OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS

EN LAS BOLSAS DE COLOMBIA, PERÚ, CHILE

Y EL MERCADO GLOBAL COLOMBIANO
Enero 26 de 2011
 Resultados 2010
6,5%
5,5%
5,5%
4,1% 4,3%
• Entre enero y septiembre de 2010 el PIB de 4,5%

3,5%
Colombia registró un crecimiento de 4.1% 2,7%
2,5%
A/A, estimamos 4.3% A/A para todo 2010.
1,5% 0,8%

A
uim
n
to
a
l C
re
c
0,5%
• En el 2010 COLCAP se valorizó 33.4% (IGBC -0,5%
2008 2009 2010* 2011 E
COLCAP
33.6%), siendo el cuarto mercado de mayor 2,000

apreciación en la región (Perú 65%,

1,600
Argentina 52%, Chile 38%, México 20%,
Brasil 1%) 1,200

800

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8

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9

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0
n -0
9

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0
D

D
• El ETF de Colombia (GXG global X/InterBolsa

Ju

Ju
FTSE) registró una valorización de 50% y I nterBolsa FTSE Colombia 20
50,0
cerró 2010 con una capitalización de US$170 45,0
millones. 40,0

U
S
$
35,0

• En 2010 ingresaron a la BVC Davivienda, 30,0

25,0
Conconcreto y Canacol. Se esperan por lo

p -0
9

y -1
0

p -1
0
r -1
0
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9

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0

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0
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0
menos cinco nuevos listamientos en 2011.

ju
m

m
e

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n
o

o
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a

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 Resultados 2010
TES J ULI O 2020
11.0

10.0

• La deuda pública (referencia TES Julio 2020) 9.0

registró una valorización de 3.9%, un 8.0

descenso de 77 pb en tasa, en 2010.

tr(%
7.0

T
a
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6.0

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8

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9

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0
n -0
9

n -1
0
D

D
Ju

Ju
• Tasa de interés real descendió 167 pb, Diferencial Repo - I nflación
5,00
cerrando 2010 en -0.17% (Para los COLTES 4,00
2020 el descenso fue de 192 bp a 4.53%) 3,00
2,00
1,00
0,00
• El peso se fortaleció 6.7% frente al dólar -1,00
-0,17

%
rn
a
c D
ife
-2,00
-3,00

• Las emisiones de deuda corporativa sumaron

d -0 1
ic -0 2
ic -0 3
ic -0 4
ic -0 5
ic -0 6
ic -0 7
ic -0 8
ic -09
ic -1
0
d
d
d
d
d
d
d
d
d
ic
$13.8 billones, ligeramente superior al Peso / Dólar
record alcanzado en 2009 ($13.7 billones).
$ 2,700

$ 2,500

$ 2,300

$ 2,100

• Durante 2010 se adelantó la primera fase de $ 1,900

MILA, cuyo ciclo de pruebas se extenderá $ 1,700

ic -0
8

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9

ic -1
0
n -0
9

n -1
0
hasta marzo de 2011.

D
Ju

Ju
 Mercado Integrado Latinoamericano
(MILA)

Objetivo principal:

Creación de un mercado único de renta variable diversificado, amplio y

atractivo para los inversionistas locales y extranjeros.

Otros objetivos:

• Promover un mayor nivel de integración entre las economías de la

región.
• Armonizar las prácticas, estándares y normativa de los mercados a la
realidad de un mundo globalizado.
• Movilizar más inversión hacia la región.
• Aumentar la gama de productos en qué invertir.
• Ampliar el acceso a capital a nuestras empresas.
• Generar un círculo virtuoso de liquidez.
 ¿Por qué integrarse con Chile y
Perú?
Variación PI B 2009-2012
10,0%
2009 2010 2011 2012
8,5%
8,0%
6,4% 6,2%
6,0% 6,1%
6,0% 5,5% 5,3% 5,1%
4,1%
4,0%

2,0%
0,9% 0,8%

0,0%

Fuente: Latinfocus e InterBolsa

P
rú
e

-2,0%

C
h
ile
lm
b
iaC
o -1,5%

Chile y Perú son países con alto potencial de crecimiento y con grado de
inversión.
 ¿Por qué integrarse con Chile y
Perú?

Fuente: FMI

• Esquema de políticas monetarias similar (inflación objetivo, bancos

centrales independientes, tasas de cambio flexibles).
• Economías pro-mercado y pro-inversión extranjera.
 ¿Por qué integrarse con Chile y
Perú?

