Flujo de Caja Privado*

*Basado en clases de IN 33, DII, U. de Chile, Loreto Tamblay

Introduccin
Los flujos de caja de un proyecto provee la
metodologa bsica para ordenar la informacin y
obtener los indicadores econmicos de un
proyecto.
El flujo de Caja de cualquier proyecto se compone
de tres elementos bsicos:
a) Los flujos de inversiones
b) Los ingresos de operacin (o beneficios).
c) Los costos de operacin.
En las siguientes clases estudiaremos la forma de
construir correctamente los flujos de caja, que es
una CONVENCION
Distinciones relevantes:
Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera que el
proyecto es financiado en un 100% con capital propio (aportes del
dueo, de los socios o accionistas).

Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que considera que
una fraccin de la inversin se financia con deuda.

PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 1: Solo el efectivo es relevante

Devengar: En contabilidad, este trmino se vincula con el
acto de registrar los ingresos o el egreso en el momento en
que nacen como derechos u obligaciones. Por lo general,
los sistemas contables se llevan sobre la base devengada.
Esto significa que todos los ingresos o egresos de la
explotacin deben ser registrados en el mismo instante en
que surge el derecho de percepcin u obligacin de pago,
y no en el momento en que dichos ingresos o egresos se
hacen efectivos.


PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 2. Agente definido
Debe existir un agente especfico para el cual se realiza la
evaluacin, pues un mismo proyecto puede tener flujos diferentes
segn para quien se evala.

Si el agente no est definido entonces los beneficios y costos del
proyecto pueden mezclar flujos a diferentes afectados por el
proyecto.

Usualmente, la evaluacin privada se realiza para la persona u
organizacin que es duea del proyecto (accionistas o
inversionistas).
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 3. Flujo Incremental sobre Situacin Base Optimizada

Los ingresos y egresos relevantes para la elaboracin del flujo de caja
son marginales o incrementales: deben reflejar las variaciones que se
producirn en los ingresos y egresos de los propietarios del proyecto
respecto a los que obtendran sin el proyecto.

No se deben considerar ingresos o egresos que se recibirn o se
pagarn de todas maneras con o sin proyecto (ej. empresa en marcha),
sino que en los ingresos adicionales o que se dejarn de ganar, o en los
egresos adicionales o que se ahorrarn debido al proyecto.

Flujo de Caja del proyecto = Flujo de Caja con proyecto Flujo de Caja
sin proyecto

La situacin sin proyecto debe ser la situacin actual optimizada, ya
que no siempre es mejor hacer un proyecto, a veces basta mejorar lo
que ya hay.
La optimizacin de situacin base puede
contemplar por ejemplo
Medidas de gestin.
Reformas institucionales. Redistribucin de personal.
Contratacin de personal adicional.
Aumento de horarios de servicio.
Cambios en el uso de la infraestructura.
Readecuacin de recintos.
Redistribucin de equipos.
Reparaciones menores de infraestructura.
Reparacin de equipos.
Educacin a usuarios.
Capacitacin de personal.
Informatizacin, incorporacin de sistemas y tecnologas de informacin.
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 4. Considerar costo de oportunidad, no considerar
costos hundidos

Un proyecto utiliza recursos que tienen un uso alternativo. Estos costos de
oportunidad deben cuantificarse y considerarse como costo despus de
impuestos en el proyecto.

EJEMPLO: si los dueos del proyecto tienen un edificio que actualmente arriendan y que
piensan utilizar para su planta de produccin y as evitar la compra de otro edificio, entonces
el arriendo que se recibe sin proyecto es el costo de oportunidad del edificio y debe ser
considerado como costo de oportunidad en el flujo de caja.

No se debe considerar costos ya realizados en el pasado (costos hundidos). Por
ejemplo, inversiones pasadas en capacidad productiva, investigacin y
desarrollo, etc. Estos costos que ya fueron realizados y el proyecto no va a
cambiar el pasado, por lo que no deben considerarse.
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 5 . Usar Costos Fijos Incrementales
Un proyecto dentro de una empresa le ser asignado parte de los
costos fijos administrativos (gerentes, seguridad, administracin,
sistemas, etc.) segn una regla de distribucin (personas, metros
cuadrados, etc.). Esto es para los efectos contables del proyecto,.
desde el punto de vista econmico lo relevante son los costos fijos
incrementales, es decir, si el proyecto requiere ms gerentes, ms
guardias de seguridad, ms sistemas de informacin, no los que le son
asignados para pagar los costos fijos que ya hay y que se incurrirn de
todas maneras con o sin proyecto.

Principio 6: Flujos separados para diferentes proyectos
Un proyecto que se puede descomponer en subproyectos debe ser
evaluado con cada parte por separado:
riesgo de ocultar un mal negocio con un buen negocio.
Ejemplo: una gasolinera con una tienda de conveniencia.
considerar las eventuales sinergias y efectos negativos entre los proyectos.
Ejemplo: un proyecto de desarrollar un nuevo modelo de automvil puede
afectar negativamente las ventas de los otros modelos.
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 7 . Horizonte de Evaluacin
El horizonte de evaluacin y la definicin de la unidad de tiempo a
utilizar para la estimacin del flujo de caja son determinados por las
caractersticas del proyecto.
Normalmente, para el horizonte se usa la vida econmica de los activos
fijos o hasta cuando la proyeccin de beneficios y costos futuros sea
razonablemente realizable y creble.
La unidad de tiempo que se usa mayoritariamente es aos. Por
ejemplo, una central hidroelctrica puede tener un tiempo de
construccin de 3 aos y operar por 40 aos antes de quedar obsoleta.

