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N 24 Enero 2012
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Gestin Alternativa
Ampliamos nuestra oferta de formacin:
Contenido:
Estrategias cuantitativas de trading
De sistemas, carteras y planes de negocio. Pg.2 Andrs Garca. De profesin, trader de Alta Frecuencia. Pg.5 Alberto Muoz Cabanes.
Software especializado
Estadstica de Visual Chart V. Pg.31 Juan Indalecio Clemente Contreras.
Foros de CursosBolsaOnline.com
Questions & Answers. Pg.36
Anlisis Fundamental
Colombia, refugio anticrisis? Perspectivas para 2012 Pg.9 Ana Ariza.
Lecturas recomendadas
Fractales y Finanzas Pg.42 Benoit Mandelbrot. De Wall Street a la gran muralla Pg.43 Burton Malkiel.
Anlisis Tcnico
Martillo o Hammer. Pg.13 Alexey De La Loma Jimnez.
Biografas y Entrevistas
Ed Seykota. Pg.44 Alexey De La Loma Jimnez. Entrevista a igo Susaeta, de Arcano Wealth Advisors. Pg.45 Roco Casado Zamarro. Entrevista a Jacobo Zarco de Atlas Capital. Pg.52 Roco Casado Zamarro.
Mundo CTA
La historia de las tortugas. Pg.28 Sebastin Farr.
Gestin Alternativa no necesariamente se identifica con los contenidos realizados por los colaboradores. Las opiniones aqu vertidas no suponen consejos de inversin financiera. Queda terminantemente prohibido reproducir total o parcialmente el contenido de esta publicacin. Revista Financiera. Edicin Digital. Copyright Revista: GestionAlternativa.net Copyright Colaboraciones: Firmantes.
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admin@tradingsys.org
uienes buscan estrategias perfectas se equivocan. Quienes dan un paso ms y afrontan el trading sistemtico como un negocio, con las mismas reglas contables que la churrera de la esquina, tienen alguna posibilidad de xito. No hay ningn secreto: el arte -y el drama- de la especulacin financiera se acomoda fielmente al principio de conoce tu oficio y echa un ojo a tus competidores. Si no ests de acuerdo en esto, no sigas leyendo. Lo que viene a continuacin no te ser de ninguna utilidad. Pero si crees que gestionar tu propio dinero en los mercados es lo mismo que gestionar cualquier negocio, entonces recapitulemos. Cul es mi negocio? En todo negocio se arriesga un capital, se ofrecen productos y se procura obtener algn beneficio a cambio de ellos. Si el beneficio obtenido satisface nuestras expectativas y nos permite vivir de manera confortable (Ojo! No es lo mismo que hacerse sbitamente rico), entonces diremos que estamos ante un negocio rentable. Asumiendo lo anterior, nuestro negocio es el conjunto de tecnologas, estrategias, conocimientos y dinero (noten que he puesto este trmino en ltimo lugar) que ponemos sobre la mesa de los mercados en cada sesin burstil que decidimos operar. Est claro que ofrecemos un producto -posiblemente tan incierto como las tablillas de apuestas en el tapete de un casino-, pero ese producto se negocia, casi siempre de manera instantnea, y obtenemos como resultado un beneficio o una prdida. Reinterpretemos algunos conceptos desde la ptica del negocio: Plan de trading. Querido lector: tu empresa es tu plan de trading. Y ese plan tiene un valor contable inicial; el conjunto de la inversin necesaria para un determinado tipo de operativa, y unas expectativas de crecimiento; el beneficio esperado descontando todos los gastos posibles. Pero por desgracia -y al no manejar productos tangibles sujetos a una tasacin objetiva- la valoracin de tu negocio incluye sobre todo al comienzo y cuando no existe una historia que lo avale- enormes espacios de incertidumbre: Cmo cuan-
tificar las estrategias empleadas en el conjunto de una cartera? Y algo an ms difcil: Cmo evaluar el "buen hacer" del trader para operar de manera eficiente dichas estrategias? Por plan de trading entiendo: a) Horizonte temporal de la inversin y una previsin realista del beneficio esperado para un marco mnimo de unos cinco aos. b) Distribucin de activos en funcin del capital inicial, de los mercados en los que se realizar la operativa y del tipo de estrategias empleadas. c) Implementacin de todas las tecnologas necesarias para operar de manera eficiente. d) Eleccin de los intermediaros financieros ms adecuados: lo ideal es tener ms de un broker. e) Diseo de planes de contingencia para prevenir errores y fallos tcnicos. f) Adquisicin de las competencias necesarias para operar. Ms all de cursos, libros y webs de finanzas, lo que se impone es el "self-learning": una actitud positiva y activa hacia el aprendizaje permanente en un proceso continuo de capacitacin personal que no terminar nunca. g) Preparacin psicolgica: capacidad para interactuar con solvencia en entornos complejos, con informacin siempre imprecisa y asumiendo fuertes dosis de incertidumbre en la toma de decisiones crticas. h) Diseo de protocolos de calidad que permitan evaluar peridicamente el pan de trading, detectar ineficiencias, corregir errores y disear procesos de mejora. i) Disponibilidad horaria para trabajar en tu empresa: a tiempo parcial, a tiempo completo. j) Asignacin realista del beneficio esperado: Qu porcentaje me permite salvar gastos y obtener un determinado nivel de ingresos y a qu nivel de riesgo? Cunto debo reinvertir? Cunto puedo repartir (si hay terceras personas)? Sistemas. Los sistemas son los engranajes de la mquina. Se pueden automatizar algunos procesos de toma de decisiones, de tal modo que ofrezcan estadsticas contrastables
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Te dar alguna pista: Si en operativa real sientes una necesidad creciente de corregir manualmente algunas operaciones. Entonces, parpadea la primera seal de alarma: Luz amarilla. Si en operativa real piensas que es mejor dejar desconectado el sistema en determinadas sesiones. Esa luz parpadea con mayor intensidad. Si, en algn momento de tu operativa real, lo que hace el sistema se convierte en una cuestin personal y hasta te roba el sueo. Luz roja. El binomio sistema / persona
Un adecuado conocimiento de tcnicas avanzadas de gestin de carteras contribuye a modular prcticamente a la carta los dos elementos de la ecuacin riesgo / beneficio. Ms que sistemas prodigiosos que prometen beneficios estratosfricos, asume amigo lector que el trading de sistemas como actividad profesional solo tiene sentido en el nivel de cartera. En este nivel no encontraremos carteras inherentemente ganadoras ni perdedoras, sino vehculos de inversin estructurados de tal modo que respondan a las caractersticas de un determinado inversor tipo: capital disponible, aversin al riesgo, horizonte de la inversin, tiempo dedicado a la operativa, tecnologas empleadas, conocimientos y aptitudes personales, etc.
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Un ciclo de produccin es un protocolo que nos indica todos los pasos para producir, evaluar, modificar, parar y reemplaInvestigacin e Innovacin. Con esto entraramos en el captulo de lo que denominamos ciclo de produccin de zar sistemas de manera ininterrumpida y rutinaria. Algo sisistemas, cuya principal premisa es la necesidad de estar milar a lo que hace el departamento de innovacin y desarrodesarrollando permanentemente nuevas estrategias y meto- llo de cualquier empresa tecnolgica: invertir ingentes cantidologas para responder a de dinmica de unos mercados dades de tiempo y recursos humanos en el desarrollo de proen continuo proceso de cambio. ductos mejores, novedosos, eficientes y competitivos. Ya hemos dicho en repetidas ocasiones que ningn sistema, incluso con reglas adaptativas e impecables estadsticas, nos va a durar siempre. La vida media de una estrategia no va ms all de 18 a 24 meses. Transcurrido este tiempo, lo ms probable es que entre en un perodo de degradacin y estancamiento caracterizado por una gradual prdida de sensibilidad a los movimientos de las formaciones de precios. El motivo es que los ingredientes con los que fue elaborada nuestra fabulosa frmula magistral se han quedado obsole-
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x-trader@x-trader.net
Otro aspecto que Marcos trat en su conferencia es el comportamiento de los creadores de mercado y cmo se relaDe entrada, una recomendacin: el libro cionan con el mercado en funcin del que tena en la mesa y que nos mostr tipo de agentes que haya en el mismo. era el de Attilio Meucci, Risk and Asset As, si hay operadores informados en el Allocation. Si bien Meucci no es muy mercado que sean capaces de hacer que conocido como autor de libros de trael creador de mercado pierda dinero, ding, en el mundo acadmico creo que ste tender a ampliar la horquilla para es un autor con cuyos artculos se aadir una prima que le proteja frente al habrn topado todos los que hayan riesgo, mientras que, si los operadores hecho algn trabajo o tesis relacionado son de tipo desinformado, el creador de con finanzas cuantitativas. En todo ca- mercado no tiene necesidad de abrir so, debo advertirles que no es apto para tanto la horquilla al no existir tanto riestodos los pblicos, por lo que antes de go de prdida. comprar este libro deben mirar su ndice en Amazon. Se trata de una obra En relacin a la forma de trabajo de escrita en un lenguaje matemtico bas- Marcos, cabe destacar que su equipo tante riguroso. desarrolla sus prototipos en Python Y es que Marcos Lpez de Prado posi(cosa que me sorprendi, esperaba Mablemente sea el sueo inalcanzable al Tras realizar una breve descripcin de tlab en este punto) aunque el cdigo de que todos aspiramos en el campo del lo que es el High Frequency Trading, produccin se desarrolla en C++, tienen trading a nivel profesional: en Marcos Marcos nos habl de la teora sobre la servidores cerca del CME y la latencia se ana el genio del acadmico brillante que realiz su tesis, en particular sobre ms baja que utilizan ronda los 2 milicon la capacidad de llevar a la prctica la Probability of Informed Trading y segundos (no necesitan ms), aunque es las ideas conceptuales y hacerlas renta- sobre cmo mejor la estimacin de cierto que hay traders de alta frecuencia bles. Si a alguien le quedan dudas sobre dicha probabilidad mediante la denomi- que trabajan con latencias de pocos lo que estoy diciendo, no tiene ms que nada Volume-Synchronized Probability microsegundos. Todas sus mquinas visitar el perfil pblico de Marcos en of Informed Trading. Sobre estos con- estn conectadas va FIX, protocolo Linked In para comprobar que no se ceptos pueden encontrar amplia inforsobre el que nos cont una curiosidad y trata precisamente de una persona con- macin en los artculos de obligada es que existe un campo en los mensajes vencional. De hecho, me imagino que lectura, The Microstructure Of The FIX, el nmero 50, que identifica a la no contratan a cualquiera en Tudor In- Flash Crash: Flow toxicity, Liquidity compaa que ha enviado a la orden. vestment Corporation, la gestora de Crashes and the Probability of Informed Paul Tudor Jones, uno de los Market Trading y Flow Toxicity and Liquidity Pero lo ms llamativo de las estrategias Wizards que, no debemos olvidar, enin a High Frequency World, as como que desarrollan Marcos y su equipo es trevista Jack Schwager en su libro. en todos los textos referenciados al final que todas estn basadas en el comporde dichos artculos. En todo caso, para tamiento del libro de rdenes o, como a Dicho esto, pasemos a centrarnos en lo que se comprenda de qu van estas esti- Marcos le gusta llamarlo, en la microesque cont en la conferencia, la cual maciones de probabilidad, la idea sub- tructura del mercado (lo siento, aqu debo admitir que ha sido una de las que yacente es la de construir rboles de NO hay cabida para factores de tipo ms me ha aportado en los ltimos 10 decisin asignando probabilidades a las tcnico o fundamental). Para ello, trabaaos. En una hora escasa, Marcos des- reacciones de diferentes tipos de agen- jan directamente con datos recibidos de gran muchsimos detalles sobre el tes (informados y desinformados) ante los mercados de tal forma que analizan
