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Ccu 0509

Ccu 0509

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Corporates

Sector Bebidas Chile Análisis de Riesgo
Ratings
Rating Actual Acciones Clase A y B Línea Nº 388 (Serie E) Línea N°572 (Series F, G, I) Línea N°573 (Serie H) IDR (ML/ME) Nivel 1 AA+(chl) AA+(chl) AA+(chl) A

Compañía Cervecerías Unidas, S.A. (CCU)
Fundamentos
• Las clasificaciones de Compañía Cervecerías Unidas, S.A. (CCU) se basan en la continua posición dominante que ostenta en el mercado cervecero chileno, su diversificación geográfica y de productos, su flujo de caja fuerte y estable, y la conservadora estructura de capital que presenta. La posición dominante de CCU en el mercado cervecero chileno se refleja en su 86% de participación de mercado. A pesar de las fuertes presiones competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria de Quinsa, que a su vez es propiedad de Ambev), la compañía ha podido mantener su fuerte posición en Chile mediante la mejora en la segmentación de sus productos, la continua innovación de sus productos y presentaciones, e invirtiendo en los puntos de venta. A través de estas estrategias, CCU también ha podido aumentar exitosamente el consumo per cápita de cerveza en Chile, desde 25 litros en 2002 hasta 36 litros en 2008. Las clasificaciones de CCU también consideran su diversificación geográfica y por productos. La compañía tiene una sólida presencia en el sector de bebidas gaseosas, agua mineral y el néctar en Chile. Durante 2008, CCU fue el mayor embotellador y distribuidor de agua en Chile, con un 67% de participación de mercado; la compañía también se posiciona como el tercer embotellador más grande de gaseosas, con una participación de mercado estimada del 25%. Por otra parte, CCU posee un portafolio de marcas propias muy rentable, y también embotella, vende y distribuye productos PepsiCo, Inc. (PepsiCo) y Schweppes Holdings. Las ventas de gaseosas, agua mineral y néctar representaron el 26% de los ingresos y el 19% del EBITDA de 2008. Los flujos de caja de CCU cuentan con la diversificación adicional derivada de CCU Argentina, sus operaciones cerveceras en dicho país, que en 2008 representó el 18% de los ingresos y el 11% del EBITDA. En abril de 2008, CCU adquirió ICSA, una cervecera argentina con aproximadamente el 5,8% del mercado. La transacción aumentó la participación de mercado de CCU hasta aproximadamente un 21%, y también aumentó la escala operacional y los márgenes de rentabilidad de la compañía. Un severo deterioro en las operaciones de CCU en Argentina, así como un cambio en su política de mantener un perfil crediticio conservador podrían gatillar una disminución en sus clasificaciones.

IDR: Issuer Default Rating (escala internacional). ML: Moneda local. ME: Moneda extranjera.

Outlook
Estable

Indicadores Financieros
CCU (consolidado)
(Ch$ MM) LTM 31/03/09 31/12/08

Activos Totales Patrimonio Total Ingresos EBITDA Flujo Generado de las Operaciones (FFO) Deuda Financiera / EBITDA Deuda Financiera Neta / EBITDA Deuda Financiera / FFO

1.033.024 601.426 794.443 174.295 146.858 1,3x 1,0x 1,6x

1.061.151 583.556 773.190 156.187 174.692 1,4x 1,0x 1,7x

Analistas
Roberto Guerra Guajardo +52 818 335 7239
r.guerra@fitchratings.com

Factores Clave de la Clasificación

Waleska Donoso +52 2 499 3323
Waleska.donoso@fitchratings.com

Joe Bormann, CFA +1-312 368 3349
joe.bormann@fitchratings.com

Hechos Recientes
En Abril de 2008, CCU adquirió a la empresa cervecera argentina, ICSA. Dentro de los activos que posee ICSA, se encuentran las marcas de de cerveza Bieckert, Palermo e Imperial, las cuales en conjunto poseen aproximadamente el 5.8% de participación de mercado en Argentina. Asimismo, la adquisición incluye una planta de cerveza ubicada en Luján, Buenos Aires, la cual cuenta con una capacidad de producción anual de 270 millones de litros. El precio de la adquisición fue de aproximadamente US$88 millones de dólares.