Fuente: Latinfocus e InterBolsa

Los tres países unidos conformarían la tercera economía y la tercera

mayor población de la región.
 Número de emisores

600 565

500
427
400 381

300
231 248
o m
riE
es

200

86
100

0
Chile Colombia Perú MILA México Brasil
Fuente: FIABV, cálculos InterBolsa

Por número de emisores, MILA es el mercado más grande de la región.

 Capitalización bursátil

1,800
1,546
1,600
1,400
1,200
1,000
800 654
600 454
342
400 209
103
m

200
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$
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M
C
h
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A
IL

s
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oM
é
x
ic
lm
b
iaC
o

Fuente: FIABV, cálculos InterBolsa

Al cierre de 2010 la capitalización bursátil de los mercados que conforman

MILA fue de US$654 mil millones, siendo el segundo mercado de la región.
 Volumen promedio diario

4,000
3,500 3,342

3,000
2,500
2,000
1,500
n
e
s m
U
S
$
ilo

1,000
345 458
500 213 109 23
0

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ilB
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é
x
ic
lm
b
iaC
o

Fuente: FIABV, cálculos InterBolsa

En cuanto a volumen promedio diario de negociación, MILA cerró 2010 con

US$325 millones.
 Número de intermediarios

120
96
100
84
80

60

40 32 34
29
23
20

0
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M
ile

A
IL

B
Fuente: FIABV, cálculos InterBolsa

ra
sil
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é
x
ic
MILA contaría con el segundo mayor número de intermediarios.
lm
b
iaC
o
 Valor activos administrados por las
AFP
350
299
300

250 213
200

150 132
115
100
52
50 29
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U
S
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P
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M
C
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ile

A
IL

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é
x
ic
lm
b
iaC
o

Fuente: Entes reguladores de cada país, cálculos InterBolsa

Las AFP de los tres países que conforman MILA, administran cerca de
US$200 mil millones, cuatro veces el monto administrado en Colombia.
 Diversificación en el mercado
accionario
Chile Colombia Perú
(IPSA 20) (COLCAP) (INCA 20 más líquidas)

Holding Construcción Telecom.Alimentos

Alimentos 1%
Comercio Agropecuario Energía
2% 1%
3% 3% 4% 4% 4%
Industrial Industrial
7% 8% Holding
8%

Energético
Minería
29% Financiero Petróleo
9%
13% 37%
Forestales
9% Financiero
Energía 20% Min
Transporte 15% 61
9% comercio
18%
Financiero Holding
13% 23%

Fuente: Bolsas de cada país, cálculos

InterBolsa
La composición de los índices accionarios y la diversidad de emisores
permite diversificar y comparar compañías de un mismo sector.
 Casos exitosos de integración

Fuente: BVC

• NYSE EURONEX EUROPE (2001): Ámsterdam, Bruselas, Lisboa y Paris

• NADSDAQ OMX NORDIC (2004): Copenhague, Estocolmo y Helsinki
 Casos exitosos de integración

Fuente: BVC

NYSE EURONEX EUROPE: Incremento de 5.0 veces en el volumen

 Casos exitosos de integración

Fuente: BVC

NASDAQ OMX NORDIC: Incremento de 4.0 veces en el volumen

 Beneficios de MILA

Inversionistas:

• Mayores alternativas de inversión.

• Posibilidad de diversificar por sectores y por tamaño de compañías.
• Posibilidad de comparar múltiplos de compañías de un mismo sector.

Emisores:

• Acceso a un mercado más amplio y de mayor liquidez.

• Reducción del costo de capital y de financiación (bonos).

Intermediarios:

• Mercados más competitivos y atractivos.

• Mayores alternativas de inversión para sus clientes.
 Mercado Global Colombiano (MGC)

¿Qué es el Mercado Global Colombiano?

Es el conjunto de valores extranjeros listados en la BVC emitidos fuera del

país por emisores nacionales o extranjeros, bajo una regulación de valores
diferente a la colombiana y cuyos valores no requieren inscripción en el
Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE). Dichos valores son
negociados en una rueda independiente y son compensados a través de
Deceval.

Por el momento los valores habilitados por la BVC para ser inscritos fueron
acciones, pero en el futuro se podrían listar ADRs e ETFs y renta fija.

En el MGC solo pueden comprar y vender Inversionistas Profesionales

(Decreto 2555 de 2010).
 Mercado Global Colombiano (MGC)

Objetivos del MGC

•Aumentar la oferta de títulos valores en Colombia.

•Mantener la liquidez local y mejora volúmenes de negociación.

