WARRANTS

DEFINICION: Los warrants son instrumentos derivados, opciones, emitidos en forma de un ttulo valor que cotiza en Bolsa. As, su precio est vinculado a la cotizacin de otros activos financieros sobre los que se emiten, denominados "activos subyacentes". Los warrants sern bien opciones de compra (call) o de venta (put) del activo subyacente sobre el que son emitidos. Un warrant call, es una opcin que otorga al inversor el derecho a comprar el activo subyacente en unas condiciones preestablecidas. Por el contrario un warrant put, otorgar al tenedor del mismo el derecho a vender el subyacente en unas condiciones preestablecidas, y ya conocidas por el inversor de antemano. Los warrants son valores que otorgan al poseedor el derecho, pero no la obligacin, mediante el pago de un precio (prima), a comprar (CALL) o vender (PUT) una cantidad determinada de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio prefijado (strike), durante la vida del mismo (warrant americano) o en la fecha de vencimiento (warrant europeo). En mercado, se pueden vender los warrant al precio al que cotizan en lugar de tener que ejercitarlo a vencimiento. La diferencia entre ejercitar y vender es que, al ejercitar un warrant ste deja de existir, mientras que al vender, el comprador puede volver a comprarlo. Ratio: indica cuantas unidades o fracciones del subyacente estn controladas por un solo warrant. Ej: Ratio: 1 sobre un warrant call sobre Telefnica (quiere decir que el tenedor tiene derecho a comprar una accin de Telefnica) Tipo de entrega: el emisor ser el que elija de antemano y entre las siguientes formas, el tipo de entrega del warrant emitido: -Fsica: el tenedor puede recibir/entregar las acciones contra pago/cobro del precio del ejercicio. -Financiera: puede simplemente recibir o pagar en efectivo la diferencia entre el precio al que cotizan las acciones en el mercado ese da y el precio del ejercicio. Normalmente son de entrega financiera y se calcula: CALL: precio Spot - Precio de ejercicio PUT: precio de ejercicio - Precio Spot Siendo el precio Spot el precio al que cotiza ese da CARACTERSTICAS Valoracin y Anlisis de Warrants En esta leccin veremos algunas caractersticas de los warrants segn diferentes perspectivas. Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseados para el inversor particular. Ofrecen una sencilla forma de contratacin. Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, ndices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc..), por lo que el inversor a la hora de contratar podr elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez

Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o prdidas ilimitadas. Tienen una vida limitada (entre 1 y 2 aos) VALORACIN Y ANLISIS DE WARRANTS Variables que afectan al valor temporal El precio de un warrant no slo depende de la cotizacin del subyacente en cada momento, sino tambin de la evolucin que se espera en el futuro. Precio = valor intrnseco + valor temporal Valor intrnseco: es la diferencia entre el precio del subyacente y el precio del ejercicio (siempre que sea positiva, ei es negativa, el valor del call ser cero) debidamente multiplicado por el ratio. CALL: (precio spot - precio de ejercicio) x ratio PUT: (precio de ejercicio - precio spot ) x ratio Si ejercita el warrant: percibir el valor intrnseco (pierde el valor temporal) Si vende el warrant: percibir el valor intrnseco + valor temporal Conclusin: es ms ventajoso vender un warrant que ejercitarlo. El valor intrnseco depende de la evolucin del subyacente, ya que el precio de ejercicio no cambia nunca. Al margen de que un warrant se puede comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, procediendo a la entrega o recepcin del activo correspondiente, tambin puede ser utilizado como instrumento de referencia en operaciones de tipo especulativo o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada. Cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para quedar compensado. Valor temporal.- Representa la probabilidad de que el valor intrnseco se incremente. En la fecha de vencimiento, el valor temporal siempre ser cero. Valor temporal = prima - valor intrnseco Precio en la fecha de vencimiento = valor intrnseco El valor temporal es igual tanto en las call como en las put con mismo strike y fecha de vencimiento. Ser as mximo para los warrants ATM y disminuyen conforme stas salen y entran del dinero. Coincide aproximadamente para call y put del mismo precio de ejercicio. La comparacin entre el precio de ejercicio y la cotizacin del activo subyacente sirve para determinar la situacin de la opcin (in, at o out of the money) y su conveniencia de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el derecho otorgado por la compra de la opcin. Se dice que una opcin call est "in the money" si el precio de ejercicio es inferior a la cotizacin del subyacente, mientras que una opcin put est "in the money" cuando el precio de ejercicio es superior a la cotizacin del subyacente; por supuesto, una opcin est "out of the money" cuando se da la situacin contraria a la descrita anteriormente para las opciones