Informes Relacionados
• Informe de Clasificación, Coca-Cola Embonor S.A, Septiembre 2007. • Informe de Clasificación, Embotelladora Andina, Mayo 2009. • Informe de Clasificación, Coca-Cola Femsa S.A.B. de C.V., Julio 2008.

www.fitchratings.com

Mayo 22, 2009

A. los resultados debieran reflejar el ambiente económico actual más deprimido. 2 Compañía Cervecerías Unidas. aunque a un menor ritmo. Aunque el margen EBITDA bajó a 22. al situarla como un negocio más premium. El 2 de abril de 2009. incluyendo los resultados de VT sólo a partir de octubre de 2008. la compañía ha mantenido un perfil financiero conservador. Viña San Pedro (VSP) con la compañía Viña Tarapacá (VT). como reflejo del ambiente económico más difícil. el EBITDA creció a US$278 millones desde US$251 millones durante el mismo periodo. Con dicha emisión de bonos.2% y niveles de precios más altos para sus productos. Los resultados del primer trimestre de 2009 ya muestran algunas bajas en los volúmenes de venta. Este segmento representó el 13% de los ingresos y el 8% del EBITDA de CCU en 2008. fruto de los mayores costos de producción y el efecto de la depreciación de la moneda sobre los costos vinculados al dólar. Durante 2008 los resultados operacionales de CCU siguieron con la tendencia positiva. además de otros usos. El aumento de la deuda se debe principalmente a las adquisiciones de ICSA en Argentina (US$88 millones) y Viña Tarapacá (US$33 millones). la deuda financiera a corto plazo de la compañía representaba un 34.2 millones desde US$50. que fortaleció la demanda de sus productos y permitió movimientos positivos en precios. mientras que la deuda financiera neta se incrementó a US$289.4% alcanzado en 2007. la compañía fusionó su subsidiaria. Al 31 de marzo de 2009.4% de la deuda total. Para el año 2009. A través de VSPT.6 millones desde US$289.1 millones en el mismo periodo. con un crecimiento orgánico del volumen del 6. orientado a las exportaciones.4 millones. la mayoría de estos fondos se utilizarán para refinanciar dicho crédito sindicado y un crédito puente por US$33. La inversión en capex en años recientes ha sido en el rango de entre US$75 y US$90 millones. Los niveles de efectivo en caja al cierre del primer trimestre de 2009 eran de US$113. creando Viña San Pedro Tarapacá (VSPT). la compañía ha ajustado a la baja el nivel de capex. además de los mayores requerimientos de capital de trabajo generados por el alza en el precio de las materias primas. por un monto equivalente a US$180 millones. correspondiendo principalmente al vencimiento en noviembre de 2009 de un crédito sindicado por US$100 millones. S. La fusión con VT mejoraría la rentabilidad del área vitivinícola de la compañía. la empresa normalmente fondea sus inversiones de capital (capex) con recursos generados internamente. Si bien Fitch espera un menor crecimiento para este año. a medida que la compañía utiliza su flujo de caja libre para reducir su deuda. CCU es el tercer productor de vino en Chile y el segundo mayor exportador. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Las operaciones de CCU se beneficiaron con el ciclo económico positivo experimentado en años recientes.Corporates En diciembre de 2008. CCU emitió bonos en el mercado local.4 millones para el mismo periodo del año anterior. dada la situación económica actual incierta.1 millones adquirido en la transacción de Tarapacá. Fitch espera que los niveles de deuda disminuyan durante 2009 y 2010. la adquisición en Argentina y la fusión del negocio vitivinícola debieran ayudar a compensar en parte los efectos negativos en los otros segmentos de negocios.4 millones al 31 de marzo de 2008. con niveles moderados de deuda y una fuerte generación de flujo de caja.6% en 2008 desde el 23. Al 31 de marzo de 2009. la deuda financiera aumentó a US$402. (CCU) Mayo 22. 2009 . la compañía ha reducido su costo de financiamiento y ha mejorado el perfil de vencimientos de su deuda. Endeudamiento y Liquidez Históricamente. Dada su fuerte capacidad de generación de flujos de efectivo. Para el 2009. comparado con US$239.

