Estrategias de cobertura de riesgos mediante los mercados de futuros Muchos de los participantes de los mercados de futuros son coberturstas (administradores de riesgos), ‘Su finalidad es usar los mereados de futuros para reducir un riesgo particular al que se enftentan, Este riesgo se podria relacionar con las fluctuaciones en el precio del petréleo, el tipo de cambio de una moneda extranjera, cl nivel del mercado de valores o alguna otra variable. Una cobertura perfecta es ‘quella que elimina por completo el riesgo. Las coberturas perfeetas son poco comunes. Asi que un est= dio de las coberturas de riesgos mediante el uso de contrato es, en sti mayor parte, un estudio acerca de las maneras en las cuales se pueden desarrollar mejores coberturas. En este capitulo consideramos diversos aspects generales relacionados con la manera en que se establecen fas coberturas contra riesgo. {Cuiindo es adecuada una posicién corta a futuro? {Cuiindo es ‘adecuada una posicion larga a futuro? {Qué contrato a futuro deberia usarse? {Cuil es la posicign a futu- +o Optima para reducir el riesgo? En esta etapa, restringimos nuestra atencidn & lo que podria llamarse estrategias de cobertura y olvido. Suponemos que no se hace ningiin intento para ajustar la cobertura luna vez que se ha establecido. El coberturista simplemente toma una posicidn a futuro al inicio de la vvida de Ia cobertura y cierra la posicién al final, En el capitulo 17 examinaremos las estrategias de ccobertura dindmicas en las cuales la cobertura se vigila estrechamente y se hacen ajustes frecuentes. En este capitulo analizaremos los contratos a futuro como contratos a plazo (es decir, ignorande kas liquidaciones diarias). Mas adelante se explicara el funeionamiento de un ajuste que se conoce como seguimiento cercano y el cual toma en cuenta la diferencia entre las operaciones a futuro y las operas ciones a plazo. PRINCIPIOS BASICOS Cuando un individuo © una compaiia optan por usar los mercados de futuros para cubrir un riesgo, el objetivo es por lo general asumir una posicion que ncutralice el riesgo tanto como sea posible. Consi te el caso de una compaitia que sabe que ganaré $10,000 por cada incremento de 1 centavo en el precio dde un bien a lo largo de los tres meses siguientes, y que perder $10,000 por cada decremento de un ccentavo en el precio durante el mismo period. Para cubrirse, el tesorero de la compaiia deberia tomar n.cortaa futuro disefiade para compensar este riesgo. La posicién a futuro debe conducira una le $10,000 por cada incremento de un centavo en el precio del bien a lo largo de los tres meses ¥ @ una ganancia de $10,000 por cada decremento de un centavo en el precio durante ese periodo. Si el precio del bien disminuye, la ganancia sobre la posicion a futuro compensa la pérdida que ocurre en el rt)SS CAPITULO 3 50 reato de las operaciones de negocios de 12 Sot posicion a futuro queda ae Fnpensada por la ganancia que S© FeBH2 negocios de la compaiia. Coberturas cortas Una cobertura corta es aquela te, jst como se a (Gonteatos afro, Este tipo de coders Sjgcuado cuando el administrator de syexpera wenderto on gun mOmen|O 6H fe futuro. Por ejemplo, un agricultor ten ef mereado Focal en dos Jue se que estan Tits para 1 Fer cobertura corta tambien resulta Gt sed no se eve con un activo <7 1. Por ejemplo, considere a Un EXPO tended en alsin momento en 10 fai fue ociird euros en tres meses FL eportador oben una gana <1 a sel dar estadounidense, pero NUTR! una pérdida si er dar estadounidense, Una postion spa fata conduce a uss persidast cl 0 $a una ganancia si dismimaye J Wal earl efecto de compensate esB0 de) cexportador. ‘Grane ejemplo 3.1 para stra de wn ‘manera mis detallada la Suponga que hoy es 15 de mayo yas Oe productor de petroleo aca Satén de barsiles de erudo. Se coneino ‘que el pres read al 15 de agosto, Asi ct produce de peti $10,000 por eadaineremento de | const Co el precio del petrsleo #10 ¥ perder $10,000 por cada decree ‘de un centan) » Pe previ at como el 15 demayo ede ‘erninos det eontrato del CME Grou ide $79 por baril, Ya argo de I centrega en agosto en aus que se negocis en el CME Group ¢8 F°r posieion adopt uns postion com =e bre 1,000 contratos a uur. Sc Pro erosion el 15 de agosto, efeo a eerategia sera jar un precio cere an 379 pos ata qu podria sucedot SUPONES AS por bari La compari abiene S75 + ones por el petrlen en el mateo de 58 8 gosto ese mes para a enegs ‘{tcontrato a futuro, el precio ar gantado de $75 en esa fecha. Por To tanioy Ja.comps 79 - $75 =4 por barrio $4 millones