Berstein Larrain Pino

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Cobertura, densidad y pensiones en Chile: Proyecciones a 30 aos plazo
Solange Berstein
Guillermo Larrain
Francisco Pino
Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones Ministerio del Trabajo y Previsin Social
Resumen
En un sistema de capitalizacin individual con contribuciones definidas, las pensiones se encuentran indeterminadas y en general cuentan con una garanta de pensin mnima. Ha existido preocupacin en los ltimos tiempos respecto a la capacidad de los sistemas de capitalizacin de otorgar pensiones adecuadas a sus afiliados. Dadas las caractersticas de los mercados laborales en pases como Chile, la informalidad y el autoempleo tienen un impacto negativo sobre la acumulacin de fondos previsionales. En este artculo se presenta un anlisis respecto a las distintas variables que afectan las pensiones en un sistema de capitalizacin y su importancia relativa. A su vez, se analiza la cobertura y pensiones esperadas segn datos agregados y algunos resultados obtenidos utilizando una muestra representativa de afiliados elaborada a partir de la encuesta HLSS 2002, que es la primera fuente de informacin administrativa a nivel individual para el total del sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) para el caso de Chile. Los resultados obtenidos de este anlisis son sensibles a los supuestos que se hagan respecto a la evolucin futura de variables clave. Algunos ejercicios de sensibilidad permiten dimensionar la importancia de estos supuestos. De acuerdo a los resultados obtenidos existe un porcentaje importante de los afiliados que se encontraran con pensiones inferiores a la pensin mnima en el futuro (entre un 40% y un 60% para el ao 2025 dependiendo de los supuestos que se utilicen). Cabe destacar que la mayor parte de estas personas no tendran derecho a garanta estatal, puesto que el nmero de cotizaciones sera inferior a los 240 meses requeridos de acuerdo a la Ley actual. El anlisis que se efecta en este artculo tiene el valor de dar una primera aproximacin a la diversidad de la poblacin y su repercusin en las pensiones esperadas para los distintos grupos. A su vez, siendo ste el pas pionero en trminos de la reforma previsional se pueden extraer lecciones para sistemas que estn en etapas ms tempranas de la reforma, tanto de los datos agregados como de estos resultados preliminares con informacin a nivel individual.
I. Introduccin
Cuando en la Alemania de Bismarck se cre el sistema de seguridad social que luego sera emulado en el resto de Europa y gradualmente en el resto del mundo, la expectativa de vida apenas superaba la edad de jubilacin a los 60 o 65 aos. En dicho contexto, prcticamente cualquier contribucin a la seguridad social durante la vida activa era capaz de financiar una pensin. Adicionalmente, el mundo estaba ad portas del inicio de un fuerte ciclo de crecimiento de la poblacin. Con masivas nuevas generaciones ingresando a los mercados laborales, las contribuciones de ellos a la seguridad social eran capaces de financiar las pensiones de los retirados. Estos ltimos, gracias a los avances de la medicina, gradualmente fueron teniendo expectativas de vida cada vez ms elevadas, pero ello no representaba un problema si el crecimiento de la poblacin permita que los jvenes pagaran las pensiones de los ms viejos. Mientras haya jvenes que coticen para financiar las pensiones, un sistema de reparto es viable sin mayores problemas. Este proceso mundial tambin ha estado presente en Chile. La tasa de fertilidad que hacia 1950 se situaba en torno a 5,0% lleg a un mximo de 5,3% entre 1955 y 1960. Por su parte, la edad legal de jubilacin, en funcin de la Caja de Previsin a la cual perteneciera el trabajador y tal como en pases desarrollados, estaba fijada en torno a los 65 aos para los hombres y entre 55 y 60 aos para la mujer. Estas cifras coexistan en el caso chileno con una expectativa de vida a la edad de 60 aos que hacia 1920 alcanzaba a 12,6 aos en el caso femenino y de solo 9,4 aos en el caso masculino. Chile y el mundo entonces han compartido similares puntos de partida. Y en cierta medida, Chile y el mundo estn compartiendo el mismo punto de llegada. Son hechos conocidos la cada en las tasas de natalidad y el envejecimiento de la poblacin en los pases desarrollados, pero esa tendencia tambin est presente en Chile y el resto de Amrica Latina, a pesar de ir desplegndose con un desfase. Segn datos de CELADE, el crecimiento total de la poblacin en Chile pas del 21,3 por mil entre 1950-55 a 11 en el presente quinquenio y se proyecta casi 0 en 35 aos ms. Este es el resultado tanto de una menor fecundidad como una mayor expectativa de vida. De hecho, la expectativa de vida al nacer en Chile en el presente quinquenio llega a 77,7 aos en promedio para hombres y mujeres, cifra que era de 54,8 aos en el quinquenio 1950-55 mientras que se proyecta que llegue a 81,8 aos dentro de 35 aos ms. En este contexto, los sistemas de pensiones basados en el reparto estn enfrentando una aguda crisis por el simple hecho de que cada vez hay menos jvenes que puedan cotizar por los jubilados. En 1982 haba 3,6 personas de menos de 30 aos por persona mayor de 60. Dicho nmero hoy llega a 2,3. Con menos jvenes que cotizar, menos ancianos pueden depender de ellos salvo que a los jvenes se les cobre tasas muy elevadas de cotizacin. La idea de que era necesario reformar el antiguo sistema de reparto chileno no apareci en 1981 sino mucho antes. El dficit crnico y creciente y la proliferacin de sistemas especiales con beneficios diferenciales y discriminatorios indujo ya al Presidente Frei Montalva a presentar un proyecto de ley de Reforma Previsional pero que no fue aprobado en el Congreso1. Si bien dicha reforma no contemplaba la capitalizacin como solucin, lo que haca era inducir una modificacin de los parmetros clave que podan ordenar el sistema. En efecto, no es que los sistemas de reparto
1
Ver Ffrench-Davis (1973)
estn condenados a la quiebra. Lo que ocurre es que stos son viables si se da una combinacin de los siguientes parmetros: disminucin de beneficios, alza en tasas de cotizacin o incremento en las edades legales de jubilacin. No hay que ser cientista poltico experto para darse cuenta de la enorme dificultad poltica que significa hacer a tiempo y en la medida requerida las modificaciones que se requieren para viabilizar los sistemas de reparto. El fracaso de la reforma de Frei Montalva es una muestra de ello. Los sistemas basados en la capitalizacin no tienen esos problemas, aunque tienen otros. A diferencia de los sistemas de reparto en los cuales lo se que predetermina son los beneficios, en los sistemas de capitalizacin lo que se predetermina es la tasa de cotizacin. En el sistema de reparto, lo residual es el financiamiento de la pensin. En el de capitalizacin, es la pensin la residual. Precisamente por ello, es que los sistemas de reparto hacen crisis por su financiamiento y ello es lo que les hace ser vulnerables en el largo plazo. El desafo de los sistemas de capitalizacin es acotar los mrgenes de incertidumbre que de suyo rodean los beneficios que otorga. En este artculo se avanza en delimitar, con la mejor informacin disponible, los riesgos que en trminos de beneficios enfrenta el sistema de pensiones de Chile. El problema es que los beneficios en un sistema de capitalizacin se construyen slo parcialmente dentro del sistema mismo. La capacidad de las personas de cotizar depende de si tienen empleo. La aversin a contribuir para el ahorro previsional depende, entre otras cosas, de cun frecuente y prolongado sea el desempleo. La cantidad de gente obligada a cotizar depende de cuanta informalidad o trabajo por cuenta propia haya en el pas. El mercado del trabajo, es un insumo primordial para explicar el nivel de las pensiones. El mercado de capitales determina el resto. La capacidad de invertir los ahorros previsionales en carteras diversificadas de instrumentos, depende de la calidad de las leyes que regulan el mercado financiero, de la confianza de los emisores y de la presencia de otros inversionistas. La rentabilidad que se obtenga por las inversiones depende de que existan proyectos rentables de inversin privada, lo que conduce a considerar los determinantes de la inversin real como factores importantes que determinan las pensiones. Desde esta perspectiva, si las pensiones dependen de que haya empleo e inversin, eso quiere decir que reflexionar sobre los beneficios en un sistema de pensiones por capitalizacin se reduce a reflexionar sobre los determinantes del desarrollo econmico e institucional. Perfeccionar el sistema de pensiones tiene una dimensin social evidente, pero tiene adems una dimensin econmica profunda. Ese lazo no lo tiene el sistema de reparto. As, los desafos de largo plazo del sistema de pensiones son los desafos de largo plazo de Chile. Los desafos del sistema de pensiones En un sistema de capitalizacin individual con contribuciones definidas como el de Chile el monto de las pensiones se encuentra indeterminado, y su financiamiento se realiza mediante dos pilares complementarios. Usando la terminologa del Banco Mundial, el denominado segundo pilar es el pilar de capitalizacin. En Chile, ste es el principal responsable de las pensiones. Como mucha gente no alcanza a acumular suficientes recursos en ese pilar, existe un primer pilar que, en el caso chileno, consiste en el financiamiento, por parte del Estado, del complemento necesario para 3
alcanzar una pensin mnima. Sin embargo, para tener derecho a esa garanta estatal, es necesario cumplir algunas condiciones. En el caso chileno, la condicin es acumular al menos 240 cotizaciones mensuales, es decir, 20 aos de cotizacin. Tambin dentro del primer pilar se puede incluir la denominada pensin asistencial. En Chile dicha pensin es no contributiva, en el sentido que no requiere para su obtencin declarar ninguna cotizacin aunque si requiere demostrar que la persona no tiene otros ingresos. Hay un tercer pilar en el caso chileno que consiste en el ahorro previsional voluntario. Los desafos del sistema de pensiones son los desafos de estos tres pilares; se trata de perfeccionarlos e integrarlos de mejor manera. Una de las mayores preocupaciones a nivel internacional respecto del sistema de capitalizacin individual, como lo refleja el reciente trabajo de Gill, Packard y Yermo (2004), ha sido su capacidad para otorgar pensiones adecuadas a sus afiliados dadas las caractersticas de los mercados laborales en pases como Chile, Argentina y Mxico y, en paralelo, por las presiones fiscales que esto podra implicar. Existiendo presunciones relativamente fundadas que esto ltimo es as, la realidad es que los datos disponibles no son suficientes an para tener estimaciones finas respecto a cul es el nivel de las pensiones que podemos esperar en estos nuevos sistemas. Si consideramos que un sistema de pensiones tarda a lo menos 40 aos en madurar, es importante avanzar en este tipo de proyecciones para tomar medidas apropiadas a tiempo. En este artculo se presentan algunos resultados obtenidos a partir de datos administrativos para una muestra de afiliados. Esta muestra est asociada a una encuesta elaborada en el ao 2002, (HLSS), y es la primera fuente de informacin a nivel individual para el total del sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) para el caso de Chile. La experiencia de Chile es especialmente importante por ser la primera reforma en su tipo y por lo tanto es la experiencia ms larga de la cual se pueden extraer lecciones para sistemas que estn en etapas ms tempranas de desarrollo. Nuestros resultados muestran que, para un grupo importante de personas, las tasas de reemplazo que se pueden proyectar en Chile estn bajo lo que se esperaba cuando el sistema fue diseado. A diferencia de estudios anteriores, realizados con datos agregados, los datos administrativos nos entregan informacin a nivel individual. Nuestro anlisis da cuenta de la diversidad de situaciones previsionales que enfrenta la poblacin, lo que destaca la importancia de disponer de este tipo de datos al evaluar la situacin de los sistemas de pensiones en trminos de cobertura. En el diseo original del sistema se consider que las tasas de reemplazo seran del orden del 78% para los hombres y del 55%, asumiendo una rentabilidad en torno al 5%.2 De acuerdo a los resultados presentados en este trabajo la realidad es mucho ms diversa de lo que se pensaba, en especial respecto a la densidad de cotizacin. La informacin a nivel individual revela una alta dispersin de tasas de densidad, encontrndose que hay grupos especialmente vulnerables comparados con otros. En efecto, el sector de trabajadores independientes y las mujeres seran los sectores ms desprotegidos desde esta perspectiva. Adicionalmente se encuentra que hay un importante porcentaje de personas que transitan entre la dependencia y la independencia, o entre la actividad y la inactividad y, probablemente, formalidad e informalidad. Todo ello hace que sus densidades sean bajas y por ende accedan a bajas tasas de reemplazo. La densidad promedio del
2 Ver Iglesias y Acua (1991). En sus estimaciones consideran una densidad de 93% (100% menos 7% de perodos no cotizados).
sistema esconde dos realidades distintas: un grupo de personas para las cuales se podra esperar pensiones apropiadas y otro grupo que no tendra acceso a tales pensiones. Algunas de estas ltimas se vern beneficiadas por la garanta estatal de pensin mnima y otras slo podrn acceder a pensiones asistenciales si se encuentran en situacin de pobreza. Desgraciadamente, este ltimo grupo es ms grande de lo que uno deseara. En la seccin 2 del presente artculo se presenta una breve descripcin del Sistema de Pensiones en Chile y Amrica Latina. Luego, en la seccin 3 se resumen los principales elementos que caracterizan el diseo del sistema de pensiones en Chile y el impacto que tienen distintas variables sobre los beneficios en el contexto de un sistema de capitalizacin. En la seccin 4 se presenta un anlisis descriptivo de la situacin actual del sistema de pensiones con informacin agregada y desagregada, para luego presentar el modelo de proyeccin de pensiones y sus resultados en la seccin 5. Finalmente la seccin 6 concluye.
II Sistemas de Previsin Social en Amrica Latina3