comparado con 1. Durante el año. con US$226 millones en 2008 comparado con US$195 millones. así como de una viña. Esta cifra se compara con los US$251 millones de 2007 y US$230 millones en 2006.. Para CCU. A pesar de las fuertes presiones competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria de Quinsa. Compañía Cervecerías Unidas. las operaciones de cerveza se caracterizan por tener muy elevados márgenes de operación. lo que se compara bien contra otros productores de cerveza en la región. lo que representa un crecimiento de 5% comparado al año anterior. los volúmenes de venta de cerveza de la empresa en Chile fueron de 5. manufactureras. CCU también ha podido aumentar exitosamente el consumo per cápita de cerveza en Chile. telecomunicaciones y bancos. IRSA es propietario de aproximadamente el 66. La compañía también cuenta con una pequeña participación en el negocio de los confites en Chile. Aunque las medidas de protección crediticia se han debilitado debido a los mayores niveles de deuda.A. 2009 3 . CCU es la mayor empresa cervecera en Chile. se espera que los volúmenes de venta caigan debido a las difíciles condiciones económicas actuales.0x para el mismo periodo de 2008. la compañía ha podido mantener su fuerte posición en Chile mediante la mejora en la segmentación de sus productos. (CCU) Mayo 22. IRSA. El Grupo Luksic se encuentra involucrado en una amplia rama de actividades en Chile. por su parte es un ‘joint venture’ a partes iguales entre Heineken International B.0x para el 31 de marzo de 2008. agua mineral y purificada. Cerveza . néctar y licores. la continua innovación de sus productos y presentaciones.Chile El negocio de cerveza en Chile es el principal segmento para CCU y el que mayor flujo de efectivo genera. las cuales incluyen operaciones mineras.A. (IRSA). Heineken es una de las mayores cerveceras del mundo. Perfil CCU es controlada por Inversiones y Rentas. comparada con 17.4x. aunque estos fueron menores a los niveles históricos dado el incremento en los costos de algunas materias primas. Para el 2009. En Argentina. e invirtiendo en los puntos de venta. así como en los sectores de bebidas gaseosas carbonatadas.A. CCU además cuenta con importantes participaciones de mercado en la industria vitivinícola de Chile. (Heineken) y Quiñenco S. Al 31 de marzo de 2009. La cobertura de intereses medida como EBITDA/gastos financieros para LTM fue de 12. que a su vez es propiedad de Ambev).V. Los volúmenes para el primer trimestre del 2009 ya mostraron una caída de 4% contra el 2008.1% de las acciones de la compañía. este segmento representó 36% de los ingresos totales y 55% del EBITDA total para la empresa. empresa propiedad del Grupo Luksic.2 millones de hectolitros. desde 25 litros en 2002 hasta 36 litros en 2008. A través de estas estrategias.Corporates CCU generó US$278 millones en EBITDA durante 2008 y US$295 millones durante los últimos doce meses (LTM) terminados el 31 de marzo de 2009. El flujo de fondos de operaciones (FFO) también mostró una tendencia positiva. los márgenes EBITDA de sus operaciones en Chile fueron de 34% en el 2008. La posición dominante de CCU en el mercado cervecero chileno se refleja en su 86% de participación de mercado. CCU es propietaria de la segunda mayor cervecería del país.9 al 31 de marzo de 2009. En el año 2008. A través de sus subsidiarias. S. los ratios se mantienen en el nivel adecuado para la actual categoría de clasificación de CCU. Similar a lo que sucede con otros productores de cerveza en América Latina. el ratio de deuda financiera a EBITDA para LTM fue de 1. S.