Principio 8: Considerar valor residual
Si el horizonte del proyecto es menor a la vida
til de los activos fijos del proyecto, entonces se
debe considerar al final del proyecto el valor
econmico de esos activos, ya sea porque se venden
o porque seguirn en operacin despus del
horizonte definido.
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 9 . Misma unidad monetaria en todos los flujos
La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser
cualquiera.
Puede ser real, es decir, de igual poder adquisitivo a travs del tiempo,
pues estn corregidas por inflacin, tales como pesos, dlares o euros
de un ao especfico, o alguna unidad que se reajuste por inflacin1.
La UM puede usar una unidad monetaria nominal, tales como pesos,
dlares o euros de cada ao.
Lo importante es que cada flujo y sus componentes estn expresados
en la misma unidad. Consistencia!
Habitualmente es ms simple trabajar con valores reales, pues de otra
forma es necesario contar con una estimacin de inflacin para cada
periodo.
Otro aspecto a considerar es la variacin de los precios relativos de los
bienes, servicios o factores que determinan los ingresos y costos. Por
ejemplo, un exportador cuyos precios estn determinados en dlares y
sus costos en pesos. Puede ser que cadas en los precios internacionales
o en el tipo de cambio afecten de manera importante los flujos del
proyecto.
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 10 . Flujos de Caja sin IVA
Los valores de ingresos y egresos deben estar netos (sin
considerar) de Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Porque? el IVA de las ventas menos el IVA de las compras es una
recaudacin de impuestos que las empresas hacen para el
Estado, y por lo tanto no son ingresos ni egresos relevantes para
el flujo de caja de los dueos del proyecto.

Por otro lado, el impuesto a las empresas si es un impuesto a
considerar en el flujo de caja, ya que es un impuesto a las
utilidades contables de la empresa, lo que rebaja el flujo de caja
de los dueos del proyecto.

Impuesto al Valor Agregado
(IVA)
Grava las ventas de bienes y servicios.
Grava todas las etapas del proceso productivo, pero en cada una
grava slo el valor agregado.
La tasa es de 19%
El IVA se declara y paga mensualmente, antes del da 12.
El IVA LO PAGA EL CONSUMIDOR FINAL, la empresa slo lo
recauda.

Valor Agregado = Ventas Netas - Compras Netas

Ejemplo IVA
Suponga el proceso de produccin del pan :
TRIGUERO MOLINO
PANADERIA
20
60 100
SI LOS PRECIOS DE VENTA SON LOS MOSTRADOS, LOS
VALORES AGREGADOS SON : 20, 40 y 40. (Total 100).

Entonces, si t=Tasa de IVA: Triguero paga 20*t
Molinero paga 40*t
Panadero paga 40*t
Total 100*t
MECANISMO
DEBITO FISCAL : Tasa de IVA * Ventas.
CREDITO FISCAL : Tasa de IVA * Compras
Se calcula Dbito - Crdito :
si es <0 : remanente a favor prximo perodo.
si es >0 : se paga dicha diferencia.
Si remanente viene de activo fijo se puede pedir devolucin a los
6 meses (se debe considerar en F.C.).
Los exportadores estn exentos, y pueden pedir la devolucin de
sus crditos de IVA
Para el Ejemplo :
Dbito Crdito A Pagar
Triguero 20*t - 20*t
Molino 60*t 20*t t*(60-20)
Panadero 100*t 60*t t*(100-60)
Total 100*t
IVA no afecta el margen de la
empresa
SIN IVA :

VENTAS 60
-COMPRAS 20
MARGEN 40
CON IVA :

VENTAS 60+60*t
-COMPRAS 20+20*t
-PAGO IVA 40*t
MARGEN 40
El IVA es un impuesto que las empresas recaudan para el
Fisco. No es un flujo de caja para el dueo del proyecto. Por lo
tanto, no se considera en los flujos de Caja
Qu Pasa si Dbitos <
Crditos ?
SI VENTAS 60
COMPRAS 100

Entonces :

DEBITO 60*t
CREDITO 100*t
REMANENTE ((60-100)*t)

A Favor, pero no se recupera de inmediato
...En el Perodo Siguiente :
SI VENTA SON 120 Y COMPRAS 60:

DEBITO 120*t
CREDITO 60*t + remanente = 60*t + 40*t

A Pagar (120-60-40)*t
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 11 . Diferentes dueos pueden requerir flujos separados
Cada inversionista en particular puede aportar diferentes recursos
(dinero, tiempo, terreno, maquinaria, etc.) y tener costos de
oportunidad diferentes para esos recursos.
Cada inversionista puede enfrentar una situacin tributaria
diferente, debido a que tradicionalmente el impuesto a las
personas es progresivo, a si es nacional o extranjero, o al rea de
actividad del proyecto (algunas estn exentas de impuesto, y
otras estn gravadas con impuestos adicionales).
PRINCIPIOS PARA LA ESTIMACION DE
FLUJO DE CAJA:
Principio 12 . Aproximar con flujos discretos
En el clculo del flujo se simplifica la realidad, pues los ingresos y egresos que se proyectan dentro
cada ao se asume que ocurran al final de ste.
En la realidad el flujo de ingresos y egresos es una funcin continua que se aproxima a un flujo
discreto.
En la mayora de los proyectos de inversin se realizan las principales inversiones al comienzo del
ao 1. Si estos fondos fuesen sumados al resto de los flujos que ocurren al ao 1 no estaramos
cuantificando correctamente las necesidades de fondos para iniciar el proyecto. Por ello estos
flujos se separan y se colocan al comienzo del ao 1, que llamamos ao 0
Flujos de Beneficios Netos
Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y costos relevantes de un
proyecto, la tarea siguiente es estimar los flujos de beneficios netos que generar
el proyecto a travs del tiempo para el agente que se est evaluando el proyecto:


Estructura del FC
FC se compone de los montos monetarios que se
recibirn del proyecto.
Los aspectos tributarios son particularmente
relevantes, ya que el desarrollo de un proyecto
permite generalmente obtener utilidades contables y
sobre ellas se deben pagar impuestos al Estado.
Se distinguen dos conceptos:
Flujo Operacional: Ingresos/egresos obtenidos con la explotacin del
negocio que pagarn/descontarn impuestos.
Flujo de Capitales: Inversiones necesarias para iniciar el negocio, su
financiamiento y su recuperacin al final del proyecto. No pagan ni
descuentan impuestos.


Por ejemplo
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
PRIVADO- EN MAS DETALLE
Veamos el Flujo operacional y el Flujo de
Capitales en ms detalle
Estructura del Flujo de Caja Privado
Ao 0 Ao 1 Ao n
+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)

- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales (D)

Flujo de Caja Privado (C+D)

Flujo Operacional
RESULTADO OPERACIONAL
Resultado asociado a partidas
relativas a la operacin del
negocio

Incluye:
Ingresos por ventas
De explotacin: Pxq
Ahorro de costos
Costos Fijos: personal,
arriendos.
Costos Variables: fluctan de
acuerdo al volumen de
produccin.
Depreciacin




+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Flujo Operacional
Depreciacin
Resultado asociado a Disminucin
del valor de los activos en el
tiempo (cuota)
Por desgaste u obsolescencia

Se distingue:
Depreciacin legal (contable)
=Valor de compra del activo/
estimacin de vida til

Depreciacin Econmica
Segn mercado (SyD)

Caso: hay activos no sujetos a
depreciacin, vida til .
Terrenos.



+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Flujo Operacional
Tipos de Depreciacin
Lineal
Asume distribucin uniforme del
gasto en el periodo de vida til
Acelerada
Asume distribucin uniforme del
gasto en periodo menor a vida til
Tiene como objetivo incentivar la
inversin en activos fijos, poster-
gando pago de impuesto a la
renta.
Considera depreciar el activo
linealmente considerando una vida
til igual a 1/3 de la vida til
normal.
SII exige para ello que sean bienes
nuevos con vida til normal igual o
superior a 3 aos.



+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Depreciacion Lineal:
SEAN:
P : Costo de Adquisicin
n : Vida Util
DEPRECIACION = P
n
t
P
0
n
Valor A.F.
Depreciacin Lineal Acelerada
Depreciacin tributaria, que es la que interesa para el
Flujo de Caja.
Consiste en depreciar el activo linealmente, considerando
una vida til igual a [1/3] de la vida til normal.
Es un mtodo aceptado por el SII
Tiene como objetivo incentivar la inversin en activo fijo, a
travs de la postergacin del impuesto a la renta.
NOMINA DE BIENES SEGN ACTIVIDADES
A.- ACTIVOS GENRICOS
1)Construcciones con estructuras de acero, cubierta y
entrepisos de perfiles acero o losas hormign armado.
80 26
2) Edificios, casas y otras construcciones, con muros
de ladrillos o de hormign, con cadenas, pilares y vigas
hormign armado, con o sin losas.
50 16
3)Edificios fbricas de material slido albailera de
ladrillo, de concreto armado y estructura metlica. 40 13
4)Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5)Galpones de madera o estructura metlica. 20 6
6)Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos,
puentes, tneles, vas frreas, etc.). 20 6
7)Construcciones provisorias. 10 3
8)Instalaciones en general (ejemplos: elctricas, de
oficina, etc.). 10 3
9)Camiones de uso general. 7 2
10)Camionetas y jeeps. 7 2
11)Automviles 7 2
NUEVA VIDA TIL
NORMAL
DEPRECIACIN
ACELERADA
Depreciacin
Tabla de Depreciaciones (SII)
Ejemplo:
AO Depreciacin Deprec.
Acumulada
A.F.Neto
1 20 20 80
2 20 40 60
3 20 60 40
4 20 80 20
5 20 100 0
Se tiene un AF por $100.000, vida til 5 aos y Vr = 0
Depreciacin Lineal:
Ejemplo:
n= [5/3] = 1
Ao Depreciacin Deprec.Acumulada A.F.Neto
% %

