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Conelpreciodelhundimientodemetalespreciosos,quepodraser
ms prudente para las empresas a capear la tormenta de cierre de
minas

Cuando ng oro mi ni es un pozo

dedinero
PORPETERKoven

L a ir l d industria minera est en crisis. Los precios se estn

hundiendo. Minas estn sangrando dinero en efectivo. Direcciones
estntratandofrenticamenteparadecidirquhacer.
Una opcin, por supuesto, es simplemente obturador minas
deficitarias.nosoloseraestestoplahemorragia,perotambinsera
muytilparaeloverallmercadodeoro.Losinversoreslesgustara
ver una gran ola de suspensiones de minas que podran reducir la
ofertayapuntalarlosprecios.
Excepto, una c acuerdo con rts ex pe, no hay casi ninguna
posibilidaddequewillsucedaunnytimepronto.
Lasemanapasadafueunabrutalparairld,quesehundi4,1por
cientoaUS$1.086laonzaporqueeldlarestadounidensecontinu
reunir.Irldnohasidotanbajodesdeprincipiosde2010,yespor
ms de 40 por ciento desde el mximo de US $ 1.900 que fue de r
eachedhacecuatroaos.
Alprecioactual,cientosdeminasqueutilizanparagenerarflujo
decajamasivaahoraoperanconmrgenesmuydelgada.Ymuchos
otrosestnennmerosrojos.
De acuerdo con el enfoque de consultora de oro Metales, un
asombroso 25 por ciento de la produccin de oro bal glo es bajo el
agua en un precio de US $ 1.100 la onza. Y ese nmero puede
estatalesbajoelmproble.Laestimacindel25porciensebasaen
una medida de informe de costos popular llamado "todoen costos
quesostienen",queGENERALlyexclUDESimpuestosygastos
deinterest.
Casiunlllasempresasminerasseniortenerporlomenoshastalas
minas m e que estn sangrando dinero en efectivo a los precios
actuales, y lo que las empresas m e estn luchando para hacer
cualquiermoneyenabsoluto.KinrossIrldCorp.esperaallen
elmantenimientodeloscostosdeUS$1,000aUS$1,100laonza
esteao,mientrasqueIamGoldCorp.esperaqueseanentreUS$
1.075yUS$1.175laonza.Silospreciosnosuben,losmempresas
cooperativastienenproblemasreales.Ysinembargo,casinadieenla
industria quiere pensar en las minas de cierre. Todo se reduce a
costos.
Poner simplemente, ello es ms barato a mantener una mina
abiertayperderunaciertacantidaddedineroquegastarunmontn
dedineroparasacarlodecomisinm.
"Minasdemayorcostohanllegadoaserelcierredeaqu,enmi
opinin", dijo Pawel Rajszel, analista de Ve ri tas Inv ersin de
Investigacin."Perosisus(costos)estncercadelamarchalprecio
d,dECISINesprobablementeparamanteneriringdebidoelcosto
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d,dECISINesprobablementeparamanteneriringdebidoelcosto
decierretingabajo".
Lasminaspuedensercolocadosenel"cuidadoymantenimiento",
un proceso en el que se detuvo la produccin T E mientras que el
inmovilizado material se conserva durante un reinicio futuro.
Mantenerunaminaenesteestadopuedecostarmillonesdedlaresal
mes, y an as, conseguir que va otra vez est lejos de ser
simplementeunmatterdeflIckinguninterruptor.
Laotraopcinescerrarlaminadeformapermanente,perostees
uncaro,complexproceso.Las empresas tienen que ir a travs de
una variedad de medidas tales como la limitacin de los ejes y
cubriendo relaves estanques y vertederos wasterock. Los costos de
cierreestnportodoelmapa,peroqueamenudopuedensuperarlos
US$100millones.Enuncaso,lamaBloomLagodeQuebec,los
estimATEDcostoesdehastaUS$700millones.
Cierretambinvieneconuninconveniente:una vezque lamina
estcerrada,lareaperturaesunprocesolargoycostoso.Asquesiel
preciodeloroderepentesalta,elcomcompaaquecerrlamina
hasalidoperdiendoalalza,yeldirectorgeneralsevecomountonto
para dar ese paso. Eso proporciona p l entrada de m otivacin
