Informe de Coyuntura N 11

Noviembre de 2012

1. Desempeo macroeconmico

DESEMPEO MACROECONMICO

Las economas europeas manifiestan, desde el

segundo trimestre de 2011, los mayores grados de
desaceleracin en sus tasas de crecimiento, a
punto tal que en el segundo trimestre de 2012
asistieron a una contraccin interanual del
producto bruto regional (-0,6%).

Tasa interanual de crecimiento del Producto Interno

Bruto a precios constantes, I trim 2007II trim 2012
(en porcentajes). China, Estados Unidos, Unin
Europea.
Europa

Estados Unidos

China

14.0
12.0
10.0
7.8

La crisis internacional y su epicentro en

los pases centrales

8.0

2.1

2.0

-0.6

0.0
-2.0
-4.0
-6.0
I 2012

III 2011

I 2011

III 2010

I 2010

III 2009

I 2009

III 2008

-8.0
I 2008

Dada la elevada apertura comercial y la fuerte

penetracin de las empresas transnacionales, la
crisis mundial tuvo efectos para nada desdeables
en las economas latinoamericanas, aunque su
influencia actu diferencialmente de acuerdo a las
diversas estructuras nacionales.

4.0

III 2007

Por su parte, el PIB de China muestra una ligera

desaceleracin en su tasa de crecimiento
interanual, alcanzando al 7,8% en el segundo
trimestre del ao.

6.0

I 2007

Si bien la economa norteamericana denota una

mayor estabilidad en los primeros trimestres del
ao, sus tasas de expansin fueron relativamente
bajas (2,1% en el segundo trimestre de 2012).

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de EUROSTAT,

Direccin Nacional de Cuentas Nacionales-INDEC, IBGE e INEGI.
e Institutos Nacionales de Estadstica.

DESEMPEO MACROECONMICO
Tasa interanual de crecimiento del Producto Interno
Bruto a precios constantes, I trim 2007II trim 2012
(en porcentajes). Argentina, Brasil y Mxico.

Amrica Latina en la crisis mundial

Las evidencias permiten afirmar que tal
impacto de la crisis no result uniforme en los
principales pases de la regin.

As, en el primer semestre del corriente ao

el PIB de Argentina creci el 2,6%, un poco ms
de la mitad del alza mexicano (4,3%), pero
significativamente mayor al brasilero (0,6%).

4,24,4

4,7

3,9
5,2
4,5
4,1

7,3

9,9

9,3
6,8

8,5
6,3

0,5

-2,7

-2
-4
-6
-8
-10

Argentina
-7,2

Por su parte, en el ao 2012, si bien en el

primer trimestre la economa Argentina creci
ms que las otras dos, en el segundo trimestre
experiment un estancamiento en el nivel de
actividad, siendo la economa mexicana la que
evidenci el mayor ritmo de crecimiento (4,1%).

1,4
0,8
0,0

2,0

2,0

3,0 5,2

8,0

10

Brasil
Mxico

-12
I 2007
II 2007
III 2007
IV 2007
I 2008
II 2008
III 2008
IV 2008
I 2009
II 2009
III 2009
IV 2009
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
I 2011
II 2011
III 2011
IV 2011
I 2012
II 2012

En 2009 la crisis golpe con ms fuerza a

Brasil y Mxico. Estas economas registraron una
recuperacin ms lenta en los aos sucesivos y
una fuerte desaceleracin posterior, que en el
caso de Brasil fue sistemtica hasta la
actualidad. Ello contrasta con lo sucedido en la
economa argentina, donde la crisis de 2009
tuvo aunque relevante- menor incidencia y una
acelerada fase de expansin posterior.

12

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de Direccin

Nacional de Cuentas Nacionales-INDEC, IBGE e INEGI.

DESEMPEO MACROECONMICO
Tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto a
precios constantes: tasa interanual y trimestral
I trim 2007 II trim 2012 (en porcentajes)

Cada del producto en el ltimo

trimestre
Luego de once trimestres consecutivos de 14
crecimiento, en el segundo trimestre de 2012 la
economa Argentina se contrajo un 0,8%
12
trimestral en trminos reales. Ello implic que el
tamao de la economa se mantenga en el
mismo nivel de igual perodo del ao anterior 10
(0,0% interanual).
Tal estancamiento del producto bruto en el
segundo trimestre del corriente ao, tiene como
antecedente insoslayable las elevadas tasas de
crecimiento que experiment la economa
argentina en el bienio 2010-2011, las cuales
fluctuaron en torno al 9%.

En buena medida influida por la crisis

mundial, la desaceleracin econmica se hizo
evidente a partir del tercer trimestre de 2011. Y
an no es claro que se haya alcanzado el piso
en la cada de la actividad de los principales
socios comerciales y las casas matrices de las
transnacionales que operan en el medio
domstico.

Variacin anual
Variacin trimestral

0,0

-0,8

I 12

III 11

I 11

III 10

I 10

III 09

I 09

III 08

I 08

III 07

I 07

-2

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la

Direccin Nacional de Cuentas Nacionales-INDEC.

DESEMPEO MACROECONMICO

Desaceleracin de la inversin y
sostenimiento del consumo pblico

25
20

6,8

15
10
5
0
-5

-9,5

Inversin Interna Bruta Fija

-15

-15,0

Exportaciones de Bienes y Servicios

I-12

IV-11

III-11

II-11

I-11

IV-10

III-10

I-10

IV-09

II-09

-20
III-09

Del lado de la oferta se observa una cada del

valor de los bienes y servicios de origen forneo
(-13,7%).

