NOTAS SOBRE CRECIMIENTO Y CICLOS ECONOMICOS

Carlos Urrutia

Ilades-Georgetown University

Diciembre, 1996

Tabla de Contenidos Contents

1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3

Crecimiento
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

6
7 7 7 8 9 10 11 11 11 13 14 15 18 18 20 22 22 27 31 34

2 Ahorro, Inversin y Crecimiento . . . . . . . . . . o 2.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 2.2 El Modelo de Solow . . . . . . . . . . . . . . 2.3 Estado Estacionario . . . . . . . . . . . . . . 2.4 Estabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.5 Transicin y Convergencia Condicional . . . o 3 El Modelo de Crecimiento Neoclsico . . . . . . . a 3.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.2 El Modelo Bsico . . . . . . . . . . . . . . . a 3.3 Equilibrio General Competitivo . . . . . . . 3.4 El Problema del Planicador Social . . . . . 3.5 Condiciones de Primer Orden . . . . . . . . 3.6 Estado Estacionario . . . . . . . . . . . . . . 3.7 Estabilidad y Transicin . . . . . . . . . . . o 3.8 Un Ejemplo Ilustrativo . . . . . . . . . . . . 4 Extensiones del Modelo de Crecimiento Neoclsico a 4.1 Introduccin del Gobierno . . . . . . . . . . o 4.2 Decisin Trabajo-Ocio . . . . . . . . . . . . o 4.3 Cambio Tecnolgico y Crecimiento Exgeno o o 4.4 Un Modelo Simple de Crecimiento Endgeno o

II

Ciclos Econmicos o
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

37
38 38 39 40 43 45 48 48 48 52 53

5 Ciclos Econmicos Reales . . . . . . . . . . . . . . . o 5.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 5.2 Representacin de los Ciclos Econmicos . . . o o 5.3 Un Modelo Simple de RBC . . . . . . . . . . 5.4 Calibracin del Modelo . . . . . . . . . . . . . o 5.5 Simulacin y Resultados . . . . . . . . . . . . o 6 Dinero y Ciclos Econmicos . . . . . . . . . . . . . o 6.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 6.2 El Modelo de Cash-In-Advance . . . . . . . . 6.3 Estado Estacionario y Neutralidad del Dinero 6.4 Ciclos Econmicos Monetarios . . . . . . . . . o

III IV

Referencias Apndices e
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55 58
59 59 59 61 61 66

A Preguntas de Repaso . A.1 Parte I . . . . . . A.2 Parte II . . . . . B Problemas y Ejercicios B.1 Parte I . . . . . . B.2 Parte II . . . . .

1. Introduccin o
El presente trabajo es una recopilacin de algunas notas que utilic para el dictado o e del curso de Macroeconoma I en el programa de post-grado de Ilades/Georgetown University (en Santiago de Chile), institucin en donde permanec como profesor o visitante durante el segundo semestre de 1996. El objetivo del curso fue presentar de manera introductoria algunos de los avances recientes en macroeconom a dinmica, relacionados tanto con el comportamiento de largo plazo de la econom a a (crecimiento) como con sus uctuaciones de corto plazo (ciclos econmicos). o En el enfoque macroeconmico tradicional, predominante hasta los setenta, o el crecimiento y los ciclos econmicos eran temas tratados por separado. Los o modelos estticos de corto plazo explicaban el nivel de actividad de la economa en a un momento del tiempo tomando los stocks (capital, activos nancieros o dinero) como dados. Se asum que la evolucin de estos stocks en el tiempo no afectaba a o las decisiones presentes de consumo e inversin, las cuales respondan a reglas o ad-hoc sin mayor sustento microeconmico. Dicha evolucin pod ser entonces o o a estudiada de manera independiente usando modelos dinmicos de crecimiento. a Durante los setenta este enfoque pas a ser seriamente cuestionado. Al reo tomar la hiptesis de expecativas racionales, diversos economistas mostraron que o los parmetros de las funciones consumo e inversin no eran estructurales sino que a o respondan a los cambios en el ambiente econmico (especialmente en las polticas o 1 seguidas por el gobierno) . La alternativa propuesta fue volver a los fundamentos microeconmicos, modelando expl o citamente las decisiones de los agentes en un contexto dinmico. Esto elimin de hecho la separacin articial entre corto a o o plazo y largo plazo, puesto que las expectativas sobre el futuro afectan las deciones presentes, y estas a su vez afectan las oportunidades futuras2.
Estos argumentos est n condensados en la llamada Cr a tica de Lucas, presentada por primera vez en Lucas (1976). 2 Los artculos introductorios de Lucas (1980) y Mankiw (1990) muestran desde perspectivas distintas varios de estos aspectos de la evoluci n de la macroeconoma en las ltimas d cadas. o u e
1

Este enfoque alternativo est an en construccin. Muchos de los avances a u o recientes en esa direccin estn asociados a los llamados nuevos clsicos, formados o a a en el paradigma del equilibrio general. La piedra angular en esta literatura es el modelo de crecimiento neoclsico, en sus versiones determinstica y estocstica. a a Este modelo, usado inicialmente para el anlisis del largo plazo, poco a poco se a ha ido imponiendo como un estndar para el estudio de los ciclos econmicos. a o Esto se debe tanto a su disciplina, pues obliga a hacer expl citos los supuestos sobre el ambiente en que los agentes toman decisiones, como a su exibilidad, ya que puede ser adaptado para incorporar distintas fuentes de uctuaciones y mecanismos de transmisin. o El objetivo de estas notas es entonces presentar con cierto detalle el modelo de crecimiento neoclsico junto con algunas aplicaciones a temas de crecimiento a y ciclos econmicos, con el n de proveer a los lectores de las tcnicas requeridas o e para entender el debate macroeconmico actual. En esa direccin, los problemas o o inclu dos en el Apndice buscan reforzar el manejo de estas tcnicas y mostrar su e e amplia gama de aplicabilidad a problemas concretos de distinto tipo. Dado el carcter introductorio del curso, trat de utilizar un m a e nimo de herramientas matemticas nuevas. As por ejemplo, prefer no introducir tcnicas de a , e optimizacin intertemporal tales como programacin dinmica o control ptimo, o o a o 3. Alternativamente, segu un enusadas extensivamente en la literatura reciente foque ms intuitivo (aunque no menos riguroso) basado en una extensin simple a o de las condiciones de primer orden obtenidas de los problemas de optimizacin o esttica. Dicho enfoque fue suciente para los efectos del curso, pero tiene ala gunas limitaciones en aplicaciones ms elaboradas (por ejemplo, para resolver a numricamente y simular los modelos de ciclos econmicos). e o Aparte de las herramientas matemticas ya mencionadas, algunos de los temas a que tuve que dejar de lado por motivos de tiempo fueron los siguientes. En la parte de crecimiento, falt una revisin de los modelos de crecimiento endgeno, o o o especialmente aquellos con externalidades o capital humano4. Asimismo, no se analizaron modelos con dos o ms sectores, importantes por ejemplo para tratar a
Estas tcnicas pueden ser estudiadas a partir de libros de texto como el de Sargent (1987) e y el de Barro y Xala-i-Martin (1995). Ambos textos constituyen adem s una buena referencia a sobre le modelo de creciemiento neoclsico. a 4 Estos temas son tratados en detalle en el texto de Barro y Xala-i-Martin (1995).
3

el tema del comercio. Con respecto a los ciclos econmicos, la omisin ms imo o a portante es la de los modelos con competencia imperfecta y rigideces nominales (nuevos keynesianos), cuyas versiones ms recientes tratan de incorporar este tipo a de elementos dentro del modelo de crecimiento neoclsico5 . Por ultimo, falt esa o tudiar modelos con agentes heterogneos, que permiten abordar temas como la e distribucin del ingreso6. o Finalmente, debo agradecer a mis alumnos y colegas de Ilades/Georgetown University, quienes me alentaron a publicar estas notas y se~alaron ms de un n a errror en las versiones preliminares. Evidentemente, la responsabilidad por los errores subsistentes es totalmente m a.

Carlos Urrutia.

V ase, por ejemplo, el artculo de Rotemberg (1987) e Este y otros temas avanzados en la literatura de ciclos econmicos est n inclu o a dos en el libro editado por Cooley (1995).
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Part I

Crecimiento

2. Ahorro, Inversin y Crecimiento o

2.1. Introduccin o En la tradicin keynesiana, los modelos macroeconmicos predominantes hasta o o los setenta se caracterizan por analizar los determinantes del nivel de ingreso en un momento del tiempo. Es decir, se trata de modelos estticos que no toman en a cuenta la evolucin de la econom en el tiempo, ni como las decisiones presentes o a afectan las oportunidades en el futuro. Esta limitacin es especialmente importante para el tratamiento del ahorro o y la inversin. En los modelos estticos, la inversin es un componente ms de o a o a la demanda agregada, cuyas uctuaciones afectan slo el ingreso presente. Sin o embargo, resulta evidente que la nica manera de racionalizar el hecho que los u agentes ahorren e inviertan, renunciando a consumir ms en el presente, es porque a esperan obtener un mayor ingreso y consumo futuro. Esta idea de sustitucin o intertemporal del consumo es imposible de analizar en un modelo esttico. a El art culo de Solow (1956) es uno de los primeros en los cuales se analiza desde esta perspectiva la relacin entre la tasa de ahorro de una econom y su nivel de o a ingreso en el largo plazo. El resultado central es que pa que ahorran una mayor ses proporcin de su producto acumulan un mayor nivel de capital por trabajador, o luego alcanzan mayores niveles de ingreso per-cpita. La solidez emp a rica de este resultado ha sido demostrada entre otros por Mankiw, Romer y Weil (1992).

2.2. El Modelo de Solow Vamos a presentar una versin del modelo de Solow en tiempo discreto, que nos o permite mostrar sus principales resultados e introducir cierta notacin que va a o ser util ms adelante. a En esta econom existe un nico bien, producido usando la funcin de proa u o duccin agregada con retornos a escala constantes: o Yt = F (Kt ; Lt ) 7

en donde K t es el stock de capital y Lt la fuerza laboral en la econom que crece a, a la tasa constante n: Lt+1 = (1 + n)Lt Como es habitual, se asume que la funcin de produccin es cncava, luego o o o FK ; FN > 0, FKK ; F NN < 0 y FKN > 0. El producto total es usado para consumo e inversin: o Yt = Ct + It Por simplicidad, Solow asume que la tasa de ahorro (inversin) es una constante o s, luego: It = sYt Por ltimo, la inversin incrementa el stock de capital en el siguiente per u o odo, de acuerdo a: Kt+1 = (1 )K t + It en donde es una tasa constante de depreciacin. o

2.3. Estado Estacionario Dividiendo todas las variables por Lt y aprovechando las propiedades de la funcin o de produccin, podemos reescribir el modelo en forma intensiva como: o yt = f (kt ) yt = ct + it i t = syt (1 + n)kt+1 = (1 )kt + i t (2.1) (2.2) (2.3) (2.4)

en donde las variables en minsculas estn expresadas en unidades del unico bien u a K 0 00 por trabajador, y tenemos f (k) = F ( L ; 1), con f > 0 y f < 0. 8

Un estado estacionario es una solucin a (2.1) - (2.4) en la cual todas las o variables por trabajador permanecen constantes. Claramente, el stock de capital k en estado estacionario debe satisfacer: (1 + n)k = (1 )k + sf(k ) o, simplicando: (n + )k = sf(k ) (2.5)

A partir de (2.5), podemos mostrar que existe un nico stock de capital por u trabajador k en estado estacionario y por lo tanto un nico nivel de producto u por trabajador y = f (k ). Podemos mostrar tambin que un aumento exgeno e o en la tasa de crecimiento de la fuerza laboral n reduce k y y , mientras que un aumento exgeno en la tasa de ahorro s incrementa k y y. o

2.4. Estabilidad Queremos analizar si el modelo tiende en el largo plazo hacia el estado estacionario, es decir si dado cualquier k 0 inicial, la trayectoria kt converge hacia k . Slo en o ese caso tiene sentido pensar en el estado estacionario como una prediccin del o comportamiento de largo plazo de la econom De ser as decimos que el modelo a. , es globalmente estable.