Con la compra de Viña Tarapacá (VT). además de múltiples medianos y pequeños productores. los cuales tienen un participación de mercado estimada de 67% en el mercado de gaseosas chileno. 4 Compañía Cervecerías Unidas.A. vende y distribuye bebidas gaseosas. En el 2008. con un 67% de participación de mercado. debido a su extenso sistema de distribución directa. adquiriendo un productor local de cerveza. mientras que CCU tiene un 25% y las marcas b un 8%. su diversificado portafolio de productos cerveceros y el considerable atractivo de su principal marca. esta división fue la segunda más importante para la empresa. Después de varias adquisiciones. la empresa extendió este acuerdo hasta el 2025.4% y el segundo mayor exportador de vinos con 10% de las exportaciones.Argentina La compañía incursionó en el mercado de cerveza argentino en diciembre de 1994. con una participación de mercado estimada del 25%. El mercado de vinos Chileno es altamente competitivo y fragmentado. En Marzo del 2008. Las bebidas gaseosas son el principal segmento en esta unidad de negocio. CCU posee una participación de mercado estimada de 21% en este mercado. El flujo de caja generado por el área cervezas en Chile de CCU entrega estabilidad a las medidas de protección crediticia Bebidas No Alcohólicas CCU produce. VSPT es actualmente el tercer mayor productor de vinos en Chile con una participación de mercado de 22. jugos y néctares en el mercado Chileno a través de su subsidiaria ECUSA. la compañía también se posiciona como el tercer embotellador más grande de gaseosas. la empresa es líder con 53% del mercado. S. CCU fue el mayor embotellador y distribuidor de agua en Chile. aparte de tener sus propias marcas. Durante el 2008. seguido de néctares con 17% y agua mineral con 14%. En Argentina. con un margen de EBITDA de 15%. (CCU) Mayo 22. resultado de una mayor mezcla de productos premium y mayor enfoque al mercado de exportación. Vinos La empresa entró a este negocio en el año 1994 con la adquisición de Viña San Pedro (VSP). este negocio representó el 13% de los ingresos y 8% del EBITDA de la empresa. representando el 26% de los ingresos totales y 19% del EBITDA total. Sus principales competidores son Concha y Toro y Santa Rita con participaciones de mercado de 29% y 27% respectivamente. agua mineral y purificada. y su rentabilidad mejorará gracias a mejores precios promedio. Los principales competidores de CCU en este segmento son los tres embotelladores de Coca-Cola en Chile. representando el 65% de los ingresos. Esta unidad de negocio representó el 18% de los ingresos totales y el 11% del EBITDA total durante el 2008. Cerveza . Cristal. la empresa tiene un acuerdo de licencia con Anheuser Busch que le da los derechos exclusivos para producir y vender la cerveza Budweiser en Argentina. seguido por Coca-Cola con un 28% de participación. (ver sección de Eventos Recientes) este segmento tomará mayor relevancia dentro de la empresa. Además de vender sus productos propietarios. siendo la de IRSA la más reciente (ver sección de Eventos Recientes). Durante 2008. agua mineral y el néctar en Chile. 2009 .Corporates Fitch espera que CCU siga dominando la industria cervecera de Chile. la empresa también es embotellador de los productos de Pepsico y Cadbury Schweppe’s en Chile. La compañía tiene una sólida presencia en el sector de bebidas gaseosas. En el mercado de néctar.

