COLOMBIA & BRASIL UNA BUENA ALIANZA?

Ingrid Jisell Arias Manrique & Camilo Andrs vila Carreo Categora Pregrado

COLOMBIA & BRASIL UNA BUENA ALIANZA?

Resumen El presente artculo acadmico tiene como fin proponer una alianza entre las Bolsas de Valores tanto de Colombia como de Brasil mostrando las posibles ventajas para ambas partes. Al hilo de la siguiente hiptesis que se desarrollara: Una alianza estratgica entre las Bolsas de Brasil y Colombia permitira un mayor aprovechamiento de las ventajas propias de cada mercado. La perspectiva metodolgica usada para este anlisis es el comparativo, el documento estar conformado por 1. Singularidades de las Bolsas de Valores 2. Formulacin de la alianza 3. Acotaciones finales. Palabras Clave: Alianza, Colombia, Brasil Calificacin JEL: G10, G11, G15

Objetivo General. Plantear y analizar como una alianza estratgica entre las Bolsa de Brasil y Colombia maximizara el uso de las ventajas que otorga cada mercado. Objetivos especficos. Identificar las singularidades que caracterizan al mercado burstil tanto en Brasil como Colombia Proponer las bases del funcionamiento de una alianza entre las bolsas de valores de Brasil y Colombia Reconocer las ventajas de una posible alianza entre las bolsa de valores de Brasil y Colombia

Introduccin

El mercado financiero en el mundo es uno de los grandes impulsores de la economa a nivel mundial, Latino Amrica tampoco es ajena a este fenmeno donde la intermediacin financiera represent el 16.27% en el 2011 (CEPAL), siendo uno de los rubros con mayor participacin dentro del PIB. Esta relevancia tambin es dada al mercado burstil (componente del mercado financiero) el cual posee una gran importancia dentro de los pases y en la actualidad representa el funcionamiento de la economa completa, donde las expectativas econmicas tambin se basan en la actividad en las Bolsas de Valores.

Dada la relevancia del mercado burstil dentro de las economas es de vital importancia encontrar formas de potencializarlo y conseguir los mejores resultados posibles en su funcionamiento. David Ricardo (1772-1823), el economista clsico, dio luces de como se podra potencializar el mercado local gracias a los mercados, esto gracias a la ventaja comparativa propuesta en su libro Principios de economa poltica y tributacin(1817), la cual propone que

cada pas (mercado) se debe especializar en la actividad que menores costos de oportunidad le representen, con esto propendiendo que cada pas pueda exportar a menor costo sus productos y recibir a un menor costo los productos del exterior, buscando el mayor beneficio para la sociedad.

Ricardo formul esta teora para mercados de bienes pero esto es vlido para cualquier mercado existente. Por esta razn el mercado burstil no queda excepto de la regla, dado que en cada pas este mercado tiene ciertas particularidades que los hacen especializarse en diversos productos que se transan en bolsa. Este documento intentar buscar estas especializaciones de los mercados burstiles de Colombia y Brasil, para as proponer como seria el intercambio de servicios entre los mismos para lograr el mayor beneficio de la sociedad como Ricardo afirmaba.

1. Singularidades de las Bolsas de Valores

1.1.

Bolsa de valores de Colombia La Bolsa de Valores de Colombia es una entidad privado-pblica que

naci a partir de la fusin entre las bolsas de valores de Bogot, Medelln y Occidente, en el ao 2001 (Bolsa de Valores de Colombia, 2013). Los productos transados en la BVC son las acciones, la renta fija, las divisas y los derivados. Para el ao 2011, se realiz el lanzamiento del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) tras la integracin de los mercados de renta variable de Colombia, Chile y Per, lo cual potencializa el nivel de transacciones a nivel internacional y el inters de la inversin extranjera. La BVC cuenta con diversos ndices burstiles como lo son los accionarios, los sectoriales IGBC, y los de renta fija. Entre los ndices accionarios se encuentran los ms importantes y representativos de la bolsa: COLCAP, COL20, e IGBC. El COLCAP indica la variacin de los precios de las

