UNIVERSIDAD AUTONOMA METROPILITANA

UNIDAD XOCHIMILCO

LICENCIATURA EN ECONOMIA

CRISIS DE DEUDA

Dr. ETELBERTO ORTIZ CRUZ

ALUMNOS:

GARCIA DE LA CRUZ DIANA IRAI JIMENEZ MARBAN JOSE ALFREDO LIMA MACIEL ENRIQUE RAMIREZ VALTIERRA AZARIAS RAYMUNDO RODRIGUEZ SANCHEZ ISABEL

Tabla de contenido
CAPITULO 1 ...................................................................................................................................... 3 1.1 IMPRTANCIA DEL ESTUDIO DE UNA CRISIS .................................................................. 3 CAPTULO 2 ...................................................................................................................................... 5 2.1 EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS EN EL CORTO PLAZO S PUEDE PRESENTAR UNA CRISIS EN EL MERCADO CONSIDERANDO EL CORTO PLAZO? ............................. 5 2.2 EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS EN EL MEDIO PLAZO. EXISTEN CRISIS EN UNA ECONOMA A MEDIO PLAZO? ........................................................................................ 7 2.3 LA ECONOMA POSTKEYNESIANA PARA MARC LAVOIE ........................................ 11 2.4 LAS CRISIS ............................................................................................................................ 18 2.5 EL ORIGEN DE UNA CRISIS MUNDIAL, LA CRISIS DE ESTADOS UNIDOS Y SUS REPERCUSIONES EN EL RESTO DEL MUNDO. ................................................................... 22 CAPITULO 3 .................................................................................................................................... 26 3.1 CRITICA A LA TEORIA ....................................................................................................... 26 CAPITULO 4 ANALISIS ESTADISTICO. ..................................................................................... 27 4.1 Comparacin del crecimiento de la deuda en mercado crediticio. ................................... 27 4.2 Comparacin del porcentaje del ingreso nacional que va dirigido para pagar la deuda del mercado crediticio por sector........................................................................................................2 4.3 Comparacin del porcentaje del ingreso nacional para pagar la deuda. Para el mercado de deuda a la vista por sector. .................................................................................................... 32 4.4 Tasa de crecimiento del PIB ................................................................................................. 43 4.5 Tasa de crecimiento de la poblacin activa ......................................................................... 44 Grfica 4.5.1................................................................................................................................. 44 4.6 Tasa de crecimiento de la poblacin desocupada. .............................................................. 45 Los efectos de la crisis por sobreendeudamiento se pueden ver reflejados con una aumento de en la tasa de crecimiento de la poblacin desocupada, para observar mejor la situacin observemos la siguiente grfica: ............................................................................................................................... 46 Grfica 4.6.1..................................................................................................................................... 46

BIBLIOGRAFIA............................................................................................................................... 50

CAPITULO 1 1.1 IMPRTANCIA DEL ESTUDIO DE UNA CRISIS

Es un hecho que el sistema econmico no se mueve sin tropiezos y en forma continua, ocurren retrocesos, movimientos contrarios e incidentes de todas las clases que obstruyen el camino del desenvolvimiento; existen rupturas en el sistema econmico de valor, que lo interrumpen. En 2008 una prdida de la confianza econmica ocasionada por las calificadoras gener que progresivamente la economa de E.U. se viera sumergida en una crisis. Est es en todo momento de capitalismo financiero, pues no surgi claramente de problemas de

produccin, aunque si repercuti en este. Esta crisis se precipito por las deudas hipotecarias que contrajeron los trabajadores estadounidenses y los bancos privados, al recurrir en impago de deuda, por lo que el resultado fue una crisis por falta de la financiarizacin de la renta personal (Lapavitsas, 2012:33). La financiarizacin1 fue el resultado de la nueva era de cambios que comenz con la primera crisis del petrleo de 1973, transformando as la direccin de los bancos privados hacia los ingresos personales como fuente de utilidades, pero sin descuidar sus funciones de intermediacin con los mercados financieros. Es por eso que la crisis de EU se puede decir que est cargada de caractersticas poco comunes, pues comenz como escasez de liquidez en el mercado monetario, que paso a ser una de solvencia ya que los bancos privados fueron incapaces de soportar las perdidas y que al final termino por ser una crisis en el mercado de acciones. Partiendo de este escenario, la revisin de la teora nos dice que las crisis pueden ser o no un fenmeno uniforme, adems de que las crisis no suceden siempre por las mismas razones. Existiendo fundamentalmente solo una similitud de los efectos sobre el sistema econmico y sobre los individuos, aunados con el hecho de que slo ciertos

El proceso de financiarizacin corresponde a la compra y venta de activos o ttulos financieros.

acontecimientos tienen el hbito de presentarse en la mayor parte de las crisis no son eficientes para demostrar que las crisis son siempre el mismo fenmeno, lo nico que justifica que las crisis tienen algo en comn es que todas obligan a interrumpir el desenvolvimiento econmico (Schumpeter, 1912:205). A lo largo de la historia econmica de Estados Unidos se han presentados una gran cantidad de crisis, la ms recordada por los economistas es la de Wall Street en 1929. Existen gran cantidad de crisis en la economa pues los mercados rara vez se encuentran en equilibrio, sin embargo estos pequeos desajustes no representan gran riesgo para la economa, y un aumento en algunos de los mercados es contrarrestado por una reduccin en otros aminorando el efecto de estos, esto se explica a partir de la teora ortodoxa, en el corto plazo difcil mente se originan crisis. Partiendo de estas ideas es el porqu la importancia de hacer un anlisis de esta crisis, pues no es solo por ver sus caractersticas sino tambin para conocer cules y como fueron las perturbaciones que detonaron la situacin econmica actual que han llevado a replantear al capitalismo como sistema hegemnico, adems de haber mostrado las deficiencias en poltica monetaria y fiscal de una de los pases mas importantes. Retomando conjuntamente uno de los problemas de teora macroeconoma ms antiguos; que es el hecho de la relacin de flujo- stock entre los sectores y su interrelacin. En esta investigacin se decidi comenzar con el anlisis terico de las crisis, es decir, buscar sido los cimientos del sistema en los cuales se ha erigido la economa actual. Dicha bsqueda nos ha llevado por diferentes teoras, como la de Minsky (1992); quien en su hiptesis de la inestabilidad inherente, ha explicado que las crisis financieras se dan cuando existe el desarrollo de estructuras de deudas que no se pueden validar ni por los flujos de caja ni por los precios de los activos cuando se deja que ambos los determinen las libres fuerzas del mercado. Esto significa que las empresas operan hoy con una corriente de obligaciones de pagos heredada del pasado y, al financiar sus inversiones presentes, establecen una corriente de obligaciones para el futuro; a fin de que la estructura de deudas se pueda validar, los flujos de caja deben ser superiores a los pagos de pasivos. Cuando esto no sucede, las empresas

deben buscar la manera de refinanciar parte de sus deudas o bien vender algn activo para cumplir con sus compromisos de pago. CAPTULO 2 2.1 EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS EN EL CORTO PLAZO S PUEDE PRESENTAR UNA CRISIS EN EL MERCADO CONSIDERANDO EL CORTO PLAZO?

Los modelos bsicos de macroeconoma surgen de los modelos microeconmicos de los mercados de bienes, monetario y del trabajo, con el supuesto de que se lleguen a encontrar en un punto de equilibrio los cuales formaran progresivamente las curvas de Oferta Agregada (OA) y Demanda Agregada (DA), en cada diferente mercado. Por lo que el mercado de bienes tiene un equilibrio en donde la demanda es igual a la produccin, o dicho de otra forma, donde la oferta es igual a la demanda, que est representada por una sencilla ecuacin: . En donde en consumo se

representa por C, que depende de la renta disponible y de la tasa de impuestos, la inversin por I que depende de la tasa de inters y el gasto pblico por G, que lo decide el gobierno (Blanchard, 2009:99). El mercado monetario se encuentra en equilibrio cuando la cantidad ofrecida de dinero por parte del banco central es igual a la cantidad de dinero que desean tener los agentes. El equilibrio en el mercado de dinero est representado por la siguiente ecuacin: Donde la oferta de dinero est representada por el primer trmino de la ecuacin, y el segundo trmino se refiere a la cantidad de dinero que demanda la gente, y depende de la tasa de inters (Blanchard, 2009:77). En el corto plazo ambos mercados deben de estar en equilibrio en un punto en donde se igualen tanto oferta y demanda de bienes, como oferta y demanda de dinero, a un nivel de produccin a una determinada tasa de inters (Blanchard, 2009:107).

El equilibrio en el corto plazo se representa en el por medio de la relacin IS-LM, que se representa en la siguiente grfica:

Fuente: Blanchard, pg. 107,2009. El punto en donde se interceptan ambas grficas es el punto en donde el mercado de bienes como el mercado monetario est en equilibrio simultneamente, a un determinado nivel de inters para un determinado nivel de produccin. Si por alguna razn hay un cambio en algunos de los factores que afectan el equilibrio en alguno de los dos mercados, tras una serie de cambios en ambos mercados se llega nuevamente a un nuevo nivel de equilibrio, con una nueva tasa de inters y un nuevo nivel de produccin (Blanchard, 2009:107). Si la teora macroeconmica nos dice que cuando hay algn factor que altera el equilibrio, el mismo mercado nos lleva a un nuevo equilibrio, despus de una serie de ajustes echando mano de la poltica monetaria y la poltica fiscal, en donde hay una nueva oferta y demanda, lo que nos dice que entonces nunca habr un desequilibrio en el corto plazo. Lo que nos lleva a preguntarnos si entonces el mercado en el corto plazo jams estar en desequilibrio? Probablemente la respuesta a esta pregunta ser que en el corto plazo muy

difcilmente se presentara una crisis, ya que en el corto plazo no se incorpora al tiempo como una variable determinante para que haya un equilibrio, y sin mayores problemas se llega rpidamente a un nuevo nivel de equilibrio. Adems de que en el corto plazo el nivel de precios se mantiene constante, no hay cambios en el nivel de precios, por lo que no se presentan problemas de inflacin ni deflacin. Tampoco se toma en cuenta el mercado de trabajo. 2.2 EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS EN EL MEDIO PLAZO. EXISTEN CRISIS EN UNA ECONOMA A MEDIO PLAZO?