9 millones de EBITDA. La unidad de negocio de licores representó el 5% de los ingresos totales y del EBITDA de la empresa durante el 2008. 2009 5 . Uso de Fondos: Refinanciamiento de pasivos del Emisor Características de Series de Bonos Colocados y Vigentes de CCU Bonos Fecha colocación Colocación (MMUF) Tasa Interés Plazo (años) Amortización Inicio Vencimiento Rescate Anticipado Línea 388 Serie E 1/12/2004 2 4.0% 20 Nº 572 Serie I 2/4/2009 2 3. Líneas de Bonos Nº572 y N°573 CCU inscribió el 23 de marzo de 2009 dos líneas de bonos. con una generación de EBITDA creciente. S. G e I con cargo a dicha. Este negocio ha mostrado un desarrollo positivo en resultados. esta unidad generó US$12. La primera se registró bajo el N°572 contempla un máximo de UF5 millones y tiene registrada las emisiones Serie F. Licores y otros negocios La empresa incursionó al negocio de pisco en el años 2003 y posteriormente entro al mercado de ron en el 2007. En el 2008. Las operaciones en Argentina han mostrado mejores resultados en los periodos recientes.2 millones en 2007 y US$3. comparado con US$8.Corporates El mercado de cerveza Argentino es aproximadamente 3 veces más grande que el mercado Chileno. La adquisición de ICSA traerá importantes beneficios ya que con ella se aumenta la escala operacional y mejora los márgenes de rentabilidad de la compañía. por un monto máximo de UF2 millones y a 20 años plazo.0% 5 Bullet 2014 no Línea 573 Serie H 2/4/2009 3 4. con una participación de mercado estimada de 73%. bajo la cual contempla la emisión de bonos Serie E. la que fue emitida. Características de los Instrumentos Bonos Línea de Bonos N°388 CCU inscribió el 18 de octubre de 2004. Existe una condición de máximo a emitir entre las series vigentes con cargo a las líneas N°572 y N°573. la cual no puede superar los UF2 millones. una a 10 años plazo y la otra a 30 años plazo. La segunda línea se registró bajo el N°573 contempla un máximo de UF5 millones y tiene registrada la emisión Serie H. la línea de Bonos N°388. El líder en este mercado es Quinsa.A.25% 21 Semestral 15/9/2019 2030 15/3/2019 1/12/2024 Resguardos: Los principales resguardos asociados a las líneas inscritas por CCU son: Compañía Cervecerías Unidas. impulsados por bueno niveles de precios y una demanda creciente. CCU es segundo con 21% y Warsteiner tercero. Esto se debe a que Argentina tiene más población y un nivel de consumo per cápita mayor al chileno (39 litros per cápita). (CCU) Mayo 22.4 en 2006. pero sólo la Serie I ha sido emitida.

