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Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe !

1999-2000

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I
Ecuador

I
1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa de Ecuador sufri una profunda crisis financiera y cambiaria, la cual tuvo severas repercusiones monetarias, fiscales y en el sector productivo. El PIB se contrajo en ms de 7%, las importaciones se desplomaron, el desempleo se increment a ms de 14% y la inflacin se aceler a 60%. Hacia fines del ao las autoridades suspendieron el servicio de la deuda pblica externa, debido al costo fiscal de la fuerte depreciacin del sucre.

A PARTIR de 1994, la fuerte entrada de capitales


externos, atrados por la relativa estabilidad del tipo de cambio real y las elevadas tasas de inters, favoreci una marcada expansin del sector financiero. Una supervisin insuficiente no logr remediar las deficiencias del sector que se profundizaron en este proceso (falta de precaucin bancaria, malos manejos) y que debilitaron su capacidad de enfrentar los acontecimientos adversos que se desarrollaron a partir de 1998. El fenmeno de El Nio, que merm la capacidad de muchas empresas de servir sus deudas, y la interrupcin del acceso al crdito externo como consecuencia de las crisis financieras internacionales, ms la desintermediacin causada por la introduccin del impuesto a la circulacin de capitales afectaron seriamente la liquidez de muchos bancos. Con la interrupcin de los flujos de capitales externos al inicio de 1999, adems, el sistema cambiario basado en una banda preestablecida lleg a ser insostenible y en el transcurso del ao se agrav la prdida de confianza tanto en el sector financiero como en la moneda nacional, lo que se expres en una preferencia cada vez mayor por efectivo y, sobre todo, por el dlar. Frente a las seales de debilidad de un creciente nmero de instituciones bancarias en marzo las autoridades intentaron proteger el sistema financiero en su conjunto de un retiro masivo de fondos con un congelamiento de gran parte de los depsitos. Esta medida afect el sistema de pagos y limit an ms la

dbil demanda interna y las posibilidades de recuperacin del sector productivo, lo que incidi en un fuerte aumento del desempleo. Las medidas para estabilizar el sector financiero y el tipo de cambio no tuvieron los resultados deseados y hasta fines del ao la Agencia de Garanta de Depsitos (AGD) intervino en 14 bancos, entre ellos algunos de los ms grandes del pas. A la vez, en promedio el tipo de cambio subi en el ao 39% en trminos reales. Las medidas para auxiliar al sector bancario y la fuerte depreciacin del sucre aceleraron la inflacin, frenada por otra parte por la debilidad de la demanda interna. Las cuentas fiscales se beneficiaron por el repunte del precio del petrleo, pero la fuerte depreciacin aument las dificultades del servicio de la deuda pblica denominada en dlares y a fines del ao el gobierno incumpli el pago de intereses a los acreedores privados. Para enfrentar los profundos desequilibrios internos y externos, en enero de 2000 el gobierno anunci la sustitucin del sucre como moneda de curso legal por el dlar estadounidense. El fuerte deterioro de las condiciones de vida de la poblacin y la prdida de confianza poltica provocaron una crisis que culmin con la destitucin del presidente elegido en 1998. Sin embargo, las nuevas autoridades mantuvieron el proyecto de la dolarizacin y en el transcurso del primer trimestre se aprobaron importantes reformas legales para su implementacin.

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Grfico 1 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
8

Tasa anual de variacin

6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Precios al consumidor
90 80

