Tema 3.

Inflacin y
desempleo
Antonio Santillana del Barrio y Ainhoa Herrarte
Febrero de 2012
Asignatura: Macroeconoma: Economa Abierta e Inflacin
Grado en Administracin y Direccin de Empresas
Curso 2011-2012

Bibliografa obligatoria
La tasa natural de desempleo y la curva de
Phillips (Blanchard, Cap. 8)
La curva de Phillips (Belzunegui, Cap. 7)
Apuntes de clase

Objetivo del tema

Comprender la relacin macroeconmica
entre la inflacin y la tasa de paro
Completar el modelo OA-DA para
situaciones de inflacin permanente

ndice

I. La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo

II. La curva de Phillips original
III. La curva de Phillips: mutaciones
IV. La curva de Phillips modificada o curva de Phillips con
expectativas
V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de
paro
VI. Versin dinmica del modelo OA-DA
VII. La deflacin

Qu conclusiones podemos extraer de lo

aprendido con el modelo OA-DA?

A corto plazo:
Cuando la demanda agregada se desplaza hacia la derecha, aumenta la
produccin, el empleo, disminuye la tasa de paro y aumenta el nivel de
precios (produce inflacin)
Cuando la demanda agregada se desplaza hacia la izquierda disminuye la
produccin, el empleo, aumenta la tasa de paro y disminuye el nivel de
precios (cada de precios: deflacin)
Cuando la OA se desplaza hacia abajo (Pe, z, A), aumenta la
produccin, el empleo, disminuye la tasa de paro y disminuye el nivel de precios
efectivo (cada de precios: deflacin)
Cuando la OA se desplaza hacia arriba ( Pe, z, A), disminuye la
produccin, el empleo, aumenta la tasa de paro y aumenta el nivel de precios
efectivo (produce inflacin)

Pero, a medio plazo, los precios permanecen constantes, no hay inflacin

segn el modelo Es preciso corregir esta prediccin

I. La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo (1)

Primer paso: Mostrar que la OA puede expresarse como una relacin entre
inflacin y desempleo
Recordemos la relacin OA estudiada:
Pt = Pet (1+) (1 - ut + z)

suponiendo A = 1

Esta relacin puede convertirse en una relacin entre la tasa de inflacin

() y la tasa de paro (u)
Pt / Pt-1 = Pet / Pt-1(1+) (1- ut + z)
t = et + (+z) - ut

Ecuacin bsica que relaciona la

inflacin, la inflacin esperada y el
desempleo

Esta nueva expresin indica que la tasa de inflacin depende positivamente

de la tasa de inflacin esperada y negativamente de la tasa de paro (dados
unos valores de y z)
El parmetro mide la sensibilidad de los salarios ante variaciones en la
tasa de paro: en esta ecuacin mide la reaccin de la tasa de inflacin
ante cambios de la tasa de paro.

I. La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo (2)

Efectos de las variaciones del nivel de precios esperado y efectivo
sobre la tasa de inflacin esperada y efectiva

Cul es el efecto del aumento de los precios esperados sobre la

inflacin esperada? Ejem:
Pet = 108 y Pt-1=105

et = (108-105)/105 = 3%

Pet = 109

et = (109-105)/105 = 3.8%

Por tanto, dado Pt-1, un Pet et

Del mismo modo, un aumento del nivel de precios en t provoca un

aumento de la inflacin efectiva en t

Pt =107 y Pt-1=105

t = (107-105)/105 = 1.9%

Pt =107.5 y Pt-1=105

t = (107.5-105)/105 = 2.4%

Por tanto, dado Pt-1, un Pt t

I. La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo (3)

t = et + (+z) - ut
La expresin anterior dice que:
(1) Si aumenta la inflacin esperada (dados , z y u), aumentar la
inflacin por qu?
Con el modelo OA-DA aprendimos que cuando aumentan los precios esperados,
aumentan los salarios nominales, lo que incrementa los costes laborales unitarios y ello
hace aumentar el nivel general de precios.
Aclaracin: dado Pt-1, un aumento de los precios esperados produce un aumento de la
inflacin esperada. Dado Pt-1, un aumento de los precios produce un aumento de la
inflacin

