Presupuesto y Anlisis de capital - Estructura

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Esta poltica de estructura de capital implica una Inter compensacin entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento ms alto conduce a una tasa ms alta de rendimiento esperada. La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones Mientras ms grande sea el riesgo de la empresa ms baja su razn ptima de endeudamiento. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital: a) riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms alto sea el riesgo del negocio, ms baja ser su razn ptima de endeudamiento. b) Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa. c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos razonables. d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin. Forma de determinar la estructura ptima de capital Siempre se debe elegir al opcin que permita maximizar el costo de las acciones, ya sea con deudas o con capital contable.

EL FLUJO DE EFECTIVO

El Flujo de Efectivo es un estado financiero proyectado de las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado. Se realiza con el fin de conocer la cantidad de efectivo que requiere el negocio para operar durante un periodo determinado ( semana, mes, trimestre, semestre, ao, etc). Un problema frecuente en las pequeas empresas es la falta de liquidez para cubrir necesidades inmediatas; por lo que se recurre frecuentemente a particulares con el fin de solicitar prstamos a corto plazo y de muy alto costo. Una forma sencilla de planear y controlar a corto y mediano plazo lasnecesidades de recursos, consiste en calcular el Flujo de Efectivo de un negocio. El Flujo de Efectivo permite anticipar: Cundo habr un excedente de efectivo, y tomar la decisin del mejor mecanismo de inversin a corto plazo. Cundo habr un faltante de efectivo, y tomar a tiempo las medidas necesarias para definir la fuente de fondo que puede ser: recursos del propietario o en su caso, iniciar los trmites necesarios para obtener prstamos que cubran dicho faltante y permitan la operacin continua de la empresa. De cunto se debe disponer para pagar prestaciones adicionales a los trabajadores ( como aguinaldos, vacaciones, reparto de utilidades, etc) De cunto efectivo debe disponer el empresario para asuntos personales sin que afecte el funcionamiento normal de la empresa.

El Flujo de Efectivo es uno de los estados financieros ms complejos de realizar y que exigen un conocimiento profundo de la Contabilidad de la empresa para poderlo desarrollar. El Flujo de Efectivo es bsicamente determinar la capacidad de la empresa para generar efectivo, con el cual podr cumplir con sus obligaciones y con sus proyectos de inversin y expansin.

Estructura del estado de Flujo de Efectivo

De la definicin del Consejo Tcnico de la Contadura, advertimos tres elementos muy importantes que conforma un estado de Flujo de Efectivo: Actividades de operacin. Las actividades de operacin hacen referencia bsicamente a las actividades relacionadas con el desarrollo del objeto social de la empresa, esto es la produccin o comercializacin de sus bienes, o la prestacin de servicios. Entre los elementos a considerar tenemos la venta y compra de mercancas. Los pagos de servicios pblicos, nmina, impuestos, etc. En este grupo encontramos las cuentas de inventarios, cuentas por cobrar y pagar, los pasivos relacionados con la nmina y los impuestos. Actividades de inversin. Las actividades de inversin hacen referencia a las inversiones de la empresa en activos fijos, en compra de inversiones en otras empresas, ttulos, valores, etc. Aqu incluyen todas las compras que la empresa haga diferentes a los inventarios y gastos, destinadas al mantenimiento o incremento de la capacidad productiva de la empresa. Hacen parte de este grupo las partes correspondientes al propiedad, planta y equipo, intangibles y de las inversiones. Actividades de financiacin. Las actividades de financiacin hacen referencia a la adquisicin de recursos para la empresa, que bien puede ser de terceros ( pasivos) o de socios (patrimonio). En las actividades de financiacin se deben excluir los pasivos que corresponden a las actividades de operacin, eso es proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc. Bsicamente corresponde a obligaciones financieras y a colocacin de bonos. Es una actividad de financiacin la Capitalizacin de empresa ya sea mediante nuevos aportes de los socios o mediante la incorporacin de nuevos socios mediante la venta de acciones.

La Depreciacin
La depreciacin es el mecanismo mediante el cual se reconoce el desgaste que sufre un bien por el uso que se haga de l. Cuando un activo es utilizado para generar ingresos, este sufre un desgaste normal durante su vida til que el final lo lleva a ser inutilizable. El ingreso generado por el activo usado, se le debe incorporar el gasto correspondiente desgaste que ese activo ha sufrido para poder generar el ingreso, puesto que como segn seala un elemental principio econmico, no puede haber ingreso sin haber incurrido en un gasto, y el desgaste de un activo por su uso, es uno de los gastos que al final permiten generar un determinado ingreso. Al utilizar un activo, este con el tiempo se hace necesario reemplazarlo, y reemplazarlo genera un derogacin, la que no puede ser cargada a los ingresos del periodo en que se reemplace el activo, puesto que ese activo genero ingresos y significo un gasto en ms de un periodo, por lo que mediante la depreciacin se distribuye en varios periodos el gasto inherente al uso del activo, de esta forma se imputan a los ingresos los gastos en que efectivamente se incurrieron para generarlo en sus respectivos periodos. Otra connotacin que tiene la depreciacin, vista desde el punto de vista financiero y econmico, consiste en que, al reconocer el desgaste del activo por su uso, se va creando una especie de provisin o de reserva que al final permite ser reemplazado sin afectar la liquidez y el capital de trabajo de la empresa. Supongamos que una empresa genera ingresos de $1.000 y unos costos y gastos que sin incluir la depreciacin son de $700, lo que significa que la utilidad ser de $300, valor que se distribuye a los socios. Supongamos tambin, que dentro de esos $300 que se distribuyen a los socios, estn incluidos $100 por concepto de depreciacin, que al no incluirla permiten ser distribuidos como utilidad; que pasara en 5 aos cuando el activo que genera los $1.000 de ingresos se debe

