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Libro Ayudantia Ingenieria Economica
Libro Ayudantia Ingenieria Economica
Ingeniera
Econmica
Material complementario para la ctedra
Libro que rene la materia de la catedra Ingeniera Econmica, con ejemplos y ejercicios
propuestos para complementar el estudio personal de cada alumno.
A u t o r : J ua n I g na c i o Ca r v a ja l D a z
ndice
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
2. Inters
Es el pago que debe realizar una persona o una entidad financiera por utilizar dinero prestad o,
esperando que este sea devuelto al cabo de un tiempo con un porcentaje de compensacin por
dicho prstamo. El clculo del inters se puede representar de la siguiente forma:
VF = VP ( 1 + i * t )
Donde:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Inters
t = Tiempo
*Nota: Para aplicar esta frmula, el inters y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad
de tiempo.
Ejemplo. Calcular el inters simple producido por 30.000 pesos durante 90 das a una
tasa de inters anual del 5 %.
tasadiaria = tasaanual = 0.05 = 0.000137 = 0.0137%
365
365
VF = 30.000 ( 1 + 0.000137 * 90 ) = 30.370
Inters = 30.370 30.00 = 370
Ejemplo 2. A cunto asciende el inters simple producido por un capital de 25.000 pesos
invertido durante 4 aos a una tasa del 6 % anual.
VF = 25.000 ( 1 + 0.06 * 4 ) = 31.000
Inters = 31.000 25.000 = 6.000
VF = VP ( 1 + i )n
Donde:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Inters
n = Periodo de capitalizacin
*Nota: Para aplicar esta frmula, el inters y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad
de tiempo.
1.18 = ( 1 + i )3
3
1.18 = ( 1 + i )
i = 1.05672 1
i = 0.05672
Donde:
i = Inters efectivo
j = Inters nominal
m = N de capitalizaciones que ocurren dentro del periodo indicado en el inters nominal.
*Nota: Cuando el periodo de capitalizacin no est dado, la tasa de inters es efectiva. Si adems
la tasa de inters no viene con un periodo de tiempo, se asume que es anual.
Ejemplo. Calcular el valor ahorrado al cabo de 4 aos, si usted deposit en una entidad
financiera $10.000 a una tasa de inters del 10% anual capitalizable semestralmente.
ia = 1.1025 1
ia = 0.1025
VF = 10.000 ( 1 + 0.1025 )4
VF = 14.774,6
Ejemplo 2. Cul ser el monto final acumulado en una cuenta que paga un 29% anual
capitalizable mensualmente, si usted realiza un depsito hoy de $100.000 y el tercer ao
realiza un depsito de $50.000 al cabo de 8 aos?
Aos
ia = 1.3318 1
ia = 0.3318
VF = 100.000 ( 1 + 0.3318 )8 + 50.000 ( 1 + 0.3318 )5
VF = 1.199.210,252
Ejemplo. Usted solicita a una entidad financiera un prstamo para financiar la compra de
un automvil. Para esto le ofrecen una tasa del 10% anual capitalizable continuamente.
Cul es la tasa de inters efectiva que le estn cobrando por el prstamo?
ia = e 0.1 1
ia = 0.105171
Ejercicios Propuestos
1. Cul ser la tasa de inters aplicada al prestar $2.000 hoy, para cancelar $2.200 al final
del primer ao?
2. Calcular el capital que impuesto al 3% de inters simple anual se ha convertido en 4
meses en 1.000 UF.
3.
Cunto tiempo tardar un capital C invertido al 10% de inters simple anual en producir
un capital final igual al doble del mismo?
4. Cul fue el tipo de inters simple anual que permiti que por un capital de $224.440,75
se obtuvieran $64.775 de intereses en 7 aos?
5. Si usted deposita $100.000, con un inters simple del 20% semestral, qu cantidad
tendr en cuatro meses?
6. Cul ser el capital final resultante de la inversin de un capital inicial de $2.000.000 al
6% de inters simple anual durante: a) 4 cuatrimestres b) 17 meses c) 120 das
7. Determinar los intereses y el capital final producido por $500.000 al 15% de inters
compuesto anual, durante 3 aos.
9
8. Si usted solicito un prstamo por $1.500.000 con la obligacin de cancelar toda la deuda
en un solo pago al cabo de 18 meses con un inters del 8.5% semestral Cunto deber
pagar por el prstamo solicitado?
9. Usted deposita $ 1.200.000 al banco durante 260 das a una tasa de inters compuesto
trimestral del 6% Cunto dinero retirara al trmino de los 260 das?
10. Determine la tasa de inters anual, a la que deben invertirse $3.250.000.- para que en 5
aos se obtenga un capital final de $ 4.200.000
11. Una empresa deposita $7.000.000 a una tasa de inters del 24% trimestral capitalizable
mensualmente, cul ser el monto acumulado en 4 aos?
12. Para poder pagar sus estudios superiores usted desea depositar $1.000.000. Para esto
usted evala la opcin de 3 bancos. El primero le ofrece una tasa del 8% anual, el
segundo un 3.5% semestral capitalizado trimestralmente y el tercero un 8% a perpetuidad.
Cul de estas tres opciones seleccionara?
13. Cuanto debe depositar para obtener dentro de 15 meses un capital de 1.850.000 que estar
sujeto a un inters del 6.6% anual capitalizado semanalmente?
14. Para poder financiar la futura compra de un vehculo usted deposito en un banco
2.500.000 a un inters del 5%. Sabiendo que el vehculo tiene un valor de 8.990.000 y
que usted lo podr comprar dentro de 28 meses ms Cunto dinero adicional necesitara
para poder comprar dicho vehculo?
15. Usted tiene la oportunidad de invertir hoy, en iguales condiciones de riesgo, $35.000.000
al 32% anual de inters simple o al 27% anual. Cul inversin deber hacer? (Considere
un horizonte de tiempo para 1, 2 y 3 aos).
