INTRODUCCIN En materia econmica un mercado es el lugar o rea donde se renen compradores y vendedores para realizar operaciones de intercambio, Los

mercados financieros pueden ser: mercados monetarios y mercados de capitales. Los mercados monetarios estn integrados por las instituciones financieras, que proporcionan el mecanismo para transferir o distribuir capitales de la masa de ahorradores hacia los demandantes (prestatarios). En Venezuela el mercado monetario est regulado por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, mediante la Ley General de Bancos. Los mercados de capitales estn integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que generen rendimiento. En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Capitales. Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. MERCADO DE CAPITALES El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, est conformado por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa. En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Capitales A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurdicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con necesidad de capital). Estos participantes del mercado de capitales se relacionan a travs de los ttulos valores, estos ttulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable. Los Ttulos de Renta Fija son los que confieren un derecho a cobrar unos intereses fijos en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipacin. Por el contrario, los Ttulos de Renta Variable son los que generan rendimiento o prdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio social. Se denominan as en general a las acciones. Adems los ttulos valores pueden ser de emisin primaria o secundaria. La emisin primaria es la primera emisin y colocacin al pblico que realiza una empresa que accede por vez primera a financiarse a los mercados organizados, estos ttulos son los negociados en el mercado primario. La emisin secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o ttulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociacin. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de Valores Los inversionistas del mercado de capital realizan anlisis de las posibilidades de inversin mediante dos tcnicas: El anlisis fundamental y el anlisis tcnico. Anlisis Fundamental. Esta tcnica de anlisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor se basa en el estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora as como de sus expectativas futuras de expansin y de capacidad de generacin de beneficios. El anlisis fundamental tiene tambin en cuenta la situacin de la empresa en su sector, la competencia, su evolucin burstil y del grupo en que se ubica y, en general, las perspectivas socioeconmicas, financieras y polticas. Con todos estos componentes, el analista fundamental llega a determinar un valor intrnseco de la empresa en torno al cual debe cotizar la accin en bolsa. Anlisis Tcnico. Es la denominacin aplicable a un conjunto de tcnicas que tratan de predecir las cotizaciones burstiles desde su vertiente histrica, teniendo en cuenta tambin el comportamiento de ciertas magnitudes burstiles como volumen de contratacin, cotizaciones de las ltimas sesiones, evolucin de las cotizaciones en perodos ms largos, capitalizacin burstil, etc. El anlisis tcnico se apoya en la construccin de grficos que indican la evolucin histrica de los precios de los valores, pero tambin en tcnicas analticas que pueden predecir las oscilaciones burstiles. Se le denomina tambin anlisis chartista o grfico, aunque el anlisis tcnico es ms amplio porque incorpora actualmente modelos matemticos, estadsticos y economtricos que van ms all de la pura teora grfica. ELEMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES En el Mercado de Capitales los participantes que llevan a cabo el funcionamiento de mercado son: Comisin Nacional de Valores. Organismo creado por la Ley de Mercado de Capitales de fecha 16 de mayo de 1973, modificada en 1975 y 1998, que tiene por objetivo la promocin, regulacin, vigilancia y supervisin del mercado de valores, con personalidad jurdica, y patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional, est adscrita al Ministerio de Finanzas, a los efectos de la tutela administrativa.

Caja de Valores. Sistema de compensacin y liquidacin de valores que provee simultneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin que se acuerde. En la fecha de liquidacin, los valores se transfieren de la cuenta del vendedor a la cuenta de valores del comprador. Mediante este sistema no tiene lugar ningn movimiento fsico de valores o sumas en efectivo. Esta Entidad que facilita la rpida transferencia de fondos y de valores depositados por las personas naturales o jurdicas que participan activamente en el mercado de valores, otorgndole a stas la consiguiente seguridad jurdica en la ejecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilizacin fsica de dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extravo, falsificacin, entre otros. Bolsa de Valores. Son mercados secundarios oficiales, destinados a la negociacin exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisicin o suscripcin. La Bolsa de Valores no constituye mecanismos directos para la obtencin de capitales, sino ms bien provee un lugar fsico y los servicios necesarios, para que vendedores y compradores de ttulos valores, a travs de Corredores Pblicos, Accionistas o sus apoderados, efecten sus transacciones con tales ttulos. Los miembros de la Bolsa asisten a reuniones denominadas Rueda de Corredores, para realizar las operaciones que les han sido encomendadas. All los Corredores hacen sus ofertas de venta o compra indicando la especie de valores, la cantidad, precio y la clase de operacin que propone. Entidades emisoras Son las instituciones que emiten y colocan sus ttulos valores en los mercados organizados para financiarse Intermediarios

