las rmas, y un activo nanciero que se comercia con el exterior. En este trabajo opto
por maximizar las funciones objetivo de los hogares y de las rmas por separado, aunque
es posible realizar un problema agregado y asumir la existencia de un coordinador social
que elige las asignaciones de la economa para maximizar la utilidad agregada.
La dinmica de la economa es la siguiente: los hogares consumen los productos ge-
nerados por la economa, adquieren bonos en el mercado externo y acumulan capital que
ser alquilado por las rmas para producir. Las rmas adems contratan trabajadores
para producir segn una funcin de produccin a la Cobb-Douglas. Se asume que no hay
sector pblico y para la maximizacin del modelo se trabajar con un horizonte temporal
nito, aunque los resultados son iguales si no se realiza este supuesto.
Para inducir estacionariedad en el modelo se considera una prima riesgo que afecta la
tasa de inters
7
a la que se endeudan los hogares; es decir, a medida que los hogares se
endeudan ms all de su estado estacionario, la tasa de inters que enfrentan es superior.
De no utilizarse esta metodologa tendriamos que los hogares podran, tras un shock
positivo a la TFP, nanciarse indenidamente con los intereses recibidos por el mayor
nivel de deuda, lo que llevara a un constante aumento del consumo. Dado que no es
posible realizar una linealizacin en estas circunstancias (que ser el mtodo de resolucin
a usar) es que incluyo esta variable de ajuste.
3.1. El Problema de las Firmas
Dado que no asumo que las rmas deben tener capital de trabajo, la decisin de la
rma es estrictamente intratemporal. El problema consiste en maximizar los benecios,
que estn sujetos a la produccin y a la remuneracin de los factores de produccin, i.e.
el trabajo y el capital. Con el supuesto de competencia perfecta podemos asumir que las
rmas toman como dadas las remuneraciones al trabajo y al capital y eligirn el nivel de
produccin en funcin a estas variables. Entonces la rma debe elegir
_
y
t,
L
d
t
, K
t1
_

t=0
sujeto a los precios
_
w
t
, r
k
t
_

t=0
.En resumidas cuentas, la rma representativa maximiza
m ax
L
d
t
, K
d
t1
AF(K
t1
, L
d
t
) r
k
t
K
t1
w
t
L
d
t
Y tenemos que la funcin de produccin es exactamente
F(K
t1
, L
d
t
) = (K
t1
)
1
(L
d
t
)

Mientras que el proceso tecnolgico toma la forma de

ln A
t
= (1 ) ln A+ ln A
t1
+ ln
t
con
t
N
_
0,
2

_
i.i.d.
El parmetro es la participacin del trabajo en el producto, que considero constante
y cuya calibracin ser detallada ms adelante. Adems, cabe destacar que la tasa de
interes r
k
es exclusiva al capital y distinta a la que enfrentan los consumidores para
adquirir bonos del mercado externo.
3.2. El Problema de los Hogares
A diferencia de las rmas, los consumidores deben resolver un problema intertemporal.
El hogar representativo escoge el consumo, el trabajo, el capital y los bonos que maximicen
su utilidad. Es decir, maximizan su funcin de utilidad eligiendo {c
t
, K
t1
, L
s
t
, B
t
}

t=0
sujeto a los precios
_
w
t
, r
f
t
, r
k
t
_

t=0
. Analticamente
7
Dado que no consideramos el factor monetario, todas las tasas del modelo se consideran reales.
7
m ax
{ct, Kt1, L
s
t
, Bt}

t=0

t=0

t
u(C
t
L
s
t
)
s.a. B
t1
(1 +r
s
t
) +w
t
L
s
t
+r
k
t
K
t1
+
t
= B
t
+C
t
+I
t
+(K
t
, K
t1
)
I
t
= K
t
(1 )K
t1
0 lm
j
B
t+j

t
s=0
(1 +r
f
t+s
)
En palabras, los hogares tienen que igualar sus ingresos provenientes del inters de
los bonos adquiridos previamente, de las remuneraciones por alquiler de capital y trabajo
y de los benecios de las rmas
8
(que son propiedad de los hogares) a la adquisicin
de nuevos bonos, consumo e inversin; adems, incurren en un costo de ajuste de capital,
que es introducido en el modelo para limitar la volatilidad de la inversin. La segunda
restriccin es la Ley de Movimiento del Capital, que especica que el capital del perodo
t corresponder al capital del periodo t 1 neto de la depreciacin ms la inversin del
perodo t. La tercera restriccin corresponde a la condicin de no-Ponzi, que simplemente
indica que los consumidores no pueden alcanzar el horizonte temporal (morirse) con
deuda positiva.
Adems, la funcin de utilidad del consumidor es exactamente
u(C
t
L
s
t
) =
[(C
t
)

