Programa de Entrenamiento en Economa para Ejecutivos

Modalidad Empresarios y Directivos Reunin No. 1 - 13 de junio de 2013

www.pwc.com/ar

www.economictrends.com.ar
1

Introduccin: una economa muy inestable

El electrocardiograma econmico de un pas estable
% de variacin trimestral del PIB real desestacionalizado

Fuente: Gastn Utrera (2011): Macroeconoma para No Economistas Cmo sobrevivir en una economa interesante, Editorial EDICON. 2

Introduccin: una economa muy inestable

El electrocardiograma econmico de Argentina
% de variacin trimestral del PIB real desestacionalizado

Fuente: Gastn Utrera (2011): Macroeconoma para No Economistas Cmo sobrevivir en una economa interesante, Editorial EDICON. 3

Introduccin: una economa muy inestable

70 aos de alta inflacin
Inflacin en Argentina (1900-2012)
1900 13.8 1910 -0.8 1920 17.1 1930 1.0 1940 2.2 1950 22.1 1960 18.5 1970 21.7 1980 87.6 1990 1,343.9 2000 -0.7 2010 27.0 1901 13.2 1911 1.0 1921 -11.1 1931 -13.9 1941 2.7 1951 50.2 1961 16.4 1971 39.1 1981 131.3 1991 84.0 2001 -1.5 2011 23.3 1902 0.0 1912 4.0 1922 -15.9 1932 -10.3 1942 5.6 1952 19.1 1962 30.7 1972 64.1 1982 209.7 1992 17.5 2002 40.9 2012 23.9 1903 -2.9 1913 2.9 1923 -1.8 1933 12.8 1943 1.1 1953 -0.7 1963 23.8 1973 43.8 1983 433.7 1993 7.4 2003 3.7 1904 3.0 1914 0.0 1924 1.9 1934 -11.3 1944 3.9 1954 16.0 1964 18.1 1974 40.1 1984 688.0 1994 3.9 2004 6.1 1905 4.9 1915 7.8 1925 -2.7 1935 6.0 1945 22.6 1955 7.5 1965 38.2 1975 335.0 1985 385.4 1995 1.6 2005 12.3 1906 7.4 1916 7.4 1926 -2.9 1936 8.5 1946 18.7 1956 16.7 1966 29.9 1976 347.5 1986 81.9 1996 0.1 2006 9.8 1907 2.6 1917 17.1 1927 -1.0 1937 2.6 1947 14.9 1957 25.6 1967 27.4 1977 160.4 1987 174.8 1997 0.3 2007 21.5 1908 1.7 1918 26.2 1928 -1.0 1938 -0.6 1948 18.8 1958 50.7 1968 9.6 1978 169.8 1988 387.7 1998 0.7 2008 20.6 1909 7.4 1919 -6.1 1929 1.0 1939 1.6 1949 33.7 1959 101.6 1969 6.7 1979 139.7 1989 4,923.6 1999 -1.8 2009 18.5

Inflacin en Estados Unidos (1914-2012)

1910 1920 2.6 1930 -6.4 1940 0.7 1950 5.9 1960 1.4 1970 5.6 1980 12.5 1990 6.1 2000 3.4 2010 1.5

1911 1921 -10.8 1931 -9.3 1941 9.9 1951 6.0 1961 0.7 1971 3.3 1981 8.9 1991 3.1 2001 1.6 2011 3.0

1912 1922 -2.3 1932 -10.3 1942 9.0 1952 0.8 1962 1.3 1972 3.4 1982 3.8 1992 2.9 2002 2.4 2012 2.2

1913 1923 2.4 1933 0.8 1943 3.0 1953 0.7 1963 1.6 1973 8.7 1983 3.8 1993 2.7 2003 1.9

1914 1.0 1924 0.0 1934 1.5 1944 2.3 1954 -0.7 1964 1.0 1974 12.3 1984 3.9 1994 2.7 2004 3.3

1915 2.0 1925 3.5 1935 3.0 1945 2.2 1955 0.4 1965 1.9 1975 6.9 1985 3.8 1995 2.5 2005 3.4

1916 12.6 1926 -1.1 1936 1.4 1946 18.1 1956 3.0 1966 3.5 1976 4.9 1986 1.1 1996 3.3 2006 2.5

1917 18.1 1927 -2.3 1937 2.9 1947 8.8 1957 2.9 1967 3.0 1977 6.7 1987 4.4 1997 1.7 2007 4.1

1918 20.4 1928 -1.2 1938 -2.8 1948 3.0 1958 1.8 1968 4.7 1978 9.0 1988 4.4 1998 1.6 2008 0.1