"in the money", con la excepcin de las opciones que estn "at the money" que slo sucede cuando precio de ejercicio y precio del subyacente coinciden. VARIABLES QUE AFECTAN AL VALOR TEMPORAL Valoracin y Anlisis de Warrants Captulo siguiente: 6 - Las Griegas La volatilidad del precio subyacente, el plazo que queda hasta el vencimiento, la evolucin de los tipos de inters y los dividendos. a) Tipos de volatilidad: -Histrica: se basa en el comportamiento de los precios en el pasado y por lo tanto es conocida. -Implcita: es la volatilidad estimada por los operadores en opciones. Sirve para medir el comportamiento de los precios durante la vida de la opcin. Los precios de las opciones en el mercado permiten calcular la medida de volatilidad implcita en ellos. -Real: es la volatilidad efectiva del precio del subyacente en el futuro. No es conocida de antemano y una vez desvelada, con el paso del tiempo se torna en volatilidad histrica. La volatilidad que utilizamos en el clculo de la opcin, y de warrants, es la implcita. b) Plazo a vencimiento: en la fecha de vencimiento valor temporal es cero, por lo tanto el precio del warrant es igual al valor intrnseco, el valor temporal va aumentando a medida que nos alejamos de la fecha de vencimiento. (Cuanto ms tiempo queda para el vencimiento, mayor es la probabilidad de que el precio del subyacente pueda subir ms). c)Tipos de Inters y dividendos: La evolucin de los tipos de inters afectan positivamente a los precios de las opciones y los warrants call y negativamente a los warrants put. Los dividendos afectan negativamente a los warrants call y positivamente a los warrants put. Herramientas de Anlisis y estrategias Veamos las herramientas de anlisis y estrategias. a)Punto de equilibrio ("break-even"): calcula que nivel debe alcanzar el subyacente al vencimiento para que el warrant comience a dar beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Clculo: Warrant call = strike + (precio del warrant / ratio) Warrant put = strike - (precio del warrant / ratio) b)Premium: indica la rentabilidad que debe alcanzar el subyacente para que la inversin en warrants comience a dar beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Premium = (Punto de Equilibrio/cotizacin del subyacente)-1 c) Apalancamiento: mide cuantas veces podemos replicar la posicin en el subyacente con una inversin en warrants por la misma cantidad de dinero. Depende del montante de la prima y del precio spot del subyacente. Apalancamiento = (precio del subyacente x ratio)/prima del warrant d) Sensibilidad o elasticidad: indica el porcentaje en que variar el precio del warrant por cada 1% que se mueva el precio del subyacente. Un warrant con una elasticidad de 5 veces indica que por cada 1% que flucte la cotizacin del subyacente, el precio del warrant lo