(2) Si aumenta , dada la inflacin esperada, aumenta la tasa de

inflacin por qu?
Con el modelo OA-DA aprendimos que cuando aumenta el margen de beneficios o los
costes no laborales (precio del petroleo/materias primas), dadas las expectativas de
precios, se produce un aumento del nivel de precios. El aumento del nivel de precios,
dado Pt-1, produce un aumento de la inflacin

I. La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo (4)

t = et + (+z) - ut

(3) si aumenta z (p.e. por un aumento del salario mnimo), dada la inflacin
esperada, aumentar la inflacin por qe?

si aumenta el salario mnimo (o cualquier otro factor recogido en z) aumenta el poder

negociador de los trabajadores elevando los salarios nominales, los costes laborales
unitarios y los precios. Dado Pt-1, un aumento de los precios eleva la inflacin. Por tanto, un
aumento de z hace aumentar la tasa de inflacin

(4) si aumenta la tasa de paro, dada la inflacin esperada, se reduce la

tasa de inflacin por qu?

Cuando aumenta la tasa de paro, disminuye el poder negociador de trabajadores, lo que

reduce (el crecimiento de) los salarios nominales y la tasa de inflacin efectiva

(5) si aumenta , dada la inflacin esperada y el resto de factores (+z),

los salarios sran ms flexibles al estado del mercado de trabajo y
consecuentemente la tasa de inflacin disminuir

Evidencia emprica de la ecuacin bsica y adaptacin de la misma segn

las hiptesis de formacin de expectativas inflacionistas

II. La curva de Phillips original: conceptos previos (1)

Hasta ahora hemos supuesto que los agentes esperaban que el

nivel de precios en t coincidiera con el nivel de precios observado
en t-1: Pet = Pt-1

Este supuesto implicaba que la tasa de inflacin esperada por los

agentes era cero: et = 0%

es un supuesto realista que et = 0%? Si unos aos la inflacin es

positiva y otros en cambio negativa, asumir et = 0% es razonable

II. La curva de Phillips original (2)

Entre 1900 y 1960, la tasa de inflacin fue unos aos positiva y otros
negativa, en promedio, 0%

II. La curva de Phillips original (3)

1958. Phillips estudi la relacin entre la tasa de inflacin (medida por

el crecimiento de los salarios) y la tasa de paro en UK durante el
periodo 1861-1957:
Encontr una relacin negativa entre ambas variables
Altas tasas de paro llevaban asociadas bajas tasas de inflacin

Samuelson y Solow repitieron el experimento con datos de EEUU

(inflacin medida por el IPC) para el periodo 1900-1960.
Observaron la misma relacin inversa entre tasa de paro y tasa de inflacin
Bautizaron la relacin como Curva de Phillips.

La existencia de una relacion de intercambio entre inflacin y

desempleo tiene implicaciones de poltica economica: las autoridades
econmicas pueden escoger la combinacin inflacin-paro que
consideren ms favorable

II. La curva de Phillips en Estados Unidos: 1948-1969 (4)

II. La curva de Phillips en Espaa: 1977-1984 (5)

Inflacin
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
4,0

7,0

10,0

13,0

16,0

19,0

22,0

Tasa de paro

II. La curva de Phillips original (6)

Si et = 0, la expresin t = et + (+z) - ut quedara:

t = (+z) - ut

A esta relacin se le conoce como curva de Phillips (original) e indica que

una tasa de paro baja lleva asociada una elevada tasa de inflacin (tasas
de paro elevadas van acompaadas de bajas tasas de inflacin, incluso
negativas)