Corredor de Ttulos Valores. El Corredor Pblico de Ttulos Valores es definido en las Normas relativas a la Autorizacin de los Corredores Pblicos de Ttulos Valores en su artculo 1 como la persona natural o jurdica que tiene entre su objeto principal realizar operaciones de corretaje con valores, previa autorizacin de la Comisin Nacional de Valores para actuar como tal. Casa de Bolsa. Sociedad o casa de corretaje autorizada por la Comisin Nacional de Valores para realizar todas aquellas actividades de intermediacin de ttulos valores y actividades conexas. Cuando una sociedad de corretaje es admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominacin casa de bolsa. A la Bolsa de Valores de Caracas pertenecen 63 casas de bolsa, siendo cada una propietaria de una accin y habiendo sido aprobado su ingreso como miembro por la institucin.

Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior BOLSA DE VALORES DE CARACAS Institucin de carcter privado organizada de acuerdo con la Ley venezolana para facilitar la negociacin de ttulos valores autorizados por los organismos competentes y que actan bajo la vigilancia de la Comisin Nacional de Valores. La Bolsa, tiene un local abierto al pblico donde antes acudan los corredores a la rueda, y desde 1992 tambin concurren algunos corredores pero la mayora operan desde sus casas de bolsa, interconectados por una red de computadoras enlazadas va microondas y fibra ptica (el Sistema de Conexin Remota). El pblico tiene acceso a la Sala de Inversionistas de la Bolsa, desde donde, a travs de estaciones de consulta se pueden observar las transacciones. Otros inversionistas conocen en tiempo real cotizaciones y precios de las sesiones de mercado desde terminales remotos ubicados en diferentes ciudades y pases, mientras que el mayor volumen de personas e instituciones sabe de los resultados de la Bolsa a travs de Internet y variados medios de comunicacin. HISTORIA Se remonta al ao 1805 cuando dos comerciantes de la ciudad de Santiago de Len de Caracas, abrieron una "Casa de Bolsa y Recreacin de los Comerciantes y Labradores". con autorizacin de la Corona Espaola. El 21 de enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la compaa annima Bolsa de comercio de Caracas. En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin y vigilancia. En 1974 se crea la Comisin Nacional de Valores y se emiten las primeras autorizaciones para actuar como Corredor Pblico de Ttulos Valores. Lugo en 1975 fue realiza la primera reforma de la Ley de Mercado de Capitales. Este ao es creada la Comisin Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda. En 1976 en asamblea extraordinaria de accionistas se acord cambiar la denominacin de la institucin por el de "Bolsa de Valores de Caracas C.A.". Misin Facilitar la intermediacin de instrumentos financieros y difundir la informacin que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y ticos, apoyndose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de los accionistas. Objetivo

Su principal objetivo es la prestacin al pblico de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con ttulos valores objeto de negociacin en el Mercado de Capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. Caractersticas

1.
2.

Son barmetro, brjula o termmetro de la economa del pas. Su indicador seala no solo lo que est ocurriendo, sino lo que va a ocurrir en el mundo de las finanzas. Es el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda. Se mantiene el anonimato de compradores y vendedores.

3.
4.

En Venezuela las acciones de bancos pueden ser negociadas a travs de la bolsa de valores, de la siguiente manera: La adquisicin de acciones en bolsa, que no conviertan al poseedor de dichas acciones en propietario de ms del diez por ciento (10%) del capital del banco o institucin financiera, as con la adquisicin de acciones que produzca que una persona pasa a poseer el diez por ciento (10%) o ms del capital o del poder de voto de la Asamblea de Accionistas, no requiere la autorizacin previa de la Superintendencia de Bancos, pero si debe ser informada a esa Institucin dentro de los cinco (5) das hbiles bancarios siguientes a la inscripcin en el libro de accionistas. En este ltimo caso, la Superintendencia de Bancos podr objetar la transaccin en un plazo no mayor de cuarenta y cinco (45) das continuos contados desde la fecha de la participacin. MARCO JURDICO El marco jurdico es el conjunto de normas que regulan el mercado de capitales, en Venezuela est conformado por: Ley de Mercado de Capitales: Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de depsito y custodia de ttulos valores, en la cual, por va de consecuencia, se facilita la inmovilizacin fsica de los mencionados ttulos. Ley de Entidades de Inversin Colectiva: Tiene por objeto general fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a travs del diseo y creacin de una variedad de entidades de inversin colectiva, para canalizar el ahorro hacia inversin productiva. Ley Especial de Carcter Orgnico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa. Ley del Banco Central de Venezuela: Regula el funcionamiento del Banco Central de Venezuela y contiene normas que afectan la negociacin de ttulos valores en el mercado de valores venezolano. Ley de Impuesto Sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones, en lo que concierne a los gravmenes de enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en este mercado. LEY DE MERCADO DE CAPITALES Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. Mediante esta Ley se cre la Comisin Nacional de Valores (CNV), organismo encargado de regular, vigilar y fiscalizar el mercado de capitales. Este organismo tiene como funciones las siguientes:

a.

Autorizar la oferta pblica de las acciones y otros ttulos valores emitidos por personas naturales o jurdicas domiciliadas en Venezuela y los organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, siempre que convenga al inters nacional. Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de las acciones y de otros ttulos valores emitidos por empresas constituidas en Venezuela. Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de acciones y de otros ttulos valores, una vez acordada su autorizacin. Autorizar la actuacin de personas que se propongan constituir sociedades por suscripcin pblica y la publicidad y los prospectos de las emisiones de acciones y de otros valores, a los fines de su oferta pblica. Autorizar la creacin de bolsas de valores, previa opinin de la respectiva Cmara de Comercio, as como la aprobacin de los Estatutos y Reglamentos de las mismas.

b. c.

d.
e.

f. g.

Autorizar y supervisar la actuacin de los corredores pblicos de ttulos valores, miembros o no de una bolsa. Controlar las acciones y dems ttulos valores de los que se haga oferta pblica.

De acuerdo a esta ley las sociedades annimas podrn emitir obligaciones nominativas o al portador, hasta por un monto equivalente a una y media veces la suma de su capital pagado (Artculo 27 de la Ley). En particular, las sociedades annimas podrn emitir obligaciones convertibles en acciones a opcin del obligacionista, en los trminos y condiciones y por el precio fijado por la compaa en el contrato de emisin (Artculo 30 de la Ley). La emisin as efectuada, impone a la sociedad annima determinadas reglas, previstas en el Artculo 31 de la Ley: a. Decretar y pagar dividendos provenientes de las utilidades netas obtenidas a partir de la emisin. Hacer aumentos de capital pagaderos en dinero efectivo y siempre que la suscripcin se haga a un valor igual o superior al de conversin de las obligaciones en acciones, a menos que sea modificada la tasa de conversin, de manera que represente un valor econmico igual a l que tena antes del aumento de capital. No poder variar el rgimen que consagren los estatutos en relacin a los derechos de los accionistas entre ellos y frente a los obligacionistas.

b.

c.

No poder disminuir su capital social, salvo el caso de prdida, ni liquidarse, fusionarse o disolverse sin previa la autorizacin de la CNV. Entendemos que en el caso de la fusin subsiste, como necesaria, la aprobacin emanada de la Superintendencia para la Proteccin y Promocin de la Libre Competencia, prevista en la Ley Orgnica de Promocin y Proteccin de la Libre Competencia. De igual forma, la Ley, en su Artculo 32, establece que la sociedad emisora de las obligaciones a que venimos haciendo referencia, requerir de previa aprobacin de los obligacionistas para: a. b. c. d. e. Modificar las condiciones de emisin. Realizar nueva emisin de obligaciones convertibles. Decretar dividendos extraordinarios Aumentar el capital con cargo a las utilidades no distribuidas o a cualquier apartado de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines especficos. Modificar el valor nominal de sus acciones.

La ley considera a las acciones en tesorera como la adquisicin de acciones propias, por parte de las sociedades emisoras, para el caso de que sus ttulos valores estn inscritos en el ya mencionado Registro Nacional de Valores. En este caso, la Ley (Artculo 43) establece una prohibicin de carcter general para las sociedades emisoras de adquirir, a ttulo oneroso, sus propias acciones. No obstante, la propia Ley establece la excepcin a este rgimen consistente en el cumplimiento de todas las condiciones siguientes: a. b. c. Que la adquisicin sea autorizada por la asamblea de accionistas. Que la adquisicin se haga con utilidades no distribuidas o con sumas provenientes de apartados de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines especficos. Que las acciones estn totalmente pagadas. En este caso, la Ley prev que se podrn adquirir dichas acciones a ttulo gratuito siempre que las acciones estn totalmente pagadas.

