La Inflacin El proceso econmico, por su propio dinamismo, provoca aumentos y reducciones en los precios, sin que ello ocasione

conflictos o perturbaciones en los mercados. Sin embargo, existe un fenmeno que se expresa en un incremento, general y permanente, en los niveles de precios. A esta situacin suele conocerse como Inflacin. Y ella se ha tornado en preocupacin permanente del Estado, tanto por su origen como por sus perniciosos efectos. Este proceso econmico, se inicia con la perdida de capacidad de compra del signo monetario. Al resultar los productos ms caros, las personas empiezan a perder la confianza en su moneda y procuran la adquisicin acelerada de los bienes, lo que conduce a incrementos en los precios. Cuando este proceso se autonomiza, estamos frente al proceso inflacionario. Un ejemplo concreto de lo anterior es lo que ocurre con la compra de divisas. Buscando un refugio ante la inflacin, las personas aumentan su demanda de divisas, afectando el tipo de cambio, que hace retroceder al bolvar frente a la divisa marcadora. Esta devaluacin impele a las personas a mayores adquisiciones de divisas, ante la certeza que el proceso de deterioro es irreversible. Como consecuencia, se devala nuevamente la moneda y se repite, una y otra vez el proceso. Por ello, uno de los cuatro objetivos centrales de toda poltica econmica seria, explicita la lucha por el abatimiento de este fenmeno. Antes de introducirnos en este interesante proceso, aclaremos que existen tantas percepciones acerca de este hecho, como escuelas del pensamiento econmico. Por razones metodolgicas, reduciremos la presentacin a solo dos, la monetarista que tanto agrada a los neoliberales, y la neo estructuralista, en la que forzaremos las posiciones de las escuela Keynesiana y Marxista, permitindome la ligereza de obviar las diferencias de concepcin y unificndolas por su similitud conceptual sobre el rol del Estado. Causas de la Inflacin Existen, as pues, al menos dos vertientes que explican la Inflacin. La Neoliberal, preada de monetarismo, que asigna al exceso de liquidez la responsabilidad en el crecimiento de los precios. A partir de ese argumento la expansin del gasto pblico, por disminucin en el cobro de impuestos, transferencia de recursos del sector pblico al

privado, inversiones pblicas en infraestructura, aumentos salariales, incremento en pensiones, establecimiento de subsidios o cualquier tipo de trasvase de recursos pblicos al sector privado, que pueda potenciar la capacidad de consumo privado, adquiere el matiz de inflacionario. La razn terica que soporta esta zoncera, radica en una conceptualizacin keynesiana sobre esta categora econmica. De acuerdo a este principio, la Inflacin se produce cuando la demanda agregada excede la oferta agregada, y esto ocurre porque la capacidad de crecimiento de la demanda se potencia por el gasto pblico, que le hace evolucionar a un ritmo amplio superior a la oferta agregada. Se suelen presentar como ejemplo de este argumento, dos situaciones. La presin alcista que ocurre en Semana Santa sobre el precio del pescado y lo que ocurre en el mes de Diciembre cuando los trabajadores han cobrado los aguinaldos y/o utilidades. Por razones religiosas, la demanda de pescado crece de manera significativa en la poca de semana santa, en la creencia que consumir carnes rojas es ofensiva a Nuestro Seor Jesucristo. Esta demanda exagerada, se solventa con un incremento en el precio de este producto. En el segundo caso, la recepcin de recursos lquidos por aguinaldos y/o utilidades, por los trabajadores incrementa su capacidad de compra, generando una presin alcista sobre los precios de los productos adquiribles para esa fecha. La otra vertiente explicatoria, es la que denominamos Neoestructuralista, asume la caracterizacin de la Inflacin como la diferencial entre Demanda Agregada y Oferta Agregada, solo que asigna la responsabilidad al otro actor. El peso de la inflacin est centrado en el comportamiento socialmente irracional del oferente, quien en la procura de maximizar su utilidad, trata de controlar el mercado disminuyendo la cantidad del producto ofertado, para provocar un desabastecimiento controlado que permita evitar presiones a la baja en los precios y por el contrario los induzca a crecer. El soporte terico de este planteamiento hay que buscarlo en la propensin a maximizar su beneficio, que tiene cada empresario. Este nivel ptimo de utilidad solo se logra en niveles sustancialmente inferiores al nivel de produccin plena. De hecho los economistas cuantitativistas, acotan que este punto se alcanza cuando el Costo Marginal se iguala al Ingreso marginal, para cada unidad de produccin. Este punto coincide con ese nivel inferior al punto de produccin mxima.