10
3. Anualidades
Es una sucesin de pagos, depsitos o retiros generalmente iguales, en intervalos de tiempo iguales.
Ejemplo. Una persona deposita $100 al final de cada mes en una cuenta que abona el 6%
de inters capitalizable mensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 20 aos.
Meses
11
ia = 1.06168 1
ia = 0.06168
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.005
VF = 46.240,09
Semanas
ia = 1.4537 1
ia = 0.4537
Luego al ser depsitos semanales, es necesario calcular el inters efectivo semanal.
( 1 + ia ) = ( 1 + isemanal )52
isemanal = 0.00722
Luego se calcula el valor presente con los datos del ejercicio.
VP = 1.170,25
12
Ejemplo. Calcular el valor de contado de una propiedad vendida a 15 aos de plazo, con
pagos de $300.000 mensuales por mes anticipado, si la tasa de inters es del 12% anual
capitalizado mensualmente.
Meses
ia = 1.12682 1
ia = 0.12682
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.01
VP = 25.246.464,19
13
Ejemplo. Usted desea recibir retiros anuales perpetuos de $100.000, si la tasa de inters
es de un 5% semestral. Cunto debe depositar hoy para poder realizar dichos retiros?
( 1 + ia ) = ( 1 + isemestral )2
ia = 1.1025 1
ia = 0.1025
VP = 100.000
0.1025
VP = 975.609,756
Ejercicios Propuestos
1. Calcular el valor futuro y el valor presente de las siguientes anualidades ciertas ordinarias.
a) $2.000 semestrales durante 8 aos al 8%, capitalizable semestralmente.
b) $4.000 anuales durante 6 aos al 7,3%, capitalizable anualmente.
c) $200 mensuales durante 3 aos 4 meses, al 8% con capitalizacin mensual.
2. Cul es el valor de contado de un equipo comprado con el siguiente plan: $14.000 de
cuota inicial; $1.600 mensuales durante 2 aos 6 meses con un ltimo pago de $2.500, si
se carga el 12% con capitalizacin mensual?
3. Una persona deposita $15000 al final de cada mes en una cuenta que abona el 15% de
inters anual capitalizable bimensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 10
aos.
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4. Los ex alumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos para su
mantenimiento futuro. Si el costo inicial de $20.000.000 y el mantenimiento se estima en
$3.500.000 anuales, hallar el valor de la donacin, si la tasa efectiva es del 7% anual.
5. Una persona desea ahorrar dinero para los gastos de Universidad de su hijo. De esta manera,
realiza depsitos anuales de US$1.000 en un banco tradicional que le ofrece una tasa del 5% anual.
Para esto hace su primer depsito en el quinto cumpleaos de su hijo, y el ltimo depsito lo
efecta en el dcimo quinto cumpleaos. Cul es el monto de cada uno de cuatro retiros iguales,
programados para los cumpleaos 18, 19 ,20 y 21 a fin de retirar todos los fondos.
9. Despus de una agotadora bsqueda de trabajo, tiene que optar entre dos ofertas
laborales, y no sabe por cual inclinarse, as que aplicara los conceptos de Evaluacin de
Proyectos para evitarse la prdida de tiempo. La primera empresa la ofrece un sueldo de
$600.000 (liquido) mensuales con un bono al final de ao, equivalente a 2 veces su
sueldo y la segunda le ofrece un sueldo de $700.000 (liquido) mensuales. Cul ser su
respuesta si su costo de oportunidad es del 0,3% mensual.
10. Calcular el valor actual de una renta semestral de $10,000 durante 5 aos, si el primer
pago semestral se realiza dentro de 2 aos y el inters es del 23% semestral.
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4. Gradientes
Una gradiente es una serie de pagos peridicos que tiene una ley de formacin, que hace referencia
a que los pagos puedan aumentar o disminuir, con relacin al pago anterior, en una cantidad
constante (uniforme) o en porcentaje (escalada).
Donde:
VP = Valor Presente
C = Cuota
G = Gradiente
i = Inters
n = Numero de Periodos
16
C = 10.000.000
G = 500.000
ia = 1.12682 1
ia = 0.12682
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.01
Depsitos
VF60 = 40.000.000 * (1,01)60 + 60.000.000 * (1,01)36 + 50.000.000 * (1,01)12
VF60 = 214.855.246,5
x = 16,9244
17
Donde:
VP = Valor Presente
C = Cuota
E = Porcentaje de aumento del flujo
i = Inters
n = Numero de Periodos
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Ejemplo. Una persona desea solicitar un prstamo y de acuerdo a sus flujos anuales estima
que lo puede cancelar durante un periodo de 9 aos con pagos anuales de acuerdo al
siguiente plan. Un pago de $500.000 el 1ao, $600.000 el 2 ao y estos aumentaran en
un 10% anual desde ese momento en adelante. Determine el monto que estara dispuesto a
prestarle el banco a una tasa de inters del 8.5% anual.
i = 8,5% anual
VP = 4.741,058,131
Ejercicios Propuestos
1. Usted ha ganado un premio que consiste en el pago de US$1.000 en el primer ao, y a
partir del segundo ao y hasta el quinto ao se le pagara un 10% ms del monto anterior.
Si usted decide que mejor le cancelen el premio en montos iguales anuales durante 7 aos.
Calcule el valor de los montos si la tasa de inters es de un 8% anual.
2. Determinar el valor de contado de una activo, si financiando se adquiere as: una cuota
inicial de $450.000, dieciocho cuotas mensuales iguales de $40.000 cada una, y luego
cuotas trimestrales de $150.000 la primera, $160.000 la segunda, $170.000 la tercera y
as sucesivamente hasta finales del cuarto ao: finalmente, seis meses despus dela ltima
de estas cuotas trimestrales, un pago equivalente al 15% del valor contado. La tasa de
inters es del 36% anual.