Para ello, combinamos (2.1), (2.3) y (2.4) para obtener: (1 + n)kt+1 = (1 )k t + sf(kt ) luego: kt+1 kt 1 f(kt ) k = = s ( + n) = (kt ) (2.6) kt 1+n kt es decir, la tasa de crecimiento del capital por trabajador k depende del nivel de kt . Usando (2.5), podemos vericar que (i) (k ) = 0; (ii) (kt) > 0, 8kt < k ; y (iii) (kt ) < 0, 8kt > k . Por lo tanto, si el stock de capital por trabajador est a 9
" #

por debajo (encima) de k , este crecer a una tasa positiva (negativa). Solo una a vez llegado al estado estacionario, el stock de capital por trabajador se mantiene constante. En otras palabras, kt ! k monotnicamente, independientemente del valor o inicial k0, por lo que el modelo es globalmente estable. Similarmente, es facil mostrar que yt ! y monotnicamente. o 2.5. Transicin y Convergencia Condicional o La tasa de crecimiento de kt durante la transicin hacia k est dada por la funcin o a o (kt ) en (2.6). Hallando su primera derivada: s f(kt ) f 0 (kt )kt (kt ) = 1+n (kt)2
0

"

(2.7)

vemos que 0 (kt ) < 0, 8kt. Por lo tanto, la tasa de crecimiento del capital por trabajador (en valor absoluto) disminuye conforme kt se acerca a k . Del mismo modo, podemos mostrar que la tasa de crecimiento del producto por trabajador ( y ) disminuye conforme yt se acerca a su nivel de estado estacionario y . En otras palabras, si tenemos dos econom con el mismo estado estacionario as pero con distintos niveles iniciales de capital (y producto), la econom ms pobre a a crecer a una tasa mayor. Ahora bien, si dos econom tienen distintos estaa as dos estacionarios (por ejemplo, porque tienen distintas tasas de ahorro), lo nico u que podemos decir es que la econom que se encuentre ms lejos de su estado a a estacionario ser la que crecer ms rpido. A esta propiedad se le conoce como a a a a convergencia condicional.

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3. El Modelo de Crecimiento Neoclsico a

3.1. Introduccin o El modelo de crecimiento de Solow (1956) muestra que hay una relacin positiva o entre la tasa de ahorro de una econom y su nivel de ingreso en el largo plazo. a Sin embargo, al asumir esta tasa como una constante exgenamente dada, est o a sujeto al igual que los modelos macroeconmicos tradicionales a la cr o tica de Lucas (1976). Dicilmente podemos creer que la tasa de ahorro sea un parmetro esa tructural, independiente de las expectativas de los agentes y las polticas seguidas por el gobierno. El modelo de crecimiento neoclsico, desarrollado de manera independiente por a Ramsey, Cass y Koopmans, busca endogenizar la tasa de ahorro como el resultado de agentes competitivos resolviendo problemas de maximizacin dinmicos. En o a l, los unicos parmetros estructurales son aquellos que describen las preferencias e a de estos agentes y la tecnolog a la que tienen acceso. En ese sentido, es un a primer paso para reconstruir la teor macroeconmica a partir de fundamentos a o microeconmicos. o

3.2. El Modelo Bsico a Existen dos tipos de agentes en esta economa. En primer lugar, tenemos un nmero grande de familias idnticas, que viven un innito nmero de perodos y u e u que podemos modelar como una unica familia representativa. En segundo lugar, tenemos un nmero grande de rmas idnticas que producen el unico bien de la u e econom y que podemos modelar tambin como una nica rma representativa. a, e u La familia representativa (de tama~o Lt ) tiene preferencias descritas por la n funcin de utilidad intertemporal: o U=
1 X t Ct

t=0

Lt

(3.1)

en donde u es una funcin de utilidad de un per o odo (con u0 > 0 y u00 < 0) y es un factor de descuento que asumimos constante. 11

Esta familia pose todo el capital y trabajo en la economa, que renta a las e rmas. Al mismo tiempo compra a estas rmas el unico bien, que puede ser usado tanto para consumo como inversin. Pero la familia es tambin due~a de la rma o e n representativa (a travs de acciones), por lo tanto recibe todos los benecios que e sta pueda generar. e La familia representativa enfrenta entonces la siguiente restriccin presupueso taria: Ct + It = w tLt + rt Kt + t (3.2)

en donde los gastos en consumo e inversin deben ser iguales a los ingresos (salarios o mas renta del capital mas benecios) en cada per odo. Ntese que estamos noro malizando el precio del unico bien para que sea igual a uno en cada per odo, por lo tanto w t y rt son precios relativos expresados en unidades del unico bien. El stock de capital familiar crece de acuerdo a: Kt+1 = (1 )K t + It (3.3)

en donde es una tasa constante de depreciacin, mientras que el nmeros de o u trabajadores (o el tama~o de la familia) crece a la tasa exgena n: n o Lt+1 = (1 + n)Lt (3.4)

De otro lado est la rma representativa, que renta capital y trabajo de las faa milias para producir el nico bien en la economa, usando la funcin de produccin u o o agregada con retornos a escala constantes: Yt = F (Kt ; Lt ) (3.5)

en donde asumimos que FK ; FN > 0, FKK ; FNN < 0 y FK N > 0. El objetivo de esta rma es maximizar benecios t en cada per odo, en donde: t = Yt wtLt rt Kt (3.6)

normalizando nuevamente el precio del nico bien para que sea uno en cada u per odo. Podemos demostrar que con rendimientos a escala constantes los benecios van a ser siempre iguales a cero. 12

Puesto que el tama~ o de la poblacin crece a una tasa constante, podemos n o reescribir el modelo en forma intensiva, en donde las variables ct, i t, kt, yt estn a expresadas en unidades del nico bien por trabajador. As por ejemplo: u , u

Ct Lt

= u (ct )

Kt+1 Lt+1 K t+1 = = (1 + n) kt+1 Lt Lt Lt+1 y, usando la propiedad de retornos a escla constantes de la funcin de produccin: o o yt = con f 0 > 0 y f 00 < 0. Yt Kt = F ( ; 1) = f (kt ) Lt Lt

3.3. Equilibrio General Competitivo Un Equilibrio General Competitivo (EGC) para esta economa es un conjunto de secuencias para las cantidades ct , i t , yt y kt+1 y los precios wt y rt tales que: i) Dados k 0 > 0,wt y rt, las secuencias ct , it y kt+1 resuelven el problema: max s:t:
1 X

t u (ct ) 8t 8t

(3.7)

t=0

ct + it = wt + rtk t (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + i t

ii) En cada per odo t, dados wt y rt , los valores yt y k t resuelven el problema: max s:t: yt wt rt kt yt = f (kt ) (3.8)

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iii) En cada per odo t, hay igualdad entre oferta y demanda: y t = ct + i t (3.9)

Ntese que estamos automticamente asumiendo que los mercados de trabajo o a y capital estn en equilibrio, y que los benecios de la rma son iguales a cero. a

3.4. El Problema del Planicador Social Consideremos por un momento una econom como la descrita anteriormente, a pero en la cual las decisiones son tomadas por un planicador social o un dictador benevolente. Este planicador busca maximizar la utilidad de las familias representada por (3.1), sujeto a las restricciones tecnolgicas dadas por (3.3) y o (3.5). Las cantidades resultantes de esta maximizacin son Optimos de Pareto, o en el sentido que no es posible aumentar la utilidad de alguna de las familias sin reducir la de otra. Formalmente, un Optimo de Pareto (OP) para esta econom es un conjunto a de secuencias para las cantidades ct , it y kt+1 que, dado k0 > 0, resuelven el problema del planicador social: max s:t:
1 X

t u (ct ) 8t 8t

(3.10)

t=0

ct + it = f (k t) (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + it

Podemos demostrar (ms adelante lo haremos) que si no existen distorsiones a tales como impuestos o externalidades, todo EGC es un OP y para cada OP existe un sistema de precios que lo hace un EGC. Esta equivalencia entre el problema del planicador social y los problemas de familias y rmas competitivas es una aplicacin directa de los Teoremas del Bienestar. En la prctica, nos permite o a hallar el EGC resolviendo primero el problema del planicador social, que es mas sencillo, y luego encontrando los precios.

14

3.5. Condiciones de Primer Orden Para caracterizar la solucin al problema del planicador social, construimos la o funcin lagrangeana intertemporal: o L=
1 Xh t t=0

u (ct ) 1t (ct + it f (kt )) 2t ((1 + n) kt+1 (1 ) kt i t)

Maximizando L, las condiciones de primer orden para (3.10) estn dadas por: a @L @ct @L @i t @L @ kt+1 @L @1t @L @2t = t u0 (ct) 1t = 0 = 1t + 2t = 0 = 1t+1f 0 (kt ) 2t (1 + n) + 2t+1(1 ) = 0 = ct + it f (k t) = 0 = (1 + n) kt+1 (1 ) kt it = 0

(3.11) (3.12) (3.13) (3.14) (3.15)

ms la condicin de transversalidad : a o
t!1

lim vtkt = 0

(3.16)

en donde vt = 1 2j representa el valor de una unidad de capital. La condicin o j=t 2j+1 de transversalidad asegura que el valor del stock de capital sea cero al "nal" del problema; en caso contrario, el planicador quedar con recursos no utilizados. a Combinando (3.12) y (3.13), vemos que: 2t f 0(k t+1 ) + (1 ) = 2t+1 1 +n y por lo tanto: f 0 (kj+1) + (1 ) vt = 1 +n j=t 15
1 Y

es decir, vt es el producto de las tasas de retorno presente y futuros (por persona y netos de depreciacin) de invertir una unidad adicional de capital por un per o odo. Ahora bien, combinando (3.11), (3.12) y (3.13) obtenemos la Ecuacin de o Euler: u0 (ct ) f 0 (kt+1) + (1 ) = u0 (ct+1) 1+n (3.17)

que dice intuitivamente que la tasa marginal de sustitucin entre el consumo o presente y el consumo en el siguiente per odo, ajustada por el factor de descuento, debe ser igual a la tasa de retorno a la inversin por un per o odo mencionada anteriormente De otro lado, combinando (3.14) y (3.15), obtenemos: ct = f(kt ) (1 + n) kt+1 + (1 ) kt (3.18)

que expresa el consumo como la diferencia entre la produccin total menos la ino versin en nuevo capital. Las condiciones (3.17) y (3.18) forman un sistema no lino eal de ecuaciones en diferencias en ct y kt, que puede ser resuelto numricamente. e Este sistema, junto a la condicin de transversalidad (3.16), caracterizan compleo tamente el Optimo de Pareto. El siguiente paso es encontrar los precios para los cuales el OP anterior es un EGC. Para ello, resolvemos el problema de la rma representativa (3.8), que podemos reescribir como: max y cuya solucin nos da los precios: o rt = f 0 (kt ) w t = f (kt ) f 0 (kt )kt (3.19) (3.20) f (kt ) wt rtkt

que junto a las cantidades descritas anteriormente constituyen un Equilibrio General Competitivo. Ntese que para hallar wt usamos la propiedad de que los o benecios son cero con rendimientos a escala constantes. 16