Dentro de Amrica Latina Chile ha sido, junto a Argentina y Uruguay, un pas pionero en el establecimiento de un sistema de seguridad social. Como lo muestra la Tabla siguiente, este proceso se inicia con la introduccin de legislacin que crea los seguros de invalidez, vejez y muerte en la dcada del 20 y el 30 del siglo pasado. La legislacin de entonces no incorpor a todas las categoras ocupacionales en forma simultnea sino gradual. El desarrollo fue iniciado por el Estado pero, una vez instaurado, de acuerdo al poder relativo de los diversos grupos de presin de la sociedad civil, stos fueron obteniendo coberturas especiales (Mesa-Lago,1998). En estos pases, el desarrollo de la Seguridad Social se caracteriz ms bien por la inclusin de nuevos riesgos cubiertos, tales como desempleo y los riesgos profesionales que por la extensin de la cobertura hacia los grupos de trabajadores no cubiertos por el IVM (Mesa-Lago 1985).
Esta seccin est basada en un trabajo no publicado de Larrain y Mastrngelo (2003)
Tabla 1: Cobertura Legal de Prestaciones de Vejez, Invalidez y Sobrevivencia

Pases Ley Inicial Asalariados Todos Parte * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * No asalariados Cuenta Propia Otros * * (b) (a) * * * (a) * (a) * (b) (a) * * (b) (a) * * (a)
Argentina Dcadas del 30, 50 y 1993 Bolivia 1959 y 1996 Brasil Dcadas del 20 y 30 Colombia 1945-1956 Costa Rica 1943 y 2000 Chile 1924 y 1980 Ecuador Dcadas del 30 y 1942 El Salvador 1969 y 1997 Guatemala 1969 Hait 1965 * Honduras 1971 * * Jamaica 1966 * (a) * (b) Mxico 1941 y 1996 * (b) Nicaragua 1955 y 2000 * (a) Panam 1941-1954 Paraguay 1943 * (a) Per 1936-1960 y 1992 R.Dominicana 1947 y 2001 * Uruguay 1919-1930 y 1995 Venezuela 1966 Fuente: Mesa-Lago C. y Bertranou F. (1998) y AIOS 2002. Notas: (a) Adscripcin voluntaria para los trabajadores por cuenta propia y continuacin voluntaria al perder la condicin de asalariado. (b) Los no cubiertos pueden asegurarse voluntariamente.
El resultado fue una seguridad social estratificada con altos niveles de cobertura de riesgos y altos gastos, en algunos casos, similar y an superior a la de pases ms desarrollados. Estos sistemas ya presentaban hacia la dcada de 1960 signos claros de deterioro debido a la mala gestin administrativa y financiera, al envejecimiento de la poblacin asegurada y a la propia madurez del sistema el cual otorgaba prestaciones y acceso a beneficios que en general no estaban actuarialmente equilibrados. As, los regmenes de pensiones de los pases pioneros primero agotaron sus reservas, pasando entonces a un rgimen financiero de tipo pay-as-you-go y luego a un creciente dficit financiero.4 Estos sistemas lograron tasas de cobertura en torno a 60% de la poblacin activa. Entre los pases de desarrollo medio de sus sistemas de seguridad social se encuentran Colombia, Costa Rica, Mxico, Per, Paraguay y Venezuela. La seguridad social en estos pases comienza a desarrollarse en torno a la dcada del 40 del siglo pasado y, siguiendo las recomendaciones de la OIT, se estructuraron como sistemas centralizados, en la forma de Institutos Nacionales de Seguridad Social, con menores niveles de segmentacin entre categoras de trabajadores. Sin
Ver Berstein et al (1998).
embargo sus niveles de cobertura fueron bastante ms bajos que los del primer grupo de pases (entre el 25 y el 40% de la Poblacin Econmicamente Activa). Finalmente, el grupo de pases de menor desarrollo en materia de seguridad social est integrado por naciones que inauguraron sus sistemas de seguridad social hacia las dcadas de los 50 y 60. Estos son los pases de Centro Amrica y el Caribe Latino Americano, con las excepciones de Costa Rica, Panam y Cuba. Los mismos tienen proteccin mnima (fundamentalmente dirigida a trabajadores urbanos) aunque sus sistemas son ms centralizados. La evolucin hacia el sistema de capitalizacin Durante la dcada de los 80 se introduce en Chile un nuevo rgimen previsional destinado a reemplazar en el largo plazo al sistema de reparto vigente hasta ese momento. Como es sabido, el nuevo esquema se basa en un rgimen financiero de capitalizacin individual puro para financiar las pensiones de vejez, en tanto que las pensiones de invalidez y sobrevivencia se financian con una combinacin de ahorro personal y un seguro colectivo de vida e invalidez. Adems, la administracin de los recursos previsionales se entrega a sociedades privadas especializadas entre las cuales los trabajadores pueden escoger. El Estado, por su parte se reserva el rol de regulacin y supervisin y tambin retiene el rol de garante de ltima instancia del sistema. Durante la dcada de los 90 se introdujeron reformas estructurales a los sistemas de pensiones en Per (1992), Argentina (1993), Uruguay (1995), Bolivia (1996), Mxico (1996), El Salvador (1997) y Costa Rica (2000) (Boletn Estadstico AIOS N 8, diciembre de 2002). Cada una de estas reformas tuvo caractersticas especficas, por ejemplo, en Per el sistema de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones compite con el antiguo sistema de reparto; en Argentina, Uruguay y Costa Rica el sistema de capitalizacin individual se complementa con sistemas pblicos de reparto, en el contexto del sistema integrado de pensiones. En El Salvador y Bolivia los sistemas reformados de capitalizacin reemplazan al antiguo sistema de reparto. An cuando existe un amplio espectro de reformas estructurales a los sistemas de pensiones, en todas ellas tienden a endurecerse los requisitos de acceso a las pensiones de vejez, entendiendo por pensin de vejez un beneficio de carcter vitalicio cuyo valor real se mantiene en el tiempo. Como se ver esta situacin hace prever la necesidad de polticas pblicas y decisiones privadas coordinadas con el fin de evitar problemas significativos en la calidad de los beneficios. Otro de los elementos comunes a los sistemas de pensiones de los pases de la regin es que, salvo excepciones, los sistemas estn enfocados hacia los trabajadores dependientes del sector formal. En Argentina y Uruguay se incluye en la cobertura obligatoria a los trabajadores independientes o autnomos, sin embargo, las tasas de adhesin de estos grupos de trabajadores son bajas. La baja adhesin de los trabajadores independientes o autnomos es un problema no abordado por las reformas previsionales de los 80 y 90. En suma las reformas han introducido un conjunto significativo de innovaciones respecto de los sistemas conocidos hasta entonces. Dichas innovaciones se circunscriben principalmente al mbito del rgimen financiero, a las posibilidades de eleccin de los trabajadores y al rol del sector pblico y privado dentro del sistema de pensiones. En el mbito de la cobertura los cambios introducidos por las reformas previsionales fueron menos significativos lo que no permiti un aumento de sta en grupos de trabajadores como los asalariados informales y los trabajadores por cuenta propia. 7
Persisten sin embargo, mercados del trabajo segmentados con grupos de trabajadores con caractersticas tales que la cobertura del sistema de pensiones se dificulta. La siguiente Tabla muestra una cuantificacin de dicha masa de trabajadores.
Tabla 2: Magnitud del empleo de difcil cobertura por los sistemas de pensiones, por pases, 1998-1999 (% del empleo total, ordenados segn PIB per cpita de 1995) Empleo urbano de difcil Empleo agrcola de difcil cobertura (a) cobertura (b) 32,2 34,9 25,9 33,3 30,1 43,5 20,5 17,3 29,3 27,5 27,8 31,7 26,8 20,5 36,6 24,5 26,0 n.d. n.d. 3,9 13,2 6,9 4 12,7 4,7 7,9 21,7 10,8 n.d. 11,2 20,1 32,7 20,7 17,8
Pases
Empleo total de difcil cobertura 32,2 34,9 29,8 46,5 37,0 47,4 33,3 22,0 37,2 49,2 38,6 31,7 38,0 40,6 69,3 45,2 43,8
Argentina Uruguay Chile Brasil Mxico Venezuela Panam Costa Rica Colombia Paraguay El Salvador Ecuador R. Dominicana Guatemala Bolivia Honduras Nicaragua
Fuente: CEPAL (2001).

(a): Trabajadores no profesionales ni tcnicos de establecimientos privados de hasta 5 personas y por cuenta propia, trabajadores familiares no remunerados y empleados domsticos. (b): Trabajadores por cuenta propia y familiares no remunerados de la agricultura.
III. Aspectos de diseo del Sistema de Pensiones en Chile e impacto de variables clave
Antecedentes En el contexto de un sistema de capitalizacin, con contribuciones definidas, los trabajadores recibirn al momento de retirarse una pensin que depender del nmero, monto y ordenamiento temporal de las cotizaciones, de su perfil de salarios, de su edad de retiro y la rentabilidad de los fondos. Bajo este escenario, es importante que las personas contribuyan al sistema de pensiones, y estn informados de las consecuencias de no contribuir. La edad legal de jubilacin es de 60 aos para las mujeres y 65 para los hombres. Sin embargo, existe la posibilidad de pensionarse en forma anticipada. Esto esta permitido para hombres y mujeres si el monto acumulado es suficiente para financiar una pensin equivalente al 50% del
ingreso promedio del individuo de los ltimos 10 aos y el 110% de la pensin mnima.5 Adicionalmente, una vez que la persona se pensiona se les permite retirar de su cuenta un excedente, llamado Excedente de Libre Disposicin, si el saldo restante en la cuenta es suficiente para financiar una pensin equivalente al 70% del ingreso promedio del individuo de los ltimos 10 aos y 120% de la pensin mnima. Una vez que la persona decide pensionarse hay 4 alternativas para el pago de la pensin: Retiro Programado, Renta Vitalicia, Renta Temporal con Renta Vitalicia diferida y Renta Vitalicia Variable. En el Retiro Programado los fondos siguen administrados por la AFP y el individuo asume el riesgo de rentabilidad y de longevidad. Por lo tanto en este caso la pensin decrecer a travs del tiempo, pero el individuo no pierde la propiedad del fondo, y si l o ella mueren les podr proveer a sus herederos pensiones de sobrevivencia o una herencia. Por otro lado, en la modalidad de Renta Vitalicia el individuo pierde la propiedad del fondo, que es entregado a una compaa de seguros a cambio del pago de una anualidad. En este caso el afiliado recibe un monto fijo en trminos reales de por vida y pensiones de sobrevivencia de acuerdo al contrato con la compaa de seguros; por tanto no hay riesgos que tenga que asumir el individuo. La tercera alternativa es una combinacin de las dos anteriores, donde parte del fondo es mantenido en la AFP y el resto es entregado a una compaa de seguros. El fondo mantenido en la AFP paga una pensin por un cierto perodo, y cuando ste finaliza la compaa de seguros comienza a pagar una anualidad.6 Como se mencion anteriormente, las pensiones en un sistema de capitalizacin individual dependen en forma clave de las historias de los individuos, especialmente en cuanto a nmero y monto de las cotizaciones, del momento en que se efectuaron, de la edad de retiro y de la rentabilidad del fondo. A continuacin veremos como afectan las distintas variables al monto de pensin que obtiene un trabajador. Impacto de distintas variables sobre las pensiones 1. Efecto de las lagunas (perodos sin cotizaciones) El efecto del inters compuesto sobre el ahorro previsional implica que la temporalidad de las cotizaciones es un determinante fundamental del nivel final que pueda tener la pensin de un trabajador. Los primeros aos de la vida laboral contribuyen en forma crucial al financiamiento de las pensiones. Todo lo dems constante, las cotizaciones realizadas totalmente durante los primeros 10 aos de vida activa podran financiar en torno a un 60% de la pensin final de un trabajador. El grfico siguiente sensibiliza la pensin final en funcin de cundo ocurren las lagunas previsionales.
Estos requisitos estn cambiando por la modificacin al D.L. 3500, que fue aprobada por el Congreso en Enero 2004 y estara prxima a su promulgacin. La pensin anticipada requerir financiar el 70% del salario promedio y 150% de la pensin mnima, al igual que en el caso del retiro de excedente.
5 6 El Proyecto de Ley recientemente aprobado contempla dos nuevas modalidades de pensin Rentas Vitalicias Variables y una combinacin de Renta Vitalicia y Retiro Programado. En este ltimo caso se mantiene un cierto monto en la AFP y parte del Fondo financia una Renta Vitalicia, ambas cosas permanecen en el tiempo a diferencia de la Renta Temporal.
Grfico 1: El efecto Laguna