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3. Usted quiere comenzar un negocio con el que espera tener enormes ganancia. Para esto
acude a distintas entidades financieras, pero debido al riesgo del negocio deciden no
prestarle el dinero. Ante esto usted acude donde Don Vito Corleone y consigue que le
presten $10.000.000 a una tasa del 1.2% efectivo semanal bajo las siguientes condiciones
y que el no pago a tiempo le puede costar su vida.
8 cuotas anuales que se incrementaran en $250.000 todos los aos.
Dos pagos de $300.000 como muestra de buena fe al final del cuarto y sptimo
ao y un pago de $500.000 al final del octavo ao con un inters del 12% semestral
capitalizado mensualmente.
Dada las condiciones estipuladas por Don Vito Corleone se le pide determinar
a. El valor de la cuota.
b. Cuanto tendr que rentar su negocio al trmino del octavo ao para que ni usted ni
su familia corran el peligro de perder su vida y adems el negocio.
4. Un inversionista decide reinvertir el 50% de las utilidades que obtiene mensualmente de
la empresa. En el banco le ofrecen una tasa del 12% anual. Se sabe que los ingresos
mensuales de la empresa, independiente del mes, son iguales a 5/4 de los costos de e se
mes. Estas utilidades se encuentran afectas a un impuesto del 20% mensual. Determinar
el valor total acumulado de la empresa al cabo de 3 aos, si se sabe que el costo en el
primer mes de la empresa fue de 50.000, el segundo mes 52.000, el tercer mes 54.000 y
as sucesivamente.
5. 10 estudiantes recin ingresados piensan asociarse y crear un fondo de ahorros mensuales
de tal forma que al culminar sus 5 aos de estudio posean un capital de $10'000.000 con
el propsito de fundar su propia empresa. Sus ingresos les permiten incrementar el ahorro
mensual en un 2% y la entidad financiera les ofrece un inters mensual del 2.5%.
Cunto deber ser el ahorro mensual inicial de cada uno de los estudiantes?
6. Usted va a depositar dentro de 6 meses $50.000, dentro de 9 meses $100.000, dentro de 1
ao $150.000, y as sucesivamente hasta que hace el ltimo depsito dentro de 4 aos.
Cunto tendr en ese entonces acumulado, si los depsitos ganan un inters del 8%
trimestral?
7. Una persona ahorra mensualmente una parte de su sueldo con el fin de obtener un fondo
para casarse. Cree que las cuotas cada da deben ser ms altas a medida que se acerca la
boda. Hoy empez ahorrando$20.000 y cada mes se incrementar la cuota en un 5%. Su
matrimonio ser dentro de cinco aos. Cul ser el fondo acumulado, sabiendo que el
inters es de un 3% semestral capitalizado bimensualmente?
20
21
22
Ejemplo. Usted solicita hoy un crdito por 3000 UF para adquirir una vivienda a 20 aos
plazo con pagos mensuales e iguales entre s (en UF) a una tasa real del 10% anual.
Determine el valor esperado en pesos de la cuota N24 si la UF hoy tiene un valor de
$21.135 y las expectativas de inflacin son: 4% primer ao, 3,5% segundo ao y de ah
en adelante 3,25% anual es promedio.
ianual = 10%
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0,007974
C = 28,099 UF
Una vez calculado el valor de la cuota en UF, sabemos que este valor en si no es un
monto fijo puesto que la UF varia ya que es una unidad de cuenta reajustable de acuerdo
con la inflacin. Y en este caso nos preguntan por el valor de la cuota N24 en pesos, por
lo tanto lo que se hace es llevar el valor de la UF al valor futuro que se pide usando la
inflacin.
UFhoy = 21.135
VF12UF = 21.135 ( 1,04 ) = 21.980,4
VF24UF = 21.980,4 ( 1,035 ) = 22.749,714
Por lo tanto ahora se puede calcular el valor de la cuota solicitada.
C24 = 28,099 UF * 22.749,714
C24 = 639.244,2137
23
Ejemplo 2. Suponga que solicita un crdito por 150 UF, deber cancelarlo en 7 aos con
una tasa de inters del 5,8% real anual. Determinar el valor de la cuota anual (en pesos, e
igual para todos los periodos), si la inflacin durante los 4 primeros aos es de 6,2% y los
ltimos 3 aos es de 3,7%. El valor de la UF hoy es de $22.433,5
ltimos 3 aos
(1+i)=(1+r)*(1+)
ia = ( 1,058 * 1,037 ) -1
ia = 0,097146
150 UF = $3.365.025
C = $546.142,7
Una vez visto los dos ejemplos tanto en UF como en pesos ($), se nota la diferencia entre ambos,
por una parte cuando se trabaja en pesos se utiliza la igualdad de Fisher para obtener la tasa de
inters nominal, mientras que cuando se trabaja en UF lo que se busca es obtener el valor futuro
de la UF a travs de la inflacin. Obviamente esto queda dispuesto a los datos entregados.
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Ejercicios Propuestos
1. Se desea solicitar un prstamo por 5000 UF para poder crear una empresa. La intencin
de usted es no perder autonoma financiera por lo que cancelara el crdito en 10 aos en
cuotas iguales vencidas, mensuales en UF con un inters del 8,2% semestral capitalizado
mensual. Si la UF el da de hoy vale $21.125 y el banco central ha proyectado que para
los 4 primeros aos las expectativas de inflacin son de: 3,6% 3,9% 4,3% 4,8%.
Determine el valor en pesos de la cuota N 42.
2. Un mes despus del nacimiento de su hijo, un padre deposita $1.000 mensuales para en el
futuro poder pagar la universidad, 5 aos ms tarde nace su hija, y al mes de nacer decide
dividir su depsito mensual en 3/10 para su hijo y 7/10 para la hija. El banco genera un
inters real anual del 2% los primeros 5 aos, 3% los siguientes 6 aos y 3,5% anual
capitalizable semestralmente en lo que resta. Determinar cunto retirara cuando cumplan
18 aos cada uno sabiendo que la inflacin es de un 2,8% los primeros 5 aos, 3,5% los
siguientes 6 aos y un 3,2% lo que resta.
