SEMANA: No.

2
TEMA: OTRAS HERRAMIENTAS PARA LA
EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS O
MTODOS DE DECISIN.
PALABRAS CLAVES:
Beneficio, costo, perodo de recuperacin, anualidades, costo anual
uniforme.

OBJETIVOS ESPECFICOS DE LA SEMANA

1- Conocer otros de los mtodos de decisin o herramientas para la
evaluacin financiera de proyectos de inversin.
2- Aplicar las herramientas para la evaluacin financiera de proyectos.

COMPETENCIAS:
1. Saber aplicar las herramientas de clculo financiero en los mltiples
negocios que se presentan en la vida profesional.
2. Interpretar los datos financieros de determinado proyecto.

DESARROLLO TEMTICO:
INTRODUCCIN
Vimos en la primera parte el valor presente neto y la tasa interna de
retorno, como herramientas para la evaluacin financiera de proyectos,
pero contamos con otras herramientas como el perodo de
recuperacin de la inversin, la relacin beneficio sobre costo y
mtodos donde se involucran bsicamente costos, los cuales
estudiaremos a continuacin:

1. EL PERODO DE RECUPERACIN
Es considerado como el perodo que es requerido para poder recuperar
una inversin inicial en un proyecto. Se selecciona un punto de corte en
particular (por ejemplo dos aos), y se aceptan todos los proyectos de
inversin que tengan perodos de recuperacin de dos aos o menos.
Aquellos que se recuperen en ms de dos aos, deben ser rechazados.
Analicemos qu sucedera en una empresa que tiene en mente el

desarrollo de cinco proyectos y trata de evaluarlos por el mtodo del

perodo de recuperacin:

Ao

- $100

- $200

- $200

- $200

- $ 50

30

40

40

100

100

40

20

20

100

- 50.000

50

10

10

- 200

60

130

200

En el proyecto A, la suma de los dos flujos de efectivo iniciales es de $70,

dejando un remanente de $30. Como en el tercer ao el flujo de
efectivo es de $50, el perodo de recuperacin ocurrir en algn
momento en ese ao. Cuando se comparan los $30 que se necesitan
junto con los $50 que se recibirn despus, se obtendr $ 30 / 50 = 6, es
decir que el perodo de recuperacin ocurrir al 60% del camino de ese
ao. Esto indica que el perodo de recuperacin ser de 2,6 aos. El
lector resolver en una forma similar los restantes cuatro proyectos y
tomar decisiones al respecto.
Cuando el mtodo de recuperacin es comparado con el del VPN, el
primero muestra algunas ventajas importantes, dado que este se
calcula simplemente aadiendo los flujos futuros de efectivo. No
aparece ningn descuento de flujos, por lo que el valor del dinero en el
tiempo no se tiene en cuenta. Igualmente, no considera cualquier
problema de riesgo. Es decir, el perodo de recuperacin se calculara
de la misma manera para proyectos riesgosos como para proyectos
seguros.
El problema ms importante del perodo de recuperacin radica en la
determinacin del perodo de corte correcto, pues no existe una regla
que indique el cmo poder seleccionar el perodo de corte.
Supongamos que se ha elegido un perodo de dos aos o menos. El
perodo de recuperacin pasa por alto el valor del dinero a travs del
tiempo para los dos primeros aos. Igualmente, los flujos de efectivo
despus del segundo ao son ignorados por completo. Consideremos
dos inversiones, una a corto y otra a largo plazo.

Ao

Largo plazo

Corto
Plazo

- $ 250

- $ 250

100

100

100

200

100

100

En el proyecto a largo plazo, el perodo de recuperacin sera de 2 +

(50/100) = 2,5 aos, y el perodo de recuperacin del proyecto a corto
plazo es de 1 + (150/200) = 1,75 aos. Con un perodo de corte de dos
aos, la inversin a corto plazo es aceptable mientras que la otra no
sera aceptable.
Si se asume una TMAR (Tasa Mnima Atractiva de Retorno) del 15% y se
evalan nuevamente los dos proyectos por el mtodo del Valor
Presente Neto, se obtendra:
VPN (corto plazo) = - 250 + (100/1.15) + (200/1.15)2 = - $ 11,81
VPN (largo plazo) = - 250 + (100 x {1 (1/1.15)4} / .15) = $ 35,50
Los resultados son diferentes a los encontrados con el perodo de
recuperacin, por varios motivos: el primero es que no se tiene en
cuenta el valor del dinero en el tiempo, y el otro, que no considera los
flujos de efectiva que se muestran mas all del corte realizado. En
resumen, el perodo de recuperacin hace que se tomen decisiones por
los proyectos a corto plazo, implicando su preferencia por la liquidez
Ventajas y desventajas del mtodo del perodo de recuperacin

Ventajas

Desventajas

Su facilidad para entenderse.

No tiene en cuenta el valor del

dinero en el tiempo.