Slo para vericar que efectivamente tenemos un EGC, podemos resolver el o problema de la familia (3.7), cuyo lagrangeano est dado por: a L=
1 Xh t=0

t u (ct ) 1t (ct + it wt r tkt ) 2t ((1 + n) kt+1 (1 ) k t it )

con condiciones de primer orden: @L = t u0 (ct ) 1t = 0 @ct @L = 1t + 2t = 0 @it @L = 1t+1rt+1 2t (1 + n) + 2t+1(1 ) = 0 @kt+1 @L = ct + it wt rt kt = 0 @1t @L = (1 + n) kt+1 (1 ) kt i t = 0 @2t y condicin de transversalidad: o
t!1

(3.21) (3.22) (3.23) (3.24) (3.25)

lim vtkt = 0

(3.26)

con vt =

Q1

2j j=t 2j+1 .

Al igual que en el OP, podemos colapsar estas condiciones en el sistema de ecuaciones en diferencias compuesto por la Ecuacin de Euler: o u0 (ct) rt+1 + (1 ) = u0(ct+1) 1+n y la condicin: o ct = wt + [rt + (1 )] kt (1 + n) kt+1 (3.28) (3.27)

Comparando las ecuaciones (3.17) - (3.18) con (3.27) - (3.28), podemos ver que estas son idnticas si se cumple que rt+1 = f 0(kt+1 ) y que wt + rt kt = f (kt ). e Pero esto est garantizado por (3.19) y (3.20), que son condiciones de equilibrio a obtenidas a partir del problema de la rma representativa. Por lo tanto, vericamos la equivalencia entre OP y EGC para este modelo en particular.

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3.6. Estado Estacionario Un Estado Estacionario para esta econom es un Equilibrio General Competitivo a en el cual todas las cantidades son constantes a lo largo del tiempo. El estado estacionario es sencillo de caracterizar. Puesto que ct+1 = ct = c y kt+1 = kt = k , tenemos usando (3.17) que: f 0 (k ) = 1+n (1 ) (3.29)

y puesto que f 0 es decreciente, podemos mostrar que existe un unico stock de cap ital por trabajador de estado estacionario k . Adicionalmente, podemos mostrar que un aumento en n o reduce el capital por trabajador (luego el ingreso per capita) en estado estacionario, mientras que un aumento en lo incrementa.

El consumo en estado estacionario puede hallarse usando (3.18): c = f(k ) (n + ) k por lo que la tasa de ahorro (o inversin) estar dada por: o a s = f(k ) c k = (n + ) f(k ) f (k ) (3.30)

Ntese que (3.30) es la misma relacin encontrada en el estado estacionario del o o k modelo de Solow, aunque en este caso s es endgena. Puesto que f(k) es una o funcin creciente de k, un aumento en incrementa la tasa de ahorro, pero el o efecto de n y es ambiguo.

3.7. Estabilidad y Transicin o Es posible demostrar que el modelo que estamos analizando es globalmente estable, es decir que si k0 > 0, el stock de capital por trabajador tiende a su valor de estado estacionario k . Por lo tanto, tiene sentido usar el estado estacionario como una aproximacin al comportamiento de largo plazo de la econom La o a. demostracin es, sin embargo, ms complicada que en el modelo de Solow. o a

18

En general el anlisis de la transicin hacia el estado estacionario es difcil en a o este tipo de modelos, dado el carcter no lineal del sistema de ecuaciones en difera encias que lo describe. Por ello, estos modelos suelen resolverse numricamente. e Esto implica especicar formas funcionales, asignar valores para los parmetros a y obtener del computador una aproximacin a las trayectorias para las variables o que nos interesen. Un mtodo simple para computar la trayectoria de kt se obtiene combinando e las ecuaciones (3.17) y (3.18), de donde tenemos: u0(f (kt ) (1 + n) k t+1 + (1 ) k t) f 0 (kt+1) + (1 ) = u0 (f(kt+1 ) (1 + n) kt+2 + (1 ) kt+1 ) 1+n condicin que podemos reescribir como: o (kt ; kt+1; kt+2) = 0 en donde la funcin depende de la forma de las funciones u y f ms los o a parmetros , y n (que debemos escoger previamente). a El algoritmo es el siguiente. Dado un k 0 > 0, "adivinamos" un valor para k1 y hallamos k 2, k 3, k4 , ... resolviendo iterativamente: (k0; k 1; k2) = 0 (k1; k 2; k3) = 0 (k2; k 3; k4) = 0 y as sucesivamente hasta completar una secuencia lo sucientemente larga kt . Esta secuencia depende del valor inicial que asignamos a k1 (que puede ser correcto o no). Lo que hacemos es vericar si la trayectoria kt converge hacia el valor de estado estacionario k , que podemos calcular a partir de (3.29). Si no converge, cambiamos el valor de k1 y volvemos a recalcular la secuencia, hasta obtener convergencia. Ntese que una vez obtenida la secuencia de valores para kt podemos calcular o las trayectorias para ct , yt , w t, rt y cualquier otra variable de inters. e

19

3.8. Un Ejemplo Ilustrativo A modo de ilustracin, vamos a trabajar con un caso particular de la econom o a descrita anteriormente, en el cual u(ct ) = log ct f(kt ) = kt donde la funcin de produccin en forma intensiva se deriva de una Cobb-Douglas, o o de la forma F (Kt ; Lt) = K t L1 . t El equilibrio est caracterizado por la ecuacin de Euler: a o
1 ct+1 kt+1 + (1 ) = ct 1 +n

junto con la condicin: o ct = k (1 + n) kt+1 + (1 ) kt t mas los precios: rt = k1 t wt = (1 )kt y la condicin de transversalidad. o En estado estacionario, tenemos que: (k )1 = 1+n (1 )

luego, el valor del stock de capital por trabajador en estado estacionario est dado a por: k = 4 1+n

de donde podemos vericar que un aumento en o , o una disminucin en n o o , aumenta k . 20

5 (1 )

1 1

Tambin sabemos que en estado estacionario: e s = (n + ) (k )1 luego, la tasa de ahorro en estado estacionario est dada por: a s =
1+n

(n + ) (1 )

de donde podemos mostrar que un aumento en , , n o aumenta s . Finalmente, la funcin que utilizamos anteriormente para computar la trayeco toria de kt fuera del estado estacionario est dada por: a (kt; kt+1 ; kt+2) = k (1 + n) kt+2 + (1 ) kt+1 k1 + (1 ) t+1 t+1 (kt (1 + n) kt+1 + (1 ) kt) 1+n

que depende tan solo de los valores que escojamos para , , n y .

21

4. Extensiones del Modelo de Crecimiento Neoclsico a

4.1. Introduccin del Gobierno o El Modelo de Crecimiento Neoclsico puede ser usado para evaluar los efectos a dinmicos de distintas polticas econmicas. Para ello, debemos introducir un a o agente adicional, el gobierno, que nancia sus gastos mediante la recaudacin o de impuestos y posiblemente emisin de bonos. Ms adelante veremos como o a introducir dinero en esta econom a. Vamos a suponer que el gobierno tiene nicamente una funcin redistributiva. u o Sus ingresos provienen de impuestos al ingreso, consumo e inversin, pagados por o las familias. Sus gastos consisten nicamente en transferencias lump-sum a las u mismas familias. El dcit corriente generado es nanciado mediante la emisin e o de bonos, vendidos a las familias a un precio q. La restriccin presupuestaria de las familias es entonces: o (1 + c )ct + (1 + i )it + qt bt+1 = (1 y) [w t + r tkt ] + bt + Tt (4.1)

en donde Tt representa el monto de la transferencia por trabajador, y bt el monto de bonos comprados al gobierno en el per t 1, tambin por trabajador. Por do e su parte, la restriccin presupuestaria del gobierno es: o Tt + bt = cct + iit + y [wt + rtk t] + qtbt+1 El resto del modelo permanece igual. Un Equilibrio General Competitivo (EGC) para esta econom es un conjunto a de secuencias para las cantidades ct , it , yt, kt+1, Tt y bt+1 y precios wt , rt y qt , junto con los nmeros c, i y y , tales que: u (4.2)

22

i) Dados k0 > 0, b0 > 0, Tt , qt , wt y rt, las secuencias ct, it , k t+1 y bt+1 resuelven el problema: max s:t:
1 X

t u (ct )

(4.3)

t=0

(1 + c )ct + (1 + i )it + qt bt+1 = (1 y ) [wt + rt kt] + bt + Tt (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + it 8t

ii) En cada per odo t, dados wt y rt , los valores yt y k t resuelven el problema: max s:t: yt wt rt kt yt = f (kt ) (4.4)

iii) En cada per odo t, el gobierno satisface la restriccin presupuestaria: o Tt + bt = cct + iit + y [wt + rtk t] + qtbt+1 iv) En cada per odo t, hay igualdad entre oferta y demanda: y t = ct + i t (4.6) (4.5)

Ntese que estamos automticamente asumiendo que los mercados de trabajo, o a capital y bonos del gobierno estn en equilibrio, y que los benecios de la rma a son iguales a cero. Puesto que el gobierno solo redistribuye recursos, la dencin del Optimo de o Pareto (OP) para esta economa sigue siendo la misma: un conjunto de secuencias para las cantidades ct , it y kt+1 que, dado k0 > 0, resuelven el problema del planicador social:

23

max s:t:

1 X

t u (ct ) 8t 8t

(4.7)

t=0

ct + it = f (k t) (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + it

Dado que los impuestos introducen distorsiones en la econom ya no existe una a, equivalencia entre el EGC y el OP. Debemos resolver entonces directamente el Equilibrio Competitivo.

Empecemos resolviendo el problema de la familia representativa, cuyo lagrangeano est dado por: a
1 Xh t t=0

L =

u (ct ) 1t ((1 + c)ct + (1 + i )it + qt bt+1 (1 y ) [wt + rt kt ]

bt Tt ) 2t ((1 + n) kt+1 (1 ) kt it )]

con condiciones de primer orden: @L @ct @L @i t @L @k t+1 @L @bt+1 @L @1t @L @2t = tu0 (ct) 1t(1 + c ) = 0 = 1t (1 + i) + 2t = 0 = 1t+1(1 y )rt+1 2t (1 + n) + 2t+1(1 ) = 0 = 1t qt + 1t+1 = 0 (4.8) (4.9) (4.10) (4.11)

= (1 + c)ct + (1 + i)i t + qt bt+1 (1 y ) [wt + rt kt ] bt Tt = 0 (4.12) = (1 + n) kt+1 (1 ) kt it = 0 (4.13)

y condiciones de transversalidad: 24

t!1

lim vt kt = 0 lim zt bt = 0

t!1

en donde zt =

Q1

1 j=t qj

representa el valor de un bono del gobierno.

