Todo lo que debe saber sobre acciones

Fecha ltima actualizacin: enero 2013

La charla no constituye asesora, recomendacin u opinin acerca de inversiones y los ejemplos plasmados son de uso acadmico exclusivamente, no reflejan situaciones actuales o potenciales.

Programa EDUCACIN FINANCIERA PARA TODOS

El primer programa de educacin financiera independiente, impulsado con el apoyo de ms de 70 entidades de la industria financiera. Queremos contribuir a que los Consumidores Financieros tomen buenas decisiones financieras, conozcan y exijan sus derechos.

No te ofreceremos ningn producto, lo que hacemos es gratuito! El negocio es darte informacin, herramientas y contenidos.

Descarga esta presentacin, conoce nuestro cronograma de charlas educativas y encuentra ms contenidos en: www.amvcolombia.org.co enlace Educacin Financiera

Programa Educacin Financiera para Todos

@Educacin_AMV

LA VIDA FINANCIERA
Generalidades Financieras

Generalidades Econmicas

Finanzas Personales

Inversin

Ahorro
Vida Financiera

Seguros

Negocio Fiduciario

Pensiones y Cesantas

Financiamiento

Contenido
EL MERCADO DE VALORES
Qu es y cmo funciona? Participantes

INVIRTIENDO EN EL MERCADO
Plazo Rentabilidad Riesgo Especulacin

LAS ACCIONES Y SU ANLISIS

RECOMENDACIONES PRCTICAS

Contenido
EL MERCADO DE VALORES
Qu es y cmo funciona? Participantes

INVIRTIENDO EN EL MERCADO
Plazo Rentabilidad Riesgo Especulacin

LAS ACCIONES Y SU ANLISIS

RECOMENDACIONES PRCTICAS

El mercado de valores

El sistema financiero colombiano est conformado principalmente por cuatro mercados. Uno de ellos es el MERCADO DE CAPITALES.

El mercado de capitales cuenta con dos mecanismos diferentes para poner en contacto a las personas que demandan y ofrecen los recursos: MERCADO BANCARIO y MERCADO DE VALORES

EL MERCADO DE VALORES O NO INTERMEDIADO se caracteriza porque los agentes que necesitan de recursos (principalmente empresas y el Gobierno) captan los recursos directamente del Pblico

Participantes del mercado de valores

Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico Repblica de Colombia

INTERMEDIARIOS EMISORES INFRAESTRUCTURA Sistemas de negociacin y registro Depsitos centrales de valores Bolsa de Valores INVERSIONISTAS

Ofrecen valores

Permiten la negociacin, compensacin, liquidacin y custodia de los valores que se negocian.

Demandan valores

Contenido
EL MERCADO DE VALORES
Qu es y cmo funciona? Participantes

INVIRTIENDO EN EL MERCADO
Plazo Rentabilidad Riesgo Especulacin

LAS ACCIONES Y SU ANLISIS

RECOMENDACIONES PRCTICAS

Invirtiendo en el mercado
QUE ES INVERTIR? Poner a rentar nuestro dinero. QUIN PUEDE INVERTIR? Todos podemos ir al mercado de valores. CMO PODEMOS INVERTIR? A travs de un intermediario de valores. RECUERDE QUE ES UN INVERSIONISTA ES DIFERENTE DE UN ESPECULADOR: Inversionista es aquel que
ejecuta operaciones en las cuales, luego de un detenido anlisis, prometen salvaguardar el capital y un retorno adecuado.

LA MEJOR INVERSIN DEPENDE DE:

El PLAZO al que estamos dispuestos a mantenerla. El RETORNO que estamos buscando. El nivel de RIESGO que estamos dispuestos a asumir.

Invirtiendo en el mercado
PLAZO DE LA INVERSIN

OBJETIVO: en qu vamos a usar el dinero. PLAZO: cundo vamos a requerir ese dinero.
CORTO PLAZO
En los PRXIMOS MESES . Pago de un gasto previsto: matrcula escolar.

Carlos debe pagar la matrcula escolar de sus hijos en 6 meses. Busca inversiones de corto plazo y riesgo mesurado (ejemplo: CDT).

LARGO PLAZO

En el FUTURO. Inversiones en grandes proyectos: compra de casa o nuestra jubilacin.