mantenerunUnningminar,inclusosisepierdedinero.
"Digamosquecuesta$80millonesparacerrarunamina
determinada,dijoPaoloLtrittoso,aconsultarhormigaenRed
CloudMinera.
"ConociendoafullbienquevolverOnStreamcostaraotros$50
millones,laempresaes,probablemente,dispuestosaincurriren$50
y$60millonesdedlaresdeprdidasdemsdeseisalmesnine
conelnicopropsitodeteneresevaloropcin(enlagoldprecio).
"
Unaempresatienequetenerunbalancesaludablesiquiereseguir
corriendounaminaconunmargennegativo.Yensumayorparte,la
altacanadienseirldminerostienenfuerteliquididad.Perolome
junior y empresas intermedias estarn bajo mo re presin. Suelen
tener una sola mina en produccin, y si esa mina es un perdedor
dinero y se han limitado en efectivo en su balance, tienen que
considerar h alting produ ccin o venta a un co m paa con los
bolsillosmsprofundos.Estopodraconduciraunafconsolidacin
deondaoenlosprximosmeses.
"Hay empresas que no cuentan con el balance de sostener (ms
prdidas)", dijo Lostritto. "Ah es cuando se pone interesante. Se
empiezaavermsfusionesyadquisicionesactividad".
Sibienpuedehabermuypocoscierresdeminasenelcortoplazo,
por lo m e expertos t h tinta son inevitables si los precios van l d
permanecenenestosnivelesoirmsbajoenellargoplazo.Conel
tiempo, incluso las empresas tenaces tendrn que considerar
capitular.
El go l precio d ha estado en un mercado a la baja durante la
mayorpartedelostresaos,ylamdereshanrespondidoINSTEAd
recortando el gasto de capital, la bsqueda de la eficiencia y la
minera de mineral de alta ley. Para su crdito, que han ejecutaron
ConExcellencia:TDSecuritiescalculanquelosproductoresdeirl
d en su universo covertage tienen s l incinera todo en el
mantenimientodeloscostesenun20porcientoenlosltimostres
aos(aunpromediodeUS$978laonzaesteao,frentealosUS$
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1.217en2012).
Pero esta reduccin de costes rpida simplemente no se puede
sostener a ese ritmo.Las empresas tendrn que extraer el mineral
gradeinferiorcomoelmineraldealtogradoagota,loqueaumentar
sus costos. Encontrar ms eficiencias operativas podra ser difcil
debido a los fciles ya se han encontrado en los ltimos aos. Y
mientrasqueelgastodecapitalcrucialesaplazarse,nopuedeserdel
ayedsiempre.
Sinembargo,lahistoriademuestraqueesunerrordeapostaren
contradeladinesshardegoldmineros.Laindustriaenfrentuna
crisis similar de baja los precios a finales de 1990, y muchas
personas exp ect e d de paradas. En cambio, la mayora de las
empresasareducircostosyencontraronformasapegarseitout.
PeterMarrone,presidenteejecutivodeYamanaIrldInc., cree
que todava hay un montn de costo i m mejora t o venir costos
como clave (como la mano de obra) llegado hasta m ota la nueva
realidad de precios. l piensa que la mayora de las minas
encontrarn una manera de generar flujo de caja positivo si los
preciossequedandbil.
"Me parece interesante la capacidad de recuperacin de esta
industria.Ypartedeesaresistenciaeselajustedelcostoestructura
paravolverareflexionarquelarealidaddequelospreciosdelmetal
son"eldijo.
Unacosaescierta:losminerosdeoroestnesperandomsallde
la esperanza de que precios rnove arriba en el cerca ter m. Por
desgracia para el m, un montn de gente inteligente que no esperes
que: Ir l dman Sachs sug oro rido podra caer por debajo de US $
1.000laonza,whileDeutscheBankcreequeelvalorrazonablees
slo US $ 785. Res i l i ent o no, es un escenario que nadie en la
industryleimportaenqupensar.
FinancialPost
pkoven@nationalpost.com
Twitter.com/peterkoven

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