Variacin en 12 meses

70 60 50 40 30 20 10 0
1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

24

25

8 6 4

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

Porcentajes del PIB

2 0 -2 -4 -6 -8

-10 -12
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

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I
2. La poltica econmica
un cam bi o pr of undo del s i s t em a m one t a r i o , sustituyndose el sucre por el dlar estadounidense como nueva moneda de curso legal. La difcil situacin econmica y social desemboc en una crisis poltica que culmin con la deposicin del Presidente, y en su reemplazo el cargo fue asumido por el Vicepresidente. La dolarizacin se mantuvo como eje de la poltica macroeconmica, y en marzo se aprob la Ley para la Transformacin Econmica del Ecuador, que estipula reformas monetarias, cambiarias, fiscales, estructurales y l abor al es par a or denar l a t r ans i ci n y e l funcionamiento del nuevo esquema monetario.1 En el mes de abril el Fondo Monetario Internacional aprob un acuerdo de derecho de giro (stand-by) de 12 meses para apoyar los esfuerzos de las autoridades de estabilizar la economa y reanudar las negociaciones con la comunidad financiera internacional. a) La poltica fiscal Para reducir el alto dficit fiscal que en 1998 alcanz un 6% del PIB, en el presupuesto de 1999 se sustituy el impuesto de la renta por un impuesto a la circulacin de capitales (ICC), de 1%. En febrero se volvi a aplicar una sobretasa a las importaciones, con un rango de entre 2% y 10%. Sin embargo, un dficit de ms de 8% del PIB en el primer trimestre oblig a tomar nuevas medidas y en abril se aprob un paquete fiscal con que se reintrodujo el impuesto a la renta con un nivel del 15%, se eliminaron algunas exenciones al impuesto sobre el valor agregado (IVA) y se fijaron impuestos slo para 1999 sobre el patrimonio de las empresas y los automviles de precio elevado. De hecho, en los trimestres siguientes el dficit del sector pblico no financiero (SPNF) fue menor (entre 2.2% y 4.5%) y el ao concluy con un dficit de 4.8%, el cual se financi principalmente con fuentes externas (gobiernos y organismos multilaterales). Esta leve reduccin del dficit se debi a un marcado aumento de los ingresos en trminos reales lo que en el contexto de la contraccin del producto los increment de 20.3% a 25.1% del PIB. Este crecimiento se debi en primer lugar a un factor externo, la mejora del precio de petrleo, ya que los ingresos petroleros expandieron de 4.6% a 7.5% del PIB. Pero tambin las reformas La poltica macroeconmica tuvo que enfrentar el debilitamiento del sistema financiero y la prdida de confianza en el sucre. Al inicio del ao, la interrupcin de los flujos de capital presion el tipo de cambio hacia arriba lo que llev a las autoridades a eliminar la banda cambiaria y anunciar un rgimen de flotacin, despus de haber tratado infructuosamente de mantener la banda cambiaria por medio de la venta de reservas monetarias internacionales y un aumento de la tasa de inters. A partir de este momento los principales objetivos de la poltica econmica fueron la estabilizacin del sector bancario y el control del dficit fiscal. Sin embargo, las polticas aplicadas tuvieron un elevado costo en trminos de crecimiento econmico y de la expansin monetaria, sin que lograran restablecer los equilibrios internos y externos. En marzo las autoridades congelaron gran parte de los depsitos bancarios, con el fin de impedir lo que se percibi como peligro de una corrida bancaria generalizada, evitar una mayor depreciacin cambiaria y contener la amenaza de un repunte inflacionario. Esta medida tuvo un fuerte impacto contractivo en la actividad econmica. Sin embargo, se mantuvo la volatilidad del tipo de cambio y a mediados del ao y nuevamente en el ltimo trimestre ocurrieron escaladas de depreciacin acelerada. Esto dificult el servicio de la deuda y, pese a que gracias a las reformas tributarias de fin de 1998 y abril de 1999 y la mejora del precio del petrleo se logr bajar el dficit del sector pblico no financiero a 4.8% del PIB, en septiembre se dej de pagar los intereses de la deuda en dlares a acreedores privados. A la vez, la ayuda que debi prestarse al sector bancario (recapitalizacin de los bancos intervenidos por la AGD, garanta de depsitos) tuvo un fuerte impacto expansivo en la base monetaria. Hacia fines del ao las autoridades intentaron frenar la alta volatilidad del tipo de cambio y su fuerte depreciacin como tambin enfrentar el peligro de un marcado aumento de la inflacin con medidas orientadas a restringir la liquidez (aumento de tasas de inters y del encaje bancario, anuncio de una reprogramacin del descongelamiento de los depsitos). Como estas medidas no surtieron efecto, en enero de 2000 se anunci

Vase el recuadro Dolarizacin en Ecuador en el captulo 2 de la primera parte para mayores detalles.