Juan es un joven que quiere invertir y obtener grandes utilidades. Busca inversiones de largo plazo y con mayor exposicin al riesgo (ejemplo: Bono a 30 aos).

Invirtiendo en el mercado
RENTABILIDAD
Potencial beneficio que recibe un inversionista por invertir su dinero. Equivale al cambio del valor del activo durante un periodo de tiempo. Rendimiento = (Valor Final Valor Inicial) / Valor Inicial

Ejemplo: ayer el precio de la accin X fue $2,650 y hoy aumenta a $2,700. El rendimiento a un da de la accin es:
Rendimiento a 1 da = (2,700 2,650) / 2,650 = 2%

Invirtiendo en el mercado
TIPOS DE RENTABILIDAD
La eleccin del tipo de rentabilidad depender de nuestro perfil de inversin y de riesgo. EXISTEN DOS TIPOS DE RENTABILIDAD: Rentabilidad variable: Depende del mercado o del emisor (ejemplo: acciones, las cuales dependen del precio de venta y de los dividendos causados). Rentabilidad fija: Se determina una tasa de inters fija y se paga peridicamente o al vencimiento (ej.: TES, bonos de deuda privada, CDTs).
Carlos debera tener una baja exposicin pues tiene la obligacin de pagar la matricula de sus hijos. Podra invertir en un papel de bajo riesgo como un CDT a tasa fija simple. Juan tiene mayor tolerancia al riesgo dado su perfil especulativo. Podra comprar acciones.

Invirtiendo en el mercado
MODALIDADES DE RENTABILIDAD
Simple: los rendimientos se pactan con base en una tasa fija conocida desde el momento de la inversin. Compuesta: la rentabilidad depende de un ndice de referencia, como la DTF, el IPC o IBR. Se expresa as: DTF + 2 puntos, IPC + 5 puntos, etc.
Indicador DTF (tasa de inters de los certificados de depsito a trmino fijo) IPC (ndice de precios al consumidor) Descripcin Mide la tasa promedio ponderada de captacin de los CDT a 90 das. Mide el comportamiento de los precios de los productos y servicios representativos de una familia colombiana. La variacin del IPC equivale a la inflacin. Refleja el poder adquisitvo con base en la variacin mensual del IPC. A partir de enero de 2000 la UVR reemplaz la unidad de poder adquisitivo constante (UPAC). Publicacin El Banco de la Repblica lo publica semanalmente en su pgina de internet, en la seccin Series estadsticas, Tasas de inters (http://www.banrep.gov.co/seriesestadisticas/see_tas_inter6.htm#anual). El Departamento Administrativo Nacional de Estadstica (DANE) lo publica mensualmente en su pgina de internet (www.dane.gov.co). El Banco de la Repblica lo publica diariamente en su pgina de internet, en la seccin Series estadsiticas (http://www.banrep.gov.co/seriesestadisticas/see_upac.htm).

UVR (unidad de valor real)

Invirtiendo en el mercado
RIESGO
QU ES EL RIESGO?
Es una situacin potencial de dao que puede producirse o no.

QU TIPO DE DAO PUEDE CAUSAR?

Depende del tipo de actividad. Todos los eventos se desarrollan en un entorno de incertidumbre que pueden generar resultados desfavorables y riesgos especficos.

EN EL CASO DEL MERCADO DE VALORES LA MATERIALIZACIN DEL RIESGO SE TRADUCE EN UNA PRDIDA ECONMICA PARA EL INVERSIONISTA.

Invirtiendo en el mercado
RELACIN RIESGO-RENTABILIDAD

RENTA VARIABLE: Acciones

RENTABILIDAD

RENTA FIJA de Largo Plazo: TES

RENTA FIJA de Corto Plazo: CDT

En el mercado de valores obtendr altos retornos, asumiendo al mismo tiempo mayores riesgos

RIESGO

Invirtiendo en el mercado
PERFIL DE RIESGO
Aspectos que determinan el grado de riesgo que estamos dispuestos a asumir con nuestro dinero o nuestras inversiones.
CONSERVADOR Prefiere obtener menor rentabilidad y minimizar el riesgo. Prefiere equilibrar la relacin entre riesgo y rentabilidad. Est dispuesto a incurrir en mayor riesgo a cambio de mejores utilidades. Prefiere asumir altos niveles de riesgo en busca de altos retornos. Conoce y entiende la gran posibilidad de tener prdidas.