120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Sin "laguna" 10 aos al final 10 aos en la mitad 10 aos al inicio
% de la Pensin sin Laguna
100,0% 75,4% 61,1% 42,1%
Fuente: SAFP. El eje X se refiere al perodo sin cotizar sobre un horizonte total de 40 aos.
2. Efecto de la edad de retiro De acuerdo al anlisis anterior las cotizaciones tempranas son muy importantes al momento de financiar una pensin; sin embargo, esto no resta importancia a las cotizaciones que se realicen durante el resto de la vida activa. Ms an, la edad de jubilacin es un elemento clave en la determinacin del monto de la pensin por dos razones. Por una parte, al pensionarse en forma tarda se realiza un mayor nmero de cotizaciones y se acumulan intereses lo que contribuye a aumentar la pensin. Por la otra, retardar el momento de la pensin hace que esta aumente porque se reduce el nmero de aos que el ahorro previsional tendr que financiar post retiro. De hecho, cada ao que se adelante la pensin puede explicar una reduccin de la misma de 7% en promedio, sin considerar que se realicen aportes en ese perodo. El problema de la jubilacin anticipada En Chile un porcentaje importante de los trabajadores se ha pensionado en forma temprana. En muchos casos se ha optado por retirar los fondos de pensiones para complementar el sueldo, o para sustituirlo en caso de haber perdido el empleo.7 En parte esto es fruto de la imprevisin de las personas, para quienes los beneficios de corto plazo superan largamente a los costos que se generaran en el largo plazo. En este sentido, el proyecto de Ley recientemente aprobado aumenta en forma significativa los requisitos para pensiones anticipadas, pasando de un 50% del salario base a un 70% del mismo y de un 110% de la pensin mnima a un 150%.8 Esta modificacin es consistente con un sistema de pensiones obligatorio, en el cual se asume que los trabajadores son imprevisores.
7 8
Encuesta realizada por Mori (2003) El salario base se calcula promediando la remuneracin de los ltimos 10 aos.
10
Cabe destacar que en el caso de Chile un 64% de los hombres y un 18% de las mujeres se jubilaron anticipadamente en el ao 2003, siendo la edad promedio de jubilacin de 56 para hombres y de 54 para mujeres en esta categora. 3. Efecto de la rentabilidad Si la rentabilidad a lo largo de la vida de un trabajador pudiera subir en promedio en un 1% al ao, ello puede representar en torno a un 20% de mayor pensin. En el grfico siguiente se puede ver que el saldo de una persona aumenta en forma creciente al incrementar en un punto la rentabilidad del fondo de pensiones. Para un patrn de cotizaciones determinado, la pensin de una persona que recibe una rentabilidad de 8% es ms del doble que la de aquella que alcanza a solo una rentabilidad del 4% (107%). Grfico 2: Efecto sobre la pensin de un incremento de 1% en la rentabilidad
25.000 120% 107% 100% 80% 43% 10.000 5.000 0 19% 0% 71% 60% 40% 20% 0%
20.000 15.000
4%
5%
6%
7%
8%
Saldo Acumulado
Variacin Saldo Acumulado
Fuente: elaboracin propia
Ejercicios de simulacin multivariados para individuos tipo Los que vimos anteriormente eran ejercicios parciales que consistan en modificar una variable clave a la vez. En esta seccin hacemos ejercicios de simulacin para individuos tipo modificando simultneamente varias variables. El escenario base considera que hombres y mujeres comienzan a trabajar a los 25 aos, hasta que cumplen su respectiva edad legal y cotizan el 10% de su salario. Respecto de stos, se han construido dos escenarios. Uno, denominado mnimo, considera el valor del salario mnimo para los mayores de 18 aos de diciembre de 2003, que corresponde a $115.648. El otro, considera el ingreso imponible promedio del sistema, para el cual se ha considerado el valor del mes de mayo de 2003 ($321.933). Los meses de septiembre y diciembre incluyen aguinaldos, y por ser stos poco representativos, no se los consider. 11
Variacin % respecto al saldo acumulado rentabilidad 4%
Unidades Monetarias
Se consideran 3 escenarios respecto a la densidad de cotizaciones9: un trabajador que tiene 25% de densidad de cotizaciones, otro que tiene 50% y otro con 75%. Para cada uno de estos escenarios se realizan ejercicios de Montecarlo distribuyendo esa densidad de forma distinta a travs de la vida de las personas. En cuanto a la expectativa de vida, se consider el promedio de 82 aos para hombres y 84 aos para mujeres. En tanto, para las comisiones se utilizan las medias ponderadas de las comisiones para el ao 2002, es decir $540 para la comisin fija y 2,3% para la variable. Respecto de las modalidades de pensin se asume que los afiliados se pensionan a travs de rentas vitalicias. Para su clculo se ha utilizado la tasa de inters promedio del ao 2003 para rentas vitalicias. Para sensibilizar el ejercicio respecto la variable rentabilidad se suponen dos tasas de rentabilidad: 4% y 6%. El crecimiento de los salarios es de 1,5% real anual. La tasa de crecimiento de las pensiones mnimas es del mismo valor, para as mantener la relacin entre ingreso promedio y pensiones mnimas. Por ltimo, para el grupo familiar se consideran los casos de hombre soltero, mujer soltera y hombre con cnyuge 5 aos menor. Utilizando estos supuestos se realizan ejercicios para distintos escenarios. Cabe destacar que este anlisis se circunscribe solo a pensiones de vejez edad, no considerando pensiones de invalidez, sobrevivencia o vejez anticipada. En las Tablas N3A a 3C se presentan los resultados de este ejercicio para los distintos casos tipo. Algunas conclusiones son: Con probabilidad 1, con una rentabilidad del 4% una persona con salario mnimo y densidad de 25% no logra financiar una pensin cuyo monto sea superior a la pensin mnima. Ello es independiente de si es hombre o mujer. El aumento en la rentabilidad incrementa la probabilidad de tener una pensin mayor. Esta gente adems no tiene acceso a la garanta de pensin mnima. Las mujeres tienen una baja probabilidad de acceder a la pensin mnima. En algunos casos, mujeres de ingreso promedio y densidad superior a 50%, la pensin excede la mnima y por lo tanto no necesitan la garanta. En otros, no se alcanza a cotizar los 20 aos y no tienen cobertura. Solo acceden a la garanta estatal las mujeres de ingreso mnimo con alta densidad de cotizaciones. Evidentemente, sus pensiones son mayores, aproximadamente en un 20%, si la rentabilidad pasa de 4% a 5%. Para acceder a la garanta estatal es necesario, tanto para hombres como mujeres, tener densidad de cotizaciones superiores a 50%. Esto sugiere que 20 aos puede ser una meta demasiado lejana como para otorgar una cobertura significativa. Lo que genera el incremento de rentabilidad de 4% a 5% es que aumenta de manera importante la probabilidad de que la pensin sea superior a la mnima.
Por densidad se entiende en nmero de meses cotizados sobre el total de meses de potencial cotizacin.
12
Tabla 3A: Probabilidad de acceder a diferentes tipos de pensin segn caractersticas del cotizante (caso rentabilidad 4%)
100% 90% Probabilidad de estar en el grupo respectivo 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25% 50% 75% 25% 50% 75% 25% 50% 75% 25% 50% 75% 25% 50% 75% 25% 50% 75% Densidad Ingreso
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio Mujer
Hombre Soltero Pensin mayor a PM
Hombre Casado Pensin menor a PM con GE
Pensin menor a PM sin GE
Tabla 3B: Probabilidad de acceder a diferentes tipos de pensin segn caractersticas del cotizante (caso rentabilidad 5%)
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio Mujer
13
Tabla 3C: Probabilidad de acceder a diferentes tipos de pensin segn caractersticas del cotizante (caso rentabilidad 6%)
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio
Mnimo
Promedio Mujer
IV. Cobertura y densidad en Chile: Anlisis numrico del sistema de pensiones

El concepto de cobertura en un sistema de capitalizacin no tiene los mismos alcances que en un rgimen de reparto. Cuando se habla de cobertura normalmente se hace referencia al porcentaje de la poblacin que tendr derecho a una pensin de vejez, invalidez y sobrevivencia pre definida por la Ley. En un rgimen de Beneficios Definidos (BD) haba una relacin estrecha entre ambos conceptos, pero ella se diluye en un sistema de Contribuciones Definidas (CD) ya que cotizar no implica tener acceso a una pensin razonable. En el nuevo sistema el monto de la pensin no depende exclusivamente del nmero de cotizaciones. Mientras en el sistema antiguo las cotizaciones de los ltimos aos eran fundamentales, en el sistema nuevo lo ms relevante, por efectos del inters compuesto, son las primeras cotizaciones. Por lo tanto, el concepto de tasa de reemplazo, que se refiere al monto de la pensin respecto de los ltimos ingresos percibidos por el individuo, pierde validez en el nuevo sistema. La cobertura del Sistema de Pensiones Chileno ser analizada desde tres perspectivas distintas. Primero se analizar desde la etapa de acumulacin de activos, luego desde la etapa de desacumulacin, y finalmente a partir de la informacin desagregada que se dispone.
14
4.1. Cobertura desde la etapa de acumulacin 4.1.1. Cobertura y estadsticas de empleo
Gradualmente a travs del tiempo, los cotizantes del sistema de pensiones han aumentado. Hacia 2004, los cotizantes como proporcin de la fuerza de trabajo llegan en torno al 55%. Medido como porcentaje de la poblacin econmicamente activa, este porcentaje supera levemente el 30%. Desde este punto de vista, la cobertura del sistema de pensiones no difiere sustancialmente de la que tena el sistema antiguo. El problema con esta interpretacin es que los niveles de cobertura del sistema en el pasado reflejaban, aparentemente, una masa de poblacin ms estable que en la actualidad. Si ese 55% incluyera a las mismas personas que cotizan mensualmente, entonces se podra esperar que ese porcentaje de la fuerza de trabajo tuviera acceso a una pensin elevada en comparacin a su salario por el efecto que las bajas lagunas y alta rentabilidad tienen sobre la pensin. Sin embargo, la evidencia indica que el mercado del trabajo, que para algunos trabajadores10 en el pasado estuvo caracterizado por esa estabilidad laboral, hoy registra niveles de rotacin significativamente superiores. Esto quiere decir que tras esta cifra relativamente estable de 55% se esconde una cantidad de personas que entran y salen de la condicin de cotizantes ms importante. Esas personas acumulan ahorro previsional mientras cotizan y obtienen intereses (gratuitamente) mientras no lo hacen. Bajo algunas condiciones, esas personas tambin pueden tener acceso a cobertura del seguro de invalidez y sobrevivencia. Grfico 3: Cobertura laboral del Sistema Chileno de Pensiones
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
Cotizantes/PEA
Cotizantes/FT
Cotizantes/Ocupados
Fuente: Elaboracin propia, en base a informacin de la Superintendencia de AFP