Consumo Pblico

-10

I-09

As, se aprecia que el consumo, tanto privado

como pblico, no alcanz a compensar la cada
de los otros dos componentes de la demanda. De
all que la demanda agregada result en el
segundo trimestre de 2012 un 1,8% inferior a la
del ao pasado.

Consumo Privado

II-10

La inversin y las exportaciones mostraron

una fuerte reduccin respecto a igual perodo de
2011: -15,0% y -9,5%, respectivamente.

II-12

El consumo privado tambin creci a una tasa

menor que el ao anterior: 4,2% en el segundo
trimestre contra 7,0% del primer trimestre,
asociado al incremento del salario real.

30

4,2

El componente de la demanda que ms creci

desde el cuarto trimestre de 2011 es el consumo
pblico (poltica anticclica), aunque a un ritmo
cada vez menor: pas de crecer a tasas
superiores al 10% a hacerlo a un ritmo del 6,8%
interanual en el segundo trimestre de 2012.

Tasa interanual de crecimiento de los distintos

componentes de la demanda agregada a precios
constantes, I trim 2009- II trim 2012
(en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la Direccin Nacional de

Cuentas Nacionales-INDEC.

DESEMPEO MACROECONMICO

Cada de la inversin

60

55,4

50
44,5
41,3

40
26,6

30
25,5

23,2

20
10

11,1
9,8

-3,0

-2,3

Inversin Interna Bruta Fija

-15,0

-14,2

Construccin

I-12

IV-11

II-11

I-11

IV-10

III-10

II-10

I-10

IV-09

III-09

II-12

-26,5

Equipo Durable de produccin

-27,9

II-09

-30

Si bien ello indicara que el comportamiento

de la inversin guarda relacin con el ciclo -40
econmico, cabe remarcar tambin que la
menor demanda de inversin tiene efectos
potenciales (negativos) sobre la actividad
econmica en el corto plazo, dado que limita la
ampliacin de la capacidad productiva.

19,5

5,1

Como porcentaje del PIB, la tasa de inversin

-10
se encuentra en niveles similares a los de 2009,
ao en que la economa argentina sufri el
-20
primer coletazo de la crisis internacional.

12,1

13,1

I-09

En este contexto, desde el tercer trimestre de

2011 la variacin trimestral de la inversin
estaba en franca desaceleracin, pero no inici
una fase contractiva sino a partir del segundo
trimestre de 2012. Las variaciones trimestrales,
en cambio, resultan negativas desde el tercer
trimestre del ao pasado.

III-11

El menor ritmo de crecimiento interanual de

la formacin bruta de capital se observa tanto
en la inversin en equipo durable (que
representa el 44% de la IBIF) como en la
construccin (56%), aunque resulta notoriamente
ms marcada en el primer caso.

Tasa de crecimiento interanual de la Inversin Bruta

Interna Fija en equipo durable y construccin a precios
constantes, I trim 2009II trim 2012 (en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base datos de la Direccin Nacional de

Cuentas Nacionales-INDEC.

DESEMPEO MACROECONMICO

Cada de la demanda de bienes de capital

importados

Por su parte, la inversin en bienes de capital

de origen nacional (que en 2011 signific el 33% de
las compras) experiment, en cambio, un ascenso
en el segundo trimestre, aunque a una tasa del
4,0%, sustancialmente ms baja que el promedio
de la posconvertibilidad (13,9%). Ello estara
sugiriendo que la acentuada cada en las compras
al exterior de equipo durable estara asociada a la
desaceleracin de la economa aunque tambin a
los controles del comercio exterior.

80
Equipo durable nacional
Equipo durable importado
60

51,9
46,6

40
28,8

32,6
20,6

20

24,0

13,3

4,0

10,4
0

I-07
II-07
III-07
IV-07
I-08
II-08
III-08
IV-08
I-09
II-09
III-09
IV-09
I-10
II-10
III-10
IV-10
I-11
II-11
III-11
IV-11
I-12
II-12

En el segundo trimestre de 2012 la inversin en

equipo durable importado (que represent en 2011
el 67% del total de compras) muestra un
considerable descenso: 41,8% inferior a la del
mismo perodo del ao anterior. Si bien la
comparacin se realiza con un trimestre en el que
haba crecido a una tasa mayor al 50%, resulta
relevante resaltar que su tasa de crecimiento es
an menor al registro del crtico ao 2009.

Tasa interanual de crecimiento de la Inversin Bruta

Interna Fija en equipo durable segn origen (nacional o
importado), I trim 2007II trim 2012 (en porcentajes)

-4,3

-20

-26,7
-40

Con todo, la inversin en equipo importado se

encuentra en un nivel similar al de los segundos
trimestres de 2008 y 2010 (antes y despus del
primer golpe de la crisis internacional).

-41,8
-60
Fuente: Elaboracin propia sobre la base datos de la Direccin Nacional de
Cuentas Nacionales-INDEC.