MODERADO

ARRIESGADO

El intermediario debe ayudarnos a definir nuestro perfil de riesgo. La asesora que recibimos debe reflejar nuestra categora.

Invirtiendo en el mercado
PERFIL DE RIESGO
La regulacin exige a los intermediarios de valores clasificar a los inversionistas en inversionista profesional o clientes inversionistas.

Clientes inversionistas: personas naturales que REQUIEREN ASESORA del intermediario para tomar sus decisiones de inversin. Inversionista profesional: cuenta con la EXPERIENCIA necesaria para evaluar y gestionar los riesgos inherentes a cualquier decisin de inversin. Se debe acreditar un patrimonio igual o superior a 10.000 smmlv, ser titular de un portafolio de inversin de valores igual o superior a 5.000 smmlv, o haber realizado operaciones equivalentes a 35.000 smmlv.

Invirtiendo en el mercado
A QU RIESGOS NOS ENFRENTAMOS?
RIESGOS CUANTIFICABLES
MERCADO LIQUIDEZ

RIESGOS NO CUANTIFICABLES
OPERACIONAL ESTRATEGICO

CRDITO EMISOR

CRDITO CONTRAPARTE

REPUTACIONAL

SER CONSCIENTES DE LOS RIESGOS NOS PERMITE TOMAR DECISIONES DE INVERSIN INFORMADAS Y CONSEGUIR RENTABILIDADES SATISFACTORIAS.

Invirtiendo en el mercado
EJEMPLO DE RIESGO DE MERCADO
Marzo 2007: $107 En 2 Aos (-) 81% Una empresa del sector minero colombiano con problemas de infraestructura competitiva frente a otras empresas del sector.

En 4 Aos (+) 4180%

Invirtiendo en el mercado
HERRAMIENTAS PARA ADMINISTRAR EL RIESGO DEL MERCADO
Informacin. Donde? Sistema Integral de Informacin del Mercado de Valores (SIMEV), estudios econmicos de los diferentes intermediarios o paginas especializadas. Volatilidad. Conocer y vigilar la variacin del precio del activo. Stop Loss y Take Profit. Poner techo y piso a la inversin. Valoracin a precios de mercado (Mark to Market). A precios diarios. Diversificacin. En otros activos. Valor en Riesgo (Var). Mxima prdida de la inversin dado un nivel de confianza y un horizonte de tiempo. Pruebas caseras de Stresstesting y Backtesting.

Invirtiendo en el mercado
CALIFICADORAS DE RIESGO

HERRAMIENTAS PARA ADMINISTRAR EL RIESGO DEL MERCADO

Conozca la calificacin de riesgo que elaboran las calificadoras de riesgo. La metodologa de calificacin puede variar. Entre los tipos de calificacin se encuentran:

o Calificacin de la Emisin: capacidad del emisor para honrar su deuda.

o Calificacin de la Administracin de Portafolios: habilidad para gestionar las inversiones.

Invirtiendo en el mercado
ESPECULACIN
La especulacin es beneficiosa para: Financiar buenas ideas Intercambiar el riesgo. El que compra asume el riesgo de que baje y el que vende asume el riesgo de que hubiera podido subir ms. La especulacin es perjudicial cuando: Se confunde con invertir. Cuando se carece de total conocimiento al respecto. Se arriesga ms de lo que se puede perder (Ej: Cuentas de margen son demasiado especulativas) Se cree que es la mejor forma de acumular riqueza. Intereses creados hacen que los comisionistas incentiven la especulacin sobre la inversin.

Contenido
EL MERCADO DE VALORES
Qu es y cmo funciona? Participantes

INVIRTIENDO EN EL MERCADO
Plazo Rentabilidad Riesgo Especulacin

LAS ACCIONES Y SU ANLISIS

RECOMENDACIONES PRCTICAS

Las acciones y su anlisis

QU SON LAS ACCIONES?
Valores que representan el CAPITAL DE UNA EMPRESA. Cuando las adquirimos nos volvemos socios de esta y recibimos derechos econmicos y polticos. Derechos ECONMICOS: Negociar libremente las acciones Participar del dividendo y de la valorizacin Recibir una parte de los activos del emisor en caso de liquidacin Derechos POLTICOS: Participar y votar en la Asamblea de Accionistas Revisar los libros de la empresa dentro de los lmites de tiempo previstos

Las acciones y su anlisis

ADQUISICIN DE ACCIONES
Para comprar debemos acudir a un intermediario de valores legal y sujeto a la supervisin y vigilancia de la SFC y AMV.