Combinando (4.8) - (4.10), obtenemos la Ecuacin de Euler: o u0 (ct ) = u0 (ct+1) y de (4.12) y (4.13), la condicin: o (1 + c)ct = (1 y) [wt + rt kt ] + [bt qtbt+1] + Tt (1 + i) [(1 + n) kt+1 (1 ) kt ] Adicionalmente, de (4.8) y (4.11) obtenemos: qt = u0 (ct+1) u0(ct ) (4.16)
(1 y )r t+1 (1+ i )

+ (1 ) 1+n

(4.14)

(4.15)

que nos da el precio de los bonos del gobierno. Del problema de la rma obtenemos como es usual: rt = f 0 (kt) wt = f(kt ) f 0 (k t) kt (4.17) (4.18)

y combinando (4.14), (4.15), (4.17) y (4.18) mas la restriccin presupuestaria del o gobierno (4.5), obtenemos nalmente el sistema: u0 (ct) = u0 (ct+1)
(1 y )f 0 (kt ) (1+ i )

1+n

+ (1 )

(4.19) (4.20)

ct = f(kt ) (1 + n) kt+1 + (1 ) kt

25

[qt bt+1 bt ] = Tt ( c + y ) f (k t) ( i c) [(1 + n) kt+1 (1 ) kt ]

(4.21)

Ntese que las dos primeras ecuaciones del sistema son similares a las que se o obtendr resolviendo el OP (que es equivalente al EGC sin gobierno) con la an excepcin de que el producto marginal del capital en la ecuacin de Euler est o o a ajustado por los impuestos al ingreso y a la inversin. Podemos ver tambin que o e el impuesto al consumo y el monto de las transferencias no tienen efectos sobre el stock del capital, el ingreso ni el propio consumo, slo sobre la cantidad de bonos o emitidos. En estado estacionario, tenemos de (4.19) que: 1 + i 1 + n f (k ) = (1 ) 1 y
0

"

y puesto que f 0 es decreciente, podemos mostrar que un aumento en i o y reduce el stock de capital por trabajador k , luego el ingreso y consumo de estado estacionario. Comparando con el OP, esta economa con distorsiones lleva a un stock de capital por debajo del nivel socialmente ptimo. o q Por ultimo, a partir de (4.16) y (4.21) sabemos que en estado estacionario = , y adems: a [b b] = T ( c + y) f (k ) ( i c) (n + ) k de donde: b = T ( c + y ) f (k ) ( i c) (n + ) k 1

lo que nos da la cantidad de bonos que el gobierno emite per odo a perodo para nanciar su dcit en estado estacionario. e

26

4.2. Decisin Trabajo-Ocio o En el Modelo de Crecimiento Neoclsico bsico, la oferta de trabajo es exgena a a o y en particular no responde a cambios en en salario real. Una extensin natuo ral consiste en endogenizar la cantidad de horas destinadas al mercado laboral, introduciendo la decisin trabajo-ocio. o Para ello, supongamos que las preferencias de la familia representativa estn a descritas por la funcin de utilidad intertemporal: o Ct Lt Ls t U= u ; Lt Lt t=0
t 1 X

(4.22)

en donde Ls representa la oferta total de trabajo de la familia, luego Lt Ls t t representa el tiempo de ocio. Asumimos que u1 > 0, u2 > 0, u11 < 0, u22 < 0 y u21 > 0. Como es habitual, vamos a expresar el modelo en forma intensiva, dividiendo todas las variables por el tama~ o Lt de la familia (no por la oferta de trabajo Ls ). n t La funcin de utilidad de un per o odo queda como: u (ct ; 1 lt ) en donde lt es la oferta de trabajo de cada miembro de la familia. La restriccin o presupuestaria es entonces: ct + it = wt lt + rt kt asumiendo como siempre que los benecios son cero, y la funcin de produccin: o o
Yt K t Ls =F ; t = F (k t; lt ) Lt Lt Lt Por lo dems, el resto del modelo se mantiene igual. a

yt =

(4.23)

Un Equilibrio General Competitivo (EGC) para esta econom es un conjunto a de secuencias para las cantidades ct, i t , lt , yt y kt+1 y los precios wt y rt tales que:

27

i) Dados k 0 > 0,wt y rt, las secuencias ct , lt, it y kt+1 resuelven el problema: max s:t:
1 X t t=0

u (ct ; 1 lt ) 8t 8t

(4.24)

ct + it = wt lt + rt kt (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + i t

ii) En cada per odo t, dados wt y rt , los valores yt , kt y lt resuelven el problema: max s:t: yt wt lt rt kt yt = F (kt ; lt) (4.25)

iii) En cada per odo t, hay igualdad entre oferta y demanda: y t = ct + i t (4.26)

Ntese que al igual que antes estamos automticamente asumiendo que los o a mercados de trabajo y capital estn en equilibrio, y que los benecios de la rma a son iguales a cero. De otro lado, un Optimo de Pareto (OP) para esta econom es un conjunto a de secuencias para las cantidades ct , lt , it y kt+1 que, dado k0 > 0, resuelven el problema del planicador social: max s:t:
1 X t t=0

u (ct ; 1 lt ) 8t 8t

(4.27)

ct + it = F (kt; lt ) (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + i t

28

La funcin lagrangeana intertemporal para este problema est dada por: o a L=

1 Xh t t=0

u (ct ; 1 lt ) 1t (ct + i t F (kt ; lt )) 2t ((1 + n) kt+1 (1 ) kt it )

con condiciones de primer orden: @L @ct @L @lt @L @it @L @kt+1 @L @1t @L @2t = t u1 (ct; 1 lt ) 1t = 0 = tu2 (ct ; 1 lt) + 1t FL (k t; lt ) = 0 = 1t + 2t = 0 = 1t+1F K (kt+1 ; lt+1) 2t(1 + n) + 2t+1(1 ) = 0 = ct + i t F (kt ; lt ) = 0 = (1 + n) kt+1 (1 ) kt i t = 0

(4.28) (4.29) (4.30) (4.31) (4.32) (4.33)

ms la condicin de transversalidad habitual. a o Combinando estas ecuaciones, obtenemos la Ecuacin de Euler: o u1 (ct ; 1 lt ) FK (kt+1; lt+1) + (1 ) = u1 (ct+1; 1 lt+1) 1 +n ct = F (kt ; lt ) (1 + n) kt+1 + (1 ) kt ms una ecuacin adicional, obtenida de (4.28) y (4.29): a o u1 (ct ; 1 lt) = u2 (ct; 1 lt ) FL (k t; lt ) (4.36) (4.34) (4.35)

y la condicin: o

que dice que la utilidad marginal del consumo debe igualar a la utilidad marginal del ocio, dividida por el costo de oprtunidad del ocio en unidades de consumo (dada por FL , que como veremos es igual al salario real). Esta relacin nos dene o 29

impl citamente una funcin de oferta de trabajo que depende positivamente del o salario real. Los precios que convierten el OP anterior en un EGC se obtienen del problema de la rma, de donde: rt = FK (kt ; lt ) wt = FL (kt ; lt) (4.37) (4.38)

El estado estacionario, en donde todas las variables por trabajador permanecen constantes, est caracterizado por el sistema: a 1 F (k ; l) + (1 ) = K 1 +n c = F (k ; l) (n + ) k u1 (c ; 1 l) = que podemos resolver para k , l y c. A modo de ilustracin, consideremos un caso particular de la economa descrita o anteriormente, en el cual:
lt u(ct ) = log ct 1 F (kt ; lt ) = kt lt

(4.39) (4.40) (4.41)

u2 (c; 1 l ) FL (k ; l)

Las ecuaciones (4.39) - (4.41) de estado estacionario se convierten en el sistema: 1 =

k 1 l !

1 +n

+ (1 )

k c = l

l (n + ) k 30

1 (l)1 = c (1 ) k l Resolviendo el sistema anterior, obtenemos:

k l

de donde podemos expresar l en funcin del ratio o

= 4 1+n

5 (1 )

1 1

(4.42)
k l

l =

2 6 4

1 (n + )

(1 )
k l

y el resto de variables en funcin de l y o k = c =

k l l
!#

k l

7 1 5

31

(4.43)

(4.44) l (4.45)

"

k l

k (n + ) l

Ntese que un aumento en el parmetro (que representa el grado de utilidad o a del ocio) reduce en estado estacionario la oferta de trabajo, el stock de capital y el consumo por miembro de la familia en la misma proporcin. o

4.3. Cambio Tecnolgico y Crecimiento Exgeno o o El Modelo de Crecimiento Neoclsico bsico tiene como caracter a a stica que en estado estacionario el producto por trabajador se mantiene constante. En otras palabras, no hay "crecimiento" (en el sentido comnmente aceptado) en el largo u plazo.

31

Una manera de introducir crecimiento de largo plazo es incorporando progreso tcnico en la funcin de produccin. Por conveniencia, asumimos que el cambio e o o tecnolgico es exgeno y afecta la productividad del trabajo. Redenimos la o o funcin de produccin como: o o F (K t; At Lt ) en donde At mide el nivel tecnolgico, y evoluciona de acuerdo a: o At+1 = (1 + g)At en donde g es la tasa (exgenamente dada) de progreso tcnico. Por simplicidad, o e asumimos A0 = 1. Para facilitar el anlisis, vamos a dividir todas las variables por AtLt de manera a tal que queden expresadas en unidades del nico bien por unidades efectivas de u trabajo. Por ejemplo: ct = ^ Ct c = t At Lt At

mide el consumo ya no por trabajador, sino por unidades efectivas de trabajo. Con esta transformacin, la funcin de produccin sigue siendo: o o o yt = f (^t ) = F ^ k

Kt ;1 AtLt

mientras que la restriccin presupuestaria de las familias es: o ^ c i ^t + ^t = w t + rtk t ^ en donde wt = wtt es el salario por unidad efectiva de trabajo, y el capital evolu^ A ciona de acuerdo a: (1 + g) (1 + n) ^t+1 = (1 ) ^t + ^t k k i La unica complicacin surge con la funcin de utilidad, que queremos expresar o o como una funcin del consumo por unidades efectivas de trabajo ^. Si bien es o c posible hacer un anlisis ms general, vamos a especializar el modelo al caso: a a 32

En este caso, tenemos entonces que:

1 X

c1 u(ct ) = t 1

t u(ct ) = = =

t=0

1 X 1 X

t
t

t=0

c1 t 1 A1 t

t=0 1 X t=0

^t c u(^t )

ct ^1 1

^ en donde = (1 + g)1. De esta manera, hemos redenido las variables del modelo de manera tal que su estructura sea similar a la del Modelo de Crecimiento Neoclsico bsico. Por a a lo tanto, la denicin de equilibrio y las condiciones de primer orden sern las o a mismas. En particular, podemos obtener la ecuacin de Euler: o u0 (^t) c f 0 (^t ) + (1 ) k = ^ c (1 + n) (1 + g) u0(^t+1) y la condicin: o ^ ct = f(kt ) (1 + n) (1 + g) ^t+1 + (1 ) ^t ^ k k (4.47) (4.46)