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Cuadro 1 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS


1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 a

Tasas anuales de variacin b Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 5.0 2.6 5.2 5.4 3.8 1.8 - 2.2 2.5 29.9 10.5 16.0 3.6 1.3 3.9 5.3 2.4 1.5 - 3.2 2.3 - 1.2 9.6 1.0 2.0 - 0.2 2.8 4.1 2.9 2.0 - 1.2 2.5 - 4.1 4.2 0.8 4.3 2.1 6.0 4.0 2.9 2.5 0.0 2.9 6.6 8.7 6.0 2.3 0.2 2.8 2.1 2.2 2.2 1.9 2.2 8.5 5.0 9.8 2.0 - 0.1 1.8 3.0 3.2 1.6 - 1.0 1.9 - 11.6 3.6 - 5.9 3.4 1.3 3.7 3.7 2.4 2.0 - 0.3 2.4 17.1 4.3 8.8 0.4 - 1.6 - 1.0 1.6 0.6 1.8 0.2 2.0 9.7 - 3.2 5.5 - 7.3 - 9.0 - 3.1 - 7.1 - 11.1 - 10.4 - 15.5 - 9.7 - 52.9 - 0.4 - 39.0

Porcentajes del PIB c Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 93.7 20.2 12.3 7.9 95.2 19.1 14.9 4.2 91.0 17.9 10.4 7.5 95.2 18.1 15.6 2.5 94.6 18.7 14.3 4.4 98.2 16.2 18.1 - 1.9 93.7 18.2 14.5 3.7 90.3 19.8 10.2 9.5 93.0 10.3 15.7 - 5.4

Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d Tasa de desempleo e Remuneracin media real (ndice 1995=100) 56.8 8.5 68.4 58.9 8.9 74.2 58.0 8.9 83.5 55.6 7.8 90.9 55.8 7.7 100.0 55.8 10.4 105.4 57.3 9.3 103.0 58.4 11.5 98.9 60.0 14.4 ...

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor f Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c Tipo de cambio nominal (sucres por dlar) g Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 49.0 48.0 60.2 54.7 31.0 39.2 25.3 18.2 22.8 ... 25.6 ... 30.6 ... 43.4 ... 60.9 186.9

121.7 1 046 114.8

116.3 1 534 116.0

106.4 1 919 103.4

108.9 2 197 98.1

100.0 2 565 100.0

109.6 3 190 100.4

111.9 3 998 96.2

99.6 5 447 94.7

106.2 11 787 131.2

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera h Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 708 3 2 -1 495 407 912 302 010 - 78 - 122 3 2 905 718 813 844 966 - 22 - 678 449 3 712 3 263 54 - 624 - 490 - 681 188 4 581 4 393 150 - 531 - 449 - 735 236 5 257 5 021 167 - 568 233 1 5 4 111 127 748 621 245 134 - 714 246 6 087 5 841 770 56 - 237 -2 169 -1 5 6 1 402 007 409 270 899 475 1 5 3 -1 926 473 031 558 774 848 395

- 245

Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (del PIB) Intereses netos (de las exportaciones) i 108.9 29.0 101.1 22.0 95.3 21.0 87.9 17.9 77.7 14.2 76.6 14.7 76.4 14.3 83.2 19.7 118.9 21.6

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Cuadro 1 (conclusin) 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 a

Porcentajes del PIB Sector pblico no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes j Ahorro Gastos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 25.4 18.6 6.8 7.4 -0.6 25.8 19.6 6.2 7.3 -1.2 24.9 18.2 6.7 6.8 -0.1 24.4 18.1 6.3 6.5 -0.2 -1.3 1.5 25.5 20.3 5.2 6.6 -1.4 1.7 -0.3 24.4 19.9 4.5 7.6 -3.1 0.5 2.6 23.8 20.0 3.7 6.3 -2.6 0.4 2.2 20.3 20.5 -0.2 5.8 -6.0 4.5 1.5 25.2 23.1 2.2 6.9 -4.8 0.8 4.0

