UNIVERSIDAD DE CHILE FAC.

DE CIENCIAS FSICAS Y MATEMTICAS Departamento de Ingeniera Industrial

CURSO: IN41B ECONOMA II SEMESTRE: OTOO 2004 PROFESOR: RAPHAEL BERGOEING AUXILIAR: SILVIA TAPIA

MODELO MUNDELL FLEMING

Esta clase veremos el modelo de Mundell Fleming para analizar los efectos de la poltica macro econmica en el contexto de una economa abierta. Primero examinaremos estos efectos bajo un rgimen de cambio fijo y luego bajo un rgimen de cambio flexible. Mundell y Fleming identificaron un aspecto importante y que da pie a su modelo: la velocidad de los flujos de capital es mucho mayor que la de los flujos comerciales , as cuando hay diferencias en las tasas de inters entre dos pases, los inversionistas generan flujos de capital masivos, con el fin de arbitrar las tasas y generar utilidades, que hacen que las diferencias de tasas disminuyan o desaparezcan. Estos flujos constituyen un elemento central en el anlisis de las polticas macro que estudiaremos a continuacin. 1. Elementos centrales Lo primero que debemos hacer es modificar el modelo IS LM de economa cerrada a economa abierta: a) Parte real: Modificacin de la IS Supondremos una economa mundial con un solo bien, por ejemplo autos, que es el mismo bien que se produce en el pas extranjero y el local, sin embargo ambos tipos de autos (nacional y extranjero) sern sustitutos pero no perfectos, as existirn precios relativos entre ellos. Adems supondremos P fijo, es decir no hay inflacin, luego, variaciones en el tipo de cambio implicarn variaciones en las importaciones y exportaciones a travs de los precios relativos : precios del bien domstico dividido por el bien extranjero, que es la variable que afecta realmente a stas transacciones (adems del nivel de actividad econmica)1. Para entender mejor este concepto veamos esto con un ejemplo: supongamos que el tipo de cambio aumenta un 5% (de 700 a 735), pero X=X(, Y), entonces si aumenta el tipo de cambio y adems hay una inflacin tambin del 5%, las exportaciones no variarn debido a que no se gener ninguna variacin de precios relativos . Ahora bien, si no existe inflacin, la variacin del tipo de cambio se traducir en una variacin de precios relativos y por ende de las exportaciones. Ahora definimos las Exportaciones Netas

NX = X M = N ( ,+ ) = N (e,+ )
entonces la IS tradicional, para economa cerrada se transforma as:

Y = C (Y T ,+ ) + I (r , ) + G + NX (e,+ )
IS Economa Abierta
1

En este contexto debemos notar que las exportaciones son funcin positiva del tipo de cambio y el nivel de actividad econmica internacional y las importaciones funcin positiva del nivel de actividad econmica domstica y negativa del tipo de cambio

Luego la IS no slo se desplazar mediante cambios en el ingreso disponible, la tasa de inters o el gasto fiscal sino tambin, ante cambios en el tipo de cambio. b) Parte Monetaria: LM Esta curva se mantiene igual que antes, pero con P fijo

M = L(Y , r ) = L(+, ) P
c) Existen Flujos de Capitales: Llamaremos FK* a los flujos de capitales, funcin positiva de los diferenciales de tasa de inters domstico e internacional. Adems como el pas domstico es un pas pequeo, la tasa de inters internacional r* ser exgena, es decir dada. Matemticamente:

FK * = F (r r*,+ )
Flujo de capitales

As, una tasa de inters local mayor que la internacional generar un aumento de los flujos de capitales hacia el pas y viceversa. d) Definicin de Equilibrio externo: No existen variaciones de las reservas Internacionales, as, se define:

R* = BC + FK * = 0
Equilibrio externo

Definimos tambin la Balanza de Pagos BP:

BP = BC FK *
Luego la balanza de pagos ser funcin negativa del diferencial de tasa de inters y el nivel de actividad domstica y positiva del nivel de actividad internacional y el tipo de cambio. e) Supuesto comportamiento Banco Central: Supondremos que no existe esterilizacin de R*. Luego si:

R* M 1 R* M 1
Por ejemplo, supongamos que no existe FK*, si aumenta el gasto de gobierno, aumenta el nivel de actividad econmica, luego, aumentan las importaciones, lo que genera un dficit de la balanza de pagos (ya que sin FK* la balanza comercial es igual a la de pagos) que debe ser financiada con una disminucin de las reservas internacionales, como no existe poltica de esterilizacin la cada de las reservas internacionales implicar una cada de la cantidad de dinero desplazando la LM hasta que la economa llega al mismo nivel de producto con una tasa de inters mayor.

2. Movilidad de Capitales y Balanza de Pagos Definimos la curva MC, como los puntos de equilibrio de la balanza de pagos. Cuando existe perfecta movilidad de capitales, la tasa de inters local ser igual a la internacional, luego las familias tendrn perfecta sustitucin entre la moneda local y la moneda extranjera y la curva se ver as:

r r=r* MC=FK* , BP=0

3. Modelo M-F con Tipo de Cambio Fijo Vemos entonces los efectos de las polticas macro que ya hemos estudiado para una economa cerrada, ahora en una economa abierta con tipo de cambio fijo, es decir e donde el BC puede usar e como herramienta de poltica.

3.1 Poltica Monetaria Expansiva:

Supongamos un aumento de M1 (masa monetaria, le ponemos el 1 para diferenciarla de las importaciones) Como sabemos, un aumento de la masa monetaria implica un desplazamiento de la curva LM hacia la derecha, pero en este punto la tasa de inters local es menor que la tasa de inters internacional lo que se traduce en una disminucin de los flujos de capitales y por ende de las reservas internacionales. Esto por el concepto de equilibrio externo visto anteriormente, en el caso de tipo de cambio fijo, el banco central debe intervenir disminuyendo las R* pero, como no existe poltica de esterilizacin esta disminucin de reservas implicar una disminucin de la masa monetaria M1, es decir la LM vuelve a su lugar de origen y la poltica es totalmente ineficiente, como se ve en la figura 1.