10
Bsicamente trabajadores dependientes formales del sector moderno. La gran masa de trabajadores rurales en el pasado no estaba cubierto por la seguridad social.
15
La distribucin de salarios de los cotizantes durante el mes de Junio de 2004 se muestra en el siguiente grfico. La distribucin est fuertemente concentrada en torno al ingreso mnimo ($120.000 en la actualidad), con cifras incluso inferiores, debido a personas que estn autorizadas a cotizar por montos menores.11 La estructura salarial de los cotizantes al sistema AFP est entonces fuertemente afectada por el salario mnimo. El salto discreto que se observa para rentas altas, a partir de $1 milln obedece a que el ingreso imponible tiene un tope mximo en ese nivel. Grfico 4: Distribucin salarial de los cotizantes Junio 2004
Nmero de cotizantes por ingreso imponible - Junio 2004
700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 0 - 20 40 - 60 60 - 100 100 - 150 150 - 200 200 - 250 250 - 300 300 - 350 350 - 400 400 - 450 450 - 500 500 - 550 550 - 600 600 - 650 650 - 700 700 - 750 750 - 800 800 - 850 850 - 900 900 - 950 950 - 1000 1000 - 1050 20 - 40
Ingreso imponible (miles de $)
Fuente: Superintendencia de AFP
No basta entonces con observar el nmero de cotizantes sobre ocupados o sobre fuerza de trabajo para dimensionar la real cobertura de un sistema de pensiones basado en la capitalizacin individual. Especialmente cuando se trata del nivel de las pensiones de vejez, lo relevante es el saldo acumulado en la cuenta individual. 4.1.2. Cobertura y saldo en la cuenta de capitalizacin individual
A nivel agregado el 50% de los afiliados tiene menos de 1 milln de pesos (aprox. US$ 1.640) en su cuenta, monto que un afiliado con ingreso promedio (aprox. $ 329.000, es decir US$ 539) alcanzara en 3 aos. Un 48% de los afiliados tiene un ingreso inferior a $250.000 (aprox. US$ 410), salario con el cual alcanzaran ese saldo en 4 aos si cotizaran todos los meses. Si en vez de cotizar el 100% de los meses durante ese perodo se asume una densidad de 50%, tardaran 6 aos en acumular el mismo saldo. Como la edad promedio de los afiliados es 38 aos, no es de extraar que se registren saldos de esta magnitud.
11
El salario mnimo de los menores de 18 aos y mayores de 65 es $90.327, y el de los trabajadores de casa particular es $90.000. Se consideran tambin jornadas parciales a partir de esos montos en el mes indicado.
16
Grfico 5: Distribucin de Saldo en la Cuenta de Capitalizacin Individual para los Afiliados a Diciembre 2003
14%
Todos los afiliados

12%
Hombres entre 50 y 65 aos Mujeres entre 50 y 60 aos
10%
% de afiliados
8%
6%
4%
2%
0%
5 - 10 0 -5 10 - 20 20 - 50 50 - 100 100 - 200 200 - 500 500 - 1000 1000 - 2000 2000 - 3000 3000 - 4000 4000 - 5000 5000 - 7000 7000 - 10000 10000 - 15000 15000 - 20000 20000 - 30000 30000 - 40000 40000 - 50000 50000 - 60000 60000 - 80000 80000 - 100000 CERO 100000 o ms
Saldo en miles de $
Fuente: Elaboracin propia, en base a informacin de la Superintendencia de AFP
Estos nmeros cambian en forma importante al considerar slo a los hombres de 50 a 65 aos y en el caso de las mujeres a aquellas de 50 a 60 aos: la proporcin de afiliados con saldo menor a $1.000.000 disminuye a 32% y 48%, respectivamente. 4.2. Cobertura y pensiones vistos desde la etapa de desacumulacin El sistema de pensiones chileno contempla, luego de la etapa de acumulacin en la industria de AFP, una etapa de desacumulacin que puede ser contratada libremente por la persona en esa misma industria o en la industria de seguros de vida. Un punto crucial, al que no nos referiremos, es la transicin de una industria a otra. El ahorro previsional acumulado durante la vida activa debe servir para financiar el consumo durante la vida pasiva ms el costo de transaccin por el paso de una industria a otra. Dicho costo est lejos de ser bajo.
17
Grfico 6: Comisin por la adquisicin de una renta vitalicia: 1991-2004

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Sep04 3,6% 3,5% 2,7% 2,7% 2,4% 4,7% 4,7% 3,9% 3,4% 5,6% 5,8% 5,9% 5,3% 5,5%
Nota: La cifra de Septiembre de 2004 incluye plizas tramitadas a travs del SCOMP y plizas antiguas. Fuente: Superintendencia de AFP
Durante los aos noventa, como lo muestra el grfico anterior dicho costo se increment de manera importante llegando a significar en 1999 en promedio el 5,9% del fondo. Desde entonces, la perspectiva de la aprobacin de la Ley de Rentas Vitalicias hizo que la comisin promedio se situara en un 2,7% aproximadamente y desde la implementacin de dicha Ley (que consagr un sistema electrnico de ofertas y consultas de pensin (SCOMP)) replicando virtualmente el funcionamiento de un mercado con plena informacin, la comisin se ha reducido a un promedio de 1,8%. La segunda dimensin por la cual las pensiones actuales estn influidas por la transicin de un sistema a otro es por el deficiente funcionamiento previo del mecanismo de jubilacin anticipada. No slo los requisitos eran poco exigentes sino adems el mercado funcionaba mal. En definitiva, es imposible evaluar el nivel actual de las pensiones sin considerar el costo de transicin de un sistema a otro y los malos incentivos a jubilar anticipadamente que existan. Las responsabilidades de esto, son transversales. 4.2.1. Pensiones
La siguiente Tabla contiene las estadsticas agregadas de pensiones que proporciona la superintendencia de AFP. Slo se consideran en ella las pensiones pagadas a mayo de 2004 y por lo tanto no se observan las personas que tienen pensin cero, por ejemplo, porque estn recibiendo pensin mnima y ya agotaron el capital propio.
18
Tabla 4: Nmero y Monto Promedio de pensiones de vejez segn tipo y modalidad Pensiones pagadas en Mayo de 2004
Tipo de Pensin Vejez Edad Vejez Anticipada Total Modalidad de Pensin Retiro Programado Renta Temporal Renta Vitalicia Total Monto Monto Monto Monto Nmero Nmero Nmero Nmero Promedio Promedio Promedio Promedio 80.333 87.729 1.151 424.247 46.751 174.272 128.235 122.278 19.772 209.160 4.837 453.038 190.182 166.989 214.791 177.320 100.105 111.713 5.988 447.504 236.933 168.426 343.026 156.743
Fuente: Superintendencia de AFP
Si se observan las pensiones que actualmente el sistema est entregando, las tasas de reemplazo calculadas a partir de esta observacin parecen ser bajas, especialmente si se considera que el salario promedio del sistema es $ 329.000 (aprox. US$ 539) para un individuo promedio de 38 aos. Esto sugiere una tasa de reemplazo del 48% que no es mala para los estndares internacionales actualmente vigentes. Esta estimacin debiera ser la cota superior de la tasa de reemplazo porque el salario, a travs de la vida de una persona, tiene un comportamiento como una U invertida con el mximo situado despus de los 40 aos. Como en general, los salarios entre los 50 y los 65 aos son superiores, en promedio, a los que hay entre los 25 y los 40, esto sugerira que el clculo anterior sobreestima la verdadera tasa de reemplazo. 4.3. Cobertura desde el anlisis de informacin desagregada 4.3.1. Cobertura y Densidad de Cotizaciones Para observar cobertura a nivel individual, debe ser introducido el concepto de densidad que se refiere a la porcin de tiempo durante el cual el individuo ha realizado cotizaciones. Utilizando una muestra de ms de 24.000 historias previsionales efectivas de afiliados al sistema de pensiones12, se puede construir la densidad de cotizaciones para cada individuo durante su vida activa.13 La distribucin de densidades se presenta en el siguiente grfico.
Esta base de datos es propiedad de la Superintendencia de AFP. Se considera vida activa al periodo comprendido entre su primera cotizacin (tanto si vena del sistema antiguo como si se afilia por primera vez) y el primer movimiento relacionado con una pensin (pago de retiro programado o traspaso de prima de renta vitalicia).
12 13
19
Grfico 7: Densidad de Cotizaciones para toda la historia laboral

15 0 0 % de la muestra 5 10
,2
,4
densidad
,6
,8
Como se aprecia, existe un grupo importante de afiliados que tienen una densidad de cotizaciones muy cercana al 100%. Sin embargo, tambin hay otro grupo con densidades cercanas a 0%, observndose una clara bimodalidad. El resto se encuentra distribuido bastante uniformemente entre estos dos extremos, lo que sugiere que existe una rotacin importante entre los cotizantes a lo largo del tiempo. Es decir, de ese 55% de la fuerza de trabajo que es cotizante, esta evidencia sugiere que no son siempre los mismos que cotizan. Para los individuos con densidades bajas, por ejemplo, menores al 10% de su vida activa, es difcil pensar que el sistema de pensiones les otorgue una pensin con una tasa de reemplazo razonable. Esas personas no tendrn derecho tampoco a la garanta estatal, debido a los pocos meses de cotizacin que lograrn reunir. En algunos casos, ello puede ser preocupante si se trata de categoras de trabajadores que, querindo hacerlo, no logran enrielarse en el trabajo dependiente de manera sistemtica. En otros casos, puede tratarse de personas que por preferencias personales o caractersticas que le son especficas, por ejemplo mujeres, cotizan (y eventualmente trabajan) poco durante su vida laboral14. Es crucial resaltar que estas ltimas personas es probable que estn mejor en el sistema de capitalizacin que en el sistema de reparto en la medida que pocas cotizaciones en el sistema antiguo en general no constituan derechos sobre el sistema en trminos de garanta de pensin. En el sistema de capitalizacin, aun cuando con tan bajas densidades la persona no tiene derecho a la pensin mnima, s acumula su ahorro previsional que le servir para financiar al menos una parte de su consumo post retiro.
14 Berstein y Tokman (2004) muestran, con la misma muestra que se usa aqu, que ser mujer est asociado a una significativa menor probabilidad de trabajar y que estar casado disminuye dicha situacin para la mujer mientras la aumenta para el hombre. Esta situacin es ms grave mientras ms jven es la persona.
20
La mayora de los individuos con pocas cotizaciones son mujeres, en comparacin con el total de la muestra, donde predominan los hombres. Distribucin por sexo de la muestra de historias previsionales
Individuos con densidad menor a 10% Total de la muestra Hombres 44% 59% Mujeres 56% 41%
Fuente: Elaboracin propia
Al examinar la distribucin de los individuos en el total de la muestra y las de aquellos con densidades inferiores a 10%, se observa que ambas difieren en su forma. Un estadgrafo comnmente utilizado para estos efecto es la Kurtosis. Una Kurtosis alta indicara, en este caso, una alta concentracin de cotizaciones por perodo de tiempo mientras que una baja Kurtosis sugerira cotizaciones hechas ms uniformemente a lo largo del perodo considerado. Los resultados indican que la Kurtosis para el total de la muestra es de 1,03 en circunstancias que la estimada para el 10% de menor densidad es de 20,3. Esto sugiere que stos ltimos han efectuado sus cotizaciones en forma muy concentrada en su vida. Es probable entonces que se trate de personas que estuvieron un breve intervalo de tiempo en la fuerza laboral, fundamentalmente mujeres, y que posteriormente se retiraron. Este grupo no tendra derecho a pensin en el sistema de reparto. 4.3.2. Rentas Vitalicias y Retiros Programados Para construir la distribucin de rentas vitalicias se ha utilizado la Informacin de Rentas Vitalicias Previsionales de Junio 2004, que provee informacin relativa a plizas de rentas vitalicias. Esta informacin es proporcionada por la Superintendencia de Valores y Seguros. La distribucin se presenta a continuacin.
21
Grfico 8: Distribucin de rentas vitalicias segn monto de pensin Junio 2004