1 100 100 0
Depreciacin Lineal Acelerada:
Qu Ocurre con la Utilidad?
CASO CON DEPRECIACION LINEAL*
AO 1 2 3 4 5 TOTAL
UAD 120 120 120 120 120 600
Depreciacin 20 20 20 20 20 100
Utilidad 100 100 100 100 100 500
Impuesto 17 17 17 17 17 85
Total 83 83 83 83 83 415
*Ejemplo con impuesto del 17%
Qu Ocurre con la Utilidad?
CASO CON DEPRECIACION LINEAL
ACELERADA
Ao 1 2 3 4 5 TOTAL
UAD 120 120 120 120 120 600
Depreciacin 100 0 0 0 0 100
Utilidad 20 120 120 120 120 500
Impuesto 3,4 20,4 20,4 20,4 20,4 85
Total 16,6 99,6 99,6 99,6 99,6 415
Activos Intangibles:
Son activos no fsicos que presentan un potencial de servicio.
Se registran contablemente slo cuando son adquiridos de
terceros (al costo de adquisicin)
Amortizacin: Proceso a travs del cual el valor de adquisicin
del intangible se convierte parcial y peridicamente en gasto.
Mtodo: Lnea recta con VR = 0
Vida Util: Mn {Plazo del Contrato; Plazo estimado razonable}
Activos Intangibles:
Patentes: Concesin del gobierno en favor de un inventor,
mediante la cual le otorga el derecho exclusivo para producir y
explotar su invento.
Marcas Comerciales: Privilegio obtenido para el uso exclusivo
de identificaciones distintivas de un producto o servicio.
Derecho de llave: Exceso de costo de un activo o empresa por
sobre el valor comercial de las partes que lo componen.
Licencia o franquicia: Privilegio obtenido por una firma para la
comercializacin de un producto bajo condiciones especficas.
Flujo Operacional
RESULTADO NO OPERACIONAL
Resultado de partidas que no se
asocian directamente al negocio

Incluye:
Ganancias/prdida de capital:
Diferencia entre valor residual (Vr)
y valor libro (Vl, valor inicial menos
depreciacin acumulada)
Ocurre al momento de la reventa o
al final del horizonte de evaluacin.
Si Vr>Vl se paga impuesto por esta
diferencia (ganancia de capital)

ejemplo

+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Ejemplo de Ganancia de Capital

=240.000
Ejemplo
Si Vr camin= 8.000 (y Vlibro=.?)
Y Vr maquinaria= 25.000 (y Vlibro=.?)
Hay ganancia de capital?

Para el camin si: GC= 8.000
La maquinaria tiene prdida de cap: -5.000
Luego hay Ganancia neta de capital = 3.000.
Sobre esto debe pagar impuestos!
Flujo Operacional
RESULTADO NO OPERACIONAL
.
Incluye adems:
Intereses por depsitos.
Otros ingresos: ej. Estac. en malls
Gastos Financieros:intereses de la
deuda.
Prdidas del ejercicio anterior:
Si en un periodo hay prdidas operacionales, NO
se pagan impuestos.
Las prdidas de un periodo descuentan
impuestos en el periodo siguiente.
Lo anterior determina el
Resultado No Operacional (B)
(A+B) es Utilidad Antes de
Impuestos
+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Flujo Operacional

UTILIDAD ANTES/DESPUES DE
IMPUESTOS
Lleg el momento de pagar
impuestos!!
Se pagan sobre las UAI.
Son impuestos de Primera
Categora (20%)
Si UAI<0 no se pagan impuestos y
se acumulan las prdidas para el
ejercicio siguiente.



+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
IMPUESTO A LA RENTA
PRIMERA CATEGORIA : Grava las rentas del capital
(utilidades de empresas, rentas de capitales mobiliarios,
rentas de bienes races, etc.)
SEGUNDA CATEGORIA : Grava las rentas del trabajo.
GLOBAL COMPLEMENTARIO : Grava el total de las rentas
obtenidas por las personas naturales.
ADICIONAL: Grava las rentas de fuente chilena obtenidas
por personas extranjeras.
Impuesto de Primera Categora
Grava las rentas del capital para los distintos sectores econmicos
con una tasa nica del 20%

Hasta el 2010 era de 17%. Para financiar la reconstruccin post
terremoto y maremoto, hubo un aumento temporal por dos aos
del impuesto de primera categora en 3% para el 2011. Este se ha
mantenido a pesar de que la idea era que al 2013 volviera al 17%.

Hoy se propone subirla al 25% gradualmente al 2018
Impuesto de Primera Categora
Opera sobre la base de utilidades percibidas o devengadas en el
caso de empresas que tributan de acuerdo a la renta efectiva. La
excepcin la constituyen los pequeos contribuyentes de los
sectores agrcola, minero y transporte, que tributan en base a renta
presunta.
Con el objeto de evitar la doble tributacin y considerando que
todas las empresas son, en ltima instancia, de personas naturales,
este Impuesto de Primera Categora constituye un crdito para el
impuesto personal que tienen que pagar sus dueos.
Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al Impuesto
de Primera Categora, un impuesto del 40% de sus utilidades.
Impuesto de Primera Categora
Si una empresa tiene prdidas tributarias, stas pueden ser deducidas
de las utilidades de perodos posteriores.
Las empresas realizan pagos provisionales mensuales (PPM) a cuenta
del impuesto, calculados como un % de las ventas.
El impuesto se declara en abril de cada ao, por las rentas obtenidas en
el ao comercial anterior (hasta diciembre).
En ese momento se calcula el impuesto y se compara con la suma de los
PPM.
SI IMPUESTO > SUMA PPM = PAGO
SI IMPUESTO < SUMA PPM = DEVOLUCION
Impuesto nico de Segunda Categora
MONTO DE CLCULO DEL IMPUESTO NICO DE SEGUNDA CATEGORA
Perodos
Monto de la renta lquida
imponible
Factor
Cantidad a
rebajar (No
incluye crdito
10% de 1 UTM
derogado por
N 3 Art.
nico Ley N
19.753, D.O.
28.09.2001)
Tasa de
Impuesto
Efectiva, mxima
por cada tramo
de Renta
Desde Hasta
MENSUAL _ $ 559.831,50 0,00 -.- Exento
$ 559.831,51 $ 1.244.070,00 0,04 $ 22.393,26 2,20%
$ 1.244.070,01 $ 2.073.450,00 0,08 $ 72.156,06 4,52%
$ 2.073.450,01 $ 2.902.830,00 0,135 $ 186.195,81 7,09%
$ 2.902.830,01 $ 3.732.210,00 0,23 $ 461.964,66 10,62%
$ 3.732.210,01 $ 4.976.280,00 0,304 $ 738.148,20 15,57%
$ 4.976.280,01 $ 6.220.350,00 0,355 $ 991.938,48 19,55%
$ 6.220.350,01 Y MAS 0,40 $ 1.271.854,23 MAS DE 19,55%
Impuesto nico de Segunda Categora
Ejemplo:
Una persona tiene un sueldo mensual tributable
(despus de descontar imposiciones legales) de
$3.000.000. Por concepto de impuesto de segunda
categora pagar:

$3.000.000 x 0,23 461.946,66 = $228.053

Sueldo Lquido = $3.000.000 - $ 228.053 = $2.771.947

Tasa impuesto efectiva = $228.053 = 7,6%
$3.000.000
Global Complementario
Afecta a toda persona natural con domicilio o residencia en Chile
En particular, afecta a Propietarios, socios o accionistas de
Empresas, por los retiros de utilidades o dividendos.
Es global porque grava todas las rentas que percibe una persona.
Se calcula en base a una escala progresiva de tasas (igual a la de
Segunda Categora)
Se declara anualmente (en abril)
Global Complementario
TABLA DE IMPUESTO GLOBAL COMPLEMENTARIO VIGENTE PARA EL
AO TRIBUTARIO 2014

RENTA IMPONIBLE ANUAL
FACTOR
CANTIDAD A REBAJAR (NO INCLUYE
CRDITO 10% DE 1 UTA DEROGADO POR N
3 ART. NICO LEY N 19.753, D.O.
28.09.2001)
DESDE

HASTA
DE $ 0,00
$ 6.605.064,00
EXENTO $ 0,00
6.605.064,01 14.677.920,00
0,04
264.202,56
14.677.920,01 24.463.200,00
0,08
851.319,36
24.463.200,01 34.248.480,00
0,135
2.196.795,36
34.248.480,01 44.033.760,00
0,23
5.450.400,96
44.033.760,01 58.711.680,00
0,304
8.708.899,20
58.711.680,01 73.389.600,00
0,355
11.703.194,88
73.389.600,01
Y MAS 0,40
15.005.726,88
UNIDAD
TRIBUTARIA
* Mes de Diciembre de 2013 = $ 40.772
* Anual (12 x $ 40.772) = $ 489.264
Global Complementario
Integracin: El Impuesto de Primera Categora es Crdito contra
el Global Complementario (evita la doble tributacin).
En el caso de las rentas del capital (empresarios) el impuesto se
aplica slo sobre los retiros, mientras que en el caso de las
rentas del trabajo se aplica sobre toda la renta (base
devengada).
El impuesto ADICIONAL es el equivalente al Global
Complementario pero para personas sin residencia ni domicilio
en Chile (tasa de 35%).
IMPUESTOS: Mecanismo de
Integracin
Ejemplo
Empresa
Utilidad devengada: US$1.000.000
- Impto. Prim. Categora: US$1.000.000*20%= US$ 200.000
=Utilidad neta: US$ 800.000
Utilidad distribuida: US$ 150.000
Propietario
Base Imponible: US$150.000/(1-0,2) = US$ 187.500
Impto. Global Comp.: US$187.500*40%-30.000 = US$ 45.000
- Crdito Prim. Categora: US$187.500*20% = US$ 37.500
=Impto. Neto: = US$ 7.500
Flujo Operacional
FLUJO OPERACIONAL

Una vez calculado el pago de
impuestos se reversan los movimientos
que no son movimientos efectivos de
dinero en el periodo:
Depreciaciones legales
Prdidas del ejercicio anterior
Ganancias/perd. De capital

Sumando lo anterior a la utilidad
despus de impuestos se obtiene el flujo
operacional.

El flujo operacional ha permitido calcular
el pago de impuestos.



+ Ingresos por ventas
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciaciones legales
=Resultado Operacional (A)
+/- Ganancias/prdidas de capital
+ Intereses por depsitos
+ Otros ingresos
- Gastos financieros
- Prdidas del ejercicio anterior
=Resultado no Operacional (B)
=Utilidad antes impuestos (A+B)
- Impuesto de Primera Categora (20%)
=Utilidad despus impuestos
+ Depreciaciones legales
+ Prdidas de ejercicio anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de capital
Flujo Operacional (C)
Flujo de Capitales
- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales(D)
Inversin
Monto necesario para
desarrollar el proyecto
Se contabiliza generalmente en
t=0
IVA: Imp al Valor Agregado
Las empresas funcionan solo
como recaudadoras
Deben pagar el IVA el da 12
del mes siguiente
Los ingresos y egresos deben
registrarse SIN IVA.
Las empresas RECUPERAN el
IVA de la inversin
Flujo de Capitales
- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales(D)
Valor Residual de los Activos:
Valor al que se liquida la inversin
al final del horizonte de evaluacin
Formas de estimacin:
Mtodo contable: suma de
depreciaciones pendientes
Valor de liquidacin
Capital de Trabajo:
Recursos necesarios para la
operacin normal durante un ciclo
productivo.
Su origen esta en el desfase entre
los egresos e ingresos
Tiene el carcter de una inversin
que se recupera cuando termina el
proyecto (Recuperacin del cap.
de trab.)
Si se consideran aumentos en el
nivel de operacin, puede reque-
rirse mas capital de trabajo.
Flujo de Capitales
- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales(D)
Capital de Trabajo: Formas de
calculo
Por periodo de desfase




Calcula un monto diario promedio, por
lo que en ocasiones podra no ser
suficiente.