Ahora bien ya vimos que es lo que sucede en la economa cuando nos encontramos en el corto plazo, pero ahora veamos cmo se comportan los mercados a medio plazo. En el corto plazo no se toman en cuenta el mercado de trabajo. Ahora el nivel de precios no se mantiene constante, y a lo largo del tiempo un cambio en el nivel de precios tiene efectos sobre el nivel de empleo, y en los salarios.

El mercado de trabajo est determinado por la ecuacin

es decir que hay un

equilibrio cuando la fijacin de los precios determina el salario real pagado por las empresas a los trabajadores. En donde W/P representa el nivel de salarios y (1/1+) representa el margen monopolista de las empresas, en cuanto este sea mayor menos posibilidades tendrn los trabajadores de negociar obtener un mejor nivel de salario. El mercado se encuentra en equilibro con nivel de salarios reales dado para un nivel natural de desempleo (Blanchard, 2009:140). A esta tasa natural de desempleo se suma una tasa natural de produccin y un nivel natural de empleo, que estn dados por: donde la produccin natural es

igual al nivel natural de empleo natural que es igual a la poblacin activa multiplicada por 1 menos la tasa natural de desempleo (Blanchard, 2009:143). En el medio plazo hay variaciones en el nivel de precios, as como una variacin en la tasa desempleo, mas aun ya se toma en cuenta el tiempo. El equilibrio del mercado se representa por el equilibrio de entre la oferta agregada y la demanda agregada, la ecuacin de la oferta

agregada est dada por:

, lo que quiere decir es que el nivel de

precios depende del nivel esperado de precios y del nivel de produccin, del margen de las empresas, de la variable residual y de la poblacin activa. Ecuacin con la que podremos representar la curva de oferta agregada (Blanchard, 2009:153).

La demanda agregada est dada por la siguiente ecuacin:

en donde la

produccin es una funcin creciente de la cantidad real de dinero, del gasto pblico y de los impuestos. Con esta ecuacin podemos representar la curva de demanda agregada de la economa (Blanchard, 2009:156). Si graficamos tanto la oferta como la demanda agregada de la economa, el punto en donde ambas se intercepten representara el nivel de produccin y un precio de equilibrio, como se representa en la siguiente grfica:

Fuente: Blanchard, pg. 158, 2009.

En la grfica se puede observar que el punto de donde se interceptan tanto oferta como demanda agregada representa un nivel de produccin mayor al de produccin natural, y un nivel de precios mayor al nivel de precios esperado, lo cual provocara que haya un ajuste en el nivel de salarios, que afecta al nivel de precios, provocara un aumento en la tasa de desempleo (Blanchard, 2009:158). Pero este ajuste se lleva a cabo en distintas fases durante un tiempo determinado, las fases que se llevan a cabo para realizar este ajuste se pueden observar en la siguiente grfica:

Fuente: Blanchard, pg. 167,2009. En el medio plazo los cambios en las curvas de oferta y demanda agregada tienen efectos en el mercado de bienes, en el mercado monetario y en el mercado de trabajo. A diferencia del corto plazo en el mediano plazo cualquier alteracin en los determinantes de la curva de IS, en los determinantes de la curva LM, no provocaron alteraciones en el nivel de produccin, pero si provocaran aumentos o disminuciones en el nivel de precios y en el tipo

de inters, hasta que el propio mercado lleve al nivel natural de produccin (Blanchard, 2009:164). Aqu es donde haremos la pregunta En el medio plazo se presenta una crisis? Es probable que en el medio plazo si se est presentando un periodo de crisis, ya que una vez que el mercado se realizan los ajustes para llevar a un nivel de produccin natural, es probable que haya un aumento o una disminucin en el nivel de precios, que tenga repercusiones en los mercados de bienes y monetario, afectando al tipo de inters, por ejemplo si hay un aumento en el tipo de inters habr una disminucin en la inversin, lo cual tendr repercusiones en el nivel de empleo. Toda esta cadena de cambios puede provocar inflacin con un aumento en el nivel de precios, y al aumentar la tasa natural de desempleo muchas personas se quedaran sin trabajo, habr una disminucin en el consumo, por lo tanto en el nivel de produccin. Pero como todo esto se lleva a cabo durante un periodo de tiempo, el mercado estar durante algn tiempo en desequilibrio o en crisis. A lo cual podemos decir que en el medio plazo si se presenta un periodo en donde la economa se encuentra en crisis. Lo que no nos indica la teora macroeconmica es todo lo que sucede durante el tiempo en que el mercado tarda para estar nuevamente en equilibrio, pero si nos da las bases para poder analizar qu es lo que genera un periodo de crisis. 2.3 LA ECONOMA POSTKEYNESIANA PARA MARC LAVOIE

Uno de los economistas modernos ms reconocidos en el estudio de la teora macroeconmica y de crecimiento ha sido Marc Lavoie; que seala que la mayor parte de las teoras heterodoxas tienen en comn el rechazo a las teoras neoclsicas, al igual que a la teora poskeynesiana, a lo que seala que Las escuelas heterodoxas estn influenciadas por dos fuerzas opuestas. Por una parte se encuentran las que estn sujetas a la explosin generalizada de las ciencias y de la ciencia econmica en particular y por otra parte en el que cada escuela tiende a especializarse en el estudio de cuestiones particulares y a querer distinguirse de las otras (Lavoie, 2004:11). La comprensin de los fenmenos monetarios y financieros es un paso obligado en la ruta hacia la macroeconoma, y en estos momentos tambin para comprender la situacin por la que atraviesa la economa mundial (Lavoie, 2004:65).

Para los neoclsicos en muchas ocasiones las diversas teoras econmicas no sirven para explicar lo que pasa en la economa. Las teoras no son ms que instrumentos, no pueden revelar el verdadero funcionamiento de una economa. Lo cual es defendido por autores neoclsicos. En cambio los economistas heterodoxos dicen que el objetivo de la economa es suministrar explicaciones contar una historia que permita comprender lo que ocurre. Una diferencia importante entre los nuevos keynesianos y los postkeynesianos, es que los primeros creen que las polticas monetarias restrictivas, que tienen como meta reducir las tasas de inflacin a unos niveles aceptables no tienen ningn impacto a largo plazo sobre las tasas de crecimiento de la economa, los postkeynesianos afirman por el contrario que estas polticas mentaras restrictivas van a tener un impacto negativo, tanto a corto como a largo plazo. Entonces el supuesto de la teora postkeynesiana de que la oferta de dinero es endgena no puede ser tomado como supuesto principal por el banco central, ya que la oferta de dinero se determina conforme a la cantidad que los agentes demandan de crdito, y dinero. En donde la moneda es otro factor endgeno. De aqu se desprendes dos trminos interesantes, Lavoie retoma de Hicks la idea de la existencia de diferentes economas; por un lado las economas de endeudamiento, en las que los bancos privados se endeudan frente al banco central y el dinero es endgeno. Y el de economas de mercado en el que la moneda es exgena y est bajo control del banco central. En las economas de endeudamiento, el que el dinero sea endgeno permite a los bancos privados sean libres de aceptar prstamos del banco central y de elegir las reservas que necesitan. En este caso los bancos privados aumentan sus reservas gracias a los prstamos que reciben del banco central. El banco central suministra a los bancos privados todo el dinero que necesitan, pero el banco central no puede controlar directamente la oferta de dinero (Lavoie, 2004:66-68). Pero el banco central puede determinar el tipo de inters, este tipo de inters siendo que en la actualidad existe una gran cantidad de activos hace que tambin existan gran nmero de tasas de rendimiento sobre estos, lo cual hace que los postkeynesianos consideren que al menos una de estas se encuentre por completo bajo el control del banco central, este tipo de

inters base es denominado por los bancos como el tipo de inters de referencia y los dems tipos de inters en el corto plazo gravitaran cerca de este. La prueba de la

exogeneidad del tipo de inters de referencia es que, cuando un banco central modifica su tipo de inters no tiene ninguna necesidad de modificar las cantidades de reservas disponibles. La tasa inters que fija el banco central sirve como una gua para que los bancos privados fijen sus tasas de inters, y la va modificando peridicamente segn sus las necesidades que se vayan presentando bajo las condiciones de la poltica monetaria que emplea, los eleva cuando sube la actividad econmica, las tasas de inflacin y los stocks de activos financieros, y los reduce cuando sucede lo contrario (Lavoie, 2004:69). A su vez los bancos responden a cualquier demanda de prstamos a crdito siempre y cuando estn seguros que el prestatario les cumplir, o elige a los agentes que considera de menor riesgo y los que sean considerados de alto riesgo sern rechazados. Estos prstamos son requeridos principalmente por empresas productoras que son las que requieren de mayores recursos para poder llevar a cabo un proceso de produccin. Los bancos determinan la cantidad mxima que le prestaran a una empresa, as como el tipo de inters, mientras mayor sea el nivel de endeudamiento mayor ser el tipo de inters. En el modelo postkeynesiana es la inversin que deciden las empresas las que determinan la cantidad de ahorro. Para invertir, no hace ninguna falta de un ahorro previo o de depsitos preexistentes, mientras que solo se pretendan movilizar los recursos de una economa nacional, el financiamiento de la actividad no depender ms que de la credibilidad del prestatario y de las normas financieras existentes. La escasez del financiamiento tiene una naturaleza convencional. Varios economistas postkeynesianos, llamados horizontalistas opinan que el dinero estatal siempre se suministra de un modo totalmente endgeno, siendo este dinero bsico los billetes del banco emitidos por el banco central y por los depsitos que la banca privada tienen consignados en el banco central; es en el caso de los billetes de banco, es claro que su provisin no puede llevarse a cabo ms que por va endgena. En las economas de endeudamiento, el carcter endgeno del dinero bsico resulta patente, ya que los bancos privados son libres de tomar prestado del banco central los billetes de banco y las reservas

obligatorias que necesitan. En el esquema se muestran los balances del banco central y de la banca privada en su conjunto (Lavoie, 2004:70).