1919 14.5 1929 0.6 1939 0.0 1949 -2.1 1959 1.7 1969 6.2 1979 13.3 1989 4.6 1999 2.7 2009 2.7

Menos de 10%

Entre 10% y 20%

20% o ms

Fuente: Gastn Utrera (2013): La Inflacin, Editorial EDICON. 4

Introduccin: una economa muy inestable

70 aos de alta inflacin
Tasa de inflacin % de variacin interanual de los precios al consumidor

Fuente: Gastn Utrera (2011): Macroeconoma para No Economistas Cmo sobrevivir en una economa interesante, Editorial EDICON. 5

Introduccin: una economa muy inestable

70 aos de alta inestabilidad cambiaria
Tipo de cambio real bilateral (Arg/USA). A precios de 2012

Fuente: Economic Trends con datos de fuentes varias. 6

Introduccin: una economa muy inestable

Casi 200 aos de crisis econmicas
Estadsticas de crisis econmicas en Argentina 1823-2002

Fuente: Cerro y Meloni. 7

Introduccin: una economa muy inestable

70 aos de oportunidades perdidas
Ingreso per capita de Australia, Canad y Argentina . 1870-2009 Dlares a precios de 1990

Fuente: Economic Trends con datos de Ferreres (2010) 8

Economa para Ejecutivos

El programa
Unidad 1.- La economa en el corto plazo: los ciclos econmicos Unidad 2.- Poltica econmica anticclica
Unidad 3.- El sistema tributario argentino Reunin 4.- Dinero e inflacin

Unidad 5.- Sector externo, competitividad cambiaria e impacto salarial

Unidad 6.- Opciones de insercin internacional Unidad 7.- Crisis econmicas y financieras Unidad 8.- Decisiones financieras en una economa pesificada Unidad 9.- La economa en el largo plazo: el crecimiento econmico
9

Economa para Ejecutivos

Materiales de trabajo

10

Unidad 1 La economa en el corto plazo: los ciclos econmicos

Unidad 2 Poltica econmica anticclica

11

Los ciclos econmicos

No todas las recesiones son iguales

12

Los ciclos econmicos

No todas las recesiones son iguales

13

Los ciclos econmicos

No todas las recesiones son iguales

14

Los ciclos econmicos

No todas las recesiones son iguales

15

Los ciclos econmicos

La Demanda Agregada

Demanda Agregada (DA) = Consumo (C) + Inversin (I) + Gasto Pblico (GP) + Exportaciones Netas (XN)
16

Los ciclos econmicos

La Demanda Agregada
Aumento de precios

P
Disminucin de la oferta real de dinero

PB PA

B
A

Aumento de la tasa de inters

DA QD
D QB

Disminucin de la inversin y el consumo

D QA

Disminucin de la cantidad demandada

17

Los ciclos econmicos

La Demanda Agregada
Aumento de precios

P
Prdida patrimonial de riqueza en pesos

PB PA

B
A
Cada del Consumo

DA
QD
D QB

Disminucin de la cantidad demandada

D QA

18

Los ciclos econmicos

La Demanda Agregada
Aumento de precios

P
Prdida de competitividad cambiaria

PB PA

B
A
Cada de Exportaciones Netas

DA
QD

D B

D A

Disminucin de la cantidad demandada

19

Los ciclos econmicos

Desplazamientos de la Demanda Agregada
Aumento de consumo

Aumento de inversin Aumento del gasto pblico

Aumento de exportaciones netas Disminucin de la tasa de inters

DA0

DA1 QD

Aumento de la oferta de dinero

Aumento del tipo de cambio real

Muchos ms
20

Los ciclos econmicos

La Oferta Agregada

Oferta Agregada (OA)

depende de:

Trabajadores empleados (L) Stock de capital (K)

Variable

Tecnologa (T)

A corto plazo, fijos

21

Los ciclos econmicos

La Oferta Agregada
P
Aumento de precios

OA

PB

Disminucin de salario real

PA

Aumento de la demanda de trabajo

Aumento de la produccin

Qo
O QA

O QB

Aumento de la cantidad de oferta agregada

22

Los ciclos econmicos

Desplazamientos de la Oferta Agregada
Aumento de salarios nominales

P
OA1 OA0

Aumento del salario real

Disminucin de la demanda de trabajo

Disminucin de la produccin

QO
Reduccin de la Oferta Agregada
23

Los ciclos econmicos

Desplazamientos de la Oferta Agregada Shocks de oferta P
OA1 OA0
Desastre natural (tsunami, terremoto, etc) Clima adverso (sequa, exceso de lluvias)

Aumentos de precios de insumos importados

QO

Otros shocks: huelgas, crisis bancarias, etc.

