Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Tema 10 B
Tema 10 B
SUPUESTOS
1. Certidumbre total. No hay incertidumbre sobre la magnitud y tiempo en que deben hacerse
los pagos. En particular, todas las obligaciones financieras son pagadas en las cantidades y
plazos convenidos.
2. No Saciedad. Los individuos siempre prefieren ms (dinero) que menos.
3. No hay Costos de Transaccin. La tasa de inters (r) por prstamos es la misma que la tasa
de inters por ahorrar. Es decir, las tasas activa y pasiva son iguales. Este supuesto es
equivalente a establecer la existencia de mercados perfectos de capital.
4. Dos periodos. El horizonte de planeacin del individuo est dividido en dos etapas: presente
(periodo 0) y futuro (periodo 1).
5. Tasa de Inters Paramtrica. La tasa de inters en un periodo dado es la misma
independientemente de la cantidad que pida prestado o ahorre. Esto es, las decisiones sobre
consumo - ahorro no afectan el nivel de la tasa de inters.
Raymundo C. Rodrguez G.
dC0 U =
U 0 ( C 0 ,C 1 )
< 0 . Es decir, la funcin de utilidad genera tasas marginales de
U 1 ( C 0 ,C 1 )
U
sustitucin intertemporal decrecientes en valor absoluto, como se aprecia en la Figura 1.
_
Figura 1
Curvas de Indiferencia en el Plano Consumo Presente, Consumo Futuro
C1
U3>U2>U1
U2>U1
U1
C0
El objetivo del consumidor es maximizar la utilidad intertemporal sujeto a una o varias
restricciones de mercado. Las preferencias del consumidor representan la parte subjetiva del
problema de maximizacin. Con el fin de analizar la decisin ptima, ahora se considera la
parte objetiva (mercado) del problema. Para ello, se revisan tres casos. En el primero se
estudian las decisiones de consumo intertemporal en un mundo con intercambio pero sin
produccin. Es decir, el consumidor puede utilizar el mercado de capital para ahorrar o pedir
prestado pero no es posible sacrificar consumo presente para invertirlo fsicamente en
proyectos. En el segundo caso se considera la produccin pero sin intercambio y en el tercero
se analizan las decisiones cuando se incluye tanto intercambio como produccin.
Raymundo C. Rodrguez G.
W 0 = Y 0 + PY 1 = Y 0 +
La riqueza futura (W 1)
W 1 = ( 1 + r )W 0
(1)
(2)
W 1 = ( 1 + r ) Y 0 +
1+ r
W 1 = ( 1 + r )Y 0 + Y 1
Se supone que el consumidor selecciona la canasta C0* , C1* que maximiza U (C 0 , C 1) sujeto a
la restriccin de presupuesto intertemporal, la cual toma la siguiente forma:
C0 + PC1 = W 0
(3)
Es decir, el valor actual del gasto en consumo presente y futuro es igual al valor presente de su
dotacin. La expresin (3) representa la restriccin de presupuesto desde una perspectiva de
valor presente. De manera equivalente, dicha restriccin puede ser expresada desde un punto de
vista de valor futuro. Para ello, se multiplica (3) por (1 + r ) con lo que se obtiene:
( 1 + r )C 0 + C 1 = ( 1 + r )W 0
C1 = ( 1 + r )W 0 ( 1 + r )C0
Raymundo C. Rodrguez G.
Esta ltima expresin representa la ecuacin de una recta donde la ordenada al origen es
dC1
= (1 + r ) .
(1 + r )W 0 = W 1 y la pendiente es
dC0
En la canasta ptima C0* , C1* , la pendiente de la curva de indiferencia es igual a la pendiente
1
U0
, o bien
= (1 + r ). Es decir,
1
U1
1+ r
en la canasta ptima la tasa subjetiva a la que el individuo esta dispuesto a intercambiar
consumo presente por consumo futuro es la misma a la tasa que el mercado le permite hacer
dicho intercambio. La Figura 2 es la representacin grfica de esta situacin.
U0
=
U1
Figura 2
Decisin Optima de Consumo Intertemporal con Intercambio
C1
W1
pendiente = - (1+r)
C1*
U*
C0*
W0
C0
C1
Y1
= Y0 +
.