El Gobierno puede elegir A

u otro punto

B
5%
A
0%

4%

12%

8%

u (Tasa de paro)

- 4%
C

Curva de Phillips

II. La curva de Phillips original (7)

Por qu? (recurdense los efectos de las expansiones y contracciones de

la demanda agregada sobre precios y produccin)
Una disminucin del paro, produce un aumento de los salarios nominales (por el
aumento del poder negociador de los trabajadores ante las mayores
posibilidades de encontrar un empleo)
Esto incrementa los CLU de las empresas que reaccionan incrementando el
precio
El aumento de precios hace que los trabajadores modifiquen al alza sus
expectativas de precios exigiendo salarios nominales ms elevados en la
negociacin salarial
Los salarios ms altos vuelven a incrementar los precios
Y as sucesivamente: u W P Pe W P Pe W
.
ESPIRAL DE SALARIOS Y PRECIOS
Por tanto, una disminucin del paro produce un aumento de los precios: inflacin
Si no vara la tasa de paro, estaramos indefinidamente en A, o en B, o en C

II. La curva de Phillips original (8)

La existencia de una relacin emprica fiable entre la tasa de paro y la tasa de

inflacin, unido a la existencia de una explicacin terica razonable, llev a las
autoridades econmicas a adoptar la curva de Phillips a la hora de tomar
decisiones de poltica econmica

Si la autoridad econmica desea reducir la tasa de paro puede aplicar polticas de

demanda expansivas que permitirn aumentar la produccin y el empleo y reducir la
tasa de paro efectiva, a cambio de aceptar una mayor tasa de inflacin

Del mismo modo, si la autoridad econmica desea reducir la tasa de inflacin, puede
hacerlo aplicando polticas de demanda contractivas a cambio de aceptar una mayor
tasa de paro

La poltica macroeconmica de la dcada de los 60 en Estados Unidos tena por

objeto mantener la tasa de paro en el intervalo que pareca coherente con una
inflacin moderada

La curva de Phillips fue una gua fiable durante ese periodo

Sin embargo, a partir de 1970 la relacin se rompi

En Espaa la relacin se rompe a mediados de los 80

III. La curva de Phillips: mutaciones (1)

Qu pas a partir de 1970?

Durante la dcada de los 70 se produjeron dos fuertes incrementos del precio del petrleo que
produjeron tanto una reduccin de la produccin (aumento de la tasa de paro) como un aumento de
la tasa de inflacin la inflacin comenz a ser sistemticamente positiva

Grfico: Inflacin en Estados Unidos: 1900-1998

A partir de 1960 la
inflacin comienza a ser
siempre positiva

III. La curva de Phillips: mutaciones (2)

Se produce un cambio en el proceso de formacin de

expectativas de precios: el hecho de que la inflacin comience a
ser sistemticamente positiva da lugar a que la inflacin esperada
por los agentes econmicos ya no pueda ser nula, sino positiva

Adems se hizo ms persistente: si un ao la inflacin era

elevada, era ms probable que al siguiente ao tambin lo fuera

En Espaa durante 1956-1977 la inflacin aument del 5,9% al

24,5%

III. La curva de Phillips: mutaciones (3)

et= f (t)

Fuente inflacin esperada (Panel de previsiones Consensus Forecast)

III. La curva de Phillips: mutaciones (4)

Persistencia de la inflacin:
Tasa de inflacin en Espaa: 1956-1977
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0

III. La curva de Phillips: mutaciones (5)

1976

1974

1972

1970

1968

1966

1964

1962

1960

1958

1956

0,0

III. La curva de Phillips: mutaciones (6)

Desde que la inflacin comienza a ser sistemticamente positiva y ms

persistente, las expectativas de inflacin comenzaron a tener en cuenta la
presencia de inflacin (la gente aprende!!!!). Ya no resulta razonable asumir
que los precios esperados coinciden con los del periodo anterior (inflacin
nula), pero s asumir que la inflacin esperada puede ser la inflacin del
periodo anterior