20 acciones ms liquidas de la BVC, en el cual el valor de la capitalizacin burstil de cada empresa da la participacin en esta canasta. El COL20 refleja tambin la variacin de los precios de las 20 acciones ms lquidas de la BVC, pero esta canasta es tomada a partir del nivel de liquidez de cada emisor. Y el IGBC mide la tendencia general de los precios de las acciones de los emisores registrados en la BVC. (Bolsa de Valores de Colombia, 2013) La Bolsa de Valores de Colombia posee una dinmica particular en cuanto a la renta fija se refiere, esta represent en promedio el 95,72% del volumen total transado entre bonos y acciones, durante el periodo comprendido entre enero de 2012 y febrero de 2013, esto es an ms apreciable en la grfica 1, donde se ve la gran diferencia entre los volmenes transados de estos dos instrumentos financieros. Grfica 1. Valor porcentual del volumen total transado en Bonos y Acciones
96% 94% 95% 95% 94% 95% 96% 96% 97% 96% 96% 96%

100%

97%

97%

Porcentaje

50% 4% 6% 5% 5% 6%

0%

5%

4%

4%

3%

4%

4%

4%

3%

3%

Mes Acciones Bonos

Fuente: World Exchage Federation, elaboracin propia

El mercado de renta fija en Colombia ha pasado por tres grandes etapas desde 2001 a la fecha, su etapa de esplendor comprendida desde 2002 y 2006 donde el mercado tuvo un crecimiento de un 44% anual. Luego entre 2007 y 2008 el mercado de renta fija comenz con una etapa de contraccin donde se decidi implantar el tipo de negociacin over the counter(OTC), esto con el fin

de dinamizar este mercado. Despus de 2008 el mercado ha tenido una recuperacin pero no a los niveles presentados de 2002 y 2006, esta recuperacin ha sido lenta y no constante de un ao al otro, pero con muestras de mejoras futuras. (Crdoba, 2012)

Grfica 2. Nmero de bonos y compaas listadas en bolsa

900 800 700 600 Cantidad 500 400 300 200 100 0

Mes compaas bonos

Fuente: World Exchage Federation, elaboracin propia

La cantidad de bonos y compaas listadas en esta bolsa es realmente dispar, la cantidad de bonos listados en febrero de 2013 fue de 685 mientras que el mismo mes del ao anterior tena 628 dando como resultado un crecimiento de 9.08%. Por otro lado las acciones listadas poseen un comportamiento diferente, en febrero de 2012 se encontraban inscritas 84 las cuales un ao ms tarde pasaron a ser 81, teniendo una disminucin de 3,57, disminucin que persistir dada la salida de la bolsa de 4 acciones (BMC, Setas, Biomax y Helm) en el mes de abril, esto en contraste con la nica entrada de las acciones preferentes de Cementos Argos S.A. en el mes de mayo.

Tabla 1. Desagregacin renta fija (Millones de USD)

Bolsa de Valores de Colombia Ao 2008 2009 2010 2011 2012 Volumen Total 468.338,30 958.108,94 1.138.168,92 915.516,25 836.201,46 Volumen Deuda privada 126.147,00 183.218,00 243.606,00 177.379,00 121.976,00 Deuda privada % 26,94% 19,12% 21,40% 19,37% 14,59% Volumen Deuda pblica 341.686,00 773.991,00 893.106,00 737.138,00 713.456,00 Deuda pblica % 72,96% 80,78% 78,47% 80,52% 85,32% Volumen Extranjeros 505,31 899,34 1.456,50 998,79 769,04 Extranjeros 0,11% 0,09% 0,13% 0,11% 0,09%

Fuente: World Federation of Exchanges elaboracin propia

La deuda pblica es la que mayor presencia tiene en el total de los volmenes transados, representando desde 2008 hasta el 2012 un promedio del 79,61%de los volmenes transados en bonos pero con una tendencia creciente llegando hasta un 85.32% en el ao 2012 como es apreciable en la Tabla 1. Por otro lado la deuda privada paso de representar el 26.94%, del volumen transado, en 2008 a un 14.59% en 2012 obteniendo una diferencia de -12,35%. Por ltimo se encuentran los bonos extranjeros los cuales no son muy representativos en este mercado teniendo menos de 1% de representacin dentro de este.