BANCO CENTRAL ACTIVOS

DIVISAS

BANCOS PRIVADOS ACTIVOS

CREDITOS

PASIVOS
DEPOSITOS DEL GOBIERNO

PASIVOS
DEPOSITOS DEL GOBIERNO

BONOS DEL TESORO PRESTAMOS A BANCOS

BILLETES DE BANCO

BONOS DEL TESORO

DEPOSITOS PRIVADOS FONDOS PROPIOS

PRESTAMOS DEL BANCO CENTRAL

RESERVAS RESERVAS

Fuente: Lavoie, pg. 72, 2004.

En el caso de las economas de endeudamiento, resulta factible que un aumento de las reservas gracias al incremento de los prstamos acordados por el banco central, y por tanto gracias al aumento de prstamos concedidos por este a los bancos privados; pero en el caso de las economas de activos los bancos o piden prestamos al banco central, por lo que les quedan solo 2 opciones, la primera es la posibilidad para la banca privada de vender una parte de los bonos del tesoro que posee a fin de conseguir sus reservas (operaciones de mercado abierto). Hoy en da este tipo de operaciones se practican bajo la forma de venta de activos con pacto de recompra o viceversa. La segunda opcin consiste en mover los depsitos bancarios del gobierno; si se desplazan estos depsitos del banco central a un banco privado, el banco central lo anotara como un crdito en la cuenta del banco privado creando as reservas para este banco privado; est alternativa es cada da ms usada debido a que permite llegar a compensar fluctuaciones de

las reservas producidas por el ritmo dispar del gasto pblico y del recaudamiento de impuestos (Lavoie, 2004:71). Para que los bancos abran cuentas y concedan crditos no hace falta que primero tengan depsitos, ya que la creacin de crditos y depsitos bancarios se basa nicamente en la credibilidad y en las garantas ofrecidas por el prestatario. Esto puede describir con el famosa frase de que los crditos producen depsitos . Por lo que si consideramos este criterio entonces bancos privados no requieren tener reservas excedentarias, porque el dinero es una variable endgena y no puede ser fijado de una manera arbitraria por el banco central, lo que hace que el dinero bancario en vez de ser un mltiplo de la cantidad de dinero legal, siendo por el contrario que el dinero legal es un cociente de la cantidad de dinero bancario (Lavoie, 2004:66-67). Aunque los bancos utilicen distintos criterios para saber el nivel de riesgo que representan sus clientes, a lo largo las decisiones de otorgar un crdito se pueden ver afectadas por la confianza, ya que pueden surgir ciertos comportamientos entre prestatarios y prestamistas que ocasionaran una inestabilidad en el sector financiero. Pero tanto las empresas, las familias y los bancos, aceptaran asumir mayores riesgos cuando una economa se encuentra en pleno periodo de crecimiento, o a la post de un largo periodo de auge econmico. Los bancos reducirn sus primas de riesgo y tendrn menos exigencias para otorgar prstamos, el margen de las tasas de endeudamiento ser ms elevado, tanto las empresas, los bancos, y las familias se conformaran con una cantidad menor de activos lquidos. Todo esto se conoce como paradoja de la tranquilidad. La paradoja de la tranquilidad se refiere a un periodo feliz de actividad econmica, pero esto hace mucho ms vulnerable los balances econmicos. Esta fragilidad financiera provocara que haya ms especulaciones, esto va a provocar que haya competencia entre bancos, as como competencia entre familias, provocando inflacin en los precios de las acciones burstiles y del sector inmobiliario. El banco central tendr que intervenir para regular la situacin, tendr que imponer restricciones de crdito, u otra opcin es subir la tasa de inters (Lavoie, 2004:80-81).

Ya que la produccin (a excepcin de algunos servicios) no es instantnea y requiere de un tiempo as como de una inversin inicial, en algunos casos los empresarios no contaran con esta y vindose en la necesidad de tener que cubrir desde sueldos y pagos a sus proveedores tendrn que recurrir a los bancos privados por un financiamiento inicial. Una vez otorgado este primer financiamiento a la empresa, sea de produccin de bienes de consumo o cualquier otro bien, si la produccin se mantiene en estado estacionario o si es sobre pedido, el banco deber acceder a renovarle este financiamiento ciclo tras ciclo. Los economistas postkeynesianos y los llamados circuitistas (acerca del circuito monetario) proponen distinguir entre el financiamiento inicial de produccin y el financiamiento final de la inversin, siendo este ltimo el que cierra el circuito; dado que su debido funcionamiento en la economa depende de la flexibilidad del financiamiento inicial como de su accesibilidad. Es por eso que el sistema de lneas de crdito es el mecanismo que garantiza tanto la flexibilidad como la accesibilidad. Una lnea de crdito es un contrato entre un banco y un banco, y una empresa; este especifica la cantidad mxima que el banco se comprometer a prestar a la empresa, as como las condiciones que debe de cumplir la empresa y a veces hasta el tipo de inters que se aplicara. En dado caso que este inters no se ha fijado en el contrato entonces ser fijado discrecionalmente o se aplicara el tipo de inters de referencia del mercado monetario ms un margen destinado a cubrir los riesgos ms gastos bancarios (Lavoie, 2004:75). Los poskeynesianos no solo afirman que la oferta de dinero es endgena, sino que una parte de ellos tambin afirma que la oferta de crditos bancarios es endgena y que los bancos conceden prstamos respondiendo pasivamente a la demanda, reconociendo igual que keynes, que hay una franja de prestatarios insatisfechos, as que existe cierto racionamiento del crdito. Aunque a simple vista parece que ambas afirmaciones se contraponen, la forma de conciliar esta idea por parte de los bancos es el hecho de aceptar todas las demandas de crdito que consideren solventes y racionan todas las dems. Los bancos satisfarn todas las demandas de prstamos que sean razonables, con tal que el prestatario sea de fiar; siendo que los adelantos que los bancos estn dispuestos a hacer estn solo limitados por la demanda de los prestatarios juzgados solventes. Siendo que la banca juzga por regla general al prestatario en un grupo de riesgo, segn sus antecedentes, la secuencia de

relaciones que el banco ha mantenido con l, la actividad que se va a financiar y diversas ratios de endeudamiento, de liquidez, que se cotejan con los intereses que se estima tendr que devengar. El banco rechazara a los candidatos que no quieran apegarse a los

requisitos, en cuanto a los prestatarios son juzgados como aceptables, los bancos les abren las lneas de crdito suficiente para seguir con sus operaciones , dotando as a cualquier sistema monetario de produccin de la elasticidad apropiada (Lavoie, 2004:77). Por otra parte la creencia a generalizar el concepto de preferencia por la liquidez es de los postkeynesianos, pues habitualmente las preferencias por la liquidez son limitadas a las elecciones de cartera de las familias, en especial la eleccin entre depsitos bancarios o dinero liquido. Esta idea tambin puede ser generalizada en las empresas, pero ellos elegirn entre la preferencia de poseer activos financieros o comprar activos fsicos. As mismo estas preferencias pueden aplicarse al comportamiento de los bancos, que conceden prestamos con ms o menos facilidad; siendo en los bancos un indicador de la prudencia de estos mismos y como una medida de confianza en el futuro. En las economas de activos, en la que los bancos poseen ttulos emitidos por los estados, la liquidez es a menudo cuantificada por el cociente entre los ttulos exentos de riesgo y los prstamos concedidos. En las economas de endeudamiento, un mejor indicador de liquidez de la banca es el cociente entre fondos propios de la banca y prstamos concedidos. La preferencia por la liquidez de los bancos va a tener 2 efectos, primero va a ser ms elevado el tipo de inters cargado a los prestatarios, protegiendo su tasa de rendimientos; el segundo ante unas condiciones ms rigurosas, un mayor porcentaje de prestatarios potenciales va a encontrarse en situacin de racionamiento y van a ser los prestatarios menos cualificados o ms recientes los que van a pagar la factura de esta prudencia ampliada de la banca. Esto provocara una que el sector financiero se encuentre en una situacin financiera muy delicada en todos los sectores, ya que el nivel de endeudamiento ser mucho ms elevado. Los bancos empezaran a querer tener menos riesgos que al principio, ya no concedern prstamos con tantas facilidades como lo hacan a inicio del periodo. Y se correr el riesgo de que explote una crisis financiera debido al sobreendeudamiento. A menos de que el estado acte de buena forma para resolver los problemas que se presentan en el sector financiero (Lavoie, 2004:79).