calculado y medido trimestralmente sobre los estados financieros individuales y consolidados. Además.A.9 millones de hectolitros anuales. Embotelladoras Chilenas Unidas S. a 1. la propiedad de la marca comercial "CRISTAL" y no ceder su uso. ni transferir una capacidad instalada nominal para la elaboración de cervezas y bebidas de fantasía igual o superior en conjunto a 15.859 millones. Activos Esenciales: Mantener. el elevado tamaño de la compañía en bolsa y los altos niveles de liquidez bursátil que mantienen sus títulos. Además. 2009 . la línea N°388 contempla este resguardo medido sobre los estados financieros individuales. (esta última sociedad se incluye sólo en la línea N°388).2 veces el monto insoluto de la deuda financiera sin garantías mantenida por el Emisor. con una presencia accionaria de 100% en la Bolsa de Comercio de Santiago. directamente o a través de una sociedad filial.A. y Viña San Pedro Tarapacá S.Corporates Endeudamiento Máximo: medida sobre los estados financieros consolidados. directa o indirectamente.000 Control sobre Filiales Importantes: Mantener. - - - - Garantías: Las emisiones no cuentan con garantías especiales. a lo menos.2 veces sus pasivos exigibles no garantizados. Con cifras a mayo de 2009. no inferior a 3 veces. ni transferir activos del emisor y sus filiales que representan más del 25% del valor total de los activos en los últimos estados financieros consolidados auditados del Emisor. S. Líneas N°572 y N°573: por un monto igual. Línea N°388: No vender. no superior a 1. a 1. CCU mantiene un patrimonio bursátil de US$1.7 veces. 6 Compañía Cervecerías Unidas. Líneas N°572 y N°573: No vender. Patrimonio Mínimo: UF 15. la adecuada dispersión de su propiedad. (CCU) Mayo 22. Acciones La clasificación de los títulos accionarios de CCU se fundamenta en su posición dominante en el mercado cervecero chileno. mientras que su free float llega a un 34%. Activos Libres de Gravámenes: Línea N°388: por un monto igual. excepto a sus sociedades filiales. no superior a 1. su sólido perfil financiero. Cobertura de Gastos Financieros: establecida al final de cada trimestre y considerando los 4 últimos trimestres consecutivos a la FECU que se presenta. a lo menos. la propiedad de más del 50% de las acciones suscritas y pagadas y de los derechos sociales de las siguientes sociedades: Cervecera CCU Chile Limitada. medida sobre los estados financieros consolidados e individuales (sólo en la línea N°388). su consolidada historia transando en bolsa.5 veces.000.A.

5% 15.101 4.3 0.4 1. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo.600 -1.39 512.851 45.074 -1.024 66.139 81.427 111.839 153.746 -100.89 532.0 0.188 419.5% 18.923 21.722 2007 156.Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) FCF / Ingresos Operacionales (%) Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 174.223 2004 119.9 14.655 12.914 1. (CCU) Mayo 22.884 2008 174.9% 77.813 0 244. 2009) Tipo de cambio a final del Periodo 583.311 4.907 -57.6 2.829 0 234.5% 12.0 1.169 54.562 18.038 89.115 -88.441 714 0 -13.8 1.002 0 164.8 7.530 15.4 0.255 146.45 496.8% 4.4% 12.162 80.854 668.4% 16.337 794. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos – Dividendos Preferentes.193 0 -25 -76. S. Netos Variación de Caja Total Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) EBIT Operacional Gastos Financieros Resultado Neto EBITDA = EBIT + Depreciación y Amortización.8 4.7% 13.844 -57.536 0 184.9% 19.175 22.982 25.8% 21.536 485.624 94.6 1.570 8.061. Compañía Cervecerías Unidas.187 23.605 102.426 836.710 -17.0 3.593 0 590 11.3% 18.8 12.9% 1.0% 879.937 623.8 11.551 NM 70.903 50.2 0.019 95.813 583.285 94.2% -1.774 18.255 8.322 -14.2 0.9 1.265 -11.40 12m Mar’09 Rentabilidad EBITDA Operacional Margen EBITDA Operacional (%) (FFO .368 144. (Cifras en millones de pesos.846 8.9 12.372 171.8 14.9% 3.817 2005 125.357 244.0 5.9 1.088 -8.5 0.133 167.151 61.0 5.829 601.9% 18.371 164.962 18.873 -9.508 447.3% 11. Nota: Es posible que algunas cifras no calcen debido a que se han redondeado.501 7.856 -3. Netas Otras Inversiones.615 -34.1% 14. 2009 7 .543 -34.7% 119.564 -51.508 0 167.Corporates Resumen Financiero – Compañía Cervecerías Unidas. EBIT = Resultado Operacional.816 158.631 113..015 173.456 159.1 13.990 234.477 81. +Arriendos Deuda Financiera Total Ajustada / EBITDA Operacional Deuda Financiera Neta Total Ajustada / EBITDA Operacional Costo de Financiamiento Estimado (%) Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total (%) Balance Activos Totales Caja y Valores Líquidos Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Deuda Fuera de Balance Deuda Financiera Total Ajustada Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo Generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversiones en Activos Fijos Dividendos Comunes Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos.7 14. S.6% 34.2% 15.914 3.970 50.0% 16.289 84.2% 7.280 -62.731 -38.7 1.8% 1.865 85.268 2006 139.699 78.349 773.446 5.8 0.3 1.190 15.434 -13.189 -7.449 508.6 1.846 11.4% 1.155 23.A.7 2.4 8.3 1.570 -8.5 5.2 0.520 139.453 -5.650 56.6% 91.9 12.0% 13.5 2.916 33.599 670.1% 19.379 -25.799 118.858 -51.352 -35.7 1.5 16.9 1.295 21.4 0.5% 750.9% 2.9% 0.9 5.881 Cobertura (x) FFO / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Servicio de Deuda FFO / Gastos Fijos FCF / Servicio de Deuda FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda CFO / Inversiones en Activos Fijos Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin.4% 19.6 1.8 1.315 614.556 828.443 118.5 1.372 574.4 1.8% 16.823 107. Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Otros Financiamientos.4 1.A.6% 18.700 -51.188 0 171.586 -41.821 128.036 576.9 0.922 -68.880 -1.951 94.3 13.198 10.382 0 -25 -74.9% 802.3 5.6 1.26 636. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes.135 124.8 1.692 22.7 1.582 21.219 12.4 16.9% 716.619 -51.977 -7.9 0.7% 34.734 -12.702 63.5 1.033.3% 6. Gastos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos.3 16.206 22.417 4.2 2.002 412.837 338 -371 -11.375 134.2% 107.522 184.417 590.6 30.7 5.50 557. a Marzo 31.494 7.768 -9.078 -25.5 1.