Asimismo, sabemos que en largo plazo la econom converge hacia un estado a ^t y ct permanecen constantes con niveles dados por: estacionario, en donde k ^ (1 + n) (1 + g) ^ f 0(k ) = (1 ) ^ (1 + n) (1 + g) = (1 ) y adems: a 33

(4.48)

^ ^ c ^ = f(k ) ( + n + g + ng) k

(4.49)

Ntese, sin embargo, que a diferencia del Modelo de Crecimiento Neoclsico, o a en estado estacionario todas las variables por trabajador crecen a la misma tasa constante g (senda de crecimiento balanceado). Es decir, hemos conseguido crecimiento de largo plazo, pero a una tasa que esta dada exgenamente por la tasa o de progreso tcnico y que es independiente de otros parmetros (por ejemplo, de e a variables de pol tica). Por ello, se trata de un modelo de Crecimiento Exgeno. o

4.4. Un Modelo Simple de Crecimiento Endgeno o La literatura de Crecimiento Endgeno busca construir modelos en los cuales o la tasa de crecimiento de las variables por trabajador sea un resultado de la optimizacin de los agentes, y por lo tanto pueda ser afectada por variables de o pol tica. El ms simple de estos modelos es conocido como el modelo Ak. Se trata a de una versin del Modelo de Crecimiento Neoclsico bsico con la funcin de o a a o produccin: o F (Kt ; Lt) = AK t que podemos reescribir en forma intensiva como: f(kt ) = Akt Ntese que esta funcin de produccin (i) ya no depende del trabajo, luego en equio o o librio tendremos wt = 0; (ii) sigue exhibiendo rendimientos a escala constantes; y (iii) ya no presenta rendimientos decrecientes en el capital (en equilibrio, rt = A, independientemente de kt). La denicin de equilibrio y las condiciones de primer orden siguen siendo las o mismas. En particular, podemos obtener la ecuacin de Euler: o u0 (ct ) A + (1 ) = 0 (c u t+1 ) 1+n 34 (4.50)

y la condicin: o ct = Akt (1 + n) kt+1 + (1 ) kt (4.51)

La diferencia con el Modelo de Crecimiento Neoclsico bsico es que no existe a a en general un estado estacionario en donde kt y ct permanecen constantes, pues la ecuacin (4.50) implicar que: o a 1 A + (1 ) = 1 +n (4.52)

lo cual no tiene necesariamente que ser cierto (no hay ninguna variable que se ajuste, solo parmetros). a Lo que s existe en este modelo es una senda de crecimiento balanceado, en donde kt y ct crecen a la misma tasa . Esta tasa puede encontrarse a partir de la ecuacin de Euler. Por ejemplo, en el caso en que: o c1 u(ct ) = t 1 tenemos de (4.50) que: 1 y por lo tanto: A + (1 ) = 1+n
" #1

ct ct+1

(1 + ) A + (1 ) = 1+n

(4.53)

(4.54)

nos da la tasa de crecimiento de todas las variables por trabajador en el largo plazo, como una funcin de los parmetros del modelo. o a De otro lado, a partir de (4.51) obtenemos que en la senda de crecimiento balanceado: ct = [A ( + n + + n)] k t (4.55)

35

de donde la tasa de ahorro es constante y dada por: s= Akt ct + n + + n = Akt A (4.56)

Por ltimo, podemos mostrar que en el modelo Ak la convergencia hacia la u senda de crecimiento balanceado es instantnea. Es decir, dado cualquier k 0 > 0 a inicial, el valor de c0 en equilibrio ser tal que inmediatamente se satisfagan (4.53) a y (4.55). No existe por lo tanto un per odo de transicin, como en el modelo con o crecimiento exgeno. o Esto implica adems que el modelo Ak no exhibe convergencia condicional, a pues la tasa de crecimiento de una economa es independiente de sus condi ciones iniciales. As, por ejemplo, la brecha en ingreso por trabajador entre dos econom con los mismos parmetros pero distintos valores iniciales se manas a tendr en el largo plazo, pues ambas crecen a la misma tasa desde el per a odo inicial. Ntese que esto no ocurre en el modelo con crecimiento exgeno, en donde o o econom con los mismos parmetros pero distintos valores iniciales convergen al as a mismo nivel de ingreso por trabajador y la misma tasa de crecimiento.

36

Part II

Ciclos Econmicos o

37

5. Ciclos Econmicos Reales o

5.1. Introduccin o El estudio de los ciclos econmicos, entendidos como las uctuaciones de corto o plazo de la econom en torno a su senda de crecimiento de largo plazo, recobra a importancia a nes de los setenta. Hasta entonces, la tradicin keynesiana explio caba estas uctuaciones a partir de cambios en la demanda agregada que generan desequilibrios temporales en la econom usando modelos estticos de corto plazo a, a complementados con mecanismos ad-hoc tales como la Curva de Phillips. Por el contrario, los llamados "nuevos clsicos" buscan entender los ciclos a econmicos dentro del paradigma del equilibrio general, usando modelos dinmicos o a con fundamentos microeconmicos. El punto de partida es el Modelo de Creo cimiento Neoclsico, que como vimos anteriormente ofrece un marco consistente a para analizar el comportamiento de largo plazo de la econom A este modelo se a. le incorporan shocks estocsticos para que depliegue uctuaciones de corto plazo, a con lo cual el mismo modelo permite explicar tanto el crecimiento como los ciclos econmicos. o Dentro de esta corriente, Kydland y Prescott (1982) construyen un modelo en el cual los impulsos de corto plazo estn dados por shocks tecnolgicos, y a o muestran que las caracter sticas de las uctuaciones generadas por su modelo (medidas a travs de ciertos estad e sticos que reejan la variabilidad, persistencia y correlaciones de las principales variables) son similares a las de los datos de Estados Unidos en la post-guerra. Puesto que el modelo no incluye dinero, a ste e y otros estudios que le siguen se les agrupa en la literatura de Ciclos Econmicos o Reales (RBC). La naturaleza de los shocks que generan los ciclos econmicos es uno de los o puntos principales en la agenda de investigacin actual. Diversos autores usan una o metodolog similar para analizar fuentes alternativas de uctuaciones, tales como a shocks monetarios, shocks internacionales e incluso shocks de demanda al estilo keynesiano. El debate no est cerrado, pero existe cada vez un mayor consenso a acerca de los trminos en los cuales debe llevarse a cabo. e 38

5.2. Representacin de los Ciclos Econmicos o o Cualquier anlisis cuantitativo de los ciclos econmicos debe partir por distinguir a o el crecimiento de largo plazo (tendencia) de las uctuaciones de corto plazo (ciclos) en las variables econmicas de inters. o e Dada una serie de observaciones de la variable Yt (t = 1; :::T ), existen varios mtodos para separar la tendencia del ciclo. En ellos se asume normalmente que e podemos expresar Yt como el producto de un componente de tendencia Ytg y un componente c clico Ytc: Yt = Ytg Ytc o, tomando logaritmos:
g yt = yt + yc t

en donde las variables en minscula representan el logaritmo de la variable origiu nal. El mtodo ms usado en la literatura de RBC es el ltro de Hodrick-Prescott e a (HP), que consiste en hallar una serie yg que minimice: t
T X

t=1

(yt

yg )2 t

g El parmetro mide el peso que se le da en la minimizacin a la suavidad de yt a o g en relacin a su cercan a la serie original yt . Si = 0 tenemos que yt es igual o a g a yt (no se le da ningn peso a la suavidad), mientras que cuando ! 1, yt u tiende a una linea recta (todo el peso en la suavidad). Para datos trimestrales, g se recomienda el valor = 1600. Una vez hallado yt , el componente c clico se g c encuentra usando yt = yt yt .

T X

t=1

g g [(yt+1 yt ) (yg yg )]2 t t1

(5.1)

El siguiente paso en la representacin de los ciclos econmicos consiste en o o encontrar regularidades en el comportamiento de los componentes cclicos de las principales variables macroeconmicas, tales como producto, consumo, inversin o o y empleo. Para ello se suelen usar series trimestrales, ajustadas usando el ltro HP. Estas regularidades constituyen los hechos estilizados que cualquier modelo que busque explicar los ciclos econmicos debe satisfacer. o 39

Por ejemplo, para la econom de Estados Unidos se reconocen los siguientes a hechos estilizados: El consumo, la inversin y el empleo son procclicos (estn positivamente o a correlacionados con el producto); El consumo es menos volatil (tiene menor varianza) que el producto; La inversin es ms volatil (tiene mayor varianza) que el producto; y o a El empleo tiene la misma variabilidad que el producto. 5.3. Un Modelo Simple de RBC A n de ilustrar la metodologa seguida en la literatura de RBC, vamos a trabajar con una versin simple del modelo de Kydland y Prescott (1982). Este es a su vez o una versin del Modelo de Crecimiento Neoclsico con cambio tcnico exgeno o a e o y decisin trabajo-ocio, al cual se le incorporan shocks tecnolgicos que afectan o o la funcin de produccin. La naturaleza de estos shocks es estocstica, luego sus o o a realizaciones no son conocidas (aunque si predecidas) por los agentes. La estructura del modelo, con todas las variables expresadas en unidades del u nico bien por unidades de trabajo efectivo, es similar a la de los modelos vistos anteriormente. Las preferencias de las familias estn descritas por la funcin de a o utilidad intertemporal:
1 X

t=0

tu(ct; 1 lt )

su restriccin presupuestaria para el periodo t es: o ct + it = wt lt + rt kt y la regla de acumulacin del capital: o (1 + n) (1 + ) kt+1 = (1 )kt + it en donde n es la tasa de crecimiento de la poblacin y la tasa de progreso o tcnico, ambas exgenas. e o 40

El unico cambio se da en la funcin de produccin, que es ahora: o o yt = ez t F (kt ; lt ) (5.2)

en donde zt es un shock tecnolgico que afecta la tasa de crecimiento de la proo ductividad total de los factores, y que sigue el proceso autoregresivo: zt+1 = z t + "t+1 (5.3)

en donde "t es un ruido blanco con varianza 2. Suponemos que z t es conocido a comienzos del per odo t, antes de tomar cualquier decisin en ese per o odo. Antes de denir un equilibrio para esta economa, es necesario introducir cierta notacin. Si z t corresponde al shock tecnolgico ocurrido en el periodo t, el vector o o z t = (z0; z1 ; :::; zt ) denota la historia de todos los shocks ocurridos hasta el per odo t t. Un plan contingente para la variable x, que denotamos x(z ), es una funcin o en el conjunto de posibles historias. Es decir, x(z t) nos da el valor de x previsto para el periodo t en caso que ocurriese la historia de shocks z t . Dado que las familias no conocen cuales sern las realizaciones de zt en el a futuro (y por lo tanto no conocen los precios futuros), lo mejor que pueden hacer es escoger planes contingentes para el consumo, la inversin y la oferta de trabajo o que maximizen su utilidad esperada. Un Equilibrio General Competitivo Estocstico (EGCE) para esta econom es a a t), i(z t ), l(z t), y(z t) y un conjunto de planes contingentes para las cantidades c(z k(z t), junto con los precios contingentes w(z t ) y r(z t ), tales que: i) Dados z0, k0 k(z 1) > 0, w(z t ) y r(z t ), los planes contingentes c(z t ), l(z t ), i(z t ) y k(z t ) resuelven el problema: max s:t: E0
1 X t t=0

u c(z t ); 1 l(z t )