En los mercados de ttulos pueden contemplarse reacciones similares, pues cuando los mercados se ponen nerviosos aumenta la diferencia de inters entre los ttulos de mala calidad y los ttulos del estado, y este diferencial es un excelente indicador para anticipar la evolucin de la economa (Lavoie, 2004:79-80). 2.4 LAS CRISIS

La mayora de los libros de micro o macroeconoma nos hablan sobre mercados que se encuentran en equilibrio, mercados en donde para cada oferta se crea una demanda, que el mercado siempre lleva a un equilibrio. Pero si esto fuera verdad, entonces, Por qu hablamos sobre crisis?, si estos supuestos se cumplieran, entonces al tener una oferta igual a la demanda nunca estaramos hablando sobre una crisis. Por ejemplo una cita de Kindleberger menciona que La mayor parte de la ciencia econmica contempornea es de tipo deductivo. Construye modelos matemticos bonitos y elegantes, sin alcanzar en todos o casos una aproximacin exacta del comportamiento humano (Kindleberger, Histoire financire del Europe Occidentale, p. 6.)2. La existencia de deudas provoca un desequilibrio en los mercados lo cual nos lleva al desencadenamiento de una crisis. La hiptesis de la inestabilidad financiera de Hyman Minsky, es una teora de impacto de la deuda sobre el comportamiento del sistema e incorpora tambin la manera en que la deuda es validada. Esta hiptesis toma a la banca como una actividad con fines de lucro lo cual est en contraste con la teora cuantitativa del dinero ortodoxo. Los bancos buscan ganancias por actividades de financiacin, al igual que todos empresarios en una economa capitalista, los banqueros estn conscientes de que la innovacin asegura los beneficios. As, los banqueros (usando el trmino genricamente a todos los intermediarios en el financiamiento), ya sean agentes o concesionarios, son mercaderes de la deuda que se esfuerzan por innovar en los activos que adquieren y los pasivos que comercializan.

Citado por Romo Guillen Hctor en Kindleberger y Galbraith: el eterno retorno de las crisis financieras.

La caracterstica innovadora de la banca y de las finanzas invalida la propuesta fundamental de la teora cuantitativa ortodoxa de dinero en el sentido de que hay un "dinero" fijo, cuya velocidad de circulacin es estrecha para estar constante, por lo tanto, los cambios en la oferta de dinero tiene una relacin lineal, relacin proporcional con un nivel de precios (Minsky, 1992:6). Minsky divide a las empresas en tres diferentes relaciones de deuda-ingreso de las unidades econmicas que son: cobertura, especulativo y financiero Ponzi. Las unidades de cobertura de financiacin son aquellos que pueden cumplir todas sus obligaciones contractuales de pago por parte de sus flujos de efectivo: en cuanto es mayor el peso de la financiacin de la equidad en la responsabilidad estructural, mayor ser la probabilidad de que la unidad es una cobertura de financiacin. Las unidades financieras especulativas son unidades que pueden cumplir con sus compromisos de pago en "cuenta de resultados" en sus pasivos, incluso cuando no pueden pagar el principio de los flujos de ingresos en efectivo (Minsky, 1992:6-7). Estas unidades deben "darse vuelta" sus pasivos: (emisin de deuda nueva por ejemplo, para cumplir con los compromisos de maduracin deuda). Los gobiernos con deudas flotantes, empresas con temas flotantes de papel comercial y los bancos suelen ser cobertura de las unidades. En la hiptesis de la inestabilidad de los estados financieros est comprendido por dos teoremas. El primer teorema es que la economa ha financiando regmenes en la que sea estable, y los regmenes de financiacin en los que est inestable, el segundo teorema de la inestabilidad financiera es que los perodos de prosperidad ms prolongados, los transita la economa de las relaciones financieras, que contribuyen a un estable sistema de relaciones financieras (Minsky, 1992:8). Es por eso que en un sentido amplio, el trmino crisis se refiere a un conjunto de fallas generalizadas en las relaciones econmicas y polticas de reproduccin capitalista. Las crisis se pueden distinguir en crisis generales, que implican un vasto colapso de las relaciones de produccin econmicas y polticas, y las crisis parciales y los ciclos

econmicos, que constituyen caractersticas de frecuente aparicin en la historia capitalista (Shaikh, 1990:57). Las crisis de deuda son conocidas por la excesiva acumulacin de deuda ya sea del gobierno, bancos, empresas o los mismos consumidores; se plantea por un lado, que si el gobierno inyecta grandes cantidades de capital puede aparentar que es una economa en crecimiento aunque en verdad no sea as, puesto que se est endeudado ms de lo que pueda responder a sus acreedores. (Reinhard, 2011:11). Fisher plantea que la vieja y aparente persistente nocin de ver al ciclo econmico como un ciclo nico, simple autogenerado; pues sucede histricamente como una crisis regularrecurrente, es un mito, especficamente no existe un ciclo; por el contrario, coexisten asimismo con mltiples eventos no cclicos. Siempre hay sin nmero de ciclos, largos, cortos, grandes pequeos que son concebidos como tendencias; siendo que cualquier evento histrico sea el resultado de todas las tendencias que en ese momento opera. Las innumerables tendencias que provocan desequilibrio econmico pueden clasificarse de manera general en tres grupos: a) Tendencias de crecimiento o trayectoria que son estables. b) Perturbaciones fortuitas, que son inestables c) Tendencias cclicas, que son inestables pero que se repiten consistentemente. Hay dos tipos de tendencias cclicas, una es la forzada que se impone desde el exterior sobre los mecanismos econmicos y el libre el que no se impone desde el exterior, es autogenerado y opera de manera anloga al pndulo o al movimiento de las olas. (Fisher, 1933:191). Por lo tanto si hay dos tipos de tendencias hay tambin diferentes equilibrios; cuando los ciclos son forzados como los estacionales que tienden a mantenerse constantes en amplitud, y el equilibrio de los ciclos ordinarios libres tienden a cesar, pero el equilibrio as buscado se logra de manera fortuita y nunca se mantiene por mucho tiempo. De hecho, excepto por

momentos breves, siempre debe haber un grado de sobreproduccin general o de produccin insuficiente general y en ambos sentidos, en trminos de stocks y flujos. Los grandes booms y depresiones son causados por variaciones de los siguientes factores: la sobreproduccin, la falta de consumo, la sobrecapacidad, la dislocacin y desajuste de precios, el exceso de confianza, el exceso de inversin, ahorro, gasto, y la discrepancia entre ahorro e inversin; sin embargo los factores ms importantes son el sobreendeudamiento y la deflacin. Sin deuda y deflacin solo existen pequeas fluctuaciones (moderadas) que son originadas por variables secundarias, es decir, sobre inversin, sobre produccin o bajo consumo, que son dbiles para acarrear crisis severas. Sin embargo como mencionamos anteriormente perturbaciones ocasionadas por la deuda y los niveles de precios son de niveles mayores. Cuando el sobre endeudamiento se mantiene solo, es decir, no da origen a una cada de los precios, o en otras palabras, cuando su tendencia a provocarla queda neutralizada por fuerzas inflacionarias, el ciclo resultante es mucho ms ligero y regular. De igual manera, cuando ocurre una deflacin a partir de causas distintas a la deuda y sin un volumen serio de deuda, los prejuicios resultantes son menores. Es la combinacin de ambas la que provoca el dao menor- primero el sobreendeudamiento y luego la deflacin. (Fisher, 1933:197) El sobreendeudamiento puede tener ms de un origen, una de las causas ms comunes son las nuevas oportunidades de inversin con las expectativas de obtener utilidades enormes en comparacin con las utilidades e intereses que normalmente se consiguen con nuevos inventos nuevas industrias. El dinero fcil es la gran causante del prstamo excesivo. (Fisher, 1933:2001). Para Schumpeter la innovacin y el crdito rompen con la economa estacionaria y estos son elementos fundamentales del capitalismo. Segn schumpeter el capitalismo es una forma de economa de propiedad privada en la que las innovaciones se ponen en marcha con la ayuda del dinero prestado (Business Cycles, 1939:223). Fisher no solo llega a plantear que el origen de un sobreendeudamiento puede ser por los avances tecnolgicos, sino que tambin menciona que otro causante de un sobreendeudamiento son las guerras, ya que posteriormente del periodo blico se tienen

periodos de reconstruccin, que generan deudas tanto para el sector pblico como para el sector privado. (Fisher, 1933:202). Entonces para Fischer los principales factores que influyen para el acrecentamiento de las deudas son las inversiones en nuevos proyectos, y la inversin en la reconstruccin de un pas posteriormente a una guerra. Y al entrar a un periodo de endeudamiento se desencadena un periodo de crisis. En resumen para Fisher las dos variables principales que influyen sobre: cantidad de dinero, velocidad de circulacin, valor patrimonial neto de las empresas, beneficios, la actividad, la confianza, y tasa de inters, son el sobre endeudamiento y la deflacin. 2.5 EL ORIGEN DE UNA CRISIS MUNDIAL, LA CRISIS DE ESTADOS UNIDOS Y SUS REPERCUSIONES EN EL RESTO DEL MUNDO.