3. Usted desea depositar una cantidad X de dinero en el banco A y B. El banco A genera un
inters real del 2% el primer ao y un inters nominal del 6% el segundo ao, con lo cual
usted espera poder realizar retiros mensuales vencidos de $30.000 durante 2 aos y un
retiro adicional de $106.000 al final del segundo ao. Por su parte el Banco B usted desea
retirar $90.000 al final del primer ao y $120.000 al final del tercer ao, este Banco
genera un inters real del 1,5% el primer ao, un inters real del 1,9% el segundo ao y
un 7,5% anual capitalizable quincenalmente el tercer ao. La inflacin correspondiente es
de un 2%, un 2,8% y 3,5% anuales respectivamente. Determine la cantidad total disponible
de dinero que debe tener el da de hoy para poder realizar dichos retiros.
4. Como futuro ingeniero usted decide a la edad de 30 aos comprar una vivienda de la
siguiente manera:
a. Dar como pie el monto ahorrado en UF en una institucin financiera que le ofrece
una rentabilidad del 15% real anual capitalizado mensualmente durante el periodo
que este se mantuvo trabajando antes de la compra de la vivienda.
b. Solicitar un crdito por la diferencia entre el precio de la vivienda y el pie, el cual
se cancelar en 5 aos con cuotas mensuales de $250.000 a una taza de 15% anual
capitalizado semanalmente.
Considerando que usted el da de hoy tiene 25 aos, recibe una renta bruta 60UF y que el
monto que decide ahorrar mensualmente para la compra del departamento es el 20% del
total de su sueldo. Adems se estima que la inflacin para los primeros 2 aos es de un
1.5% y de un 1.8% desde el tercero en adelante y que la UF hoy tiene un valor de
$22.604,76. Calcule el valor del departamento en pesos.
25
Principal
Amortizacin
Inters
Cuota
VP0
VP1 = VP0 A1
A1 = C I1
I1 = VP0 * i
VP2 = VP1 A2
A2 = C I2
I2 = VP1 * i
VP3 = VP2 A3
A3 = C I3
I3 = VP2 * i
VPn = VPn-1 - An
An = C - In
In = VPn-1 * i
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Principal
Amortizacin
Inters
Cuota
VP0
VP1 = VP0 A1
A = VP0 / n
I1 = VP0 * i
A + I1
VP2 = VP1 A2
A = VP0 / n
I2 = VP1 * i
A + I2
VP3 = VP2 A3
A = VP0 / n
I3 = VP2 * i
A + I3
VPn = VPn-1 - An
A = VP0 / n
In = VPn-1 * i
A + In
Ejemplo. La empresa de transportes Buses Fierro desea comprar un nuevo bus para su
flota, para ello pedir un prstamo por 35.000.000 a una tasa del 4,0% anual capitalizado
bimensualmente. El prstamo ser pagado en 5 cuotas anuales, con amortizacin fija.
Prstamo = $35.000.000
Inters = 4% anual capitalizado bimensualmente
ia = 0,040776
A = 35.000.000 / 5 = 7.000.000
Periodos
Principal
35.000.000
Amortizacin
Inters
Cuota
28.000.000
7.000.000
1.427.160
8.427.160
21.000.000
7.000.000
1.141.728
8.141.728
14.000.000
7.000.000
856.296
7.856.296
7.000.000
7.000.000
570.864
7.570.864
7.000.000
285.432
7.285.432
27
6.3 Depreciaciones
La depreciacin es la expresin contable del proceso de obsolescencia, particularmente, del
deterioro, que experimentan algunos activos fijos. Se define formalmente como el proceso de
prdida de valor contable que sufren los activos fijos en el transcurso de su vida til. La
consecuencia ms directa de aquello es que en la medida que avanza el tiempo de servicio del
activo fijo, decrece el valor contable de este. Luego, los activos fijos depreciables tienen una vida
til limitada, desde el punto de vista legal y contable, la cual se acaba cuando el valor contable
de este, es cero, es decir; cuando ha sido completamente depreciado.
Las depreciaciones en Chile estn regularizadas por el servicio de impuestos internos SII, quienes
elaboran una tabla con la vida til de todos los activos, para poder calcular la depreciacin
se tienen las siguientes formulas.
Donde:
Dt = Depreciacin en el periodo t
VA = Valor inicial del activo
VS = Valor de salvamento o valor residual del activo al final de su vida til
Ejercicios Propuestos
1. Para financiar la compra de un sistema home theater, usted ha solicitado un prstamo por
1.000.000 a un 12% anual capitalizado cuatrimestralmente que se pagara en un periodo
de 8 meses, dentro de los cuales habr 2 meses de gracia con pago de inters.
2. La empresa Doble Cruz Ltda. Ha solicitado un prstamo por 7.500.000 a una tasa del
3.4% anual que ser pagado en 5 cuotas anuales iguales, pero con 2 periodos de gracia sin
pago de inters.
3. Para poder adquirir muebles y otros para su nuevo departamento, usted solicito un
prstamo a su banco de confianza. El primer prstamo de $7.700.000 lo solicito en marzo
del 2010 acordando su cancelacin en 30 cuotas mensuales iguales y vencidas a una tasa
de inters del 20% capitalizado cuatrimestralmente. El da 1 de febrero del 2011 solicito
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otro crdito al mismo banco por un valor de $5.500.000 pagadero en 20 cuotas trimestrales
iguales y vencidas con 5 periodos de gracia a una tasa de inters del 12% anual
capitalizado trimestralmente.
Hace una semana, se encontr con una ejecutiva comercial amiga y lo convence de
refinanciar sus crditos con el banco de la competencia donde ella trabaja ofrecindole 35
cuotas mensuales a una tasa de inters del 7% semestral capitalizado mensualmente.