Ajusta la incertidumbre de los flujos Requiere de un punto de corte

de efectivo que se recibirn arbitrario.
despus.
Se

encuentra

sesgada

hacia

la No tiene en cuenta los flujos de

liquidez.

efectivo que estn por fuera a la

fecha de corte.
Esta sesgada contra el proyecto a
largo plazo y los nuevos proyectos.

El Perodo de Recuperacin Descontado

Est definido como la cantidad de tiempo que debe transcurrir para
que la suma de los flujos de efectivo descontados sea igual a la
inversin inicial. Una inversin o proyecto ser aceptado si su perodo de
recuperacin descontado es inferior al nmero de aos previamente
especificado.
Ejemplo: con una tasa de rendimiento de un 12,5% sobre nuevos
proyectos, una inversin de $300 millones y con un flujo de efectivo de
$100 millones por ao durante una vida til de cinco aos, hallar el
perodo de recuperacin descontado.
Para obtener el perodo de recuperacin descontado, se debe
descontar cada uno de los flujos a una tasa del 12,5% y luego, empezar
a aadirlos. Al observar el siguiente cuadro vemos que el perodo de
recuperacin regular es de tres aos. Los flujos de efectivo descontados
dan un total de $300 millones despus del ao cuarto, por lo que el
perodo de recuperacin descontado es de cuatro aos.

Perodo de recuperacin descontado y perodo de recuperacin

ordinario
Flujo de efectivo

Flujo de efectivo
acumulado

Ao

No
descontado

Descontado

No
descontado

Descontado

$ 100

$ 89

$ 100

$ 89

100

79

200

168

100

70

300

238

100

62

400

300

100

55

500

355

700

$ 642

600

500

Valor futuro de
la inversin
inicial

$ 481

$ 541

400
Valor futuro del
efectivo proyectado

300

200

100

0
1 2 3 4 5 Aos

Valor futuro a una tasa del 12,5 %

Ao

Anualidad de $ 100
Flujo
de
proyectado

efectivo

Suma acumulada de $
300
(inversin proyectada)

$0

$ 300

100

338

213

380

339

427

481

481

642

541

Ventajas y desventajas del perodo de recuperacin descontado

Ventajas

Desventajas

Considera el valor del dinero en el Provoca el rechazo de proyectos

tiempo.
con un VPN positivo.
Es fcil de entender.

Se basa en un punto de corte

arbitrario.

No acepta inversiones con un VPN Ignora los flujos de efectivo que

estimado negativo.
sobrepasan la fecha de corte.
Como resultado de ello, un proyecto
con un VPN positivo puede parecer
inaceptable debido a que el punto
de corte se encuentra demasiado
prximo.
Se encuentra
liquidez.

sesgado

hacia

la Se encuentra sesgado contra los

proyectos a largo plazo y contra los
nuevos proyectos.

2. NDICE DE RENTABILIDAD (IR) O RELACIN BENEFICIO /

COSTO
Est definido como el valor presente de los flujos futuros de efectivo
dividido por la inversin inicial.
Ejemplo, si un proyecto tiene una inversin inicial de $ 200.000 y el valor
presente de sus flujos futuros de efectivo fueran de $ 220.000, el valor del
IR sera $ 220.000 / 200.000 = 1.
De una manera ms general, si un proyecto cuenta con un VPN
positivo, el valor presente de los flujos futuros de efectivo deber ser
mayor que la inversin inicial. Entonces, el IR ser mayor que uno para
una inversin que tenga un VPN positivo, e inferior a uno, para inversin
con VPN negativo.
La interpretacin dice que por cada peso que se invierta, se obtendr
un valor de $ 1,10 pesos, o un VPN de 0,10. El IR mide las ventajas a razn
de uno por uno, es decir, el valor creado por cada peso invertido. Este
es uno de los motivos por lo que se propone como una medida de
desempeo en las inversiones que realiza el gobierno y algunas otras
consideradas no lucrativas. Adems, cuando el capital es escaso,
puede tener sentido asignar a aquellos proyectos con los ndices de

rentabilidad ms altos
Ventajas y desventajas del IR

Est relacionado con el VPN y por lo Puede

conducir
a
decisiones
general conduce a decisiones errneas
cuando
compara
idnticas.
alternativas
mutuamente
excluyentes.
Es fcil de entender.
Puede ser til cuando los fondos
disponibles para las inversiones son
limitados.

3. MTODOS QUE INVOLUCRAN BSICAMENTE COSTOS

3.1. MTODO DE COSTO MNIMO:
Es utilizado para evaluar alternativas que producen el mismo servicio en
las cuales los ingresos operacionales son los mismos, o se desconocen o
son de muy difcil clculo. En este mtodo los costos de inversin y
operacin sern positivos y el valor residual eventual se tomar
negativo. Se cuenta con tres criterios de decisin que usan en sus
transformaciones la TIO (Tasa de Inters de Oportunidad) del
inversionista.

Costo presente equivalente (CPE):

Consiste en traer al ao cero de la alternativa o proyecto los costos de
inversin y operacin.