Una de las mayores razones para estas altas transacciones en la deuda pblica es que el riesgo presentado por los bonos del estado colombiano es cada vez menor y esto se puede ver reflejado en el reportaje de Mario Chvez (2012) en el diario la repblica titulado Riesgo pas de Colombia se redujo 103 puntos en un ao donde se muestra que segn JP Morgan Colombia es el segundo pas menos riesgoso de Latinoamrica, siendo Per el primero, este riesgo est dado por el riesgo a no pago de sus bonos emitidos y es medida por el EMBI que para Colombia el 17 de enero se situ en 107 puntos. EL EMBI (Emergin Markets Bond Index) es definido como La diferencia entre la tasa de inters pagado por los bonos del tesoro norteamericano (a treinta aos) y la pagada por los bonos soberanos de los pases emergentes. El EMBI se mide en puntos bsicos equivalentes a un 1% de rentabilidad . La diferencia

que existe entre los bonos estadounidense es por el riesgo cero que estos poseen, mientras que los pases emergentes poseen un riesgo mayor al no pago por esto tienen un inters ms alto. Grfica. 3. Riesgo pas (EMBI)

Fuente: Diario La Repblica, 19 enero de 2013

El mercado accionario en Colombia ha presentado grandes avances en los ltimos 8 aos, sobretodo en trminos de capitalizacin burstil, obteniendo uno de los crecimientos ms dinmicos en toda Latinoamrica, aunque la brecha con pases como Chile y Brasil es an muy extensa (Meneses, 2010), siendo estos dos mercados de renta variable ms grandes y dinmicos que el Colombiano.

Tabla 2. Desagregacin acciones (Millones de USD)

Bolsa de Valores de Colombia Volumen Ao Volumen Total Empresas domesticas 2008 2009 2010 2011 2012 20.525,01 19.168,54 28.269,04 36.815,74 39.432,87 20.525,00 19.168,50 23.021,20 27.130,70 31.616,90 Empresas domesticas % 100,00% 100,00% 81,44% 73,69% 80,18% Volumen Empresas extranjeras 5.247,85 9.685,09 7.815,96 Empresas extranjeras % 0,00% 0,00% 18,56% 26,31% 19,82%

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboracin propia

El mercado accionario Colombiano posee no ms del 7% en el volumen total transado anualmente por la BVC como se puede evidenciar en la grfica uno siendo febrero de 2012 el que ms se acerca a esta cifra, dinmica anmala para el funcionamiento de la gran mayora de las bolsas del mundo, en las cuales la renta variable representa un gran porcentaje del volumen transado. A pesar de este comportamiento las acciones han venido incrementando su volumen total transado anualmente, teniendo un aumento, de 2008 a 2012, del 92.12%, siendo esta clara muestra de el avance de este tipo de inversin. Una de las razones de este incremento es la inscripcin de empresas extranjeras, que como demuestra la tabla 2. estas no tenan presencia dentro del portafolio de acciones hasta el ao 2010, cuando entra formalmente a cotizar en bolsa la empresa Pacific Rubiales Energy siendo la primer empresa extranjera en cotizar en bolsa (Colprensa, 2009). Seguida a esta empresa llegaron ms como el caso de Canacol, estas han logrado una representacin promedio de 21.56% del volumen transado del mercado accionario en los tres ltimos aos. Las operaciones sern descritas en la tabla 3. La cual se presenta a continuacin: Tabla 3. Tipos de operaciones permitidas en la BVC

Operacin Compra venta definitiva

Simultneas

Descripcin Pueden realizarse de contado o a plazo. A contado aplica para renta fija y variable, y pueden liquidarse desde la fecha de su realizacin hasta 3 das siguientes. A plazo aplica tan solo para renta fija, esta operacin se cumple despus de 3 a 365 das Son realizadas en renta fija, en ellas existen dos operaciones: de salida y de regreso. El monto mnimo para la transaccin es de 20 SMMLV. La operacin de salida tiene un plazo de 2 das, y la operacin de regreso tiene la

