Outlook

Mayo 2013

ndice
1. 2. 3. 4. 5.
Economa Internacional - Desempeo de los principales mercados Economa Local Desempeo de la BVL Valoracin relativa y potenciales riesgos de los principales mercados burstiles Estrategia Macro Global Oportunidades en el mercado local Portafolio Recomendado (Renta Variable)

Economa Internacional

Economa: Entorno internacional favorecido por las medidas dictadas por los bancos centrales de
las economas desarrolladas y por la evidencia de cierta estabilidad en las economas emergentes.

Estados Unidos: Datos que apuntan a crecimiento moderado. Ajustes fiscales pondran en
riesgo crecimiento de la economa. Poltica monetaria laxa, alto grado de liquidez aumentan el riesgo inflacionario. Techo de la deuda en segundo plano, por el momento.

Europa: Alto niveles de endeudamiento, dficit fiscales insostenible y difciles de cerrar/reducir.

Brecha de crecimiento entre pases de la Eurozona se amplan, Alemania lidera.

China: Nuevo gobierno de China apuesta a consumo para impulsar la economa y reducir
brecha de ingresos. Modelo basado en demanda domstica como estrategia de largo plazo.

Mercados: Desconexin entre crecimiento econmico y mercados financieros Ambiente artificial creado por excesiva liquidez en los mercados. Disminucin en la aversin al
riesgo. Renta variable y activos libres de riesgo favorecidos.

Efectividad de polticas monetarias expansivas cada vez menor. Fuerte demanda y oferta limitada de instrumentos de renta fija. Rendimientos presionados a la
baja.

Riesgos: Desaceleracin global debido a ajustes fiscales y rebrotes inflacionarios como

consecuencia de polticas monetarias.
3

Desempeo bolsas mundiales

Indice General de la Bolsa de Valores de Lima y Tipo de Cambio (USD-PEN) Dow Jones Industrial Average y S&P 500
15,500 1,650 1,600 1,550 21,000 2.67 14,000 20,000 2.62 19,000 13,000 2.57 18,000 12,500 1,300 1,250 1,200 03/05/2013 13,500 1,400 1,350 1,450 14,500 1,500

22,000 2.72

15,000

17,000 03/05/2012

2.52
03/09/2012 IGBVL 03/01/2013 USD - PEN

12,000 03/05/2012

03/09/2012 DJIA

03/01/2013 S&P 500

Valor IGBVL ISBVL PEN

Data al 03/05/2013

Ultima cotizacin 17,652.27 27,245.06 2.6275

Var. % Mes 1.73 1.43 -0.59

Var. % YTD -14.43 -12.11 2.98

Valor S&P 500 Dow Jones Nasdaq

Ultima cotizacin 1,614.42 14,973.96 3,378.63

Var. % Mes 1.05 0.90 1.50

Var. % YTD 13.20 14.27

11.89

Desempeo bolsas mundiales

Indices burstiles europeos
120 115 150

Indices burstiles asiticos

140

110
130 105 120 100 110 95

100
90 85 80 01/03/2012 90

01/07/2012 Euro Stoxx

01/11/2012 FTSE 100 CAC 40

01/03/2013 DAX

80 01/03/2012

01/07/2012 Nikkei

01/11/2012 Hang Seng

01/03/2013

Shangai Comp

Valor Euro Stoxx FTSE 100 CAC 40 DAX

Ultima cotizacin 2,763.68 6,521.46 3,912.95 8,122.29

Var. % Mes Var. % YTD 1.91 4.85 1.42 10.57 1.46 7.47 2.64 6.70

Valor

Ultima cotizacin

Var. % Mes

Var. % YTD

Nikkei
Hang Seng Shangai Comp

13,694.04
22,689.96 22,05.497

-1.20
-0.21 1.27

31.73
0.15 -2.80

5
Data al 03/05/2013

Mercado de renta variable de Estados Unidos impulsado por flexibilizacin monetaria

Inversionistas incrementaron exposicin a
instrumentos de renta variable

Mayora de inversionistas esperan que el QE3

termine en la segunda mitad de este ao.
Encuesta JPM: Hasta cundo podra durar el QE3? (% de respuestas)
59.1%

29.2%

11.7%

H1 2013

H2 2013

2014 o despus

La FED mantendr las tasas de inters en mnimos (0% 0.25%) hasta que el empleo mejore (desempleo a 6.5%) o
inflacin repunte (a 2.5%)