LM0 LM1

LM1

r=r* IS0

MC (BP=0)

r=r* IS0

MC (BP=0)

Y
Figura 1

3.2 Poltica fiscal Expansiva

Supongamos ahora una expansin del gasto del gobierno, esta poltica, como sabemos, afecta la IS, desplazndola a la derecha con un nivel de actividad econmica mayor a una mayor tasa de inters domstica. Este diferencial de tasas generar un incremento de los flujos de capitales y por ende de las reservas internacionales (intervencin del banco central), por concepto de equilibrio externo. Al no existir poltica de esterilizacin este aumento de las reservas se traducir en un aumento de la masa monetaria desplazando la LM hasta el punto donde las tasas de inters internacional y domstica se igualan. Luego la poltica fiscal es sper eficaz, tal como se muestra en la figura 2.

LM0

LM0 LM1

r=r* IS1 IS0

MC (BP=0)

r=r* IS1 IS0

MC (BP=0)

Y
Figura 2

3.3 Poltica Cambiaria

Como estamos analizando una economa con tipo de cambio fijo, la autoridad maneja esta variable, es decir no es exgena como en el caso de una economa con tipo de cambio flexible. As podemos analizar una llamada poltica cambiaria. Supongamos que el BC aumenta el tipo de cambio, es decir devala2. Esta operacin, dada la IS para economa abierta, genera un desplazamiento de sta hacia arriba. Aqu la tasa de inters domstica es mayor que la internacional lo que implica que aumentan los flujos de capitales y por ende las reservas internacionales y la masa monetaria, as la LM tambin se desplaza y la poltica es sper eficaz, tal como se ve en la figura 3.
r LM0 LM0 LM1 r=r* IS1 IS0 Y
Figura 3

MC (BP=0)

r=r* IS1 IS0

MC (BP=0)

Recordar que bajo tipo de cambio fijo un aumento de e se denomina devaluacin y bajo tipo de cambio flexible depreciacin, la diferencia se hace porque en el primer caso es una herramienta para el BC y en el segundo es exgena la variacin de e.

4. Modelo M-F Tipo de Cambio Flexible Notemos que, en este contexto, las variaciones de la IS con respecto al tipo de cambio sern exgenas, es decir, no podremos hacer poltica cambiaria en una economa con tipo de cambio flexible pues no manejamos este instrumento. Sin embargo, como veremos ms adelante, si bien el BC pierde control sobre e, gana control sobre la poltica monetaria que, en el caso del tipo de cambio fijo, era completamente ineficaz. Tambin hay que notar que con tipo de cambio fijo, el banco central deba intervenir ante un aumento de los flujos de capitales o disminucin de los mismos aumentando o disminuyendo las reservas internacionales, sin embargo, bajo tipo de cambio flexible una variacin de FK* generar reacciones en el mercado cambiario variando el precio de la moneda extranjera (tipo de cambio) segn flucte su oferta y el BC no deber intervenir.

4.1 Poltica Monetaria Expansiva

Un aumento de la masa monetaria har que la LM se desplace hacia la derecha generando un nivel de actividad econmica mayor a una tasa de inters menor que la tasa de inters internacional. Entonces, disminuirn los flujos de capitales. Qu pasa ahora?, para seguir con nuestro anlisis debemos ver que pasa en el mercado cambiario: Ante una fuga de capitales, salen dlares3 de nuestra economa disminuyendo su oferta. Cuando ocurre esto, como todos sabemos, el precio del bien (en este caso el tipo de cambio) aumenta. As tendremos un desplazamiento de la IS. Tal como se ve en la figura 4, la poltica monetaria, en este rgimen de tipo de cambio flexible es sper eficaz.

LM0 LM1

S1 S0

LM0 LM1

r=r*

MC IS0 Y
Figura 4

IS1 D Q IS0

MC

Suponiendo la economa Chilena, ms generalmente, sale moneda extranjera de la economa nacional.

4.2 Poltica Fiscal Expansiva

Como veremos a continuacin, la poltica fiscal es ineficaz en el sentido de querer cambiar el nivel de actividad econmica. Supongamos un aumento del gasto de gobierno, esta variacin generar un desplazamiento de la IS hacia arriba en donde la tasa de inters domstica ser mayor que la internacional por lo que aumentarn los flujos de capitales, es decir, entrarn ms dlares a nuestra economa por lo que aumentar su precio4 (tipo de cambio) y la IS volver a su lugar original en donde las tasa de inters domstica e internacional son iguales, tal como se observa en la figura 5.
r LM0 e S0 S1 r=r* MC IS1 IS0 Y
Figura 5

LM0

MC D Q IS1 Y

4. Efectos de la poltica monetaria, fiscal y cambiaria en un pas pequeo con perfecta movilidad de capitales, cuadro resumen: Para concluir, resumamos los efectos de polticas macro en el producto, las reservas internacionales y el tipo de cambio en el siguiente cuadro. Efectos sobre Producto R. Internac. Tipo de cambio Expansin monetaria E fijo E flex 0 + 0 0 + Expansin fiscal E fijo E flex + 0 + 0 0 Devaluacin e fijo + + +

Adems recordemos que existe una diferencia en el rol del BC bajo distintos regmenes cambiarios: con tipo de cambio fijo, el BC debe intervenir variando las reservas internacionales, bajo tipo de cambio flexible el BC no debe intervenir y las reservas internacionales no se ven afectadas.

Este concepto se denomina depreciacin cambiaria