Por dficit acumulado mximo

Se estima el Flujo de Caja mensual y
se determina el capital de trabajo
como el mayor dficit previsto.
Un perodo de recuperacin puede ser corto, por ejemplo:
fletes, o largo, por ejemplo industria metalrgica.
Ejemplo: una planta elaboradora de quesos podra tener un
perodo de recuperacin de 120 das, esto en base a:
Desde leche a queso: 60 das
30 das promedio de comercializacin
Vende a 30 das a crdito
El mtodo presenta las siguientes deficiencias:
No considera los posibles ingresos que se podran recibir
en el perodo de recuperacin.
Calcula un monto diario promedio, por lo que podra
llegar a pasar que no cubriera el requerimiento.

CT por perodo de desfase
Para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo
se utiliza, entre otros, el mtodo del dficit acumulado
mximo.

Este mtodo consiste en estimar los flujos de ingresos y
egresos, mensuales y acumulados. Se debe considerar el
IVA de las transacciones, los PPM y los desfases por el
principio del devengado. El capital de trabajo
corresponder al mayor dficit de caja acumulado.
CT por Dficit Acumulado
Mximo
Ejemplo: Flujo de caja para el proyecto de instalar
un caf en el centro de Santiago
Resultados del Estudio de Mercado
Mes 1 2 3 4 5 6 en adelante
Ventas (unidades) 1.100 2.200 4.400 6.600 8.800 11.000
Precio Unitario 339 339 339 339 339 339
Ingresos 372.881 745.763 1.491.525 2.237.288 2.983.051 3.728.814
Ao 1 2 3 4 5
Ventas (unidades) 100.100 132.000 132.000 132.000 132.000
Precio Unitario 339 339 339 339 339
Ingresos 33.932.203 44.745.763 44.745.763 44.745.763 44.745.763
Inversiones (Sup. IVA=18%)




Costos Operativos
Neto IVA Total
Cafetera 1.559.700 280.746 1.840.446
Molino 331.200 59.616 390.816
Vajilla 173.800 31.284 205.084
Instalaciones 1.500.000 270.000 1.770.000
Total 3.564.700 641.646 4.206.346
COSTOS FIJ OS Mensuales Anuales
Remuneraciones
Cajero 1 150.000 150.000 1.800.000
Junior 2 100.000 200.000 2.400.000
Garzones 6 150.000 900.000 10.800.000
Arriendo 1.000.000 12.000.000
Servicios 60.000 720.000
Contador 50.000 600.000
Totales 2.360.000 28.320.000
COSTOS VARIABLES $/Caf
Caf 45
Leche 8
Azucar 7
Total 60
Mes 1 2 3 4 5 6 en adelante
Ventas (unidades) 1.100 2.200 4.400 6.600 8.800 11.000
Costo Variable Unitario 60 60 60 60 60 60
Costo Variable Total 65.747 131.494 262.988 394.482 525.976 657.470
Ao 1 2 3 4 5
Ventas (unidades) 100.100 132.000 132.000 132.000 132.000
Costo Variable Unitario 60 60 60 60 60
Costo Variable Total 5.982.975 7.889.637 7.889.637 7.889.637 7.889.637
Antecedentes relevantes para determinar el capital
de trabajo:
Los ingresos se perciben al contado
Las compras se realizan al contado
El arriendo se paga un mes anticipado
Los servicios se pagan en el mes posterior al consumo
Las remuneraciones se cancelan el ltimo da del mes
El honorario del contador se cancela el da 15 del mes
siguiente a la prestacin del servicio
El IVA y los PPM se pagan el da 12 del mes siguiente de
producidas las ventas
Determinacin del Capital de Trabajo
1 2 3 4 5 6
Ingresos por ventas (con IVA) 440.000 880.000 1.760.000 2.640.000 3.520.000 4.400.000
Costos fijos -3.610.000 -2.550.800 -2.550.800 -2.550.800 -2.550.800 -2.550.800
Remuneraciones -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000
Arriendo (con IVA) -2.360.000 -1.180.000 -1.180.000 -1.180.000 -1.180.000 -1.180.000
Servicios (con IVA) 0 -70.800 -70.800 -70.800 -70.800 -70.800
Contador 0 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000
Costos variables (con IVA) -77.581 -155.163 -310.326 -465.489 -620.651 -775.814
Gastos financieros 0 0 0 0 0 0
Impuestos 0 -3.729 -7.458 -14.915 -22.373 -29.831
PPM Impuesto a la Renta (1% vtas) 0 -3.729 -7.458 -14.915 -22.373 -29.831
IVA Dbito 67.119 134.237 268.475 402.712 536.949 671.186
IVA Crdito -202.634 -214.469 -238.138 -261.807 -285.476 -309.145
Remanente Perodo Anterior -641.646 -777.162 -857.393 -827.057 -686.152 -434.678
IVA a pagar 0 0 0 0 0 0
Remanente del Perodo 777.162 857.393 827.057 686.152 434.678 72.636
Flujo de Caja -3.247.581 -1.829.692 -1.108.583 -391.204 326.176 1.043.555
Flujo de Caja Acumulado -3.247.581 -5.077.273 -6.185.856 -6.577.060 -6.250.885 -5.207.329
MES
Flujo de Caja de la Empresa
0 1 2 3 4 5
Ingresos por ventas 0 33.932.203 44.745.763 44.745.763 44.745.763 44.745.763
Ganancias de capital 0 0 0 0 0 756.360
Costos fijos 0 -28.320.000 -28.320.000 -28.320.000 -28.320.000 -28.320.000
Costos variables 0 -5.982.975 -7.889.637 -7.889.637 -7.889.637 -7.889.637
Gastos financieros 0 0 0 0 0 0
Depreciacin legal 0 -3.564.700 0 0 0 0
Prdidas ejercicios anteriores 0 0 -3.935.471 0 0 0
Utilidad Antes de Impuestos 0 -3.935.471 4.600.655 8.536.126 8.536.126 9.292.486
Impuesto a la Renta 0 0 -690.098 -1.280.419 -1.280.419 -1.393.873
Utilidad Despus de Impuestos 0 -3.935.471 3.910.557 7.255.707 7.255.707 7.898.613
Ganancias de capital 0 0 0 0 0 -756.360
Depreciacin legal 0 3.564.700 0 0 0 0
Prdidas ejercicios anteriores 0 0 3.935.471 0 0 0
Flujo de Caja Operacional 0 -370.771 7.846.028 7.255.707 7.255.707 7.142.253
Inversin Fija -3.564.700 0 0 0 0 0
IVA de la inversin -641.646 0 0 0 0 0
Recuperacin IVA de la inversin 641.646 0 0 0 0
Valor residual de la inversin 0 0 0 0 0 756.360
Capital de trabajo -6.577.060 0 0 0 0 0
Recuperacin del capital de trabajo 0 0 0 0 0 6.577.060
Prstamos 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones 0 0 0 0 0 0
Flujo de Capitales -10.783.406 641.646 0 0 0 7.333.420
Flujo de Caja -10.783.406 270.875 7.846.028 7.255.707 7.255.707 14.475.673
AO
VAN(10%)= $15.342.484 ; TIR = 42,5%
Flujo de Capitales
- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales(D)
Prstamos
Crditos
Monto total de dinero recibido