DESEMPEO ECONMICO
Tasas de variacin interanual del IPC-9 provincias,
enero 2007-agosto 2012 (en porcentajes)
3,0

Inflacin persistente
35

La tasa de inflacin interanual persiste en

torno al 23%, aun en un contexto de
desaceleracin e incluso estancamiento en el
30
ltimo trimestre- de la actividad econmica,
pero en la que el aumento del consumo pblico y
privado amortiguan el impacto de la cada en la
demanda agregada. Una diferencia con lo 25
sucedido en el primer semestre 2009 es que el
consumo privado, contra el 2008, haba
descendido (-0,2%), mientras que en 2012 se
20
increment (5,6%).

2,4

2,5
2,1

2,0

2,1

2,0
1,9

1,8
1,8

1,4

1,7

1,7

1,7
1,5

Durante la primera mitad de 2012 los precios

crecieron en promedio- 1,9% por mes, mientras 15
que en la primera mitad de 2011 haba sido del
1,7%. Ello contrasta con lo ocurrido en el crtico
ao 2009, cuando el incremento de los precios
10
se redujo significativamente.

1,0
1,0
0,9

0,5

2012 5*

2012 1

2011 9

2011 5

2011 1

2010 9

2010 5

2010 1

2009 9

2009 5

2009 1

2008 9

2008 5

2008 1

2007 9

2007 5

5
2007 1

El ritmo de aceleracin del nivel de precios,

que se advierte desde 2007, tiene entre sus
posibles causas a: el elevado grado de
oligopolizacin de la estructura econmica, el
aumento de los precios de los commodities
internacionales, la puja distributiva, la
reticencia inversora de las grandes empresas,
entre otros elementos.

Tasa de variacin interanual

Variacin mensual promedio

Fuente: Elaboracin propia a partir de los ndices de precios de las 0,0

Direcciones Provinciales de Estadstica, correspondientes a ciudades
de nueve provincias.
* Estimaciones preliminares.

2. El sector externo

SECTOR EXTERNO
Exportaciones, importaciones y saldo de la balanza
comercial, enero 2003 septiembre 2012
(en miles de millones de dlares)
3,0

2,5
7
6

2,0

5
1,5
4
3

1,0

2
0,5
1

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de

Intercambio Comercial Argentino-INDEC.

sep-12

m ay-12

ene-12

sep-11

m ay-11

ene-11

sep-10

m ay-10

ene-10

sep-09

m ay-09

ene-09

sep-08

m ay-08

ene-08

S aldo C om ercial en m iles de m illones de U S$

m ay-07

Desde los primeros meses de 2012 tanto las

exportaciones
como
las
importaciones
registran valores decrecientes. No obstante,
en el marco de la desaceleracin de la
economa y los controles del comercio
exterior-, la cada de las importaciones fue
ms pronunciada que la de las ventas al
exterior, lo que permiti ampliar el saldo de la
balanza, an con un menor nivel de comercio.

Exportaciones

Importaciones

ene-07

No obstante ello, la elevada elasticidad de

las importaciones-producto subyacente a la
estructura econmica argentina, llev a que
las importaciones crezcan a un ritmo ms
acelerado que las exportaciones, pero sin
alcanzar a afectar el saldo comercial.

Saldo Comercial

9
E xportaciones e im portaciones en m iles de m illones de U S$

A pesar de las fluctuaciones registradas

desde la irrupcin de la crisis internacional en
2008, durante la posconvertibilidad las
exportaciones se mantuvieron por encima de
las importaciones, lo que permiti obtener,
aun con distintas magnitudes, un sistemtico
supervit de comercio exterior.

sep-07

Fluctuaciones en el comercio exterior

SECTOR EXTERNO

Saldo comercial energtico

Producto de las escasas inversiones realizadas
durante los ltimos 15 aos en el sector primario y
la cada de reservas y produccin, sumado a la
reactivacin econmica, desde 2006 comenz a
reducirse el supervit comercial energtico. En el
grfico se advierte cmo a medida que pasan los
aos, el saldo favorable se reduce hasta ser
deficitario en 2011, en el resultado anual.

800

Hasta julio de 2012 se observa una ampliacin del

dficit comercial del sector, como resultado del
estancamiento de las exportaciones y la mayor
demanda de combustibles al exterior. No obstante,
en agosto y septiembre se redujo marcadamente el
dficit comparado con igual perodo de 2011.

Saldo comercial energtico mensual, 2007, 2010,

2011 y 2012 (en millones de dlares)

600
400
200

-200
-400

-600
De resultas de ello, durante los primeros 8 meses
de 2012 se aument el dficit en un 5,1% contra
-800
igual perodo de 2011. Ese porcentual no fue mayor
debido, fundamentalmente, a la menor compra al
-1.000
exterior de los meses de agosto y septiembre.

2010
2011

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de INDEC.

Dic.

Nov.

Oct.

Sep.

Ago.

Jul.

Jun.

May.

Abr.

Mar.

Feb.

2012

Ene.

Entre las causas de estas menores importaciones -1.200

se encuentran el menor nivel de actividad
econmica, la ampliacin de la produccin de
hidrocarburos y de refinacin de crudo y las mayores
lluvias (centrales hidroelctricas).

2007

SECTOR EXTERNO

Saldo comercial energtico

Evolucin de la extraccin de petrleo y gas natural de YPF,

enero-septiembre 2004-2012 (en millones de m3)

Con la intervencin de YPF en abril de

14.000
2012 y el posterior cambio del presidente y
del directorio, se advierte cierta alteracin
o atenuacin de las tendencias previas en la
12.000
dinmica hidrocarburfera.