1+ r
1+ r
La funcin Lagrange para este caso se puede escribir como:
C1
Y1
L(C 0 , C 1 ; r , Y 0 , Y 1) = U ( C 0 , C1 ) C 0 +
Y0
1+ r
1 + r
Asumiendo la existencia de una solucin interior, las condiciones de primer orden (CPO) son:
C0 +
L 0 = U 0 ( C 0 ,C 1 ) = 0 ,
L1 = U 1 ( C0 ,C1 )
= 0,
1+ r
C1
Y1
L = C0
+ Y0 +
= 0.
1+ r
1+ r
(4a)
(4b)
(4c)
= ( 1 + r ),
(5)
Raymundo C. Rodrguez G.
U 00
U 01
U 10
U 11
1+ r
1
1
> 0
1+ r
(6)
Ui
Uij . i = 0 ,1; j = 0 ,1 . En los desarrollos posteriores se supone que se cumple
Cj
(6), con lo que el problema de maximizacin queda resuelto.
donde
C1(Y0,Y1,r )
A continuacin se realiza este ejercicio de esttica comparativa para cambios en la tasa de
inters. Al sustituir las demandas en las CPO, dichas condiciones lucen como sigue:
[
]
Y ,Y ,r
[ C (Y ,Y ,r ),C (Y ,Y ,r )] ( 1 + r ) =
L = C0 (Y 0 ,Y 1,r )
C1 (Y 0 ,Y 1,r )
1+ r
+ Y0 +
0,
Y1
= 0.
1+ r
La esttica comparativa para cambios en la tasa de inters requiere de diferenciar totalmente las
CPO con respecto a r:
Raymundo C. Rodrguez G.
U 00
C0
r
+ U 01
C1
r
U 10
C 0
r
+ U 11
C 1
1
=
1 + r r
r
C0
1
1+
r
=
r
C1
r r
(7a)
(1 + r )2
C1
(1 + r )
(7b)
Y1
(1 + r )
(7c)
U 00
U 01
U 10
U 11
1
1
1+ r
1
1
1+
0
C0
r
0
C1 =
2
r
(1 + r )
(Y 1 C1)
(1 + r )
(8)
Las derivadas parciales de las variables endgenas en este modelo representan el vector
C0
columna de incgnitas.Utilizando la Regla de Cramer en resolver para
se obtiene:
r
C0
=
r
=
1
D
U 01
(1 + r )2
(Y 1 C1)
(1 + r ) 2
U 11
1
1
1+ r
1
1+ r
3
( 1 )
(1 + r )
2
+
r
1
( )
U 01
1
1+ r
(Y 1 C1)
(1 + r )2 D
1
0
+ ( 1)
(Y 1 C1)
(1 + r )2
U 01 + U 11
1+ r
U 01
U 11
1
1
1+ r
(9)
(C0 Y 0 ) 1 U 01 + U 11
=
+
r
(1 + r ) D 1 + r
(1 + r ) D
C0 +
Raymundo C. Rodrguez G.
C0
=
r
(1 + r )
(C 0 Y 0 )
(1 + r ) D
U 01 U 11
1+ r
Observe que de las CPO (relacin 4a), > 0 . Adems, de (6), D > 0 .
(9)
(1 + r )
> 0 ya que r > 0 . Por lo tanto, el primer trmino del lado derecho del igual en (9') es
negativo. De hecho, es posible demostrar que (9') se puede escribir como
C0
C0
=
r
r U =
(C 0 Y 0 )
(1 + r )
C0
Y 0
(10)
(C 0
Y 0) > 0 .
C0
C0
> 0 o si, por otra parte, C0 es un bien inferior,
< 0 . Por
Y 0
Y 0
ejemplo, considere un aumento en la tasa de inters (r) para el caso de un ahorrador en el
presente y donde C0 sea un bien normal. Va efecto sustitucin, el aumento en r hace que C0
disminuya. Pero, puesto que se trata de un ahorrador, el aumento en r significa mayor ingreso o
C0
riqueza en el futuro y (dado que C0 es normal) aumenta C0, por lo que el signo de
es
r
indeterminado. En cambio, para un individuo que pide prestado en el presente, el aumento en r
C0
disminuye su riqueza por lo que baja C0, reforzando al efecto sustitucin, por lo que
<0.