reemplazar; sucede que no hay recursos para adquirir otro, puesto que estos recursos con que se deba reemplazar fueron distribuidos. De ah la importancia de la depreciacin, que al reconocer dentro del resultado del ejercicio el gasto por el uso de los activos, permite, adems de mostrar una informacin contable y financiera objetiva y real, permite tambin mantener la capacidad operativa de la empresa al no afectarse su capital de trabajo por distribucin de utilidades indebidas. La depreciacin, como ya se mencion, reconoce el desgaste de los activos por su esfuerzo en la generacin del ingreso, de modo pues, que su reconocimiento es proporcional al tiempo en que el activo puede generar ingresos. Esto es lo que se llama vida til de un bien o un activo. Durante cunto tiempo, un activo se mantiene en condiciones de ser utilizado y de generar ingresos. La vida til es diferente en cada activo, depende de la naturaleza del mismo. Aunque la vida til de los activos ha sido fijada por norma, esta no es inflexible, puesto que en la realidad econmica, algunos activos ya sea por su naturaleza o por el uso que se les d, pueden tener una vida til diferente a la establecida por decreto. Respecto a la depreciacin, se suele hablar de una depreciacin contable y una fiscal, puesto que contablemente, aunque la vida til, por lo general, es la misma que en la fiscal, se pueden utilizar diferentes Mtodos de depreciacin, de los cuales algunos no son aceptados fiscalmente, aunque la norma tributaria es muy general al permitir su clculo por cualquier sistema de reconocido valor tcnico autorizado por el subdirector de fiscalizacin de la administracin de impuestos o su delegado.

Valor Presente
Valor Presente: Es una manera de valorar activos y su clculo consiste en descontar el flujo futuro a una tasa de rentabilidad ofrecida por alternativas de inversin comparables, por lo general denominada costo de capital o tasa mnima.

El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho de poder disponer de un Capital en distintos momentos del Tiempo, actualizados con diferentes tasas de descuento. Es as que el valor presente vara en forma inversa el perodo de Tiempo en que se recibirn las sumas de Dinero, y tambin en forma inversa a la tasa de Inters utilizada en el descuento. Frmula valor presente VA = VFn / (1+k)n VF.- Valor futuro VA.- Valor presente o actual k.- Tipo de inters n.- plazo, normalmente expresado en aos.

Costo Anual Equivalente

El CAE es un indicador utilizado en la evaluacin de proyectos de inversin y corresponden a todos los ingresos y desembolsos convertidos en una cantidad anual uniforme equivalente que es la misma cada perodo. Para medir costos se utilizar el CAE (mientras menor sea mejor ser la opcin a elegir).

Existen dos mtodos muy comunes de evaluar el Costo Anual Equivalente (CAE), entre los cuales tenemos: a) Mtodo del Valor Presente de Salvamento b) Mtodo de Recuperacin de Capital ms Intereses a) Evaluacin del Costo Anual Equivalente (CAE) Mtodo del Valor Presente de Salvamento El valor Presente del Valor de salvamento se resta del costo inicial de inversin y la diferencia resultante se anualiza para la vida til del activo. La ecuacin general es: CAE = [P VS (P/F, i %, n)] (A/P, i %, n). b) Evaluacin del Costo Anual Equivalente (CAE) Mtodo Recuperacin de capital mas inters Se reconoce que se recuperar el valor de salvamento si se resta el valor de salvamento del costo de la inversin antes de multiplicar por el factor A/P. Sin embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se recuperar para n aos debe tenerse en cuenta al sumar el inters (VSi) perdido durante la vida til del activo. Al no incluir este trmino se supone que el valor de salvamento se obtuvo en el ao cero en vez del ao n. La ecuacin general es: CAE = (P VS) (A/P, i %, n)] + VS ( i ).

Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, o es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. Para aplicar la TIR, se parte del supuesto que el VAN=0, entonces se buscar encontrar una tasa de actualizacin con la cual el valor actualizado de las entradas de un proyecto, se haga igual al valor actualizado de las salidas. En consecuencia, la decisin de invertir se realiza contrastando la TIR con una tasa mnima, lo que da la tasa aceptable mnima a que debe calcularse el crecimiento del capital invertido. La tasa lmite es igual a la tasa de inters efectiva de los prstamos a largo plazo en el mercado de capitales, o bien, la tasa de inters que paga el prestario por el prstamo requerido para la inversin. Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el proyecto. Definicin La TIR sirve para identificar claramente el tiempo en que recuperaremos el capital asignado a una inversin. Para su clculo tambin se requiere proyectar los gastos por efectuar (valores negativos) e ingresos por recibir (valores positivos) que ocurren en perodos regulares.
- Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversin

Operatoria
- Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. - Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

Ventajas
Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. - Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.

Desventajas

- Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que su clculo se difcil de llevar a la prctica. - Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. - Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico.

Criterio de eleccin
- Las inversiones realizables sern aquellas que nos proporcionen una mayor tasa de retorno. - Las inversiones se graduarn de mayor a menor tasa de retorno.

Criterios de aceptacin o rechazo de proyectos con base a TIR: La TIR, al igual que otros indicadores tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar proyectos de inversin:

Si la TIR es mayor o igual que la Tasa Mnima Atractiva, el proyecto se acepta. (TIR = TMA). Si la TIR es menor que la Tasa Mnima Atractiva, el proyecto se rechaza.

(TIR < TMA).