La deuda se puede dividir en varios tipos, por una lado tenemos la deuda del sector pblico y por otro la del sector privado. Este endeudamiento se puede dar de manera interna o externa en relacin con los agentes a que son los acreedores de la deuda. Primero veremos la deuda privada: Las empresas suelen manejarse siempre a crdito que se obtiene de los bancos, pero en los ltimos aos este crdito no est solo destinado a la inversin si no tambin se usa ese crdito o endeudamiento para las gastos corrientes o capital circulante. (Seminario de Economa Critica Taifa, 2011:2). En los ltimos aos se han aprobado crditos tanto a las empresas como a las familias con mnimos requisitos. Este acceso a crdito la demanda de dinero, llevando a la economa a un endeudamiento altsimo, ocasionando la deuda interna del pas para mantener la produccin y el consumo. Es aquella deuda por parte de los organismos nacionales llmense Estados, Municipios, Secretarias, etc. (Seminario de Economa Critica Taifa, 2011: 4). Que ocasiona que el estado tenga un dficit (que sus gastos sean mayores que sus ingresos). Las administraciones pblicas de mbito local, incluso autnomo pueden pedir prstamos a entidades financieras hasta cierto lmite, pero el Estado necesita un mayor financiamiento. Para hacerse de estos crditos lo hace a travs de emisiones de deuda pblica. Es decir, el

gobierno del Estado no solo se dirige a una sola entidad financiera (puede ser interna o externa) a pedir crdito sino que emite bonos, los cuales son comprados a un precio por los inversionistas a travs de subastas en el mercado de deuda soberana. Los inversionistas dan dinero al Estado a cambios de ttulos de deuda que les dan derecho a cobrar un inters ya sea a largo o corto plazo. En aos anteriores a la crisis que comenz en 2007 y gracias a la expansin de la globalizacin, una nueva entrada de capitales puramente financieros, lleg a ser un importante conducto de financiamiento de muchas economas en este periodo. El pedir prstamos al extranjero por parte de bancos y el sector privado, para poder financiar los proyectos en el interior de estos ocasionando un endeudamiento privado de gran magnitud debido a que se opt por recurrir al endeudamiento exterior. Los problemas de deuda externa, de las bolsas de valores, de quiebras bancarias, hiperinflaciones y volatilidad de los tipos de cambio han sido especialmente frecuentes desde la dcada de los ochenta hasta la actualidad, y sus repercusiones se han hecho notar en zonas geogrficamente muy lejanas al pas en que se iniciaron dichos desequilibrios. Por otra parte el sector privado se va por una corriente de altos financiamientos ajenos por ejemplo, para el sector de vivienda y de acciones, puede hacer que los bancos perezcan ms fuertes de lo que son en realidad. Todo esto ocasionara lo que llamamos un boom financiero (est basado en el endeudamiento y esto es el resultado de malas polticas pblicas y la capacidad de cada institucin financiera). As pues, si suponemos que el equilibrio econmico es perturbado solo por el sobreendeudamiento, este tiende a conducir a la liquidez por parte de los deudores o acreedores. Las consecuencias son: la liquidacin de los ttulos de deuda, lo que conduce a la disposicin de efectivo y teniendo una contraccin de la moneda de depsito, los prstamos bancarios se pagan, y esto propicia una desaceleracin de la velocidad de circulacin. Esta contraccin de los depsitos y de su velocidad, se ocasiono por la venta de bonos que a la vez causa una cada en el nivel de los precios, esta cada de los precios no es detenido por una posible reactivacin mediante cambios en la poltica fiscal o monetaria, lo que causa que los bancos quiebren y se tenga una cada en cualquier tipo de beneficios;

la parte de sociedad que sea capitalista se ver empujada a tener preocupaciones reduccin por lo tanto la produccin y la inversin, lo que har que el nivel de comercio tambin baje y por ende el empleo. (Fisher, 1933:342). Conociendo esta descripcin terica y apegndonos a los hechos nos damos cuenta que en la realidad los efectos mencionados anteriormente no siempre se ejecutan en ese orden, ya que algunos pueden llegan a repetirse y es mucho ms comn ver el problema del lado de los gobiernos que en ocasiones no han podido pagar sus deudas (internas, externas o ambas). Esto es, la razn por la cual, la crisis mundial que aconteci en el 2008 tuvo muchas peculiaridades pues no fue el gobierno el primero que no pudo cubrir sus deudas, teniendo su origen en el 2007 en Estados Unidos, la crisis fue en un primer momento por la escasez de liquidez en el mercado monetario, pero esa escasez fue atpica pues no fue del mercado de bienes sino fue del mercado inmobiliario, despus paso a ser una crisis de solvencia ya que los bancos se vieron ms expuestos a las hipotecas y finalmente esto llego al mercado de acciones que logro advertir lo que pasaba y sabiendo lo que pasara, exacerbo el problema mediante la cada de los precios de las acciones bancarias. La crisis en Estados Unidos comenzaba a gestarse ya desde el ao 2000. Lo cual se vio reflejado primero, como una mini recesin, lo que no fue tomado con gran importancia. Las consecuencias fueron una cada importante en los precios de activos financieros y una cada en la demanda y el producto de Estados Unidos. A consecuencia de la guerra, que se desencadeno por los atentados de 11 de septiembre de 2001, se dej de dar importancia al suceso econmico que estaba ocurriendo. Pero el gasto de la guerra, primero en Afganistn y luego en Iraq gener una reactivacin de la economa importante a partir de 2002. Siendo que para 2003 y 2004 se fortaleci la economa estadounidense, sin embargo para finales de 2004 la economa empez a descender. (Ortiz, 2010:11). Todo lo anterior origin que para el 2008 la economa de Estados Unidos se colocara en un punto en el que su economa estaba por derrumbarse, la cada de los precios de los activos financieros fue a consecuencia de un proceso de inflacin muy acelerado.

Teniendo en cuenta que la liquidez se agotaba los bancos decidieron reducir los prstamos, lo que ocasiono que tanto las pequeas y medianas empresas no pudieran ni cubrir los salarios, generando as una reduccin de la produccin, de los inventarios y de los empleos. En resumen esta contraccin del crdito se traslad a los empresarios y consumidores que solicitaban a los bancos un dinero que no obtenan y, al dejar de funcionar el sistema bancario, las economas entraron en un crculo vicioso: la falta de financiacin provocaba ms quiebras, stas ms paro y por lo tanto menor consumo, menores ventas e ingresos de las empresas, mayores dificultades para pagar o cobrar por parte de los empresarios, y as sucesivamente. De modo que, como el consumo se vio reducido se vieron tambin reducidas la exportaciones lo que causo que esta crisis se contagiara a los dems pases. Habiendo tenido este escenario los gobiernos decidieron tratar de frenar la propagacin de la crisis, rescatando al capital privado sobretodo, apoyndose de los bancos centrales que bajaron las tasas de inters, otorgaron crditos pblicos, adems de inyectar fondos pblicos a los bancos garantizando as los depsitos eliminando los retiros de pnico, es decir, ingresando grandes cantidades de dinero a los sistemas bancarios. Pero el dao ya estaba hecho en varias economas, sobre todo las economas emergentes de la Eurozona que tenan un alto grado de recalentamiento y expansin del crdito al momento de estallar la crisis, como Grecia, Irlanda, Portugal y Espaa, lo que limito las posibilidades de realizar polticas fiscales de carcter contra cclico que pudiesen subsanar las cadas del gasto y la inversin privada, lo que causo que fuera necesario acudir a un mayor endeudamiento pblico.(Reinhard ,Carmen M., Rogoff, Kenneth S, 2011). Hay partes de esta crisis que como se sabe ya han sido estudiadas, siendo un claro ejemplo la de la intervencin del gobierno. Su participacin en este tipo de crisis financiera se ha dado por medio de la reducir del valor de la moneda que esta normalmente en relacin con el oro y la plata; cabe destacar que este tipo de crisis ahora es recurrente en pases emergentes puesto que las economas avanzadas pasaron por esta etapa de crisis financiera en forma de incumplimiento de pagos un ejemplo claro es Francia.

CAPITULO 3 3.1 CRITICA A LA TEORIA

Mientras se realizaban las consideraciones tericas, nos hemos podido percatar de que al relacionarla con la realidad se tienen varias discrepancias. Para el desarrollo de este captulo se debe de considerar que la economa es por naturaleza dinmica y que en el momento de estudio se vuelve esttica; cuestin que hace que se tenga un brecha; pues no se analizar el pasado proyectndolo al futuro. Ya que desde que estall la crisis, algunas de las palabras que se escuchan a diario fueron de especulacin, recesin, inflacin, intervencionismo, desempleo, expropiacin, etc. Hay quienes comparan esta crisis con la Gran Depresin de 1929. Se volvieron a retomar autores como Keynes, de Marx, de Adam Smith, para poder explicar la situacin. Pero unas de las principales diferencias entre las crisis anteriores y la actual ha sido la imprevisibilidad de las expectativas autorrealizables adems del nivel de globalizacin que hay entre los pases, que dio lugar al contagio a nivel mundial de esta. La historia del capitalismo se ha caracterizado por la constante aparicin de burbujas en las que los precios especulativos han subido muy por encima de su valor, terminando con la explosin de las mismas que derivan en crisis caracterizadas por la recesin. Gran parte de los activos fsicos y financieros creados en el ascenso del ciclo se pierden en estos conflictos. Pero esta crisis aparece no por las expectativas de precios sino por las expectativas de los inversionistas basadas en criterios de psicologa de grupo que a menudo se alejan de la racionalidad financiera. Adems de que dejo al descubierto el manejo de la inflacin e inters por parte de los bancos centrales, quienes manejan la inflacin en funcin del inters mientras que la teora marca que debera ser a la inversa. Aunado con la poltica nacionalista y sobretodo proteccionistas de los E.U., dirigi sus polticas tanto fiscal como monetaria hacia el estrato de la sociedad de nivel medio que fue la ms perjudicada en esta crisis.