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CURSO ONLINE SOBRE SISTEMAS DE TRADING CON VISUAL CHART (PDV). Se trata del mejor curso que podr encontrar sobre desarrollo e implementacin de sistemas de trading con Visual Chart. La programacin se desarrolla en entorno PDV, por lo que no son necesarios conocimientos previos de programacin. Este curso se dirige a inversores privados, traders profesionales, asesores financieros o gestores de fondos, que quieran dejar atrs sus mtodos discrecionales de trading, profesionalizando sus estrategias mediante la programacin de sus reglas de trading. Los sistemas programados parten del Anlisis Tcnico, por lo que se recomiendan conocimientos previos en esta rea para que el aprendizaje sea ms eficiente. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y, de este modo, decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo aproximado de 10 semanas de duracin. Curso Online de Sistemas de Trading
Duracin del curso: Test de evaluacin: Horas de Video: Diapositivas: Precio: (IVA no incluido)
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FORMACIN PERSONALIZADA
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FORMACIN PERSONALIZADA. Tras ms de 5 aos de experiencia en formacin financiera, tanto presencial como online, lanzamos un nuevo producto que te ayudar a avanzar ms rpido de lo que lo has conseguido hasta ahora. Te ofrecemos la posibilidad de recibir formacin personalizada en tu oficina o lugar de residencia. A continuacin, puedes ver un listado de los temas ms demandados por la mayora de inversores o traders: Te enseamos a utilizar el simulador de Visual Chart para introducir rdenes en mercados de futuros o de contado. Te enseamos a utilizar las principales herramientas del Anlisis Tcnico. Te guiamos en el complejo proceso del desarrollo de un sistema de trading desde su inicio, utilizando la herramienta PDV de Visual Chart. Te enseamos cmo se opera con productos derivados. Todo lo que debes saber para hacer trading con futuros y opciones: Apalancamiento, posicin corta, etc. Consulte tarifas y disponibilidad en el 902 998 949.
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ANLISIS FUNDAMENTAL
Ana Ariza es analista fundamental y escribe en el blog www.analisisfundamental.es.
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anaariza@financialred.com
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ANLISIS FUNDAMENTAL
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te? En principio parece que s, basndose sobre todo el fuerte consumo interno y, precisamente, en la evolucin de esa clase media que lo soporta todo Colombia fue uno de los pocos pases que no tuvieron contraccin del PIB en la crisis del 2008, y donde el sistema financiero sigui funcionando sin afectar al crdito. El fuerte impacto se not por
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ANLISIS FUNDAMENTAL
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MATERIAL DE PREPARACIN PARA LA ACREDITACIN CMT. Se trata de una acreditacin gestionada por la asociacin MTA. Consiste en tres exmenes, los dos primeros tipo test y el tercero de redaccin. Los exmenes se hacen en ingls. Contar con una acreditacin nos aporta una slida formacin, adems de lograr un ttulo que acredita nuestros conocimientos. El primer nivel, consta de un total de lecturas recomendadas de 1680 pginas. El curso resume esta documentacin en 579 pginas y contiene 936 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. El segundo nivel, consta de lecturas recomendadas que suman 2.306 pginas. El curso resume esta documentacin en 900 pginas y, adems, contiene 800 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel I del CMT. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel II del CMT.
MATERIAL DE PREPARACIN PARA LA ACREDITACIN CFTe. Se trata de una acreditacin gestionada por la asociacin IFTA. Consiste en dos exmenes, el primero de formato tipo test y el segundo de redaccin. Los exmenes se hacen en castellano. Contar con una acreditacin nos aporta una slida formacin, adems de lograr un ttulo que acredita nuestros conocimientos. El primer nivel consta de 1.155 pginas de lecturas recomendadas. El curso resume esta documentacin en 520 pginas y contiene 836 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel I del CFTe.
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ANLISIS TCNICO
Alexey De La Loma es responsable de formacin de CursosBolsa.com. CMT, CAIA, FRM, EFA.
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alexey@cursosbolsa.com
Martillo o Hammer.
omenzamos con la primera de nuestras pautas de trading. En el artculo de la revista anterior nos dedicamos a la introduccin de las figuras de velas japonesas, en el presente artculo vamos a analizar una de las figuras ms conocidas, el martillo o hammer. En el campo de los sistemas de trading, la preparacin previa se denomina setup y, el proceso de compraventa, se denomina entry. En el caso que nos ocupa, el setup vendra compuesto por las condiciones previas que debe cumplir la figura y por la determinacin de la tendencia previa. El entry, estara formado por las reglas concretas de cada pauta, como veremos a continuacin. El martillo es una de las ms importantes y, probablemente, el patrn candlestick ms conocido. Posicionamiento: Largo. Tendencia previa de corto plazo: Bajista. Necesita confirmacin: No Nmero de Velas: 1. Figura simtrica: Estrella fugaz o shooting star. Frecuencia segn Bulkowski: 36 de 103. Rendimiento segn Bulkowski: 65 de 103.
Desarrollo terico de la figura. Se trata de una figura de reversin de tendencia en la que el cuerpo real est en la parte superior de la vela y su color no es relevante. Si su color fuera blanco, lgicamente, tendra un mayor valor predictivo. La pauta se compone de una nica vela y se trata de una lnea Karakasa o paraguas, que aparece despus de una tendencia bajista de corto plazo. Por este motivo, la aparicin del martillo tendr implicaciones alcistas o de posicionamiento largo. Su figura simtrica es la estrella fugaz o shooting star. El martillo o hammer presenta una sombra inferior larga. En teora, debe ser al menos el doble del tamao del cuerpo real. No debe tener sombra superior o sta debe ser pequea en caso de existir. Una forma de cuantificar esta sombra superior es en menos de del cuerpo real. Este ltimo ratio es estimativo y cada trader puede establecer su propia proporcin. Respecto a la necesidad de confirmacin, esto es, la necesidad de un cierre posterior, superior al de la figura de martillo, existen diferencias en la bibliografa. Algunos autores como Steve Nison consideran que no es necesaria la confirmacin, y otros, como Carlos Jaureguzar, creen necesaria la confirmacin. La principal diferencia entre ambas est en que, si consideramos necesaria la confirmacin, entraremos en posicin una vela ms tarde, ya que tendre-
mos que esperar a que se forme el precio de cierre de la vela posterior al martillo. Siguiendo el razonamiento de Steve Nison, en cuanto a fuerza alcista o bajista determinada por el tamao de las velas, considero que la figura no necesita confirmacin. Respecto al volumen, al igual que con el color de la figura, nos aportar mayores connotaciones alcistas si se detecta un volumen creciente en las velas posteriores a la aparicin del martillo. Un posible stoploss en esta figura estara en el mnimo de la vela que determina el martillo. A partir de ahora, cuando ante una figura digamos que se necesita una tendencia de corto plazo alcista o bajista, lo normal ser tomar cinco o diez velas precedentes y medir la tendencia en funcin de un momentum o una media mvil, como explicamos en el epgrafe 2.2. Cuando se diga que necesitamos confirmacin, el cierre de la vela estar por encima de su vela precedente para figuras de posicionamiento largo, y el cierre de la vela estar por debajo de su vela precedente para figuras de posicionamiento corto. Filosofa de la figura. En un escenario en el que opere con velas diarias (cada vela corresponde a un da de cotizaciones). Tras unos cuantos das de mercado bajista, la cotizacin, desde la apertura, inicia una tendencia bajista, el sentimiento pesi-
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ANLISIS TCNICO
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Martillo o Hammer.
mista se refleja en el gran tamao de la sombra inferior. Sin embargo, en algn momento de la sesin, ese sentimiento pesimista se torn en sentimiento optimista, se produjo un giro al alza, y el precio de cierre estar cerca de la apertura, alejado de los mnimos alcanzados durante la sesin. La gran sombra inferior y la pequea sombra superior nos indican que el mercado tiene ms fuerza alcista que bajista. Por el mismo razonamiento, si el cuerpo real es blanco, la reversin durante el da es todava ms violenta, haciendo que las implicaciones alcistas sean ms elevadas. Para concluir nuestra exposicin sobre esta pauta, en la siguiente figura se muestra un grfico candlestick del futuro del Ibex-35 continuo en timeframe de 15 min, en el que se han sealado mediante recuadro gris y flecha en la parte inferior tres patrones de martillo. Todos ellos, cumplen las proporciones establecidas en el desarrollo terico y aparecen ante una tendencia bajista de corto plazo, por ejemplo, de las cinco barras anteriores. Si consideramos necesaria la confirmacin, entraramos en posicin larga en la apertura de la segunda vela posterior al martillo y, si no la consideramos necesaria, entraramos en posicin larga en la apertura de la primera vela posterior al martillo. Si el cuerpo real de este patrn se reduce al mximo, el martillo se convierte en un doji liblula o dragonfly doji y su significado es similar al que acabamos de mostrar.