Las acciones pueden adquirirse en dos tipos de mercados:

1.

MERCADO PRIMARIO DE ACCIONES: directamente al emisor

2.

MERCADO SECUNDARIO DE ACCIONES: a otros accionistas

Las acciones y su anlisis

ADQUISICIN: Mercado Primario
Emisiones de acciones que no han sido negociadas previamente.
Oferta privada: <100 personas determinadas o < de 500 accionistas del emisor. Oferta pblica: a personas no determinadas o a 100 o > personas determinadas.

Procesos de democratizacin: SCB son las nicas entidades autorizadas para tramitar la operacin y custodiar nuestros ttulos.

En procesos masivos pueden haber convenios entre SCB y redes bancarias o del comercio. No olvidemos preguntar nombre de la SCB asignada y mecanismos para impartir ordenes.

Las redes no estn facultados para negociar acciones.

Las acciones y su anlisis

ADQUISICIN: Mercado Secundario
Se desarrolla de forma electrnica mediante una plataforma administrada por la BVC. DIRECTA E INDIVIDUAL: Debe ser cliente de una sociedad comisionista de bolsa. Estas son las nicas autorizadas para vender y comprar acciones en nombre de terceros directamente en el sistema de acciones. INDIRECTA Y COLECTIVA: El portafolio es administrado por intermediarios de valores.
CARTERAS COLECTIVAS: Sociedades fiduciarias Sociedades administradoras de inversin Sociedades comisionistas de bolsa Debemos aportar un monto mnimo segn caractersticas de riesgo y permanencia FONDOS DE PENSIONES VOLUNTARIOS: Sociedades fiduciarias Fondos de pensiones y de cesantas Entidades aseguradoras de vida.

Las acciones y su anlisis

TIPOS DE ACCIONES
Tipo Derecho Tipos de acciones Ordinaria Preferencial Privilegiada Tiene derecho de recibir los dividendos cuando sean Tiene derecho de decretados por la Tiene derecho de recibir los dividendos Asamblea. recibir los dividendos cuando sean cuando sean decretados por la Tiene derecho al decretados por la Asamblea, pero tiene pago de un mejor prelacin en el pago Asamblea. dividendo con del mismo. prelacin por encima de los accionistas ordinarios.

Dividendos

Derechos Econmicos Suscribir nuevas acciones ante el emisor o negociar este derecho

Si.

Si.

Si.

Recibir una parte proporcional de los activos Si. En condiciones de Si. De manera Si. De manera sociales una vez se paguen igualdad con los prioritaria frente a los prioritaria frente a los las obligaciones con dems accionistas. dems accionistas. dems accionistas. empleados y acreedores Voto en Asamblea de Accionistas Si. Si. No. Si. Si. Si.

Derechos Polticos

Revisin de los libros del emisor dentro de los tiempos establecidos para ello

Las acciones y su anlisis

RENTABILIDAD
La rentabilidad de las acciones es variable: nicamente se conoce al liquidar la inversin. Se compone de dos elementos: VALORIZACIN y DIVIDENDOS

A. VALORIZACIN:
Si el emisor obtiene resultados positivos, podra valorizarse. Si hay una diferencia entre el precio de emisin (precio de compra) y el precio de negociacin (precio de venta). Si liquidamos nuestra inversin, obtenemos una utilidad equivalente a dicha diferencia.

