LA ECONOMA CHILENA EN EL ACTUAL ESCENARIO DE CRISIS GLOBAL

Enrique Marshall
Consejero

Angol

BANCO CENTRAL DE CHILE

ABRIL 2009

Escenario Actual

El mundo est atravesando una severa crisis y los riesgos han aumentado. Se ha producido una abrupta contraccin en el comercio mundial. Nuestra economa no ha estado al margen de estos acontecimientos. La actividad y, especialmente, la demanda interna se han deteriorado. La inflacin, que ha sido muy permeable a los cambios en los precios externos, est cayendo rpidamente.

Los mercados financieros internacionales, si bien han evolucionado en un sentido positivo, an no se normalizan completamente.
EE.UU.: Spread Libor - OIS
(puntos base)

400 300 200 100 0

400 300 200 100 0

Jul.07

Dic.07 1 mes

May.08 3 meses

Oct.08 6 meses

Mar.09

Fuente: Bloomberg.

En los ltimos seis meses, las proyecciones de crecimiento mundial para el 2009 han cado drsticamente. Destaca el nivel de sincronizacin.
Proyecciones de crecimiento para el 2009
(PIB medido a precios de mercado, porcentaje)

Sep. 2008 Mundo Estados Unidos Zona Euro Japn Asia Pacfico Europa del Este Amrica Latina 2,5 1,4 0,9 0,9 4,6 5,6 3,7

Dic. 2008 0,4 -1,3 -0,9 -0,9 2,7 3,0 2,1

Mar. 2009 -1,6 -2,8 -2,6 -5,8 -0,2 -1,8 (*) -0,7 (*)

(*) Proyeccin corresponde a la publicacin ms reciente. La proyeccin de crecimiento mundial indicada en la tabla considera una versin anterior de estas cifras, que prevea crecimientos de 0,3 y -0,5% para Amrica Latina y Europa del Este, respectivamente. Fuente: Consensus Forecasts de la fecha indicada.

Se prev que las economas desarrolladas tendrn una fuerte recesin este ao y un bajo crecimiento el 2010.
Proyecciones de crecimiento (*)
(variacin anual promedio, porcentaje)

8 6 4 2 0 -2 -4 -6

2009

6 5 4 3 2 1 0

2010

Economas Amrica Desarrolladas Latina

Asia Europa del ex-Japn Este

Economas Amrica Desarrolladas Latina

Asia Europa del ex-Japn Este

(*) Cada barra corresponde a la proyeccin por mes desde enero del 2008. Se calculan promedios geomtricos del crecimiento proyectado para las economas de cada zona econmica. Economas desarrolladas incluye a Estados Unidos, Japn, Reino Unido y Zona Euro; Amrica Latina incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per; Asia incluye a China, India, Indonesia, Malasia, Repblica de Corea, Singapur, Tailandia y Taiwn. Europa del Este incluye a Hungra, Polonia, Repblica Checa, Rusia y Turqua. Fuente: Consensus Forecasts.

Las expectativas de inflacin tambin se han corregido a la baja para este ao.
(variacin anual promedio, porcentaje)

Proyecciones de inflacin (*)

5 4 3 2 1 0

7 6 5 4 3 2 1 0 -1

2009

2010

Economas Amrica Desarrolladas Latina

Asia Europa del ex-Japn Este

Economas Amrica Desarrolladas Latina

Asia Europa del ex-Japn Este

(*) Cada barra corresponde a la proyeccin por mes desde enero del 2008. Se calculan promedios geomtricos de las inflaciones proyectadas para las economas de cada zona econmica, a excepcin de Amrica Latina, que corresponde a la proyeccin a la inflacin de diciembre a diciembre. Economas desarrolladas incluye a Estados Unidos, Japn, Reino Unido y Zona Euro; Amrica Latina incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per; Asia incluye a China, India, Indonesia, Malasia, Repblica de Corea, Singapur, Tailandia y Taiwn. Europa del Este incluye a Hungra, Polonia, Repblica Checa, Rusia y Turqua. Fuente: Consensus Forecasts.