16

Gas natural (eje izq.)

Petrleo (eje der.)

14

12

En el grfico se presenta la evolucin de 10.000

la extraccin de petrleo y gas natural del
perodo enero-septiembre desde 2004 a la
fecha. As, se advierte que mientras entre 8.000
2004 y 2011 el crudo descendi a una tasa
del 6,4% (con una cada del 12,1% entre
2010-2011), en 2012 la produccin aument 6.000
un 6,1%, quebrando la tendencia de cadas.
En lo relativo al gas natural, si bien no se 4.000
pudo cambiar la tendencia, se logr atenuar
la cada. De este modo, mientras que en el
perodo 2004-2011, el declive haba sido del 2.000
6,7% anual (con un desplome del 10,0%
entre 2010-2011), en 2012 la extraccin
0
disminuy un 2,0%, una variacin negativa
menor respecto de los descensos previos.

10

Petrleo:
Tasa anual 2004-2011: -6,4%
Variacin 2010-2011: -12,1%
Variacin 2011-2012: +6,1%

Gas natural:
Tasa anual 2004-2011: -6,7%
Variacin 2010-2011: -10,0%
Variacin 2011-2012: -2,0%

0
Enesep
2004

Enesep
2005

Enesep
2006

Enesep
2007

Enesep
2008

Enesep
2009

Enesep
2010

Enesep
2011

Enesep
2012

Fuente: Elaboracin propia en base a la Secretara de Energa

SECTOR EXTERNO

Saldo comercial energtico

Dentro de las transformaciones sealadas
se encuentra el cambio en el uso de la
capacidad instalada de las refineras de YPF.
En el grfico se presenta el procesamiento
de petrleo de YPF durante los meses eneroabril entre 2011 y 2012 y mayo-agosto de los
mismos aos. Tal como se observa, al
comparar los primeros cuatro meses de 2012
respecto de igual perodo del ao anterior
(bajo la gestin de Repsol), la refinacin de
crudo descendi un 7,4% interanual.
Por su parte, al centrar la atencin en los
meses de mayo y agosto (con YPF bajo
control del Estado en el ao 2012) se
advierte un cambio de tendencia en tanto
que existi un crecimiento del 3,9%
interanual en el procesamiento de petrleo.
En lnea con las estadsticas del Instituto
Argentino del Petrleo y el Gas, el INDEC
muestra que mientras en febrero de 2012 el
uso de la capacidad instalada de las
refineras del pas haba descendido 8 puntos
porcentuales respecto de igual mes de 2011,
en agosto, haba ascendido 12 p.p..

Evolucin del procesamiento de petrleo de YPF, eneroagosto 2011-2012 (en miles de m3, promedios mensuales)
1.500
Petrleo procesado

1.458
3,9%

1.450

1.404
1.400

1.389

-7,4%

1.350

1.300

1.286

1.250

1.200
2011

2012
Enero-abril

2011

2012

Mayo-agosto

Fuente: Elaboracin propia en base al Instituto Argentino del

Petrleo y el Gas (IAPG).

SECTOR EXTERNO

Apreciacin cambiaria
Como resultado de la aceleracin en el nivel
de precios (que se mantiene en derredor del 23%
anual) por encima de la tasa de devaluacin
nominal (que oscila en el 10% anual respecto al
dlar), el tipo de cambio real con esa moneda
sostiene la tendencia a la apreciacin vigente
desde comienzos de 2007.

Evolucin del tipo de cambio real respecto al dlar

estadounidense y del tipo de cambio real multilateral, enero
1999-junio 2012 (ndice enero 1999=100)
350

300

Real
Dlar
Multilateral

250

Tal apreciacin cambiaria se ve replicada,

aunque con una intensidad menor, en relacin
con las monedas de los principales socios
comerciales de la Argentina.
En efecto, en junio de 2012 la tasa de cambio
real fue: a) respecto al dlar un 10,7% mayor a
la de enero de 1999, b) respecto al tipo de
cambio real multilateral, un 26,2% superior a
enero de 1999, y c) respecto al real brasilero, un
39,1% mayor.

200

139,1

150
126,2
100

110,7

50

0
en
eno 99
vse 99
p0
ju 0
l
m -01
ay
m 02
ar
en 03
eno 04
vse 04
p0
ju 5
l
m -06
ay
m 07
ar
en 08
eno 09
vse 09
p1
ju 0
l
m -11
ay
-1
2

Ello ocurre en un contexto en el cual el nivel

de precios al consumidor de los Estados Unidos
se mantuvo estable e, incluso, en algunos meses
registr deflacin.

Datos provisiorios.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de CEI, EUROSTAT, BCRA, IPCINDEC e IPC-9 provincias.

SECTOR EXTERNO

Menor fuga de capitales

Formacin de activos en el exterior del sector privado no

financiero, promedios mensuales enero 2007 septiembre
2012 (en millones de dlares)

Tras la aceleracin de la salida de divisas

en 2011, desde noviembre de ese ao se
advierte una marcada reduccin de la fuga de
capitales (medida a partir de la formacin de
activos en el exterior del sector privado).

4.500

Formacin de activos externos sector

privado

4.000

Promedio trimestral

Si bien esta tendencia a la baja registr

una reversin parcial en abril-mayo, desde
junio del presente ao se advierte una
marcada cada que, en los meses de julio y
agosto, se volvi negativa.