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares

80.0 44.6 66.9 46.5 68.6 57.6 69.5

65.4 50.6 62.3 44.4 60.8 53.3 139.0

50.7 54.6 76.9 49.4 52.1 51.0 79.5

46.6 74.6 71.4 35.7 64.6 52.2 112.6

4.4 59.6 52.5 12.7 41.1 30.2 143.1

68.1 32.9 25.3 35.4 39.7 38.3 69.8

11.5 48.4 46.8 29.7 20.0 23.2 80.4

- 3.6 62.4 35.7 34.8 29.6 31.4 72.3

165.3 59.5 52.1 88.6 29.1 50.0 141.9

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera k ... ... ... ... ... ... -9.6 1.2 31.1 4.9 13.0 31.8 16.6 26.6 40.6 13.9 24.3 38.7 -2.3 9.5 25.1 2.6 10.3 37.6 - 2.0 7.9 40.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a b c Cifras preliminares. Sobre la base de sucres a precios constantes de 1975. Sobre la base de dlares a precios constantes d e de 1995. Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar, nacional urbano. Porcentajes de la poblacin econmicamente f g activa, nacional urbano. En 1999, precios al productor. Hasta 1992 corresponde al tipo de cambio del mercado de h i intervencin. Desde 1993 corresponde al tipo de cambio del mercado libre. Incluye Errores y omisiones. Se refiere a los j intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. En 1994, 1995, 1998 y 1999, incluye k gastos por reduccin de personal. Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

tributarias mencionadas tuvieron efecto y el ICC y el impuesto a la renta en su conjunto contribuyeron 3.3% del PIB a los ingresos, frente a 1.8% en 1998 cuando slo exista el impuesto a la renta. En contraste, el IVA, el impuesto al consumo especial y los ingresos arancelarios se vieron afectados por la crisis econmica y en su conjunto se redujeron de 7.8% a 6.7% del PIB. Tambin los gastos aumentaron en trminos reales y llegaron a representar 29.6% del PIB, en comparacin con 25.9% en 1998. Gran parte de este aumento se debi a los pagos ms altos de intereses (de 5.0% a 8.7% del PIB), causados por la fuerte depreciacin del sucre. En contraste, el pago por concepto de sueldos baj de 8.5% a 7.1% del PIB, por la reduccin del personal y la cada de salarios medios reales. Los gastos de capital se

expandieron de 5.8% a 6.9% del PIB, principalmente por las labores de reconstruccin de las regiones devastadas por El Nio y por el aumento de la inversin de las empresas pblicas. El citado dficit del SPNF no incluye los costos de la ayuda prestada al sector bancario que en 1999 ascendieron a 1.1% del PIB. En este mismo contexto, el Banco Central tuvo un dficit cuasifiscal de 1.2% del PIB, con lo que el dficit del sector pblico consolidado fue de alrededor de 7%. En enero de 2000 se elev el IVA de 10% a 12% y el impuesto a la renta de 15% a 25%. El ICC baj de 1% a 0.8% y, para personas naturales, se transform en un adelanto para el impuesto a la renta.

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Cuadro 2 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES


1997 I Producto interno bruto (variacin respecto del mismo b trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones, FOB (millones de dlares) Importaciones, CIF (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo (ndice 1995=100)
c

1998 III IV I II

1999 III IV I II

2000 III IV

II

2.9

4.2

3.8

2.7

1.6

0.2

0.1

- 0.1

-5.4

-7.3

-8.0

-8.3

-1.3

29.9

31.1

30.6

30.7

30.5

35.9

37.8

43.4

54.4

52.9

50.3

60.7

80.7

1 273

1 322

1 362

1 308

1 160

1 097

965

982

1 001

1 117

1 147

1 186

1 175

1 097

1 178

1 282

1 399

1 314

1 435

1 519

1 308

952

611

695

759

674

...

2 226

2 231

2 093

1 940

1 878

1 642

1 698

1 178

1 296

1 274

872

778

97.5

97.0

95.9

94.3

90.5

92.8

94.3

101.2

117.1

113.4

126.7

167.6

185.8

Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas

38.8

40.3

40.6

29.7

25.0

20.2

11.4

34.8

33.9

58.2

89.6

88.6

152.3

0.3 10.7

- 2.1 10.8

- 3.9 9.0

- 3.3 7.7

1.9 9.5

2.1 8.2
c

4.6 12.6

2.0 10.9

5.3 12.9

- 3.5 6.6

- 5.1 5.9

- 4.7 6.2

- 37.4 - 31.4

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a b Cifras preliminares. Sobre la base de cifras a precios constantes del pas.

Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

b) La poltica cambiaria Debido a la interrupcin de los flujos financieros desencadenada por la moratoria declarada por la Federacin de Rusia, desde fines de 1998 el tipo de cambio del sucre fue objeto de fuertes presiones. La situacin se complic con la crisis brasilea y en febrero el tipo de cambio super el techo de la banda cambiaria que haba sido el eje del esquema de estabilizacin desde 1994. Despus de incurrir en fuertes prdidas de reservas monetarias internacionales en la defensa del tipo de cambio, las autoridades eliminaron la banda y la sustituyeron por un esquema de flotacin sucia. En este contexto el sucre se depreci fuertemente, y entre enero y marzo el tipo de cambio real subi 24%. En marzo la reduccin de la liquidez causada por el congelamiento de gran parte de los depsitos bancarios logr transitoriamente reducir el tipo de cambio, pero ste mantuvo una elevada volatilidad. A fines del ao, la suspensin del pago de la deuda externa privada y una creciente incertidumbre poltica reforzaron la demanda de dlares. Se expandi la dolarizacin informal de la economa, aumentaron la especulacin y los mrgenes (spread) cambiarios y se aceler la depreciacin. Las

autoridades trataron de frenar la escalada alcista del tipo de cambio con medidas para restringir la liquidez en sucres (aumento de encaje y de las tasas de inters). Sin embargo, stas nuevamente tuvieron slo un efecto transitorio y el ao termin con un tipo de cambio nominal de alrededor de 20 000 sucres por dlar, frente a 7 000 sucres a fines de 1998. Con ello el tipo de cambio real aument 39% en la comparacin de los promedios de 1998 y 1999 y 67% en la comparacin entre el mes de diciembre de cada ao. Frente a la incapacidad de frenar la depreciacin del sucre, a mediados de enero de 2000 el gobierno anunci la dolarizacin formal de la economa del pas, basada en un tipo de cambio de 25 000 sucres por dlar, nivel en que se mantuvo de ah en adelante el precio del dlar. c) La poltica monetaria

El sistema financiero se haba expandido fuertemente durante los aos noventa, en parte estimulado por importantes flujos de capital externo que ingresaron atrados por altas tasas de inters y la relativa estabilidad del tipo de cambio real que provea la banda

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cambiaria. La dbil supervisin bancaria no advirti las crecientes debilidades del sistema, exacerbadas por malos manejos (crditos vinculados , operaciones extraterritoriales no controladas). A partir de 1998, las secuelas del fenmeno El Nio en la capacidad de pago del sector productivo, las restricciones en los flujos de capital externo provocadas por las sucesivas crisis financieras internacionales, las repercusiones del impuesto a la circulacin de capitales en la intermediacin financiera y las consecuencias correspondientes en la confianza del pblico condujeron a una crisis que afectaba al sistema financiero en su conjunto. En 1999, el ahorro en el sistema financiero baj en trminos nominales en 2% y el crdito de los bancos privados en 25%;2 la cartera vencida expandi de 10% a 61% del total. La Agencia de Garanta de Depsitos (AGD), desde su creacin a fines de 1998, intervino o cerr 14 instituciones financieras, cuyas tenencias representaban 65% de los activos del sistema. Basadas en la percepcin de una inminente corrida bancaria, en marzo las autoridades declararon unos das de feriado bancario y congelaron una parte de los depsitos. El descongelamiento empez en agosto, con plazos diferenciados segn el tipo de ahorro. Las medidas de ayuda a los bancos que pasaron a manos de la AGD fueron financiadas por el Ministerio de Finanzas, que hasta fines de 1999 emiti bonos por valor de 1 400 millones de dlares para el saneamiento de los bancos y el pago de la garanta de depsitos. Los bonos fueron redescontados o vendidos al Banco Central lo que tuvo un fuerte impacto expansivo y ni la cada de las reservas monetarias internacionales ni la poltica de mercado