Usted acepto esta opcin, se le pide determinar
a. El monto a pagar al banco de confianza para saldar su deuda total, sabiendo
que este le cobra a usted la deuda del capital ms 3 intereses consecutivos en
el primer prstamo y 2 intereses consecutivos en el segundo prstamo (estos
intereses corresponden a la 2da y 3era cuota (respectivamente) siguientes a la
ltima pagada antes de amortizar la deuda.
b. El valor de la nueva cuota del crdito solicitado al banco de la competencia
para el refinanciamiento.
4. Gracias a la libertad y pocas leyes que regulan los crditos de consumo, a la seora
Carmen la casa comercial Del Pueblo S.A. le ofrece un crdito de consumo de
$2.500.000 pagadero en 36 cuotas mensuales e iguales, adems de 3 pagos especiales al
final de cada ao por un valor de $120.000 y para ambos pagos se asocia una tasa de
inters del 30% anual capitalizado cuatrimestral. La seora Carmen por su parte es duea
de casa y solo tiene como ingreso la pensin de su marido que asciende a $220.000 y al
verse afligida por las deudas que tiene, toma el crdito ofrecido por la casa comercial.
Ahora bien la seora Carmen sabe que solo puede disponer de un 25% de su ingreso para
pagar las cuotas de dicho crdito, pero asume el riesgo de solicitarlo.
a. Cul es el valor efectivo de la cuota?
b. Cunto cancelara a la casa comercial Del Pueblo S.A. por dicho crdito de
consumo?
c. Suponiendo que la seora Carmen cumpli con todas las cuotas mensuales y que
en la cuota N24 decide pagar el saldo de su deuda con la condicin de pagar el
remanente ms la suma de tres intereses consecutivos Cunto tendra que pagar
para sanar su deuda?
5. Don Miguel al verse afligido por una deuda de $7.000.000 decide solicitar un prstamo a
comienzos de enero de 2012 en el Banco Infeliz. Debido a su situacin financiera
actual acuerda comenzar a pagar a principios de abril de 2012, la forma de pago pactada
con el Banco fue la siguiente: cancelar 10 cuotas trimestrales y 3 cuotas especiales de
$800.000 canceladas en julio de cada ao. El inters impuesto por el Banco es de 15%
semestral capitalizado bimensual.
Don Miguel decide refinanciar su crdito con otro banco en julio de 2013, pero el
Banco Infeliz le impone como condicin cancelarle el saldo capital ms 3 intereses
consecutivos sobre las cuotas trimestrales con un inters del 2%. Calcular el total a pagar
al Banco Infeliz.
29
30
del ejercicio anterior (que fueron superiores a los ingresos) no descontaron los impuestos
que le corresponda, y por tanto, se les acepta descontarlo en el perodo siguiente.
j. Utilidad Antes de Impuestos: La suma (con sus correspondientes signos) de las partidas
anteriores nos permite calcular las utilidades contables que el proyecto generar en un
periodo determinado. Si es positiva se pagarn impuestos, si es negativa se podr
acumular como prdida del ejercicio anterior para el periodo siguiente.
k. Impuesto de Primera Categora: La actual legislacin impositiva chilena exige que las
empresas paguen un impuesto a las utilidades contables (llamado Impuesto de Primera
Categora), el porcentaje alcanza a un 17%, y no discrimina entre los destinos que pueden
tener esas utilidades (reinversin en el negocio o reparticin entre los dueos del proyecto).
l. Utilidad Despus de Impuestos (Neta): Corresponde a la diferencia entre las Utilidades
Antes de Impuestos y el pago de Impuesto de Primera Categora. Es decir, corresponde a
las utilidades contables que se llevarn los dueos del proyecto.
En tanto que el flujo de capitales se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el negocio, su
financiamiento y su recuperacin al final del proyecto, y stas no pagan ni descuentan impuestos.
a. Inversin en Activo Fijo: Corresponde a los recursos involucrados para adquirir los
activos fijos necesarios para la explotacin del proyecto. Usualmente incluye terrenos,
edificios, maquinaria, vehculos, etc. La mayora de estos activos son legalmente
depreciables (salvo los terrenos), lo que se refleja en la cuenta de depreciacin del flujo
operacional.
32
b. Inversin en Activo Fijo Intangible: Son aquellos activos fijos adquiridos que carecen de
forma corprea y que se corresponden con derechos adquiridos mediante contratos legales.
Incluyen las marcas de fbricas, patentes de invencin, nombres comerciales, etc
c. Inversin en Capital de Trabajo: Corresponde a la valoracin de los recursos monetarios
y fsicos que requiere un proyecto para mantenerse en funcionamiento, la necesidad de
estos recursos se origina en los desfases entre los pagos de costos y los flujos de ingresos.
El capital de trabajo puede ir variando de ao en ao, dependiendo, por ejemplo, del
volumen de produccin, cambio en las condiciones de financiamiento de las compras de
materias primas o ventas. Si las variaciones del capital de trabajo son significativas,
puede justificarse la estimacin del capital de trabajo para cada ao.
d. Valor de Mercado: El valor de mercado representa el valor vigente de un bien (activo) o
servicio donde se va a desarrollar una operacin entre un vendedor y un comprador.
e. Recuperacin del Capital de Trabajo: En el flujo de caja se considera que la inversin en
capital de trabajo se recupera ntegramente. Esto se explica porque en el flujo operacional
se han considerado todos los ingresos y costos de operacin de cada periodo, y si se est
agregando un capital adicional para financiar el dficit transitorio, este capital debe
quedar sobrante en el balance de ingresos y cosos del periodo. Si el capital de trabajo
requerido para el periodo siguiente es igual al del periodo anterior, entonces ste se ir
recuperando y reinvirtiendo sucesivamente. Si no fuesen iguales, entonces se recuperara
parcialmente una parte o se requera una nueva reinversin en ste
f. Prstamo: Corresponde al financiamiento proveniente de crditos obtenidos en
instituciones financieras. Se considera con valor positivo porque constituye un ingreso,
aunque posteriormente se devuelva mediante las amortizaciones.
g. Amortizaciones: Corresponde a la disminucin del saldo impago de un prstamo. Por lo
tanto se considera que la suma de las amortizaciones es igual al monto del crdito.