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ANLISIS TCNICO
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CURSO ONLINE DE ANLISIS TCNICO AVANZADO. Se trata del curso de Anlisis Tcnico ms completo que podr encontrar. El temario y los cuestionarios se han adaptado a la titulacin CMT, que es la nica aceptada por los mercados NYSE y NASD en la actualidad. Cuenta con ms de 400 preguntas tipo test del formato exigido en la titulacin CMT. Todos los desarrollos tericos se acompaan de prcticas desarrolladas con la plataforma de Anlisis Visual Chart. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del curso los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 7 semanas de duracin. Curso Online de Anlisis Tcnico Avanzado.
Duracin del curso: Test de evaluacin: Horas de Video: Diapositivas: Precio: (IVA no incluido)
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Sin Lmites.
Cmo sera la experiencia de ver los mercados desde el punto de vista de un genio? Qu cosas podramos pensar y deducir que ahora se nos escapan? Hasta dnde podramos llegar si nuestra capacidad mental no tuviera lmite? En la pelcula Sin lmites, Eddie (Bradley Cooper, el hroe de Resacn en Las Vegas) intenta intilmente escribir un libro desde hace ya muchos aos, mientras su vida se le escapa por el fregadero de su cocina. Casualidades del guin, en su peor da un amigo le ofrece una pastilla mgica, alto secreto farmacutico llamado NZT, que activar y potenciar hasta el mximo su cerebro, convirtindole as en un lo que l mismo llamar una versin altamente mejorada de uno mismo. zar unos grficos, ser obvio qu acciones tiene que comprar y vender apalancadamente para convertir en pocos das unos miles de dlares en varios millones. Qu trader no ha soado alguna vez con encontrarse un pendrive procedente del futuro con los datos histricos de los mercados de los prximos diez aos? Sin ir ms lejos, en 2002 la web financiera de Yahoo nos gastaba esa broma con la falsa noticia de que la SEC haba detenido a un individuo que haba conseguido cientos de millones de dlares especulando con opciones, a partir de slo unos cientos de dlares iniciales. Dicho individuo declar ante el juez que prometa devolver todo el dinero. Eso s, tenan que dejarle meterse de nuevo en su mquina del tiempo, que haba convenientemente escondido en Central Park, para volver al siglo XXIII de donde proceda.
A partir de ah, todo ser transparente y claro para Eddie, incluidos por supuesto el futuro de los mercados financieros. Con slo leer por encima las noticias y visuali-
Bromas aparte, ese sueo de ver el futuro con la misma nitidez como vemos el pasado, de ver ms all, el que da sentido etimolgico a la palabra especular, del latn speculari, ver (ms lejos) desde una atalaya. El especulador siempre busca, necesita, ver un poco ms all de lo presente e inmediato para poder tomar hoy decisiones que espera le sean rentables en el futuro. Qu mayor ventaja sobre el resto que ver anticipadamente las conclusiones lgicas adonde se dirige ese inmenso engranaje que sera el mundo?
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Sin Lmites.
La idea de la pelcula no es nueva. Sin ir ms lejos, esa misma idea de asociar presciencia, o la capacidad de ver el futuro, a una mente ilimitada, ya la tuvo el matemtico francs Laplace hace dos siglos mientras contribua a la mecnica racional y determinista que se estaba entonces completando. La visin de que si pudiramos llegar a tener en cuenta toda la realidad, el futuro se nos presentara como algo lgico y predecible, obvio como lo es ahora todo lo ocurrido en el pasado. En sus propias palabras: El intelecto que en un momento dado conociese todas las fuerzas que animan a la Naturaleza y las posiciones de los seres que las componen, si ese intelecto fuese tan vasto como para someter esos datos al anlisis, sera capaz de abarcar en una nica frmula el movimiento de los mayores cuerpos del Universo y el del ms liviano de los tomos. Nada podra ser incierto para l, y tanto el futuro como el pasado estaran presentes ante sus ojos. de que si tuviramos suficiente informacin y furamos capaces de procesarla, podramos entre otras cosas pronosticar el futuro de los mercados con la certeza que muestra Eddie: Si tenemos en cuenta todos los factores que afectan al mercado, sabremos con certeza qu har maana el Dow Jones. En ese sentido, Laplace y Eddie, a pesar de no parecerse mucho fsicamente, son idnticos. Ambos creen que no es el mundo el que es impredecible. Seramos nosotros, muy limitados y realmente torpes, los que no somos capaces de ver suficiente y por ello se nos aparece como algo catico. Desgraciadamente, la verdad es otra: nuestra capacidad de predecir el futuro no depende de cun inteligentes seamos, sino sobre todo de la propia naturaleza de la realidad, que nos impone sus propios lmites debido a su propia naturaleza. Caos determinista Ni siquiera un juego aparentemente tan simple como el billar, incluso conociendo con una precisin infinitesimal las posiciones y momentos iniciales de las bolas, permite predecir ms all de unas pocas colisiones cmo se situarn sobre la mesa las bolas en el futuro. Aunque conocemos perfectamente las ecuaciones que rigen su movimiento y tenemos toda la informacin sobre los elementos que intervienen (es decir, no pueden, por definicin, suceder shocks externos), somos incapaces de saber cmo quedar dispuesta una mesa de billar tras, por ejemplo, 100 colisiones. Si dibujamos las trayectorias de los dos o tres primeros choques veremos que, por pequea que sea la distancia b, al cabo de suficientes colisiones las trayectorias divergen de una manera que hace imposible predecir su disposicin. De la misma forma, deberamos dejar de construir castillos en el aire con nuestro particular billar mental a la hora de invertir. Concatenaciones de argumentos al estilo de Si en julio la cosa pinta mal y Bernanke prolonga el QE a una 3
Probablemente Laplace, cuando hablaba de ese intelecto tena ms en mente a la figura de Dios, que a un guaperas y autocomplaciente escritor mejorado por una pastilla mgica. Pero la hiptesis es la misma: Tanto Laplace como la pelcula se sustentan en la creencia
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tanda, entonces bajar el dlar, entonces subir el Euro, entonces les costar exportar a los alemanes, entonces vendo Siemens, son incluso ms absurdas que predecir el tiempo que har en la playa de Cullera dentro de un mes. No se trata de ser lo suficientemente inteligente, sino de ver que cada paso es incierto, borroso. Aadiendo incertidumbre a una cadena que ni siquiera sabemos cmo se va a comportar, la percepcin del mercado puede cambiar de forma abrupta en cualquier instante. Si aadimos las interacciones con su entorno, y cientos de interacciones posteriores, lo que nos queda es un fenmeno, el de los mercados financieros, impredecible en el sentido clsico de Laplace. Ojo, que no sea predecible en el sentido clsico no significa que no existan mtodos con los que extraer rentabilidad a ciertos fenmenos que, como los tornados en la atmsfera, muestran cierta regularidad pasajera dentro del caos. Pero se es otro tema, puesto que lo que estamos discutiendo es si una extrema clarividencia podra contar con ventaja a la hora de invertir. No ms felices Nos queda un ltimo consuelo frente a la inexistencia de la pldora NZT (o la Melange de Arrakis, el Cortexiphan de Fringe o cualquier otra metfora de la presciencia). Sabemos ahora que no nos sera muy til para incrementar nuestra rentabilidad en los mercados Sera til entonces para hacernos ms felices? Segn la pelcula parece que s, pero si nos fijamos precisamente en aquellas personas con capacidades cognitivas similares a las que adquiere Eddie, la respuesta tiende ms bien a ser negativa. Y es que, desgraciadamente, en contra de la sabidura popular (cuanto ms listo, ms dinero se hace), una gran capacidad cognitiva suele estar ms correlacionada con sufrir problemas psicolgicos que con obtener grandes rentabilidades. Unos problemas como dificultades de adaptacin social, obsesiones y paranoias, que no ayudan precisamente a ser ms feliz, sino todo lo contrario. Baste recordar que cuando Ed Seykota buscaba encontrar traders para su equipo, descubri que los peores eran precisamente aquellos que presumiblemente eran los ms capacitados intelectualmente: Matemticos, Economistas e Ingenieros perdan sistemticamente el capital que les asignaba, especialmente si haban alcanzado el grado de Doctor, PhD. Mientras, otros perfiles como, por ejemplo, el de los soldados ex-combatientes del Vietnam solan mostrar las mejores rentabilidades con menor riesgo. El problema lo tenan los PhD con su cerebro,
Es la extrema sensibilidad a las condiciones iniciales la que impide conocer el futuro de un sistema regido paradjicamente por leyes deterministas. Como deca la Princesa Irulan en Dune: Toda Hermana Bene Gesserit sabe perfectamente que es en el momento de empezar cuando hay que cuidar atentamente que los equilibrios queden establecidos de la manera ms exacta. Si esto es as para un ejemplo tan simple como unas inertes bolas de plstico encima de una mesa bien visible, qu podremos decir de sistemas donde intervienen millones de personas con libertad cada una para elegir individualmente? Las condiciones iniciales en el caso de los mercados escapan ya a cualquier modelizacin, al tener cada persona su propia visin del mundo.
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que les haca obsesionarse con lo que lgica y racionalmente tena que hacer el mercado. Y cuando el mercado se mova en su contra, eran incapaces de reconocer que su gran inteligencia se haba equivocado. Algo que los que volvan de Vietnam haban interiorizado muy bien: huir en cuanto aparece el ms mnimo indicio de peligro. Los soldados cortaban las prdidas rpidamente, sin importarles su comprensin de lo que ocurra en el mercado. Paralelamente, dejaban correr los beneficios cuando aparecan, como Seykota les ense. El resultado con los soldados era un proceso con Esperanza Matemtica positiva, por lo que acababan ganando dinero, sin necesidad de ser los ms listos (o gracias a ello). Alquimia, obviamente sin conseguir ningn resultado. El problema no era su falta de inteligencia y medios, sino que las bases de la Alquimia con las que parta son de por s errneas.