3.000

Si se consideran los primeros nueve meses

del 2012 respecto del 2011, se observa una
reduccin del 80% en la formacin de activos
en el exterior (de 18.245 millones de dlares
a 3.566 millones de dlares).

2.814

2.791

2.500
2.042
2.000

1.747
1.934

1.500

994
1.000
500

1.086
829

535 655

758

0
-18

-2

-500
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
nov-08
ene-09
mar-09
may-09
jul-09
sep-09
nov-09
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12

Todo ello es resultado, naturalmente, de la

actual regulacin y control del mercado
cambiario, que posibilitaron la reversin de la
tendencia creciente de la fuga de capitales
que tuvo lugar durante 2011.

3.500

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de BCRA.

3. Evolucin sectorial

EVOLUCIN SECTORIAL
Tasa interanual de crecimiento del valor agregado de los

Cada en la actividad de los sectores

sectores productores de bienes y de los sectores productores
productores de bienes
de servicios: I trim 2007 II trim 2012 (en porcentajes)
20

6,5

8,4
3,6

0
I 07
II 07
III 07
IV 07
I 08
II 08
III 08
IV 08
I 09
II 09
III 09
IV 09
I 10
II 10
III 10
IV 10
I 11
II 11
III 11
IV 11
I 12
II 12

-5
-5,9

Si bien ello guarda correspondencia con el

derrotero de la crisis mundial (que naturalmente
afecta con mayor influencia a la produccin de
transables), cabe sealar que desde 2008 se
evidencia que el sector servicios crece a un
ritmo ms acelerado que el sector productor de
bienes, marcando un cambio en cuanto a las
ramas que motorizaron el crecimiento durante la
primera etapa de la posconvertibilidad.

3,2

10

Por su parte, los sectores proveedores de

servicios tambin crecen a tasas cada vez
menores, pero sin haber alcanzado una
reduccin interanual en su nivel (crecieron un
3,6% en el segundo trimestre de 2012).

5,1

15

Sectores productores de
bienes
Sectores productores de
servicios
10,6
6,7 8,7
9,7
7,7 9,8

Desde comienzos de 2011 el valor agregado

generado por los sectores productores de bienes
manifiesta una sistemtica desaceleracin.
Incluso, en el segundo trimestre de este ao esa
tendencia se profundiz al punto de
experimentar una contraccin de 5,9% con
respecto al ao anterior.

-10
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la Direccin Nacional de Cuentas
Nacionales-INDEC.

EVOLUCIN SECTORIAL

116

Estimador Mensual Industrial-INDEC

ndice de Produccin Industrial-FIEL
113,5

114
112,3

112,8

113,0

112
110,4
110
108,5
108

107,6

106

106,5

106,0

105,0

104
104,4
102
100,7

Sep-12

Jul-12

Nov-11

Sep-11

Jul-11

May-11

Mar-11

Ene-11

Nov-10

Sep-10

Jul-10

May-10

Mar-10

100
Ene-10

Entre las posibles causas del comportamiento

industrial cabe apuntar, principalmente, el
impacto de la crisis mundial a travs de la va del
comercio exterior, en particular del pobre
desempeo de la economa brasilera. Aunque
tambin puedan haber influido en su descenso y
en la, an incipiente, reactivacin actual- los
efectos de la forma de instrumentacin de las
polticas de control de las importaciones y del
mercado cambiario. Todo ello, en el marco de
una importante tendencia a la apreciacin
cambiaria.

108,4

May-12

En tal sentido, las estimaciones oficiales

muestran un incremento de la produccin fabril
entre julio y septiembre de 2012, aunque su nivel
es, en agosto de 2012, 4,4% inferior al mismo mes
del ao anterior. Por su parte, estimaciones
privadas reflejan una recuperacin de la
tendencia a la cada del producto industrial en
julio de este ao, pero en agosto volvieron a
registrar una leve reduccin. edicin e impresin,
sustancias qumicas, caucho y plsticos,

Mar-12

La industria manufacturera experiment una

fase contractiva desde fines del ao anterior, que
parece interrumpirse a partir de julio de 2012.

Evolucin del Estimador Mensual Industrial (INDEC) y

el ndice de Produccin Industrial (FIEL), enero 2010
septiembre 2012 (en nmero ndice, ene-2010=100)

Ene-12

Ligera recuperacin de la industria

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de EMI-INDEC e IPI-FIEL.

EVOLUCIN SECTORIAL

Desaceleracin industrial y por ramas industriales

Impacto heterogneo en las ramas fabriles

El impacto de la crisis mundial no es
homogneo en el espectro manufacturero.

Variacin porcentual de las ramas industriales segn el

Estimador Mensual Industrial (INDEC) y el ndice de
Produccin Industrial (FIEL), eneroseptiembre 2012
respecto enero-septiembre 2011 (en porcentajes)

0,9

0,1

2,1

3,8

3,6

-11
Indec ene-sep 2012 vs. 2011

-13,5

-14
Fiel ene-sep 2012 vs. 2011

-11,7

-7,6

-8

-7,6

-6,3

-2,5

-3,8

-5

2,3
1,2
1,2

2,2

2,1

3,8

2,8
0,7

-1,2

-2

Metalmecnica

Vehculos automotores

Ind. metlicas bsicas

Minerales no metlicos

Caucho y plstico

Sustancias y prod. qumicos*

Refinacin del petrleo

Edicin e impresin

Textiles

-17
Papel y cartn

Por su parte, las ramas que contribuyeron a

amortiguar la cada sectorial fueron la industria
qumica (principalmente en el segmento de
productos inorgnicos y petroqumicos) y
alimentos y bebidas.