(1 L
s
t
)
1
]
1
1
Por otro lado, la funcin de costo de ajuste del capital es de la forma
(K
t
, K
t1
) =

2
K
t1
_
K
t
K
t1
K
t1
_
2
La tasa de inters por bonos toma la forma de
r
f
t
= r
k
+
_
e
_
B
Y ss

B
t1
Y
t1
_
1
_
Es decir, es decreciente en el nivel de bonos que mantenga el hogar o, anlogamente,
creciente en el nivel de deuda. Este ajuste se alinea con las sugerencias de Schmitt-
Groh y Uribe (2003) y se realiza para inducir equilibrio en el sistema. Es de notar que
los individuos no internalizan el aumento del riesgo que afecta a todos los individuos
inducido por su mayor nivel de deuda, lo que representa una externalidad.
3.3. El Equilibrio Competitivo
Resumiendo las partes anteriores tenemos que el equilibrio de esta economa son unos
precios
_
w
t
, r
k
t
, r
f
t
_

t=0
y unas asignaciones
_
C
t
, L
s
t
, K
s
t
, b
t
, Y
t
, L
d
t
, K
d
t
_

t=0
tal que que
se resuelven los problemas del consumidor y de las rmas y el mercado externo se encuen-
tra en equilibrio. Adems debemos tener L
d
= L
s
t.
Al ser este el modelo de una pequea economa abierta y no una cerrada, es perfecta-
mente factible que la produccin no equivalga a la absorcin interna por los consumidores;
es decir, puede haber un supervit o un dcit que se canalizar mediante el mercado ex-
terno. Algebraicamente tenemos que la balanza comercial se comporta segn:
8
La variable t, bajo competencia perfecta y como la funcin de produccin es homognea de grado
1, es igual a 0.
8
TB
t
= Y
t
C
t
I
t
El equilibrio de estado estacionario de esta economa es uno en el que las variables
permanecen constantes. Una alternativa es modicar el modelo para incluir una tasa de
crecimiento, posiblemente igual al promedio del crecimiento del Producto, que se torna
constante al alcanzar el estado estacionario. Esta eleccin tiene efectos en la computacin
del modelo que sern discutidos ms adelante.
3.3.1. Caracterizacin del Equilibrio
De las optimizaciones de los hogares y las rmas, adems de las restricciones anterior-
mente mencionadas, se obtienen las siguientes ecuaciones:
r
k
t
= (1 )A
t
(K
t1
)

(L
t
)

(1)
w
t
= A
t
(K
t1
)
1
(L
t
)
1
(2)
Y
t
= A
t
(K
t1
)
1
(L
t
)

(3)
ln A
t
= (1 ) ln A+ ln A
t1
+ ln
t
(4)
r
f
t
= r
k
+
_
e
_
B
Y ss

B
t1
Y
t1
_
1
_
(5)
I
t
= K
t
K
t1
(1 ) (6)
TB
t
= Y
t
C
t
I
t
(7)
L
t
= 1
C
t
w
t
_
1

_
(8)
0 = w
t
L
t
+r
k
t
K
t1
+B
t1
_
1 +r
f
t
_
(9)
C
t
I
t
B
t


2
K
t1
_
K
t
K
t1
K
t1
_
2
1 = E
t
_
_
C
t
C
t+1
_

_
w
t
w
t+1
_
(1)(1) _
1 +r
f
t+1
_
_
(10)
1 = E
t
_
1 +r
f
t+1
_
(1 + (K
t
K
t1
)) (11)