Ren Descartes lo dijo de esta forma: Otros han tenido mentes ms poderosas que la ma, pero han logrado menos porque sus mtodos no eran los adecuados. Lo que quiere decir Descartes, aplicado a los mercados, es que si enfocamos el problema desde un marco conceptual equivocado, nuestra capacidad intelectual, por muy alta que sea, no servir de nada. El ejemplo ms impactante es el de Issac Newton, que tras revolucionar la Fsica y las Matemticas (con mtodos que resultaron correctos), dedic la mayor parte de su vida a la
Efectivamente, Newton fue uno de los ms grandes genios que ha dado la humanidad, sin duda con capacidades ms all de las que el NZT le puede dar a Eddie. Sin embargo, a pesar de su genio, sus contactos en las altas finanzas y lo bien informado que estaba, no supo prever el crash de la Compaa de los Mares del Sur, con la que perdi una fortuna. Por no decir que su vida personal, a pesar de sus mejoradas capacidades cognitivas innatas, a aos luz de cualquier otro ser humano, no fue lo que se puede llamar una vida feliz, arrastrado muchas veces por la paranoia y la depresin. l mismo reconoci las limitaciones que hemos comentado con una sentencia que resume perfectamente este post, y que podra servir como eplogo realista de la pelcula: Puedo predecir con precisin el movimiento de estrellas y planetas, pero no la locura de las gentes.
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iempre he pensado que, como traders, no deberamos fijarnos en las cornadas o zarpazos del mercado. El mercado es soberano y jams hay que discutirle. El mercado hace lo que hace y siempre digo en nuestros cursos que nosotros operamos, buscamos patrones con el anlisis tcnico y aquellos patrones con elevadas probabilidades de cumplirse son los que elegimos para operar. El hecho de ser un buen analista no es suficiente. El anlisis es el primer paso, pero buenos analistas estn vendidos al mercado puesto que no saben de qu forma reaccionar en las adversidades. El trader opera y eso significa que primero debe de encontrar un patrn, posteriormente debera de determinar el tamao de la posicin y, finalmente, cortar la prdida y dejar correr la ganancia. Si tenemos todos los pasos claros y podemos actuar de un modo mecnico es probable que como dice Warren Buffet, primero no perdamos dinero y segundo, no perdamos dinero. Los que mueven el cotarro son los que tienen el dinero y, estos, no son ms que los fondos soberanos, los fondos de inversin, los fondos de pensiones, los hedge funds, los fondos de capital riesgo, los insiders, Este tipo de inversor, habitualmente especula all dnde hay ms rentabilidad. Por ello, en el momento en que la cuenta naranja de ING renta el 4,5%, el inversor vende deuda a largo plazo, por ejemplo, al 5% para invertir a la vista. Es una cuestin de rentabilidad, riesgo y disponibilidad. En el momento que eso sucede, la bolsa suele estar cara con peres elevados y con bajas rentabilidades por dividendo.
La rentabilidad por dividendo es simplemente el % de beneficio entre la cotizacin. Por ejemplo, si Telefnica paga 1 eur de dividendo y cotiza a 10 eur, la % por dividendo es del 10%. Sin embargo, si cotiza a 20 eur, la rentabilidad por dividendo es del 5%. Es lgico pensar que, en el pico de mercados de tipos de inters, hay abundancia monetaria, lo que sugiere que las empresas ganan dinero, la Bolsa sube y los consumidores ven en el precio de los activos (casas y Bolsa) un efecto riqueza que empuja a las compras apalancadas. En la parte baja del ciclo econmico, los tipos de inters bajan para que las empresas tengan acceso a la liquidez y as mejorar el mercado laboral. En ese entorno, la renta fija a corto plazo pierde atractivo y los inversores va a buscar la parte larga de la curva. En ese momento, las acciones se han desplomado y los inversores van a buscar rentabilidad por dividendo. Parte alta del ciclo: Renta Fija a la vista: 4,5% Renta fija a largo plazo: 5% Rentabilidad por dividendo: 3,5% Parte baja del ciclo: Renta Fija a la vista: 1,5% Renta Fija a largo plazo: 8% Rentabilidad por dividendo: 7,5% Como vemos, el dinero es inteligente, siempre sucede as. Lo mismo ocurre en casos especficos como los que veremos ahora con la deuda soberana. A pesar de que queramos culpar a veces al mensajero como, por ejemplo, las agencias de rating o a los bajistas, el problema real
es de estructura econmica. La teora econmica nos dice que las crisis financieras vienen dadas tras un ciclo expansivo del crdito especulativo y no productivo. Los ciclos econmicos especulativos se forman por el ansia de dinero fcil lo que suele terminar en burbuja, por ejemplo, la inmobiliaria. Cuando llega la recesin, se produce la destruccin de valor y las entidades financieras sufren hasta purgar las prdidas provocadas por comprar a precio de oro nada, como pueden ser solares. Aqu lanzo la primera reflexin: qu hubiera sucedido con un mercado inmobiliario cotizado regulado, con posibilidad de abrir posiciones cortas? Los bajistas dan liquidez a los mercados y regulan las aberraciones en los precios, ya que el dinero inteligente va all donde hay oportunidades. El desenlace de este post va directamente a la subasta de deuda pblica espaola. Hoy hemos visto como el Tesoro espaol ha colocado deuda a corto plazo con un coste un 50% inferior al de hace tan solo unas semanas. Llegados a este punto, podemos deducir que, al final, el mercado siempre tiene la razn y que no es un monstruo que intente aniquilar empresas y Estados. El mercado es un lugar en el que se especula con la idea de ganar dinero. Aprovechando flaquezas o fortalezas de diferentes activos. El mercado de deuda pblica ha presionado a los polticos hasta el punto de que, en el arco mediterrneo, hemos visto un cambio en la mayor parte de los Gobiernos y cmo estos han tenido que tomar decisiones antisociales para mejorar el sistema productivo. Este
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mvidal@ossa.biz
Salvaguardar depsitos.
El nmero de consultas acerca de cmo salvaguardar los depsitos ante una posible quiebra del sistema financiero espaol no dejan de llegar. Me preguntan por email, en persona, a travs de los comentarios del blog, tras cualquier evento, en los aeropuertos cuando alguien me reconoce, me consultan familiares, amigos, socios, periodistas y, aunque parezca sorprendente, trabajadores bancarios. Al respecto, he ido hablando con otros blogueros econmicos, asesores de patrimonio y directivos financieros en los que confo y todos coinciden en algo que parece haber cambiado sustancialmente en los ltimos das: la gente ya pregunta abiertamente sobre la posibilidad de un corralito en Espaa y cmo pueden evitarlo. Hace unos aos, la palabra corralito supona la expulsin del gnero humano. Hoy parece que, aquellos que nos definan como incendiarios inconscientes, son los mismos que se apresuran a saber cmo sacar su dinero del sistema financiero espaol. Advierto que estoy convencido de que las cifras de la fuga legal de depsitos deben estar siendo gigantescas. Es posible que los datos oficiales no respondan a la verdadera magnitud de la huida, pues desencadenara un circuito viciado que retroalimentara lo que se quisiera evitar. Que obliguen a algn banco a digerir en sus balances a una caja con un agujero bblico, no ayuda mucho a que el sistema cure sus deficiencias. Que se avance la creacin de un banco malo no ayuda demasiado. Alguien puede confiar a estas alturas que un banco repleto de basura financiera va a ayudar a que la realidad se convierta en algo mejor? Alguien cree que tomar todos los activos txicos de la banca espaola y convertirlos automticamente en los activos de una entidad de resguardo lo soluciona todo? Nos toman por estpidos? El banco malo se compone de las cosas que nadie va a pagar, de las deudas que se deben eliminar en los balances que evidenciaran quiebras y fallidas tcnicas en algunas entidades. El gap es que se confa demasiado en que algn da alguien querr esos activos malos. Si eso no pasa en un tiempo prudencial, la hostia ser soberana y todos tendremos que refinanciar el macroagujero. Los ahorros deberan ser fuente de tranquilidad y seguridad, no de preocupaciones aadidas en estos tiempos tan revueltos. Haber conseguido ahorrar unos euros es una hazaa notable, dado el incremento de impuestos y precios en un contexto de creciente desempleo, quiebra de empresas, asfixia de autnomos y congelacin de salarios y pensiones. La enorme mayora de los ahorradores solo pide tres cosas: seguridad, liquidez y, por ltimo, algo de rentabilidad. Una peticin tan sencilla, pero tan pocas veces satisfecha por los bancos y cajas, sobre todo en los ltimos aos. En los ltimos aos hemos vivido una erosin del concepto de responsabilidad fiduciaria que debera imperar en las actuaciones de todos los responsables de la gestin de nuestros ahorros. Hemos sido testigos de un cadena de fallos, de los reguladores, de la entidades pblicas, de los mecanismos de control interno de los bancos y cajas y, lo que es peor, de la voluntad de nuestros lderes polticos para tomar las duras medidas necesarias para poner fin a la crisis y poner las bases de una nueva fase de crecimiento fundamentada en las oportunidades que ofrece la nueva economa digital y la emergente hipersociedad. El principal modelo de consulta de personas preocupadas por la situacin financiera de Espaa y la seguridad de sus ahorros en su banco o caja de toda la vida es qu hacer con sus depsitos y cmo evitar un corralito? Para intentar dar respuesta a las preguntas de los ahorradores en el actual contexto de crisis financiera en Europa, sin precedentes desde la Segunda Guerra Mundial, he impulsado una nueva compaa llamada OSAA y que responde al acrnimo Open Source Asset Alliance con sede en Londres y Madrid, y con inminentes aperturas en Barcelona, Paris y Nueva York, que opera desde hace un ao aproximadamente, y cuyo escenario no slo ser el que tiene que ver con la inversin tradicional. Tambin responder a la voluntad de localizar inversores externos que quieran aportar valor a nuestra maltrecha economa y ofrecer respuestas a los inversores corporativos o familiares. Lamentablemente, como ya comentaba en otros posts, un anlisis detallado del funcionamiento del fondo de garanta de los depsitos bancarios no resulta tranquilizador para el ahorrador por las dudas que se plantean sobre la seguridad y la accesibilidad inmediata al dinero depositado, sobre todo en el caso extremo, pero no descartable, de fallo en cascada de varias entidades bancarias. De aqu resulta la primera y primordial preocupacin, la sensacin popular y