Tabaco

Otra de las ramas que impuls la contraccin

de la actividad industrial fue la de metales
bsicos, en la que influy la menor produccin
de acero crudo, hierro primario y aluminio.

Alimentos y bebidas

A raz de, principalmente, la acentuada

desaceleracin brasilera, la produccin de
vehculos emana como la ms afectada por la
situacin internacional (cada de ms del 11% en
los primeros nueve meses de 2012 respecto a
igual perodo del ao anterior). Igualmente,
cabe sealar que desde julio se aprecia una
profundizacin de la contraccin de la industria
automotriz (en julio cada del 2,6% y en agosto
del 5,6% y en septiembre de 13,7% segn datos
del Indec).

3,2

* Los datos de FIEL incluyen plsticos.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de EMI- INDEC e IPI-FIEL.

EVOLUCIN SECTORIAL

Cada y recuperacin de la industria

automotriz

Evolucin de la produccin, exportacin y patentamientos

de automviles, enero 2010 octubre 2012 (en cantidades
absolutas)

Luego de 7 meses de cada interanual, la 120.000

industria automotriz evidencia una considerable
recuperacin en octubre de 2012 respecto a igual 110.000
mes del ao anterior (8,4%). Este porcentaje
representa un crecimiento de la produccin de 100.000
6.179 unidades.

Exportacin de automviles
Produccin de automviles
Patentamientos

70.083

73.237

51.253
sep-12

jul-12

m ay-12

m ar-12

ene-12

nov-11

jul-11

m ay-11

m ar-11

ene-11

sep-11

42.455

53.828
40.938
nov-10

sep-10

jul-10

m ay-10

m ar-10

ene-10

50.000

Por su parte, los patentamientos experimentaron

una reduccin del 3,2% interanual en ese mismo 40.000
horizonte temporal. No obstante ello, cabe sealar
que, en octubre respecto al mes anterior, se 30.000
advierte un incremento en los patentamientos del
8,6%, en virtud de la acentuada cada que 20.000
experiment el sector en septiembre (-23,5%
interanual),

72.405

65.878

Las exportaciones, que haban sufrido un

marcado retroceso en los meses previos y que se 80.000
haban constituido en el principal factor causal de la
contraccin, fueron las que traccionaron el
70.000
crecimiento sectorial. A punto tal que las ventas
externas de automviles aumentaron 20,7% en
octubre de 2012 respecto al mismo mes del ao 60.000
anterior.

79.416

90.000

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de ADEFA y ACARA.

EVOLUCIN SECTORIAL

Cada de la actividad en el sector

Construccin

10
5
0
-5
-10

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de ISAC- INDEC.

Sep-12

May-12

Ene-12

Sep-11

May-11

Ene-11

Sep-10

May-10

Ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

-15
ene-08

Es de esperar que el programa de crditos

para la construccin de viviendas que est
implementando
el
gobierno
nacional
impacte positivamente sobre este sector en
el prximo ao.

15

sep-07

Las cadas interanuales se registraron en

todos los sectores, siendo los de obras viales
y otras obras de infraestructura los que ms
cayeron con respecto al ao anterior.

ISAC-INDEC

20

may-07

Si bien la contraccin de la actividad

denotaba cierta desaceleracin en el ritmo
de su cada (la reduccin interanual fue del
0,6% en julio), en agosto y septiembre
acentu su decrecimiento, a punto tal de
registrar su mayor nivel de contraccin en el
ltimo mes (-9,6%).

25

ene-07

El sector de la construccin, cuyo

desempeo se encuentra estrechamente
vinculado con la actividad econmica local,
muestra una clara desaceleracin desde
mediados del ao pasado. Naturalmente,
ello est asociado a los controles en el
mercado cambiario.

Tasa de variacin interanual del Indicador Sinttico de

la Actividad de la Construccin (ISAC-INDEC), enero
2007 septiembre 2012 (en porcentajes)

4. El sector pblico

DESEMPEO ECONMICO
Cada y repunte de la recaudacin tributaria

Tasa de variacin interanual del total de recursos

tributarios, de la recaudacin impositiva, y del IPC-9
provincias, enero 2011-octubre 2012
(en porcentajes)

Entre mayo y octubre la recaudacin tributaria

creci, y lo hizo incluso a una tasa mayor que la
inflacin.

IPC 9 provincias

38,2

26,4

29,2
20,2

20,6

20,5

24,4

28,2

29,1

28,7

29,6

29,0
28,0
25,2

27,5

28,2

29,9

33,9
31,8

28,0

28,7
30,5

31,9

25

22,4

22,0

22,6

23,2

23,4

23,8

24,5

23,9

Feb-12

Mar-12

Abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

25,3
Sep-11

Ene-12

24,4
Ago-11

22,6

23,7
Jul-11

Dic-11

22,9
Jun-11

22,7

22,8
May-11

Nov-11

22,8
Abr-11

23,4

22,6
Mar-11

Oct-11

23,0

10

Feb-11

15

25,3

20

oct-12

sep-12

5
0

Tambin se recuper la recaudacin por

derechos de importacin (29,1%), se contrajo la
obtenida a travs de derechos de exportacin
(22,8%).