Los precios de las materias primas, despus de caer abruptamente, han mostrado un aumento en lo ms reciente, pero se mantienen en todo caso en niveles bajos.
Precios de productos bsicos (*)
150 700 130 600 110 500 90 70 50 30 97 Cobre 99 01 03 05 07 09 10 400 300 200 100 0 97 99 01 03 05 07 09

(centavos de dlar la libra BML; dlares el barril WTI; ndices 1997=100) 400 350 300 250 200 150 100 50 700 600 500 400 300 200 100 0

Petrleo

Energa

Granos y cereales

Metales

(*) El grfico de la derecha muestra ndices agregados de materias primas calculados por Standard & Poors. Anteriormente, estos ndices eran elaborados por Goldman Sachs (GSCI). Fuente: Bloomberg.

La economa nacional sinti los efectos del deterioro global a fines del 2008.
Contribucin al crecimiento del PIB (1) (2)
16 12 8 4 0 -4 -8 -12 06 III Consumo de gobierno Inversin
8

(variacin real anual; puntos porcentuales)

16 12 8 4 0 -4 -8 -12

07

III Consumo privado PIB

08

III

Exportaciones netas (2) Inventarios

(1) Datos publicados el 18 de marzo de 2009. (2) Bienes y servicios exportados menos bienes y servicios importados. Fuente: Banco Central de Chile.

La evolucin de la economa se relaciona en forma importante con la mayor cautela observada por los consumidores y las empresas en sus decisiones de gasto.
Importaciones de bienes de capital 1.000 800 600 400 200 0 -200 04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 08 Jul. 09
Millones de dlares Promedio mvil trimestral de la variacin anual (%)

Venta de automviles nuevos ANAC

(variacin anual, porcentaje)

100 80 60 40 20 0

80 60 40 20 0 -20 -40 -60 95 97 99 01 03 05 07

80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 09

-20 -80

Fuentes: Asociacin Nacional Automotriz de Chile y Banco Central de Chile.

El deterioro de las expectativas entre empresarios y consumidores ha sido bastante generalizado a nivel mundial.
(ndices de difusin, porcentaje) Confianza de empresarios (1) 70 60 50 40 30 20 07 Jul. 08 Jul. 09 Corea EE.UU. Brasil Chile China
10

Percepcin econmica
120 100 80 60 40 20 07

Confianza de consumidores (2) 120 100 80 60 40 20 60 50 40 30 20 Jul. EE.UU. Mxico Brasil China 08 Jul. 09 Zona Euro Chile Japn Corea 10

Japn Mxico Zona Euro

(1) Corea tiene pivote en 100. (2) Las series de Chile, Corea, Japn y Zona Euro tienen pivote en 50. El resto de las series, son ndices con base en enero 2007=100. Para Chile, se utiliza el IPEC de Adimark e IMCE de Universidad Adolfo Ibaez/ICARE. Fuentes: Adimark, Bloomberg e ICARE/Universidad Adolfo Ibaez.

Lo que ha pasado en Chile en materia de actividad tiende a coincidir con lo que han experimentado nuestros socios comerciales.
(variacin trimestre a trimestre, porcentaje)

PIB Chile y socios comerciales (*)

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 96.I 98.I 00.I PIB Chile

11

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 02.I 04.I 06.I 08.I -4

PIB Socios Comerciales

(*) Series desestacionalizadas. Fuente: Banco Central de Chile.

El mercado laboral ha comenzado a dar muestras de los efectos del cambio en el escenario macroeconmico.
(porcentaje, serie desestacionalizada)

Tasa de desempleo

(velocidad de expansin, porcentaje)

Empleo nacional

12

12 12 8 4

12 8 4 0 -4 -8 99 01 03 05 07 09

10

10

8 0

-4 -8 97

4 97 99 01 03 05 07

4 09

12

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

El crdito bancario sigue mostrando una declinacin en sus tasas de crecimiento.