Factores que permiten que la tasa sigan bajas:

Crecimiento moderado e inflacin controlada Treasuries mantienen rol de activo de refugio ante empeoramiento de situacin en Europa
6

ndice
1. 2. 3. 4. 5.
Economa Internacional - Desempeo de los principales mercados Economa Local Desempeo de la BVL Valoracin relativa y potenciales riesgos de los principales mercados burstiles Estrategia Macro Global Oportunidades en el mercado local Portafolio Recomendado (Renta Variable)

Economa Local
El PBI registr una expansin de 6.3% durante el ao 2012. Siendo el sector Construccin (+15.2%) quien lider el crecimiento econmico. Adems, los sector de
Comercio (+6.7%) y Otros Servicios (+7.2%), mientras que el sectores Pesca (-11.9%) mostr una gran contraccin.

La produccin nacional en el segundo mes del ao 2013, registr un crecimiento de 4.98%, con lo que se
contabilizan 42 meses de crecimiento continuo.

El ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana, en el mes de abril aument en 0.26%, respecto al mes
anterior. La variacin acumulada en los ltimos doce meses lleg a 2.25%, mantenindose en el rango meta establecido por el BCRP.

El tipo de cambio interbancario al 30 de abril del 2013 cerr en 2.6430 (S/. por US$), lo cul representa una
depreciacin del nuevo sol de 2.07% en el mes de abril.

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) aprob mantener la tasa de inters de referencia de la
poltica monetaria en 4.25% en el mes de abril.

El indicador de actividad econmica (PMI) elaborado por el BCRP se mantuvo en el tramo optimista en el mes de
marzo al registrar una cifra de 56, 1 punto mas que la cifra registrada en el mes de febrero. Por su parte, el ndice de expectativa de la economa a 3 meses bajo 1 punto en el mes de marzo, situndose en 65. 8

Mercado de renta variable de Per liderado por acciones de sectores relacionados a demanda interna
En el mes de abril del 2013, los principales
ndices de las Bolsa de Valores de Lima (BVL) presentaron rendimientos negativos: IGBVL (12.62%), ISBVL (-12.24%), INCA (-10.14%) e IGBC (-5.96%).
Variacin sectorial Bolsa de Valores de Lima

Juniors Telecomunicaciones Agropecuario Mineras Industriales Mineras no metlicos

-14.99 -30.50 -0.46 -2.90 -11.39 -25.12 -19.16 -30.01 -7.07 -8.50 2.76 15.69 0.24 11.34 -2.93 7.26 0.40 15.12 4.32 22.51 -5.07 11.41

Los sectores que ms subieron en el mes de

abril fueron: Alimentos y Bebidas (+4.32%) y Minera no metlica (+2.76%). El sector que mostr el mayor rendimiento negativo en el mes de abril: Mineras (-19.16%).

Montos negociados en la BVL Abril 2013 Expresado ( MMS/.) Total Mercado Abril 2,582 Acumulado 2013

Servicios Bancos y Financieras Elctricas

6,466

Alimentos y bebidas Diversas

Var. % Mes
Data a abril 2013

Var. % Ao

10

Estadsticas Bolsa de Valores de Lima (BVL)

2007 Volmenes negociados (US$ millones) Total volumen
Variacin anual

2008 7,887.70
-36%

2009 5,710.10
-28%

2010 6,748.56
18%

2011 7,817.15
16%

2012 7,616.56
-3%

a Abr - 2013 2,503.80

-

12,401.66
-

Promedio diario
Variacin anual -

49.61 9,287.69
75%

31.81
-36%

22.93
-28%

26.89
17%

31.02
15%

30.34
-2%

30.17
-1%

Renta Variable
Variacin anual % de negociacin total

5,110.79
-45% 65%

4,007.09
-22% 70%

5,027.76
25% 75%

6,241.84
24% 80%

6,108.45
-2% 80%

1,846.24
74%

Instrumentos de Deuda
Variacin anual % de negociacin total

1,100.42
9%

1,444.74
31% 18%

1,063.50
-26% 19%

640.70
-40% 9%

641.72
0% 8%

515.41
-20% 7% -

230.85
9%

Operaciones de Reporte y Prestamo

Variacin anual % de negociacin total

1,977.83
16%

1,323.27
-33% 17%

631.17
-52% 11%

968.53
53% 14%

919.98
-5% 12%

937.19
2% 12% -

363.17
15%

Mercado Alternativo de valores Nmero de operaciones

Ticket promedio (US$)