31,4

34,2

35

Ene-11

En octubre, en cambio, repunt fuertemente

la recaudacin a travs del impuesto a las
ganancias (40% interanual) y a travs del IVA
(34,5% con respecto al ao anterior).

35,4

40

30

El comportamiento observado en agosto es

producto de una desaceleracin en el crecimiento
de la recaudacin por impuestos y contribuciones
a la seguridad social, acompaada de una
reduccin de los recursos obtenidos por derechos
sobre el comercio exterior.

Impuestos

45
40,5

En septiembre, por su parte, la tasa de

expansin de la recaudacin se redujo, para
quedar por debajo del incremento de los precios
que se viene observando. En octubre, en cambio,
volvi a aumentar la recaudacin tanto a travs
de impuestos como de otros recursos.

Total recursos tributarios

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la Secretara de

Hacienda - Ministerio de Economa.

DESEMPEO ECONMICO
Menor crecimiento del gasto pblico

60
51.5

40

34.3

20
8.5

0
-7.5

II-12

I-12

IV-11

III-11

II-11

I-11

IV-10

III-10

II-10

I-10

IV-09

III-09

II-09

I-09

-20
IV-08

Por el contrario, los gastos corrientes

aumentaron por encima de los precios, un 29,6%
en comparacin con el segundo trimestre de
2011.

Total gastos de capital

80

III-08

El peso de los gastos de capital en el gasto

total se mantiene, sin embargo, en un nivel
similar al del primer semestre del ao pasado.

Total gasto

100

II-08

Esta dinmica es resultado de una menor

inversin directa en trminos reales, una
reduccin de las transferencias de capital
realizadas por el Estado nacional a las provincias
y una cada en las inversin financiera el sector
pblico nacional.

IPC 9 provincias

I-08

En el segundo trimestre de 2012 el gasto

pblico volvi a crecer a una tasa menor que el
ao anterior, mientras que los gastos de capital
se incrementaron a un ritmo inferior que los
precios, es decir, sufrieron una reduccin en
trminos reales.

Tasa de variacin interanual del gasto total y del

total de gastos de capital del sector pblico nacional
no financiero y del IPC-9 provincias,
I trim 2008II trim 2012 (en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la Secretara de

Hacienda - Ministerio de Economa.

DESEMPEO ECONMICO

2
Dficit primario

0 .8
0 .8
0 .5

0 .5

0 .1

0 .1

0 .2

0 .3

-0 .3
-0 .2

-0 .6

-0 .3

-1

-0 .1
0 .0
-0 .1
-0 .2

-1

-2

I-0 7
II-0 7
III-0 7
IV -0 7
I-0 8
II-0 8
III-0 8
IV -0 8
I-0 9
II-0 9
III-0 9
IV -0 9
I-1 0
II-1 0
III-1 0
IV -1 0
I-1 1
II-1 1
III-1 1
IV -1 1 -1 .3
I-1 2
II-1 2

Despus de un fuerte incremento en el

ltimo trimestre de 2011, el dficit
primario se redujo, aunque el resultado
sigue siendo negativo. Este resultado, sin
embargo, se da en el marco de una leve
desaceleracin de la tasa de crecimiento
del gasto pblico, acompaada de una
menor
recaudacin
tributaria
como
consecuencia de menores ingresos en
concepto de derechos sobre el comercio
exterior e impuestos sobre el consumo.

-0 .2
-0 .3
-0 .2
-0 .1

Como resultado de una ampliacin del

gasto por encima de los ingresos del sector
pblico, persiste el resultado deficitario,
equivalente al 0,2% del PIB en el segundo
trimestre.

0 .8

Dficit primario

Resultado primario del sector pblico nacional no financiero,

I trim 2007 II trim 2012 (en porcentajes del PIB)

Fuente: Secretara de Hacienda. Ministerio de Economa.

5. El mercado de trabajo

MERCADO DE TRABAJO

El ritmo de creacin de los puestos de trabajo

sigui, en los ltimos trimestres, una tendencia 7
descendente. En el segundo trimestre de 2012
esta tendencia se profundiz, de manera que la 6
cantidad de ocupados result apenas un 0,18%
mayor que el mismo trimestre del ao pasado.
5

Ocupados plenos (eje izq.)

Tasa de desempleo (eje der.)

I-2012

III-2011

I-2011

III-2010

I-2010

III-2009

I-2009

III-2008

III-2007

3
I-2007

Este comportamiento, asociado a la dinmica

de la actividad econmica, redund en una tasa 4
de desempleo levemente superior a la de
trimestres anteriores, que se conserva en un nivel 3
similar a la del ao anterior. Cabe destacar que
este indicador se mantiene, sin embargo, entre
2
los niveles ms bajos desde 1990 (7,2% de la
Poblacin Econmicamente Activa).
1
A diferencia de lo que vena sucediendo desde
principios de 2010, en el ltimo trimestre para el 0
que se cuenta con informacin se redujo la
cantidad de ocupados plenos (es decir, que
-1
trabajan entre 35hs y 45hs semanales). En efecto,
la cantidad de ocupados plenos result un 1,0%
menor al ao pasado, de manera que la tasa de -2
subocupacin se elev al 9,4%
-3

11

Ocupados (eje izq.)