La ley establece que estn sometidas al control de la CNV las siguientes personas e instituciones:

a.

Las sociedades annimas de capital autorizado (SACA). Son aquellas cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en las cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para que aumenten el capital suscrito hasta el lmite del capital autorizado mediante la emisin de nuevas acciones. Las sociedades annimas inscritas de capital abierto (SAICA). Son aquellas sociedades annimas que sean autorizadas para actuar como tales por la CNV, que tengan un capital pagado no menor a un milln de bolvares (Bs.1.000.000,oo), representado en acciones comunes nominativas que tengan el mismo valor nominal, y que no menos del cincuenta por ciento del capital social est en poder de un grupo de accionistas cuya inversin calculada al valor nominal no sea inferior a dos mil bolvares (Bs.2.000,00). Los fondos mutuales de inversin. Son aquellas sociedades que tienen por objeto la inversin en ttulos valores con arreglo al principio de la distribucin de riesgos , sin que dichas inversiones representen una participacin mayoritaria en el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su control econmico o financiero. Las sociedades administradoras de fondos mutuales de inversin. Su objeto es administrar el patrimonio de los fondos mutuales de inversin y representar a los mismos de acuerdo al contrato de administracin que celebren al efecto. Dicho contrato deber ser aprobado previamente por la CNV.

b.

c.

d.

e.

Las bolsas de valores. Se entiende por estas a las instituciones abiertas al pblico, cuyo objeto es la prestacin de los servicios necesarios para la realizacin de operaciones de ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales. Los agentes de traspaso. Se equiparan en un todo a los administradores de las sociedades cuyos ttulos valores estn inscrito en el Registro nacional de valores. Su designacin es autorizada expresamente por la asamblea de accionistas, y su finalidad es llevar los libros de accionistas o emitir certificados de acciones provisionales o definitivos, en la forma prescrita por el Cdigo de Comercio. Los corredores pblicos de ttulos valores, otros intermediarios y asesores. Todas estas personas debern obtener autorizacin para realizar las actividades propias de su objeto de inters.

f.

g.

La Ley prev sanciones de tipo administrativas y penales a la violacin de la normativa en ella prevista, a sus Reglamentos o a las normas dictadas por la CNV. As, en relacin a las sanciones administrativas, se prevn multas que oscilan entre doscientos bolvares (Bs.200,oo) y Cuarenta Mil bolvares (Bs.40.000,oo) dependiendo de la gravedad de la infraccin. En relacin a las sanciones penales, se establecen penas corporales que van de uno (1) a seis (6) aos. Como ya hemos expresado, a travs de las bolsas de valores se pueden realizar operaciones en ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales. En este sentido, hay que observar que segn la Ley de Mercado de Capitales, las Juntas Directivas de las Bolsas de valores podrn inscribir ttulos valores a los fines de su cotizacin en el registro que se lleve a tal efecto (Artculo 102, numeral 3.). Dicha norma, en conjuncin con el Artculo 5 de la Ley Especial de carcter orgnico que autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa, ya citada, permite la compra-venta de ttulos valores denominados en divisas en el mercado de capitales de Venezuela. En efecto, establece el mencionado artculo 5, que los bonos emitidos de conformidad con la referida Ley, podrn ser nominativos o al portador, colocados a su valor par, con descuento o con prima. Los mismos podrn ser rescatados antes de su vencimiento , mediante sorteo o adquisicin en el mercado o la combinacin de ambos sistemas. De ser al portador, podrn ser inscritos en cualquier bolsa de valores en Venezuela o en el exterior y utilizados, a su vencimiento, para el pago de cualquier tributo nacional. Para concluir, slo mencionar que a efectos de la compra-venta de los ttulos a que venimos haciendo mencin, se impone la observancia del artculo 94 de la Ley del Banco Central de Venezuela, relativo a las obligaciones, cuentas y documentos en monedas extranjeras. Dicho Artculo dice textualmente, que los pagos estipulados en monedas extranjeras se cancelan, salvo convencin especial, con la entrega de lo equivalente en moneda de curso legal, al tipo de cambio corriente en el lugar a la fecha del pago. Impuesto sobre las Ganancias de Capital. Los ingresos obtenidos por las empresas por enajenacin de acciones, siempre que la operacin se hiciere a travs de una bolsa de valores domiciliada en el pas, estarn gravados con un impuesto proporcional del uno por ciento (1%), aplicado al monto del ingreso bruto de la operacin. En relacin con las ganancias de capital obtenidas como consecuencia de la negociacin de ttulos de renta fija, opera una retencin del impuesto sobre la renta por parte de los deudores o pagadores de enriquecimientos brutos por dicho concepto, de acuerdo a si la actividad es realizada por personas naturales residentes, personas naturales no residentes, personas jurdicas residentes o personas jurdicas no residentes. En este sentido, si se trata de personas naturales residentes, los intereses que paguen las personas jurdicas o naturales y las personas jurdicas regidas por leyes especiales en el campo financiero y de seguros ocasionan una retencin del 3%. En este mismo supuesto y en el caso de personas naturales no residentes, la retencin ser del 20%. Ahora bien, si se trata de personas jurdicas domiciliadas en nuestro pas, el porcentaje de retencin ser del 5%. Por ltimo, en el supuesto relativo a personas jurdicas no domiciliadas en Venezuela, la retencin del impuesto se le har dentro del ejercicio gravable, en el momento del pago o del abono en cuenta de los enriquecimientos netos acumulados, convertidos a unidades tributarias, de acuerdo a los siguientes porcentajes:

Quince por ciento (15%) hasta el monto de dos mil (2.000) unidades tributarias. Veintids por ciento (22%) entre dos mil (2.000) unidades tributarias y tres mil (3000) unidades tributarias. Treinta y cuatro por ciento (34%) por el monto que excede las tres mil (3000) unidades tributarias.

El resultado que se obtenga por la aplicacin de los porcentajes, se multiplica por el valor de la unidad tributaria (actualmente dos mil 700 bolvares) y el resultado es la cantidad de bolvares que deber retenerse y enterarse a la Administracin Tributaria. El mercado de capitales, tambin llamado mercado accionario, es un tipo de mercado financiero a travs del cual se ofrecen y se demandan fondos o medios de financiamiento a mediano y largo plazo. El principal fin de este tipo de mercado es actuar como intermediario, canalizando recursos nuevos y el ahorro de los inversores, para que luego, los emisores puedan llevar a cabo en sus compaas operaciones de financiacin y de inversin. En el mercado de capitales participan diferentes instituciones del sistema financiero, que hacen las veces de reguladores y adems complementan las operaciones que se practican dentro del mercado, siendo las ms importantes: la bolsa de valores (brindan la operatividad que demandan las operaciones financieras a partir de la supervisin y el registro llevados a cabo por los movimientos de los oferentes y demandantes y adems brindan informacin calificada respecto de cotizaciones y de la situacin financiera y

econmica de las empresas), entidades emisoras (se trata de instituciones que colocan acciones con la misin de lograr recursos de parte de los inversores; pueden ser sociedades annimas, el gobierno, instituciones crediticias o entidades dependientes del estado pero descentralizadas), intermediarios o casas de bolsas (se ocupan de la compra y venta de acciones y de la administracin de la inversin de terceros) e inversionistas (puede tratarse de personas fsicas, inversores extranjeros, inversores institucionales, entre otros). Existen diversos tipos de mercados de capitales dependiendo de: lo que se negocia en los mismos (mercados de valores: instrumentos de renta variable e instrumentos de renta fija y el mercado de crdito a largo plazo: prstamos y crditos bancarios); de la estructura (mercados organizados y mercados no organizados); y de los activos (mercado primario: el activo se emite por nica vez y es intercambiable entre emisor y comprador y mercado secundario: los activos son intercambiados entre diferentes compradores, para imprimirles liquidez y atribuirles un valor). Del lado contrario se hallan los mercados monetarios, que son aquellos que ofrecen y demandan fondos a corto plazo. MERCADO DE CAPITALES 1. CONCEPTO