20 0 0 5 % de rentas vitalicias 10 15
100000
200000 300000 m onto renta vitalicia ($)
400000
500000
Fuente: Elaboracin propia en base a informacin de la Superintendencia de Valores y Seguros
El monto de la renta vitalicia al momento de solicitar la pensin debe ser mayor que la pensin mnima vigente en ese momento (al da de hoy, $75.211 para menores de 75 aos y $82.238 para mayores de 75 aos). Es por esto que ms del 20% de las rentas vitalicias estn cerca del monto de la pensin mnima actual, ya que es probable que estas personas estuviesen muy cerca del monto de la pensin mnima al momento de su solicitud y hoy estn por debajo de l. Utilizando informacin proveniente de la nueva Base de Datos de Afiliados al sistema de AFP15, se ha construido la distribucin de retiros programados vigentes a la fecha de ese informe. Esta distribucin se presenta a continuacin.
15 Esta base no contiene toda la informacin relevante para el anlisis de este trabajo, ya que no proporciona los meses cotizados por los individuos, parmetro relevante para determinar si su pensin est protegida por la garanta estatal.
22
Grfico 9: Distribucin de retiros programados segn monto de pensin Septiembre 2004 (No incluye pensiones en cero)
50 0 0 10 % de retiros programados 20 30 40
100000
200000 300000 m onto retiro program ado ($)
400000
500000
Fuente: Elaboracin propia en base a informacin solicitada la las AFP por la Superintendencia de AFP
La mayora de los retiros programados estn en torno al monto actual de la pensin mnima, debido a que o tienen garanta estatal, o han ajustado su pensin a este monto. De los retiros programados que estn en cero (no mostrados en el grfico), y que representan aproximadamente el 52% del total de retiros programados, un 15% corresponde a pensionados del INP que posteriormente cotizaron en alguna AFP, y por lo tanto ya tienen una pensin proveniente del antiguo sistema. Otro grupo puede deberse a pensionados fallecidos o a pagos suspendidos, difcil de dimensionar. Finalmente, el resto de los pensionados con monto de pensin cero corresponden a personas que agotaron su saldo en la cuenta de capitalizacin y no tienen derecho a garanta estatal. Lo que interesa es conocer qu proporcin de las pensiones (retiros programados y rentas vitalicias) est sobre la pensin mnima. Para esto se ha construido la siguiente tabla, que muestra la situacin del sistema de pensiones en 2004.
23
Tabla 7: Stock de pensiones segn monto de pensin

Retiro Programado1 % Nmero Pensiones Mayores o iguales a la Pensin Mnima de vejez de 65 aos Pensiones Menores a la Pensin Mnima de vejez de 65 aos
1
Renta Vitalicia2 % Nmero 221.190 38.531 85% 15%
Total Nmero % 263.983 245.156 50% 50%
97.778 274.178
26% 74%
Total 371.956 100% 259.721 100% 509.139 100% Considera retiros programados pagados durante el mes de agosto de 2004. 2 Considera rentas vitalicias pagadas durante el mes de junio de 2004. Fuente: Elaboracin propia, sobre la base de informacin de la Superintendencia de AFP y de la Superintendencia de Valores y Seguros.
En esta tabla estn las pensiones de todos los individuos que han solicitado una pensin en el nuevo sistema, desde que ste se inici. De los pensionado actuales, el 50% tiene pensiones mayores o iguales a la pensin mnima de vejez de 65 aos, mientras que el 50% tiene pensiones inferiores a la mnima. Esto quiere decir que muchas de estas ltimas personas no han cumplido los requisitos para ser elegibles para la pensin mnima (otros pueden haber comprado rentas vitalicias en el pasado cuyo valor sea hoy inferior a la pensin mnima). Qu pasa dinmicamente? Empeora o mejora la situacin de los pensionados actuales? Para observar la situacin de una cohorte especfica, a continuacin se presenta una tabla con las pensiones solicitadas solo durante el 2003. Se puede apreciar una leve mejora en el flujo de pensionados respecto del stock: un 48% registra pensiones menores a la mnima. Tabla 8: Flujo de pensiones solicitadas durante 2003 segn monto de pensin
Retiro Programado1 % Nmero Pensiones Mayores o iguales a la Pensin Mnima de vejez de 65 aos Pensiones Menores a la Pensin Mnima de vejez de 65 aos Total
1
Renta Vitalicia2 % Nmero 19.579 183 99% 1%
Total Nmero % 23.305 18.112 52% 48%
13.032 30.220
30% 70%
43.252 100% 19.762 100% 41.417 100% Considera retiros programados pagados durante el mes de agosto de 2004. 2 Considera rentas vitalicias pagadas durante el mes de junio de 2004. Fuente: Elaboracin propia, sobre la base de informacin de la Superintendencia de AFP y de la Superintendencia de Valores y Seguros.
Las pensiones que estn siendo hoy pagadas estn influenciadas por tres elementos. Primero, los bonos de reconocimiento. Estos bonos, que representan la contribucin que cada trabajador hizo al sistema antiguo, estn calculados sobre la base de los salarios obtenidos entre 1976 y 1980, perodo que se caracteriz por un muy elevado desempleo. En consecuencia, dichos bonos son atractivos para quienes tuvieron empleo entonces, pero no as para quienes sufran la cesanta. En segundo lugar, los trabajadores que ya cotizaban en el sistema nuevo tambin sufrieron el alto desempleo post crisis de 1982. En esas condiciones, se generaron en los aos ochenta grandes lagunas 24
previsionales para numerosos trabajadores. En esas condiciones, en tercer lugar, no todos pudieron aprovechar con la misma fuerza las enormes rentabilidades que obtuvieron los fondos de pensin en esa poca. Para analizar cul ser la situacin de los pensionados en los prximos aos, en el captulo siguiente se realiza una proyeccin de pensiones de vejez utilizando informacin desagregada de una muestra de afiliados.
V. Proyeccin de pensionados hasta 2035

5.1. Metodologa de simulacin usando perfiles individuales La tcnica utilizada en este artculo consiste en construir perfiles anuales de cotizacin utilizando las historias previsionales de una muestra de afiliados16. Para construir los perfiles se utiliz el promedio de cotizaciones anuales en cada edad. Se obtuvieron 8 perfiles, descompuestos en dos por gnero y cuatro por niveles de ingreso.17 A continuacin se muestran los perfiles utilizados. El grfico 9 considera los perfiles del ciclo de vida del ingreso. Grfico 10: Perfiles de ciclo de vida de cotizantes al sistema de AFP
8000000 8000000
Hombres
Mujeres
6000000
Ingreso Anual ($)
2000000
15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 65 edad Quintil 1 Quintil 4 Quintil 2 Quintil 5 Quintil 3
2000000
Ingreso Anual ($)
4000000
4000000
6000000
15
18
21
24
27
30
33
36 39 edad
42
45
48
51
54
57
60
Quintil 1 Quintil 4
Quintil 2 Quintil 5
Quintil 3
Para estimar si la persona tendr acceso o no a la pensin mnima es necesario estimar la densidad anual de cotizaciones. Los perfiles de densidad anual se muestran a continuacin.
En el anexo B se presenta una descripcin de los datos utilizados. Lo ideal habra sido utilizar perfiles por nivel educacional, sin embargo esa informacin no es solicitada por las AFP ni a los afiliados ni a empleadores, y por tanto no est disponible.
16 17
25
Grfico 11: Perfiles de ciclo de vida de la densidad de cotizaciones

Hombres
80
80
Mujeres
60
Densidad (%)
Densidad (%)
40
20
15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 65 edad Quintil 1 Quintil 4 Quintil 2 Quintil 5 Quintil 3
20
40
60
15
18
21
24
27
30
33
36 39 edad
42
45
48
51
54
57
60
Quintil 1 Quintil 4
Quintil 2 Quintil 5
Quintil 3
Sobre la base de los perfiles anteriores de ingreso y densidad se proyectan las cotizaciones de los individuos que an no se han pensionado.18 Dichas cotizaciones se fijan en el 10% del salario con el tope actual. Para captar al menos parcialmente el efecto del crecimiento econmico, sensibilizamos el ejercicio con distintos supuestos de crecimiento de los salarios agregados. A su vez, las cotizaciones enteradas obtienen una cierta rentabilidad, la cual tambin sensibilizamos posteriormente. De esta manera se obtiene el saldo del afiliado al momento de pensionarse (para este ejercicio se ha asumido que los individuos se pensionan a la edad legal). Con el saldo a la edad de pensin se calcula la renta vitalicia equivalente que el afiliado podra obtener. Esta renta vitalicia a su vez se compara con la pensin mnima, para la cual presentamos tres escenarios posibles de evolucin. Un supuesto relevante que est implcito en esta proyeccin es qu ocurre con el desempleo. Si bien los tres escenarios que tenemos para salarios parcialmente reflejan el efecto del desempleo, no consideramos aqu el impacto del desempleo sobre las densidades. Al no esta consideracin nos estamos probablemente situando en una ptica conservadora porque normalmente uno debiera suponer que escenarios de crecimiento ms acelerado de los salarios, al reflejar un menor desempleo, tambin debiera ir acompaado por lagunas previsionales menores y, por lo tanto mayor densidad de cotizaciones. Explcitamente no consideramos en este artculo este punto. Se han considerado 3 escenarios de crecimiento en el monto de la pensin mnima y crecimiento de salarios, y 3 escenarios de rentabilidad. Esto da lugar a 27 combinaciones posibles y de ellas consideraremos, para fines expositivos tres: un escenario base que describimos enseguida, y dos escenarios extremos. El escenario base, desde el punto de vista econmico, considera que los salarios reales crecen al 2% y la rentabilidad de los fondos alcanza al 5% anual. Si el primero es un supuesto relativamente neutro porque equivale aproximadamente al crecimiento salarial en Chile en los ltimos 15 aos en
18 Para los individuos que se pensionaron anticipados, y cuya edad legal de pensin es posterior a 2003, se observa su saldo antes de pensionarse y se rentabiliza hasta el momento en que cumplen la edad legal de pensin (incluyendo todas las cotizaciones que realizaron despus de pensionarse, si hubiere).
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promedio, el segundo es un supuesto ms bien conservador, toda vez que la rentabilidad neta de comisiones en Chile bordea el 9% (10,2% real en trminos brutos). Los escenarios que relacionan pensin mnima y crecimiento de salarios buscan recoger distintas visiones y alternativas de poltica en relacin con la pensin mnima: Considerar la pensin mnima como una pensin que satisface una cierta canasta bsica, y por lo tanto, no requerira ser reajustada de acuerdo al crecimiento de los salarios, sino slo fijarla en trminos reales. Para representar este escenario se ha considerado que el monto de la pensin mnima real crece 2% menos que el crecimiento de los salarios. La pensin mnima debe reajustarse del mismo modo que crecen los salarios, para mantener la tasa de reemplazo mnima constante (relacin entre pensin mnima y salario mnimo). Para representar este escenario se ha considerado que el monto de la pensin mnima y los salarios de la economa crecen a la misma tasa. La pensin mnima debiera crecer ms que los salarios, al menos en las prximas dcadas (asumiendo, por ejemplo, que el salario mnimo tambin aumenta), como una forma de redistribuir ingresos. Para representar este escenario se ha considerado que el monto de la pensin mnima crece 2% ms que el crecimiento de los salarios.
Finalmente, los resultados que se presentan estn referidos a individuos que se pensionan durante los aos 2004 2006, 2014 2016, 2024 2026 y 2034 2036. 5.2. Resultados de proyeccin de pensiones utilizando perfiles individuales A continuacin se presenta un grfico resumen del escenario base y que clasifica el flujo de pensionados segn el monto de la pensin que obtienen en relacin a la pensin mnima y si su pensin est o no garantizada por el Estado, para cada uno de los periodos de inters que se han establecido.
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100% 90% 80% 70%