Veamos, luego de este largo introito, como el mercado del dinero es el ms cercano a este problema, cmo lo desencadena y porqu el grueso de las acciones para enfrentar la Inflacin pasa por medidas de corte financiero. "Liquidez", precios y cantidades adecuadas. La liquidez monetaria representa, en el mercado del dinero, la oferta. La demanda se determina en base a quienes necesitan dinero para transacciones, satisfacer requerimientos precautorios o para invertir. Una de las obligaciones prcticas del BCV, es ajustar la oferta de dinero para que alcance una determinada tasa de inters. En consecuencia, el manejo de las tasas de inters, es un aspecto de la mayor complejidad. La elevacin de las tasas puede atraer ahorristas, que sentirn adecuada la remuneracin a sus ahorros, pero espantar inversionistas al ver la magnitud de las tasas de inters activas que habrn de pagar, valga decir la deuda que contraeran por concepto de amortizacin y pago de intereses. Al contrario, la disminucin de las tasas de inters puede llevar a la atraccin de inversionistas y al alejamiento de ahorristas, porque los ahorros no seran adecuadamente cubiertos frente a la inflacin. Como alternativa, se establece un juego que busca lucrar a una minora. Si se establecen tasas de inters altas, los bancos comienzan a exigir ms requisitos para abrir cuentas de ahorro. Ahora bien, el establecimiento de tasas bajas puede producir resultados no buscados, por ejemplo, un aumento en la compra de divisas. El Estado, a travs del BCV, consciente de los problemas generados por los desequilibrios monetarios, define acciones tendentes a lograr la estabilidad monetaria y monitorea el desempeo de lo actores econmicos. Sin embargo algunos procesos concebidos y aplicados, han tenido trabas por los otros actores en el mercado monetario. Un ejemplo lo constituyen las acciones desarrolladas desde el BCV para el manejo de la deuda interna, configurada por los Ttulos de Deuda Pblica. Estos compromisos, adquiridos bsicamente por el Gobierno Nacional, obligan de alguna manera al BCV a generar dinero inorgnico para solventar deudas de la administracin central. Estos Ttulos negociados hacen que el BCV maneje, de cierta manera la liquidez monetaria. Para ello, compra Ttulos cuando considera que debe emitir circulante. Cuando estima que es el mejor momento para reducir M1, vende Ttulos.

Sin embargo, el nivel de liquidez, siendo crucial, no es el nico que requiere la atencin especial del BCV. Otro tema tiene que ver con el desenvolvimiento de la banca en el pas. Las operaciones de encaje legal y de descuento, son opciones de intervencin que usa el BCV para garantizar el nivel de liquidez adecuada. Para nadie es secreto que el diferencial entre las tasas activas y las pasivas en Venezuela es un aspecto a considerar de manera precisa. Existen algunas hiptesis que procuran explicar la existencia de un nivel de Spread 1 tan elevado: la colusin en el sector financiero nacional; la existencia de gastos de transformacin mayores que los del resto de Amrica Latina y un relativamente elevado nivel de deuda interna. En la intermediacin financiera el diferencial de tasas puede interpretarse como el precio de la banca, por sus servicios. S los bancos coluden 2, aumentarn sus precios y reducirn las cantidades producidas de diferencial pudiera deberse a una accin de colusin, total o parcial, de las instituciones financieras, generando consecuencias negativas para el ahorro nacional y la inversin privada. Esto implica, como consecuencia del ejercicio del poder de mercado, que los agentes que lo ejerzan tendern a establecer precios sobre los que se fijaran en un mercado competitivo, por un lado y eventualmente generaran una provisin menor de crditos y, factiblemente, recaudaran un monto inferior de depsitos, ejerciendo un control mayor sobre el mercado. La hiptesis de uno elevados gastos de transformacin, apunta a sealar que el proceso de convertir un bolvar de depsito (ahorro) en uno de crdito (colocacin) es complejo, caro y limitado y el nivel del spread se determina por la cobertura de esos costos. Aceptar esto implica aceptar como vlido el argumento que el sector financiero nacional es muy ineficiente y con una estructura de costos elevados, lo que induce a que los bancos traspasen esos costos a los consumidores en forma de un alto diferencial. Esta ser la norma hasta que la banca mejore a un nivel cierto de eficiencia que permita la reduccin del spread a niveles adecuados. El argumento que seala la aparente elevada deuda pblica como responsable del alto spread, se basa en el creciente nivel de deuda pblica en circulacin. El endeudamiento interno en Venezuela ha crecido en los ltimos aos, en tanto que se ha reducido la deuda externa. Esto pareciera
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El SPREAD es el diferencial entre las tasas financieras, activas y pasivas. Recordemos que el verbo COLUDIR supone el proceso que realizan los oferentes en ponerse de acuerdo, para la obtencin de beneficios extraordinarios .