misma fecha de cumplimiento o hasta 1 ao. Repo Tiene caractersticas similares a las de las operaciones simultneas, su diferencia radica en que es aplicable tanto para renta fija como para renta variable, adems el ttulo queda bloqueado como garanta, as mismo la operacin de salida debe realizarse el mismo da de celebracin y la operacin de regreso tiene menos de 1 ao. Es realizada en renta fija, es un contrato donde se establece la obligacin bilateral de intercambiar flujos futuros en fechas preestablecidas. Una operacin carrusel es un acuerdo celebrado entre varias entidades para comprar y vender, durante perodos de tiempo sucesivos y por valores de transaccin fijados de antemano, un ttulo de renta fija. Son aquellas en las que una parte llamada originador transfiere la propiedad de unos valores a un Receptor, con el acuerdo de retransferirlos en la misma fecha o en una fecha posterior. Concomitantemente, el Receptor transfiere al Originador la propiedad de otros valores o una suma de dinero de cuanta igual o mayor al de los valores objeto de la operacin. El plazo de la operacin inicialmente convenido no podr ser superior a 1 ao. Se realizan cuando una persona no determinada o cien personas quieren adquirir acciones en grandes cantidades. Un martillo es un sistema de remate pblico (venta) de valores que se basa en la competencia directa y pblica de los compradores para presentar una oferta mayor. Son realizadas en la colocacin de valores de renta fija en mercado primario. Est referido a un proceso mediante el cual un Afiliado convoca Entidades Convocadas, para comprar o vender ttulos o valores en condiciones predefinidas por l, debiendo las Entidades Convocadas interesadas

Swap

Carrusel

Transferencia Temporal de valores

OPA

Martillo

Subasta

presentar sus respuestas durante un tiempo prefijado, luego del cual se realizar la adjudicacin conforme a los criterios establecidos Fuente: Superintendencia financiera de Colombia, elaboracin propia En el mbito macroeconmico Colombia presenta unas excelentes

perspectivas a futuro, en donde despus de la recesin que desacelero la economa colombina en 2012 se logr un crecimiento de un 4% siendo mayor a los estimado y uno de los ms grandes crecimientos presentes en Latinoamrica, convirtindose as en la tercera economa de Amrica Latina y la 31 del mundo, teniendo grandes expectativas para los aos venideros. En Colombia se ha presentado un gran aumento de la inversin extranjera e inversin local en muchos de los rubros de su economa, inversin que en el sector productivo llega en un aumento de ms de dos dgitos. (ANDI, 2012). Aunque siguen siendo preocupantes los temas como el desempleo y la violencia por el conflicto interno, han sido mejorados notablemente por los ltimos gobiernos, es as como a finales de 2012 se lleg a tener un desempleo de un digito, aunque es cierto que no es sostenido esta baja tasa de desempleo. Es claro que an falta mucho por solucionar temas como el

desempleo estructural y el sub empleo pero es posible mejorar en estos rubros en aos subsiguientes. (ANDI,2012)

1.2.

Bolsa de Valores de Sao Paulo (Brasil) Esta es la Bolsa de Valores ms joven de Latinoamrica, la razn es que

su existencia de manera formal solo se dio hasta el ao 2008 cuando la bolsa de valores de Sao Paulo se uni con la Bolsa de Mercados y Futuros, dando como resultado la Bolsa de Valores, Mercados y futuros S.A.(BM&FBovespa), aunque cabe recordar que la Bolsa de Sao Paulo (Bovespa) existe desde 1890. Estas es una de las bolsas ms grandes del mundo y es la primera en Latinoamrica con capitalizaciones mucho mayores que cualquier otra bolsa en la regin. (BM&FBovespa, 2011)

Los instrumentos burstiles son divididos por el segmento que presta el servicio en los mismos, as el segmento Bovespa es quien ofrece las plataformas para las transacciones de acciones, ttulos mobiliarios, renta fija (empresas privadas) y adems certificados de depsitos de empresas brasileas o Brasilian Depository Receipts (BDRs). El segmento BM&F es quien maneja el mercado de derivados y la deuda pblica del gobierno o los bonos del gobierno, siendo este ltimo segmento el encargado del registro y liquidacin de las operaciones. (BM&FBovespa, 2011) Como la misma Bolsa de Valores en su pgina de internet indica: El ndice Bovespa es el ms importante indicador del desempeo medio de las cotizaciones del mercado de acciones Brasileo, este posee dos criterios de seleccin para las empresas que integran este ndice y es que las empresas representen en su sumatoria total el 80% de los negocios y volmenes dados en la bolsa, tambin deben representar juntas el 70% de la capitalizacin burstil de la bolsa. Este ndice se ha entregado desde el dos de enero de 1968 siendo esta fecha su base 100. (BM&FBovespa, 2013) Grfica 4. Valor porcentual del volumen total transado en Bonos y Acciones
100% Porcentaje 50% 0% 0,0%0,0%0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,7% 0,1% 0,0% 100% 100%100%100%100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 99% 100% 100%