% de afiliados
Proyeccin del flujo de pensiones (PM crece a 2%, salarios al 2%, rentabilidad 5%)
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005

Pensiones menores a PM sin GE
2015
2025
2035
Pensiones mayores a PM
Pensiones menores a PM con GE
La distribucin de pensiones para el ao 2005 es similar al flujo de pensiones generadas durante el 2003, presentado en la seccin IV, lo que permite validar la proyeccin realizada. A continuacin se presentan algunos resultados que es posible extraer de esta proyeccin. Los beneficiarios de pensin mnima no se transforman en un grupo importante Este grupo, si bien es creciente en el tiempo, no alcanza a constituir hacia 2035 una fuerza de gran magnitud. As, pareciera que el costo de financiar las pensiones mnimas garantizadas bajo las actuales condiciones no dependern tanto del nmero de beneficiarios, sino ms bien de la evolucin del monto de la pensin mnima. El monto de la pensin mnima afecta en 2 sentidos que se refuerzan mutuamente. Primero, si el monto es mayor evidentemente repercute en un mayor costo para el Estado financiar las pensiones. Pero, segundo, tambin ocurre que si el monto de la pensin mnima es mayor, ms personas que se autofinanciaban una pensin superior a la pensin mnima no lo lograrn, y por tanto tambin impactarn en el costo para el Estado. Esta situacin es analizada en detalle en el Captulo VI. La situacin de los que no tienen garanta estatal es preocupante En este escenario base, los individuos que se retiran con una pensin inferior a la mnima y sin garanta estatal constituyen una proporcin relativamente constante a lo largo del tiempo, cercana al 50%, tal como en la actualidad. Es importante destacar que algunas de esas personas estarn mejor en este sistema que en el sistema antiguo si es que en aquel tampoco calificaban para obtener una pensin. En el sistema actual, este grupo s recibir un beneficio porque el capital acumulado les pertenece y con l podrn autofinanciar una pensin. En el sistema actual, es posible solicitar que la pensin sea ajustada a la pensin mnima, pero as el saldo se agotar ms rpido, y posteriormente la pensin ser cero. En dicho momento la nica opcin es solicitar una Pensin Asistencial, pero como ya se explic en el Captulo II, este beneficio tiene cupos limitados y no constituye un derecho como lo es la garanta estatal de pensin mnima. 28
Por tanto, este flujo de pensionados constituir una potencial fuente de demanda por gasto pblico hoy no contemplado. Si el desempleo cae a 6%, las pensiones proyectadas corresponden a una cota inferior Al proyectar utilizando perfiles de cotizaciones, se est utilizando implcitamente la tasa de desempleo promedio de los aos 1981- 2003, que fue en promedio del 8,3% segn el INE. Por lo tanto, si se logra disminuir el desempleo de largo plazo a niveles del 6%, las pensiones que los afiliados podran recibir se veran incrementadas en la medida que menores tasas de desempleo son consistentes con mayores salarios y, sobre todo, mayor densidad de cotizaciones. Respecto a los distintos escenarios considerados19, las simulaciones muestran un panorama de una relativa rigidez en materia de proyeccin de pensiones. En ellas, el grupo de personas que obtienen pensiones inferiores a la pensin mnima sin derecho a la garanta estatal se mueve entre 40% y 50% de los pensionados. Desde el punto de vista del costo fiscal, a pesar que en este trabajo no hacemos estimaciones especficas respecto de este punto, en las condiciones actuales lo ms relevante es qu ocurra con la pensin mnima. El escenario ms agresivo en esta simulacin contempl crecimientos de la pensin mnima del 3% (entre 1989 y 2002 la pensin mnima creci en promedio un 3,8% para menores de 70 aos y un 4% para mayores de 70 aos) y en ellos el mximo esfuerzo fiscal bordea el financiamiento de pensiones para aproximadamente un 30% de los pensionados. En general, estas simulaciones sealan que, bajo las reglas actuales de otorgamiento de la pensin mnima, aproximadamente un 10% de los pensionados tendr acceso a ella. Otra consideracin relevante es la de la rentabilidad. Es muy distinta la situacin si la rentabilidad de los fondos es 3%, 5% o 7%. Para un patrn dado de crecimiento de la pensin mnima, una mayor rentabilidad significa mayor acumulacin de fondos y por lo tanto la carga para el Estado se reduce por dos vas: (a) porque una fraccin de quienes tienen derecho a la pensin mnima por cumplir los 20 aos no lo hacen porque no lo requieren y (b) porque otra fraccin de quienes no tienen derecho por los 20 aos, pasan a tener pensiones autofinanciadas superiores a la mnima y son, por lo tanto, no elegibles para pensiones asistenciales. A continuacin se presenta el escenario alcanzable de rentabilidad de 7%.
19
El resumen de escenarios se encuentran en el anexo D.
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100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
2035 Pensiones mayores a PM
5.3. Metodologa de Proyeccin Utilizando Regresiones de Panel y Efectos Aleatorios En parte para chequear los resultados anteriores y en parte para agregar las consideraciones de ingresos y desempleo, en la seccin siguiente se muestra un enfoque alternativo de proyeccin de pensiones. El mtodo utilizado para proyectar pensiones consiste en el siguiente procedimiento: Se utiliza un panel de ingresos promedio anuales para cada individuo, en $ reales de diciembre de 2003. Con estos niveles de ingreso por individuo ajustado se estima el siguiente modelo:
2 3
ln yit = + 1Edad it + 2 Edad it + 3 Edad it + 4 d 2TrNac + K + 15 d13TrNac +
16 d 2TrNac Edad it + K + 25 d13TrNac Edad it + 26 AoNaci + 27 Desempleot + i + eit