har en un 5%. Sensibilidad = Apalancamiento x Delta ACTIVOS SUBYACENTES Existen warrants sobre los siguientes activos subyacentes: - Acciones espaolas y extranjeras. - ndices burstiles nacionales e internacionales. - Tipos de cambio (divisas). - Otros (cestas de acciones, tipos de inters, obligaciones, materias primas, etc.). LA CONTRATACIN Los warrants emitidos por distintas entidades, una vez admitidos a cotizacin, se contratan mediante sistemas electrnicos, y de forma continuada, como la mayor parte de los valores de renta fija y variable negociados en el mercado burstil espaol. Los warrants se negocian en un segmento especial dentro del Sistema de Interconexin Burstil de las Bolsas Espaolas (Mercado Continuo), con una normativa ajustada a las caractersticas y los especficos requerimientos de negociacin de este tipo de productos. En consecuencia, la contratacin de warrants se rige por las normas generales aplicables a la renta variable, con las siguientes particularidades: Inexistencia de subastas de apertura y de cierre, mantenindose las subastas de volatilidad, pudiendo estas ltimas activarse si se estima que el precio terico del warrant queda fuera del rango esttico de precios. La vigencia de las rdenes se limita a la sesin en curso. El precio de cierre se determina tomando en consideracin las mejores posiciones de compra y de venta existentes en el mercado al cierre de la sesin. Incorporacin del especialista de warrants, mximo uno en cada valor, como figura que contribuye a fomentar a liquidez y que favorece el proceso de formacin de precios. El especialista podr introducir, a travs de aplicaciones externas homologadas, rdenes combinadas limitadas de compra y venta que no podrn negociarse en el instante de su introduccin contra posiciones existentes en el mercado, sino que, una vez introducidas, podrn dar lugar a negociaciones por confrontacin con otras rdenes entrantes. La contratacin de bloques tiene una nica modalidad, con condiciones particularizadas de precio e importe mnimo. Previsin de interrupcin de la negociacin de warrants, principalmente por causas que afecten a los subyacentes. LIQUIDACIN La liquidacin de las operaciones de cada da se efecta tres das hbiles despus, a travs del Servicio de Compensacin y Liquidacin de Valores (SCLV). VENTAJAS La inversin en warrants tiene las siguientes ventajas: - Permite un elevado apalancamiento, por la menor inversin (prima) en el warrant respecto a la inversin directa en el activo subyacente.

- Tiene un riesgo limitado, ya que la prdida mxima es igual al importe de la inversin (prima) del warrant. - Permite obtener beneficios potenciales ilimitados, equivalentes a la diferencia entre el precio de ejercicio prefijado (strike) del warrant y el precio registrado por el activo subyacente. ESTRATEGIAS Por sus caractersticas, los warrants pueden ser utilizados para: - Cobertura de riesgos de movimientos adversos en el precio del activo subyacente, dado que el warrant incorpora un derecho a comprar o vender, pero no una obligacin. - Inversin a corto plazo o a vencimiento, sobre la base del apalancamiento, con un riesgo limitado y con los potenciales beneficios ilimitados que proporcionan los warrants.

EL LEASING
Introduccin
Los avances producidos por la globalizacin han inducido a las diferentes organizaciones nuevas formas de incrementar su productividad y ser competitivos en sus mercados. Existen dos posturas sobre la contabilizacin del bien objeto del contrato de arrendamiento financiero. Para unos, el elemento arrendado debe figura en la contabilidad del arrendador, por tener ste reconocida la personalidad jurdica, mientas que el arrendatario debe registrar tal situacin en anexos o mediante cuentas de orden creadas al efecto; para otros, aquellos que consideran de ms relevancia contable la propiedad econmica en cuestin debe figurar en el activo del arrendatario al asimilar esta operacin a una compra a plazos realizada por la empresa arrendataria. En nuestro pas El Leasing proviene originalmente de la actividad empresarial de Estados Unidos, que ha transformado la nocin de los valores adjudicables a los medios instrumentales de produccin, no que con el beneficio que ellos se procura siendo su propietario, sino por el uso que se obtiene de ellos. Como consecuencia de la crisis econmica que enfrenta hoy da en el pas, los empresarios prefieren no destinar la mayora de su capital a la adquisicin de bienes para la produccin sino que mediante el pago de cnones adquieren el uso de esos bienes y puede destinar la otra parte de su capital a actividades de produccin.