r
El ahorro en el presente se representa por (Y 0 C0 ) > 0 . Para un ahorrador que considere el
consumo en el presente como un bien normal, no es claro el efecto que tienen los cambios en la
tasa de inters sobre C 0 por lo que el efecto sobre el ahorro de un cambio en r es ambiguo. El
aumento en la tasa de inters produce un efecto sustitucin que favorece el ahorro, pero
tambin provoca un efecto ingreso que reprime el ahorro. Para un individuo que inicialmente
pida prestado en el presente, el aumento en la tasa de inters provoca que pase de una situacin
de pedir prestado a una de ahorrador (Ver adelante Figuras 3 y 4).
b) Si C0 es un bien normal,
A partir de la forma matricial (8), ahora considere el cambio en el consumo futuro con respecto
a una variacin en la tasa de inters. Al utilizar nuevamente la Regla de Cramer para resolver el
C1
sistema de ecuaciones en (8) para
se tiene:
r
U 00
U 10
C1
=
r
( 1 + r )2
(Y 1 C1)
(1 + r )2
D
1
1
1+ r
0
Raymundo C. Rodrguez G.
U 00
1
C1
1
U 00 1
4
5 (Y 1 C 1)
1
=
1
(
)
(
)
2
2
U 10
1
0
r
D
r
+
1
+
r
1
(
)
(
)
+
1
r
(Y 1 C1) 1 U 00 + U 10
C1
(11)
2
2
r
(1 + r ) D (1 + r ) D 1 + r
1
1
C1 = Y 0 +
Y 1 , lo que se
1+ r
1+ r
Y 1 C1
= C0 Y 0 . Sustituyendo esta ltima expresin en (11) se
1+ r
obtiene:
C1
=
r
(C0 Y 0 ) 1 U 00 U 10
(1 + r ) D (1 + r ) D 1 + r
(11)
El primer trmino del lado derecho de (11') es positivo. De hecho, es posible demostrar que
(11') puede escribirse como:
C1
r
(C0 Y 0 ) C1
C1
+
_
r U = U
(1 + r ) Y 0
(12)
C 1
es positivo. Es decir, el efecto sustitucin es
r U = U
_
1+ r
Ello produce un efecto sustitucin hacia menos consumo presente y ms consumo futuro al
moverse a lo largo de una curva de indiferencia. La interpretacin de (C0 Y 0 ) es igual que
C 1
C 1
antes. Si
> 0 , entonces C1 es un bien normal. Si
< 0 , C1 es un bien inferior.
Y 0
Y 0
Note que para el caso de un individuo que pida prestado en el presente (C0 > Y 0 ) , un aumento
en r produce un incremento en C1, ello debido a que el aumento en r lleva a una disminucin de
C0 (menor a Y0) y el ahorro le permite incrementar C1.
La esttica comparativa para cambios en la tasa de inters puede ser ilustrada grficamente
tanto para un individuo que pide prestado en el presente (Ver Figura 3a adelante) como para un
consumidor que ahorre en el presente (Ver Figura 3b adelante). En relacin a la Figura 3a,
observe que el consumo ptimo en el presente es mayor que su dotacin de ingreso en el
presente. Es decir, el consumidor pide prestado en el presente. El efecto de un incremento en la
tasa de inters sobre la restriccin de presupuesto intertemporal es el de aumentar la pendiente
de la misma (Ver lnea punteada en al Figura 3a), ya que cada unidad ahorrada produce un
mayor rendimiento. Sin embargo, la nueva restriccin de presupuesto tiene que pasar por la
dotacin inicial (Y0,Y1)ya que, independientemente de que el individuo participe en el mercado
de capital, su dotacin es una canasta que est disponible antes y despus del aumento en la
tasa de inters. Ahora la pregunta relevante es, de las nuevas canastas disponibles, cul
selecciona el consumidor. Por supuesto, dicha eleccin depende de sus preferencias por
consumo presente y futuro. No obstante, sin incluir curva de indiferencia alguna, es posible
identificar un segmento de la nueva restriccin de presupuesto en la que un consumidor
racional no se colocara. Con base en un argumento de preferencia revelada, la regin sobre la
Raymundo C. Rodrguez G.
aumento en la tasa de inters resulta en una disminucin del consumo presente 0 < 0 y en
r
un incremento del consumo futuro 1 > 0 . En otras palabras, este individuo que
r
inicialmente pide prestado, al aumentar la tasa de inters tiene incentivos para convertirse en un
ahorrador.