_
1 +r
k
t+1


2
_
1
_
K
t+1
K
t
_
2
__
Tenemos que (1) es la productividad marginal del capital igualada a la remuneracin
del mismo y similar concepto se aplica para la ecuacin (2), pero esta vez en cuanto
al trabajo. La ecuacin (8) representa la igualdad marginal entre trabajar y consumir
ocio en relacin a la remuneracin del trabajo. La ecuacin (10) es la Ecuacin de Euler
(sustitucin de consumo intertemporal) y la ecuacin (11) representa el arbitraje entre
las dos tasas de inters relevantes para esta economa. Por ltimo, la ecuacin (9) no es
ms que la restriccin presupuestal de los hogares.
3.3.2. Estado Estacionario
En el estado estacionario el proceso tecnolgico se mantiene constante, y lo normali-
zaremos a 1 por simplicidad. Las cantidades que caracterizan al problema, el Producto,
el Consumo, los Bonos, el Capital y el Trabajo tambin se encuentran jos, por lo que
los estados estacionarios se obtienen operando paso a paso con las ecuaciones 1-11. Las
ecuaciones que caracterizan el estado estacionario son las siguientes:
A
ss
= A
9
r
f
ss
=
1

1
r
k
ss
= r
f
ss
+
w
ss
=
_
1
r
f
ss
+
_
1

C
ss
=
w
ss
+r
f
ss
_
wss

_ 1
1
+r
f
ss
B
_
1

__
r
f
ss
wss
_
wss

_ 1
1
+ 1
_
+ 1
L
ss
= 1
C
ss
w
ss
_
1

_
K
ss
=
_
w
ss

_ 1
1
L
ss
Y
ss
= A(K
ss
)
1
(L
ss
)

I
ss
= K
ss
B
ss
= B
3.4. Calibracin
Esta seccin especicar cmo se calibran ciertos parmetros del modelo necesarios
para su resolucin. En general se computan con los valores de estado estacionario o con
promedios extrados directamente de los datos obtenidos anteriormente.
Tasa de inters r
f
ss
: Se toma la Market Yield on U.S. Treasury Securities at 3-Month
Constant Maturity, Quoted on Investment Basis, Real, que corresponde al 5 % anual y es
comparable a la de otros modelos RBC estudiados.
r
f
ss
= 5 %
Factor Descuento : Esta variable representa el grado en que los agentes descuentan
el futuro y se considera constante para la totalidad de la muestra.
=
1
1 +r
f
ss
= 0, 952
Coeciente de Aversin Relativa al Riesgo : Como es comn en la literatura,
tomamos = 2, como lo hacen Mendoza (1991) y Aguiar y Gopinath (2007).
Tasa Marginal de Sustitucin entre Consumo y Ocio : Este parmetro se puede
obtener directamente de (8) haciendo uso del estado estacionario de los salarios, que es
w
ss
= K
1
ss
L
1
ss
, y operando. Entonces:
=
Css
Yss
Lss
1Lss
Css
Yss
Lss
1Lss
+
Adems calibramos L
ss
para que los individuos trabajen un tercio de su tiempo.
Explcitamente:
L
ss
=
semanas de trabajo horas de trabajo
horas totales
=
52 5
365

= 0, 24
Para calcular la tasa marginal de sustitucin tambin requerimos , la participacin
del trabajo en el producto, que en promedio es 0,672 para el perodo 1970-1998
9
(que se
encuentra en lnea con Otsu (2011)), y el ratio entre Consumo y Producto de estado
9
se calcula como el promedio del ratio de las remuneraciones por trabajo sobre el ingreso nacional.
Se utiliza un perodo ms reducido porque no se cuenta con datos de National Income luego de 1998.
10
estacionario, para lo que tomaremos el promedio 1970-2011 de Cuentas Nacionales de
55 %. Por lo tanto
= 0, 205
Tasa de Depreciacin del Capital : Para obtener este parmetro hacemos uso de
la condicin de primer orden de los hogares en estado estacionario:
r
k
ss
= r
f
ss
+ = (1 )K