0.00 553,583
22,402.53

0.00 359,165
21,961.22

0.00 332,997
17,147.60

0.00 294,477
22,917.10

0.00 365,202
21,405.00

0.00 249,148
30,570.42

0.49 76,603 32,685.40 292

Nmero de valores inscritos renta variable IGBVL Indice al cierre del ao

Variacin anual Variacin acumulada desde 2007

251

268

258

266

271

290

17,524.79
36.0%

7,048.67
-59.8% -59.8%

14,167.20
101.0% -19.2%

23,374.57
65.0% 33.4%

19,473.31
-16.7% 11.1%

20,629.35
5.9% 17.7%

17,352.92
-15.88% -1.0%

ISBVL Indice al cierre del ao

Variacin anual Variacin acumulada desde 2007

29,035.46
31.0%

11,691.34
-59.7% -59.7%

22,434.09
91.9% -22.7%

32,050.41
42.9% 10.4%

27,335.20
-14.7% -5.9%

31,000.60
13.4% 6.8%

26,861.70
-13.35% -7.5%

Capitalizacin burstil (US$ millones)

Variacin anual Variacin desde 2007

108,219.71
-

57,231.44
-47.1% -47.1%

107,325.29
87.5% -0.8%

160,867.44
49.9% 48.6%

121,596.15
-24.4% 12.4%

153,404.19
26.2% 41.8%

137,255.57
-10.5% 26.8%

Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre (en millones)

Consumo
Compaia Alicorp Austral Group Casa Grande Agroindustrial Pomalca Ticker ALICORC1 AUSTRAC1 CASAGRC1 POMALCC1 Moneda PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 991.42 103.65 236.91 21.12 153.27 74.67 29.04 -3.71 1T2013 1,221.45 46.01 100.83 -9.69 84.37 1.85 27.64 -6.43 Var. % 23.2% -55.6% -57.4% N.D -45.0% -97.5% -4.8% N.D

Construccion
Compaia Union Andina de Cementos Cementos Pacasmayo Graa y Montero Ticker UNACEMC1 CPACASC1 GRAMONC1 Moneda PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 401.40 76.50 277.35 39.92 1,089.63 59.73 1T2013 433.60 58.60 291.33 45.11 1,268.07 81.76 Var. % 8.0% -23.4% 5.0% 13.0% 16.4% 36.9% 11
Fuente: Bloomberg, SMV

Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre (en millones)

Diversas
Compaia Fererycorp Corporacion Aceros Arequipa Empresa Siderurgica Peru Andino Investment Holdings Ticker FERREYC1 CORAREI1 SIDERC1 AIHC1 Moneda PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 1,014.09 44.89 544.61 38.72 423.23 -3.73 1.24 0.60 1T2013 1,206.80 26.41 550.34 13.02 397.23 -11.93 1.37 5.19 Var. % 19.0% -41.2% 1.1% -66.4% -6.1% N.D 10.5% 765.0%

Elctricas
Compaia Edegel Edelnor Luz del Sur Ticker EDEGELC1 EDELNOC1 LUSURC1 Moneda PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 344.33 82.12 521.11 67.06 508.61 73.59 1T2013 315.41 96.25 529.82 52.64 535.15 80.27 Var. % -8.4% 17.2% 1.7% -21.5% 5.2% 9.1% 12
Fuente: Bloomberg, SMV

Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre (en millones)

Petrleo y Gas
Compaia Refinera La Pampilla Ticker RELAPAC1 Moneda USD Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 1,216.45 12.42 1T2013 1,151.27 -3.72 Var. % -5.4% N.D

Bancos/Financiero
Compaia BBVA Banco Continental Credicorp IFS Scotiabank Ticker CONTINC1 BAP IFS SCOTIAC1 Moneda PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta Ingresos por USD intereses, neto Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta PEN Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 795.10 299.72 342.50 189.11 690.38 160.51 466.31 207.37 1T2013 897.80 302.70 411.90 181.52 770.25 204.59 538.65 220.89 Var. % 12.9% 1.0% 20.26% -4.0% 11.6% 27.5% 15.5% 6.5%

13
Fuente: Bloomberg, SMV

Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre (en millones)