33
8. Indicadores Econmicos
8.1 Valor Actual Neto (VAN)
El Valor actual neto mide la riqueza equivalente que aporta el proyecto medido en dinero del
perodo inicial (calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin), sobre la mejor alternativa de uso del capital invertido en un proyecto
de igual riesgo.
Es el excedente que queda para el (los) inversionista(s) despus de haber recuperado la inversin
y el costo de oportunidad de los recursos destinados. Para calcular el valor actual neto se tiene la
siguiente formula.
Donde:
Fi = Flujo neto del periodo i
r = Tasa de descuento del proyecto
I0 = Inversin
n = Nmeros de periodos
Maximizar el VAN equivale a maximizar la riqueza del inversionista, por lo tanto el criterio de
decisin con este indicador es el siguiente.
I.
II.
III.
de proyectos, su mejor amigo le plantea un negocio del cul no sabe si formar parte o no.
Consiste en una fbrica de helados, donde de acuerdo a estudios realizados por
$5.000.000, su estrategia comercial debiera considerar un precio de $600 por unidad el
primer ao de operacin y reajustarlo en $30 todos los aos siguientes.
La proyeccin de demanda supone vender 28.000 unidades durante el primer ao, luego
duplicar sus ventas gracias a una agresiva campaa de marketing y para los dos aos
siguientes aumentar las ventas en 15.000 unidades.
Las inversiones en activos fijos, corresponden a $15.000.000 en terrenos, $20.000.000 en
construcciones que se deprecian contablemente en 10 aos y realmente en 40 aos y cuyo
valor residual (de toda la inversin) asciende al 25% de su valor inicial. Adems se debe
realizar una inversin en maquinarias para la elaboracin de los helados por $10.000.000
que se deprecian contablemente en 5 aos y realmente en 7 aos.
Los costos fijos de operacin ascienden a $3.000.000 anuales y los costos variables para
el primer ao son de $360 por unidad. Para los siguientes aos, los costos variables por
unidad descienden en $10 de acuerdo a la curva de aprendizaje que enfrenta la empresa.
Por otra parte, el capital de trabajo equivale a 6 meses de costos de operacin en el ao 1
y la suma de este tem se recupera ntegramente al final del horizonte de eva luacin.
Considere adems que la tasa de impuesto de 1 categora es de 17% sobre las utilidades
y que el valor de desecho del proyecto se calcula a travs del mtodo contable.
a. Calcule para los activos fijos, el monto de la depreciacin y el valor libro de los
activos (realice tabla si estima pertinente).
b. Con lo que ha calculado considerando un horizonte de evaluacin de 4 aos;
construya el flujo de caja.
c. Si de acuerdo a lo conversado con su amigo, ste enfrenta un costo de oportunidad de
un 18%. Qu recomendaciones realizara con respecto al negocio de los helados?
Tabla de Depreciacin
Activos
$
Vida til
Terrenos
15000000
Construcciones 20000000
10
Maquinarias
10000000
5
Total
45000000
Aos
Precio
Demanda
Ingresos por venta
Costos variables
Costos fijo
Kdt
Recuperacin Kdt
1
600
28000
16800000
10080000
2
630
56000
35280000
19600000
3
660
71000
46860000
24140000
4
690
86000
59340000
28380000
3000000
6540000
6540000
Flujo de Caja
Ao
Ingresos
Costos fijos
Costos variables
Depreciacion
GoP
PEA
UAI
Impuesto (17%)
UDI
Depreciacin
PEA
GoP
Flujo Operacional
Inversin
Kdt
Recuperacin Kdt
Valor residual
Flujo de capitales
Flujo de caja
1
16800000
-3000000
-10080000
-4000000
-280000
-280000
4000000
3720000
35280000
-3000000
-19600000
-4000000
46860000
-3000000
-24140000
-4000000
59340000
-3000000
-28380000
-4000000
-17750000
-280000
8400000
-1428000
6972000
4000000
280000
15720000
-2672400
13047600
4000000
6210000
-1055700
5154300
4000000
17047600
17750000
26904300
0
17047600
6540000
11250000
17790000
44694300
11252000
-45000000
-6540000
-51540000
-51540000
0
3720000
0
11252000
VAN = -6.877.928
Por lo tanto al ser el VAN < 0, no conviene realizar el proyecto
36
Cuando se tienen proyectos con distinto horizonte de tiempo se puede usar el VAN para
determinar cul proyecto se debe realizar? La respuesta es s, pero se debe utilizar usando un
mnimo comn mltiplo de sus vidas tiles como proyectos, una vez realizado este proceso se
puede definir a travs del VAN que proyecto realizar.
II.
III.
IV.
Ejercicios Propuestos
1. Se le ha pedido evaluar un proyecto de instalar un local de Burger King en Santiago,
cadena norteamericana de comida rpida orientada a la venta de hamburguesas, y que
ofrece franquicias para operar a nivel internacional. Las estimaciones de demanda indican
ventas anuales de 30.000 combos por ao, a un precio promedio de $1.900 cada combo.
El costo unitario es de $600 por combo. Los costos fijos estn dados por sueldos,
arriendo y servicios varios, ascienden a $2.500.000 mensuales. Para poder operar es
necesario invertir $5.000.000 para comprar una franquicia de Burger King que dura 5
aos, al cabo del cual expira. Esta franquicia es depreciable en este mismo plazo. Se
requerir adems comprar equipos productivos por un monto de $17.000.000, los que se
deprecian linealmente en un perodo de 5 aos, al cabo del cual tendrn un valor residual
del 20% de su valor de compra. El proyecto requiere un capital de trabajo de $5.000.000.