Es decir: et = t-1

En realidad podemos asumir que et = t-1

El parmetro mide la influencia de la inflacin pasada en la formacin de

expectativas de inflacin (en la tasa de inflacin esperada)

Cuanto mayor es el valor de mayor es la influencia de la inflacin pasada

en las expectativas de inflacin

Es decir, que podemos considerar que hasta 1970 el valor de era igual a
cero y que a partir de 1970 se ha ido produciendo un incremento

IV. La curva de Phillips modificada o curva de Phillips

con expectativas (1)
t = et + (+z) - ut
Si et = t-1
Entonces

t = t-1+ (+z) - ut

Cuando =0 t = (+z) - ut

C. Phillips original

Cuando =1 t = t-1+ (+z) - ut

C. Phillips con expectativas

Por tanto t - t-1= (+z) - ut

C. Phillips con expectativas

IV. La curva de Phillips modificada o curva de Phillips

con expectativas (2)
t - t-1= (+z) - ut

C. Phillips con expectativas

La nueva curva de Phillips indica que existe una relacin inversa entre la tasa
de paro y la variacin absoluta de la tasa de inflacin (t- t-1).
Es decir, si la tasa de paro es elevada, se producir una reduccin de la tasa
de inflacin (por ejemplo del 4% al 3%)
Si la tasa de paro es baja, se producir un aumento de la tasa de inflacin (por
ejemplo del 2% al 3%)
Por tanto, el cambio en la formacin de expectativas (el paso de =0 a =1 ha
cambiado la relacin entre la tasa de inflacin y la tasa de paro)

IV. La curva de Phillips modificada o curva de Phillips

con expectativas (3)
t- t-1

B
+4 pp
A
0 pp

3%

5%

7%

u (Tasa de paro)

C
- 3 pp
Curva de Phillips
con expectativas
pp: puntos porcentuales
Si t=6% y t-1=2%, la variacin de la tasa de inflacin es 6%-2%=4 puntos porcentuales
(la inflacin se ha incrementado respecto al ao anterior en 4 puntos porcentuales)

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (1)

t - t-1= (+z) - ut

De nuevo la tasa natural de paro:

La curva de Phillips original implicaba la no existencia de una tasa natural de paro, puesto
que si las autoridades econmicas deseaban mantener una tasa de paro ms baja tan solo
deban estar dispuestas a asumir mayor tasa de inflacin
Milton Friedman y Edmund Phelps sostenan que slo poda existir una relacin estable
entre inflacin y paro si los negociadores de salarios predecan sistemticamente una
inflacin inferior a la efectiva, y era improbable que siempre se equivocaran a la baja
La tasa de paro no podra sostenerse indefinidamente por debajo de un determinado nivel al
que llamaban tasa natural de paro, puesto que eso dara lugar a incrementos en los
precios y en el momento en que los negociadores de salarios percibieran el incremento de
precios exigiran salarios ms elevados generando an ms inflacin y cadas en la
produccin y el empleo

Por definicin la tasa natural de paro se alcanza cuando se cumplen las

expectativas de precios, es decir t - t-1 = 0

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (2)
t- t-1

En el punto A, con una tasa de

paro del 5%, la inflacin no
vara (t- t-1=0). La tasa natural
de paro es aquella compatible
con una inflacin constante, por
tanto: un = 5%

B
+4 pp
A
0 pp

3%

7%

5%

u (Tasa de paro)

- 3 pp
C

Curva de Phillips
con expectativas

En el punto B, la tasa de paro efectiva es menor que la tasa natural de paro (u<un;
3%<5%), consecuentemente la tasa de inflacin aumenta en 4 pp (puntos porcentuales)
En el punto C, la tasa de paro efectiva es mayor que la tasa natural de paro (u>un;
7%>5%), consecuentemente la tasa de inflacin desciende en 3 pp (puntos porcentuales)