Mineria
Compaia CIA de Minas Buenaventura CIA Minera Atacocha Compaia Minera Milpo Minsur Sociedad Minera Cerro Verde Sociedad Minera El Brocal Southern Copper Corporation SCCO Sucursal Peru Volca CIA Minera Ticker BVN ATACOBC1 MILPOC1 MINSURI1 CVERDEC1 BROCALC1 SCCO SCCO VOLCABC1 Moneda USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta USD Ingresos/Ventas Utilidad neta 1T2012 377.04 222.02 31.41 0.67 126.68 8.19 195.82 94.06 568.79 233.33 55.60 9.92 1,805.94 621.43 826.50 294.03 291.11 70.76 1T2013 354.68 110.93 23.57 -4.22 145.71 14.89 191.42 70.61 393.61 138.79 46.59 -2.70 1,623.00 495.39 670.51 220.77 232.76 22.41 Var. % -5.9% -50.0% -25.0% N.D 15.0% 81.8% -2.2% -24.9% -30.8% -40.5% -16.2% N.D -10.1% -20.3% -18.9% -24.9% -20.0% -68.3%

14
Fuente: Bloomberg, SMV

ndice
1. 2. 3. 4. 5.
Economa Internacional - Desempeo de los principales mercados Economa Local Desempeo de la BVL Valoracin relativa y potenciales riesgos de los principales mercados burstiles Estrategia Macro Global Oportunidades en el mercado local Portafolio Recomendado (Renta Variable)

15

Dispersin en valuaciones y retornos presentan oportunidad de inversin

Principales mercados burstiles: Price Earning - PER Estados Unidos Canad 13.7 13.9 Europa Espaa 11.1 11.2 Asia sin Japn Rusia 12.0 5.9

Latam
Mxico Colombia Brasil Chile Per

12.9
16.3 15.8 11.3 17.2 12.4

Francia
Alemania Italia Reino Unido

11.2
11.6 11.4 11.8

China
india Australia Japn Corea del Sur

16.9
15.8 12.0 21.3 9.8

16

Potenciales riesgos que afecten el crecimiento econmico global

Recortes de estmulos monetarios durante la segunda mitad del ao.

Niel de Deuda/PBI sigue aumentando sin verse an reflejado en el crecimiento econmico.

Menor ritmo de crecimiento econmico debido a debilitamiento de la economa mundial.

Menor ritmo de crecimiento de crditos podra afectar la economa China.

17

ndice
1. 2. 3. 4. 5.
Economa Internacional - Desempeo de los principales mercados Economa Local Desempeo de la BVL Valoracin relativa y potenciales riesgos de los principales mercados burstiles Estrategia Macro Global Oportunidades en el mercado local Portafolio Recomendado (Renta Variable)

18

En el actual contexto econmico recomendamos

Estrategia por tipo de activo

Clase de activo Cash Bonos Acciones Alternativos Subponderar Neutral Sobrepodenrar
Clase de activo

Estrategia detallada
Subponderar Neutral Sobrepodenrar

Cash
Bonos Corporativo High yield Gobiernos Investment Grade Acciones Bancos

Dado el contexto macroeconmico global: 1. Cash:

Reducir la posicin de mantenerse invertido en un activo. caja y

Energa Telecomunicaciones Construccin Consumo

2. Bonos: Consideramos que los High Yield an

pueden lograr un buen resultado durante el ao, especialmente en mercado emergentes.

Minera
Alternativos Metales Bsico Metales Preciosos Crudo Managed Funds Productos estructurados

3. Acciones: En funcin al nivel de riesgo del

inversionistas, recomendamos tener posicin larga en acciones.

4. Alternativos: Por el lado de los metales,

consideramos que los industriales podran tener buen desempeo durante el ao.

19

Y cul es el Outlook para los metales durante el 2013.?