Amortizaciones

Monto en el cual se disminuye la
deuda periodo a periodo
Flujo de Capitales
- Inversin fija
- IVA de la inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin
+ Valor residual de los activos
- Capital de trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos
- Amortizaciones
Flujo Capitales(D)
En el flujo de Capitales, para
cada item hay otro que lo
contraresta:

Inversin-Valor residual
Cap de Trabajo-Rec Cap de trabajo
Prestamos-amortizaciiones
+IVA-IVA

Ejercicio 1 (Proyecto Puro)
Un importante grupo de inversionistas, asociado a una lnea area
nacional, est considerando instalar un centro de mantencin de
aeronaves de pasajeros, y le ha encargado a usted la evaluacin del
proyecto, considerando un horizonte de 5 aos. El estudio tcnico del
proyecto indica que se requiere disponer de un galpn techado (hangar)
de 1.200m2, adems de un acceso pavimentado con cimientos especiales
de 8.000 m2. El costo de construccin del galpn es de US$36 por m2, y el
costo de construccin del acceso pavimentado es de US$27 por m2.
Adicionalmente se requiere adquirir equipos computacionales de punta
para el chequeo del instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo
costo se estima en US$525.000, y adems equipos especiales para la
revisin del fuselaje, con un costo de US$300.000. El capital de trabajo
necesario asciende a US$1.175.000. Finalmente, se deber conseguir un
terreno al interior del aeropuerto internacional, con una superficie de
10.000 m2, a un costo de US$48 por m2.
Ejercicio (Proyecto Puro)
Los parmetros del activo fijo se sealan a continuacin:








Los costos de operacin son de US$8.300 por nave. Adems, existen costos de
mantencin de las instalaciones y equipos de US$180.000 anuales, de
administracin de US$25.000 anuales y seguros por US$5.000 anuales. La
demanda de servicios se estima en 900 mantenciones cada ao, con un precio de
US$12.500 por mantencin. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y la
tasa de descuento para un proyecto puro es de 12%.
Vida til Valor de
contable Salvamento
(aos) (o Residual)
Hangar 10 60%
Obras fsicas 10 40%
Equipos de Chequeo de instrumental 5 20%
Equipos de Chequeo de fuselaje 5 30%
Terreno - 100%
Ejercicio (Proyecto Puro)
Calculamos primero los efectos asociados a las inversiones:
Inversin Depreciacin Valor Valor
Anual Libro Residual
Hangar 43.200 4.320 21.600 25.920
Obras fsicas 216.000 21.600 108.000 86.400
Equipos instrumental 525.000 105.000 0 105.000
Equipos fuselaje 300.000 60.000 0 90.000
Terreno 480.000 0 480.000 480.000
Capital de Trabajo 1.175.000 0 1.175.000 1.175.000
Total 2.739.200 190.920 1.784.600 1.962.320
Ganancia de capital = 1.962.320 - 1.784.600 = 177.720
A los 5 aos:
Ejercicio (Proyecto Puro)
Flujos de Caja:
0 1 2 3 4 5
Ventas 900 900 900 900 900
Ingresos 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000
Costos operacionales -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000
Costos Mantencin -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
Costos Administracin -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000
Seguros -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000
Depreciaciones:
Hangar -4.320 -4.320 -4.320 -4.320 -4.320
Obras fsicas -21.600 -21.600 -21.600 -21.600 -21.600
Equipos instrumental -105.000 -105.000 -105.000 -105.000 -105.000
Equipos fuselaje -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000
Ganancia de capital 177.720
Utilidad antes de imp. 3.379.080 3.379.080 3.379.080 3.379.080 3.556.800
Impuesto (15%) 506.862 506.862 506.862 506.862 533.520
Utilidad despues de imp. 2.872.218 2.872.218 2.872.218 2.872.218 3.023.280
Depreciaciones:
Hangar 4.320 4.320 4.320 4.320 4.320
Obras fsicas 21.600 21.600 21.600 21.600 21.600
Equipos instrumental 105.000 105.000 105.000 105.000 105.000
Equipos fuselaje 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000
Ganancia de capital -177.720
Inversiones -2.739.200
Recup. valores residuales 1.962.320
Flujo de caja neto -2.739.200 3.063.138 3.063.138 3.063.138 3.063.138 4.998.800
VAN (12%) 9.401.074
Ejercicio (Proyecto Financiado)
Suponga ahora que el proyecto financia el 40% de la inversin con un crdito de cuota fija a 5 aos, a una tasa del 8% anual.
Reevale el proyecto.