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (3)

Si t = t-1

entonces 0 = (+z) - ut

un = (+z) /

La nueva expresin obtenida para la tasa natural de paro indica que cuanto mayor es

ut = u n

el margen de beneficios o mayor es el poder negociador de trabajadores que

incrementa los salarios, mayor es la tasa natural de paro

Tambin dice que cuanto menor sea la sensibilidad de los salarios ante variaciones
del paro (menor , ms rgidos sern los salarios y precios), mayor ser la tasa
natural de paro

Por el contrario, cuanto menor sea el margen, menor sea el poder negociador de
trabajadores o ms flexibles sean los salarios a la variacin del paro, menor ser la
tasa natural de paro

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (4)

0 = (+z) - un

De la expresin anterior se obtiene tambin que un = (+z)

Sustituyendo (+z) por un en la curva de Phillips con expectativas

tenemos:
t - t-1= un - ut = - (ut un)

t - t-1= - (ut un)

Nueva expresin de la
curva de Phillips con
expectativas

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (5)

La expresin t - t-1= - (ut un) es otra forma de expresar la Curva de Phillips con
expectativas
Qu nos dice esta nueva expresin?
Que cuando la tasa de paro efectiva es menor que la tasa natural de paro, se
produce un aumento de la tasa de inflacin
Cuando la tasa de paro efectiva es mayor que la tasa natural, se produce una
reduccin de la tasa de inflacin
En otras palabras, cuando el nivel de produccin es superior al nivel natural se
produce un aumento de la inflacin, por las mayores expectativas de inflacin
de los trabajadores que repercuten al alza en salarios e inflacin
Cuando la produccin se encuentra por debajo de su nivel natural la tasa de inflacin
va reducindose con el paso del tiempo gracias a las menores expectativas de
inflacin por parte de los negociadores de salarios
Si la tasa de paro efectiva se encuentra en su nivel natural la inflacin no vara
Por este motivo, a la tasa natural de paro se le denomina tambin TASA DE PARO
NO ACELERADORA DE LA INFLACIN (NAIRU Non accelerating inflation rate of
unemployment)

V. La curva de Phillips con expectativas y la tasa natural de

paro (6)
Estimaciones de la ecuacin t - t-1= (+z) - ut
t - t-1= 6.5% - 1,0ut
t - t-1= 1.2% - 0,099ut

A partir de las estimaciones anteriores de la curva de Phillips con

expectativas, podemos estimar la tasa natural de paro
La tasa natural de paro se produce cuando se cumplen las expectativas de
inflacin, por tanto:

Estados Unidos
Espaa

0 = 6.5% - 1,0un
0 = 1.2% - 0,099un

Estados Unidos
Espaa

Despejando la tasa de paro efectiva en las ecuaciones anteriores

obtenemos, en el caso de Estados Unidos, una tasa natural de paro del
6,5% (6,5% / 1)y en el caso de Espaa del 12,1% (1,2% / 0,099)
El mismo ejercicio realizado para el conjunto de la UE15 dara lugar a una
tasa natural de paro del 9%
La principal limitacin de esta estimacin de la tasa natural es que estamos
asumiendo que tanto como z no varan
Adicionalmente, los factores incluidos en z son muy variados
Dificultad de medir , z y

V. La curva de Phillips con expectativas y la

tasa natural de paro (7)
Tasanaturaldeparo2012(EstimacinOCDE)
16.0

Spain
Greece
Portugal
Ireland
Euroarea
France
Finland
Belgium
Italy
Canada
Germany
Sweden
UnitedKingdom
TotalOECD
UnitedStates
Denmark
Austria
Japan
Switzerland
Netherlands
Norway

11.8
10.7
9.1

6.7

3.9
3.7
3.3
00

05

10

15

20

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (1)

OA (e= 0)

Cuando la inflacin
esperada es igual a la
inflacin efectiva (e0= 0),
el nivel de produccin de la
economa es el nivel de
produccin natural (Yn)

