Administracin financiera III Material Acadmico de apoyo Sesin 1 Riesgo y rendimiento Soluciones

Ejercicio 1

a
Tasa rendimiento: Kt =

(Pt - Pt 1 + Ct) Pt - 1 (21,000 20,000 +1,500) 20,000 = 12.50%

Inversin A: Rendimiento =

Inversin B: Rendimiento =

(55,000 55,000 +6,800) = 12.36% 55,000

b
Se debe escoger la inversin A, por tener una mayor tasa de rendimiento con el mismo nivel de riesgo.

Ejercicio 2
Clculo de rendimiento: Kt =

(Pt - Pt 1 + Ct) Pt - 1 Kt (%) 25.00 10.83 22.22 -3.33 11.20

Inversin A B C D E

Calculo (1,100 800 100) / 800 (118,000 120,000 + 15,000) / 120,000 (48,000 45,000 + 7,000) / 45,000 (500 600 + 80) / 600 (12,400 12,500 + 1,500) / 12,500

Ejercicio 3
Aversin al riesgo a. Bajo un manejo indiferente del riesgo se debera aceptar las inversiones A y la B, porque las dos tienen una tasa de rendimiento esperado mayor al 12% siempre y cuando no se tome en cuenta el nivel de riesgo. b. En una situacin de aversin al riesgo, se debera aceptar la inversin A, porque esta provee un mayor rendimiento esperado con un menor nivel de riesgo. c. Un gerente que tome sus decisiones con riesgo aceptara las opciones de inversin B y C porque saben que al tomar mayores riesgos pueden incrementar su rendimiento esperado. d. Con una actitud conservadora, un gerente financiero que no quiera asumir riesgos, escogera la opcin A, ya que esta provee un retorno adecuado dado el riesgo tomado.

Tarea 1

a
Grficas de barras y riesgo

Grafico de barras Lnea A

0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 6E-16 -0.1 0.75 1.25 8.5 14.75 16.25

Probabilidad

Retorno Esperado (%)

Grafico de barras Lnea B

0.6

Probabilidad

0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 6E-16 -0.1 1 2.5 8 13.5 15

Retorno Esperado (%)

b
Aceptacin de mercado Probabilidad pn Retorno esperado ki Valor ponderado (ki X pri)

Lnea A

Muy Pobre Pobre Promedio Buena Excelente

0.05 0.15 0.60 0.15 0.05 1.00 0.05 0.15 0.60 0.15 0.05 1.00

.0075 .0125 .0850 .1425 .1625 Retorno Esperado .010 .025 .080 .135 .150 Retorno esperado

.000375 .001875 .051000 .022125 .008125 .083500 .000500 .003750 .048000 .020250 .007500 .080000

Lnea B

Muy Pobre Pobre Promedio Buena Excelente

c
La lnea B parece ser la que tiene menor riesgo segn lo muestra la distribucin comparativa con la lnea A. indicando menores rangos de resultados.

Tarea 2

a
Proyecto 321 1. Rango: 1.00 (-.10) = 1.10 2. Rendimiento esperado: k =

i=1

ki X pri
Valor ponderado Ki X Pri -.001 .004 .010 .030 .060 .135 .075 .060 .035 .032 .010 Retorno Esperado

Tasa de rendimiento Ki -.10 .10 .20 .30 .40 .45 .50 .60 .70 .80 1.00

Probabilidad Pri .01 .04 .05 .10 .15 .30 .15 .10 .05 .04 .01 1.00

.450

3. Desviacin estndar:

4.

Proyecto 322 1. Rango: .50 - .10 = .40 2. Rendimiento esperado: k =

i=1

ki X pri

Tasa de rendimiento Ki .10 .15 .20 .25 .30 .35 .40 .45 .50

Probabilidad Pri .05 .10 .10 .15 .20 .15 .10 .10 .05 1.00

Valor ponderado Ki X Pri .0050 .0150 .0200 .0375 .0600 .0525 .0400 .0450 .0250

Retorno Esperado

.300

3. Desviacin estndar:

4.

b
Grafico de barras

Proyecto 321
0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -10% 10% 20% 30% 40% 45% 50% 60% 70% 80% 100%

Tasa de Rendimiento

Proyecto 322
0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%

Tasa de Rendimiento

c
Resumen de estadsticas Proyecto 321 1.100 0.450 0.165 0.3675 Proyecto 322 .400 .300 .106 .3536 Rango Rendimiento esperado Desviacin estndar Coeficiente de variacin

En vista de que ambos proyectos 321 y 322 muestran valores esperados diferentes, el coeficiente de variacin se convierte en una herramienta para ver con qu riesgo se juzgaran ambas opciones. De tal forma que al tener el proyecto 322 un menor coeficiente de variacin, ser el que muestre un menor nivel de riesgo.