Donde yit es el ingreso del individuo i en el momento t, Edad es la edad del trabajador y AoNac, es el ao de nacimiento, d 2TrNac K d13TrNac corresponden a variables dummy para el tramo de ao de nacimiento. Se han incluido adems estas mismas variables dummy interactuadas con la edad del trabajador. Finalmente, representa el efecto aleatorio individual. Luego de estimar la ecuacin de ingreso se conservan los parmetros estimados para predecir, incluido el efecto individual. Se proyectan ingresos a partir del ao 2003 para todos los individuos de la muestra. Los ingresos estimados anteriormente son condicionales a encontrarse trabajando, por lo que para el clculo de los saldos acumulados y de las pensiones se necesitar proyectar tambin la probabilidad de cotizar en cada perodo. Para estos efectos se utiliza el efecto
30
individual estimado en la ecuacin de ingreso, ya que este resume caractersticas individuales no observables que pueden afectar significativamente la probabilidad de cotizar. Este efecto es entonces utilizado como una variable explicativa en el modelo Probit con que se estima la probabilidad de cotizar, Prit. El modelo es el siguiente: Prit = + 1 Edad it + 2 Edad it + 3 AoNaci + 4 d 2TrNac + K + 15 d13TrNac +
2
16 Empleot + 17i + eit
Luego de estimada la ecuacin anterior se proyecta la probabilidad de cotizar a partir del 2003, para despus calcular las cotizaciones proyectadas como el producto entre el 10% del ingreso imponible proyectado y la probabilidad de cotizar. Una vez que se tiene el perfil de cotizaciones proyectado, en parte a partir de la historia real del afiliado resumida en su saldo y en parte por la proyeccin anterior, se obtienen los saldos acumulados al momento de pensionarse para las generaciones que se pensionan en los aos 2005, 2015, 2025 y 2035. Se presentan resultados de estas proyecciones en trminos del porcentaje de afiliados que tendran pensiones inferiores al valor de la mnima sin garanta estatal, los que tendran pensiones sujetas a garanta estatal y los que tendran una pensin autofinanciada superior a la mnima. En el caso de los requisitos para garanta estatal estos se obtienen a partir de la proyeccin de probabilidad de cotizar. Respecto de cada uno de estos grupos se presentan grficos con la distribucin del monto de las pensiones y en el caso de aquellos que son beneficiarios de garanta estatal se muestra un cuadro con los porcentajes esperados de la pensin que se financiara con recursos estatales.
A continuacin se presentan los resultados obtenidos para el escenario base y el escenario alcanzable, ambos con 2% de crecimiento de salarios y pensin mnima.20 Se aprecia que para los individuos pensionados entre los aos 2005 a 2025 los resultados prcticamente no difieren de lo obtenido con la metodologa de perfiles. Esto se debe a que para estos individuos la proporcin de saldo proyectada es ms pequea, en comparacin con los individuos que se pensionan el 2035. Para estos ltimos se proyecta en promedio la mitad de su vida activa, sin embargo tampoco se observan diferencias significativas.
20
El resumen de escenarios se encuentra en el anexo F.
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100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
0% 2005
2015
2025
2035
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
0% 2005 Pensiones menores a PM sin GE 2015 2025 2035 Pensiones mayores a PM Pensiones menores a PM con GE
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VI. Conclusiones y sugerencias de poltica El presente estudio busca determinar escenarios probables para las pensiones en Chile en el contexto del conjunto de compromisos adquiridos por el Estado en la actualidad. En el sistema antiguo, al ser de beneficio definido, no se necesitaba esta discusin por su propia naturaleza. Ms bien, en el sistema antiguo lo que interesaba era la sostenibilidad financiera, o sea la carga para el Estado, de esos beneficios. En el sistema nuevo, como los beneficios son endgenos, es crucial estimar cmo sern las pensiones de los chilenos, cul ser la carga para el Estado dado que en cualquier evento el Estado fija niveles mnimos de pensiones, ya sea a travs de la pensin mnima contributiva o la pensin asistencial no contributiva. La cobertura del sistema nuevo, tal como el antiguo, se sita en torno al 60% de la fuerza de trabajo. En aquel sistema, esa gente acceda a pensiones cuyo nivel estaba determinado por los beneficios que otorgaba cada caja. Pero como haba rotacin, aunque menos que actualmente, este nmero representa la cota superior de las personas que accedan a una pensin. En cualquier evento, el 40% restante de la fuerza de trabajo, estaba excluida y no tena derecho a pensin. En el sistema nuevo, la pensin se construye mensualmente durante la vida activa y los ahorros as acumulados en ningn caso desaparecen. Esto quiere decir que aun cuando una persona tenga baja densidad de cotizaciones, como la pudo haber tenido aun en el sistema antiguo, en el actual esa persona tiene derecho a usar sus ahorros para autofinanciar una pensin. En el sistema antiguo, las contribuciones hechas por trabajadores de baja densidad eran redistribuidas a los pensionados y no quedaba nada para ellos. El artculo hace dos tipos generales de proyeccin, usando para ello una base de datos de historias previsionales individuales tomadas del sistema de AFP para 24.000 personas. Los datos base son mensuales desde 1981. En la primera, se construyen perfiles tipo de densidad de cotizaciones, ordenadas por ingreso y gnero. Estos perfiles tipo se usan enseguida para proyectar la vida laboral de los trabajadores chilenos hasta el ao 2035. Se evala la situacin de las pensiones en cuatro puntos del tiempo: 2005, 2015, 2025 y 2035. Los principales resultados obtenidos en este modelo son los siguientes:
Hay una base de pensionados, que flucta entre el 40% y el 50%, que no tendrn derecho a la pensin mnima, aun cuando evidentemente podrn contar con su ahorro. Podrn acceder a la pensin mnima, en torno al 10% de los pensionados. El resto, tendra pensiones autofinanciadas superiores a la pensin mnima. Dicho escenario puede mejorar si la rentabilidad de los fondos y los salarios de la poblacin crece, y, desde el punto de vista fiscal, se ver deteriorada si se adopta una poltica de incremento significativo del monto la pensin mnima.
Este escenario puede catalogarse como medianamente pesimista en la medida que, implcitamente, supone que la tasa de desempleo para los prximos 30 aos es similar a la de los ltimos 25, es decir, 8,3% segn el INE. En la medida que el pas converja a tasas de desempleo inferiores, digamos 6% dos cosas debieran cambiar: (a) los ingresos de los trabajadores, y por lo tanto, su ahorro y (b) su presencia en el mercado del trabajo, o sea, debiera aumentar su densidad de cotizaciones.
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En la segunda metodologa, podemos incluir explcitamente consideraciones respecto del mercado del trabajo. Esta metodologa est basada en proyectar economtricamente ingresos a nivel individual junto con probabilidades de cotizar para cada trabajador. Dada una tasa de cotizacin, esto permite estimar los ahorros previsionales. Este modelo entrega resultados ms optimistas que el modelo anterior en el sentido que, partiendo siempre de la base de que en los diez prximos aos una cantidad en torno al 50% de los pensionados tendr ahorro pero no condiciones para acceder a la pensin mnima, eso cambia en el tiempo a medida que el entorno macroeconmico del pas mejora. En algunos casos, las personas con derecho a la pensin mnima pueden llegar a ser del 30% o 40% y los que no alcanzan a juntar las condiciones llegan en torno al 25%. En definitiva, el trabajo sugiere que a partir de la situacin actual hay varias direcciones que se pueden explorar para mejorar las condiciones de los pensionados en las prximas dcadas. Entre ellas, y partiendo por las ms obvias: (a) Disminuir el desempleo. Esto mejora los ingresos y aumenta las densidades, todo lo cual aumenta el ahorro previsional y por lo tanto las pensiones. Con la tasa de desempleo promedio anual en torno al 8,7%, este escenario debe proveer en los prximos aos una importante fuente de mejora en la situacin pensional; (b) Preservar el buen historial de rentabilidad del sistema. Hasta ahora la rentabilidad bruta ha sido del 10,2% desde la creacin del sistema de AFP. En los ultimos aos se ha notado un descenso. En general, la madurez de la economa hace pensar que, en promedio, la rentabilidad de los activos debiera ir disminuyendo en los prximos aos. Multifondos ha sido una reforma oportuna y exitosa en la medida que permite a las personas hacer un mejor manejo de su exposicin al riego durante su ciclo de vida. Sin embargo, hoy mucha gente joven persiste en estar en el Fondo E, el menos riesgoso y menor rentabilidad. Es necesario mejorar la informacin que tiene la gente para que pueda tomar mejores decisiones. Lo otro es perfeccionar el rgimen de inversiones para que, con mayor transparencia, rendicin de cuentas y evaluacin de riesgos, las AFP puedan optimizar su manejo financiero y mantener elevadas las rentabilidades; (c) De las personas que no alcanzan a la pensin mnima, una proporcin significativa son mujeres. Algunas de ellas entran y salen del mercado laboral por lo que en ningn caso habran tenido pensin en el sistema antiguo. En el actual, acumulan ahorro. Pero otras comienzan a cotizar muy tarde y continan hacindolo aun ms intensamente que los hombres cuando envejecen. Es necesario considerar la situacin de la mujer de forma explicita. (d) Respecto del involucramiento del Estado en el sistema previsional, se pueden sacar tres conclusiones. La primera es que, con las reglas actuales de otorgamiento de garanta estatal, la poltica respecto del nivel de la pensin mnima en el futuro de manera crucial afectar los recursos que el Estado involucre en el sistema previsional. La segunda es que se puede perfeccionar la informacin, hoy inexistente prcticamente, para que las personas puedan tomar decisiones apropiadas y, tercero, es posible perfeccionar tambin la forma cmo se otorgan las garantas estatales de manera que brindando mejor cobertura, simultneamente se entreguen incentivos que promuevan el ahorro.
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VII. Referencias [1] Arellano, Jos Pablo, Polticas Sociales y Desarrollo en Chile, 1924-1984, CIEPLAN, 1985. [2] Arenas de Mesa, Alberto y Mario Marcel: Fiscal Effects of Social Security Reform in Chile, The Case of Minimum Pension, trabajo presentado en el Foro Regional APEC sobre Fondos de Pensiones, Via del Mar, Abril, 1999. [3] Asociacin de AFP, Serie de Estudios N3, Enero 2.000. [4] Costabal, Martn y otros, Mejorando las Pensiones Bsicas, Claro y Asociados, 1999. [5] Ffrench-Davis, Ricardo (1973). Polticas econmicas en Chile, 1952-1970, Ediciones Nueva Universidad CEPLAN [6] Gill, Packard y Yelmo (2004). Keeping The Promise Of Old Age Income Security In Latin America: A Regional Study Of Social Security Reform (Latin American Development Forum) [7] Iglesias y Acua (1991). Chile: Experiencia con un Rgimen de Capitalizacin 1981 1991. CEPAL. [8] Margozzini, Francisco, 1988. Estimaciones de las Pensiones de Vejez que otorgar el actual Sistema de Pensiones, en Baeza. S. y Manubens (eds), El sistema Privado de Pensiones en Chile, CEP, 1993. [9] Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones, El Sistema de Pensiones en Chile, 200. [10] Wagner Gert, La Seguridad Social y el Programa de Pensin Mnima Garantizada, Documento de Trabajo 133, Instituto de Economa, Universidad Catolica, 1993. [11] Zurita, Salvador, Minimum Pension Insurance in the Chilean Pension System, Revista de Anlisis Econmico, Vol. 9. N1. 1994.
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VIII. Anexos
A. Anlisis de estudios previos Los estudios previos sobre cobertura del sistema de pensiones en Chile, se han centrado en el impacto que esta tiene sobre el gasto estatal en pensiones mnimas. Este es el caso de Wagner (1993), Zurita (1994), Arenas y Marcel (1999) y Costabal (1999). Todos estos estudios estn basados en datos agregados de cobertura, salvo el caso de Costabal (1999), quien utiliza datos individuales de una AFP en particular. Con todo, aun en este ltimo caso se hacen algunos supuestos muy gruesos que pueden tener un impacto importante en los resultados. Hasta ahora no se contaba con informacin a nivel individual para realizar este tipo de estudios y esto es fundamental si consideramos la diversidad de los trabajadores en economas como la chilena. Los supuestos de tasa de rentabilidad se encuentran en general en estos estudios entre un 4% y un 6,5%, los que estaran por debajo de la rentabilidad efectiva de los Fondos de Pensiones, pero son consistentes con lo que se esperara como rentabilidad de largo plazo. En tanto, el crecimiento de los salarios se asume en torno a un 2%, en algunos casos haciendo distinciones por edad de los afiliados. As mismo, estas estimaciones se realizan en base a distintos tramos de ingreso, en general de acuerdo a la desagregacin de informacin de la SAFP. En el caso de la pensin mnima esta toma valores diferentes dependiendo del momento en el que se realiz el estudio asumiendo que esta permanece constante. En cuanto a los resultados de estos estudios el nmero de beneficiarios de pensin mnima en el caso de los hombres flucta entre un 2,1% y un 21,3% en el caso de Wagner (1993) y estara en torno a un 50% segn las estimaciones de Arenas y Marcel. En tanto, el caso de las mujeres pasa ser mucho ms significado, alcanzando entre un 24,11% y 46,6% en el caso de Wagner (1993). En cuanto al gasto Estatal en pensiones mnimas las estimaciones fluctan entre $27.314 y $194.908 millones anuales.
Anlisis comparativo de los resultados de los estudios sobre pensin mnima (resultados en todos los estudios consideran slo pensiones mnimas de vejez y de viudez causadas por afiliados ya pensionados) Wagner % de Afiliados Beneficiados Gasto Fiscal por Concepto de Garanta Estatal. (en $ al 31 de diciembre de 1999). Hombres: 2,1% -21,3% Mujeres 24,11% -46,6% $27.314 -$ 57.900 millones anuales en flujo de pensionados de Estado Estacionario Salvador Zurita No presenta informacin $20.142 millones anuales Arenas y Marcel Aproximadamente 50% $194.908 millones al ao 2.010 Costabal Total afiliados 7,7%-22,5% No presenta informacin
En el cuadro siguiente se muestra la diversidad de supuestos utilizados en estudios previos, siendo stos clave para la determinacin de los montos de las pensiones y los compromisos estatales en trminos de garanta estatal.
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Anlisis comparativo de los supuestos de los estudios sobre pensin mnima

Wagner Modalidad de pensin Retiro Programado (Con 4% tasa de descuento) 20 aos 5% 0% 2,7 UF 0% 2% anual (1% tramo ms bajo) hasta los 50 aos 7 tramos de separacin ms separacin por sexo 27.45 aos hombres 22.4 aos mujeres Salvador Zurita Renta Vitalicia (Tasa implcita del 7,2%) Arenas y Marcel Retiro Programado Costabal Renta Vitalicia (Tasa implcita de mercado, al momento de realizarse la estimacin). 20 aos 6% - 6,5% 0% Valor al momento de realizarse la estimacin. 2% 2% Experiencia (hasta los 50 aos) 2% desarrollo econmico. Tramos de ingreso, boletn SAFP. Densidad:70% Escenario base. Densidad:80%-85% escenario favorable. $513 No se Incluye.
Inicio de la vida laboral Tasa de rentabilidad Volatilidad Pensin Mnima Tasa de Crecimiento de la Pensin Mnima Crecimiento de los salarios Tramos de Separacin Tiempo de Cotizacin
20 aos 4% 4% US$ 82 0% 0%
No especificado 4% (escenario base) 0% Valor al momento de realizarse la estimacin. 2,5% 1,5% Experiencia (hasta los 50 aos) 2% desarrollo econmico Tramos de Ingreso SAFP Densidad de Cotizaciones: 70%
5 tramos de separacin ms separacin por sexo 42 aos hombres 38, 5 aos mujeres
Comisin fija Bono de Reconocimiento
0,03 UF ( $200) No se considera en base a que se trabaja con una hiptesis de estado estacionario En base al flujo de pensionados a 1989 0% 14 hombres 20 mujeres 6 viuda S
0 No se incluye
$270 Se incluye en base a informacin solicitada a las AFP Afiliados segn sexo y Edad, SAFP. 0% Incorporada dentro del clculo del capital necesario. No especificada.
Flujo de Pensionados
En base a la divisin de afiliados por tramo de edad en el boletn SAFP 5-10% en base a tabla de frecuencia de cotizaciones incorporada dentro del descuento en la renta vitalicia Incorporada dentro del descuento en la renta vitalicia
No proyecta flujos anuales. 0% Incorporada dentro del clculo del capital necesario. No especificada.
% de no cumplimiento Expectativa de vida
Pensiones de Viudez
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B. Datos administrativos utilizados: Historia Previsional de Afiliados Activos, Pensionados y Fallecidos Esta base de datos contiene informacin administrativa de una muestra de aproximadamente 24.000 individuos afiliados a alguna AFP. La muestra est asociada a la encuesta de Historias Laborales y Seguridad Social (HLSS) realizada el ao 2002.21 Esta base es propiedad de la Superintendencia de AFP. La base de datos est dividida en 7 archivos: Identificacin del afiliado Movimientos de cuentas personales, que contiene todo el registro de movimientos en cada una de las cuentas del afiliado Trabajos pesados, que indica los perodos en que el afiliado cotiz en esta modalidad Saldos de las cuentas personales Bonos de reconocimiento Pensiones, con informacin del tipo y modalidad de pensin, adems de las fechas relevantes Grupo familiar de afiliados pensionados o fallecidos
Las AFP deben entregar cada 6 meses una versin actualizada de esta base de datos. Para este trabajo se ha utilizado la versin de Diciembre 2003. Esta base de datos est an en construccin, debido a que no ha sido posible reunir an toda la informacin solicitada por la Superintendencia de AFP.
C. Algunas consideraciones para la realizacin de las proyecciones