(5.4) 8z t; 8t 8z t ; 8t 8t

c(z t ) + i(z t ) = w(z t )l(z t ) + r(z t )k(z t1) (1 + n) (1 + ) k(z t ) = (1 ) k(z t1 ) + i(z t ) zt+1 = z t + "t+1

en donde "t es un ruido blanco con varianza 2. 41

ii) Para cada historia z t en cada periodo t, dados w(z t ) y r(z t), los valores y(z t ), k(z t1) y l(z t ) resuelven el problema: max s:t: y(z t) w(zt )l(z t ) y(z t )k(z t1) y(z t ) = ezt F k(z t1); l(z t )

(5.5)

iii) Para cada historia z t en cada periodo t, hay igualdad entre oferta y demanda: y(z t ) = c(zt ) + i(z t ) (5.6)

De manera similar, podemos denir un Optimo de Pareto Estocstico (OPE) a para esta econom como un conjunto de planes contingentes para las cantidades a c(z t), i(z t ), l(z t) y k(z t) que, dados z0 y k0 k(z 1 ) > 0, resuelven el problema del planicador social: max E0
1 X t t=0

u c(z t ); 1 l(z t )

(5.7) 8z t ; 8t

s:t:

c(z t ) + i(z t ) = ezt F k(z t1); l(z t )

(1 + n) (1 + ) k(z t ) = (1 ) k(z t1) + i(z t ) zt+1 = zt + "t+1 en donde "t es un ruido blanco con varianza 2.

8z t ; 8t 8t

Ntese que tanto el EGCE como el OPE nos dan planes contingentes para o todas las variables, que son funciones que dependen de las realizaciones de los shocks tecnolgicos. Para cada secuencia de realizaciones de estos shocks, teno dremos distintas trayectorias de las variables que nos interesan.

42

5.4. Calibracin del Modelo o El modelo anterior es dicil de resolver analticamente. La alternativa es usar mtodos numricos, para lo cual se necesita especicar las formas funcionales y e e dar valores a los parmetros del modelo. a Las formas funcionales ms usadas en la literatura de RBC son la funcin de a o produccin Cobb-Douglas: o F (k; l) = k l1 y una funcin de utilidad de la forma: o u(c; 1 l) = (1 ) log c + log(1 l) que es separable en consumo y ocio. El siguiente paso es escoger valores para los parmetros del modelo, que son a , , , , n y (ms adelante nos ocuparemos de y ). Si bien nada impide a la estimacin economtrica estructural (es decir, tomando en cuenta las restrico e ciones impuestas por el modelo) de dichos parmetros, un mtodo sencillo usado a e extensivamente en la literatura es el de la calibracin. o La idea de la calibracin es ajustar los parmetros del modelo de manera tal o a que el estado estacionario (o la senda de crecimiento balanceado) de la parte determin stica (haciendo z t = 0, 8t) sea consistente con algunas observaciones de largo plazo para la econom que estamos analizando. Los pasos a seguir en este a modelo sencillo son los siguientes: 1. Obtener n como la tasa de crecimiento promedio de la poblacin. o 2. Obtener como la tasa de crecimiento promedio del producto per cpita a (mejor si es del producto por trabajador). 3. Dados n y , obtener usando informacin sobre la tasa de inters real o e promedio i y la relacin de estado estacionario: o (1 + n) (1 + ) = r + (1 ) 1 + i (5.10) (5.9) (5.8)

43

4. Obtener usando informacin sobre la participacin del retorno al trabajo o o (salarios mas otro tipo de compensaciones) en el producto total, puesto que: 1 = wL Y (5.11)

5. Dados n, , y , obtener usando informacin sobre la tasa de ahorro o C s = 1 Y promedio y la relacin de estado estacionario: o k = ( + n + + n) y r !1 (1 + n) (1 + ) = ( + n + + n) (1 ) s = ( + n + + n)

(5.12)

6. Dado , obtener usando informacin sobre la tasa de ahorro s y la proo porcin del tiempo destinado al mercado de trabajo l (si no se encuentra, o se suele asumir l = 0:3), junto con la relacin de estado estacionario: o 1 l 1l wl y = w= 1 c l y c ! 1l 1 = (1 ) l 1s
! ! !

(5.13)

Ntese que si los datos de largo plazo requeridos para la calibracin son anuales, o o tambin sern anuales las tasas n, , y que se encuentren. Por lo tanto, si el e a modelo va a ser simulado para reproducir datos trimestrales, n, , y deben ser transformados a una frecuencia trimestral. Por ejemplo, una tasa de crecimiento de la poblacin anual del 3% (o 0:03) implica una tasa de crecimiento trimestral o de 0:75% (donde 1:0075 = (1:03)1=4). Nos queda calibrar el proceso estocstico para los shocks tecnolgicos, es decir a o los parmetros y . Sabemos que, dada su especicacin autoregresiva, los a o principales momentos para zt estn dados por: a Ezt = 0 44 (5.14)

2 Ezt =

Ezt zt1

2 1 2 2 = 1 2

(5.15) (5.16)

Los shocks tecnolgicos corresponden en el modelo al residuo de Solow, meo dido restando de la tasa de crecimiento del producto las partes explicadas por el crecimiento de los distintos factores de produccin: o z t = log Yt log Kt (1 ) log Lt (5.17)

Obteniendo series para el stock de capital y el empleo, podemos calcular una serie para zt y observar su varianza y primera autocovarianza. Entonces, usando (5.15) y (5.16), podemos encontrar los valores de y que sean consistentes con dichas observaciones. Siguiendo procedimientos similares a los descritos, y usando datos de largo plazo para la economa de Estados Unidos, se encuentran los siguientes valores (trimestrales) para los parmetros: a n = 0:003 = 0:3 = 0:95 = 0:004 = 0:99 = 0:007 = 0:012 = 0:64

que son los usados en la literatura de RBC.

5.5. Simulacin y Resultados o Una vez obtenidas las formas funcionales y los valores de los parmetros, se puede a simular las trayectorias de equilibrio para las variables de inters. Los metodos e numricos usados con mayor frecuencia son el de aproximacin Linear-Cuadrtica e o a (LQ) en torno al estado estacionario, y el de Elementos Finitos (FEM). Ambos son relativamente complejos, por lo que su exposicin queda pospuesta para ms o a adelante. En todo caso, una buena referencia es el art culo de Hansen y Prescott (1995). 45

Los resultados obtenidos simulando el modelo de RBC para la econom de a Estados Unidos quedan resumidos en la siguiente tabla: Modelo 0:0135 0:0033 0:0595 0:0077 0:85 0:99 0:72 Datos 0:0172 0:0127 0:0824 0:0159 0:83 0:91 0:86

S:D:(y) S:D:(c) S:D:(i) S:D:(l) C orr(y; c) C orr(y; i) C orr(y; l)

en donde todas las variables (tanto las observaciones como las obtenidas simulando el modelo) han sido ajustadas mediante el ltro HP para aislar el componente c clico y estn expresadas en logaritmos. a Como se puede apreciar, el modelo simple de RBC con shocks tecnolgicos o reproduce las correlaciones entre las principales variables observadas en los datos. Asimismo, reproduce alrededor del 70% de la variabilidad observada en el producto. Sin embargo, genera menor variabilidad en el consumo y el empleo que la observada. Con todo, el modelo parece consistente con los hechos estilizados del ciclo econmico: tanto el consumo, como la inversin y el empleo son fuertemente o o proc clicos, y la inversin es ms volatil que el consumo y el empleo. o a La intuicin detrs de estos resultados es la siguiente. Un shock tecnolgico o a o positivo aumenta la productividad de los factores, luego el ingreso y el consumo. Al aumentar la rentabilidad del capital, los agentes incrementan fuertemente la inversin (sustitucin intertemporal del consumo). Por ultimo, al aumentar los o o salarios, los agentes ofrecen mayor cantidad de horas de trabajo al mercado (sustitucin intertemporal del ocio). Estos efectos generan los patrones de correlacin o o en las variables descritos anteriormente.

46

Ntese nalmente que si la fuente de uctuaciones en la econom fuese ya o a no shocks tecnolgicos, sino por ejemplo shocks en las preferencias, obtendr o amos resultados completamente distintos. Como un principio general, los patrones de correlacin entre las variables en este tipo de modelos depende del tipo de shocks o que afectan a la econom y no son por lo tanto invariantes ante intervenciones a, de pol tica.

47

6. Dinero y Ciclos Econmicos o

6.1. Introduccin o El enfoque de Ciclos Econmicos Reales ha sido criticado por no incluir elementos o monetarios. Observaciones para la econom de Estados Unidos muestran que (i) a la cantidad de dinero es fuertemente proc clica; (ii) la velocidad de circulacin o es tambin proc e clica; (iii) el nivel de precios es contrac clico; pero (iv) la tasa de inacin es procclica. Estos hechos estilizados no pueden ser capturados por o los modelos de RBC, y pueden ser potencialmente importantes para explicar los ciclos econmicos. o El estudio de estos fenmenos dentro de la metodolog de RBC pasa por o a resolver el problema de cmo introducir dinero en el Modelo de Crecimiento o Neoclsico. La solucin no es obvia, pues se necesita que los agentes escojan a o racionalmente el mantener un stock de dinero entre per odos, renunciando a invertirlo en activos (tales como bonos o nuevo capital) que ofrecen un retorno positivo. En la ltima dcada se han explorado diversas soluciones a este problema. u e La ms sencilla (y menos atractiva tericamente) es introducir el dinero como a o un argumento en la funcin de utilidad de las familias, de manera tal que estas o siempre demanden un stock positivo del mismo. Una alternativa con la cual vamos a trabajar es el modelo de cash-in-advance, propuesto por Lucas y Stokey (1987), en el cual las familias demandan dinero por motivos transaccionales.