DA

Yn

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (2)

Recordatorio:

si Z = X/Y, la tasa de variacin de Z (gz) es aproximadamente igual a la diferencia entre la

tasa de crecimiento de X (gx) y la tasa de crecimiento de Y (gy): gz gx - gy

Por tanto, el crecimiento de la oferta real monetaria (gM/P) es aproximadamente igual a

la diferencia entre el crecimiento de la oferta nominal de dinero (gM) y la tasa de
inflacin ()
Dado un crecimiento de la oferta nominal de dinero (gM), si hay inflacin, la oferta real
monetaria (M/P):
Permanecer constante si la tasa de inflacin es igual a la tasa de crecimiento
de la oferta nominal de dinero ( = gM)
Aumentar si la tasa de inflacin es menor que el crecimiento de la oferta
nominal monetaria ( < gM)
Disminuir si la tasa de inflacin es mayor que el crecimiento de la oferta
nominal monetaria ( > gM)

t+1

Tasade
Crecimiento

t+1

Tasade
crecimiento

t+1

Tasade
crecimiento

2000

2100

5.0%

2000

2100

5.0%

2000

2100

5.0%

100

105

5.0%

100

103

3.0%

100

107

7.0%

M/P

20

20

0.0%

20

20.39

1.9%

20

19.63

1.9%

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (3):

La Demanda Agregada
(M/P)0
A

i0
B

i1

DA
Y0

Y1

(M/P)1

A
B

Saldos reales

DA dinmica: combinaciones de tasa de inflacin () y nivel de produccin (Y) para las que el
mercado de bienes est en equilibrio (DA=Y)
Dado un crecimiento de la oferta nominal de dinero (gM0=5%), un descenso de la tasa de inflacin
(0=5% a 1=3%) produce un aumento de la oferta real monetaria [ (M/P)0 (M/P)1 ] reduciendo el
tipo de inters de equilibrio (i0 i1)
El descenso del tipo de inters eleva la inversin, aumentando la demanda de bienes, la
produccin, el empleo y la renta. El aumento de la renta genera adems efectos inducidos sobre la
renta disponible de las familias (incrementando el consumo y el ahorro privado) y sobre las ventas
de las empresas (impulsando an ms la inversin).: Y0 Y1

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (4):

La Demanda Agregada

La DA se desplaza hacia la
derecha si:
aumenta el consumo autnomo
(consumo o inversin)
se aplican polticas fiscales
expansivas (aumento del gasto
pblico, reduccin de
impuestos o aumento de
transferencias)
Aumenta la oferta nominal
monetaria (por polticas
monetarias expansivas u otros
factores)

DA

DA

Y1

Y0

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (7)

Evidencia emprica de la nueva ecuacin de precios
Tasa de variacin de los CLU y tasa de inflacin en Espaa: 1965-1997
CLU

Evolucin de los CLU y del IPC

IPC

30,0%
25,0%

20,0%
15,0%
10,0%
5,0%

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

0,0%
-5,0%

En este grfico puede observarse como la tasa de inflacin est estrechamente relacionada
con la tasa de crecimiento de los costes laborales unitarios

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (10):

La Oferta Agregada
Un aumento de la produccin (Y0 Y1)
requiere un mayor nivel de empleo (N0
N1). Dada la poblacin activa, el aumento
del empleo reduce la tasa de paro (u0
u1).
El descenso de la tasa de paro, ceteris
paribus, incrementa el poder negociador
de los trabajadores, lo que les permite
exigir mayores crecimientos salariales
(gW).
El mayor crecimiento de los salarios,
dada la productividad (A), implica un
mayor crecimiento de los costes
laborales unitarios, elevando el
crecimiento de los precios (es decir,
elevando la tasa de inflacin)

OA
B
1

Y0

Y1

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (11):