indicar que es factible que la deuda interna est presionando al alza o mantenimiento de las tasas de inters activas. Es conveniente aclarar que un alto nivel de deuda pblica no necesariamente tiene qu conllevar a un alza en el spread financiero. La existencia de mercados competitivos, permitira que los bancos estuviesen en capacidad de traspasar los altos rendimientos que obtienen por colocacin de papeles de la deuda pblica a sus ahorristas, y el banco que no lo hiciese perdera terreno en la competencia con otras instituciones financieras. Esto es que los ahorristas deberan ser capaces de acceder a la tasa de inters que ofrece el gobierno a travs de sus colocaciones. En este caso, un mayor nivel de endeudamiento debera presionar para que aumenten las tasas de inters activas y pasivas por igual. Las instituciones financieras no se han preocupado por estimular estos procesos. Ello contribuye a explicar el limitado proceso evolutivo de nuestro mercado de capitales. No hay evidencia, empero que el endeudamiento de los ltimos aos, haya incidido en aumentos de la tasa de inters activa, tasa con la cual tendera a estar relacionado ese endeudamiento por las inversiones de la banca en esos instrumentos como sustitutos a la colocacin de crditos y por la falta de acceso de los ahorristas a este tipo de inversin financiera. Finalmente, y en conviccin plena que derrotar la inflacin se hace harto complejo con esos niveles de tasas de inters, aparece un aspecvto al que no hemos prestado atencin, y que sin duda tiene un peso sustantivo en este problema econmico. Nos referimos a la capacidad de crear dinero secundario 3 que posee la banca cada vez que realiza operaciones de intermediacin financiera. Esta opcin para potenciar la demanda agregada es controlada por el Estado a travs de las operaciones de Encaje legal, por su incidencia inmediata en el nivel de liquidez. Su operatividad y significacin, sern explicadas en clase. Sea cual sea el origen cierto de la inflacin, en lo que no existe disparidad es en la conviccin que sus efectos son nocivos, que es necesario combatirla y evitar que se consolide estructuralmente en la economa. La inflacin corroe la capacidad de compra del signo monetario y destruye, como en un efecto metasttico, la capacidad de ahorro de las familias y las empresas. Define comportamientos mercadolgicos inadecuados y dinamita, con pasmosa eficacia, los acuerdos sobre nminas, salarios e inversin.
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Dinero Secundario es el creado por los bancos, mediante las operaciones de crdito, se expresan como depsitos a la vista.

Polticas para enfrentar la Inflacin El control de la inflacin es uno de los objetivos ms anhelados por los gobiernos. De hecho se dice que es uno de los cuatro logros por los que se mide la calidad de gobierno. Por ello las diferentes pticas para explicar la economa, tambin tienen propuestas divergentes para enfrentarla. La concepcin neoliberal, coherente con su esquema reduccionista, propone el recorte inmediato del gasto pblico, tanto por la va de la congelacin de sueldos y salarios, de pensiones y jubilaciones, de transferencias al sector social; como por la opcin de limitar el tamao y accionar del estado. Desde su visin, S el estado no realiza gastos se reduce la capacidad de comprar de los demandantes, lo que impacta sobre la demanda global ralentizndola y la acerca a la oferta global, lo que eliminara la brecha que presiona sobre los precios. La postura neoestructuralista seala que dado que el problema del desajuste entre la Oferta y la Demanda Global es lo que induce a la Inflacin y los mercados suelen ser coludidos, por ello la solucin coyuntural es la apertura de los mercados a la oferta internacional que posibilita el crecimiento inmediato de oferta, y en sentido estratgico el diseo e instrumentacin de una poltica de desarrollo econmico, que permita tanto la substitucin de importaciones como el desarrollo armnico de los factores productivos internos.