Arrendamiento.
Es un convenio que confiere el derecho de usar un bien por un perodo determinado. El arrendamiento tpico es celebrado entre dos partes: el propietario (arrendador) y la parte que contrata el uso del bien (arrendatario). Por ventajas de origen impositivo, de flujos de efectivo, y de otro tipo, los arrendamientos han adquirido importancia como alternativas a la compra de bienes cuando la empresa (arrendataria) necesita obtener los bienes para operaciones. Los arrendamientos incluyen contratos que, aunque nominalmente no se les conoce como contratos de arrendamiento, tambin posee la caracterstica de transferir el derecho a usar un bien (por ejemplo los contratos de abastecimiento de calor a instalaciones), y convenios que transfieren este derecho aun cuando el contratante puede comprometerse a prestar importantes servicios en relacin con la operacin o mantenimientos de los activos. En lo que a loS PCGA concierne, el trmino arrendamiento no incluye convenios que

Son contratos para la prestacin de servicios pero que no transfieren entre las partes el derecho a usar un bien. Concierne el derecho a explorar en bsqueda de recursos naturales como el petrleo, gas, minerales y los bosques madereros. Representan la concesin de licencias para bienes tales como cintas de pelculas cinematogrficas, obras de teatros y derechos de autor.

Arrendamiento Capitalizable.
Es un convenio que transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al derecho de dominio sobre el bien. En este caso el arrendatario contabiliza el arrendamiento como una adquisicin de un activo con un pasivo. Arrendamiento-Venta Es un convenio que da al arrendador utilidades o prdidas caractersticas de los fabricantes o comerciantes de este tipo de activo. Este contrato transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al derecho de propiedad sobre el activo arrendado. Adems, a) no se espera tener problemas en la cobranza de los pagos mnimos establecidos por el contrato y b) se conocen todos los elementos importantes del costo a incurrirse por el arrendador segn las estipulaciones del contrato. En un arrendamiento-venta, a la fecha del contrato el valor razonable del bien arrendado difiere del costo o valor en libros porque existen utilidades o prdidas caractersticas de fabricantes o comerciantes. El valor razonable es, usualmente, el precio normal de venta del bien.

Arrendamiento Financiero.
Es un convenio que no causa al arrendador utilidades o prdidas caractersticas de fabricantes o comerciantes del activo arrendado, pero transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al bien arrendado; adems: 1. No se espera tener problemas en la cobranza de los pagos mnimos estipulados por el contrato. 2. Se reconocen todos los elementos importantes de los costos a incurrirse por el arrendador de acuerdo con las estipulaciones del contrato (FAS-13, Prr. 6b) ( Es solamente el arrendador quien tiene que distinguir entre las dos modalidades del arrendamiento capitalizable: el arrendamiento-venta y el arrendamiento financiero. La contabilidad aplicable es diferente de la aplicable a la otra. Ambos tipos de contratos de arrendamiento transfieren al arrendatario esencialmente todos los riesgos y beneficios inherentes al dominio del bien, y el arrendatario en ambos casos capitaliza el arrendamiento.)

Arrendamiento Operativo.

Se clasifica como arrendamiento operativo al que no cumple con las condiciones de FAS-131 para que se le considere como un arrendamiento capitalizable. El costo del activo arrendado es llevado como propiedad, planta y equipo en el balance general del arrendador. Requieren que tanto el ingreso del arrendador como el gasto del arrendatario en una arrendamiento operativo se reconozcan durante el perodo en que el arrendatario goza del uso fsico del bien.
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Clasificacin de los arrendamientos.