abierto (por medio de los bonos de estabilizacin monetaria que se incrementaron en 236% entre diciembre de 1998 y el mismo mes de 1999) fueron suficientes para compensarlo. Los esfuerzos de retirar liquidez del mercado adems se dificultaron porque muchos bancos cancelaron sus obligaciones al Banco Central con papeles del Estado o bienes inmuebles. En consecuencia, la base monetaria creci en 136%. La debilidad del sistema financiero y el congelamiento de los depsitos bancarios fomentaron una marcada preferencia por el efectivo, y el dinero en circulacin se expandi en 160%, mientras el cuasidinero se contrajo en 3%.3 Para frenar la expansin de la emisin monetaria, hacia fines del ao se aument el encaje bancario para depsitos en sucres de 16% a 19% y despus a 24% y se elevaron las tasas de inters. Frente a la poca efectividad de las medidas de control de liquidez, las autoridades optaron por la dolarizacin. El encaje bancario se unific en 9%. d) Las reformas estructurales Al inicio del ao se cerraron una serie de entidades publicas menores y se dividi el Instituto Ecuatoriano de Electrificacin (INECEL) en seis empresas de generacin, una de transmisin y 19 de distribucin de electricidad para su posterior privatizacin. En el transcurso del ao, la inestabilidad poltica y la difcil situacin econmica obstaculizaron mayores reformas estructurales, si bien se avanz en la preparacin de las privatizaciones y concesiones en los sectores de electricidad, telecomunicaciones y puertos.

I
3. La evolucin de las principales variables
interna baj incluso en 18.3%, debido a que la inestabilidad econmica y poltica fren las inversiones privadas, el alto desempleo, la cada del salario real y la reduccin del crdito limitaron el poder de compra de los hogares y el sector pblico recort sus gastos de consumo. De esta manera, la formacin bruta de capital fijo se contrajo 35.5% (con lo que cay a 11% del PIB), y el consumo pblico y privado, 15.5% y 9.7%, a) La actividad econmica La crisis del sistema financiero, y las medidas tomadas para contener sus efectos incidieron en una cada real del PIB de 7.3% y de 9.0% del PIB per cpita, lo que hizo descender este ltimo indicador al nivel ms bajo desde 1976 (con la excepcin de 1987, ao en que se interrumpi la produccin petrolera). La demanda

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Calculado con un tipo de cambio de referencia para el ahorro y crdito en moneda extranjera. Incluye el cuasidinero en moneda extranjera, calculado con un tipo de cambio de referencia.

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Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe

respectivamente. El impacto en el PIB fue atenuado por la contraccin de 39% de las importaciones, mientras las exportaciones quedaron estancadas, con lo que la oferta y la demanda global descendieron 13.4%. El sector agropecuario tuvo un mal desempeo en 1998, debido a las destrucciones causadas por El Nio. Por otro lado, este fenmeno climtico dej secuelas favorables para la produccin posterior ya que mejor las condiciones de los suelos. De esta manera, en 1999 la produccin agrcola creci 2.4%, debido en gran parte a la mayor cosecha de banano, caf, cacao y maz. Sin embargo, por la falta de financiamiento el sector no pudo aprovechar plenamente las ventajas naturales y dicho crecimiento no fue suficiente para compensar la contraccin del ao previo. Adicionalmente, se redujo la produccin ganadera y la pesca cay en un 10%, debido a los problemas en la produccin de camarones (virus mancha blanca), lo que redund en un moderado decrecimiento de 1.3% del sector agropecuario en su conjunto. Mientras las citadas actividades sufrieron sobre todo problemas de oferta, la restriccin de la demanda interna fue la principal causa de la cada del producto de la industria manufacturera, de la construccin, del comercio y del transporte, en un rango entre 8% y 12%. Tambin los servicios financieros y gubernamentales se contrajeron fuertemente, y aparte de las actividades agrcolas slo las ramas electricidad, gas y agua y petrleo y minas evitaron un decrecimiento. En el primer trimeste de 2000 el producto cay 1.3%, y para el ao en su conjunto las autoridades proyectaron un crecimiento de alrededor de 1%. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo El ndice de precios al consumidor (IPC) aument en 60.7% entre diciembre de 1998 y diciembre de 1999, frente a 43.4% durante los doce meses previos, a causa de la acelerada depreciacin cambiaria y la elevada emisin monetaria. La baja demanda interna evit un aumento an mayor de los precios, pero las altas brechas entre la depreciacin del tipo de cambio nominal y la variacin del IPC as como entre el ndice de precios al productor (IPP) que aument en 186.9% y el IPC reflejaron una acumulacin de presiones inflacionarias, y durante los primeros seis meses del ao 2000 se registr un aumento acumulado del IPC de 65%, lo que se tradujo en una inflacin en doce meses de 104% al mes de junio. La crisis econmica tuvo un fuerte impacto en el mercado de trabajo, donde la demanda laboral estuvo limitada mientras la oferta laboral creci debido a las necesidades de los hogares (aumento de la tasa de participacin de 58.4% a 60.0% entre noviembre de 1998