Figura 3a
Aumento en la Tasa de Inters y Consumo Intertemporal
Pide Prestado en el Presente
C1
Y1
C1*
Y0
C0*
C0
futuro 1 < 0 . Si por otra parte selecciona la canasta B, su consumo presente no cambia
r
C0
C
C
presente 0 < 0 y aumenta su consumo futuro 1 > 0 .
r
Raymundo C. Rodrguez G.
10
Figura 3b
Aumento en la Tasa de Inters y Consumo Intertemporal
Ahorra en el Presente
C1
C
B
A
C1*
Y1
C0*
Y0
C0
C0
>0
.Y0
Ahorra
(C0 - Y0)<0
C0
=?
r
C1
=?
r
Inferior
Pide Prestado
(C0 - Y0)>0
C0
=?
r
C1
=?
r
C0
<0
.Y0
Ahorra
(C0 - Y0)<0
C0
<0
r
C1
>0
r
Si no existiera un mercado de capital que permita trasladar riqueza del futuro hacia el presente,
o bien ahorrar para consumir ms en el futuro y sin la posibilidad de almacenar bienes para el
futuro, entonces no habra un problema de decisin y el individuo estara forzado a consumir su
dotacin ( C 0 = Y 0 , C 1 = Y 1 ). Ahora bien, su dotacin no necesariamente representa su canasta
ptima C0* , C1* . En el caso donde su dotacin no sea su canasta ptima ( C0* Y 0 , C1* Y 1 )
entonces el consumidor aumenta su bienestar como resultado de la creacin de un mercado de
capital que le permita desplazar consumo a travs del tiempo. Adems, con la existencia de
dicho mercado, el consumidor no puede empeorar ya que siempre puede elegir consumir su
dotacin ("autarky point", punto D en la Figura 4). Aun si existiera la posibilidad de almacenar
productos, en la ausencia de un mercado de capital, el consumo en el presente no puede ser
Raymundo C. Rodrguez G.
11
C1
C1*
Y1
C0*
Y0
U*>U
U
C0
(13a)
Raymundo C. Rodrguez G.
12
U ( C1 )
= 0,
1+
1+ r
C1
Y1
L = C0
+ Y0 +
= 0.
1+ r
1+ r
L1 =
(13b)
(13c)
(14)
Antes de continuar con el anlisis, es importante notar que la concavidad de las funciones
U(C0) y U(C1) permite establecer una relacin inversa entre U(C0) y C0 , y U(C1) y C1, como
la que aparece en la Figura 5.
Con base en la concavidad de la funcin de utilidad, de (14) se observa que:
Si =r entonces U(C0)=U(C1) por lo que C0=C1
Si >r entonces U(C0)<U(C1) por lo que C0>C1
Si <r entonces U(C0)>U(C1) por lo que C0<C1
Una forma intuitiva de interpretar estos resultados es que, para una persona con preferencia
intertemporal positiva(>0), la tasa representa el costo de esperar a consumir en el futuro
mientras que r es el beneficio de dicho sacrificio. Cuando el costo es igual al beneficio (=r), el
individuo termina consumiendo lo mismo en el presente que en el futuro (C0=C1). Cuando el
costo es mayor al beneficio (>r), la persona decide consumir ms en el presente que en el
futuro (C0>C1). Por ltimo, cuando el costo es menor al beneficio (<r), el individuo decide
consumir ms en el futuro que en el presente (C0<C1).
Figura 5
Concavidad de la Funcin de Utilidad
C0,C1
CASO II: LA DECISION DE CONSUMO INTERTEMPORAL EN UNA ECONOMIA
SIN INTERCAMBIO PERO CON PRODUCCION.
En este caso se suponen dotaciones: (Y0,Y1). Ahora no es posible el intercambio de unidades
monetarias de un periodo a otro a travs del ahorro o la inversin financiera. Sin embargo, en
este caso II s es posible realizar inversin fsica. De hecho, se puede usar parte de Y0 para
producir bienes para el futuro. Piense en que se dispone de "semillas" que pueden ser
Raymundo C. Rodrguez G.
13
consumidas hoy o plantadas (inversin fsica). Sin embargo, como no hay posibilidades de
intercambio, la produccin fsica es la nica forma de aumentar C1 por encima de Y1. La nica
manera de producir es mediante el sacrificio de consumo presente. Es decir, si X0 denota la
cantidad invertida en produccin, entonces
X 0 = Y0 C0 0
0 X 0 Y0
(15)
La tecnologa disponible est descrita por una funcin de produccin f , tal que X0 unidades
invertidas en el presente producen X1 unidades en el futuro. Es decir,
X 1 = f ( X 0 ) = f ( Y0 C0 ).