Arrendatarios. El contrato se clasifica como arrendamiento capitalizable cuando en su fecha se encuentran presentes uno o ms de los siguientes criterios: Al final del arrendamiento se transfiere al arrendatario el derecho de propiedad sobre el activo arrendado. El arrendamiento incluye una opcin a compra a precio nominal. El perodo de arrendamiento es esencialmente igual (75% o ms) a la vida econmica estimada del bien arrendado, incluyendo los aos de uso anterior. Excepcin: este criterio no puede aplicarse a un arrendamiento que comienza durante el 25% final de la vida econmica originariamente estimada para el activo. Ej. Un avin con 3. 25 aos de vida econmica estimada, es arrendado en cinco arrendamientos sucesivos de cinco aos cada uno. Si los primero cuatro contratos se clasifican como arrendamientos operativos no s podra clasificar como arrendamiento capitalizable al quinto arrendamiento, pues ste comienza durante el ltimo 25% de la vida econmica del activo.) 4. Al inicio del arrendamiento, el valor presente de los pagos mnimos, excluyendo los costos de posesin y los honorarios en relacin con estos costos pagados por el arrendador, es igual al 90% o ms del valor razonable del bien a la fecha del contrato menos cualquier crdito impositivo por inversin que tenga el arrendador y que se espera ser realizado. (Excepcin: este criterio no puede aplicarse al arrendamiento que comienza durante el ltimo 25% de la vida econmica estimada del activo arrendado.) El arrendatario determina el valor presente de los pagos mnimos usando su tasa marginal, a menos que conozca la tasa usada por el arrendador y que esta sea menor que la marginal. La tasa marginal es la que el arrendatario debe pagar en nuevos prstamos. Arrendadores. Si a la fecha del contrato ste cumple con una de las cuatro condiciones indicadoras de que el arrendador transfiri al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos del dominio del bien y, adems cumple con las dos condiciones siguientes, el arrendador lo contabiliza como un arrendamiento-venta o un arrendamiento financiero: Se puede pronosticar razonablemente la cobranza de los pagos mnimos. El hecho de que, por experiencia, se estime la incobrabilidad del arrendamiento no impide clasificarlo como arrendamiento-venta o arrendamiento financiero (FAS-98, Prr. 22f). No existen incertidumbres importantes respecto a costos no reembolsables que sern incurridos por el arrendador de acuerdo con el contrato de arrendamiento. Las incertidumbres importantes surgen de garantas extensas y de otros compromisos por montos superiores a los pactados normalmente. La necesidad de estimar los costos de posesin (costos de seguros, mantenimiento e impuestos) no constituye una incertidumbre importante (FAS-13, Prr.8b). Clasificacin de un arrendamiento como Capitalizable u operativo.

Clasificacin de un arrendamiento como Capitalizable u operativo.

Decisin de capitalizacin del arrendamiento

SI

Transferencia del derecho de Propietario?

Se transfiere el derecho de propiedad al arrendatario al final del arrendamiento?

NO SI
Opcin de compra a precio normal El arrendamiento, incluye una opcin de compra a precio nominal?.

NO SI

El arrendamiento comienza en el ltimo 25% de la visa estimada del bien?.

SI

El arrendamiento dura 75% o ms de la vida til del bien Se cumple la condicin del 75%?

SI
El valor presente del arrendamiento, es 90% o mas del valor razonable de la propiedad, menos el correspondiente crdito impositivo por inversin retenido por el arrendador?

Se cumple la condicin del 90% del valor razonable?

Arrendamiento capitalizable Arrendamiento operativo

Diferencia entre los diferentes tipos de arrendamientos. Un arrendamiento es operacional cuando se contrata con una persona natural o jurdica, en la cual se paga una cuota mensual que generalmente no incluye intereses y que se da como contraprestacin por el uso de un bien. Al final del contrato no se adquiere el bien. El arrendamiento operativo versa sobre bienes que tienen caractersticas estandarizadas. El arrendamiento operacional es en verdad un contrato que el arrendatario puede generalmente con anticipacin respecto al vencimiento estipulado, despus de haber dado adecuado aviso al arrendador. En un contrato de arrendamiento-venta, el vendedor del material hace de arrendador y el usuario de arrendatario. Por medio del pago del ltimo alquiler, este se convierte en una operacin de compra-venta; sino se paga la totalidad de los alquileres, el arrendador sigue siendo propietario. En el leasing financiero siempre existe una opcin de adquisicin, pactada desde el inicio del contrato a favor del locatario, mientras que en el operativo solo se presenta opcin excepcionalmente, y de existir, es por el valor comercial del bien (Opcin de Compra). Los cnones en el leasing financiero incluyen una parte del precio del derecho para ejercer la opcin de adquisicin; al paso que el canon en el leasing operativo, se pacta libremente entre el arrendador y el arrendatario, con base ene l tipo de bien de que se trate, en el plazo del contrato, en las obligaciones que asuman las partes contratantes y en las condiciones del mercado.

Ventajas de un Contrato de Arrendamiento Financiero.