6.2. El Modelo de Cash-In-Advance Vamos a trabajar con una versin simple del Modelo de Crecimiento Neoclsico, al o a cual le vamos a introducir un gobierno que nancia sus gastos mediante la emisin o de nuevo circulante (no hay impuestos ni bonos). Su restriccin presupuestaria o est dada por: a ptg t = Mt+1 Mt 48

en donde el valor nominal de sus gastos debe ser igual a la cantidad de dinero creada en el per odo. Por simplicidad, vamos a asumir que el gobierno sigue la regla de pol tica monetaria: Mt+1 = (1 + )M t en donde la cantidad de dinero crece a la tasa constante . Las familias, por su parte, utilizan su ingreso (salarios ms renta del capital) a para adquirir bienes de consumo e inversin. El punto es que los bienes de consumo o deben ser adquiridos con dinero tra del periodo anterior, puesto que deben ser do cancelados antes de que las familias reciban su ingreso correspondiente al per odo. Tenemos entonces la restriccin de cash-in-advance: o pt ct = Mt y la restriccin presupuestaria: o Mt+1 + pt it = wt + rt kt de acuerdo a la cual las familias usan su ingreso nominal (en este contexto wt y rt son precios monetarios, no relativos) para adquirir bienes de inversin y guardar o dinero para el siguiente perodo. Un Equilibrio General Competitivo (EGC) para esta econom es un conjunto a de secuencias para las cantidades ct , it , yt , kt+1, g t y Mt+1, junto con los precios pt, wt y rt, tales que: i) Dados k0 > 0, M0 > 0 y los precios pt , wt y rt , las secuencias ct , it , kt+1 y Mt+1 resuelven el problema: max s:t:
1 X

t u (ct ) 8t 8t 8t

(6.1)

t=0

Mt+1 + pt i t = wt + rt kt pt ct = Mt (1 + n) kt+1 = (1 ) kt + it 49

ii) En cada per odo t, dados pt, wt y rt, los valores yt y k t resuelven el problema: max s:t: ptyt wt rtkt yt = f (kt ) (6.2)

iii) En cada per odo t, el gobierno satisface la restriccin presupuestaria: o ptg t = Mt+1 Mt (6.3)

y sigue la regla de poltica monetaria:

Mt+1 = (1 + )M t iv) En cada per odo t, hay igualdad entre oferta y demanda: yt = ct + it + g t

(6.4)

(6.5)

Como veremos ms adelante, el gobierno introduce una distorsin en la econom a o a al emitir dinero para nanciar sus gastos. Por lo tanto, no podemos usar los Teoremas del Bienestar resolviendo el problema del planicador social, y debemos trabajar directamente con el EGC. Empecemos resolviendo el problema de la familia representativa, cuyo lagrangeano est dado por: a
1 Xh t t=0

L =

u (ct ) 1t (Mt+1 + pti t wt rt kt ) 2t (ptct Mt )

3t ((1 + n) kt+1 (1 ) kt it )] @L = tu0 (ct ) 2t pt = 0 @ct @L = 1t pt + 3t = 0 @i t 50

con condiciones de primer orden: (6.6) (6.7)

@L @kt+1 @L @Mt+1 @L @1t @L @2t @L @3t

= 1t+1rt+1 3t (1 + n) + 3t+1 (1 ) = 0 = 1t + 2t+1 = 0 = Mt+1 + pt it wt rt kt = 0 = ptct M t = (1 + n) kt+1 (1 ) k t it = 0

(6.8) (6.9) (6.10) (6.11) (6.12)

y las condiciones de transversalidad habituales. De (6.6) - (6.9) podemos obtener la ecuacin de Euler: o
rt+1 u0 (ct+1) pt+1 pt+1 pt+1 + (1 ) = (6.13) u0 (ct+2) pt pt+2 1+n que iguala la tasa marginal de sustituicin intertemporal al ratio de los rendimieno tos (medidos en unidades de consumo) de invertir una unidad monetaria en nuevo capital y de guardarla como dinero hasta el siguiente per odo.

De la restriccin de cash-in-advance de las familias (6.11) tenemos: o yt Mt (6.14) ct una versin simple de la ecuacin cuantitativa del dinero, con velocidad de circuo o lacin igual a yt . o ct ptyt = Por ltimo, del problema de la rma obtenemos como es usual: u rt = ptf 0 (kt ) wt = pt [f (kt ) f 0 (kt ) kt ] que reemplazando en (6.13) nos da: u0 (ct+1) = u0 (ct+2)

(6.15) (6.16)

pt+1 pt

pt+1 pt+2

f 0 (kt+1) + (1 ) 1+n

(6.17)

51

6.3. Estado Estacionario y Neutralidad del Dinero Vamos a analizar ahora el estado estacionario del modelo, en donde todas las cantidades por trabajador se mantienen constantes. De (6.14) podemos ver que, si el consumo por trabajador es constante, la tasa de inacin debe ser igual a la o tasa de crecimiento de la oferta monetaria . Asimismo, de (6.15) y (6.16) vemos que los precios de los factores de produccin deben crecer a esa misma tasa . o Usando la ecuacin de Euler (6.17), tenemos que en estado estacionario: o 1 f 0 (k ) + (1 ) = (6.18) 1 +n luego cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria no afectan el nivel de capital por trabajador (ni el ingreso por trabajador) de estado estacionario. En ese sentido, el dinero es neutral en el largo plazo. De la restriccin presupuestaria del gobierno (6.3), la regla de pol o tica monetaria (6.4) y la ecuacin cuantitativa (6.14), obtenemos en estado estacionario: o g = c Reemplazando en la ecuacin de cierre del mercado de bienes (6.5): o c = f (k ) (n + )k 1 + (6.20) (6.19)

vemos que un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria aumenta el gasto de gobierno y reduce el consumo de las familias en la misma magnitud. En resmen, en este modelo el gobierno puede expandir su gasto (o dcit) u e nancindolo mediante emisin de dinero. En el largo plazo, esta pol a o tica expansiva no afectar la inversin ni el nivel de producto, pero s su composicin: el a o o consumo de las familias se ver reducido en la misma magnitud que el aumento a en el dcit scal. El mecanismo mediante el cual el gobierno obliga a las familias e a reducir su consumo es mediante un aumento en los precios, que reduce el valor real del stock de dinero. De esta manera, la emisin en este modelo funciona como o un impuesto inacionario al consumo.

52

6.4. Ciclos Econmicos Monetarios o Cooley y Hansen (1995) analizan las uctuaciones generadas por un modelo de cash-in-advance sujeto tanto a shocks tecnolgicos como shocks monetarios. Los o primeros afectan la funcin de produccin, al igual que en la literatura de RBC. o o Los shocks monetarios, por su parte, afectan la tasa de emisin de dinero. Es o decir, sigue un proceso estocstico descrito por: a t+1 = t + t+1 que asumimos independiente al proceso seguido por los shocks tecnolgicos. o El modelo es calibrado para los datos de largo plazo de la econom de Estados a Unidos, resuelto numricamente y simulado para 150 trimestres. Los estadsticos e obtenidos de la simulacin son comparados con los obtenidos en el modelo simple o de RBC (sin shocks monetarios) y con los datos para la econom de Estados a Unidos en la post-guerra. Los principales resultados son: Las variables reales (producto, inversin, consumo y empleo) tienen una o varianza similar en ambos modelos y reproducen los patrones de correlacin o observado en los datos. En cuanto a las variables nominales, el nivel de precios y la inacin son o mucho ms variables en el modelo con shocks monetarios que en los datos. a Adicionalmente, en el modelo con shocks monetarios se obtiene que el nivel de precios es contrac clico y la velocidad de circulacin proc o clica, tal como se observa. Sin embargo, se obtiene tambin que la tasa de inacin es e o contrac clica, lo cual no se observa. Los primeros dos resultados muestran que la introduccin de shocks moneo tarios en el contexto de un modelo de cash-in-advance agrega muy poco a la explicacin de las uctuaciones en las variables reales (que siguen siendo explio cadas bsicamente por shocks tecnolgicos) y genera al mismo tiempo demasiada a o variabilidad en las variables nominales. Esto tiene que ver, por supuesto, con las propiedades de neutralidad del dinero en este modelo, por lo cual los shocks monetarios son acomodados principalmente por movimientos en precios y no en cantidades. 53

Un punto importante dentro del debate actual sobre los Ciclos Econmicos o tiene que ver con la construccin de modelos de econom con dinero en los o as cuales los shocks monetarios no generen una excesiva variabilidad en los precios. En ese sentido, los llamados "nuevos keynesianos" proponen la introduccin de o rigideces nominales (como contratos de largo plazo, costos de men, etc.) que u eviten el ajuste automtico de los precios y, de paso, eliminen la propiedad de a neutralidad del dinero. En el mismo art culo, Cooley y Hansen testean una alternativa de este tipo. Para ello, utilizan un modelo de cash-in-advance con rigideces en los salarios debidas a la existencia de contratos traslapados (como en Fisher (1977)). El intento no es del todo satisfactorio, sin embargo, pues si bien con esa modicacin se o reduce la variabilidad del nivel de precios y aumenta la del producto, algunos patrones de correlacin entre las variables reales que se obtienen ya no son cono sistentes con los datos.

54

Part III

Referencias

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References
[1] Barro, Robert y Xavier Sala-i-Martin. Economic Growth. New York: McGraw-Hill, 1995. [2] Cooley, Thomas, ed. Frontiers of Business Cycle Research. Princeton: Princeton University Press, 1995. [3] Cooley, Thomas y Edward Prescott. "Economic Growth and Business Cycle". En Cooley (1995). [4] Cooley, Thomas and Gary Hansen. "Money and the Business Cycle". En Cooley (1995). [5] Fisher, Stanley. "Long Term Contracts, Rational Expectations, and the Optimal Money Supply Rule". Journal of Political Economy, vol. 85, 1977. [6] Hansen, Gary y Edward Prescott. "Recursive Methods for Computing Equilibria of Business Cycle Models". En Cooley (1995). [7] Kydland, Finn y Edward Prescott. "Time to Build and Aggregate Fluctuations". Econometrica, vol. 50, 1982. [8] Lucas, Robert. "Econometric Policy Evaluation: a Critique". En: Brunner, Carl y Allan Meltzer, eds. The Phillips Curve and Labor Markets, Vol. 1 of the Carnegie-Rochester Series on Public Policy. Amsterdam: North Holland, 1976. [9] Lucas, Robert. "Methods and Problems in Business Cycle Theory". Journal of Money, Credit and Banking, vol. 12, 1980. [10] Lucas, Robert y Nancy Stokey. "Money and Interest in a Cash-in-Advance Economy". Econometrica, vol. 55, 1987. [11] Mankiw, Gregory. "A Quick Refresher Course in Macroeconomics". Journal of Economic Literature, vol. 28, 1990. [12] Mankiw, Gregory, David Romer y David Weil. "A Contribution to the Empirics of Economic Growth". Quarterly Journal of Economics, vol. 107, 1992. 56

[13] Prescott, Edward. "Theory Ahead of Business Cycle Measurement". Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Fall 1986. [14] Rotemberg, Julio. "The New Keynesian Microfoundations". NBER Macroeconomics Annual, 1987. [15] Sargent, Thomas. Dynamic Macroeconomic Theory. Cambridge: Harvard University Press, 1987. [16] Solow, Robert. "A Contribution to the Theory of Economic Growth". Quarterly Journal of Economics, vol. 70, 1956.

57

Part IV

Apndices e

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A. Preguntas de Repaso
A.1. Parte I Pregunta 1 Considere el nivel de capital por trabajador de estado estacionario k en el modelo de crecimiento neoclsico sin distorsiones (obtenido resolviendo el proba lema del planicador social o el equilibrio competitivo). >Es k el valor del stock de capital por trabajador que maximiza el consumo por trabajador en estado estacionario? Pregunta 2 Explique por qu en el modelo de crecimiento neoclsico un impuesto al cone a sumo no tiene efectos sobre el nivel de ingreso por trabajador. >Sigue siendo esta conclusin cierta cuando se introduce la decisin trabajo-ocio? o o Pregunta 3 Analice los efectos de un impuesto a la inversin sobre la tasa de crecimiento o del ingreso por trabajador en el modelo Ak. >Qu ocurre en el largo plazo con la e brecha entre dos economas con los mismos parmetros pero distintos impuestos a a la inversin? >Es sto consistente con la hiptesis de convergencia condicional? o e o

A.2. Parte II Pregunta 1 Analice los patrones de correlacin entre las principales variables (producto, o consumo, inversin y empleo) que se obtendr en un modelo de RBC en el cual o an en vez de shocks tecnolgicos se tiene shocks de preferencias que afectan el factor o 59

de descuento . >Son estos patrones de correlacin consistentes con los hechos o estilizados para la econom de Estados Unidos? a Pregunta 2 En el modelo de cash-in-advance visto en clase el dinero es neutral, en el sentido que cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria no afectan el nivel de ingreso por trabajador en el largo plazo. >Sigue siendo el dinero neutral si tanto los bienes de consumo como los de inversin deben ser adquiridos con o dinero tra del per do odo anterior?