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que algunos expertos defienden, de que los ahorros en el banco o caja no estn seguros en el contexto de la crisis actual. Esta inseguridad surge de dos fuentes. La primera, es la preocupacin sobre la solvencia del banco o caja en concreto y de la capacidad de respuesta del fondo de garanta de depsitos. Y la segunda, es la posibilidad de una ruptura del propio euro (cada vez ms comentada en las ltimas semanas en Berln y Pars) que dejara a Espaa, y por lo tanto todos los balances y depsitos bancarios en nuestro pas, excluida del club del euro fuerte. En este escenario, sera probable que el nuevo euro de segunda velocidad sufriera inmediatamente una devaluacin del 30% 40% en relacin con el Euro de primera velocidad y, por lo tanto, una similar devaluacin en relacin con otras divisas, como el dlar estadounidense. Esto no lo digo yo, se comenta en muchos foros econmicos que antes negaban esta posibilidad y que, ahora, se reafirman en las cada vez ms evidentes opciones al respecto. Muchos preguntan qu se puede hacer. A continuacin, os detallo algunas de las opciones que se barajan en los entornos de capital medio y que son totalmente legales y cuya homologacin financiera no deja de ser factible. Cuentas internacionales La nica manera totalmente segura de evitar este escenario es mantener balances en la cuenta corriente y depsitos a plazo en cuentas bancarias fuera de los pases en riesgo de sufrir esta exclusin del euro de primera velocidad. Es totalmente legal y legtimo para cualquier ahorrador residente en Espaa abrir una cuenta bancaria no residente en cualquier otro pas que no presente el riesgo
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de quedar fuera de la zona del euro de primera velocidad, si es que esta hipottica ruptura llegara a materializarse. En Espaa, hay total libertad de movimiento de capitales, y los ahorradores no deberan sentir ningn reparo en utilizar esta libertad para mandar fondos a otras entidades fuera de Espaa si stas le dan ms seguridad, liquidez y rentabilidad para sus ahorros. Igualmente, fuera del la zona euro los ahorradores pueden abrir cuentas no residentes en Suiza o EE.UU., pases que histricamente han ofrecido un gran estabilidad y cuentan con muchas entidades financieras de ltima generacin en varias divisas, que ofrecen acceso electrnico a los fondos por Internet, y servicio al cliente en espaol. En la nueva economa digital, nuestra seleccin del banco en que invertir parte de nuestros ahorros no debera estar condicionada por la proximidad de una sucursal a nuestra casa, sino por la capacidad de la entidad financiera, dondequiera que se encuentre ubicada en el mundo, para satisfacer mejor nuestras necesidades. Hay que destacar que cualquier operativa en este sentido debe ser notificada a la autoridad tributaria y que los rendimientos y aportaciones debern tributar oficialmente. los mercados mas lquidos ha sido el mercado de bonos soberanos y letras del Estado, pero en la actual situacin, los bonos de los pases considerados fuertes (es decir, Alemania) estn muy sobrecomprados, con rendimientos muy bajos, mientras los bonos y letras de otros pases de la zona euro ofrecen mejores rentabilidades, pero tienen el peligro de sufrir una conversin al hipottico euro de segunda velocidad, con la consiguiente prdida para el ahorrador que ya hemos comentado. Por esta razn, recomiendo evitar los bonos soberanos o letras de tesoro a favor de los bonos corporativos de empresas solventes, con mucho flujo libre de caja y libres de cualquier duda sobre su solvencia. Por supuesto, con este criterio, excluimos los bonos de las entidades financieras por ser el sector en el ojo del huracn de la crisis actual que azota Europa y evitamos bonos emitidos en pases en peligro de quedarse fuera de la zona del euro de primera velocidad, incluso si se trata de empresas de mxima solvencia. En este tipo de empresas, nuestra preocupacin se centra en la divisa en que se producir la devolucin del capital a su vencimiento, si en el periodo que media entre la compra de los bonos soberanos o Inversin en Bonos Corporativos de letras del tesoro se produce la ruptura Empresas no financieras. del euro. De producirse la devolucin del capital en euros de segunda velociUna vez asegurada la seguridad de los dad, ello acarreara un grave perjuicio ahorros, la liquidez y rentabilidad son para el ahorrador. las siguientes prioridades. Una inverCon bonos corporativos de alta calidad, sin es lquida cuando se puede comtanto por la solvencia de la empresa prar o vender en grandes cantidades cualquier da laboral sin incurrir en cos- como del pas bajo cuya legislacin se tes importantes y sin influir en el precio produce la emisin de los mismos, el de mercado. Tradicionalmente, uno de ahorrador puede conseguir seguridad, liquidez y rentabilidad, pero con un condicionante muy importante: debe realizarse su compra de forma directa, no a travs de fondos de inversin. Efectivamente, este activo no suele ofrecer buenos resultados en el formato de fondo de inversin por dos razones principales. Primero, en la actual coyuntura de bajos tipos de inters, las comisiones y otros costes se comen una gran parte de la rentabilidad de los bonos subyacentes en la cartera del fondo. Segundo, el gestor de un fondo de bonos corporativos suele recibir grandes cantidades de rdenes de venta por parte de los participantes en sus fondos precisamente en los momentos ms agudos de crisis en el mercado, cuando las ofertas de compra son ms escasas y pobres. Precisamente en estos das el gestor tiene forzosamente que vender los bonos para hacer frente a las rdenes de venta de participaciones de sus fondos. La consecuencia es una bajada de valor contable del fondo que merma de forma sustancial sus resultados como consecuencia de la venta de los bonos en el peor momento posible. Por esta razn, a mi empresa le he ordenado que siempre asesore en la opcin de operar en este activo clave a travs de compras directas de bonos con el objetivo de mantenerlos en cartera hasta su vencimiento. Prstamos Persona a Persona (P2P) Los prstamos persona a persona constituyen una clase emergente de activos que permite la desintermediacin del banco a travs de la utilizacin de herramientas digitales. Ya existen plata-
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formas digitales donde los ahorradores pueden prestar dinero a otras personas cuidadosamente seleccionadas, dispuestas a pagar un tipo de inters muy atractivo por conseguir el prstamo. Todo esto sin la intervencin del banco, pero s con la ayuda de un equipo de personas muy cualificadas para mantener la plataforma, asegurar su legalidad y seleccionar nicamente los candidatos ms solventes entre las solicitudes de prstamos. Los prstamos P2P son otro elemento de la nueva forma de gestionar los ahorros con la que estamos ofreciendo rentabilidades muy atractivas para los ahorradores. Cuentas Segregadas En los ltimos aos hemos sido testigos de muchos fallos y negligencias en la responsabilidad fiduciaria, precisamente por parte de los responsables de la gestin de la inversin del ahorro. Casos como los de Madoff, donde los ms sofisticados inversores del mundo de los grandes bancos perdieron miles de millones de euros de sus clientes, e incluso casos tan recientes como el colapso de MF Global en EE.UU., deberan servir de aviso del peligro de confiar en sistemas regulatorios de pases extranjeros donde el control sobre el gestor de fondos adolece de graves carencias. A mi equipo le recomiendo que ofrezca una respuesta honesta, realista y analtica al problema de falta de responsabilidad fiduciaria de tantos gestores de una forma clara y sencilla. Simplemente, el dinero del cliente no sale nunca de su cuenta de origen hacia la cuenta del gestor de fondos u otra entidad financiera que preste servicios de gestin de inversiones. Toda las gestiones de compra/venta se realizan en la propia cuenta del cliente. Este principio de actuacin, conocido como gestin por cuenta segregada, protege al cliente de la posibilidad de encontrarse entre las vctimas de la prxima estafa que acabe con los ahorros de tantas personas. Los resultados de la gestin por cuenta segregada podrn ser buenos o malos, pero en cualquier momento el cliente puede suspender la delegacin de la gestin si los resultados no le satisfacen, ya que durante todo el proceso mantiene el control sobre su cuenta. Participaciones Societarias Las inversiones en depsitos a plazo o bonos corporativos emitidos en pases fuera de peligro de encontrarse dentro del euro de segunda velocidad ofrecen seguridad y liquidez al ahorrador, pero con una rentabilidad bastante modesta, ya que los tipos de inters se encuentran en niveles muy bajos por la actuacin de los bancos centrales, que los mantienen as con la falsa esperanza de estimular la economa. Al fin y al cabo, la nica posibilidad de conseguir rentabilidades altas viene de participar como accionista en el xito de una empresa. En el caso de las empresas cotizadas, sobre todo las miles de empresas de pequea capitalizacin burstil que cotizan en las Bolsas de EE.UU., el inversor puede participar en empresas de gran crecimiento con una transparencia informativa total a travs de los informes peridicos obligatorios por parte de los reguladores norteamericanos. Otra forma de convertirse en accionista es tomar participaciones societarias en nuevos proyectos empresariales (no cotizados en Bolsa). Aunque una inversin directa en las acciones no cotizadas de una compaa con buenas perspectivas en la nueva economa no ofrece liquidez, s puede suponer rentabilidades muy atractivas si la empresa cumple con sus expectativas de crecimiento. Es necesario que los que tenemos empresas que asesoran en este punto asuman criterios nuevos, lejos de los libros tradicionales, que aporten nuevas frmulas, pues ahora mismo nadie se puede dar por salvado. Nosotros, por ejemplo, lo que hacemos es ofrecer a ahorradores cualificados la posibilidad de participar en proyectos cuidadosamente seleccionados como las mejores apuestas de obtencin de beneficios en la nueva economa en los prximos aos.
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CURSO ONLINE DE INTRODUCCIN A LA BOLSA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS En este curso tendr la oportunidad de adquirir los conocimientos bsicos e imprescindibles para introducirse en el mercado burstil, empezando por los conceptos ms bsicos de la inversin burstil, analizando todos los activos financieros al alcance del inversor, incluidos los derivados financieros, y acabando con los dos tipos de anlisis ms conocidos: el tcnico y el fundamental. El curso concluye con una introduccin a los fondos de inversin y a las diferentes estrategias al alcance del inversor o trader. No se necesitan conocimientos previos sobre la materia. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas para poder decidir el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 6 semanas de duracin. Curso online de bolsa y mercados financieros.