CAPTULO 4 ANLISIS ESTADSTICO.

4.1 COMPARACIN DEL CRECIMIENTO DE LA DEUDA EN MERCADO CREDITICIO.

En el mercado crediticio el monto de la deuda por parte de los distintos sectores ha variado con el paso del tiempo, es difcil que se a largo plazo se pueda tener un crecimiento constante de la deuda. En ocasiones las crisis son las que dan origen un crecimiento de la deuda, pero en otras el sobre endeudamiento genera que un pas entre en crisis. Si la deuda tiene origen en el sector privado y este cae en incumplimiento de pago y se declaran en banca rota por falta de liquidez, lo ms probable es que se tenga que haber una intervencin por parte del gobierno para evitar que el sector privado no se vaya a la quiebra o bien podra dejar que este comience la llamada salida natural de una depresin por la va de la quiebra innecesaria y cruel, el desempleo y la hambruna (Fisher, 1933:199). Sin embargo cuando hay intervencin del gobierno, para solucionar los problemas de endeudamiento del sector privado, tiene que endeudarse con el resto del mundo para tener los recursos suficientes.

A continuacin se presentan unas grficas en donde se comparan como ha creci la deuda en el mercado de crdito entre los sectores con respecto al gobierno. Esta comparacin se llevo a cabo de esta manera para poder observar cmo aumenta la deuda del gobierno federal con respecto a la deuda de los sectores. Si observamos la primera grfica en donde se compara el crecimiento de la deuda de los sectores domsticos y el gobierno federal:

Grfica 4.1.1

Fuente: Elaborada con datos de la FED

Se puede observar que durante los aos de 1952 a 1974 el crecimiento de la deuda de los sectores domsticos se mantuvo por arriba de la deuda del gobierno federal, incluso en estos aos disminuy la deuda del gobierno federal. Sin embargo a partir de 1974 hay un gran crecimiento de la deuda. Por otro lado el punto en donde se presenta el mayor crecimiento de la deuda por parte del gobierno federal es en el ao del 2008, como consecuencia de la crisis que se desencadeno en el sector inmobiliario, pero a pesar de la situacin en la que se encontraba la economa el porcentaje de crecimiento de la deuda se mantuvo del sector domestico no financiero y present grandes variaciones con respecto a aos anteriores.

En la grfica se observa que el crecimiento de la deuda en el sector domstico no financiero no tuvo alteracin en el periodo de la crisis del 2008. Ahora veremos que como se comparta el crecimiento de la deuda para los hogares y instituciones sin fines de lucro, que se presenta en la siguiente grfica:

Grfica 4.1.2

Fuente: Elaborada con datos de la FED

La lnea azul, que representa el porcentaje de crecimiento de la deuda para los hogares en instituciones sin fines lucro lo largo del periodo del ao de 1952 al 2012 se mantiene sin grandes cambios, entre los aos de 2007 a 2009 hay una disminucin en el porcentaje de endeudamiento, justo en ese mismo periodo la deuda del gobierno federal creci en una gran cuanta. Hay anlisis apuntan que la crisis del 2008 es uno de los principales factores que provocaron un aumento en la deuda del gobierno federal. Por el contrario no sucedi as con la deuda de los hogares e instituciones porque en ese mismo periodo disminuy.

En la siguiente grfica se muestra el crecimiento de la deuda para los negocios financieros y los negocios no financieros:

Grfica 4.1.3

Fuente: Elaborada con datos de la FED

El sector de negocios no financieros representado por la lnea de color azul no presenta grandes cambios, incluso podemos ver que el crecimiento de la deuda de los negocios no financiero tiene un comportamiento muy similar al de los sectores domsticos y al de los hogares y instituciones. Y es precisamente en el periodo de la crisis financiera del 2008 en donde disminuye el crecimiento de la deuda de los negocios no financieros, y el mismo punto en donde aumenta en gran cuanta la deuda del gobierno federal.

El crecimiento de la deuda para el sector de negocios financieros representada por la lnea verde, tiene un comportamiento mucho ms inestable con respecto al de negocios no financieros, se puede observar como a partir del ao de 1952 hay incrementos y disminuciones de un ao otro, la deuda del sector de negocios financieros fue muy inestable hasta el ao de 1987 en donde las variaciones disminuyeron. Para el periodo de crisis en el de 2008 se puede observar como tambin el sector de negocios financieros reduce su nivel de deuda, de la misma forma en la que otros sectores que ya vimos.

Pero tambin tenemos que ver qu ocurre con el nivel de crecimiento de la deuda con respecto al crecimiento de la deuda del gobierno federal de Estados Unidos, lo cual se representa en la siguiente grfica:

Grfica 4.1.4

Fuente: Elaborada con datos de la FED

La lnea que representa la deuda del resto del mundo tiene un comportamiento muy similar con respecto a los otros sectores que hemos analizado, pero en el punto que se encuentra en el ao del 2008 la disminucin de la deuda que hay en el resto del mundo es mucho mayor que la disminucin que hubo en los otros sectores.

Despus de observar el comportamiento del crecimiento de la deuda para distintos sectores y no financieros de Estados Unidos, y para el resto del mundo, todos tienen algo en comn, en el ao que se present una de las mayores crisis financieras en Estados Unidos, 2008, la deuda del gobierno federal aument a un 37.6 %, pero se pudo observar que en el resto de los sectores en ese mismo periodo disminuy la deuda.

Durante todo el periodo del primer trimestre del ao de 1952 al segundo trimestre del ao 2012, hay algunos sucesos econmicos que se deben mencionar.

Por ejemplo entre los aos de 1984 y 1987 se puede observar que hubo gran crecimiento en la deuda, hasta un 59%, de los sectores no financieros, recordemos que durante estos aos se desencadeno la crisis en el sector petrolero, debido a una sobreproduccin de petrleo. Esto provoco una deflacin, que pudo ser la causa del aumento en el crecimiento de la deuda del sector de negocio no financiero.

Posteriormente el ao de 2008 se puede observar una situacin en la que hay un gran aumento en la deuda del gobierno federal en un 37%, pero la deuda del resto del mundo tiene una tasa de crecimiento negativa de un 28%. Qu pudo ocasionar esta situacin? Como ya sabemos en ese ao se presento la gran crisis en Estados Unidos en el sector inmobiliario, lo que gener una gran deuda para el sector pblico, ya que la deuda de las familias por el impago se convirti en deuda de los organismos financieros, y estas, por la intervencin del capital pblico para el rescate de los organismos financieros, en deuda pblica. Se deduce que el gobierno federal de Estados Unidos para poder reactivar su economa y salvar a las grandes empresas que se encontraban en quiebra tuvo que pedir prestado al resto del mundo, entonces este prstamo al resto del mundo se refleja en tasa negativa de crecimiento de la deuda del resto mundo.

Este periodo de endeudamiento por parte del gobierno federal tiene obvias repercusiones en la economa a nivel mundial, bajaron los niveles de produccin, los cuales provocaron una reduccin del nivel de empleo, a su vez una disminucin en el consumo, todos estos efectos negativos terminaron por provocar una reduccin en el nivel del PIB. Esta reduccin del PIB de Estados unidos se podr observar ms adelante en una grfica en la que se presenta la tasa de crecimiento anual del PIB.

4.2 COMPARCION DEL PORCENTAJE DEL INGRESO NACIONAL QUE VA DIRIGIDO PARA PAGAR LA DEUDA DEL MERCADO CREDITICIO POR SECTOR.

La relacin del total de los ingresos sectoriales que van destinados a cubrir la deuda.

Las empresas, gobiernos y agentes, regurlamente recurren a pedir algn tipo de crdito o emiten ttulos de deuda para poder realizar diferentes proyectos, por ejemplo de inversin o gasto. Este tipo de deuda ya sea pblico o privada, se deber cubrir en un momento determinado, utilizando una parte de su ingreso total para cubrir esa deuda. Marc Lavoie menciona que un factor que genera deuda son los altos niveles de inversin, en especial en periodos de gran innovacin tecnolgica con nuevas oportunidades de inversin o que se tiene grandes expectativas de obtener ganancias. Por el lado de los sectores financieros y no financieros los cuales piensan que estas inversiones tendrn grandes rendimientos a futuro y que en ocasiones no son as, son estos momentos o circunstancias las que provocan que el porcentaje de deuda crezca. Por el contrario para el sector Gobierno estos no son origen de su deuda, sino que la deuda de gobierno se suele dar para poder solucionar las deudas de los sectores financieros. A continuacin, para poder dar un mejor descripcin sobre esto se mostraran las siguientes graficas en donde se analiza a los sectores econmicos en relacin con el Gobierno Federal. GRAFICA 4.2.1. Gobierno Federal y Sectores Domsticos Financiero y el porcentaje destinado del ingreso a la deuda.