El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposicin de una economa para cumplir la funcin bsica de asignacin y distribucin, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital (aquellos de mediano y largo plazo destinados a financiar la inversin, por oposicin a los recursos de corto plazo que constituyen el objeto del mercado monetario), los riesgos, el control y la informacin asociados con los procesos de transferencia del ahorro a la inversin. El mercado de capitales tiene los siguientes objetivos: - Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economa. - Asigna de forma eficiente recursos a la financiacin de empresas del sector productivo. - Reduce los costos de seleccin y asignacin de recursos a actividades productivas. - Posibilita la diversificacin del riesgo para los agentes participantes. - Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes caractersticas (plazo, riesgo, rendimiento) de acuerdo con las necesidades de inversin o financiacin de los agentes participantes del mercado. El mercado de capitales est dividido en intermediado, cuando la transferencia de los recursos de los ahorradores a las inversiones se realiza por medio de instituciones tales como bancos, corporaciones financieras, etc. y no intermediado (o de instrumentos) cuando la transferencia de los recursos se realiza directamente a travs de instrumentos. 2. REGULACIN LEGAL Los mercados de capitales estn regidos por la Ley de Mercados de Capitales, la cual establece lo siguiente: - Regula la oferta pblica de valores, cualesquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de su organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. (Art. 1 de la Ley de Mercado de Capitales) - Crea a Comisin Nacional de Valores que es el encargado de promover, regular y supervisar el mercado de capitales. (Art. 2) - Establece un registro denominado Registro Nacional de Valores, donde se anotarn o asentarn todos los documentos y actos que deban inscribirse. (Art. 18) - La Comisin de valores tiene control sobre los valores objetos de oferta publica. (Art. 21) - La Comisin Nacional de Valores podr dictar las normas para la emisin o negociacin de cualesquiera otros valores o derechos susceptibles de oferta pblica, que no estn expresamente regulados en esta Ley u otras leyes especiales. (Art. 32) 3. OBLIGACIONES a) La Ley de Mercados de Capitales establece que los administradores tienen la facultad de emitir obligaciones, debindose establecer en la resolucin de asamblea, el monto mximo de esas obligaciones, dentro de los limites que fije la Comisin Nacional de Valores. (Art. 33) b) Las sociedades que hayan emitido obligaciones, solo podrn reducir el capital social en proporcin a las obligaciones que hubiere reembolsado. (Art. 35) c) En las obligaciones se realizar un resumen de caractersticas, modalidades y condiciones de emisin establecidas en las normas pertinentes. (Art. 36)

d) Se podrn emitir obligaciones convertibles en valores, en los trminos y condiciones fijados por la sociedad emisora. Cuando esto ocurra, la compaa debe adoptar la modalidad de capital autorizado. (Art. 37 y 40) e) Los obligacionistas son los encargados de autorizar a la sociedad para modificar las condiciones de las obligaciones, realizar nuevas emisiones, decretar dividendos extraordinarios, aumentar el capital o modificar el valor nominal de sus acciones. (Art. 39) f) La sociedad emisora designar un representante en comn para los obligacionistas, quien deber:

- Ejercer las decisiones de la asamblea de accionistas. - Comprobar el valor de los bienes dados en garanta de la emisin. - Ejercer acciones legales y judiciales para defender los derechos de los obligacionistas. 4. SOCIEDADES ANNIMAS DE CAPITAL AUTORIZADO (S.A.C.A.) Son sociedades cuyo capital autorizado en sus estatutos es superior al capital suscrito y en los cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para aumentar el capital suscrito hasta el limite del capital autorizado mediante la emisin de nuevas acciones en la oportunidad que ellos decidan, pero sin exceder el capital autorizado que no halla sido suscrito del Capital Social. El aumento del capital suscrito se realizara por medio de acciones emitidas en la Bolsa de Valores. El articulo 71 de la Ley de Mercados de Capitales, establece lo siguiente: Las sociedades annimas que hagan oferta pblica de valores, podrn mantener un capital autorizado por sus estatutos sociales superior al monto del capital suscrito y pagado, siempre y cuando la asamblea de accionistas autorice a los administradores para que aumenten el capital suscrito hasta el limite del capital autorizado mediante la emisin de nuevas acciones, en la oportunidad y cuanta que ellos decidan, sin necesidad de nueva asamblea. El monto del capital autorizado que no haya sido suscrito, no podr ser superior al capital pagado, el cual no ser menor a su vez, de la suma que fije la Comisin Nacional de Valores en atencin a las condiciones del mercado. Las sociedades que hayan conferido una autorizacin a los administradores segn lo antes establecido, debern indicar en los documentos que emitan el monto del capital autorizado. 5. SOCIEDADES ANNIMAS DE CAPITAL ABIERTO (S.A.I.C.A) La SAICA fue introducida en el legislativo venezolano en 1973 y se le establecen sus beneficios en la reforma de 1975. En la Ley de Mercados de Capitales de 1998, esta forma de sociedades annimas es eliminada. Sin embargo, en la misma ley del ao 1977 se definen como una sociedad de capital mnimo, pagado, autorizadas por la Comisin Nacional de Valores para actuar como tales y obligadas a ofrecer sus acciones al publico o a un grupo de personas. 6. SOCIEDADES ANNIMAS DE FONDOS MUTUALES Alejandro Tinoco en su libro, define a las sociedades annimas de fondos mutuales de la siguiente manera: Son las que tienen por objeto invertir en valores de acuerdo al principio de la distribucin de los riesgos. Deben tener un capital no menor a 4.000.000 7.BOLSAS DE VALORES Las Bolsas de Valores son mercados organizados y especializados, en los que se realizan transacciones con ttulos valores por medio de intermediarios autorizados, conocidos como Casas de Bolsa Puestos de Bolsa. Las Bolsas ofrecen al pblico y a sus miembros las facilidades, mecanismos e instrumentos tcnicos que facilitan la negociacin de ttulos valores susceptibles de oferta pblica, a precios determinados mediante subasta. Dependiendo del momento en que un ttulo ingresa al mercado, estas negociaciones se transaran en el mercado primario o en el mercado secundario. El articulo 86 de la Ley de Mercado de Capitales, establece lo siguiente: Las bolsas de valores son instituciones abiertas al pblico que tienen por objeto la prestacin de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. Deben estar constituidas bajo la forma de sociedades annimas (incluyendo las SACA, sociedades de capital autorizado), mediante la autorizacin de la Comisin Nacional de Valores. Su capital inicial no podr ser inferior a doscientos millones de bolvares o aquella cantidad mayor que establezca la Comisin Nacional de Valores, totalmente pagado en efectivo, y estar representado por acciones comunes nominativas que otorguen los mismos derechos. Ninguna persona podr poseer ms de una accin en cada bolsa de valores. (Art. 87) Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el proporcionar a los participantes informacin veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, as como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones vigentes. 8. PROTECCIN DE LAS MINORIAS

En la ley de mercado de capitales, el titulo VI esta dedicado a la proteccin de los accionistas minoritarios. Alguno de sus aspectos principales son los siguientes: a) Las sociedades cuyas acciones sean objeto de oferta publica deben repartir no menos del cincuenta por ciento (50%) de las utilidades netas. De este porcentaje, el veinticinco por ciento (25%) deber ser repartido en efectivo. En caso de que las sociedades tengan dficit acumulado, las utilidades debern ser destinadas a la compensacin de dicho dficit y el excedente de utilidades ser repartido de acuerdo a la forma antes establecida. (Art. 115) b) Las sociedades cuyos valores sean objeto de oferta publica podrn acordar un pago a la Junta Administradora, por concepto de participacin, que no exceda el diez por ciento (10%) de las utilidades netas del ejercicio econmico. (Art. 117) c) Las sociedades estarn administradas por una Junta Administradora con un mnimo de cinco (5) miembros (Art. 124) y debern estar representados los accionistas minoritarios. (Art. 125) d) Las sociedades sometidas al control de la Comisin Nacional de valores, tendrn dos (2) comisarios (Art.126), quienes no podrn ser integrantes de la Junta Administradora (Art. 127). CONCLUSIN Por su parte, los mercados de capitales se encargan de la eficiente utilizacin y asignacin de los recursos para el financiamiento de programas de inversin en empresas y compaas. Estn regidos por la ley de Mercados de Capitales que establece, para el cumplimiento de sus normas, la creacin de la Comisin Nacional de Valores, determinando sus funciones y atribuciones. Esta ley, tambin regula lo referente a las obligaciones y a los obligacionistas, a las sociedades annimas de capital autorizado y la proteccin de los accionistas minoritarios. La ultima reforma que se le hizo a la ley de Mercado de Capitales de 1975, elimina a las sociedades annimas de capital abierto, que en ese mismo ao, se le establecieron sus beneficios. Para finalizar, debe estar claro que las funciones que realizan las empresas, independientes de su constitucin, deben estar en concordancia con las normas y estatutos establecidos por el estado venezolano, en el Cdigo de Comercio y la Ley de Mercado de Capitales, para de esta forma llevar a cabo una correcta actividad mercantil.