Si se efecta la tabla de desarrollo de la deuda:
Desarrollo de la deuda:
Ao 0 1 2 3 4 5
Deuda inicial 1.095.680 908.914 707.207 489.364 254.093
Inters -87.654 -72.713 -56.577 -39.149 -20.327
Amortizacin -186.766 -201.707 -217.844 -235.271 -254.093
Deuda final 1.095.680 908.914 707.207 489.364 254.093 0
0 1 2 3 4 5
Ingresos 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000
Costos operacionales -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000
Costos Mantencin -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
Costos Administracin -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000
Seguros -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000
Gasto Financiero -87.654 -72.713 -56.577 -39.149 -20.327
Depreciaciones:
Hangar -4.320 -4.320 -4.320 -4.320 -4.320
Obras fsicas -21.600 -21.600 -21.600 -21.600 -21.600
Equipos instrumental -105.000 -105.000 -105.000 -105.000 -105.000
Equipos fuselaje -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000
Ganancia de capital 177.720
Utilidad antes de imp. 3.291.426 3.306.367 3.322.503 3.339.931 3.536.473
Impuesto (15%) 493.714 495.955 498.376 500.990 530.471
Utilidad despues de imp. 2.797.712 2.810.412 2.824.128 2.838.941 3.006.002
Depreciaciones:
Hangar 4.320 4.320 4.320 4.320 4.320
Obras fsicas 21.600 21.600 21.600 21.600 21.600
Equipos instrumental 105.000 105.000 105.000 105.000 105.000
Equipos fuselaje 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000
Ganancia de capital -177.720
Prstamo 1.095.680
Amortizaciones -186.766 -201.707 -217.844 -235.271 -254.093
Inversiones -2.739.200
Recup. valores residuales 1.962.320
Flujo de caja neto -1.643.520 2.801.866 2.799.625 2.797.204 2.794.590 4.727.429
VAN (12%) 9.539.467
Ejercicio (Proyecto Financiado)
Ejemplo Largo
Cansado de ser un trabajador dependiente usted ha decidido iniciar su propio
emprendimiento. Despus de visitar al barrio Patronato, se da cuenta que podra
rescatar alguna de las antiguas casonas del barrio y poner un restaurant pero
antes, como recuerda muy bien los contenidos del modulo Evaluacin Privada de
Proyectos, decide poner en prctica sus conocimientos y evaluar el proyecto.

Despus de conversar con los propietarios de algunas casonas abandonadas del
barrio, usted estima que podra arrendar el inmueble por $1.800.000 mensuales,
e invertir un total aproximado de 85 millones de pesos en la remodelacin, adems de
34 millones de pesos en equipamiento:







Para financiar la inversin tomara un crdito a 3 aos, con una tasa del 7%
nominal anual, por el 30% de la inversin necesaria para la remodelacin,
pagadero con cuota constante.
Ejemplo Largo
Usted estima que su demanda ser creciente en el tiempo, aumentando
fuertemente entre el primer y segundo ao de operacin:






Para su funcionamiento necesitara contratar al menos tres personas, con un sueldo bruto
mensual promedio de $400.000 cada uno ($14.400.000 anual en total), durante todos los
aos de operacin.
Adicionalmente, estima que necesitara invertir en capital de trabajo el equivalente a dos
meses de costos operacionales del primer ao (Costos variables de consumo, sueldos y
arriendo, todos constantes durante cada ao), sin necesidad de invertir capital adicional.
Si el impuesto de primera categora es del 17% y usted tiene la opcin de invertir sus ahorros
en un fondo de inversin en moneda nominal que le asegura una rentabilidad anual del 8%,
Seria su idea un buen emprendimiento desde el punto de vista econmico?
Amortizacin e intereses
VER EXCEL.
Resultado con crdito
VAN al 8% es de $23.856.210

Cmo cambia el resultado si no se pide
crdito; es decir el promotor del proyecto
financia el 100% de la inversin?
Comparacin con y sin crdito:
apalancamiento
VAN al 8% es de $23.856.210
VAN sin crdito al 8% es de $22.872.210

Cmo explicar esta diferencia?
Dos efectos:
Postergacin de la inversin: el dinero vale mas hoy
que maana.
Escudo tributario: mientras la tasa de inters sea
menor al costo de capital, inmovilizar todo el capital
resulta mas barato con deuda que con capital
propio.
La informacin contable
Financiamiento de un proyecto (deuda): desde el punto de
vista contable-tributario, solo los intereses son considerados
un gasto deducible de impuestos. El flujo del prstamo y las
posteriores amortizaciones (devoluciones del capital) no son
deducibles de impuestos.