Crecimiento real de las colocaciones
(variacin anual, porcentaje)

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 09 (*)

Consumo
13

Comerciales

Vivienda

(*) Datos de marzo del 2009 son provisorios. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

La inflacin ha tenido un rpido descenso, en especial por lo sucedido con los combustibles y los precios ms ligados a los cambios en la demanda.
Incidencias en la inflacin anual del IPC (*)
(puntos porcentuales)

10 8 6 4 2 0 -2 -4 01 02 03 04 05 06 07 08 09

10 8 6 4 2 0 -2 -4

Servicios Pblicos (5,1/5,8%) Frutas y verduras frescas (3,8/2,8%) Combustibles (4,0/6,0%) Resto (63,7/64,1%) IPC Alimentos sin frutas y verduras frescas (23,5/21,2%)
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(*) Entre parntesis participaciones en las canastas Dic98/Dic08. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

Desde principios del 2008, el Banco Central ha tomado un conjunto de medidas para enfrentar el complejo escenario internacional.

En abril inici un proceso de acumulacin de reservas para fortalecer la posicin de liquidez del pas. Cuando la crisis financiera global se profundiz, el BC puso trmino anticipado al proceso de acumulacin de reservas y concentr sus esfuerzos en proveer liquidez y asegurar el normal funcionamiento del sistema financiero. En lo que va del ao, el BC ha reducido la TPM en 6,5 puntos porcentuales y sigue anticipando que probablemente se producirn nuevos recortes.

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Habindose generado las condiciones necesarias, el BC ha reducido la TPM en 6,5 puntos porcentuales.
Tasa de poltica monetaria
(porcentaje)

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 07 May. Sep. 08 May. Sep. 09

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

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(*) Primera cifra en base a promedios semanales. Fuente: Banco Central de Chile.

De esta manera, Chile se ha constituido en una de las economas que ha reaccionado con ms fuerza.
Cambio en TPM
(puntos base)
Turqua Chile N. Zelanda Reino Unido India Australia Israel Noruega Suecia Corea Hong Kong Zona Euro Colombia Sudfrica Canad Suiza Polonia China Rep. Checa Indonesia Brasil EE.UU. Malasia Mxico Filipinas Japn Per Islandia Hungra Rusia Argentina -800-700-600-500-400 -300-200-100 0 100 200 Japn EE.UU. Suiza Israel Hong Kong Reino Unido Canad Suecia Zona Euro Chile Rep. Checa Corea Malasia Noruega N. Zelanda Australia Polonia Filipinas India China Per Mxico Colombia Indonesia Sudfrica Hungra Turqua Argentina Brasil Rusia Islandia 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Nivel TPM
(porcentaje)

Entre el 04.09.08 y el 16.04.09

17

Al 16.04.09

Fuente: Bloomberg.

Las rebajas de la TPM se han traspasado en buena medida a las tasas cobradas a los clientes, no obstante que la percepcin de riesgo sigue ms bien alta.
Tasas de inters de colocaciones en pesos
(porcentaje)

30 25 20 15 10 5 0 02 03 04 30 a 89 das
18

30 25 20 15 10 5 05 06 07 08 09 0

ms de tres aos

(*) Primera cifra en base a promedios semanales. Fuente: Banco Central de Chile.

Conclusiones
No obstante la complejidad del escenario actual, Chile

cuenta con una economa sana, dotada de un marco de polticas econmicas flexible, capaz de sostener polticas expansivas y enfrentar el negativo escenario internacional actual y mitigar sus efectos. una rebaja de la TPM de 6,5 puntos porcentuales entre enero y abril. Adems, es posible que existan nuevas reducciones en los meses venideros.

En este contexto, el Banco Central ha reaccionado con

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Conclusiones
Por ello, el Banco Central reafirma permanentemente

su compromiso con el objetivo de la estabilidad de precios, conduciendo la poltica monetaria de manera que la inflacin proyectada se ubique en 3% en el horizonte de poltica. mandato que le ha entregado la ley, contribuyendo al crecimiento de la economa y al bienestar de la poblacin. Esto es especialmente importante para aquellos que viven de un sueldo o una pensin, o se desempean como pequeos o medianos empresarios y que, por lo mismo, no cuentan con mecanismos para protegerse de la inflacin.

Al actuar de esta forma, el Banco Central cumple con el

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