C.1. Para la elaboracin de los perfiles slo se consideraron las cotizaciones obligatorias de capitalizacin (cotizaciones obligatorias de 10%, cotizaciones obligatorias rezagadas22 y cotizaciones obligatorias por convenio). Por tanto, no se consideraron cotizaciones voluntarias. C.2. No fue posible realizar un cruce de informacin de la base de datos de las Historias Previsionales con la Encuesta de Historias Laborales y Seguridad Social, lo que enriquecera el anlisis que en este estudio se presenta. C.3. Como no es posible tener el nivel educacional de los individuos, los grupos para construir los perfiles de cotizaciones se han construido utilizando una regresin para el logaritmo del ingreso. Se han utilizado variables dummy de tramos de edad, aos y cohortes (personas que tienen la misma edad en un determinado ao). El residuo de esta regresin se ha clasificado en 5 grupos, que corresponden a los niveles utilizados para clasificar a los individuos. Este procedimiento se realiz para hombres y mujeres por separado.
Ver Berstein y Tokman para una comparacin entre HLSS 2002 y Casen 2000 para verificar la representatividad de la primera respecto a la ltima. 22 Hasta la fecha de este trabajo existan errores en la asignacin de la fecha de devengamiento de remuneracin para estas cotizaciones.
21
38
C.4. Para poder incluir a los individuos que se pensionan anticipados, y as poder realizar una proyeccin comparable con las cifras presentadas en las tablas 7 y 8, se toma su saldo al momento de pensionarse y se rentabiliza hasta el ao en que cumplen la edad legal, agregando las cotizaciones que pueden haber realizado despus de pensionarse. La rentabilidad utilizada es la rentabilidad efectiva de cada ao. Tambin se consideran los meses cotizados despus de pensionarse y hasta el ao que cumplen la edad legal, para as revisar si tienen derecho a garanta estatal. C.5. El valor del bono de reconocimiento se ha obtenido del archivo bonos, de la base de datos de Historias Previsionales. En este archivo se reporta el valor actualizado a la fecha del informe, que se utiliza para los bonos que slo estn emitidos (no liquidados, cedidos ni transados). Para los otros estados de bono se utiliza el valor nominal del bono, actualizado en pesos de diciembre de 2003. Posteriormente, todos los bonos son rentabilizados al 4% real anual hasta el ao en que cada afiliado cumple la edad legal. A los afiliados que a la fecha de pensionarse no han solicitado su bono, que se estima que son un 7% del total de afiliados que potencialmente podran tener un bono23, se les asigna aleatoriamente un bono de monto igual al promedio de los bonos obtenidos por afiliados del mismo sexo que se pensionaron el mismo ao. El mismo procedimiento se realiza para el nmero de meses considerados en el clculo del bono, que es informacin importante para verificar si el afiliado tiene derecho a garanta estatal. Existe un porcentaje de bonos que en la base de datos aparece con monto de bono positivo, pero nmero de meses cero. Esta situacin se debe a que en el informe aparecen slo los meses cotizados antes de mayo de 1981, y si el afiliado se cambi al nuevo sistema despus de esa fecha, los meses que cotiz no aparecen. Por tanto, para estos casos, se ha asignado un nmero de meses promedio de los bonos obtenidos por afiliados del mismo sexo que se pensionaron el mismo ao.
23
Cifra proporcionada por una de las AFP con mayor nmero de afiliados.
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D.1. Sensibilizacin de escenario pesimista utilizando perfiles de cotizaciones

100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
100% 90% 80% 70%

% de afiliados
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005

2015
2025
2035
100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
40
D.2. Sensibilizacin de escenario base utilizando perfiles de cotizaciones

100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
100% 90% 80% 70%

% de afiliados
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005

2015
2025
2035
100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
41
D.3. Sensibilizacin de escenario alcanzable utilizando perfiles de cotizaciones

100% 90% 80% 70%

% de afiliados
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005

2015
2025
2035
100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
100% 90% 80% 70% % de afiliados 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005
2015
2025
42
E. Regresiones de Ingresos
Hombres -1 lnrem 0.640 (5.70)** -0.008 (29.56)** 0.000 (18.38)** 7.133 (1.00) 6.911 (0.97) 8.229 (1.16) 8.485 (1.19) 9.129 (1.28) 9.865 (1.39) 10.619 (1.49) 11.197 (1.58) 11.888 (1.67) 12.370 (1.74) 12.698 (1.79) 13.203 (1.86) 11.880 (1.64) -0.113 (1.00) -0.106 (0.95) -0.127 (1.14) -0.132 (1.18) -0.145 (1.29) -0.162 -2 lnrem 0.363 (43.11)** -0.007 (28.12)** 0.000 (18.68)** 0.571 (4.71)** -4.533 (11.96)** -3.394 (13.44)** -3.280 (17.10)** -2.807 (18.68)** -2.228 (18.80)** -1.612 (17.46)** -1.151 (16.91)** -0.543 (11.22)** Mujeres -3 lnrem 0.000 (.) -0.006 (15.63)** 0.000 (10.43)** 0.000 (.) 3.141 (0.43) 2.910 (0.41) 3.880 (0.54) 4.069 (0.57) 4.541 (0.63) 5.248 (0.73) 5.706 (0.79) 6.348 (0.88) 6.912 (0.96) 7.003 (0.97) 6.984 (0.97) 9.491 (1.26) 0.468 (3.79)** 0.412 (17.67)** 0.423 (26.57)** 0.406 (26.40)** 0.404 (25.82)** 0.393 -4 lnrem 0.338 (28.20)** -0.007 (19.52)** 0.000 (15.71)**
edad edad^2 edad^3 Dummy Tramo Ao Nacimiento 2 Dummy Tramo Ao Nacimiento 3 Dummy Tramo Ao Nacimiento 4 Dummy Tramo Ao Nacimiento 5 Dummy Tramo Ao Nacimiento 6 Dummy Tramo Ao Nacimiento 7 Dummy Tramo Ao Nacimiento 8 Dummy Tramo Ao Nacimiento 8 Dummy Tramo Ao Nacimiento 9 Dummy Tramo Ao Nacimiento 10 Dummy Tramo Ao Nacimiento 11 Dummy Tramo Ao Nacimiento 12 Dummy Tramo Ao Nacimiento 13 Dummy Tramo Ao Nacimiento 2 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 3 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 4 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 5 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 6 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 7 * Edad
0.087 (13.33)** 0.071 (15.45)** 0.071 (19.21)** 0.064 (20.48)** 0.053
0.634 (7.25)** 0.978 (9.05)** 1.554 (11.47)** 2.070 (12.49)** 2.140 (10.66)** 2.027 (9.44)** 1.760 (4.57)** 0.070 (10.88)** 0.067 (11.45)** 0.073 (13.03)** 0.072 (13.34)** 0.073 (13.84)** 0.071
43
Dummy Tramo Ao Nacimiento 8 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 8 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 9 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 10 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 11 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 12 * Edad Dummy Tramo Ao Nacimiento 13 * Edad desempleo Ao Nacimiento Constant Observations Number of rut Absolute value of z statistics in parentheses * significant at 5%; ** significant at 1%
(1.44) -0.183 (1.63) -0.199 (1.78) -0.219 (1.96) -0.236 (2.10)* -0.254 (2.26)* -0.283 (2.52)* -0.218 (1.53) -0.016 (15.14)** 0.037 (8.21)** -78.882 (7.02)** 125298 12871
(19.72)** 0.038 (16.62)** 0.028 (15.20)** 0.014 (9.67)**
-0.021 (21.87)** 0.015 (7.17)** -23.178 (5.53)** 125298 12871
(24.67)** 0.374 (23.60)** 0.361 (23.54)** 0.343 (23.55)** 0.326 (23.62)** 0.317 (24.19)** 0.314 (22.10)** 0.144 (1.05) -0.004 (2.65)** 0.047 (8.59)** -92.165 (7.22)** 68657 9026
(13.64)** 0.054 (11.57)** 0.043 (10.83)** 0.027 (7.79)** 0.009 (2.94)**
-0.006 (4.38)** 0.055 (10.60)** -103.359 (10.23)** 68657 9026
44
F.1. Sensibilizacin de escenario pesimista utilizando Regresiones de Panel y Efectos Aleatorios

100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
0% 2005
2015
2025
2035
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
45
F.2. Sensibilizacin de escenario base utilizando Regresiones de Panel y Efectos Aleatorios

100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
0% 2005
2015
2025
2035
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
46
F.3. Sensibilizacin de escenario alcanzable utilizando Regresiones de Panel y Efectos Aleatorios

100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
0% 2005
2015
2025
2035
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
100%
80%
% de afiliados
60%
40%
20%
47

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Cobertura, densidad y pensiones en Chile: Proyecciones a 30 aos plazo

Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones Ministerio del Trabajo y Previsin Social

Ver Ffrench-Davis (1973)

II Sistemas de Previsin Social en Amrica Latina3

Esta seccin est basada en un trabajo no publicado de Larrain y Mastrngelo (2003)

Tabla 1: Cobertura Legal de Prestaciones de Vejez, Invalidez y Sobrevivencia

Ver Berstein et al (1998).

Fuente: CEPAL (2001).

Grfico 1: El efecto Laguna

% de la Pensin sin Laguna

100,0% 75,4% 61,1% 42,1%

Variacin Saldo Acumulado

Fuente: elaboracin propia

Variacin % respecto al saldo acumulado rentabilidad 4%

Hombre Soltero Pensin mayor a PM

Hombre Casado Pensin menor a PM con GE

Pensin menor a PM sin GE

Hombre Soltero Pensin mayor a PM

Hombre Casado Pensin menor a PM con GE

Pensin menor a PM sin GE

Hombre Soltero Pensin mayor a PM

Hombre Casado Pensin menor a PM con GE

Pensin menor a PM sin GE

IV. Cobertura y densidad en Chile: Anlisis numrico del sistema de pensiones

4.1. Cobertura desde la etapa de acumulacin 4.1.1. Cobertura y estadsticas de empleo

Fuente: Elaboracin propia, en base a informacin de la Superintendencia de AFP

Ingreso imponible (miles de $)

Fuente: Superintendencia de AFP

Todos los afiliados

Hombres entre 50 y 65 aos Mujeres entre 50 y 60 aos

Fuente: Elaboracin propia, en base a informacin de la Superintendencia de AFP

Grfico 6: Comisin por la adquisicin de una renta vitalicia: 1991-2004

Fuente: Superintendencia de AFP

Grfico 7: Densidad de Cotizaciones para toda la historia laboral

Fuente: elaboracin propia

Fuente: Elaboracin propia

Grfico 8: Distribucin de rentas vitalicias segn monto de pensin Junio 2004

200000 300000 m onto renta vitalicia ($)

Fuente: Elaboracin propia en base a informacin de la Superintendencia de Valores y Seguros

200000 300000 m onto retiro program ado ($)

Tabla 7: Stock de pensiones segn monto de pensin

Renta Vitalicia2 % Nmero 221.190 38.531 85% 15%

Total Nmero % 263.983 245.156 50% 50%

Renta Vitalicia2 % Nmero 19.579 183 99% 1%

Total Nmero % 23.305 18.112 52% 48%

V. Proyeccin de pensionados hasta 2035

Ingreso Anual ($)

15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 65 edad Quintil 1 Quintil 4 Quintil 2 Quintil 5 Quintil 3

Ingreso Anual ($)

Fuente: elaboracin propia

Grfico 11: Perfiles de ciclo de vida de la densidad de cotizaciones

15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 65 edad Quintil 1 Quintil 4 Quintil 2 Quintil 5 Quintil 3

Fuente: elaboracin propia

100% 90% 80% 70%

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005

Pensiones menores a PM con GE

El resumen de escenarios se encuentran en el anexo D.

2035 Pensiones mayores a PM

Pensiones menores a PM sin GE

Pensiones menores a PM con GE

ln yit = + 1Edad it + 2 Edad it + 3 Edad it + 4 d 2TrNac + K + 15 d13TrNac +

16 d 2TrNac Edad it + K + 25 d13TrNac Edad it + 26 AoNaci + 27 Desempleot + i + eit

16 Empleot + 17i + eit

0.087 (13.33) 0.071 (15.45) 0.071 (19.21) 0.064 (20.48) 0.053

(19.72) 0.038 (16.62) 0.028 (15.20) 0.014 (9.67)

-0.021 (21.87) 0.015 (7.17) -23.178 (5.53)** 125298 12871

(13.64) 0.054 (11.57) 0.043 (10.83) 0.027 (7.79) 0.009 (2.94)**

-0.006 (4.38) 0.055 (10.60) -103.359 (10.23)** 68657 9026