Mes Acciones Bonos

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboracin propia El Mercado accionario en esta bolsa de valores representa casi el 100% del volumen transado entre enero del 2012 y febrero de 2013, esto evidencia la

especializacin de esta bolsa en este tipo de mercado el cual es el ms grande de Amrica Latina alcanzando volmenes de transaccin siete veces mayores a la segunda bolsa de valores (Bolsa de Valores de Mxico). La renta fija tiene una dinmica totalmente opuesta, donde sus volmenes de transaccin son de los ms bajos en comparacin a las dems Bolsas de Valores, ese bajo volumen no est determinado por la no oferta de bonos pblicos o privados, dado que la Bolsa de Valores de Sao Paulo para el ao 2011 emiti 1488.779 instrumentos de deuda local, siendo la bolsa que ms emite este tipo de instrumentos dentro de la regin latinoamericana (BVC, 2012), pese a ello el volumen de transaccin es baja por la poca demanda de los mismos.

Grfica 5. Nmero de bonos y compaas listadas en bolsa

400 350 300 Cantidad 250 200 150 100 50 0

Mes Compaas Bonos

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboracin propia

Bovespa cuenta con gran participacin de compaas listadas en bolsa, cerca de 380 aunque se ha presentado un leve descenso en el periodo de febrero de 2012 a febrero de 2013. La alta participacin de estas compaas permite que exista mayor diversificacin en el mercado burstil, por lo tanto existirn ms inversionistas prestos a invertir en el sector que deseen. Con respecto a los bonos, a partir de la Grfica 5 se puede evidenciar que su bajo volumen transaccional no se debe a la falta de oferta en la emisin, as mismo desde diciembre de 2012 a febrero de 2013 han tenido un alza en comparacin a los anteriores meses. Aunque la cantidad de emisin de bonos es cercana al nmero de compaas listadas, se ha observado en la Grfica 4 que el mercado accionario es el ms representativo dentro de la Bolsa de Valores de Sao Paulo.

Tabla 4. Desagregacin acciones (Millones de USD)

BM&FBOVESPA Empresas domesticas % 99,60% 99,53% 98,90% 99,54% 99,65%

Ao Volumen Total 2008 2009 2010 2011 2012 750.250,52 644.732,43 868.813,04 930.698,27 875.417,55

Volumen Empresas domesticas 747.252,00 641.681,00 859.259,00 926.396,00 872.378,00

Volumen Empresas extranjeras 2.998,54 3.051,65 9.554,13 4.302,75 3.039,44

Empresas extranjeras % 0,40% 0,47% 1,10% 0,46% 0,35%

Fuente: WorldFederation of Exchanges, Elaboracin propia Dentro del Mercado accionario, a partir de la Tabla 4 las empresas locales son las que tienen ms participacin siendo esta en promedio de un 99,44%, es decir, casi el total transado en acciones, mientras que las empresas extranjeras representan en promedio tan solo un 0,56%. Esta tendencia es permanente, aunque si tenemos en cuenta el volumen transado en la Bolsa de Valores de Colombia es mayor al presentado en Brasil, siendo casi el 10% del total transado.

En la tabla 5 en comparacin con la renta variable, los volmenes en renta fija son representados por la deuda privada la cual para el ao 2012 tuvo un 93,17% sobre el total de transacciones en renta fija. La Bolsa de Valores de Sao Paulo desde el ao 2008 hasta el ao 2011 evidenci un incremento en deuda pblica, pero para el ao 2012 se present una fuerte disminucin, pasando de un 29,36% a un 6,8%. Tabla 5. Desagregacin renta fija (Millones de USD)
BM&FBOVESPA Ao 2008 2009 2010 2011 2012 Volumen Total 737,17 197,91 249,47 165,34 728,19 Volumen Deuda privada 659,14 168,42 198,99 116,80 678,44 Deuda privada % 89,42% 85,10% 79,77% 70,64% 93,17% Volumen Deuda pblica 78,02 29,49 50,47 48,54 49,76 Deuda pblica % 10,58% 14,90% 20,23% 29,36% 6,83% Volumen Extranjeros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Fuente: WorldFederation of Exchanges, Elaboracin propia

Grfica. 6. Riesgo pas (EMBI)

Fuente: Diario La Repblica, 19 enero de 2013

El riesgo de pas de Brasil es claramente mayor que el de Colombia, ya que a finales del ao 2012 Colombia contaba con 114 puntos en el EMBI, por otro lado Brasil a pesar de tener la misma tendencia decreciente de este ndice esta casi 20 puntos por arriba de Colombia en uno de sus picos ms bajos. (Chvez, 2012). Tambin hay que tomar en cuenta que junio del 2012 fue uno de los peores desempeos en este rubro de Brasil llegando a 251 puntos un nivel muy superior al registrado por Colombia que en su ms alto nivel llego a tan solo 210 durante 2012.