La demanda fsica de pases asiticos y bancos centrales mantendrn soporte para el Oroante el mal desempeo en lo que va del ao

Perspectiva a corto plazo: bajista, correccin tcnica, datos econmicos positivos e inflacin controlada en Estados
Unidos

Perspectiva a mediano y largo plazo: Riesgo inflacionario latente debido a polticas monetarias agresivas de los
principales bancos centrales de los pases desarrollados reavivarn apetito por utilizar el oro como activo de refugio. 21

China sigue siendo clave en el consumo de cobre y de metales en general

Demanda de China favorecera al metal en el corto plazo Perspectiva negativa para el cobre a mediano plazo: Aumento de oferta, supervit despus de tiempo.
Fuente: BlackRock, Wood Mackenzie, Citi

22

ndice
1. 2. 3. 4. 5.
Economa Internacional - Desempeo de los principales mercados Economa Local Desempeo de la BVL Valoracin relativa y potenciales riesgos de los principales mercados burstiles Estrategia Macro Global Oportunidades en el mercado local Portafolio Recomendado (Renta Variable)

23

Potencial del mercado local

Solido crecimiento macroeconmico Crecimiento econmico durante los ltimos doce aos; explicado principalmente por el
crecimiento de la demanda interna.

Buenas relaciones multilaterales con bloques econmicos que permiten el impulso de la balanza
comercial e ingresos de bienes de capital.

Nuestro pas mantienes acuerdo de integracin comercial con los principales mercados del
mundo.

Estabilidad de poltica monetaria que permiten a los inversionistas evaluar proyectos de inversin de
una manera ms fidedigna.

Estabilidad de precios, participacin activa en el control del tipo de cambio, respaldo en las
RIN, etc.

24

Portafolio Recomendado Renta Variable

Posiciones Principales
Compaa Cementos Pacasmayo International Financial Services Casa Grande Rio Alto Mining Pas Per Per Per Per - Canad Precio Precio objetivo (al 07/05/2013) (12 meses) S/. 7.62 US$ 36.50 S/. 9.00 US$ 3.72 S/. 7.39 US$ 42.30 S/. 14.36 US$ 6.05 Potencial de apreciacin -3.0% 15.9% 59.6% 62.6%

Anlisis del Portafolio

(Informacin al 30/04/2013)

(Rendimiento pasado no garantiza resultados futuros)

Fundamentales Beta PE histrico Yield (%) Riesgo Volatilidad VaR 1 da 95%

Portafolio 0.96 11.26 2.17 Portafolio 24.12% 2.00%

IGBVL 1.00 13.39 2.10 IGBVL 20.80% 1.92%

Ferreycorp
Volcan Cia Minera Panoro Minerals iShares Gold Trust Luz del Sur Trevali Mining Corp.

Per
Per Per Canad Global Per Per - Canad

S/. 2.33
S/. 1.50 US$ 0.28 US$ 11.41 S/. 9.78 US$ 0.73

S/. 3.17
S/. 3.10 US$ 1.33 S/. 9.48 US$ 2.24 -

36.1%
106.7% 375.0% -3.1% 206.8%

Performance YTD Desde inicio 2012

Portafolio -19.47% -4.63%

IGBVL -15.88% -11.53%

Portafolio Propuesto por Valores

Mineria
Juniors Diversas Construccion Financiero Energia Consumo 11% 11% 10% 9% 15% 19%

Portafolio Propuesto por Sector Econmico

25%
FERREYC1 IFS CPACASC1 TV LUSURC1 VOLCABC1 RIO PML CASAGRC1 IAU 15% 11% 11% 10% 10% 10% 10% 9% 9% 5%

25

Portafolio Recomendado Renta Variable

Evolucin Portafolio vs. ndice (desde inicio 2012)
35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0%
30-dic-11 29-ene-12 28-feb-12 29-mar-12 28-abr-12 28-may-12 27-jun-12 27-jul-12 26-ago-12 25-sep-12 25-oct-12 24-nov-12 24-dic-12 23-ene-13 22-feb-13 24-mar-13 23-abr-13

Portafolio CA Per

IGBVL

Mes Portafolio IGBVL

abr-12 -4.7%
-4.0%

may-12 -10.2%
-7.7%

jun-12 -2.3%
-3.8%

jul-12 -3.1%
-2.9%

ago-12 5.7%
3.4%

sep-12 10.0%
6.5%

oct-12 -5.3%
-4.2%

nov-12 -1.1%
-3.6%

dic-12 2.5%
2.9%

ene-13 3.3%
3.8%

feb-13 -3.6%
-3.9%

mar-13 -2.3%
-3.7%

abr-13 -16.9%
-13.5%

Rendimientos Mensuales

Fuente: Bloomberg Data al: 30/04/2013

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Disclaimer

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Los grandes resultados surgen de la pasin por los pequeos detalles

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