Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.

000 y con ella se pretenden obtener

flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres prximos ao, siendo la tasa de descuento
del 3%. Calcular:
a. VPN y TIR de la Inversin
b. VPN y TIR de la Inversin, si suponemos que los 1.000 se pueden reinvertir al 12% hasta el
vencimiento y que los 3.000 del final del segundo ao se pueden reinvertir durante un ao al
5%.
SOLUCIN
a.
VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2 + 5.000/(1+3%)3 = 374,37
TIR
0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 + 5.000/(1+TIR)3;
TIR = 4,96%
b.
Con estos datos adicionales podremos calcular el VPN ms ajustado ya que conoceremos a que
rentabilidades podremos re invertir los flujos obtenidos. Recordemos que con el VPN clsico la
formulacin asume que se reinvierten a la misma tasa de descuento.
VPN = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+3%)3 = 483,36. El valor es tuperior al anterior
porque los tipos de reinversin son superiores a la TIR, sino sera al revs.
TIR
0 = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+TIR)3;
TIR = 5,034%
En ste caso r = 5.895 se reinvierte por encima de la TIR propia del proyecto, ya que la TIR sin
reinvertir es de 4,96% aproximadamente.
Una empresa est considerando la posibilidad de adquirir maquinaria por 440.000. Al final del primer
ao se espera recibir 2.770.000 y al final del segundo se prev un flujo negativo de -2.000.000 por el
reciclaje y desinstalacin. Calcular:
a. VPN y TIR para un coste del capital de 8%.
SOLUCIN
VPN
VPN = - 440.000 + 2.770.000/ (1+8%) 2.000.000/ (1+8%)2 = 410.137,17
TIR
0 = - 440.000 + 2.770.000/ (1+TIR) 2.000.000/ (1+TIR)2;
0 = -44 (1+TIR)2 + 277 (1+TIR) 200;
0 = 44 (1 + 2xTIR + TIR2) - 277 (1+TIR) + 20;
0 = 44 + 88xTIR + 44xTIR2 277 277xTIR +200;
0 = 44xTIR2 -189xTIR -33;
TIR = [189 (189^2 (4x44x(-33)))]/ 2x44;
TIR = 4.46 y TIR = -0.160919
Los resultados de la TIR no son lgicos, si el VPN es positivo la TIR tambin debera serlo y superior
a la tasa de descuento por lo que -16% no puede ser un resultado correcto. Adems, si el VPN es el
doble del desembolso inicial (rentabilidad del 100%) y se obtiene dos aos el 446% tampoco es
lgico.
Estas diferencias se deben a que la formulacin de la TIR no opera correctamente cuando existen
cambios de signo en los flujos (primer flujo negativo, sefundo positivo pero tercero, cuarto,...
negativo). En este caso, se calcula la TIR modificada, que consistir en calcularla como si se
reinvirtiesen los flujos a la tasa de descuento.
TIR

0 = -440.000 + (2.770.000x1,08 - 2.000.000) / (1+TIR)2;

TIR = 50,12%
Sean dos proyectos de inversin A y B con los siguientes flujos de efectivo:
A) -2000 / 1000 / 1000 / 1000 / 1.000
B) -2000 / 3000 / 200 / 200 / 200
Calcular:
a. VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 5%. Qu proyecto es preferible?
b. VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 15%. Qu proyecto es preferible?
c. Calcular la TIR de ambos
d. En que circunstancias es preferible cada proyecto
SOLUCIN
a.
VPNA = -2.000 + 1.000/(1,05) + 1.000/(1,05)2 + 1.000/(1,05)3 + 1.000/(1,05)4 = 1.545,95
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,05) + 200/(1,05)2 + 200/(1,05)3 + 200/(1,05)4 = 1.385,76
VPNA > VPNB
b.
VPNA = -2.000 + 1.000/(1,15) + 1.000/(1,15)2 + 1.000/(1,15)3 + 1.000/(1,15)4 = 854,98
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,15) + 200/(1,15)2 + 200/(1,15)3 + 200/(1,15)4 = 1.005,78
VPNA < VPNB
c.
TIRA
0 = -2.000 + 1.000/(1+TIRA) + 1.000/(1+TIRA)2 + 1.000/(1+TIRA)3 + 1.000/(1+TIRA)4;
TIRA = 34,90%
TIRB
0 = -2.000 + 3.000/(1+TIRB) + 200/(1+TIRB)2 + 200/(1+TIRB)3 + 200/(1+TIRB)4;
TIRB = 62,30%
d.
Como vimos en los apartados a y b, en funcin de la tasa de descuento una veces ser preferible el
proyecto A y otras el B. Pero, cual es el punto de inflexin, cul es la tasa de descuento a partir de la
cual, empezaremos a preferir B?
Pues ser la tasa que iguale ambos VPN:
-2.000+1.000/(1+T)+1.000/(1+T)2+1.000/(1+T)3+1.000/(1+T)4=-2.000+3.000/(1+T)+200/(1+T)2+200/
(1+T)3+200/(1+T)4;
T = 9,70%
Esto es, si la tasa de descuento es inferior a 9,70% preferiremos el proyecto A, mientras que si la tasa
de descuento es superior a 9,70% preferiremos B. Esta diferencia se produce porque en A los flujos de
efectivo totales son mayores, pero en B esos flujos se cobran antes, entrando en juego el valor
temporal del dinero.
Teora sobre VPN y TIR
Una empresa est considerando la posibilidad de adquirir nuevas existencias por 80.000. Esta
cantidad deber pagarla el 40% a la adquisicin y el otro 60% dentro de dos aos. Con la venta de
estos productos la empresa espera ingresar 110.000 un ao despus de la adquisicin. Si el coste del
capital es del 8%, calcular:
a. Flujos de efectivo de la inversin
b. El VPN de la inversin
c. La TIR de la inversin
SOLUCIN
a.

Momento actual = -32.000

Final ao 1 = 110.000
Final ao 2 = -48.000
b.
VPN = -32.000 + 110.000/(1.08) - 48.000/(1.08)2 = 28.699,59
c.
Al igual que en el ejemplo 2, al existir ms de un cambio de signo en los flujos (primero negativo,
segundo positivo y nuevamente el tercero negativo). Debemos calcular la tir considerando la
reinversin de los flujos a la tasa de descuento.
TIR
0 = -32.000 + (110.000*1,08 - 48.000)/(1+TIR)2;
TIR = 48,74%