Las acciones y su anlisis

B. DIVIDENDOS

RENTABILIDAD

La Asamblea de Accionistas puede repartir utilidades en forma de dividendo. Debe definir monto, periodicidad y forma de pago (dinero o acciones). Es importante conocer la FECHA EXACTA DE PAGO. Para calcular el periodo ex-dividendo (intervalo entre la fecha de pago y los 4 das hbiles anteriores).
4 das hbiles 10anteriores das hbiles anteriores Periodo ex-dividendo Fecha de pago del dividendo Fecha de pago del dividendo

Comprador recibe las acciones y adquiere el dividendo pendiente de pago

Vendedor entrega las acciones pero se reserva el dividendo pendiente de pago

Comprador recibe las acciones y adquiere el dividendo pendiente de pago

Las acciones y su anlisis

CMO ELEGIR ACCIONES
Depende de nuestras necesidades y preferencias
3.000 2.800 2.600 2.400 2.200 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 Accin A Accin B 45
40

Pesos (Accin A)

35
30 25

20
15

03-Mar-08

03-Sep-08

03-Mar-09

03-Sep-09

03-Jun-08

03-Jun-09

03-Dic-07

03-Dic-08

Pesos (Accin B)

Las acciones y su anlisis

CMO ELEGIR ACCIONES
ANTES TOMAR CUALQUIER DECISIN, CONOZCAMOS EL EMISOR, NUESTRO PERFIL DE RIESGO Y LA TENDENCIA DEL MERCADO.

Situacin de la empresa
Conocer estados financieros, sector econmico al que pertenece, cdigo de gobierno corporativo y poltica de dividendos.
Informacin disponible en la Superintendencia Financiera, en la seccin de SIMEV correspondiente al Registro Nacional de Valores y Emisores www.superfinanciera.gov.co

Las acciones y su anlisis

Anlisis de fundamentales
Interpretar los balances de las empresas para tomar decisiones con base en su desempeo. (Ingresos, mrgenes, caja, deuda). Expectativas del sector econmico. Saber cmo implementar estrategias de inversin con base en el panorama econmico. (Inflacin, tasas estipuladas por el Banrep, ciclos econmicos). Conocer las herramientas para el anlisis de los precios.

CMO ELEGIR ACCIONES

Las acciones y su anlisis

CMO ELEGIR ACCIONES
NDICES BURSTILES: miden la percepcin del mercado por las acciones ms representativas y la economa.
IGBC
Selecciona acciones cuya: 1. Rotacin (negociadas/circulacin) ultimo semestre >= 0.5% 2. Frecuencia (ruedas/total ruedas) trimestre anterior >=40%

COLCAP

Selecciona acciones segn funcin de liquidez y pondera por capitalizacin burstil (valor que el mercado confiere a una empresa, segn el precio al que se cotizan sus acciones). Marca el sendero de las empresas mas grandes del pas.

COL20

Selecciona segn funcin de liquidez y pondera por liquidez. La Bolsa de Valores de Colombia empez a calcularlo desde 2008 con un valor inicial de 1.000 puntos.

Las acciones y su anlisis

CMO ELEGIR ACCIONES
Composicin de los ndices accionarios al primer trimestre de 2013 IGBC
Accin ECOPETROL PREC PF BANCOLOMBIA ALMACENES XITO GRUPO SURA PF GRUPO SURA BANCOLOMBIA INVERARGOS CEMARGOS PFDAVIVIENDA Participacin 26,433% 19,138% 11,147% 4,978% 3,636% 3,601% 3,221%

COLCAP
Accin ECOPETROL Participacin 19,6%

COL20
Accin PREC ECOPETROL PFBCOLOM PFHELMBANK PMGC PFDAVIVIENDA FABRICATO PFAVTA CNEC OTROS Participacin 14,975% 13,033% 12,287% 11,180% 7,246% 6,597% 6,107% 4,359% 4,302% 19,915%

PFBCOLOM
GRUPOSURA EXITO PREC NUTRESA INVERARGOS ISA PFAVAL CEMARGOS OTROS

13,8%
12,6% 7,7% 6,9% 6,9% 6,4% 6,2% 3,9% 3,7% 12,3%

2,725%
2,671% 2,445% 20,006%

OTROS

Las acciones y su anlisis

CMO ELEGIR ACCIONES
COLCAP 2.000 COL20 IGBC 18.000 16.000 COLCAP - COL20

1.800

14.000 12.000 10.000

Una accin no necesariamente sigue la tendencia de los ndices. Debemos MONITOREAR la inversin y la tendencia del mercado. Consultemos el comportamiento de los ndices en la pgina de la BVC www.bvc.com.co
IGBC