ss
L

ss
= (1 )
Y
ss
K
ss
Y
ss
K
ss
=
r
f
ss
+
1
Y aplicando la Ley de Movimientos de Capital en estado estacionario
Y
ss
I
ss
=
r
f
ss
+
1
=
r
f
ss
Iss
Yss
1
Iss
Yss
Obtenemos
Iss
Yss
directamente de Cuentas Nacionales, lo que en promedio 1970-2011 es
28 %. Sin embargo, con los parmetros ya discutidos esto arroja = 0, 29, lo que parece
ser demasiado alto. Esto se debe a que no consideramos una tasa de crecimiento. Por lo
tanto, utilizamos el encontrado por Otsu (2011), siendo este mucho ms razonable
10
.
= 2, 2 %
Nivel de Deuda Externa B
ss
: Los datos ociales de deuda externa de Japn
11
co-
mienzan a publicarse a partir de 2003, perodo que no parece ser representativo de la
muestra. Por otro lado debemos tener que la deuda externa neta multiplicada por la tasa
de inters internacional tiene que equivaler a la balanza comercial. Por lo tanto, con la
balanza comercial de estado estacionario y la tasa de inters se puede calibrar el nivel de
deuda. A los efectos de este trabajo y tomando el promedio de la balanza comercial para
1970-2011, la deuda externa neta en porcentaje del Producto sera 25,5 %.
B
Y
ss
= 25, 5 %
Por lo tanto, B
ss
= B = 0, 255Y
ss
Parmetro de Ajuste de Prima de Riesgo : Siguiendo a Schmitt-Groh y Uribe:
= 0, 001
Productividad Total de los Factores: Es necesario estimar la serie de TFP para
poder obtener

, el shock que le vamos a inducir al sistema, y , la persistencia del

mismo. Para calibrar la serie me baso en la funcin de produccin:
A
t
=
Y
t
(K
t1
)
1
(L
t
)

Para L
t
utilizo la serie de Labour Force de Cabinet Oce. Sin embargo, no cuento con
una serie de capital, por lo que procedo de la siguiente manera: calculo
Kss
Yss
y lo multiplico
10
Otsu la calcula utilizando una Ley de Movimiento del Capital ajustada y utilizando datos de Inversin
y Capital.
11
Ministry of Finance, deuda externa bruta total. El promedio de deuda externa en porcentaje del PBI
alcanza 38,7 %
11
por el producto de 1969. Ya con este valor de capital inicial utilizo la Ley de Movimiento
del Capital para continuar la serie (es decir, depreciando el capital del perodo anterior y
sumando la inversin).
Figura 5: TFP y PBI, logs y ciclo.
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
11,8
12,0
12,2
12,4
12,6
12,8
13,0
13,2
13,4
TFP
PBI
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
TFP
PBI
Luego de ltrada esta serie y aplicndole un proceso autorregresivo de orden 1 a su ciclo
se obtiene = 0, 485 y

= 0, 018. Es de relevancia notar el importante comovimiento

de la TFP y el Producto; en primera instancia, esto implicara que un modelo con un
solo shock a la TFP podra explicar bien los movimientos del PBI de Japn, dada la
alta correlacin que tiene el mismo con el proceso tecnolgico (0,94). Es de notar que la
TFP se aplana hacia el principio de los noventa y desde ah solo crece marginalmente
para luego caer
12
, en forma similar a lo que lo hace el Producto. Dado que la TFP es
calculada como un residuo, de la similitud de su proceso con el del Producto se obtiene
que el crecimiento del Trabajo y del Capital continu su curso luego de 1990, y que fue la
cada de la Productividad Total de los Factores (cmo se combinan los factores, por as
decirlo) gran cause del deterioro de La Dcada Perdida.
Parmetro de Costo de Ajuste del Capital : Se elige para que la volatilidad
relativa promedio de la Inversin y el Producto arrojada por las simulaciones del modelo
sea equivalente a la que arroja los datos.
En resumen la calibracin arroja los siguientes parmetros:
Cuadro 3: Parmetros Calibrados.
r B
ss

0,05 0,952 2 0,205 0,022 0,001 0,672 0, 255Y

ss
0,516 0,0184
12
Entre 1970 y 1991 el crecimiento anual promedio de la TFP fue 2,3 %, mientras que entre 1992 y
2011 fue -0,2 %.
12
4. Resolucin
El modelo tiene dos variables endgenas de estado, B
t
y K
t
, y una variable exgena
de estado, A
t
. En cuanto a variables de control, el modelo presenta las siguientes ocho:
C
t
, Y
t
, L
t
, w
t
, r
k
t
, r
f
t
, I
t
, TB
t
. A efectos de la resolucin consideramos las variables en
desvos porcentuales de su estado estacionario de la forma:

X
t
= ln (X
t
) ln (X
ss
)
Sin embargo, dado que la balanza comercial y la tasa de inters pueden tomar valores
negativos y no es posible calcular su logaritmo, procedo de la siguiente manera:

TB
t
=
TB
t
Y
ss

TB
ss
Y
ss

r
i
t
= r
i
t
r
i
ss
Entonces con este procedimiento las ecuaciones log linealizadas que caracterizan el
equilibrio quedan de la siguiente forma:
0 =

Y
t


L
t
w
t
(12)
0 =

Y
t


A
t


L
t
(1 )

K
t1
(13)
0 =

Y
t

C
ss
Y
ss

C
t

I
ss
Y
ss

I
t


TB
t
(14)
0 =

C
t
w
t
+
_
1 L
ss
L
ss
_

L
t
(15)
0 =

I
t


K
t
+ (1 )

K
t1
(16)
0 =

Y
t

_
K
ss
Y
ss
1
1
_

r
k
t


K
t1
(17)
0 =

r
f
t
+
B
Y
ss

B
t1

B
Y
ss

Y
t
(18)
0 = C
ss

C
t
+I
ss

I
t
+B
ss

B
t
w
ss
L
ss
w
t
w
ss
L
ss

L
t
(19)
(r
k
ss
+)K
ss

K
t1
(1 +r
k
ss
)B
ss

B
t1
B
ss

r
f
t
K
ss

r
k
t
0 = E
t
_

r
f
t+1


r
k
t
+

2
_

K
t
_
1 +r
f
ss
_
K
ss
+ 1
_

2
_
1 +r
f
ss
_
K
ss

K
t1


K
t+1
_
(20)
0 = E
t
_

r
f
t+1
+ (1 )(1 ) ( w
t
w
t+1
) +
_

C
t


C
t+1
__
(21)
La idea de log linealizar las ecuaciones es utilizar la metodologa de Uhlig (1999). Para
ello debemos ordenar las ecuaciones segn el siguiente criterio:
x