I-2008

Desaceleracin del crecimiento del empleo

Tasa de variacin interanual de los ocupados y los

ocupados plenos y tasa de desempleo. I trim 2007II
trim 2012 (en porcentajes)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la

Encuesta Permanente de Hogares-INDEC.

-1

MERCADO DE TRABAJO

Sin embargo, en ese perodo se redujo un

4,2% la capacidad instalada utilizada y, an
con ms ocupados, la cantidad de horas
trabajadas se mantiene en el mismo nivel que
un ao atrs, asociado a la dispar evolucin de
los diferentes sectores.

165

Obreros ocupados en la industria

85

Horas trabajadas en la industria

155

Utilizacin capacidad instalada en la industria

(eje der.)

80

145
75

135
70

125
65

115

105

Var. % I sem. 2012 vs. I sem. 2011:

Obreros ocupados: 1,8%
Horas trabajadas: 0,0%
Utilizacin capacidad instalada: -4,2%

60

55
03
03
03
IV
04
04
04
IV
05
05
05
IV
06
06
06
IV
07
07
07
IV
08
08
08
IV
09
09
09
IV
10
10
10
IV
11
11
11
IV
12
12

95
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II
III
I
II

Considerando la informacin sectorial

disponible hasta el primer trimestre, los
sectores de fabricacin de coque y refinacin
de petrleo (antes de las reformas sectoriales)
son los que muestran mayores cadas en la
cantidad de horas trabajadas en comparacin
con 2011 (14,2 puntos porcentuales) seguida
de la elaboracin de productos de tabaco (6,2
p.p.).

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de la

Encuesta Industrial Mensual-INDEC.

Porcentaje

Segn la Encuesta Industrial Mensual, la

cantidad de obreros ocupados en el sector se
increment un 1,8% en el primer semestre de
este ao en comparacin con 2011.

Evolucin de los ocupados, las horas trabajadas y la

utilizacin de la capacidad instalada en la industria
I trim 2003II trim 2012 (en porcentajes y nmero ndice)

ndice 1trim 2003=100

Sostenimiento
del
empleo
industrial,
desaceleracin de la cantidad de horas
trabajadas

MERCADO DE TRABAJO

Tambin permanece estable el porcentaje de

asalariados a los que no se les hacen descuentos
jubilatorios, ni cuentan con obra social, entre
otros beneficios (no registrados) en el 34,5%.

70%

Cabe destacar que este es uno de los

aspectos del mercado de trabajo en los cuales,
si bien las mejoras han sido sustanciales, an
deben profundizarse las polticas. Estos
trabajadores no se encuentran -en generalalcanzados por las instituciones laborales tales
como el Salario Mnimo, Vital y Mvil y la
negociacin colectiva, salvo indirectamente.

50%

Por otro lado, dado el actual funcionamiento

del sistema previsional, salvo que se mantengan
las moratorias previsionales, estos trabajadores
tendrn dificultades para acceder a una
prestacin jubilatoria al momento de su retiro,
adems de contar con menor proteccin frente
a despidos, enfermedad y accidentes laborales.

76.3%

76.7%

% de asalariados
% de asalariados no registrados

76.0%

80%

34.5%

40%

34.5%

60%

36.5%

En el segundo trimestre se mantiene la

proporcin de asalariados entre los ocupados en
torno del 76%.

Porcentaje de asalariados (sobre el total de ocupados) y

porcentaje de asalariados no registrados (sobre el total de
asalariados), I trim 2007-II trim 2012

30%

20%

10%

0%
I.07
II.07
III.07
IV.0
I.08
II.08
III.08
IV.0
I.09
II.09
III.09
IV.0
I.10
II.10
III.10
IV.1
I.11
II.11
III.11
IV.1
I.12
II.12

Estabilidad de la tasa de asalarizacin y no

registro

Fuente: elaboracin propia en base a INDEC.

MERCADO DE TRABAJO

Aumento de los salarios reales de los

trabajadores registrados del sector
privado

Evolucin de las remuneraciones reales de los asalariados

registrados, II trim 2001-II trim 2012
(ndice base II trim 2001=100)
145

Las remuneraciones de los asalariados

registrados del sector privado continuaron la
tendencia ascendente y crecieron en trminos
reales un 5,3% con respecto al ao pasado.
La tasa de aumento de los salarios se
mantiene en un ritmo alto a pesar de los signos
de
desaceleracin
que
se
comentaron
anteriormente. sta se volvi a acelerar en 2010
despus de que los salarios pasaran por una
etapa de amesetamiento en 2007 y 2008.

+ 5,3%
135.1

135
128.3
125

115

105

100.0
102.4

95

Ello es consistente con el crecimiento del

consumo privado, que traccion la expansin del
producto bruto.

85

75

80.0

65
II.01
IV.0
II.02
IV.0
II.03
IV.0
II.04
IV.0
II.05
IV.0
II.06
IV.0
II.07
IV.0
II.08
IV.0
II.09
IV.0
II.10
IV.1
II.11
IV.1
II.12

Este grupo de trabajadores recuper la

prdida sufrida por la megadevaluacin que
puso fin al rgimen de la convertibilidad (cada
del 20% del poder adquisitivo en dos trimestres)
a un ritmo mayor que el promedio, recuperando
los niveles anteriores a la crisis ya a fines de
2005.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos del MTEySS, IPCINDEC e IPC-9 provincias.