Fuente: Elaborada con datos de la FED

En la grafica 4.2.1 se comparan los sectores: Gobierno Federal y Domestico no Financieros, en proporcin en lo que cada uno destina de sus ingresos al pago de la deuda. Inicialmente en los aos de 1952-1975 la variacin de el ingreso que destinan los dos sectores hacia la deuda es en general similar, es decir, no sufre perturbaciones en relacin de estos dos sectores puesto que mantiene un nivel bajo en proporcin al pago de la deuda por parte de sus ingresos. Posteriormente en los de 1976-1992 este nivel que se haba mantenido estable se rompe y estos dos sectores sufren un crecimiento acelerado de la parte de su ingreso a saldar las deudas; en esta parte se muestra que a diferencia de lo que se detallo anteriormente el Gobierno es el que aporta una mayor parte de su ingreso. Por otra parte para los aos 1993-2000 se observa una disminucin de la proporcin del pago de la deuda por parte de los sectores de su ingreso que venan destinando a la deuda y que bajo considerablemente al lapso anterior. Durante los primeros aos del nuevo siglo se observan proporciones a la baja, sin embargo, esto dura solo un par de aos, en la segunda mitad de la primera dcada del siglo XXI tanto el Gobierno como el sector domestico no Financiero tomaron rumbos diferentes a los que venan mostrando. En este caso se observa de forma clara que el Gobierno aumento el porcentaje de su ingreso a pagar la deuda, y el sector Domestico no Financiero por el contrario una clara disminucin de la relacin ingreso-deuda. GRAFICA 4.2.2. Gobierno y los hogares e instituciones

Fuente: Elaborada con datos de la FED

En esta grafica 4.2.2. se observa la relacin entre el Estado y las familias para el cual destinan una parte de sus ingresos a cubrir la deuda. Inicialmente hasta la dcada de los 70` tanto el sector Gobierno y familias tienen un mismo patrn de ingreso destinado al pago de la deuda; despus de este aos y durante un lapso de casi 3 dcadas el Gobierno destina una mayor parte del ingreso al pago de la deuda con respecto al sector familias, cabe mencionar que aunque se muestra una disparidad ambos sectores tienen un incremento. Sin embargo despus de este periodo y con la entrada del nuevo siglo se observan cambios en esta relacin, puesto que en un primer momento el Gobierno tiene una cada de la proporcin destina al pago de la deuda y el sector familias un incremento, en un segundo momento el Gobierno vuelve a tener un incremento de lo destinado a la deuda, teniendo un punto donde esta proporcin aumenta en todo el periodo. Por otro lado las familias tienen una disminucin bastante pronunciada de esta proporcin que lo lleva al punto donde ya no puede destinar nada de sus ingresos al pago de la deuda arrojando una relacin negativa. Grafica 4.2.3. Gobierno Federal, Negocios no Financieros y Negocios Financieros

Fuente: Elaborada con datos de la FED En esta grafica 4.2.3. se analiza la relacin entre el Gobierno, sector Negocios Financiero y el sector Negocios no Financieros al momento de que toman una parte de su ingreso para el pago de su deuda. En un principio los tres sectores mantienen un crecimiento uniforme del ingreso que va hacia la deuda y no es hasta los aos 70s que muestran un cambio. Este

cambio se observa para uno de los sectores ya que mientras el sector gobierno y Negocios Financieros se observa un incremento, el sector de Negocios no Financiero arroja resultados con una disminucin de la proporcin del ingreso que va destinado a la deuda. Posteriormente en la dcada de los 90` hay una cada de los sectores Gobierno y Negocios financieros, pero el tercer sector muestra una disminucin aun mayor que los otros dos llegando a ser negativa. Y ya en el nuevo milenio se observa un incremento de los tres sectores aunque el Financiero con mayor proporcin con respecto a los dems, y cada vez es mayor del hasta llegar un momento en donde este incremento es muy alto, para dar lugar a una cada en picada hasta llegar a ser negativa, sin embargo en este mismo periodo el Gobierno empieza a tener un aumento del ingreso que destina al pago de la deuda. Por ultimo el sector Negocios no Financieros muestra un comportamiento similar al del sector Negocios Financieros.

GRAFICA 4.2.4. Gobierno Federal y Resto del Mundo.

Fuente: Elaborada con datos de la FED En esta grafica 4.2.4. observamos el comportamiento que tiene el Gobierno con respecto al el Resto del Mundo en lo referente a la proporcin del ingreso para cubrir el pago de la deuda. Podemos sealar que el comportamiento de estos dos sectores es de manera muy similar a la largo de casi todo el periodo, cabe destacar que en un lapso corto de tiempo el Gobierno tiene una mayor disminucin de el ingreso en comparacin con el resto del mundo. Al ver el comportamiento de todos los sectores mediante las graficas mostradas de la economa durante el periodo de 1952-2012; observamos como ha variado un sector respecto a otros. Lo interesante aqu es notar que en el ao 2008 hubo un clara diferencia entre la deuda publica y privada, en cuanto a esto se observa que por un lado la proporcin del ingreso por parte del Gobierno (deuda publica) destinado a la deuda paso de ser de un 2.21% a finales del 2007 15.79% en 2008 lo que muestra el incremento de la proporcin que destina el gobierno a deudas. Por otro lado los dems sectores muestran distintos comportamientos como por ejemplo el sector financiero que bajo de un 12.56% en 2007 a un -15.21% en 2009, lo que significo que no se pudieran asignarla ninguna parte del ingreso al pago de la deuda. Esto muestra como el sector financiero de cierta manera empez a acumular deuda la cual cada vez incorporaba ms y ms parte de su ingreso para cubrirla hasta llegar el momento en que ya no destino nada del ingreso. Esto podra reflejar un exceso de inversin lo que ocasiona un exceso de crditos, sin que esta tuviera los

rendimientos esperados lo que ocasiono que cada vez la deuda se fuera acumulando dando como resultado que se llegara el momento de ser imposibles no solo el invertir sino el poder pagar la deuda.

4.3 COMPARACIN DEL PORCENTAJE DEL INGRESO NACIONAL PARA PAGAR LA DEUDA. PARA EL MERCADO DE DEUDA A LA VISTA POR SECTOR.

Una deuda a la vista es aquella que se tendr que pagar al final de un plazo definido al prestamista, un ejemplo claro seran los bonos, pues tienen un plazo fijo de pago. Por tal razn se puede observar que la adquisicin de este tipo de deuda se ha comportado contrastante a travs varias fluctuaciones de la economa de EU. A continuacin se presentan unas grficas en donde se compara la proporcin de ingreso para cubrir la deuda en el mercado de deuda a la vista entre los sectores con respecto al gobierno federal durante el periodo de 1952-2012. En la grfica no.1 se muestra la comparacin de la proporcin de ingresos para saldar la deuda de los sectores domsticos y el gobierno federal:

Grafica 4.3.1 Comparacin del sector domstico no financiero y gobierno federal del mercado de deuda a la vista (Precios constantes)

Fuente: Elaborada con datos de la FED

Durante el periodo de 1952 a 1974, en el sector domstico muestra fluctuaciones estables, sin embargo el gobierno federal est por debajo de esta y en el primer trimestre de 1975 tiene un decremento de 27.40%; para 1987 se tiene una variacin ms alta durante el segundo trimestre en el sector domstico 202.72% y el gobierno federal 45.94%, seguida con ello un disminucin de 36.33% en el primer trimestre 2000. Entre el 2008 -2009 tanto el sector domstico como el gobierno federal aumento la proporcin destinado para pagar la deuda. Ahora veremos la comparacin de los hogares e instituciones sin fines de lucro y gobierno federal, que se presenta en la siguiente grfica: de su ingreso

Grafica 4.3.2 Comparacin de los hogares e instituciones sin fines de lucro y gobierno federal del mercado de deuda a la vista (Precios constantes)

Fuente: Elaborada con datos de la FED

En 1963 tanto el sector hogar e instituciones como gobierno federal destinan el mismo porcentaje aproximadamente del 40% de su ingreso para saldar su deuda, sin embargo hasta el primer trimestre de 1974 el sector hogares sigue decreciendo 50.63% y el gobierno federal aumenta pero en menor proporcin de 18.39%. En el 2000 deuda del gobierno federal tiende a disminuir, lo cual fue contrario para los hogares ya que desde el 2000 hasta 2008 aumenta. La grafica no.3 muestra la proporcin de ingreso para saldar la deuda para los negocios financieros y los negocios no financieros: Grafica 4.3.3 Comparacin de negocio financiero y no financiero con el gobierno federal del mercado de deuda a la vista (Precios constantes)

Fuente: Elaborada con datos de la FED En el sector de negocio financiero ha aumentado desde 1952 hasta 2008 sin embargo, el sector gobierno desde 1952-1974 disminuye su ingreso para cubrir su deuda, mientras tanto en el mismo periodo el negocio financiero tiende a crecer. En 1991 el gobierno federal como el negocio financiero destina el mismo porcentaje de ingreso para saldar su deuda. Pero en 1995 el negocio financiero con el negocio no financiero predestina el mismo porcentaje. Para 2008 el gobierno federal reduce su ingreso para pagar su deuda y tanto el negocio financiero como el negocio no financiero aumentan. Posteriormente se presenta la grfica no.4 la comparacin del gobierno federal de Estados Unidos con el resto del mundo:

Grafica 4.3.4 Comparacin del resto del mundo y gobierno federal del mercado de deuda a la vista (Precios constantes)