t
=
_

K
t

B
t
_
y

t
=
_

C
t

Y
t

L
t
w
t

r
k
t

r
f
t

I
t

TB
t
_
z

t
=
_

A
t
_
Para introducirlas en matrices de la forma:
0 = Ax
t
+Bx
t1
+Cy
t
+Dz
t
0 = E
t
[Fx
t+1
+Gx
t
+Hx
t1
+Jy
t+1
+Ky
t
+Lz
t+1
+Mz
t
]
z
t+1
= Nz
t
+
t+1
con
t+1
N
_
0,
2
a
_
13
Los valores de las anteriores matrices sern obtenidos directamente de las ecuaciones
log linealizadas. Por ltimo, el resultado ser un sistema de la forma:
x
t
= Px
t1
+Qz
t
y
t
= Ry
t1
+Sz
t
14
5. Resultados y Pruebas
Con las ecuaciones ordenadas correctamente procedo a utilizar el toolkit de Uhlig
13
.
En primer lugar veamos qu tan bien se ajusta el modelo a los datos; en particular, se
realiza la simulacin de los datos diez mil veces y se promedian los segundos momentos,
lo que estadsticamente debera ser igual al valor real del desvo estndar
14
.
Cuadro 4: Comparacin de Volatilidades Relativas.
c
y
i
y
i
y
Datos 0,79 2,37 0,35
Modelo 0,45 2,37 0,50
Dado que calibramos para que la volatilidad de la inversin fuera igual a la de los
datos
15
, era de esperarse que este ratio fuera correcto. Sin embargo, el modelo produce
una volatilidad relativa inferior para el consumo y superior para la balanza comercial. En
este sentido, el modelo estndar neoclsico no estara emulando con suciente exactitud
a la economa de Japn, pero como fue mencionado con anterioridad, Japn tiene poco
de economa pequea. Tambin cabe destacar el posible cambio estructural en los datos
a partir de 1990, que parecen alcanzar un estado estacionario de crecimiento deprimido;
al utilizar la muestra completa sin ajustes, de 1970 a 2011, esta modicacin no podra
ser internalizada por el modelo y podra estar agregando ruido a la simulacin.
Igualmente, veamos cmo reaccionan las variables pertinentes a un shock a la TFP:
Figura 6: Impulso Respuesta a un Shock al Proceso Tecnolgico.
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32
Consumo
Producto
Inversin
Balanza Comercial
Capital
Trabajo
Como se puede ver, el shock positivo en la TFP genera un shock positivo en todas
las variables. Segn las ecuaciones (1) y (2), el shock tecnolgico positivo aumenta la
productividad marginal del Trabajo y el Capital, lo que aumenta su demanda y por lo
tanto cantidad. Esto conlleva un aumento en el Producto, que deriva en un incremento
inferior en el Consumo porque este se ve suavizado; esto se explica porque el ingreso
permanente, el que consideran los individuos para decidir su consumo, crece menos de lo
que lo hace la respuesta del ingreso al shock. Por otro lado, la Inversin es la variable
13
A Toolkit for Analyzing Nonlinear Economic Dynamic Models Easily
14
Aplicacin del Teorema Central del Lmite.
15
= 0, 709 para el perodo 1970-2011.
15
ms sensible al shock, como era de esperarse, pero lo sera an ms si no incluyramos
el costo de ajuste del Capital. Por ltimo y con respecto a la Balanza Comercial, esta se
mantiene positiva gracias a que la inversin se ve contenida y el aumento en el Producto
pudo compensar el aumento de Consumo e Inversin.
El siguiente paso es analizar las simulaciones del modelo en contraposicin a los ciclos
observados en los datos, para as determinar si el sistema de ecuaciones puede replicar los
movimientos de la economa japonesa.
Figura 7: Simulaciones de los Ciclos.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Producto
Producto
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Consumo
Consumo
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Inversin
Inversin
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Balanza Comercial
Balanza Comercial
Con excepcin de la Balanza Comercial, el modelo estndar neoclsico con costos de
ajuste de capital y una tasa de inters creciente en la deuda puede replicar con bondad los
ciclos econmicos japoneses. Obtiene resultados particularmente buenos para el Producto
y la Inversin; en cuanto al Consumo, los movimientos del ciclo son emulados con mediana
precisin, aunque la magnitud de los desvos simulados suele diferir considerablemente
del ciclo revelado por los datos. Por ltimo, a pesar de la insatisfactoria simulacin de
la Balanza Comercial, se puede ver que con el comienzo de los 2000 el ajuste mejora
notoriamente.
5.1. Resultados Segn Perodo
Como fue ya mencionado, parece haber un cambio en la economa japonesa a partir de
1991. En esta seccin intento ajustar al modelo para los perodos 1970-1991 y 1992-2011
para vericar si efectivamente se obtienen mejores resultados que tomando la muestra
completa con sus posibles cambios estructurales ya mencionados. A los efectos de esta
seccin solo modico algunos parmetros, ya que considero que los restantes son estables
en el tiempo u obtuve de la literatura, por lo que no me encuentro en posicin de calibrarlos
para un perodo ms reducido. Naturalmente, tambin los estadisticos relevantes varan
segn el perodo considerado.
16
Cuadro 5: Parmetros calibrados segn perodo.
Perodo B
ss