Tabla 6. Tipos de operaciones permitidas en la Bolsa de Valores de Sao Paulo Brasil Operacin Definitivas Descripcin Consiste en la compra y venta de ttulos, este tipo de operaciones puede realizarse en efectivo o a plazo. En efectivo A plazo Su liquidacin es Operaciones T+0, la liquidacin definitivas es realizada el registradas T+0 mismo da. Compra o venta de un ttulo con pago en una fecha determinada, es necesario el compromiso de revender o recomprar el mismo ttulo. Su liquidacin se realiza en una fecha futura. Existen tres tipos de operaciones temporales: base especfica, dirigidas y base genrica. Consiste en la adquisicin directa o venta de los ttulos que se ofrecen en una oferta pblica, con liquidacin en la misma fecha de la oferta pblica. La aceptacin de este tipo de operaciones est sujeta al cumplimiento de las condiciones establecidas en el reglamento.

Temporales

Subasta

La cmara ofrece PLCs, PNA y CFS, por medio de los PNA se ofrecen los servicios de prstamos de valores negociados y registrados en Sisbex. As mismo la cmara se encarga de asegurar su liquidacin y los vencimientos. Fuente: Bolsa de Valores de Sao Paulo, elaboracin propia Servicio de prstamo de valores El entorno macroeconmico que Brasil presenta le caracteriza como la economa ms grande de Amrica Latina, y al observar su PIB el crecimiento econmico que este pas presenta ha venido acelerando durante los ltimos aos. As mismo la poblacin brasilea presenta una alta demanda de consumo interno, lo cual permite que existan polticas econmicas que aporten al desarrollo de la misma y generen un mayor crecimiento econmico del pas. (Lpez, 2011) 2. Formulacin de la Alianza.

El proponer Alianzas estratgicas para diferentes tipos de mercados y empresas se ha vuelto comn, siendo esta una forma de ligar facetas positivas, en donde se busca la potenciacin a travs de la interaccin e intercambio de conocimiento tecnologa u habilidades adquiridas individualmente, pero que conjuntamente contribuirn a una sinergia positiva (Yoshino,1995). Siendo esta la base para la proposicin que se presentar a continuacin. Por consiguiente, es necesario conocer por qu se propone una alianza de este tipo para potencializar los mercados burstiles de Colombia y Brasil, para este fin utilizaremos como eje de articulacin terica el siguiente concepto:
Las alianzas estratgicas han probado su efectividad en la dinmica de negocios actual, que se caracteriza cada vez ms por la velocidad del cambio, el poder de los consumidores y la utilizacin de la tecnologa en actividades cotidianas, en las que las relaciones entre las empresas y sus clientes o consumidores toman un matiz casi omnipresente y generan una interaccin permanente en donde la comunicacin, la confianza y el valor agregado son indispensables para permanecer en los mercados. (Promexico, 2010. p.p. 3)

Se observa

que

las

alianzas

estratgicas

son una herramienta

efectiva que ya ha probado su vala en muchos escenarios mundiales, por lo tanto no hay razones para pensar que esta vez podra presentar algn tipo de falla sustancial. El primer punto que se debe tematizar si se buscan estos tipos de