Fuente: Elaborada con datos de la FED En lo que se refiere a la comparacin del resto del mundo con el gobierno federal en relacin a la proporcin de ingreso destinado a la deuda. Se puede observar en la grfica no.4 el resto del mundo se mantiene en constante crecimiento pero con poca proporcin. Sin embargo el gobierno federal en 1974 disminuye su porcentaje de ingreso destinado a la deuda, en 1993 tiende a aumentar y 2001 tiene un decrecimiento. Despus de observar el comportamiento de la proporcin de los ingresos destinados para saldar la deuda de diferentes sectores financieros y no financieros de Estados Unidos, as como al resto del mundo. Se puede decir que todos estos sectores tienen algo en comn ya que en el ao 2008 el ingreso para cubrir la cuenta el gobierno federal disminuye y los otros sectores tienden a disminuir; los efectos mencionados anteriormente se le pueden atribuir a

la ltima y ms reciente crisis en E.U. ya que es conocida por el hecho de que se dio a causa de la acumulacin de deudas, ya que los bancos brindaron crditos al trabajador con bajos intereses y facilidades de pagos, aunado con el hecho de que las empresas no pudieran tambin cubrir sus prstamos, teniendo que reducir la produccin al igual que el nivel de empleo lo que provoco que el cociente de deudas subiera ya que se empez a destinarse una mayor proporcin del ingreso a intentar cubrir estas lo que ocasiono desde un aumento de precios y una reduccin del consumo, como un aumento del desempleo y del tipo de inters tanto real como nominal. 4.4 TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB

El crecimiento del PIB es uno de los principales objetivos econmicos al reflejar la eficacia productiva de las polticas impulsadas desde el Estado por medio de promocin al empleo, al consumo y a la inversin entre otros puntos. Asimismo, es deseable que las polticas econmicas tiendan a mantener el nivel de crecimiento, minimizando las posibles externalidades negativas derivadas de mayores procesos productivos. Las tasas de crecimiento es un indicador importante porque nos muestra si un pas tiene una potencialidad muy grande de ir mejorando sus niveles de PIB, este vara de un ao a otro. En el grafico se puede observar que la tasa de crecimiento de Estados Unidos ha disminuido a partir de los aos 70, pues del periodo de 1950-1970 fue del 3.8 por ciento. Desde 1971 a la actualidad ha sido del 3.1 que concuerda con la crisis del modelo keynesiano. Grfica 4.4.1

Fuente: Elaborada con datos de la FED

4.5 TASA DE CRECIMIENTO DE LA POBLACIN ACTIVA

Grfica 4.5.1

Fuente: Elaborada con datos de la FED

Con lo que respecta a poblacin activa podemos observar que hay una gran variacin en su tasa de crecimiento, en la grfica se puede observar como ha sido la variacin de la tasa de crecimiento, presentando periodos de crecimientos y decrecimientos de 1990 a 2007. Observemos como en el ao del 2007 al 2008 presenta un gran descenso, llegando a presentar una tasa de crecimiento negativa. Esta tasa de crecimiento negativa se interpreta como un gran descenso de la poblacin activa, es decir que en ese periodo la gente hubo un gran porcentaje de la gente que decidi salir del mercado laboral. Todo esto a causa de la crisis que se desencadeno en Estados Unidos debido al crecimiento de la deuda, proveniente del sector inmobiliario, como ya se mostro anteriormente. Uno de los efectos del endeudamiento en Estados Unidos es la reduccin en la tasa de crecimiento de la poblacin activa, lo que fue provocado por la reduccin en la produccin por parte de las empresas. Un simple crecimiento de la deuda no solo tiene repercusiones en el sector financiero si no tambin en el mercado de trabajo.

4.6 TASA DE CRECIMIENTO DE LA POBLACIN DESOCUPADA.

Los efectos de la crisis por sobreendeudamiento se pueden ver reflejados con una aumento de en la tasa de crecimiento de la poblacin desocupada, para observar mejor la situacin observemos la siguiente grfica:

Grfica 4.6.1

Fuente: Elaborada con datos de la FED En la grfica se puede observar las variaciones del la poblacin desocupara, entre 1990 y 1992 hay un aumento de la su tasa de crecimiento, si la comparamos con la grfica de la tasa de crecimiento de la poblacin activa, se puede observar que como en ese mismo periodo aumenta. Esto no quiere decir que al aumentar la tasa la poblacin activa, la poblacin la tasa de crecimiento de la poblacin desocupada tenga que disminuir, incluso es factible que se presente una situacin totalmente distinta, ya que al aumentar el nmero de personas que forman parte de la poblacin activa, es difcil que todos encuentren trabajo inmediatamente, por lo que al entrar y formar parte de la poblacin activa y no tener trabajo, pasan a formar parte de la poblacin desocupada. Enfoqumonos en lo que sucede en el ao de 2008, periodo en el que se, en donde el crecimiento de la tasa de desocupacin es muy elevado, subi a un 2%, con respecto a un periodo anterior. Distintos sectores que conforman la economa de la economa de Estados

Unidos presentaron variaciones en el periodo de crisis, como acabamos de ver la tasa de poblacin desocupada. Hay una serie de sucesos, que estn encadenados, que podran ser los causantes de efecto sobre la tasa de desocupacin, primero debido a la crisis en el sector inmobiliario, en el 2008, muchas empresas se encontraban ante una difcil situacin

econmica. La propuesta Macroeconmica que nos presenta Oliver Blanchard nos dice que cuando hay un desequilibrio en el mercado en automtico se alteran los niveles de produccin, en este caso una crisis econmica los agentes econmicos formaran sus

funciones de consumo con respecto a expectativas futuras, sus expectativas ante una crisis lo llevan a reducir su consumo, lo que disminuye la demanda, lo que provoca una reduccin el nivel de produccin, y por consecuencia una reduccin en el nivel de empleo, esta reduccin en el nivel de empleo se puede observar claramente en la grfica de la tasa de crecimiento del nivel de ocupacin para el ao 2008.

CONCLUSIONES Una vez que analizamos lo que nos dice la teora macroeconmica sobre los principales causantes de la deuda llegamos a la conclusin de que la deuda en Estados Unidos se origino en el sector privado. La deuda paso de ser privada a ser una deuda pblica ya que el Estado tuvo que intervenir para rescatar a las grandes empresas que se encontraban en quiebra.

Con el anlisis de datos pudimos comprobar algunos supuestos de los que plantea Oliver Blanchard en su teora macroeconmica. En primer lugar se observ que cuando hay desequilibrio en el mercado tiene repercusiones en el nivel de produccin y en el nivel de empleo, el desequilibrio fue producto de la crisis en el 2008, los niveles negativos del PIB durante ese periodo refleja la reduccin en los niveles de produccin. La reduccin en el nivel de empleo se demostr en las grficas de las tasas de crecimiento de la poblacin activa y la poblacin desocupada, ya que durante el periodo de crisis en 2008 la poblacin activa disminuy, y poblacin desocupada aumento. Por lo tanto estos supuestos que plantea la economa macroeconmica si se cumplieron durante la crisis del 2008.

En el momento en que el gobierno federal se encontraba con un alto nivel de endeudamiento estallaba la crisis, pero los sectores financieros y no financieros que analizamos redujeron su deuda, en ese anlisis pudimos observar con mayor claridad que la intervencin del gobierno ayud a disminuir la deuda del sector privador, sin embargo el gobierno federal tuvo que recurrir a pedir prstamos al resto del mundo por lo que su deuda aument. Entonces el gobierno federal al implementar una poltica de restauracin econmica terminar por endeudarse con el resto del mundo, es decir la deuda de los sectores privados se traslad al sector pblico.

Lo que se puede observar con el cociente de la deuda y producto, es el hecho de que no se pudieran cubrir los pago de las deudas tanto de parte de las familias como de las empresas, lo que ocasiono un desbalance en el mercado financiero que origin que el circuito no se cerrara y debido a esto se fuera acumulando la deuda de un periodo a otro, lo que

desemboco en la que varios de los agentes financieros pidieran la entrada del gobierno a intentar subsanar esta brecha, que termino por aumentar la deuda del estado.

Otro de los aspectos que pudimos comprobar es el que el argumento de Marc Lavoie sobre que uno de los factores del sobre endeudamiento es la sobreinversin ya que como pudo observar en nuestro anlisis a comienzos del ao de ao 1997 se desencadeno una crisis, posteriormente a un periodo en el que hubo un gran nivel de innovacin tecnolgica. Existan proyectos muy atractivos para los inversionistas, para poder invertir recurrieron a prstamos, hasta que se lleg a un momento en el que les fue imposible poder pagar su deuda, y por consecuencia hubo un periodo de crisis.

El gran crecimiento de la deuda del gobierno federal de Estados Unidos tuvo efectos en el nivel de empleo, ya que la tasa de crecimiento de la poblacin activa disminuyo en el periodo en el que la aumento el nivel de deuda. La deuda privada se convierte en una deuda pblica, la ahora deuda del gobierno federal implica que Estados Unidos recurri a pedir prstamos a instituciones financieras internacionales como el FMI o el BM.

Lo que ocasiono que no solo se tuviera problemas con un circuito nacional sino tambin en el internacional, provocado por las interacciones de mercado abierto que se tienen con el exterior.

El hecho de que el estado decidiera intervenir rescatando a varias empresas nacionales, fue a causa del conocimiento de las posibles consecuencias que se tendran si se hubiera dejado a la deriva a estas empresas, si no se haca nada se tendra un aumento acelerado de las desocupacin, una cada del consumo y la produccin que seguira una disminucin de a los salarios reales y no solo se tendra un crisis nacional sino una recesin mundial mucho ms marcada.

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