La Oferta Agregada
C

OA

2
OA
1

Y1

La OA se desplaza hacia arriba:

Si aumenta la inflacin esperada (e)
Si aumenta el margen de beneficios
()
Si cambia la ley laboral incrementando
el poder de trabajadores ( z)
Si Disminuye la productividad del
trabajo ( A)

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (12)

gm (dado 0) M/P i I DA Y N u gw gCLU
(0 1)
OA (e0= 0)

1
0

DA (gm)
DA

Y0 =

Y1

Yn

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (13)

Cuando se negocien nuevamente los salarios, los trabajadores observarn que >
e e gw gCLU M/P i I DA N u
OA (e= 1)
OA (e= 0)
2

2
1

0
0
DA (gm)
DA

Yn

Y2

Y1

VI. Versin dinmica del modelo OA-DA (14)

A medio plazo, un aumento del crecimiento de la oferta nominal de dinero slo produce un
aumento de la tasa de inflacin, sin afectar al nivel de produccin natural ni a la tasa natural
de paro

OAF (e= F)
F

OA (e= 0)

F
1

0
0
DA
DA

Yn

Y1

VII. La Deflacin

La deflacin es el fenmeno contrario a la inflacin

Hay deflacin cuando se produce una disminucin significativa y prolongada del

nivel general de precios a lo largo del tiempo.

Por qu nos preocupa tanto a los economistas la deflacin?

(1) si hay deflacin, el consumo de las familias disminuye porque las familias
retrasan sus decisiones de compra: se alarga la recesin

(2) si hay deflacin, aumenta el valor real de las deudas (impagados; bancarrotas).

Si P0=100 y P1=80, deflacin del -20%

Si en t, deuda = 200.000 euros, valor real deuda = 200.000 /100 = 2.000

En t+1, valor real deuda = 200.000 / 80 = 2.500

(3) Con deflacin, el precio de los activos disminuye (p.e. el precio de una casa), y
por tanto se reduce el valor de las garantas de los prstamos (mayores primas de
riesgo: mayores dificultades para obtener crdito)

(4) si hay deflacin, aumentan los salarios reales (con rigidez nominal de salarios),
pero no debido a aumentos en la productividad, sino a la propia cada de los precios:
disminuye el empleo y alarga la deflacin

 Ejemplo:
Precio de un coche en 2008 = 10.000 euros.
Supongamos que en 2008, se ha producido un descenso de los precios de los coches
del -15%
Las expectativas de precios (lo que creen los agentes econmicos), estn muy
afectadas por la inflacin pasada (persistencia de la inflacin). Si la inflacin es
elevada, los agentes esperarn una inflacin elevada: si la inflacin es baja, es
probable que los agentes esperen una inflacin baja. Si los precios descienden de
manera prolongada (no algo coyuntural), los agentes esperarn nuevas
disminuciones de precios. Por tanto, en el momento en que la economa entra en
deflacin, es probable que los agentes piensen que los precios continuarn bajando
Dado que hemos supuesto que en 2008 se ha producido un cada del precio de los
coches del -15%, supongamos que los agentes esperan que en 2009 vuelva a
registrarse una cada de los precios tambin del -15%
cul ser entonces el precio esperado de un coche en 2009?

Pe2009 = 10.000 + 10.000 x (-15%) = 10.000 (1 0.15) = 8.500 euros

si el precio de un coche hoy, en 2008, es de 10.000 euros y los agentes creen que en 2009 su precio
ser de 8.500 euros, cuando decidirn comprar el coche?

Si este ejemplo se generaliza al conjunto de la economa (una disminucin

generalizada de precios), las decisiones de consumo, siempre que sea posible, se
retrasarn porque los agentes esperarn a poder comprar los bienes ms baratos.
Retrasar decisiones de consumo, supone una disminucin actual del consumo y por
tanto de la demanda de bienes, con el consiguiente descenso de la produccin, de la
renta y del empleo.