alianzas es un anlisis interno y externo del mercado, por esto en la primera parte del presente texto se expuso el anlisis interno de ambas Bolsas de Valores. Ahora el tema que nos ocupa ser el anlisis externo del mercado burstil global. La crisis que inici desde 2007 en Estados Unidos y se traslad por todo el mundo, ser conocida junto a la crisis de 1929 como las ms grandes a debacles burstiles que el mundo ha visto (Garca. 2008). Esta crisis generada en base en las especulaciones en muchos de los mercados financieros cambi en gran medida el panorama actual, donde las mayores bolsas del mundo empiezan a recuperarse luego de una largo tiempo de incertidumbre. En Latinoamrica la crisis fue menos perjudicial para muchas de las bolsas las cuales resistieron con nmeros aceptables los embates, saliendo mejores posicionadas que muchas de las bolsas de pases desarrollados. Siendo el actual un panorama muy positivo para Bolsas de Amrica Latina las cuales empiezan a ser tomadas en cuenta por inversionistas locales y extranjeros como un buen lugar para invertir. En este mbito, es pertinente recordar que las alianzas se basan en las fortalezas que cada integrante puede otorgar a la misma. En Colombia la mayor parte de su volumen transado se basa en renta fija la cual es fuerte sobretodo en deuda pblica, siendo la renta variable una muy pequea parte comparada con la fija. Por otro lado, Brasil presenta una dinmica totalmente diferente donde su renta variable es el centro de la mayora de sus operaciones, mientras que la transaccin en bonos es mnima siendo los bonos pblicos los menos predilectos. En este punto la unin sera con base al manejo del acceso de los sistemas transaccionales de cada pas, por parte de los corredores de bolsa,

esto para no alterar ni cambiar el software, con el fin de no afectar las operaciones corrientes. El manejo del acceso de los sistemas transaccionales de cada pas, por parte de los corredores de bolsa, para no alterar ni cambiar los software que actualmente son usados por estas dos bolsas (BVC maneja plataformas como las X-Stream, MEC, el MEC plus, el SEN y el SET FX y Bovespa maneja plataformas como Mega Bolsa y Global Trading System) , con el fin de no afectar las operaciones corrientes, puede considerarse como la gran fortaleza de esta Alianza dado que se uniran las mayores Bolsas de Valores latinoamericanas en trminos de volmenes de transaccin en renta fija y variable, siendo beneficiosa no solo para los mismos clientes, los cuales, al decir de Caixa Bank (2012): deben contar en sus portafolios con diferentes tipos de activos para poder minimizar los posibles riesgos del mercado. La diversificacin del portafolio es el principio bsico al operar. (p.1). Esto dado la gran cantidad de nuevas oportunidades de creacin de portafolios con instrumentos de ambas Bolsas lo cual sera muy atractivo para los inversionistas naturales de estos dos pases. En cuanto a las oportunidades, que la alianza estratgica puede presentar, afloran las siguientes: La primera la posibilidad de impulsar o

robustecer la accin de algunas operaciones en los mercados, el caso ms evidenciable sera el de las TTVs, las cuales tienen un bajo uso (casi nulo) dentro de la BVC, mientras que en Bovespa existe un tipo de operacin llamada Servicio de prstamo de valores la cual tiene un funcionamiento muy parecido adems cuenta con mayor uso dentro de esta bolsa. As las bolsas pueden complementar sus puntos ms dbiles adquiriendo el conocimiento y experiencia de su contraparte y viceversa. La segunda gran oportunidad que presentara esta alianza se basa en su renta variable, en donde dinmicas un poco diferentes en las valorizaciones puede ser aprovechada para el beneficio de los inversionistas, para explicar mejor este punto se usarn los ndices de capitalizacin burstil de cada Bolsa. Es

primero prudente reconocer que un ndice burstil es, como lo explica Jaime Requeijo (1999), un indicador que mide la evolucin de los valores cotizados en una bolsa, ms precisamente, es un indicador de las variaciones en el valor de una muestra representativa de las acciones que cotizan en el mercado de valores. Las empresas que son escogidas para hacer esta representacin poseen criterios de eleccin como su participacin en el mercado, su capitalizacin, liquidez, entre otros. Grfica 7. ndices de capitalizacin
2500 2000 1500 1000 500 0 02/01/2009

Indice

02/01/2010

02/01/2011 Mes IBOVESPA COLCAP

02/01/2012

02/01/2013

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Bolsa de Valores de Sao Paulo. Elaboracin propia

En la grfica 7 se aprecian los ndices de capitalizacin, los cuales muestran las dinmicas de las bolsas, en este punto se puede ver que estacionalmente cada pas tiene un mejor rendimiento, esto contribuira a los inversionistas para que trasladen sus inversiones de una bolsa a otra obteniendo as mayores rentabilidades. Esto no solo ser un plus para los nuevos inversionistas, sino tambin sera un impulso de la renta variable en Colombia la cual sera

receptora en ciertos momentos de un alto flujo de inversin proveniente de Brasil.