60

B. Problemas y Ejercicios
B.1. Parte I Pregunta 1 Considere el Modelo de Crecimiento Neoclsico en su versin ms simple, con a o a las siguientes formas funcionales: u(ct ) = c1 1 t 1 f (kt ) = k t

en donde > 0 y < 1 son parmetros dados. a i) Dena un Equilibrio Competitivo para esta econom a. ii) Caracterice lo mejor posible el Equilibrio Competitivo (halle la ecuacin de o Euler, etc.) iii) Halle los valores en estado estacionario para k , c , y , r , w y la tasa de ahorro s . iv) Dados los siguientes valores para los parmetros: a = 0:3 = 0:95 = 1:5 = 0:06 n = 0:03

Utilizando el mtodo propuesto en la Seccin 3.7, y partiendo de k0 = 1:5, graque e o la trayectoria de equilibrio para kt . v) En base al resultado obtenido en (iv), graque las trayectorias para ct , yt , rt , wt , la tasa de ahorro s t y la tasa de crecimiento de yt >Existe convergencia condicional en este modelo?

61

Pregunta 2 Considere un modelo de crecimiento en el que existe intermediacin nanciera. o Las rmas son las due~as del capital y toman las decisiones de inversin. Las n o familias ahorran depositando unidades del nico bien (dt ) en un banco por el cual u ganan una tasa de inters pasiva r d. El banco, por su parte, presta unidades e t m del nico bien (mt) a las rmas, a una tasa de inters activa rt . La tecnolog u e a nanciera est descrita por: a mt = dt en donde 0 < < 1 es un parmetro que reeja la eciencia del sistema bancario a (es decir (1 )dt reeja los recursos perdidos en el proceso de intermediacin). o El mercado nanciero es competitivo, luego los benecios son cero. Las rmas maximizan el valor presente de sus benecios, descontados de acuerdo a la tasa de inters activa. Puesto que el mercado de bienes es tambin competitivo, dicho e e valor presente debe ser cero. i) Dena un Equilibrio Competitivo para esta econom a. ii) Caracterice lo mejor posible el Equilibrio Competitivo. iii) Halle los valores en estado estacionario para k , c , y , r , w , r d , r m. Introduzcamos ahora un gobierno, que desea reducir el spread bancario (la diferencia entre las tasas de inters activa y pasiva). Para ello cuenta con dos alternae tivas: (a) una reforma del sistema nanciero que reduzca la ineciencia del mismo (incrementando ), y (b) un impuesto al inters recibido por los bancos, cuya e recaudacin es devuelta a los consumidores como una transferencia lump-sum Tt o m (es decir, Tt = rt mt ). iv) Analice los efectos de ambas alternativas sobre los valores de estado estacionario encontrados en (iii) y compare su ecacia en reducir el spread. Pregunta 3 Considere el siguiente modelo de crecimiento, en donde el gasto del gobierno entra en la funcin de produccin (en forma intensiva) de la siguiente manera: o o 62

 f(k t) = kt gt

con + < 1. Este gasto de gobierno (podemos pensarlo como construccin de o carreteras) es nanciado mediante un impuesto a los retornos del capital: g t = rt kt La funcin de utilidad tiene la forma usual: o u(ct ) = log ct y por simplicidad asuma que no hay crecimiento de la poblacin ni progreso o tcnico. e i) Dena un Equilibrio Competitivo para esta econom a. ii) Caracterice lo mejor posible el Equilibrio Competitivo. iii) Encuentre el valor de estado estacionario k y graf quelo como una funcin o del impuesto . iv) En base al resultado en (iii), muestre que existe un valor distinto de cero para que maximiza k . Encuentre este valor y grafquelo como una funcin del o parmetro . Interprete estos resultados. a Pregunta 4 Considere el siguiente modelo de crecimiento, que incluye la decisin trabajoo ocio e introduce de manera sencilla capital humano. Las familias deben dividir su dotacin de tiempo entre trabajo (lt ), educacin (et ) y ocio (1 lt et ). El o o tiempo de ocio entra en la funcin de utilidad de la siguiente manera: o u(ct ; lt ; et ) = log ct + log(1 lt et ) Las familias usan el tiempo de educacin para acumular capital humano ht de o acuerdo a: 63

ht+1 = (1 )ht + et y rentan este capital (ms su trabajo no calicado lt ) a las rmas. La funcin de a o produccin (en forma intensiva) es: o
1 f(ht; lt ) = h lt t

y como no existe capital f sico ni inversin, todo el producto va destinado al cono sumo. Por simplicidad, asuma nuevamente que no hay crecimiento de la poblacin o ni progreso tcnico. e i) Dena un Equilibrio Competitivo para esta econom a. ii) Caracterice lo mejor posible el Equilibrio Competitivo iii) Encuentre los valores de estado estacionario de h , l, c y e. Suponga ahora que existe un gobierno, el cual quiere fomentar la educacin en o esta econom Para ello, ofrece un subsidio a las familias proporcional al tiempo a. dedicado a educarse, subsidio que es nanciado mediante un impuesto lump sum a las mismas familias. iv) Redena el Equilibrio Competitivo para esta econom a. v) Caracterice lo mejor posible el nuevo Equilibrio Competitivo. vi) Encuentre los nuevos valores de estado estacionario para h, l, c y e . Compare sus resultados con los obtenidos en (iii) y eval e la ecacia del subsidio u educativo. Pregunta 5 Considere la siguiente versin del modelo de crecimiento neoclsico con capital o a humano. La tecnologa est dada por: a
1 Yt = F (Kt ; Ht) = Kt Ht

64

en donde K es el stock de capital f sico y H el stock de capital humano. El producto puede ser usado para consumo, inversin en capital f o sico e inversin en o capital humano:
K H Yt = Ct + +It + It

Las familias maximizan una funcin de utilidad intertemporal: o

1 X

t log

t=0

Ct Lt

sujetos a la restriccin presupuestaria: o

K K H Ct + It + ItH = rt Kt + rt Ht

y las leyes de acumulacin para ambos tipos de capital: o

K K t+1 = (1 )K t + It H Ht+1 = (1 )Ht + It

Ntese que el trabajo no calicado (Lt ) no entra ni en la funcin de produccin o o o ni en la restriccin presupuestaria de las familias. o Por simplicidad, asuma que el tama~o de la poblacin es constante (n = 0) y n o que no hay gobierno ni cambio tecnolgico. o

i) Dena un Equilibrio Competitivo para esta econom a. ii) Caracterice lo mejor posible el Equilibrio Competitivo. iii) Muestre que no existe un estado estacionario en esta econom a. iv) Encuentre la tasa de crecimiento de todas las variables por trabajador en la senda de crecimiento balanceado.

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B.2. Parte II Pregunta 1 Considere la siguiente versin estocstica del modelo de cash-in-advance. El o a gobierno nancia sus gastos mediante emisin de dinero. La oferta monetaria o crece a una tasa t, que sigue el proceso estocstico: a t+1 = + t + t+1 en donde t es un ruido blanco con varianza 2. Por su parte, las familias maximizan una funcin de utilidad intertemporal o que depende nicamente del consumo: u
1 X

t log ct

t=0

sujeto a su restriccin presupuestaria y una restriccin de cash-in-advance, segn o o u la cual los bienes de consumo deben ser adquridos con dinero tra del per do odo anterior. La regla de acumulacin del capital es la habitual, con tasa de depreo ciacin . o Finalmente, las rmas operan con una tecnolog descrita por la funcin de a o produccin: o
Yt = e zt Kt L1 t

en donde zt es un shock tecnolgico que sigue el proceso estocstico: o a zt+1 = z t + "t+1 y en donde "t es un ruido blanco con varianza 2 . " Por simplicidad, asuma que no hay crecimiento de la poblacin ni cambio o tecnolgico exgeno. o o

i) Dena un Equilibrio Competitivo estocstico para esta econom a a. 66

ii) Caracterice lo mejor posible el estado estacionario para la versin detero min stica del modelo (es decir, con t = y zt = 0, 8t). iii) Suponga que dispone unicamente de la siguiente informacin de largo plazo: o wL = 0:6 Y K =4 Y G = 0:3 Y C = 0:5 Y

Usando las relaciones encontradas en (ii), calibre los parmetros , , y . a Pregunta 2 Considere el siguiente modelo de RBC con produccin en el hogar. Las preo ferencias de las familias estn descritas por una funcin de utilidad intertemporal a o que depende del consumo y el ocio:
1 X h t log cm + (1 ) log ch + log 1 lm lt t t t

t=0

en donde cm es el consumo de bienes adquiridos a las rmas y ch es el consumo de t t bienes producidos en el hogar. Asimismo, lm representa la proporcin del tiempo o t destinada al mercado laboral y lh la proporcin del tiempo destinada a producir o t en el hogar. Con el ingreso proveniente de rentar trabajo y capital a las rmas, las familias compran bienes de consumo e inversin sujetas a la restriccin presupuestaria: o o
m cm + it = wt lt + rt kt t

Adicionalmente, las familias operan una tecnologa que les permite producir bienes de consumo en el hogar, descrita por la funcin de produccin: o o ch = lh t t La regla de acumulacin del capital es la habitual, con tasa de depreciacin . o o

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Finalmente, las rmas operan con una tecnolog descrita por la funcin de a o produccin: o yt = ez t (kt) (lm )1 t en donde zt es un shock tecnolgico que sigue el proceso estocstico: o a zt+1 = z t + "t+1 y en donde "t es un ruido blanco con varianza 2 . " Ntese que todas las variables estn expresadas en unidades por trabajador. o a Por simplicidad, asuma que no hay crecimiento de la poblacin ni cambio tcnico o e exgeno. o

i) Dena un Equilibrio Competitivo estocstico para esta econom a a. ii) Caracterice lo mejor posible el estado estacionario para la versin detero min stica del modelo (con zt = 0, 8t). iii) Suponga que dispone unicamente de la siguiente informacin de largo plazo: o wlm = 0:6 y k =4 y i = 0:3 y lm = 0:4 lh = 0:3

Usando las relaciones encontradas en (ii), calibre los parmetros , , , y . a iv) Volviendo a la versin estocstica del modelo, suponga que ocurre un shock o a tecnolgico positivo. >Qu ocurre con la proporcin del tiempo destinada al mero e o cado laboral, a la produccin en el hogar y al ocio? >Es la variacin en las horas o o destinadas al mercado laboral mayor o menor a la que se obtiene en el modelo simple de RBC, sin produccin en el hogar? o

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