(16)
X1
X1=f(X0)
(0X0Y0) X0
El nivel de la produccin mxima en el futuro ( X 1max ) ocurre cuando toda la dotacin de
ingreso en el presente ( Y0 ) se destina a inversin fsica ( X 0 = Y0 ). Es decir:
X 1max = f ( X 0 = Y0 ) . En este caso, el consumo en el presente es nulo ( C0 = 0 ).
Raymundo C. Rodrguez G.
14
Con el fin de trasladar el anlisis al plano (C0 , C1 ) , observe que el nivel de inversin fsica es
lo que no es consumido en el presente. Por otra parte, el consumo en el futuro puede
representarse como: C1 = Y1 + X 1 . Al sustituir (16) en esta ltima expresin, se tiene:
C1 = Y1 + f (Y0 C0 )
(17)
(Y0 C0 ) 0
dicha
(18)
Observe que C0 tiene dos efectos sobre U(.): Un efecto directo, ya que C0 es un argumento de
U(.), y un efecto indirecto va su impacto en C1 y ste, a su vez, afecta a U(.), como se muestra
en el siguiente esquema:
U
C1
C0
Suponiendo que existe una solucin interior, para el problema descrito en (18), la CPO es:
dU
= U 0 C0* , Y 1 + f Y 0 C0*
dC0
)] f (Y
) [
)]
= 0.
( )
( C ,C )
U 0 C0* ,C1*
U1
*
0
*
1
( )
= f X 0* .
(19)
( )
C1* = Y 1 + f X 0*
X 0* = Y 0 C0* .
Observe que en este caso II, la expresin (19) indica que la cantidad ptima a invertir depende
de las preferencias y de la dotacin de ingreso en el presente. Debido a que no hay intercambio,
Raymundo C. Rodrguez G.
15
el individuo no puede pedir prestado para consumir ms que su dotacin en el presente. Por lo
tanto, C 1 Y 1 y C 0 Y 0 , lo que genera un segmento vertical en la frontera de posibilidades de
consumo como se aprecia a continuacin en la Figura 7.
Figura 7
Decisin Optima de Inversin-Consumo
Intertemporal con Produccin
Y + f ( Y0 C0 Y0 > C0
C1= 1
Y0 = C0
Y1
C1
C1
Y1
C0*
Y0
C0
Observe que en la solucin ptima, C0* , C1* , X 0* , X 0 no es una variable de decisin. Puesto
que no se puede pedir prestado, se tiene la restriccin X 0 ( = Y 0 C 0 ) . Una vez que selecciona
C0* , X 0* ( = Y 0 C0* ) se obtiene por diferencia. Si hubiera posibilidades de intercambio, se
puede pedir prestado ya sea para consumir o invertir en el presente. En esta situacin, X 0 s
es una variable de decisin como se muestra en el siguiente caso.
(20)
que en el caso I. Adems, a diferencia del caso I, W 0 depende de la decisin sobre el nivel de
X 0.
Raymundo C. Rodrguez G.
16
Al igual que en los casos I y II, el consumidor selecciona un plan de consumo - inversin,
( X 0 , C0 , C1) con el objetivo de maximizar U (C0 , C1) sujeto a la siguiente restricin de
presupuesto:
C 0 + PC 1 = W 0
(21)
(22)
U Y 0 + PY 1 + Pf ( X 0 ) X 0 PC1, C1
Antes de pasar a las CPO, note que las relaciones entre las variables son como aparecen en el
siguiente esquema:
X0
U
C0
C1
(
(
) [ Pf ( X ) 1] = 0
) ( P ) + U (C ,C )
dU
= U 0 C0* ,C1*
dX 0
dU
= U 0 C0* ,C1*
dC 1
*
0
*
0
*
1
(23a)
= 0
(23b)
Una vez obtenidos los valores ptimos ( X 0* y C1* ) para las variables de decisin, es posible
obtener el consumo presente ptimo ( C0* ) como sigue:
( )
C0* = Y 0 + PY 1 + Pf X 0* X 0* PC1* .
Con el fin de interpretar las CPO en (23a) y (23b) note que U 0 C0* ,C1* > 0 , por lo tanto la
ecuacin (23a) se puede escribir como :
( )
f X 0*
1
=
P
1
= 1 + r.