Tarea 3
a. Rendimiento de cartera esperado: Alternativa 1: 100% Activo A

Alternativa 2: 50% Activo A + 50% Activo B Rendimiento de cartera =16.5% =16.5% =16.5% =16.5%

Ao 2001 2002 2003 2004

Activo A (16% X .50 = 8.0%) (17% X .50 = 8.5%) (18% X .50 = 9.0%) (19% X .50 = 8.5%)

+ + + + +

Activo B (17% X .50 = 8.5%) (16% X .50 = 8.0%) (15% X .50 = 7.5%) (14% X .50 = 7.0%)

Alternativa 3: 50% Activo A + 50% Activo C Rendimiento de cartera =15.0% =16.0% =17.0% =18.0%

Ao 2001 2002 2003 2004

Activo A (16% X .50 = 8.0%) (17% X .50 = 8.5%) (18% X .50 = 9.0%) (19% X .50 = 8.5%)

+ + + + +

Activo B (14% X .50 = 7.0%) (15% X .50 = 7.5%) (16% X .50 = 8.0%) (17% X .50 = 8.5%)

b
Desviacin estndar:

(1)

(2)

(3)

c
Coeficiente de variacin: CV =

d
Resumen Valor esperado de cartera 17.5% 16.5% 16.5%

CVp
1.291 -01.291 .0738 .0 .0782

Alternativa A Alternativa AB Alternativa AC

En vista de que los activos reflejan diferentes rendimientos esperados, el coeficiente de variacin se convierte en la herramienta para determinar la mejor decisin de cartera. La alternativa 3 tiene un activo con un coeficiente de variacin positivo, al ser el ms alto se considera el ms riesgoso. La alternativa 2 es la mejor opcin, ya que su correlacin es negativa y por lo tanto posee el coeficiente de variacin menor de las opciones.

Caso
El caso requiere que repase y aplique los conceptos de riesgo y rendimiento analizando dos posibles inversiones, usando la desviacin estndar y el coeficiente de variacin, as como CAPM.

a
Tasa de rendimiento esperado:

Activo A
Flujo de efectivo Prdida / Ganancia Tasa anual de rendimiento

Ao

Valor Final

Valor Inicio

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Q. 1,000 1,500 1,400 1,700 1,900 1,600 1,700 2,000 2,100 2,200

Q. 22,000 21,000 24,000 22,000 23,000 26,000 25,000 24,000 27,000 30,000

Q. 20,000 22,000 21,000 24,000 22,000 23,000 26,000 25,000 24,000 27,000

Q. 2,000 -1,000 3,000 -2,000 1,000 3,000 -1,000 -1,000 3,000 3,000

15.00% 2.27% 20.95% -1.25% 13.18% 20.00% 2.69% 4.00% 21.25% 19.26%

El promedio de rendimiento esperado para el activo A es de = 11.74% Activo B

Flujo de efectivo Prdida / Ganancia Tasa anual de rendimiento

Ao

Valor Final

Valor Inicio

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Q. 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400