•Centralización de custodia y administración de valores a través de

Deceval.

•Liquidación de las operaciones que se realiza en pesos, y en

consecuencia no requiere compra de divisas.

•Los inversionistas profesionales tendrán acceso localmente a activos

foráneos y a toda la información relevante de los emisores y/o valores
extranjeros listados.

•La sustitución del registro de las inversiones frente al Banco de la

República la realizará Deceval.

•Posibilitar la comparación de acciones locales con extranjeras en la

misma moneda.
 Mercado Global Colombiano (MGC)

Emisores inscritos en el MGC

Recomendación Precio P
Compañía Sector País Patrocinador
•Aumentar Buy Hold Sell objetivo 2011
Barrick Gold CorporationMinería Canadá I nterBolsa S.A. SCB 24 3 1 65.49 CAD
Bank of America Financiero EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 21 13 0 18.21
Apple Tecnología EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 50 4 0 427.33
Schlumberger Energía CurazaoI nterBolsa S.A. SCB 32 4 0 102.82
J P Morgan Chase Financiero EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 28 5 0 55.08
Google TI C EEUU I nterBolsa S.A. SCB 37 7 0 736
Goldman Sachs Financiero EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 21 7 0 194.2
Gran Tierra Energy Energía EEUU I nterBolsa S.A. SCB 14 8 0 9.7
Citigroup Financiero EEUU I nterBolsa S.A. SCB 16 9 3 5.59
Research in Motion Tecnología Canadá I nterBolsa S.A. SCB 23 21 9 70.96 CAD
Pfizer FarmacéuticoEEUU I nterBolsa S.A. SCB 20 6 2 20.92
General Electric I ndustrial EEUU I nterBolsa S.A. SCB 10 8 0 22.36
Caterpillar I ndustrial EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 12 9 0 104.79
Amazon E-commerce EEUU I nterBolsa S.A. SCB 25 13 1 191.63
Chevron Energía EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 19 6 0 101.87
Procter & Gamble Consumo EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 20 9 0 72.19
Wal Mart Stores Comercio EEUU I nterBolsa S.A. SCB 23 10 1 61.05
Murphy Oil Corporation Energía EEUU Correval S.A. 8 7 3 75.77
J ohnson & J ohnson Consumo EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 12 13 0 65.6
Fuente: Bloomberg, cálculos InterBolsa
Anadarko Petroleum Energía EEUU Correval S.A. 15 14 1 81.32
Exxon Mobil Energía EEUU Valores Bancolombia S.A. C.B 10 13 1 80.42
 ¿En qué invertir en 2011?

Factores locales a tener en cuenta en 2011

•Efectos del invierno sobre el crecimiento económico, la inflación,

políticas monetaria y fiscal, y sobre la actividad empresarial. A su vez,
genera oportunidades en infraestructura y reconstrucción.

•Posible otorgamiento del grado de inversión a Colombia durante 2011.

•Venta de 20% de Ecopetrol (10% venta del gobierno + 9.9% de

capitalización).

•Listamiento de compañías petroleras y mineras canadienses en la BVC y

mayor peso de compañías petroleras en los índices bursátiles
(IGBC 1T2011: 46.3%).

•Mayor crecimiento de la cartera de crédito, vía consumo y cartera

comercial.
 ¿En qué invertir en 2011?

Factores internacionales a tener en cuenta en 2011

•Cambios en el poder económico, político y comercial, donde los

emergentes ganan relevancia.

•Expectativas de un crecimiento de la economía mundial más

moderado en 2011 (FMI: 2010, 4.8%; 2011, 4.2%).

•Estados Unidos creciendo a tasas mayores que otros países

desarrollados, en medio de una relativa estabilidad política.

•Continuación de la “guerra de divisas” y mayor participación de

monedas emergentes en transacciones comerciales.

•Expectativa de un aumento de la inflación mundial y posible

endurecimiento de la política monetaria a nivel mundial.

•Se esperan altos precios de los commodities (metales).

 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable en Colombia

Petróleo :
•Altas perspectivas de crecimiento e incremento en el precio del
petróleo.
•Términos fiscales y estabilidad política atraen inversión.
•Potencial de valorización de las compañías por descubrimientos en
cuencas subexploradas y desarrollo de campos maduros.

Infraestructura y Construcción :
•Vehículo clave para mejorar la competitividad del país en la región.
•Locomotora de crecimiento económico y oportunidades por
reconstrucción.