Su proyecto tiene acceso a endeudamiento con una tasa de inters del 7% anual. La tasa
de impuestos es de 17%. El tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 11.2 %.
Confeccione el flujo de caja.
2. Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitacin con la
que se vendern inicialmente y por 2 aos veinte mil toneladas anuales del producto X, a
$1.000.- por tonelada. En el ao 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100.- c/u y en
los aos posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200.- c/u.Para un volumen de produccin de hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:
- Terreno $ 10 millones
- Obras Fsicas 25 millones
- Maquinarias 15 millones
- Gastos de Puesta en marcha 9 millones
Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por valor
de $3 millones y con capacidad adicional de 5 millones toneladas anuales. Los costos de
fabricacin unitarios son:
- Mano de Obra $ 100
- Materiales 150
- Costos Indirectos 50
Para volmenes de 25 millones toneladas o ms, se consigue un descuento del 10 % en la
compra de materiales. Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000.-, que se
incrementan en $500.000.- al llegar a una produccin de 25 millones toneladas o ms.
38
Hay una comisin de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de
$500.000 anual. Los gastos de administracin son de $1 milln que crecern en
$500.- mil a partir del ao 3, monto que se mantendr anualmente hasta la vida til del
proyecto.
La depreciacin del activo fijo se hace linealmente en 10 aos hasta valor residual 0 y el
activo nominal se amortiza en 3 aos.
La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del costo
total que implica desembolso el primer ao. Esta inversin se recupera, con igual valor, el
5 ao.
Al final del ao 5 deber liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A esa
fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable. Tasa de
impuesto10% y de costo capital 15%. Para la realizacin adems e consigui un prstamo
por el 20% de la inversin total al 10% de inters anual a ser devueltos en 4 cuotas
iguales a partir del ao 1.
Realice el Flujo de caja para este proyecto
3. Se tiene una planta ubicada sobre un predio agrcola, en la cual se procesan metales
sometindolos a procesos de galvanizacin (principalmente barreras de contencin de
carreteras y torres de alta tensin), el valor de mercado de la planta es de 4,5 millones de
U$. Su valor libro es cero. Para los prximos 4 aos se espera que los resultados sean los
siguientes:
Ventas
Costo variable planta
Costo fijo planta
Depreciacin planta
16,5 MM U$
8,4 MM U$
3,3 MM U$
3,3 MM U$
Al final del perodo el valor residual de la planta es 0 (de mercado). Se desea evaluar las
siguientes alternativas:
a) Arrendar el predio a 3 MM$ anuales y vender la planta inmediatamente a 4,5 MM$
b) Modificar la planta para que adems produzca tubos de metal extruidos, se produce
en base a las mismas materias primas anteriores, con ello las ventas seran el doble y
los costos variables de la planta se incrementaran a 12,87 MMU$, el resto de los costos
permanecen iguales. Las nuevas instalaciones cuestan 12 MMU$ y se financian
en un 50% con un crdito pagadero en 4 cuotas con amortizaciones iguales y un inters
sobre el saldo de 10% anual (real). La vida til de las nuevas instalaciones es
de 4 aos, el valor residual sigue siendo 0.
39
4. Usted trabaja en una empresa minera que ha descubierto un yacimiento de oro, objetivo
para el cual se ha gastado, hasta el momento, US$10 millones (en exploracin y estudios).
Los estudios de ingeniera demuestran que sera factible explotar el yacimiento
construyendo una mina a rajo abierto y una planta de procesamiento anexa al yacimiento,
generando produccin durante 4 aos (25.000, 50.000, 50.000 y 40.000 onzas de oro,
respectivamente). La construccin de la mina cuesta US$9 millones y la de la planta US$25
millones. Se requiere adems equipos de movimiento de mineral por US$10 millones. El
capital de trabajo asciende a US$3 millones y se recupera ntegramente al final del perodo
de evaluacin. Los parmetros del activo fijo se sealan a continuacin:
Activo
Mina
Planta
Equipos Mina
Vida til
Contable
(Aos)
4
10
5
Valor
Residual
(%)x
0%
50%
30%
El costo variable de produccin es de US$200 por onza de oro y el costo fijo es de US$2
millones por ao. El precio de venta estimado del oro es de US$600 por onza. Considere
que el proyecto obtiene un crdito por el 40% del total de las inversiones (incluido el capital
de trabajo), de cuota fija a tres aos con una tasa del 8% anual.
a) Calcule para cada uno de los activos, el monto de la depreciacin, el valor libro y valor
residual al final del ao 4 de operacin.
b) Calcule para el prstamo, para cada ao el monto de la cuota y su correspondiente
amortizacin e intereses.
c) Considerando una tasa de descuento del 10%, una tasa de impuesto a las utilidades de
un 17% y un horizonte de evaluacin a 4 aos; construya el flujo de caja del proyecto
puro. Cmo decide sobre si le conviene o no el proyecto? En particular, Es conveniente
este proyecto?
40
5. El Famoso Juan Choro Zapata es un joven cadete del equipo ms grande del futbol chileno,
gracias a que fue el goleador del equipo popular la temporada pasada en la sub18, los
dirigentes del club le ofrecieron 2 opciones de contrato para subir al primer equipo. La
primera, es un contrato por tres aos con un sueldo fijo de $3.000.000 mensuales. La
segunda, es un contrato tambin por tres aos, pero con un sueldo variable el cual est
estipulado de la siguiente forma: $1.500.000 mensuales durante el primer ao,
$2.500.000 mensuales el segundo ao y $5.500.000 mensuales el ltimo ao. El Choro
Zapata estima que con $500.000 mensuales puede vivir normalmente en un mes, pero lo
que no transa es el deseo de regalar a sus padres una casa a fin de ao la cual vale
$20.000.000 y que pagara en efectivo. La tasa de oportunidad anual es de un 6%. Sin
embargo dada su nula historia anterior en el sistema financiero, Juan Choro Zapata no
est seguro que los bancos quieran prestarle dinero. Qu contrato le aconsejara usted
escoger en el caso de tener o no la oportunidad de endeudarse?