1
1+ r
(24)
La relacin (24) se conoce como la condicin de eficiencia ya que la cantidad ptima a invertir
en produccin fsica, X 0* , no depende ni de las preferencias del consumidor ni de su dotacin
Raymundo C. Rodrguez G.
17
( )
[Y
MAX
X0
+ PY 1 + Pf ( X 0 ) X 0
La CPO es:
( )
dW 0
= Pf X 0** 1 = 0 , o bien
dX 0
( )
f X 0**
= 1 + r.
(25)
Observe que la expresin (25) es idntica a la condicin de eficiencia en (24). Dado que la
solucin de (24) no depende de las preferencias ni de las dotaciones, entonces X 0** = X 0* . Por
lo tanto, la condicin de eficiencia se puede interpretar como sigue: "Seleccionar un nivel de
inversin que maximice el valor presente de la riqueza".
Respecto a la segunda ecuacin (23b) de las CPO, esta condicin se puede escribir como:
( )
( C ,C )
U 0 C0* ,C1*
U1
*
0
*
1
1
=
P
1
= 1 + r.
1
1+ r
(26)
Esta condicin es idntica a la del Caso I [ecuacin (5)] si se usa como riqueza actual
( )
riqueza maximizada) con el fin de alcanzar la canasta de consumo C0* , C1* de mxima utilidad
intertemporal.
En un mercado de capital en el que los individuos enfrentan la misma tasa de inters (r) y
utilizando los dos resultados [relaciones (24) y (26)] de las CPO, la tasa marginal de sustitucin
de todos los consumidores - inversionistas es igual a (1 + r ) lo que, a su vez, es igual a la tasa
( )
( )
(27)
La separacin de las decisiones sobre inversin (etapa I) de las decisiones sobre consumo
(etapa II) se le conoce en la literatura como el Teorema de Separacin de Fisher: Si se tiene
un mercado de capital perfecto, la decisin de produccin se rige nicamente por un criterio
Raymundo C. Rodrguez G.
18
C1 = (1 + r )(W 0 C0 ) = (1 + r )W 0 (1 + r )C0 .
dC1
= (1 + r ) . Mientras que cuando se incluye produccin y se selecciona un
dC0
nivel X 0* : C 1 = (1 + r )W0* (1 + r )C 0 , lo cual se representa en la siguiente grfica como un
desplazamiento paralelo hacia mayores niveles tanto de consumo presente como de consumo
futuro.
En la Figura 8 se representa la canasta ptima en cada uno de los tres casos considerados a lo
largo de este trabajo. As, en el caso I se alcanza un nivel U1 de utilidad intertemporal. Note que
la lnea de presupuesto pasa por la dotacin inicial. En el caso II cuando se incluye produccin
pero sin intercambio, el consumidor alcanza un nivel de bienestar representado por U2. Por
ltimo, al analizar la decisin ptima de consumo a travs del tiempo cuando estn disponibles
tanto un mercado de capital como posibilidades de produccin, el individuo alcanza un nivel de
bienestar de U3. En la Figura 8 se supone que el consumidor ahorra en el presente.
Observe que la nica manera en que un individuo puede convertir ingreso o producto futuro en
consumo presente es mediante la existencia de un mercado de capital. Utilizando dicho
mercado, se alcanza una curva de indiferencia ms alta.
De aqu,
Raymundo C. Rodrguez G.
19
Figura 8
Decisin Optima de Inversin, Ahorro-Consumo
Intertemporal con Intercambio y Produccin
C1*
U3
U2
U1
X1*
Y1
C0*
Y0
W0
W0*
C0
X0*
BIBLIOGRAFIA
Copeland, Thomas and Weston, J. Fred. Financial Theory and Corporate Policy.
Reading, Mass.: Addison- Wesley, 1988. Captulo 1.
Henderson, James M. and Quandt, Richard E. Microeconomic Theory. A Mathematical
Approach. New York: McGraw - Hill, 1980. Captulo 12.
Martin, John D., Cox, Samuel H. and MacMinn, Richard D. The Theory of Finance: Evidence
and Applications. Chicago: The Dryden Press, 1988. Captulo 2.
Merton, Robert C. Finance Theory. Unpublished Manuscript. Sloan School of Management.
Massachusetts Institute of Technology. 1982.
Silberberg, Eugene. The Structure of Economics. New York: McGraw - Hill, 1990. Captulo 12.