Duracin del curso: Test de evaluacin: Horas de Video: Diapositivas: Precio: (IVA no incluido)
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PRODUCTOS DERIVADOS
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CURSO ONLINE DE INTRODUCCIN A LOS PRODUCTOS DERIVADOS El objetivo de este curso es introducir al inversor en el apasionante mundo de los derivados. Todo un campo de extensas posibilidades en el que se ofrece una visin global de los diferentes productos, una explicacin de los SWAPS y los CFDs y un anlisis mucho ms completo de los derivados ms utilizados para la especulacin: futuros y opciones. Sin duda, un curso excepcional para contar con una slida base antes de lanzarse al trading con derivados. El curso ha sido elaborado y editado por Albert Caizares, experto en mercados de derivados, especialmente en el rea de opciones financieras. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y, de este modo, decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 6 semanas de duracin. Curso online de derivados financieros.
Duracin del curso: Test de evaluacin: Horas de Video: Diapositivas: Precio: (IVA no incluido)
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Sebastin Farr es responsable del Fondo Capitrade Systematic Global Futures FIL, as como del blorg GestinDeFuturos www.gestiondefuturos.org CapiTrade
Sebastia.Farre@cmcapitalmarkets.es
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traders bien formados que han seguido sus reglas y han sabido adaptarse a los cambios (sobre todo a los tecnolgicos) producidos en los mercados. Estos traders se han convertido en reconocidos gestores de futuros y son el modelo a seguir para aquellos
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SOFTWARE ESPECIALIZADO
Juan Indalecio Clemente Contreras. www.visualchart.com jiclemente@visualchart.com
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n este artculo, realizaremos un recorrido por la estadstica de un sistema en Visual Chart 5 a travs de un sistema que servir de ejemplo y sobre el que se comentar qu informacin se puede consultar acerca de las operaciones realizadas sobre un histrico concreto. En este caso, la estadstica del sistema se va a calcular sobre un grfico del futuro de IBEX en compresin de 5 minutos, con un histrico desde el da 25/05/2010 hasta el da 23/11/2010. En primer lugar, hay que insertar el sistema cuyos datos estadsticos se quieren consultar. En este caso, se va a utilizar el sistema Average Cross. Desde el men Grfico, entrando en la ficha Sistemas y seleccionando la opcin Sistema, se desplegar el listado de sistemas disponibles, desde donde hay que seleccionar el sistema y se configurarn sus parmetros antes de insertarlo en el grfico. Este sistema en concreto permite seleccionar como parme-
parmetro del sistema. Este proceso se repite para el otro parmetro del sistema. Cuando se han configurado los dos parmetros del sistema,
seleccionando la opcin Insertar sistema que aparece justo encima de los parmetros, se carga el sistema sobre el grfico. Hay que observar que, en el mismo grfico donde est insertado el sistema, tambin estn insertados los dos indicadores de las medias que utiliza el mismo. Aunque no es necesario ponerlos, pueden resultar tiles por si se quiere hacer un seguimiento ms claro de la operativa del sistema. Una vez insertado en el grfico, para ver la estadstica, hay
tros el tipo de indicador a utilizar. En este caso, se utilizarn medias mviles, concretamente una media exponencial de 4 periodos y otra de 18. Para configurar la primera media, hay que hacer doble click con el botn izquierdo del ratn sobre el valor del campo AvgCross y, de esta forma, se abrir una ventana que muestra el dilogo de seleccin de indicadores donde se puede seleccionar el indicador a utilizar, as como asignar valor a sus parmetros. Una vez definido el indicador, hay que pulsar Aceptar para que quede asignado como
que hacer click con el botn izquierdo del ratn sobre la opcin Estadstica que hay dentro de la ficha Sistemas incluida en el men Grfico. Antes de cargarse los datos referentes a la estadstica, apare-
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cer un men en el que se pueden seleccionar los datos que se quieren mostrar en ella, pudiendo aadir datos que no estn en la configuracin que aparece por defecto o quitar los que no interesen o no sea necesario mostrar. En este caso, se van a quitar el grupo Anlisis de tiempos y
Una vez creado el grupo, seleccionando los parmetros correspondientes dentro de la ventana Estadsticos disponibles, pulsando el botn del icono de la flecha hacia la derecha, se incluirn dentro del nuevo grupo que se ha creado.
vamos a aadir un grupo nuevo para las comisiones, al que llamaremos con ese mismo nombre. Para ello, desde la ventana de seleccin de estadsticos, hay que seleccionar el grupo Anlisis de tiempos y, a continuacin, pulsar la tecla Supr. Tambin hay que seleccionar el parmetro Ratio: Comisiones acumuladas / Ganancia neta acumulada del grupo Rentabilidad y eliminarlo, pues se aadir despus dentro del nuevo grupo, especfico para los datos de las comisiones. Tras eliminar el grupo que no se va a incluir en la estadstica,
Una vez configurado el listado de estadsticos, pulsando sobre el botn que tiene el icono del disco, que est al lado de Crear grupo y seleccionando la opcin Guardar Guardar como, se quedar almacenada para futuras ocasiones en las que se quiera mostrar los resultados estadsticos de un sistema.
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En los datos que muestra la estadstica, se pueden mostrar una serie de filtros que son los siguientes: Intervalo, Filtro de resultado, Filtro de posicin, Unidad y Compresin. A continuacin, se indica el modo de funcionamiento de estos filtros. Intervalo: Indica el intervalo de tiempo en el que se quieren mostrar los resultados de la estadstica. Las distintas opciones de este filtro son: Intervalo completo: Hace referencia al periodo total del histrico del grfico en el que est insertado el sistema. ltimo da: Para mostrar los resultados del ltimo da. ltima semana: Muestra los resultados de la ltima semana. ltimo mes: Resultados del ltimo mes. ltimo ao: Los resultados del ltimo ao. Personalizado: Permite seleccionar un determinado intervalo de fechas para el que se van a mostrar los resultados estadsticos.
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ola Alexey, Este curso se est poniendo muy interesante y, lo que antes era no entender nada sobre futuros, ahora me va pareciendo fascinante como producto de especulacin. No obstante, sigo teniendo algunas dudas que paso a detallar: 1.- La garanta de un contrato de Futuros, puede variar una vez se ha abierto una posicin? 2.- Si vence un Futuro y no se ha cerrado la posicin, se pierde la liquidacin del ltimo da o la cierra el broker y entonces se liquida? 3.- Los Futuros y las Opciones, me parece entender que no influyen sobre el precio del subyacente, ya que las posiciones largas y cortas estn siempre compensadas en nmero. Entonces, cmo es que a veces se dice que sube un subyacente por cierre de posiciones cortas? Muchas gracias por las aclaraciones Jos Luis Martnez Zayas Hola Jos Lus, Vamos con las consultas: 1. Las garantas varan pero en plazos largos, no mientras est la posicin abierta. 2. La liquidacin del ltimo da se gana si es positiva o se pierde si es negativa. 3. S que existe una influencia en ambas direcciones. En determinados momentos, los derivados mueven en subyacente y, en otros momentos, es el subyacente el que mueve a los derivados. Lo que ocurre es que estos movimientos no son predecibles. Saludos, Alexey De La Loma,
ola Alexey, El Trailing Stop se mide porcentual se mide por valor monetario en lo referente a la prdida o ganancia que uno desee? Es decir: Si es porcentual pongo el % de cuanto es lo ms que quiero perder y, si es en valor monetario, pongo el valor mayor de prdida que acepto, pero tengo una duda. Si se va ajustando automticamente, cuando voy en corto el stop superior va bajando conforme la accin baja y, si voy en largo, el stop se mueve en el valor inferior y se va ajustando para arriba en lo que la accin va subiendo. Ahora, si sube en corto o baja en largo, se vuelve a ajustar al valor inicialmente solicitado cuando haya variacin en la accin o se estanca en lo que se va ajustando y minimiza la prdida? Eso lo digo en caso de subida o bajada brusca, segn la posicin que se est transando. Y te pregunto, ese mismo modelo se puede poner para las ganancias a la baja o prdida al alza? O ms importante combinar stop de ganancia y prdida. Jos Hurtado Daz Hola Jos, El trailing stop se puede calcular de muchas maneras: porcentaje, puntos, unidades monetarias, unidad de volatilidad como un ATR o una desviacin tpica. Un trailing stop en una posicin larga, va a subir pero nunca va a bajar, a medida que el precio sube, nuestro trailing sube y, si el precio se queda
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ola, Alexey, Tengo poco claro el concepto de volatilidad, segn en qu contexto lo encuentre entiendo un significado como "el efecto de rapidez en el cambio de valor".... provocado por el mercado, por los accionistas?, Es positivo o no?.. segn en qu momento? Gracias, Jos Mara Valdivia Fernndez Hola Jos Mara, La volatilidad no es ms que un nmero, es la desviacin tpica de las cotizaciones de un determinado activo. De una forma intuitiva se podra entender que es el movimiento brusco de los precios, tanto al alza como a la baja. Desde un punto de vista prctico, la volatilidad no es mala ni buena. Es muy buena para el trader intradiario y mala para el inversor de largo plazo. Por ejemplo, para los sistemas de trading tipo swing trading los resultados mejoran con mayor volatilidad. Saludos, Alexey De La Loma,
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ara m, que estoy invirtiendo en corto plazo, ponindome largo o corto segn calculo que se mover la tendencia, me sera muy til el sistema de las Velas Japonesas. Lo que pasa es que veo algo complicado el que yo haga los estudios y los coloque bien en el sistema informtico de la plataforma No habr algn programa para ello? No habr personas que puedan hacer este trabajo? Saludos, Enric Molina Horta Buenas Enric, Las velas japonesas son muy tiles para el corto plazo. No conozco ningn software que te d automticamente las seales, se pueden programar en Visual Chart de forma sencilla. Si encuentro algn servicio de envo se seales te comento. Sin embargo, creo que es algo fcil de seguir ya sea programado como estudio o siguindolo de forma discrecional. Saludos, Alexey De La Loma,