Financiero :
•Reactivación del crédito.
•Expectativas de incremento en las tasas de interés llevan a esperar
mayores márgenes y rentabilidad.
 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable en Colombia

Nuevos emisores :

•En 2011 se espera el listamiento en la BVC de por lo menos cinco

compañías mineras y petroleras canadienses, abriendo nuevas
alternativas de inversión.
•Las positivas experiencias de emisiones primarias y secundarias recientes
(Davivienda, entre otras) demuestran el apetito por nuevas alternativas
de inversión.

Segmentación del mercado por capitalización:

•En Colombia existen compañías de capitalización mediana y pequeña con

valoraciones atractivas frente a pares internacionales (por ejemplo:
Odinsa, Biomax, etc.).
•Oportunidades de inversión en medium y small caps.
 ¿En qué invertir en 2011?

20.000
I GBC 19,100
18.000

16.000

14.000
P
n
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12.000

10.000

8.000

6.000
Proyectamos Mar-09 Sep-09
un rendimiento de entreMar-10
20% y 23%Sep-10
del IGBC enMar-11
2011,
cerrando el año en un rango entre 18,700 a 19,100 puntos.
 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable en Chile

Energético: (Colbun, Endesa, Enersis)

•La regulación permite que los ingresos del sector se reciban en forma
eficiente.
•La infraestructura desarrollada hace fácil la diversificación de fuentes de
generación.
•Actualmente están en desarrollo proyectos importantes para generación
hídrica y térmica a carbón.

Comercio: (Falabella, Cencosud, La Polar)

•Planes de expansión en nuevos formatos y presencia regional.

•Dinámico comportamiento en ventas por la expansión de la demanda interna
(+15% en 2010).
•Creciente poder adquisitivo de la población.
•Transversatilidad de las compañías en los distintos segmentos de consumo
minorista, como tiendas por departamento, construcción y farmacias.
 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable en Perú

Minería: (Buenaventura, Atachocha, Cerro verde)

•Líder en inversiones de exploración minera en Latino América y tercero

en el mundo después de Canadá y Australia.
•Expectativas de altos precios de commodities y metales base.
•Las elecciones presidenciales a mitad de año y la incertidumbre que esto
implica, podrían frenar el flujo de inversiones en el 1S2011.

Financiero:(Credicorp)
•Grandes necesidades de financiación de proyectos de infraestructura
(construcción de redes viales, puertos y redes  energéticas).
•Alto potencial de crecimiento de la cartera.
•La exposición a bancos en economías de estas características, permite
mayores retornos no experimentados en economías maduras.
•Las condiciones de calidad de cartera se encuentra en niveles mínimos de
20 meses.
 ¿En qué invertir en 2011?

Múltiplos por sector

EV /
Sector RPG P/ VL Sector RPG P/ VL
EBI TDA
Minería Comercio
Colombia 16.65x 5.78x 22.08x Colombia 41.36x 1.88x
Perú 13.81x 3.20x 7.19x Perú NA NA
Chile NA NA NA Chile 52.42x 2.82x
I nfraestructura y construcción Financiero
Colombia 25.90x 1.89x 11.06x Colombia 18.59x 2.95x
Perú 18.24x 2.24x 12.20x Perú 14.66x 2.59x
Chile 21.71x 2.31x 14.90x Chile 16.32x 2.89x
Energía Holdings
Colombia 33.09x 2.14x 9.30x Colombia 18.51x 1.04x
Perú 16.16x 3.58x 15.27x Perú 5.73x 1.33x
Chile 15.02x 1.54x 12.27x Chile 16.31x 3.18x
Petróleo Alimentos y Bebidas
Colombia 28.17x 4.50x 9.12x Colombia 39.77x 1.70x
Perú 6.31x 0.82x 35.15x Perú Fuente: Bloomberg,
21.26x 2.25x
cálculos InterBolsa
Chile NA NA NA Chile 14.94x 3.98x
 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable internacional

Estados Unidos

Tecnologías de Información: Desarrollo de innovaciones tecnológicas

(smartphones, etc), ciclos en etapa de crecimiento, exposición a los
mercados emergentes y la alta demanda por el creciente consumo de estos
bienes a nivel mundial. (Apple, Hewlet Packard, Rim, Oracle, Google, Yahoo)

Bienes básicos e industrial: Por demanda de mercados emergentes y

sostenibilidad en el tiempo y aumento de la capacidad de utilización que está
impulsando la recuperación económica a través de la producción industrial.
(Kraft foods, Weyerhaeuser, Rubbermaid, Pepsico, Walmart, Target)

Energéticos: Expectativas de aumento en el precio del crudo y la demanda

mundial del petróleo como motor de crecimiento industrial en los mercados
emergentes. (Petrobras, National Oilwell Varco, Whiting Petrolium)

Otros: JP Morgan, Merck, Onyx Pharmaceuticals, Fedex.