Q. 20,000 20,000 21,000 21,000 22,000 23,000 23,000 24,000 25,000 25,000

Q. 20,000 20,000 20,000 21,000 21,000 22,000 23,000 23,000 24,000 25,000

Q. 0 0 1,000 0 1,000 1,000 0 1,000 1,000 0

7.50% 8.00% 13.50% 8.57% 13.81% 13.64% 9.13% 13.91% 13.75% 9.60%

El promedio de rendimiento esperado para el activo B es de = 11.14%

Activo A

Ao

ki
15.00% 2.27% 20.95% -1.25% 13.18% 20.00% 2.69% 4.00% 21.25% 19.26%

Rendimiento

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74% 11.74%

3.26% -9.47% 9.21% -12.99% 1.44% 8.26% -9.05% -7.74% 9.51% 7.52%

10.63% 89.68% 84.82% 168.74% 2.07% 68.23% 81.90% 59.91% 90.44% 56.55% 712.97

Activo B

Ao

ki
7.50% 8.00% 13.50% 8.57% 13.81% 13.64% 9.13% 13.91% 13.75% 9.60%

Rendimiento

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14% 11.14%

-3.64% -3.14% 2.36% -2.57% 2.67% 2.50% 2.01% 2.77% 2.61% -1.54%

13.25% 9.86% 5.57% 6.60% 7.13% 6.25% 4.04% 7.67% 6.81% 2.37% 69.55

c
Resumen de estadsticas Activo A 1174% 8.90% 0.76 Activo B 11.14% 2.78% 0.25

Rendimiento esperado Desviacin estndar Coeficiente de variacin

Comparando los rendimientos esperados calculados en la parte a, el Activo A provee un retorno de 11.74 %, cifra arriba del rendimiento de 11.14% esperado del Activo B. La desviacin estndar ms alta y el coeficiente de variacin de la inversin en el activo A indican el riesgo ms alto. Con slo esta informacin, es difcil determinar que parte del 60% es diferente de la adecuada compensacin de rendimiento por los diferentes riesgos. Basado en esta informacin, el activo B parece ser la mejor opcin.

d
Usando el CAPM, los requerimientos de rendimiento esperados de cada activo son los siguientes:

CAPM : kj = RF + [bj x (km - RF)]

Activo A B

RF + [bj x (km - RF)] = 7% + [1.6 x (10% - 7%)] = 7% + [1.1 x (10% - 7%)] =

kj 11.8% 10.3%

De acuerdo a los clculos realizados en la parte a, el rendimiento esperado del activo A es de 11.74%, comparado con el rendimiento requerido de un 11.8%. Por otro lado, el activo B tiene un rendimiento esperado del 11.14% y un rendimiento requerido de slo 10.8%. Lo anterior hace el activo B la mejor opcin.

e
En la parte c, se concluy la dificultad de elegir entre la opcin A y la B, debido a que el rendimiento adicional en A podra o no compensar el riesgo extra asumido. En la parte d, al calcular la tasa de rendimiento requerida, fue fcil de rechazar el activo A y elegir el activo B. El rendimiento requerido del activo A es de 11.8%, pero el rendimiento esperado (11.74%) es menor; presentando al activo A no tan atractivo. De tal forma que para el activo B es todo lo contrario.

Para esta empresa es mejor usar la desviacin estndar y el coeficiente de desviacin, mejor que cualquier acercamiento subjetivo en la medida de los riesgos de las inversiones en activos. Beta y CAPM, proveen una adecuada relacin entre el riesgo y el rendimiento. Cuantitativamente el riesgo se convierte en un rendimiento requerido para comparar los diferentes rendimientos y as proveer una conclusin de la aceptabilidad o no de la inversin. Contrastando la conclusin de la respuesta a la pregunta c y d podra claramente demostrarle a Miguel que es mejor usar beta para el riesgo de los activos.

f
(1) Incrementar el riesgo en la tasa libre a 8 % y el rendimiento de mercado a 11 %:

Activo A B

RF + [bj x (km - RF)] 8% + [1.6 x (11% - 8%)] 8% + [1.1 x (11% - 8%)]

= = =

kj 12.8% 11.3%

(2) Decrecer el rendimiento en el mercado a 9 %:

Activo A B

RF + [bj x (km - RF)] 7% + [1.6 x (9% - 7%)] 7% + [1.1 x (9% -7%)]

= = =

kj 10.2% 9.2%

En la primera situacin (1), el rendimiento requerido debe elevarse para ambos activos, y ninguno tiene un rendimiento esperado por arriba del rendimiento requerido de la empresa. En la segunda situacin (2), el cambio en la tasa de mercado causa que el rendimiento requerido decrezca de tal forma que el rendimiento requerido para ambos activos est por encima del rendimiento requerido. De todas formas, el activo B provee un rendimiento ms lejano en comparacin con el requerido (11.14 - 9.20 = 1.94), y tiene un menor riesgo que el activo A.