Fitch does not audit or verify the truth or accuracy of any such information. Fax: (212) 480-4435. publication. Reproduction or retransmission in whole or in part is prohibited except by permission. The rating does not address the risk of loss due to risks other than credit risk. A report providing a Fitch rating is neither a prospectus nor a substitute for the information assembled. verified and presented to investors by the issuer and its agents in connection with the sale of the securities. Due to the relative efficiency of electronic publishing and distribution. NY. the suitability of any security for a particular investor. Fitch Ratings Ltd. Such fees are expected to vary from USD10. and underwriters for rating securities. or the tax-exempt nature or taxability of payments made in respect to any security. other obligors. Ratings may be changed. or withdrawn at anytime for any reason in the sole discretion of Fitch.. Telephone: 1-800-753-4824. for a single annual fee. or hold any security. (212) 908-0500. S. unless such risk is specifically mentioned. All of the information contained herein is based on information obtained from issuers.000 (or the applicable currency equivalent) per issue.A. The assignment. Such fees generally vary from USD1. sell. Fitch research may be available to electronic subscribers up to three days earlier than to print subscribers. Fitch does not provide investment advice of any sort. (CCU) Mayo 22. Inc. 8 Compañía Cervecerías Unidas. Fitch receives fees from issuers. Ratings do not comment on the adequacy of market price. suspended.000 to USD750. and its subsidiaries. or insured or guaranteed by a particular insurer or guarantor. NY 10004. Fitch will rate all or a number of issues issued by a particular issuer. All rights reserved. 2009 . As a result. and other sources which Fitch believes to be reliable. In certain cases. the Financial Services and Markets Act of 2000 of Great Britain. A Fitch rating is an opinion as to the creditworthiness of a security. Ratings are not a recommendation to buy. Fitch is not engaged in the offer or sale of any security. or dissemination of a rating by Fitch shall not constitute a consent by Fitch to use its name as an expert in connection with any registration statement filed under the United States securities laws. One State Street Plaza. guarantors.Corporates Copyright © 2009 by Fitch.000 (or the applicable currency equivalent). other obligors. underwriters. the information in this report is provided “as is” without any representation or warranty of any kind.500. insurers. or the securities laws of any particular jurisdiction.000 to USD1.

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