y el mismo mes de 1999). En consecuencia, el desempleo en las reas urbanas aument de 11.5% a 14.4%. Adems, la calidad del empleo sufri un marcado deterioro, y el subempleo urbano subi de 45.8% a 56.9%. En el contexto de una baja demanda laboral y una aceleracin de la inflacin se acentu la prdida de los salarios reales de las empresas formales que se observ desde 1997, mientras el salario mnimo con las remuneraciones complementarias cay en trminos reales en 10.7%. El deterioro de las condiciones en el mercado de trabajo incidi en un aumento de la pobreza de 46% a 69% a nivel nacional, con una situacin sumamente grave en las zonas rurales donde alcanz 88%. c) El sector externo

La crisis econmica se reflej en mltiples maneras en el balance de pagos. Las importaciones de bienes se contrajeron en 50%, lo que afect tanto los bienes de consumo como las materias primas y bienes de capital. En contraste, las exportaciones que haban cado fuertemente en 1998 se recuperaron en forma leve (+6%). Sin embargo, esto no se debi a un aprovechamiento de las condiciones favorables generadas por la depreciacin del sucre, sino casi exclusivamente al repunte del precio del petrleo. En efecto, a pesar de una cada del volumen exportado, gracias al mejor precio, el petrleo recuper su posicin como principal producto de exportacin que haba perdido el ao anterior. En cambio, casi todos los otros productos importantes de exportacin sufrieron cadas de sus ventas al extranjero, debido a factores como los bajos precios en algunos mercados (banano y caf) y problemas de produccin que redujeron el volumen ofertado (camarones). Entre los productos tradicionales slo aumentaron las exportaciones de cacao. Los productos no tradicionales, que se haban expandido muy dinmicamente hasta 1996, sufrieron una nueva baja, y slo los derivados del petrleo y los productos el abor ados del cacao exhi bi er on aume n t o s significativos. De todas maneras, el balance comercial registr un importante supervit y como, adems, el saldo negativo del balance de renta aument slo levemente y se registr un significativo aumento de las remesas, la cuenta corriente mostr un supervit de casi 1 000 millones de dlares, lo que con la reduccin del PIB en dlares, represent casi un 7% del producto. Por otro lado, con la interrupcin de la mayora de los flujos de capital externo y la importante salida de capitales de corto plazo, la cuenta financiera (incluidos

Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe ! 1999-2000

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errores y omisiones) registr un dficit de 1 800 millones de dlares. La nica fuente que provey montos significativos a la cuenta financiera fue gracias al sector petrolero la inversin extranjera directa, aunque tambin descendi de 830 a 635 millones de dlares. De esta manera, el balance global mostr un dficit de 850 millones de dlares, lo que implic una cada de los activos de reserva en 400 millones de dlares. La acelerada depreciacin del sucre y los problemas en el balance de pagos dificultaron crecientemente el servicio de la deuda pblica en dlares. Entre 1998 y 1999, los pagos de intereses aumentaron de 22.5% a 36.8% de los gastos totales del gobierno central. Con la fuerte cada del PIB en dlares el endeudamiento pblico

externo pas a representar 100% del producto. A fines de septiembre el gobierno anunci a los acreedores de los bonos Brady que de los pagos de intereses que haban vencido en agosto se servira a los bonos sin garanta (PDI) mientras se sugiri a los tenedores de los bonos con garanta que la hicieran efectiva. Esta propuesta fue rechazada, y el gobierno decidi dejar de servir toda la deuda en dlares en manos de acreedores privados (bonos Brady, eurobonos, deuda interna en dlares). Hasta fines del ao la deuda atrasada alcanz 925 millones de dlares, la mayor parte correspondiendo al Club de Pars. Con base en el acuerdo de derecho de giro (stand-by) firmado en abril de 2000 con el FMI se gestionan acuerdos con los diferentes grupos de acreedores.