En lo que respecta a las amenazas, una de las ms grandes es el incremento de los riesgos, donde tenemos que sumarle el riesgo cambiario a los ya existentes. Segn Buenaventura (2012) el riesgo cambiario ocurre cuando siempre que un inversionista realiza transacciones que involucran montos futuros de moneda extranjera, estar expuesto al riesgo cambiario. Este riesgo est dado en trminos de la variabilidad (volatilidad) del tipo de cambio futuro frente a lo estimado en el momento de hacer la transaccin. Esto podra obstaculizar la entrada de algunos inversionistas que tengan un perfil de riesgo conservador o moderado.

Dado lo anterior, una de las propuestas es la creacin de una moneda nica virtual, la cual facilitara las transacciones y minimizara el riesgo cambiario. En el mundo ya han existido intentos para realizar esta propuesta, el mayor ejemplo es la bitcoin, que es una moneda digital creada por Satoshi Nakamoto en 2009, puede ser usada en transacciones con monedas fsicas como el dlar y el euro (Duignan, 2013). Siendo esta una solucin que tambin contribuira a la fcil creacin de futuras alianzas con otras bolsas.

En este punto cabe recordar que en la actualidad Colombia y Brasil poseen acuerdos comerciales que han fortalecido en el transcurso de los aos sus relaciones. Can-Mercosur es un acuerdo que tiene como fin crear un rea de libre comercio de bienes agrcolas e industriales entre los pases suscritos. El da 24 de abril de 1907 el Tratado de lmites Vsquez Cobo-Martins fue establecido entre los pases Colombia y Brasil, este tratado ha tenido como propsito principal la seguridad, la defensa, el incremento del comercio y la inversin, seguridad alimentaria, y lo que se refiere a lo cultural y educativo. Otro acuerdo logrado entre estos dos pases es el Grupo de Trabajo Ejecutivo previsto en el memorando de entendimiento para la promocin del comercio y

de las inversiones (GET), su fin ha sido fomentar la cooperacin comercial y promover la inversin. (TLC) (MinCIT,2013) A pesar que existen acuerdos entre Colombia y Brasil es claro que ninguno de ellos va encaminado al mercado burstil, y que por lo tanto es necesario que este tema sea tratado en posteriores acuerdos que se realicen, con el fin de fortalecer las relaciones ya existentes.

3. Acotaciones Finales

Es evidente que existen debilidades individuales de cada una de las Bolsas, pero como alianza estratgica se busca que dichas debilidades se conviertan en fortalezas, siendo esta la base dinamizadora de la propuesta. La eleccin de la Bolsa de valores de Brasil est dada por la mayor complementariedad con la Bolsa de Valores de Colombia, teniendo en cuenta las diferencias en los volmenes de transaccin entre renta fija y renta variable y su posibilidad de generar valor agregado al mercado de ambos pases.

Gracias a indicadores como el EMBI se evidencia una gran ventaja de Colombia frente a Brasil en el mercado de deuda pblica que genera confianza al inversionista, propendiendo la bsqueda de nuevos inversionistas que se ajusten a este perfil de riesgo.

A pesar de la similitud en las operaciones y que se rigen por condiciones afines, se evidencia que en las TTVs en Colombia de poca transabilidad y el Servicio de Prstamo de Valores en Brasil con mayor transaccin, presenta una oportunidad para Colombia dada la experiencia adquirida por Brasil en este tipo de transacciones, permitiendo al pas dinamismo en las mismas.

El riesgo cambiario se puede minimizar con la generacin de una moneda nica virtual, que permita negociar con la misma unidad monetaria aceptada

por los dos pases, adems esto facilitara la adicin de nuevas bolsas a esta alianza.

Es claro que las fortalezas y las oportunidades son mayores a las debilidades y amenazas, siendo esto un factor importante para tomar una decisin positiva acerca de esta alianza. Es pertinente aclarar que esta propuesta podra tener algunos impedimentos tcnicos o polticos pero no es nada infranqueable cuando se busca un mayor beneficio a la sociedad.

El pequeo anlisis macroeconmico tanto de Colombia como de Brasil, muestra que el entorno econmico de estos pases es el propicio para este tipo de alianza, aunque hay factores no analizados es claro que estos dos pases poseen gran potencial en su economa y en sus bolsas de valores.

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