uando una lnea de tendencia se perfora y acaba por producirse una reversin de la misma, tiene sentido mantener dibujada en el grfico esa lnea de tendencia porque pueda servir en un futuro prximo o se debe de borrar porque al cambiar la tendencia ya no tiene sentido mantenerla? Saludos, Jos Lus Martnez Zaya Hola Jos Lus, Desde mi punto de vista, tiene sentido mantener la lnea durante un tiempo por si el precio vuelve a acercarse y nos sirve como referencia. Lo que no hay forma de determinar de forma cuantitativa es cunto es ese tiempo prudencial, pero yo no eliminara la lnea de forma inmediata tras una rotura que invalide dicha lnea. Saludos, Alexey De La Loma, Hola Alexey, Quisiera saber si CursosBolsa, una vez concluido el actual curso de Anlisis tcnico avanzado, me podra preparar para la obtencin de esa certificacin. Descarto la certificacin CMT, puesto que sta se hace en ingls, lengua que no es mi fuerte. (Yo estudi francs y no ingls...) Jos Collado Fernndez Hola Jos, Ofrecemos formacin sobre las dos titulaciones (CMT y CFTe), te mando un email con el detalle de la formacin. Saludos, Alexey De La Loma,
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engo una duda con los contratos FRAs, con el perodo de liquidacin y vencimiento. En un contrato por ejemplo 3/6, nos quiere decir que lo que nosotros pactamos a da de hoy (mes 1) lo liquidamos el 3er mes, con la entrega de efectivo por diferencias? Y, si es as, qu sentido tiene que tenga un vencimiento al sexto mes si ya hemos hecho la entrega, es decir, se ha hecho la liquidacin del contrato ya al tercer mes? Muchas gracias. Tefilo Martnez Buenos das Tefilo, En primer lugar, comentarte que los contratos FRA se utilizan, bsicamente, por algunas "grandes" empresas para cubrir futuras inversiones o financiaciones, garantizndose con anterioridad el tipo de inters de esta futura inversin/financiacin. Centrmonos en el caso que me comentas: Como bien dices, nosotros al contratar el FRA (momento 0) estamos eligiendo en tu ejemplo un FRA 3/6. Ello quiere decir, en principio, que dentro de 3 meses nos interesar realizar una inversin/ financiacin. Por lo tanto, nos interesar comprar o vender un FRA en funcin de que nos queramos cubrir ante una futura financiacin o inversin respectivamente durante los siguientes 3 meses. Como pone en la documentacin, "no tiene mucho sentido" utilizar los FRA para especular. Lo que queremos garantizarnos es que la evolucin de los tipos de inters, subidas o bajadas, no nos afectarn en los prximos 3 meses para as, una vez pasados stos, podamos realizar nuestra inversin/ financiacin a 3 meses vista segn lo que habamos provisionado/previsto (dejan de afectarnos los movimientos del tipo de inters para los prximos 3 meses). El tipo de inters del da en que nos encontramos (momento 0, momento en que realizamos el acuerdo) para los 3 prximos meses es un tipo de inters ya conocido por lo que no tiene sentido cubrirnos ante el mismo. Pero s nos interesar cubrirnos para el tipo de inters a 3 meses vista que tendremos dentro de 3 meses, tipo implcito incierto en el momento 0 pero que transcurridos 3 meses ser un tipo de inters conocido. Efectivamente, la liquidacin (pago/cobro) por diferencias se efecta en este ejemplo en el tercer mes, pero es importante conocer la fecha de vencimiento del FRA ya que el inters, que ya ser conocido el 3er mes, que nos servir para liquidar el mismo ser el tipo de inters a 3 meses. La nica manera de saber que el inters que deberemos mirar dentro de 3 meses para la liquidacin ser el inters en esa fecha a 3 meses vista es sabiendo que el FRA es 3/6. No es obligatorio, una vez liquidado el FRA, realizar la inversin/financiacin pero, para tener conciencia del tipo de inters de referencia y para saber cundo terminara todo ello si realizramos efectivamente la inversin/financiacin, resulta necesario saber cunto dura el perodo de garanta y cundo vencer todo ello (aunque slo sea por cuestiones tericas). Fjate que, en la diapositiva n 32 del Tema B, ya aparece la lnea del perodo de garanta con lneas discontinuas, por lo que ello ya viene a indicar que la liquidacin termina antes pero que, para la teora, es necesario conocer la fecha de vencimiento. Espero haber podido solucionar tu duda. Saludos, Albert Caizares.
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stoy repasando el tema de las opciones y tengo algunas dudas: En el tema E.1 Opciones financieras, se dice que el ejercicio de las opciones es a vencimiento. El ejercicio anticipado de las opciones sobre acciones no es ptimo, ya que renunciamos al valor temporal de la prima de nuestra opcin. Esto no acabo de entenderlo bien. Tampoco acabo de entender por qu en las opciones la prima es ms alta en los contratos de venta que en los de compra. Y, por ltimo, tanto los futuros sobre acciones y las opciones sobre acciones, son todos por entrega a vencimiento? Hay alguna excepcin? En opciones americanas , si cierras la posicin antes de vencimiento es por diferencias y no por entregable no? Gracias. Vctor Cisneros Almunia Buenas tardes Vctor, Contesto a tus preguntas por separado: 1. Ejercicio de las opciones a vencimiento: En el caso de las opciones Europeas, el ejercicio es exclusivamente al vencimiento (antes del vencimiento puedes cerrar la posicin haciendo la contraria en el mercado). En el caso de las opciones americanas, el ejercicio se puede realizar en cualquier momento de la vida de la opcin, incluido el vencimiento (pg. 19 Tema E). 2. Ejercicio anticipado: Para el caso de las opciones americanas. Si se ejerce antes del vencimiento, diremos que se ha producido un "ejercicio anticipado". Si compramos opciones sobre acciones de estilo americano, la prima de stas, antes del vencimiento, vendr determinada por la suma del Valor intrnseco + Valor temporal (pg. 80 Tema E). Imaginemos que compramos una CALL s/BBVA strike 8 . A las dos semanas, la accin del BBVA vale 8,20 y nuestra prima vale 40 (0,4 x 100 acciones). Si ejercemos la opcin, tenemos derecho a comprar acciones del BBVA a 8 y desaparece nuestra opcin (aprovechamos nicamente la diferencia entre 8 - 8,20 que son 20 ). Estamos, por lo tanto, dejando escapar los 20 extras de valor temporal. En cambio, si la vendemos a mercado cobraremos 40 (sacamos rendimiento a los 20 de valor intrnseco y a los 20 de valor temporal). Financieramente, por lo tanto, no es ptimo el ejercicio anticipado (se deja escapar el valor temporal que al vencimiento es cero). 3. Prima contratos de venta y de compra: El precio terico de la prima es uno. Igual que suceda en los contratos de futuros, al aplicar la frmula de clculo de la prima obtenemos un nico precio terico. Lo que sucede es que demanda y oferta (compradores y vendedores) abren la horquilla de precios. En algunos mercados, como por ejemplo sucede en MEFF, la horquilla entre Bid - ask es bastante pronunciada. Ello hace que el precio de la prima de las opciones vendidas, para un mismo subyacente-strike-vencimiento, sea mayor que el de las compradas. Lo que sucede en las opciones vendidas es que el paso del tiempo favorece el vendedor (como he
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LECTURAS RECOMENDADAS
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Ttulo: Fractales y Finanzas Autor: Benoit Mandelbrot. Editorial: Tusquets. Tamao: 322 pginas. Categora: Anlisis Cuantitativo.
Confieso que siento una gran admiracin por el autor de la obra que les presento este mes: Benoit Mandelbrot. Este matemtico mundialmente conocido por descubrir una nueva rama de esta ciencia, denominada geometra fractal, ha impartido clase en las mejores universidades norteamericanas a acadmicos como Eugene Fama, todo un referente de las finanzas actuales. Gracias a Mandelbrot, trminos como fractal y caos forman ya parte del vocabulario popular. De hecho, en Fractales y finanzas se aprecia el gran esfuerzo realizado por el autor para evitar el uso de frmulas, tecnicismos y jerga matemtica. Sin embargo, no espere encontrar aqu el santo grial. En palabras del propio autor, los libreros deberan colocar la obra en un estante muy alejado de ttulos del tipo cmo hacerse millonario en bolsa. Aunque no le har rico, su lectura le ayudar a entender mejor los mercados, ya que ofrece una visin de las series temporales de precios desde una perspectiva visual y geomtrica, como una herramienta con la que modelizar los movimientos pasados y desarrollar modelos predictivos. El trmino fractal (derivado del latn fractum, fracturado) es una forma geomtrica que puede fraccionarse en partes menores, cada una de las cuales evoca la totalidad a menor escala. Las ramas de un rbol o las bifurcaciones de un ro son algunos
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ejemplos de fractales naturales. La geometra fractal, aplicada a los mercados financieros, consiste en identificar patrones repetitivos, analizarlos y cuantificarlos con el objetivo de comprender, con la mayor precisin posible, los movimientos de los precios. Esta teora se ha extendido y muchos gestores de fondos lo incorporan a sus modelos, aunque Mandelbrot reconoce que su eficacia como modelo predictivo todava no es elevada, por lo que resulta necesario seguir profundizando en su desarrollo. La obra repasa los principales modelos explicativos del movimiento de los precios, comenzando con Louis Bachelier, en 1900. Mandelbrot, adems de descubrir la geometra fractal, fue uno de los primeros en darse cuenta de que la distribucin de rendimientos de las cotizaciones no sigue una distribucin normal o Gaussiana, como se daba por seguro en todos los textos acadmicos. La existencia de colas gruesas en las distribuciones reales, hace que el riesgo sea muy superior al que pregonan modelos y medidas estndar como, por ejemplo, el VaR (Value at Risk). La obra concluye con diez herejas financieras, diez principios que chocan con muchos modelos de valoracin actuales,
entre las que destacara la visin de que los mercados son mucho ms turbulentos y arriesgados de lo que pensamos, la concepcin de que los precios no se deslizan en un universo continuo, sino que se mueven mediante saltos, que no hay forma alguna de evitar las burbujas y que, la mayora de modelos de valoracin de activos actuales, no sirven para nada, aunque se estn haciendo grandes progresos en modelos de prediccin de volatilidades. Se trata, por tanto, de un libro de obligada lectura para todos aquellos que desarrollen su actividad en el mundo financiero o para quienes tengan curiosidad por conocer el por qu de los movimientos de los mercados. Mandelbrot, a pesar de su gran formacin, es muy crtico con el estamento acadmico. Sus trabajos suponen una crtica constante a los modelos actuales de valoracin de activos y de prediccin de volatilidades y tendencias, siempre con el objetivo de buscar un modelo ms ajustado a la realidad, no por el simple deporte de criticar trabajos de otros autores. No es casual que otro de los grandes analistas cuantitativos, Nassim Taleb, comparta esta visin del mundo acadmico actual, ya que Taleb se considera tambin un gran admirador del maestro Benoit Mandelbrot.