1970-2011 0, 255Y
ss
0,516 0,0184
1970-1991 0, 264Y
ss
0,636 0,0186
1992-2011 0, 245Y
ss
0,400 0,0183
Realizando los ajustes necesarios al modelo encuentro que no hay una diferencia signi-
cativa con los resultados obtenidos para la muestra total. En particular, las funciones de
respuesta-estmulo varan poco y las simulaciones, aunque algo diferentes para la Balanza
Comercial, siguen presentando las mismas virtudes y deciencias (para ver los grcos
por favor ver anexo). A continuacin presento los segundos momentos estadsticos dife-
renciados para las tres muestras
16
.
Cuadro 6: Estadsticos segn perodo.
Datos
Perodo
c
y
i
y
i
y
1970-2011 0,79 2,37 0,35
1970-1991 0,93 2,68 0,34
1992-2011 0,50 1,79 0,36
Modelo
Perodo
c
y
i
y
i
y
1970-2011 0,45 2,37 0,50
1970-1991 0,49 2,68 0,44
1992-2011 0,42 1,79 0,56
Como se puede apreciar, hay mejoras y desmejoras dependiendo de la variable y el
momento del tiempo considerado, lo que hace difcil denir si un modelo se ajusta mejor
o no a la realidad. Sin embargo, el modelo para 1992-2011 es el que se acerca ms a la
volatilidad relativa entre Consumo y Producto, ratio que haba resultado peor emulado
por el modelo con la muestra completa.
En conclusin, ajustes al modelo segn el posible cambio estructural no parecen mo-
dicar su bondad sustantivamente.
16
Presento el perodo 1970-2011, que ya fue mostrado, para facilitar la comparacin.
17
6. Conclusiones y Posibles Mejoras
El objetivo de este trabajo es analizar si un modelo RBC poda replicar las regularida-
des de la economa de Japn. Se impuso un modelo para una economa pequea abierta,
lo que no se encuentra demasiado en lnea con las caractersticas propias de Japn, que
durante dcadas fue la segunda economa ms importante del mundo y hoy en da conti-
na siendo sistmicamente relevante. Como ya fue mencionado, un modelo de dos pases,
Japn y el resto del mundo, hubiera sido ms apropiado dadas las circunstancias, pero
sin embargo el actual estudio hace las veces de test de robustez para el modelo estndar
neoclsico.
En primer lugar se analiz la economa para vericar si se ajusta a lo ya investigado
para economas avanzadas por Neumeyer y Perri y Aguiar y Gopinath, lo cual result
satisfactorio. Japn presenta todas las caractersticas del promedio de las economas desa-
rrolladas estudiadas por los autores: Consumo menos voltil que el Producto, Inversin
ms voltil que el Producto pero no as como en economas emergentes, y Exportaciones
Netas acclicas.
El siguiente paso fue presentar el modelo de dos sectores, hogares y rmas, con un
activo nanciero, bonos, y los ajustes necesarios; en particular, para limitar la volatilidad
de la Inversin se incluy una funcin de costo de ajuste de capital, y para inducir esta-
bilidad en el sistema se modic la tasa de inters para que esta sea elstica, aunque no
internalizada por los agentes. Ms all de estas modicaciones el modelo es el estndar y
la resolucin es muy similar a la de la literatura ya mencionada. En particular, me apoy
en el toolkit de Harald Uhlig para efectuar la resolucin computacional del sistema de
ecuaciones log linealizado.
Los resultados del modelo son mixtos: aunque los segundos momentos no parecen
ajustarse bien a la realidad, las simulaciones se acoplan bien a los datos reales de la
economa.
Encuentro que, al menos a grandes rasgos, el modelo estndar tiene un buen desempe-
o a la hora de enfrentarse a la economa japonesa. Sin embargo, se podra considerar la
inclusin de shocks a la tendencia de la TFP, como sugieren Aguiar y Gopinath, o shocks
a la tasa de inters internacional y a la prima de riesgo, como sugieren Neumeyer y Perri.
Tambin, siguiendo a Otsu (2011), incluir fricciones en el mercado laboral podra explicar
ms elmente el movimiento del ciclo econmico de Japn.
18
7. Referencias
Kydland, F.E.; Prescott, E.; 1982: Time to Build and Aggregate Fluctuations, Eco-
nometrica, Vol. 50 N6, 1345-1370.
Mendoza, E.; 1991: Real Business Cycle in a Small Open Economy, American Eco-
nomic Review 81, 797-818.
Uhlig, H; 1997: A Toolkit for Analysing Nonlinear Dynamic Estochastic Models Ea-
sily, Tilburg University, Center for Economic Research.
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19
8. Anexo
Aqu presento los resultados grcos de los modelos ajustados para 1970-1991 y 1992-
2011.
Figura 8: Funciones impulso-respuesta y simulaciones 1970-1991.
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32
Consumo
Producto
Inversin
Balanza Comercial
Capital
Trabajo
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Producto
Producto
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Consumo
Consumo
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Inversin
Inversin
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Balanza Comercial
Balanza Comercial
20
Figura 9: Funciones impulso-respuesta y simulaciones 1992-2011.
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32
Consumo
Producto
Inversin
Balanza Comercial
Capital
Trabajo
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Producto
Producto
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Consumo
Consumo
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1
9
7
0
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
9
1
9
8
2
1
9
8
5
1
9
8
8
1
9
9
1
1
9
9
4
1
9
9
7
2
0
0
0
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Inversin
Inversin
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
1
9
7
0
1
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1
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2
1
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1
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9
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1
1
9
9
4
1
9
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7
2
0
0
0
2
0
0
3
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0
0
6
2
0
0
9
Simulacin Balanza Comercial
Balanza Comercial
21