EL COMERCIO lunes 10 de junio del 2013

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Con respecto al impuesto a las ganancias de capital, quiero decirles que ya viene. Estamos en camino a un marco regulatorio parecido al que tiene Chile.
LUIS MIGUEL CASTILLA, MINISTRO DE ECONOMA

mentos (de inversin de las AFP, de fondos privados, de las SAB y las SIV, a las que se les exigir en adelante un capital de US$1 milln y ya no US$500 mil) y luego aguardar que los actores del mercado se animen a participar. Y, de qu depende esto ltimo? De que haya informacin. Nadie extraa ni necesita lo que no sabe que existe. Adems, sin liquidez ni profundidad en el mercado secundario no habr muchos inversionistas interesados en las ofertas pblicas ni muchos emisores en emitir, y sin emisiones ni nuevos inversionistas no habr mercado primario. Van de la mano. Por eso, quiz, la Dra. Roca nos confes: estamos cruzando los dedos. El caso de los papeles co-

Crece poco y concentrado

La asignacin de recursos en un mercado pequeo y poco profundo nunca es ptima, pues todos se concentra en unos pocos activos ms lquidos. Abajo, vemos la diversicacin de las AFP. en el mercado local.
MAYOR DIVERSIFICACIN POR ACTIVIDAD ECONMICA SALDO DE COLOCACIONES DE OFERTA PBLICA
Millones de US$
6.735 6.998 6.521 5.250 6.153 4.480 5.181 3.994 3.757

3.259

Actividad

100 Energa 90 Hidrocarburos Minera 80 Agua Inmobiliaria y construccin 70 60 Industria Telecomunicaciones 50 Minera en el exterior 40 Adm. de fondos de pensiones 30 Gobierno Peruano Banco Central de Reserva 20 Gobiernos extranjeros 10 Holdings Intermediacin nanciera 0 Otros

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

VARIACIN ANUAL DEL IGBVL (en %)

168,3 74,9 52,4 100,9 29,4 36 64,9 4,31

JULIO 2002

JULIO 2012

-16,69 -59,78 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

FUENTE: SBS/ SMV / BVL

merciales emitidos por la empresa agroexportadora Chavn en el mercado alternativo de valores (MAV) debera servir de ejemplo: obtuvo financiamiento a la mitad del costo y al doble del plazo del que hubiera conseguido en el sistema financiero. Este caso debera ser la punta de lanza para atraer medianas empresas, a fin de que emitan instrumentos en el Per, aprovechando tambin que an no pueden salir a buscarlos afuera. Adems de informacin y difusin, es necesario advertir los riesgos, muy reales, de estar tan expuestos a los mercados de fuera, en particular en las emisiones de deuda. Cualquier golpe importante al mercado har que los in-

versionistas de fuera vendan, presionando capitalizaciones burstiles a la baja y, peor, tasas de inters al alza. Porque, como nos explicaba Escudero de El Dorado Investments, siempre estn en las buenas, pero nunca en las malas, y lo hemos visto varias veces. Los locales, en cambio, si ven buena gestin y perspectivas, se van a demorar ms en salir, si es que lo hacen. Son el partner perfecto para acompaar a los emisores locales. Es muy simple: nada va a desarrollarse si no hay un kick off inicial y esto, la ley, es eso, nada ms. Un intento (esperemos que uno bueno) de reflotar el mercado de capitales local. Funcionar? Todava est por verse.