en total partir dela posicion conta a futto ‘cereano al precio. ‘Una cobertura corta , Un productor de petrolee negoci® ‘contrato pare el precioal contado cl 15 Hoy es el 15 de may Ley es de petro crud. El precio en l ccontrato de vents ¢ Cotizaciones: Precio del poroteoerudo a canta: $80 POF bart ree del pede a futuro: $79 por bari Elproductr de perdleo se puede cubis co? tas siguientes transacciones: 15 de mayo: Asume una posicién coma sobre petrdleo erudo Me ge agosto; Cita Ta posicin a futuro 1,000 contratos a futuro al mes de Después de que se toman en events HS ganancias 0 las pérdigas sobre [as posiciones th prosio que recibe Ta compas Sth ‘cercano a $79 por barril sender un millon g& je agosto. aii, Si el precio del bien aumentt, Ja pérdida sobre Ia veal resto de las operaciones de alo de deserbir, implica una pesicion cor .go ya posec un active ‘posee algunos cerdos, ¥ meses, posiria usar una cobertia cons smento presente, Pero $e valor estadounidense ue SADE vuro aumenta de valor en re euro disminuye de vator cn relacion menta de valor, eracion de una cobertu Com eds megociat un contrato para vender que ae aplicaraen el cotrato ser) RSS Pree ge encuentra en un posicon en 8 aE ‘ganar tes meses siguientes, fo Gt precio por et contrao conto ural petior 80 por barry el precio Fura det petrdlco erudo para unt ‘que cada contrato & +node 1,000 barrles, la eompaia puede cubrir sv vfuctor de petroleo cietts por bari ‘cl precio al contado el 15 de agosto resulta ser de S78 Jontrato de ventas. Ya ce s futuro al 15 de agosto deberia estar 7 raia gana aproximadamente josto para él a futuro, Estat sci 22 eRe aitisicn’ ssEsnavegias de cobertura de riesgos mediante los mercados de futuros 51 Por consiguiente, ef monto total que se obtiene tanto de Ia posicién a futuro como del contrato de ventas es eereano a $79 por barril, © $79 millones en total Para conocer un resultado altemativo, suponga que el precio del petréleo el 15 de agosto resulta ser «de S85 por barril. La compaiia obtiene $85 por el petréleo y pierde aproximadamente S85 ~ $79 = $6 il sobre la posieién corta a futuro, Una vez mas, el monto total que se obtiene es de cerca de $79 nillones. Es fic ver que, en todos los easos, la compania termina con aproximadamente $79 millones, Coberturas largas Las coberturas que implican Ia toma de una posicién larga en un contrato a futuro se conocen como coberturas largas. Estas son adecuadas cuando una compaiiia sabe que tendré que comprar un determi= nado activo en To futuro y quiere fijar un precio en el momento actual, Esto se ilustra en el ejemplo 3.2 donde un fabricante de cobre sabe que necesitaré 100,000 libras de «ese metal el 15 de mayo. El precio a futuro para una entrega en mayo es de 320 centavos por libra. El fabricante podria cubrir su posicién adoptando una posicién larga en cuatro contratos a Futuro negoci dos a través del CME Group y cerrando su posicién el 15 de mayo. Cada contrato es por Ia entrega de 25,000 libras de cobre. La estrategia tiene el efecto de fijar el precio de la cantidad requerida de cobre al cierre en 320 centavos por libra. Suponga que el precio al contado del cobre el 15 de mayo resulta ser de 325 centavos por libra. Ya {que mayo es el mes para la entrega en el contrato a futuro, esto deberia estar muy cercano al precio a futuro. Por lo tanto, el fabricante gana aproximadamente 100,000 x ($3.25 ~ $3.20) = $5,000 en los contratos a futuro, Paga 100,000 X $3.25 = $325,000 por el cobre, lo cual hace que el costo neto sea de aproximadamente $325,000 ~ $5,000 = $320,000. Como resultado alterativo, suponga que el precio al contado es de 305 centavos por bra el 1S de mayo. El fabricante pierde entonces cerca de 100,000 ($3.20 ~ $3.05) = $15,000 «nel contrato a futuro y paga $100,000 X $3.05 = $305,000 por el cobre. Una vez més, el costo neto es de cerca de $320,000, 0 320 centavos por libra, PRS] cote ngs Hoy es el 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe que nevesitara 100,000 libras de ese metal el 1S de mayo para satisfacer cierto contrato. El precio al contado del cobre es de 340 centavos por libra yeel precio a futuro al mes de mayo es de 320 centavos por libra, El fabricante de cobre se podria cubrir con las siguientes transacciones: 15 de enero: Toma una posicién larga en cuatro contratos a futuro al mes de mayo sobre el cobre 15 de mayo: Cierra la posicién Después de que se toman en cuenta las ganancias o las pérdidas sobre las operaciones a futuro, cl precio que paga la compania esti cercano a 320 centavos por libra.