1.600

1.400

8.000 6.000

1.200

4.000
1.000 oct-12 oct-12 may-12 may-12 mar-12 mar-12 ene-12 ene-12 abr-12 feb-12 ago-12 sep-12 nov-12 dic-12 2.000

jul-12

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

jun-12

jul-12

Contenido
EL MERCADO DE VALORES
Qu es y cmo funciona? Participantes

INVIRTIENDO EN EL MERCADO
Plazo Rentabilidad Riesgo Especulacin

LAS ACCIONES Y SU ANLISIS

RECOMENDACIONES PRCTICAS

Recomendaciones prcticas
Preguntemos todo lo que no entendamos cuantas veces sea necesario. Conozcamos todas las posibilidades de inversin a las que podemos acceder antes de tomar decisiones. Verifiquemos si la entidad a travs de la cual vamos a invertir est autorizada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Busquemos fuentes de informacin alternativas a la informacin que nos ofrezca el intermediario. Incluyamos en nuestros anlisis los costos asociados a la inversin. Leamos toda la documentacin asociada a nuestra inversin. En caso de dudas acudamos al Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia o a la Superintendencia Financiera de Colombia.

Recomendaciones prcticas

Verifique que el intermediario Superintendencia Financiera:

de

valores

est

autorizado

por

la

SFC www.superfinanciera.gov.co seccin Entidades Supervisadas.

Asegrese de que la asesora se ajusta a su perfil de riesgo y que el asesor est certificado ante AMV.
AMV www.amvcolombia.org.co, seccin Certificacin, Profesionales Certificados. SFC www.superfinanciera.gov.co seccin SIMEV, Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores RNPMV.

INFORMACIN DE CONTACTO

TEMA Quejas Denuncias Educacin al Inversionista Certificacin

TELFONO 6071010 ext. 1311 6071010 ext. 1331 6071010 ext. 1512 6071010 ext. 1552

CORREO ELECTRNICO quejas@amvcolombia.org.co denuncias@amvcolombia.org.co educacionfinanciera@amvcolombia.org.co certificacionamv@amvcolombia.org.co

ASEGURADORAS Compaa de Seguros Bolvar Riesgos Profesionales Colmena Seguros Colpatria Seguros Comerciales Bolvar Seguros de Vida Colpatria Skandia Seguros de Vida ASOCIACIONES GREMIALES Asobancaria Asobolsa Asofiduciarias Asofondos Fedeleasing BANCOS Banco Agrario Banco Colpatria Banco Davivienda Banco de Occidente Banco GNB Sudameris Banco Corpbanca Colombia Bancolombia BCSC Citibank Helm Bank CAPITALIZADORAS Capitalizadora Bolvar Capitalizadora Colmena Capitalizadora Colpatria

CORPORACIONES FINANCIERAS Corficolombiana Jp Morgan SOCIEDADES FIDUCIARIAS Accin Fiduciaria BBVA Fiduciaria Cititrust Fiducaf Fiduciaria Occidente Fiduciaria Agraria Fiduciaria Central Fiduciaria Colmena Fiduciaria Corficolombiana Fiduciaria Davivienda Fiduciaria Bogot Fiduciaria Fiducor Fiduciaria Skandia Fiduciaria Popular Fiducoldex FiduPais Fiduprevisora Helm Fiduciaria Corpbanca Investment Trust FONDOS DE PENSIONES Colfondos ING Proteccin Skandia BBVA Horizonte

SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE INVERSIN Seguridad S.A.I. SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA Acciones de Colombia Acciones y Valores Alianza Valores Asesores en Valores Asesoras e Inversiones BBVA Valores Bolsa y Renta Casa de Bolsa Citivalores Compaa Profesionales de Bolsa Corredores Asociados Correval Davivalores Global Securities Helm SCB Corpbanca Investment Valores Serfinco Servivalores Skandia Valores Ultraburstiles Valores Bancolombia TITULARIZADORA Titularizadora Colombiana

COMPAA DE FINANCIAMIENTO Finamerica

Gracias

La opinin expuesta en esta presentacin no compromete al Autorregulador del Mercado de Valores ni a las entidades participantes de Educacin Financiera para Todos. Para uso restringido de Educacin Financiera para Todos. Todos los derechos reservados. Esta presentacin no puede ser reproducida de manera parcial o total, o utilizada en ninguna forma o por ningn medio sin permiso explcito del Autorregulador del Mercado de Valores, coordinador de Educacin Financiera para Todos.