 ¿En qué invertir en 2011?

Oportunidades renta variable internacional

Mercados Internacionales diferente a Estados Unidos

Acciones de los mercados emergentes como China y Brasil, los cuales se

encuentran subvaluados y es posible que en este año tengan un mejor
desempeño.  Estas dos economías presentaron un crecimiento económico
importante en el 2010: Brasil (6.74%) y China (9.6%). No obstante, el
crecimiento del mercado accionario fue bajo: Brasil (1.04%) y China (0.61%).
  

E-commerce y retail: Aumento en consumo ante crecimiento de la clase

media y media alta en China. (Tencent, baidu, sohu)

Energético: PetroChina, sinopec, CNOOC, Vale, Petrobras.

Financiero : Cheung Kong Holdings, Ping an insurance, Bradesco

Industrial: Cathay Pacific, Hutchinson Whampoa, Gafisa, Bradespar

 ¿En qué invertir en 2011?

Monedas

Expectativas:

•Dólar EEUU continúa perdiendo valor frente a otras monedas.

•Euro se aprecia frente al dólar EEUU y pierde valor frente a otras monedas.
•Apreciación moderada del yuan frente al dólar EEUU y el euro.
•Monedas latinoamericanas ganan valor frente al dólar EEUU.

Apuestas:

•Comprar yuan vs dólar EEUU.

•Comprar dólar canadiense vs dólar EEUU.
•Comprar dólar Australiano vs dólar EEUU.
•Comprar franco suizo vs euro.
 ¿En qué invertir en 2011?

Renta fija local

TES:
• Ante una expectativa de alza en la tasa de interés consideramos
menos riesgosa la curva media.
• Con un mayor apetito de riesgo, invertir en la curva larga en la
segunda mitad del año.
• En el corto plazo (menos de 6 meses), invertir en TCO’s.

Deuda corporativa:
• Títulos indexados al IPC (todos los plazos)
• Títulos indexados a la DTF (corto y mediano plazo)
• Títulos tasa fija en el corto plazo - inferior a 6 meses.
• Títulos tasa fija a largo plazo – se pueden presentar oportunidades en
el 2S del año.
 ¿En qué invertir en 2011?

Propiedad raíz

Razones por las cuales la finca raíz si sería una buena inversión en 2011:

•Expectativa de precios al alza sustentada en crecimiento económico.

•Bajos niveles de tasas de interés.
•Inflación controlada en niveles inferiores al 4%.
•Estabilidad jurídica y económica que se vive en Colombia.
•Déficit habitacional.

Vehículo de inversión:
•Adquisición directa del inmueble.
•Fondo de capital privado.
•Cartera Colectiva.
 ¿En qué invertir en 2011?

Conclusiones

•MILA es más que una integración de los mercados de capitales,

implica una integración de las economías.

•Con MILA se abren múltiples oportunidades de inversión y de negocios

para inversionistas, intermediarios y emisores.

•En 2011 se debe tener en cuenta al invertir en el mercado accionario:

mayor número de acciones de Ecopetrol en el mercado, nuevos
listamientos, mayor peso de petroleras en el índice y diferenciar retorno
esperado y riesgo por capitalización de las compañías (medium y small
caps). A nivel externo, acciones de países emergentes deberían generar
mayor rentabilidad.

•En renta fija local se debe tener en cuenta un incremento esperado en

las tasas de interés y en la inflación y necesidades fiscales por efectos
del invierno. En el plano internacional, aumento de tasas de interés e
inflación.
 ¿En qué invertir en 2011?

Conclusiones

•Acciones MILA, acciones internacionales y commodities, son los

activos preferidos para invertir en 2011.

•Sectores atractivos para invertir: Colombia (petróleo, infraestructura

y financiero), Chile (energía y comercio) y Perú (minería y financiero).

•En renta fija vemos atractiva la curva media de los TES y la

indexación al IPC y a la DTF.

•Esperamos que la guerra de divisas continúe, por lo cual el dólar

puede registrar bajas rentabilidades (fortaleza del peso).

•2011 es un año para invertir en economías emergentes, siendo

Estados Unidos (acciones) la mejor alternativa en economías
desarrolladas.
GRACIAS