Costo anual uniformemente equivalente (CAUE):

Consiste en llevar a una serie uniforme los costos de inversin y
operacin y el valor residual.

Costo futuro equivalente (CFE):

Consiste en llevar al ao N de la alternativa o proyecto los costos de
inversin y operacin y el valor residual si existiera.
Nota: Cuando los flujos de egresos para cada ao son diferentes, el

mejor mtodo consiste en llevar todas las cantidades a CPE y luego a

travs de la frmula de equivalencia encontrar el CAUE y CFE.

3.2. MTODO DE COSTO CAPITALIZADO (CC)

Otro mtodo de comparacin de alternativas que producen el mismo
servicio y tienen igual o diferente vida econmica es el mtodo
denominado del Costo Capitalizado, cuyo uso presupone el modelo de
reemplazo en idnticas condiciones, y que consiste en calcular la
cantidad de dinero disponible hoy, e invertida en un fondo que genera
un inters por perodo, que permite renovar y mantener un equipo a
perpetuidad. Consiste en calcular el costo anual equivalente de cada
proyecto y luego suponer que la duracin es infinita y convertir dicho
costo anual equivalente en valor presente.

CC = CAUE / ip

Mtodo para el clculo:

1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos
y/o egresos no recurrentes, (significa que se presentan una vez), y por lo
menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas).
2. Encuentre el VP de todas las cantidades no recurrentes.
3. Encuentre el CAUE durante un ciclo de vida de todas las cantidades
recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que
ocurren en los aos 1 hasta infinito, lo cual genera un CAUE total.
4. Divida el CAUE sobre la TIO para hallar el Costo Capitalizado (CC).
5. Agregue el valor logrado en el paso 2 al logrado en el paso 4.

3.3. MTODO DE COSTO TOTAL ANUAL

Al realizar un estudio de costos se tienen en cuenta los costos de
operacin, mantenimiento y seguros que son explcitos, pero se olvidan
los implcitos asociados con la inversin realizada, con el hecho de que
dicha inversin se desvaloriza por obsolescencia y desgaste. El costo
total de una inversin en un bien tangible puede expresarse en la
siguiente frmula:

CTA = COM + CP

Donde:

CTA = Costo total

COM = Costo de operacin y mantenimiento
CP = Costo de posesin

El COM se considera un costo fijo y el CP, que representa el costo

financiero de tener una inversin en un activo est dado por la siguiente
frmula:

CP = (P - VM) (A/P, ip, N) + VM * ip

Donde:
P = Valor presente del activo instalado
VM = Valor del mercado del activo al final de la vida econmica del
activo
A = Anualidad
ip = Tasa de inters peridico
N = Vida econmica del activo

Puede verse en la frmula anterior que al asumir un COM fijo, la

evaluacin del costo total para el activo se est haciendo a precios
constantes.

GLOSARIO:
ANLISIS COSTE-BENEFICIO:
Procedimiento para evaluar la conveniencia de una intervencin
sopesando costes y beneficios, incluyendo aquellos para los cuales el
mercado no existe o para los que no provee una medida satisfactoria
de valor econmico. Puede ser llevado a cabo tanto antes como
despus de la ejecucin de la intervencin.
ANLISIS COSTE-EFECTIVIDAD:
Estudio de las relaciones entre el coste de la intervencin y sus
resultados, expresndolos como coste por unidad de resultado logrado.
Se usa cuando no puede drsele fcilmente un valor monetario a los
resultados.
ANUALIDAD:
Flujo de fondos regulares y de un mismo monto durante un determinado
nmero de perodos.
COSTO:
Valorizacin monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han de
invertirse para la produccin de un bien o de un servicio. El precio y
gastos que tienen una cosa, sin considerar ninguna ganancia.
COSTO DE OPORTUNIDAD:
El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otros
bienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo. Utilidad
mxima que podra haberse obtenido de la inversin en cualquiera de
sus usos alternativos.
COSTO HUNDIDO:
Costo irrecuperable en que ya se ha incurrido y que no es relevante
para la toma de decisiones de produccin.
COSTO MARGINAL:
Adicin al costo total como resultado de incrementar la produccin en
una unidad.

AUTOEVALUACIN
1. Cmo se definen las herramientas de evaluacin financiera de
proyectos: perodo de recuperacin, valor presente neto, tasa interna
de retorno, relacin beneficio sobre costo, costo capitalizado, costo
anual uniforme equivalente?
2. Cul es el criterio para la toma de decisin para aceptar o rechazar
un proyecto mediante las herramientas: PR, VPN, TIR, B/C, CAUE?
3. Cules son las ventajas y desventajas de los mtodos de decisin?

BIBLIOGRAFA
BACA CURREA, Guillermo, Ingeniera econmica. Fondo educativo
Panamericano, cuarta edicin,1996, Bogot
NASSIR SAPAG, Chain, Evaluacin de proyectos de inversin en la
empresa, primera edicin, Prentice Hall, 2001.