El entorno financiero viene determinado por el sistema financiero, es decir, el conjunto de mercados medios, activos e instituciones financieras que

permiten canalizar los recursos desde los ahorradores hasta los inversores. Las decisiones financieras se refieren a la inversin de recursos en activo y a la obtencin de fondos, estando ambos tipos de decisiones relacionadas mediante el coste de capital. Las decisiones financieras son de dos tipos: Decisiones de inversin: la empresa colocar sus recursos en aquellos proyectos de inversin en los que espera obtener beneficio en el futuro, para ello evaluar los beneficios y los costes que se derivan del proyecto. Decisiones de financiacin: suponen que la empresa determinar el nivel de endeudamiento y la estructura financiera de la misma. La empresa necesita fondos para llevar a cabo sus proyectos de inversin. Las decisiones de financiacin se refieren a la seleccin de fondos entre los diversos medios de financiacin y por medio de estas decisiones se determinar la estructura financiera de la empresa.

La seleccin de estos medios de financiacin se basa en los diferentes costes de los recursos, su disponibilidad, aspectos fiscales, etc. La decisin sobre la estructura financiera consistir en determinar la relacin entre recursos financieros ajenos y propios que maximice el valor de la empresa o que minimice el coste de capital. Los fondos propios de una empresa incluyen todos aquellos recursos financieros que son propiedad de la empresa ya sean externos o internos. Los fondos propios externos tienen su origen en las aportaciones de los socios y configuran los recursos propios de la empresa. Los fondos propios internos procedern de las amortizaciones y de las provisiones que constituyen las posibilidades de autofinanciacin de la empresa Los recursos ajenos engloban recursos externos que generan deuda, es decir, que son proporcionados por acreedores a corto, medio y largo plazo. Autofinanciacin. Esta configurada por la acumulacin de beneficios, es decir, de beneficios no repartidos entre los accionistas y constituyen las reservas. Tambin esta configurada por la provisin que es una cantidad destinada a cubrir prdidas o gastos claramente delimitados en cuanto a su naturaleza pero que a la fecha de cierre del ejercicio no se encuentran cuantificados ni tan poco se conoce la fecha precisa en que se producirn, por ejemplo grandes reparaciones, indemnizaciones, depreciacin de existencias, etc.; por lo tanto las provisiones nacen vinculadas a la cobertura de alguna contingencia o riesgo concreto, pero mientras no se apliquen a su finalidad la empresa puede utilizar esos fondos. La amortizacin permite la recuperacin financiera de las inversiones fijas, dotndose para cubrir la depreciacin anual sufrida por el inmovilizado como consecuencia de su utilizacin en el proceso productivo, esa depreciacin puede ser tanto tcnica (desgaste fsico) como econmica (obsolescencia). Recursos ajenos. Distinguimos dos tipos de recursos: 1.- Recursos ajenos a largo plazo, dentro de los cuales distinguimos: a) Los ttulos: que son crditos contra la sociedad emisora que se subdividen en un elevado nmero de participaciones que otorgan a sus compradores el derecho a recibir el pago de unos intereses y a que se les devuelva en la fecha concebida y en la forma estipulada el principal, por ejemplo en el caso de las obligaciones podemos distinguir tres tipos: Obligaciones de cupn americano, en las que el inters se paga de forma peridica y a lo largo de la

vida del ttulo Obligaciones de cupn cero, que se caracterizan porque se percibe la totalidad de los intereses generados en el momento del vencimiento. Obligaciones al descuento, en las que el cobro de los intereses se realiza por anticipado y en el momento de suscribir el ttulo, es decir, el desembolso a efectuar ser el nominal menos el inters.

Las obligaciones al descuento tambin se le suelen conocer con el nombre de letras (letras del tesoro). Las cdulas que son ttulos con garanta hipotecara. b) Prestamos y crditos: en este caso se recibe una cantidad de dinero a devolver en un periodo de tiempo, pero los intereses se pagan sobre la totalidad del principal. En el caso del crdito la institucin financiera pone a disposicin de la empresa una cantidad que constituye el lmite mximo de recursos de los que puede disponer, esto hace que la empresa pueda disponer de la cantidad que estime oportuna pagando intereses solamente por la parte utilizada. En ocasiones tiene que pagar una comisin por la cantidad no utilizada. 2.- Recursos ajenos a corto plazo, distinguimos: Crdito comercial: tanto los impuestos como las cotizaciones a la Seguridad Social, los sueldos y los crditos con proveedores y otros acreedores son una fuente de financiacin a corto plazo para la empresa, ya que se devengan en un periodo de tiempo, pero se pagan en otro constituyendo de este modo una fuente de financiacin. Descuento comercial: hace posible disponer del importe de un efecto comercial antes de su vencimiento. Factoring: en este caso la empresa vende a una sociedad de factoring un crdito concedido a un cliente antes del vencimiento. La sociedad de factoring se encarga de su cobro y asume el riesgo de insolvencia del cliente, suelen cobrar a la empresa una comisin en funcin del riesgo asumido.

Decisiones de inversin. Estas decisiones suponen comprometer una serie de recursos actuales con la esperanza de que se van a obtener beneficios en el futuro. Se distinguen una serie de componentes en los proyectos de inversin, como son: Desembolso inicial, lo constituyen la totalidad de pagos y gastos en la adquisicin de una activo hasta que este entra en funcionamiento. Flujos diferenciales, recogen las diferencias entre cobros y pagos a lo largo de los sucesivos ejercicios en los que dura el proyecto. Flujo terminal, es el valor de venta del activo e incluye el efecto impositivo sobre esa venta. Vida del proyecto u horizonte temporal, se refiere al periodo de tiempo de duracin del proyecto.

Criterios de seleccin de proyectos. Distinguimos entre:

1.- Criterios aproximativos: a) Flujo neto por unidad monetaria comprometida, su principal inconveniente es que no tiene en cuenta el periodo de tiempo en que se generan los distintos flujos de caja. r flujo neto por unidad monetaria comprometida qt flujo de caja A desembolso inicial Si r > 0 seleccionamos el proyecto, si r < 0 rechazamos el proyecto. b) Flujo medio por unidad monetaria comprometida, este mtodo adolece el mismo defecto que el mtodo anterior y adems favorece a los proyectos de menor duracin. r' flujo medio qt flujo de caja A desembolso inicial N periodo de tiempo de duracin del proyecto r' > 1/n seleccionamos el proyecto, si r' < 1/n rechazamos el proyecto c) Payback (plazo de recuperacin), este mtodo solamente tiene en cuenta el nmero de aos que se tarda en recuperar el desembolso inicial. En este mtodo no se consideran los flujos de caja generados con posterioridad al plazo de recuperacin del desembolso inicial. 2.- Criterios clsicos. a) VAN (valor actual neto): para cada proyecto se calcula el valor actual neto del mismo.

K coste medio de utilizacin de los recursos Si VAN > 1 aceptamos el proyecto, si VAN < 1 rechazamos el proyecto. b) TIR (tasa interna de retorno): este mtodo calcula cual es la tasa de rendimiento de la inversin. Para ello se iguala la expresin del VAN a cero y despejamos la tasa. t = 1+r Si r > K aceptamos el proyecto, si r < K rechazaomos el proyecto, si r = K nos es indiferente. Organizacin empresarial Tema 11 125 130