Raymundo C. Rodrguez G.
20
EJERCICIOS
1. Considere un consumidor con un horizonte de vida de dos perodos (presente y futuro).
Suponga que la funcin de utilidad es U ( C0 ,C1 ) = C0 C1 y que su dotacin es Y0 = $10,000,
Y1 = $5,250. No hay inflacin y la tasa de inters (r) es 5 %.
a. Cules son las funciones de demanda por consumo presente y futuro? (Derive formalmente
y muestre procedimiento).
b. Cul es el valor numrico de la canasta ptima?
c. Cul es la funcin de ahorro ( Y0 C0 ) en el presente?
d. Cunto ahorra (pide prestado) en el presente?
2. Considere una economa con un mercado de capital perfecto en donde nicamente los
consumidores ahorran y piden prestado. En dicho mercado existen 150 participantes y cada uno
tiene la misma funcin de utilidad para un horizonte de vida de dos perodos (presente y
futuro): U ( C0 ,C1 ) = C0 C1 . Del total de consumidores, 100 disponen de una dotacin
(Y0,Y1)=($10,000, $8,400), mientras que los restantes 50 tienen ($8,000, $14,000).
a. Derive formalmente (muestre procedimiento) la funcin de demanda por consumo presente
para uno de los individuos.
b. Cul es la funcin de ahorro (prstamo) para uno de los individuos?
c. Cul es la condicin para que exista equilibrio en el mercado de capital?
d. Cul es la tasa de inters (r) consistente con dicho equilibrio?
ln( C1 )
, > 0 , Y0 = Y1 = Y > 0
1+
a. Cules son las funciones de demanda por consumo presente y futuro?
(Derive formalmente y muestre procedimiento).
b. En qu caso C0* = C1* , C0* > C1* , C0* < C1* ?
Raymundo C. Rodrguez G.
21
C1
C0
Raymundo C. Rodrguez G.
22
Solucin
Respuesta 1
a.
C
Y
L( C0 , C1 ; r , Y0 , Y1 ) = C0 C1 C0 + 1 Y0 1
1+ r
1+ r
L
= C1 = 0
C0
L
= C0
=0
1+ r
C1
L
C
Y
= C0 1 + Y0 + 1 = 0
1+ r
1+ r
=
= 1+ r
C0
1+ r
C1* = C0* ( 1 + r ) , sustituir en restriccin
C (1 + r )
Y
C0 + 0
= Y0 + 1
1+ r
1+ r
Y1
2C0 = Y0 +
1+ r
Y1
1
C0 = Y0 +
2
( 1 + r)
Respecto a la funcin de demanda por consumo futuro:
Y
1
C1 = Y0 + 1 (1 + r )
2
1+ r
1
C1 = (1 + r ) Y0 + Y1
2
b.
1
5 ,250
C0* = 10 ,000 +
= 7,500
2
105
.
C1* = 7 ,500 ( 1.05 ) = 7 ,875
c.
La funcin de ahorro en el presente es Y0 - C0 , donde C0 =
C0 = -
1
2
Y0 - C0 = Y0 Y0 - C0 =
1
2
Y1
Y0 + 1 + r Por lo tanto,
Y1
Y0 + 1 + r
1
2
1
2
Y1
Y0 + 1 + r
Y1
Y0 - 1 + r
d.
Sustituyendo los parmetros correspondientes, el ahorro en el presente es:
1
5 ,250
Y0 - C0 =
10,000 = 2500
2
1 + 0.05
Raymundo C. Rodrguez G.
23
2
1
+
r
2
1 + r
Despejar para r:
8,400
14,000
50 10,000 + 25 8,000 = 0
1 + r
1 + r
30 ,800
= 1.10
28,000
r = 0.10 r = 10 %
1+ r =
Respuesta 3.
L = ln( C 0 ) +
ln( C 1 )
C1
Y
C0 +
Y
1+
1+ r
1 + r
C.P.O.:
1
=0
C0
1 1
L1 =
=0
1 + C1 1 + r
C1
Y
L = C 0
+Y +
=0
1+ r
1+ r
L0 =
1+
Al sustituir esta ltima expresin en la restriccin de presupuesto intertemporal, se obtiene la
funcin de demanda por consumo presente:
C0 1 + r
Y
C0 +
=Y+
1+ r 1+
1+ r
2+ r
C1* =
Y
2+
Raymundo C. Rodrguez G.
24