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LECTURAS RECOMENDADAS
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Ttulo: De Wall Street a la Gran Muralla. Autor: Burton Malkiel. Editorial: Deusto. Tamao: 300 pginas. Categora: Trading.
Tras el gran xito de ventas de Un paseo aleatorio por Wall Street, uno de los best-seller ms ledos sobre bolsa, ha llegado a las libreras De Wall Street a la Gran Muralla, editado por Deusto. Aunque estoy seguro de que no alcanzar el xito de ventas del anterior, para m no hay color: me quedo con este nuevo trabajo. Todos hemos odo hablar de la irrupcin de China en la escena internacional. El gigante asitico se ha ganado a pulso su puesto como una de las principales potencias econmicas del mundo. Pero, qu diferencia realmente a este libro de otros escritos sobre China? La respuesta es clara: el nuevo ttulo que presentamos este mes en Estrategias de Inversin se centra en los mercados financieros chinos y, ms concretamente, en su mercado burstil. Actualmente, el gigante asitico cuenta con dos plazas burstiles: Shangai, fundada en 1990, y Shenzhen. Adems, su sistema de operaciones es el ms moderno tcnicamente y el ms eficaz del mundo. La Bolsa de Shangai puede gestionar hasta 30.000 transacciones por segundo. Sus tiempos de liquidacin (T+1) son tambin los ms rpidos del planeta. Recordemos que USA, por ejemplo, tiene un tiempo de liquidacin de (T+3). La Bolsa de Shangai puede gestionar hasta 30 millones de transacciones diarias, en comparacin con los 5 millones de
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la bolsa de Tokio, o los 10 millones de Nasdaq. Sin embargo, a pesar de contar con una tecnologa puntera, el mercado burstil chino es relativamente pequeo (menos del 2% de la capitalizacin total) y est muy intervenido, ya que gran parte de las empresas cotizadas pertenece al Estado. Adems, es un mercado cerrado al inversor no local, por lo que el autor de esta obra, Burton Malkiel, nos recomienda entrar en l a travs de fondos de inversin. Si su PIB contina creciendo a un ritmo similar al actual, China acabar alcanzando a EE.UU. y se convertir en la primera potencia del mundo. En 2005, ya fue el principal receptor de inversin extranjera. Pero lo sorprendente de este ascenso es, sin duda, su verticalidad. Hasta la dcada de los 70, la economa china estaba inmersa en un gigantesco agujero negro. Durante la mal llamada revolucin cultural, se cerraron universidades, escuelas y bibliotecas por todo el pas. Slo se poda leer la obra de Mao. A aquellos que tenan algn ttulo universitario o cualquier tipo de formacin, se les enviaba a trabajar al campo o a las fbricas. La revolucin cultural sumi al pas en un estado de pobreza y miseria sin precedentes. La mayora de los pueblos, por ejemplo, no tena electricidad. En esta obra, Burton Malkiel identifica tres factores que han contribui-
do a la situacin actual de China. En primer lugar, la gran disciplina y el afn de superacin de su pueblo, capaz de sacrificar su bienestar por el bien comn y por el reto de ser el nmero uno (esto se ha visto ayudado por la ausencia de derechos humanos). En segundo lugar, su elevada tasa de ahorro, cercana al 50%, y, en tercer y ltimo lugar, su pasin por la formacin. Las universidades chinas titulan a ms de 200 mil ingenieros al ao, en comparacin con los 60 mil de USA. Sin embargo, el factor ms importante para Malkiel es el impulso emprendedor y la ambicin de la poblacin china. En cualquier caso, De Wall Street a la Gran Muralla no slo presenta las virtudes del gigante asitico, sino tambin sus miserias y las amenazas que presenta su elevado crecimiento: la degradacin medioambiental, la elevada corrupcin en el mundo empresarial e institucional y el excesivo peso del Estado en muchas reas de la economa. No en vano, se dice que las empresas cotizadas llevan 4 tipos de libros contables: uno para el gobierno, otro para los registros oficiales de la compaa, un tercero para los extranjeros y, en ltimo lugar, el definitivo y real. Para concluir, me gustara poner el broche final con una gran cita que se atribuye a Napolen: Dejad que China duerma porque, cuando despierte, el mundo temblar.
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Ed Seykota (1946).
Estamos ante uno de los traders y gestores ms brillantes y tambin uno de los ms precoces. Cuando slo contaba con 13 aos su padre le ense tcnicas para comprar y vender acciones basadas en roturas de rangos. En 1969 acab sus estudios en el MIT (Massachusetts Institute of Technology), una de la Universidades ms prestigiosas del mundo y en 1972 comenz su carrera como trader por cuenta propia, siendo Richard Donchian y Amos Hostetter sus principales influencias.
Desde sus primeros aos como gestor confi en los sistemas de trading.
Tras sus inicios en el trading con su propia cuenta, empez a trabajar en un broker. Durante los fines de semana dedicaba su tiempo a trabajar con un IBM 360/65, desarrollando en FORTRAN 4 una aplicacin que contaba con 4 sistemas de trading, entre los que sumaban 50 parmetros y se aplicaban a 8 commodities. Este desarrollo le mantuvo ocupado durante 6 meses y con la tecnologa actual, sera cuestin de un da. Ed Seykota comenz a utilizar los sistemas con los clientes de su empresa, sin embargo, reciba presiones constantes de sus jefes para que modificara los sistemas, en el sentido de generar
ms operaciones y por lo tanto, ms comisiones. Esto le llev a abandonar la firma de brokerage y volver a establecerse como trader por cuenta propia, gestionando algunas cuentas de clientes satisfechos con los resultados obtenidos como gestor de cuentas. El resultado de todas las investigaciones de Ed Seykota con sistemas de trading tuvo sus frutos y los retornos netos obtenidos en sus cuentas gestionadas entre los aos 1990 y el 2000 son realmente espectaculares. Una media anual del 60%. Es un seguidor de tendencia puro y a diferencia de otros gestores, sus oficinas no cuentan con decoraciones lujosas, ni empleados enfundados en trajes caros. Cuenta tambin con el honor de haber sido entrevis-
tado por Jack D. Schwager en su triloga de Market Wizards. Es un gran defensor de los algoritmos de gestin monetaria y denomina heat a la tolerancia al riesgo del inversor. En su oficina no existen equipos de tiempo real, para Ed Seykota un ordenador con tiempo real es como tener una mquina tragaperras en casa. Slo opera con datos obtenidos tras el cierre de la sesin o End of Day y uno de sus alumnos ms conocidos fue Michael Marcus que trabaj para l en su departamento de investigacin y cuya gestin monetaria fue increblemente brillante. El gran secreto de Ed Seykota para conseguir estas desorbitadas rentabilidades est en que no existe ningn secreto. Es algo tan sencillo como construir un sistema de trading ganador, desarrollar un algoritmo de gestin monetaria y seleccionar los activos sobre los que basar nuestra estrategia de diversificacin. Sin olvidar, la importancia que para Ed Seykota tiene la psicologa aplicada, ya que entre sus libros favoritos estn Recuerdos de un operador de acciones de Edwin Lefevre y Extraordinary popular delusions and the madness of crowds de Charles McKay.
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Roco Casado Zamarro es editora de Capital & Corporate Magazine y responsable de Capital Riesgo en C&C Newsletter, publicaciones lderes en Espaa sobre Corporate Finance. www.capitalcorporate.com
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Seguir la pista de estos grandes patrimonios aporta informacin sobre las tendencias del mercado Qu tienen en cartera ahora? Nadie duda de que, en 2012, habr grandes oportunidades para quien tenga liquidez. No es cuestin de cunto dinero tengan estas familias sino de en qu lo vayan a emplear. Algunos clientes son propietarios de empresas y, por lo tanto, quieren preservar sus Teniendo en cuenta que la prioridad recursos fuera de sus compaas sin es preservar y, luego, generar valor asumir ningn riesgo. Si ya han con una poltica de riesgo muy calcuvendido sus negocios, su nico lada, cmo ha cambiado su estrateriesgo procede de sus inversiones gia inversora con la crisis? Tras la cada de Lehman Brothers y financieras, por lo que, probableel estallido de Madoff, se busca una mente, no les importe destinar parte mayor cercana, transparencia y de su patrimonio a capital riesgo, conocimiento en las inversiones. por ejemplo. Aunque, en general, el Hay cierta desconfianza hacia todo sesgo suele ser conservador y ms lo que impida ver qu tienes realen la actual coyuntura. Normalmenmente y dnde ests invirtiendo. Los te, una cartera conservadora tiene clientes se sienten ms cmodos un 30% en renta variable. Los actiteniendo los activos directos vos monetarios, ms lquidos, son (acciones, bonos o, en el caso del la parte que se suele emplear en capital riesgo, con inversiones emcubrir posibles necesidades de capi-
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La crisis les ha beneficiado? Ha crecido la demanda de sus servicios? Aunque hay menos familias susceptibles para cada tramo patrimonial, en momentos de dificultad se busca un asesoramiento ms profesional y especializado. Estamos notando un trasvase de clientes procedentes de entidades ms grandes. Desde 2007, nuestro nmero de clientes ha aumentado de 1.794 a 2.520 (cifra de octubre de 2011). Y, nuestros activos bajo gestin y asesoramiento, ascienden a 691M. Seguimos batiendo a los mercados, a pesar de la crisis. La planificacin financiera es nuestra base de asesoramiento: hacer un business plan de La guerra del pasivo, ha terminado?