El arrendatario se ahorra un desembolso sustancial e inmediato de dinero, ya que estos contratos no requieren mnima inicial, sino que se otorgan sobre el monto total del bien a arrendar. El arrendatario si as lo desea siempre utilizar bienes muebles de ltima tecnologa, porque travs de esta figura renovar en forma constante los activos incorporados a la produccin de la renta. En caso de producirse el bien por corto tiempo (para producir un producto que se elabora por temporadas, en caso de empresas que estn comenzando y no tiene un futuro cierto sobre el xito de su producto, etc.), el mismo se podr devolver de acuerdo a los plazos (los cuales son flexibles) establecidos en el contrato. Si el arrendatario desea quedarse con el bien arrendado con solo cancelar el valor de rescate al final del contrato, el bien pasa a ser de su propiedad.

Canon del Leasing Financiero.

Las modalidades de cnones que se pueden pactar en un contrato de leasing financiero son: Canon fijo: pagos iguales durante la vigencia del contrato, ya sean anticipados o vencidos. Este canon pues modificarse por cambios en las condiciones del mercado, si as lo contemplan las partes. Canon variable: pagos que varan conforme a las condiciones del mercado o al acuerdo de las partes. La periodicidad de la variable depende de lo que se haya pactado y generalmente estn ligadas a una tasa de referencia como la DTF, la TCC, la tasa de devaluacin, etc. Canon creciente: pagos que van aumentando en la medida en que se va ejecutando el contrato canon decreciente: pagos que van disminuyendo en la medida en que se va

ejecutando el contrato.

Contabilidad por parte de los arrendatarios.

Cuando el arrendatario participa en un arrendamiento capitalizable debe registrar un activo y un pasivo correspondiente. El valor inicial a registrar es el valor razonable del bien arrendado o, si es menor, el valor presente de los pagos mnimos estipulados en el contrato de arrendamiento, excluyendo cualquier costo de posesin u honorarios, pagaderos por el arrendador. El valor razonable se determina a la fecha del contrato y el valor presente de los pagos mnimos se calcula a la fecha del comienzo del periodo de arrendamiento. Como los pagos mnimos del arrendatario excluyen a la obligacin del arrendatario de pagar los costos de posesin , lo acumulado o pagado por este concepto es un gasto del arrendatario. El arrendatario utiliza su tasa marginal de prstamos para obtener el valor presente de los pagos mnimos convenidos, a menos que se conozca la tasa de inters implcita por el arrendador en el contrato. Si esta es ms baja el arrendatario la emplea como tasa de descuento. Para la amortizacin de un activo registrado como arrendamiento capitalizable, va de acuerdo a las normas de depreciacin que el arrendatario aplica a otros activos. El perodo de amortizacin es igual (a) a la vida econmica estimada del activo, o (b) al perodo de arrendamiento, dependiendo de cul criterio se emple al clasificar el arrendamiento. Si el criterio usado para clasificarlo como arrendamiento capitalizable fue el derecho del bien se traspasa al arrendatario al final del perodo de arrendamiento o el arrendamiento incluye una opcin a compra a precio nominal, se amortiza el activo sobre su vida econmica estimada. En los dems casos el activo se amortiza durante el perodo de arrendamiento. Si existe un valor residual estimado para determinar la base amortizable ste se deduce del monto del activo.

Conclusin
El leasing siendo una figura novedosa en comparacin con otras formas de financiamiento o de adquirir bienes. El arrendamiento financiero no puede ser considerado o confundido con un arrendamiento operacional o con una compra-venta a plazos, ya que si bien contiene caractersticas tpicas de ambos contratos, stas unidas no pueden considerarse como algunas de las dos y mucho menos el mismo tratamiento. Al igual se puede apreciar en el trabajo aunque de manera tcita, los costos directos aplicados en este tipo de arrendamientos se encuentran incluidos en los cnones o pagos del arrendamiento. En este trabajo existieron ciertas limitaciones como fue la falta de informacin a nivel del tratamiento fiscal (ISLR, y otras leyes implcitas en materia impositiva) aplicado a este tipo de arrendamiento. Anexo al trabajo se puede apreciar un modelo de contrato sobre arrendamiento.