41
8.3 IVAN
Como se mencion anteriormente, el mejor indicador para realizar un proyecto es teniendo un
VAN > 0 y que su orden de prioridad ser por la maximizacin de este, no siempre es posible
realizar todos los proyectos con VAN positivo.
Si se tuviera a disposicin una cantidad lo suficientemente grande de dinero para poder realizar
una serie de proyectos claramente se realizaran todos aquellos con un VAN positivo, pero
cuando existen restricciones de capital Cmo se selecciona cual o cuales realizar? Para esto se
buscar obtener el mximo VAN posible por cada unidad monetaria invertida. En ese caso se
debe maximizar un indicador llamado IVAN:
IVAN = VAN / Inversin
Una vez determinado el IVAN, se jerarquiza de mayor a menor para seleccionar los proyectos en
los cuales se invertir.
Proyectos
A
B
C
D
E
F
G
0
-100
-200
-250
-150
-300
-450
-150
1
10
70
80
50
100
300
50
2
20
80
90
60
90
20
50
3
60
80
100
70
80
20
50
4
80
90
90
80
70
20
50
5
100
50
80
90
100
300
50
42
Proyectos
A
B
C
D
E
F
G
0
-100
-200
-250
-150
-300
-450
-150
1
10
70
80
50
100
300
50
2
20
80
90
60
90
20
50
3
60
80
100
70
80
20
50
4
80
90
90
80
70
20
50
5
100
50
80
90
100
300
50
VAN
$ 87,43
$ 82,37
$ 83,38
$ 108,16
$ 35,30
$ 54,22
$ 39,54
Si no existe restriccin de capital, se realizan todos los proyectos, puesto que todos tienen
VAN positivo.
Si existe restriccin de capital se jerarquiza por IVAN (de mayor a menor), teniendo en
cuenta la cantidad de capital disponible para invertir.
Proyectos
A
B
C
D
E
F
G
IVAN
0,87431931
0,41187264
0,33353534
0,72104903
0,11765838
0,12048702
0,26359559
Por ejemplo si se tuviesen $450 para invertir, se seleccionaran en el siguiente orden los
proyectos: A, D y C.
Si los proyectos fueran excluyentes entre s, se escoge aquel que posea mayor VAN.
43
El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre y cuando los proyectos tengan el
mismo riesgo).
Ejemplo. Prez construcciones debe elegir entre dos piezas para un equipo. La pieza A
tiene un costo USD 800.000 y se calcula que tendr una duracin de 5 aos, adems esta
requerir anualmente de USD 100.000 para mantenimiento. La pieza B tiene un costo de
USD 950.000 pero durara 7 aos, y sus costos de mantenimiento sern de USD 80.000
por ao. Prez incurre en todos los costos de mantenimiento al final del ao. La tasa de
descuento apropiada de Prez construcciones es de un 15%. Si los proyectos son
repetibles Qu maquina pieza debera comprar?
Pieza A
Pieza A
Inversin
Costos
0
-800000
-100000
-100000
-100000
-100000
-100000
VAN = 1.135.266,62
CAUE = 338.652,44
44
Pieza B
Pieza A
Inversin
Costos
0
-950000
-80000
-80000
-80000
-80000
-80000
-80000
-80000
VAN = 1.282.833,6
CAUE = 308.342,35
Ejercicios Propuestos
1. Los siguientes proyectos constituyen alternativas de inversin para usted por una sola
vez:
Proyecto
A
B
C
D
5000
10000
8000
11000
por ao (pagadero al comienzo de cada ao, despus del primer ao), pero una vida til
de solo 4 aos. El segunda auto es un BMW que cuesta USD 20.000 y tiene un costo
esperado de mantencin de USD 2.000 por ao (despus del primer ao) y una vida til
de 6 aos. Ninguno de los dos autos tiene valor residual. Si la tasa de inters es de 10%
anual. Qu auto comprara?
4. Una escuela est considerando la opcin de comprar un transporte para sus alumnos. El
vehculo tendra un costo inicial de $7 millones, una vida til de 6 aos y un valor de
salvamento de $4,5 millones al final de ese perodo. Los costos anuales de mantenimiento
seran de $720.000 y el pago al chofer se estima en $2,4 millones al ao; ambos gastos se
pueden expresar como pagos a fin da cada ao. Una empresa de transporte le ofrece un
vehculo en arriendo, con un chofer incluido; de acuerdo al contrato, la escuela debera ir
pagando el arriendo por adelantado y adems, deber pagar $380.000 cada ao por
concepto de mantenimiento. Si la TMAR es de 12% anual, Cul es la cantidad que
deber pagarse como renta anualmente, que haga indiferente ambas alternativas?
5. La corporacin R&B est estudiando seis alternativas de inversin que son las
presentadas en la siguiente tabla.
Proyecto
A1
A2
B1
B2
C1
C2
Inversin inicial
1200
1500
2400
2600
3600
8500
Ingreso Actual
240
450
820
840
1500
1700
Vida til
40
35
45
38
30
35
6. Un amigo suyo est evaluando comprar un auto para trabajarlo como colectivo en la lnea
4030 Santiago-Puente Alto, con un recorrido de 100 km ida y vuelta, dando 6 vueltas en
el da. Est evaluando dos opciones de vehculos, un Nissan Sentra o un Chevrolet Corsa.
Los datos son los siguientes:
46
Capacidad
Inversin Inicial
Costo Combustible
Costo anual
mantenimiento
Vida til
Valor residual
Nissan
4 pasajeros
$6.000.000
$40 por km
Corsa
4 pasajeros
$4.400.000
$45 por km
$300.00
$400.00
3 aos
4 aos
50% inversin 40% inversin
47