24

Los ciclos econmicos

El equilibrio macroeconmico

P
OA

PA

DA Q

QA
25

Los ciclos econmicos

El efecto de los shocks de oferta
P

OA1 OA0
B

PB PA

DA
Q

QB QA
26

Los ciclos econmicos

El efecto de los shocks de demanda
P OA
A

PA

PB
DA0 DA1 Q

QB QA
27

Los ciclos econmicos

Aplicacin: La lgica de las polticas econmicas contra cclicas
OA P

PB PA

DA1
DA0 Q

QA QB

QPleno Empleo
28

Los ciclos econmicos

Aplicacin: utilizacin errnea de polticas contra cclicas

OA
B A

PB PA

DA1
DA0 Q

QPleno Empleo
29

Los ciclos econmicos

Aplicacin: la falacia de la inflacin por crecimiento econmico

OA0 OA1

A B

DA1
DA0 Q

QPleno Empleo A

QPleno Empleo B
30

Los ciclos econmicos

Aplicacin: La frazada corta de la Zona Euro
Pas en Crisis
(Grecia, Espaa, etc)

Alemania P OA
Slo genera inflacin

OA

Aumento del empleo

DA1 DA0

DA0

DA1

QPleno Empleo

QPleno Empleo

Necesita polticas expansivas

NO necesita polticas expansivas

(y tampoco las quiere)
31

Los ciclos econmicos

Aplicacin: la falacia de la inversin para reducir la inflacin P
+ demanda agregada = + inflacin

OA
C B A
+ inversin = + demanda agregada

PC

Inflacin

PB PA

DA2 DA1

DA0
Q

QPleno Empleo
32

Las polticas contra-cclicas

La efectividad de las polticas contra-cclicas

Caso
Economa Cerrada
Economa Pequea y Abierta Tipo de cambio fijo Economa Pequea y Abierta Tipo de cambio Flexible Economa Grande

Poltica Monetaria
Funciona

Poltica Fiscal
Funciona

NO Funciona

Funciona

Funciona

NO Funciona

Funciona

Funciona

33

Las polticas contra-cclicas

En la prctica, hay otros factores que determinan la efectividad

1.- Existen diversos regmenes cambiarios.

2.- No todas las economas son pequeas.

3.- No siempre existe libre movilidad de capitales.

4.- La poltica fiscal expansiva tiene lmites (cmo se financia?).

34

Las polticas contra-cclicas

En la prctica, hay otros factores que determinan la efectividad
5.- La poltica monetaria tiene lmites (trampa de liquidez).

6.- La poltica cambiaria tiene lmites (pass trhough).

7.- Las polticas macroeconmicas tienen distintos retardos.

8.- Las polticas expansivas slo generan inflacin cuando existe pleno empleo.

35

Los ciclos econmicos

Fuentes de informacin sobre actividad econmica
www.mecon.gov.ar Secretaras Subsecretara de Programacin Econmica Informacin econmica al da

36

Los ciclos econmicos

Fuentes de informacin sobre actividad econmica
www.ojf.com

37

Los ciclos econmicos

Fuentes de informacin sobre actividad econmica
www.fiel.org

38

Los ciclos econmicos

Cmo analizar la situacin actual

% vs mes 0 -0.5%

% m/m -0.4%

% a/a +2.5%

39

Los ciclos econmicos

Dos formas de medir el crecimiento
% trimestral > 0
(valor 12.3 / valor 12.2-1)*100

% interanual > 0
(valor 12.1 / valor 11.1-1)*100

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4
40

Los ciclos econmicos

El error que inducen las variaciones interanuales

% trimestral = 0 % interanual > 0

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4

41

Los ciclos econmicos

El error que inducen las variaciones trimestrales/mensuales

% trimestral < 0

% interanual > 0

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4

42

Los ciclos econmicos

La solucin que aportan las series desestacionalizadas
Serie original (con estacionalidad)

Serie desestacionalizada
% trimestral > 0

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4

43

Los ciclos econmicos

La solucin que aportan las series desestacionalizadas

44

Los ciclos econmicos

Cmo se mide el crecimiento anual
% anual
(valor promedio 12 / valor promedio 11 -1)*100

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4

45

Los ciclos econmicos

Un truco para pronsticos acercados: el arrastre estadstico

% anual > 0

11.1

11.2

11.3

11.4 12.1 Trimestre

12.2

12.3

12.4

46

Los ciclos econmicos

Aplicacin: crecimiento 2013

47

Los materiales de esta clase en: www.economictrends.com.ar

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